談判未果！海峽封鎖再現，短期風險回升但市場克制，長期和平仍需博弈

中東戰事更新: 首輪談判未果，特朗普再設霍爾木茲海峽關口

美國與伊朗於4月11日在巴基斯坦首都伊斯蘭馬巴德展開首輪面對面談判，歷經超過21小時的馬拉松式協商後，最終無果而終。雙方主要在核武能力與霍爾木茲海峽控制權等核心議題上存在嚴重分歧，雖然整體談判氣氛相對平靜，但未能達成任何實質協議。

短期上來看，談判未果，海峽再現封鎖，局部風險仍存

首輪談判未果，大致符合我們上週五(4/10)報告的預期方向。在海峽霸權之爭上，伊朗先前已提出對過往商船收取「保護費」，並表示無法辦識先前佈下的水雷，而特朗普進一步加碼，宣布美國海軍將立即對所有進出伊朗港口的船隻實施封鎖，並指示美軍檢查與阻截已向伊朗繳交費用的船隻，同時派遣掃雷艇進行相關行動，雙方隔空對峙格局再度升級。

金融市場即時反應顯示，今早亞洲盤WTI油價出現上漲，美國10年期國債收益率同步走高，大致回升至談判前水準；不過亞洲股市整體跌幅控制在1%左右，未出現明顯恐慌性賣壓，顯示市場對談判結果已有一定預期。短期內需持續觀察雙方後續動向，是否會開啟新一輪接觸或重返談判桌；目前判斷，雙方朝向達成局部、臨時利益交換的機率較有可能，但局部風險不容忽視。

長期觀點分析，協議難度門檻高，平衡點難達成

雖然特朗普對外表示部分協議內容已談得相當接近，且不在意單一談判結果，但伊朗方面則認為美方條件難以接受。伊朗談判前提出的10點方案，與2015年歐巴馬政府達成的伊朗核協議相比，仍明顯偏向伊朗一方，尤其在核武與霍爾木茲海峽控制權等核心議題上，攸關美國世界強權地位，雙方關鍵利益存在巨大落差。

本次伊斯蘭馬巴德單次會談難以達成全面、平衡的長期和平協議，合乎我們之前的預期。較為現實的路徑是：在不進一步升級軍事衝突的前提下，先達成階段性、臨時性的停火安排，為後續多輪談判留出空間。談判過程中，反覆威脅與釋放善意的拉鋸預期將持續出現。

另外，就關鍵時間軸來看，美國正面臨戰爭權限法(WPR)壓力

根據法條要求未經國會批准的軍事行動不得超過60天，但可延長至90天(含退兵期)，以此推算，4月底至5月將是美軍撤軍與否的重要時間節點。不過，參考特朗普過去執政風格，白宮幕僚極可能尋求其他法律工具或務實解釋，繞過限制以維持軍事存在。

投資觀點: 善用短債優勢、著眼長期、穩定布局

面對中東局勢瞬息萬變，投資人宜維持長期策略性資產配置思維，同時適度把握短期市場波動帶來的機會，但不宜過度追逐或期許博弈單一事件的結果，以穩健布局為本。先前分析已指出，近期債市普遍承壓，主因油價上漲推升通脹預期。然而，隨著市場迅速定價，我們觀察到1年後的1年期遠期OIS利率（1Y1Y OIS）已進一步走高，接近聯邦基金利率基準水準的上限，這不僅為前端債券提供技術面支撐，也顯示市場對美國升息的擔憂有所緩和。

相較之下，歐洲與英國央行在3月已轉向較為鷹派的升息語調，而美聯儲因肩負就業與控通脹的雙重使命，政策調整更為謹慎，擁有較大的操作彈性，可視經濟數據逐步回應，而非急於轉向緊縮。本次美伊首輪談判雖然未果，且特朗普宣布對霍爾木茲海峽實施封鎖行動，帶動油價反彈與地緣風險溢價回升，但今早亞洲盤整體反應相對克制，股市跌幅有限，顯示市場對此結果已有一定預期，尚未出現恐慌性賣壓。

然而，正如前文所述，後續局勢仍存在諸多不確定性，包括海峽對峙升級、以色列與胡塞組織等區域變數，以及美國核心利益的維護。因此，我們建議投資人善用短期債券投資邏輯，作為核心避險部位：一方面有效管理利率波動與地緣風險，另一方面維持相對穩定的收益來源，作為整體資產配置的緩衝與長期布局基礎。

資料來源: 左圖: JP report; 泰康資管(香港) 2026/03/31整理。右圖：JP report;彭博; 泰康資管(香港) 2026/04/13整理。說明:政策鷹派－鴿派指標分數(Hawk-Dove Score Index)是JP使用的量化指標，用於衡量與比較央行在貨幣政策聲明中，其立場偏向鷹派(偏向升息、緊縮貨幣政策)的程度。

$泰康開泰海外短期債券基金 (HK0000369188.MF)$ $泰康開泰月度定開穩定入息基金 (HK0000965993.MF)$ $泰康開泰美元貨幣基金 (HK0000857273.MF)$ $泰康開泰港元貨幣基金 (HK0000772993.MF)$

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