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豪擲41億間接入股中恒科技，「寧王」打得什麼算盤？

「寧王」豪擲41億元，強勢加碼算電協同佈局。

4月8日，中恒電氣發佈公告稱，寧德時代擬以「股權+現金」的組合方式戰略入股其控股股東中恒科技投資。

擬議增資完成後，寧德時代將一舉拿下中恒科技投資49%的股權，從而搖身一變成爲中恒電氣的間接股東。

據悉，此番被「寧王」選中的中恒電氣，是一家專注於零碳智能社會建設的數字能源公司，與阿里巴巴、騰訊、百度、中國移動、國家電網、中石化等各領域頭部客戶擁有深度的戰略合作關係。

有分析認爲，寧德時代此番豪擲重金入股中恒科技投資，看中的正是中恒電氣在數據中心高壓直流（HVDC）供電等領域的領先地位。

不過，光環之下，中恒電氣去年前三季度面臨「增收不增利」的業績困境。此外，中恒電氣還面臨毛利率下滑、資產負債率上升等挑戰。

值得一提的是，在今年3月揭曉的《2026胡潤全球富豪榜》中，中恒電氣創始人朱國錠及其妻子包曉茹以75億元的財富登榜。

而就在去年年末，朱國錠卻因犯操縱證券市場罪，被判處有期徒刑三年、緩刑四年，並處罰金100萬元。

豪擲41億入股，「寧王」加碼算電協同佈局

4月8日晚間，A股上市公司中恒電氣發佈一則重磅公告，公司控股股東中恒科技投資及其股東朱國錠、包曉茹與寧德時代於當天簽署《戰略投資合作框架協議》。

根據協議，寧德時代擬以約41億元認購中恒科技投資新增註冊資本約1441萬元，出資方式爲貨幣及股權。

其中，寧德時代擬以其所持時代天源99.7%股權作價11.96億元，剩餘部分金額則通過現金支付。

天眼查顯示，時代天源成立於2018年，爲寧德時代控股企業，其致力於打造儲能功率電子技術能力和產品中心，賦能寧德時代零碳業務發展。

作爲業內技術領先的儲能變流器(PCS)和AC側系統集成解決方案提供商，時代天源長期專注電力電子技術的研發及應用，產品涵蓋集中式儲能變流器、組串式儲能變流器、變流升壓一體機等。

在此次擬議增資前，中恒科技投資註冊資本爲1500萬元，朱國錠和包曉茹分別持有70%、30%的股權。

而擬議增資完成後，中恒科技投資註冊資本變更爲約2941萬元，股權結構也將發生相應變化，朱國錠、包曉茹和寧德時代將分別持有35.7%、15.3%和49%的股權。

不過，擬議增資前後，中恒科技投資的控股股東、實際控制人保持不變，仍爲朱國錠，上市公司中恒電氣的實際控制人亦保持不變。

截至公告披露日，朱國錠通過直接及通過控制中恒科技投資合計控制中恒電氣40.12%的股份，系中恒電氣的實際控制人，朱國錠及其一致行動人包曉茹合計控制中恒電氣41.4%的股份。

儘管中恒電氣的控股股東及實際控制人不會發生變化，但寧德時代將參與到上市公司的治理當中。

根據協議，朱國錠、中恒科技投資將通過行使股東權利等方式，推動寧德時代推薦的1名董事候選人擔任上市公司董事。

中恒電氣董事長包曉茹也將推動寧德時代推薦的1名副總經理候選人，擔任上市公司副總經理。

不過，朱國錠及包曉茹與寧德時代在中恒科技投資層面及/或上市公司層面等，均不構成一致行動關係或共同控制。

據悉，此次合作達成後，寧德時代與中恒電氣將圍繞綠色ICT基礎設施、交通電動化、新型電力系統（算電協同）等領域開展業務及戰略合作，以整合資源稟賦，賦能公司發展。

前述公告發布後，資本市場迅速作出積極反應，中恒電氣股價連續兩天一字板漲停。

截至4月10日收盤，中恒電氣報35.12元/股，總市值逼近200億元大關。而年初至今，中恒電氣的股價累計漲幅已超過三成。

牽手中恒電氣，「寧王」意欲何爲？

公開資料顯示，此番與「寧王」搭上關係的中恒電氣成立於1996年，是一家專注於零碳智能社會建設的數字能源公司，於2010年3月在深交所掛牌上市。

雷達財經了解到，中恒電氣將總部設在杭州高新技術產業開發區，公司設有「國家級博士後科研工作站」等科技創新平台，並在杭州、北京、上海等地設有研發中心。

經過多年的深耕細作，中恒電氣已成功培育了數據中心HVDC直流供配電系統、Panama電力模組、5G站點電源、充電樁、電力數字化解決方案等一系列產品，並牽頭或參與制定了一系列國家和行業標準。

在客戶拓展方面，憑藉30年的行業沉澱，中恒電氣與衆多領域的頭部客戶建立了穩固的戰略合作關係，其中不乏中國移動、中國鐵塔、中國電信、阿里巴巴、騰訊、百度、拼多多、國家電網、南方電網、哈囉出行等知名企業。

值得一提的是，去年8月中旬，中恒電氣曾發佈股票交易異常波動公告。

彼時，中恒電氣表示，公司關注到近期網上傳播的關於公司與英偉達、Meta、谷歌等海外知名雲廠商就數據中心電源的代工、產品銷售及價格等相關信息，均爲不實傳聞。

中恒電氣明確表示，截至公告發布之日，公司未與上述海外雲廠商簽署合作協議或銷售合同，但其強調公司正積極推進海外市場的拓展工作。

從業務結構來看，中恒電氣的主要業務涵蓋通信電源系統、數據中心電源、電力操作電源系統、軟件開發、銷售及服務等板塊。

2024年，數據中心電源、電力操作電源系統、通信電源系統分別爲公司貢獻34.06%、24.4%、15.57%的營收。

到2025年上半年，數據中心電源板塊的營收佔比進一步提升至45.66%，穩居公司最大收入來源的地位。

值得一提的是，在數據中心高壓直流（HVDC）供電、預製化電力模組等領域，中恒電氣處於行業領先地位，並牽頭制定了HVDC國家標準。

據OFweek鋰電網，中恒電氣是國內唯一同時掌握HVDC與巴拿馬電源技術的企業，在HVDC細分市場佔有率超過30%，連續多年穩居第一。

事實上，在AI算力需求呈指數級爆發的當下，能源效率已成爲制約技術發展的核心瓶頸。

據QYResearch預測，2029年，全球HVDC市場規模將突破156.8億美元，複合增長率達6.9%。而微軟、谷歌、英偉達等科技巨頭，也明確將HVDC作爲數據中心能源架構的「必選項」。

寧德時代董秘蔣理曾在2025年三季度業績電話會上表示，數據中心規模的快速擴張，將帶來十分可觀的儲能電池需求。

針對此次戰略合作，卓創資訊富寶鋰電分析師董雲帆向界面新聞指出，寧德時代此番出手，主要是看好智算中心方面的發展方向。對於寧德時代的「零碳電網」的業務版圖而言，此次增資意味着在算力領域先下一枚棋子。

還有分析指出，寧德時代此舉意在用資金換時間、用股權換生態。在AI算力浪潮迅猛來襲的當下，數據中心用電需求呈指數級增長。寧德時代花41億高價進行此次投資，是補齊「算電協同」戰略短板的「防禦性投資」，有助於其在未來的市場競爭中佔據有利地位。

業績增收不增利，實控人去年被「判三緩四」

儘管中恒電氣在HVDC賽道佔據着領先的行業地位，但其正面臨「增收不增利」的業績挑戰。

業績顯示，2025年第三季度，中恒電氣實現營收5.27億元，同比增長32.05%；單季歸母淨利潤0.25億元，同比增長39.66%，兩項指標均呈現增長態勢。

不過，將範圍進一步放寬至2025年前三季度，中恒電氣實現營收14.18億元，同比增長20.29%；但歸母淨利潤僅0.73億元，同比減少15.59%，利潤與營收增長背道而馳。

同花順iFinD數據顯示，去年前三季度，中恒電氣的毛利率從2024年同期的26.35%下滑至23.51%。

而中恒電氣經營活動產生的現金流量淨額，則從2024年同期的1.9億元下降至去年前三季度的-0.7億元。

對此，中恒電氣解釋稱，主要是本期購買商品、接受勞務支付的現金同比增加所致。

在債務方面，截至去年第三季度末，中恒電氣的負債合計達14.54億元，較上年同期增長42.53%。

同花順iFinD數據顯示，中恒電氣的資產負債率也在近年持續增長，先是從2023年末的29.42%上漲至2024年末的35.07%，又在去年第三季度末進一步攀升至37.26%。

此外，根據中恒電氣2024年年度審計報告，截至2024年末，公司應收賬款餘額約12億元，壞賬準備金額約1.65億元，賬面價值較高。

審計機構將應收賬款預期信用損失計量確定爲關鍵審計事項，指出若應收賬款不能按期收回或無法收回而發生壞賬，對財務報表影響較爲重大。

截至去年第三季度末，中恒電氣應收賬款佔最新年報歸母淨利潤的比例超900%，仍存在較高的回款風險。

除了財務方面的隱憂，中恒電氣還遭遇了實控人法律風險的衝擊。去年年末，中恒電氣創始人、實控人朱國錠收到浙江省杭州市中級人民法院出具的《刑事判決書》。

《刑事判決書》顯示，因犯操縱證券市場罪，朱國錠被判處有期徒刑三年，緩刑四年，並處罰金人民幣100萬元。

據悉，在未捲入操縱市場風波之前，朱國錠曾長期擔任中恒電氣董事長職務，對公司的戰略決策和經營管理起着至關重要的作用。

2020年8月，朱國錠因涉嫌操縱股價，被證監會立案調查。次年10月，朱國錠收到杭州市公安局出具的《取保候審決定書》，決定對其取保候審。

隨後，朱國錠因個人原因申請辭去董事長職務。朱國錠辭職後，其妻子包曉茹接過了董事長帥印。

有關此次合作的後續進展，雷達財經將持續關注。 $寧德時代 (03750.HK)$

雷達財經出品文|彭程編|孟帥