業績會第一現場

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Applied Digital 2026財年第三季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

總收入達$1.266億，較上一季度增長了139%

高性能計算託管業務產生$7,100萬收入，基礎租金爲$4,410萬

數據中心部門實現$3,750萬收入，同比增長7%

調整後EBITDA達到$4,410萬，現金狀況強勁，持有$21億

業務亮點

北極星Forge 1號建築的首個100MW建築現已作爲液冷數據中心投入運營

Delta Forge 1項目破土動工，這是一個300兆瓦的人工智能工廠園區，預計2027年年中投入運營

完成了Core Weave的租約修訂，確保A3投資級評級提升

完成了Polaris Forge 2總額爲$21.5億的優先擔保票據的私人發行

財務指引

PF1下一棟建築的交付日期爲7月1日，第三季度確認收入

隨着建築陸續投入使用，未來12個月收入預計將大幅增長

長期目標是在五年內實現$10億的淨營業收入，朝着投資級收入邁進

願景是在所有園區建設超過5千兆瓦的關鍵IT負載能力

機會

正在推廣四個開發場地，總電網容量約爲1千兆瓦

與超大規模企業的戰略合作帶來$160億的合同租賃收入

隨着信用評級從BB級提升至A3級，存在再融資機會

- 通過液冷技術和大規模建設經驗實現市場擴張

風險

- 市場競爭激烈，許多美國站點正被改建爲數據中心

- 包括監管審批在內的建設和電力基礎設施開發風險

- 新電廠建設和輸電線路變量導致的運營中斷

完整記錄稿（AI生成）

接線員

女士們先生們，下午好，歡迎參加Applied Digital 2026財年第三季度電話會議。我是Abby，今天將由我擔任您的接線員。在本次電話會議之前，Applied Digital發佈了截至2026年2月28日的2026財年第三季度財務業績的新聞稿，該新聞稿已作爲8-K表格報告提交給美國證券交易委員會（SEC），並將在公司網站的投資者關係部分提供。

今天加入我們電話會議的有Applied Digital董事長兼首席執行官Wes Cummins和首席財務官Sidal Momand。在他們的發言之後，我們將開放提問環節。在開始之前，Gateway Group的Matt Glover將做一個簡短的開場介紹。Glover先生，您可以開始了。

馬特·格洛弗

Abby，謝謝您。大家好，歡迎參加Applied Digital 2026財年第三季度電話會議。在正式開始之前，我們需要提醒大家，今天所做的某些陳述可能被視爲《證券法》定義下的前瞻性聲明，並涉及若干風險和不確定性。因此，我們要提醒您，有許多因素（其中很多是我們無法控制的）可能會導致實際結果和事件與這些前瞻性聲明中描述的內容存在重大差異。

有關我們前瞻性聲明的更詳細的風險、不確定性和假設，請參閱我們的業績發佈以及向SEC提交的公開文件中的披露內容。我們不承擔或承諾更新這些前瞻性聲明以反映在做出這些聲明之後發生的狀況或事件的義務，除非法律要求。我們還將討論非GAAP財務指標，並鼓勵您仔細閱讀我們在業績發佈中的披露和適用GAAP衡量標準的對賬表。

在考慮這些指標時，我們建議您參考我們向SEC提交的文件，其中包含對我們業務的詳細說明及披露、不確定性以及其他多變的情況，包括但不限於我們年度報告Form 10-K和季度報告Form 10-Q中「風險因素」標題下識別出的風險和不確定性。您可以通過訪問SEC官方網站www.sec.gov免費獲取Applied Digital的SEC文件。

我想提醒大家，本次電話會議正在錄音，並將通過鏈接提供回放，該鏈接可在Applied Digital官網的投資者關係部分獲取。現在，我將電話轉交給Applied Digital的董事長兼首席執行官Wes Cummins。Wes。

韋斯·卡明斯

謝謝，Matt，大家下午好。感謝各位參加我們2026財年第三季度的收益電話會議。本季度，我們繼續在行業中脫穎而出。兩年前，我們是最早認識到對大規模、高功率密度AI數據中心需求激增的公司之一，並率先啓動了我們的第一個Turner MW設施項目。這一早期投資如今已在兩個重要方面爲我們帶來了回報。

首先，我們現在運營着全球少數幾個已經上線的100兆瓦直接芯片液冷數據中心之一。結合關鍵經驗，這使我們能夠向主要超大規模客戶和其他相關方展示，我們可以按時完成任務並交付功能齊全的尖端設施。其次，投資者目前在我們的財務報表中看到的內容，包括本季度核心業務超過4,400萬的調整後EBITDA，只是我們在高性能計算（HPC）領域預期成就的初步階段。

這第一座百兆瓦級建築僅佔我們當前在建總容量的1/110。儘管開發大規模電力基礎設施涉及許多變量和不確定性，例如新建電廠、輸電線路以及監管審批等，但根據我們目前的估算，我們僅簽約了長期電力潛力的一小部分。就執行而言，PF1和PF2所有在建建築均按計劃和預算推進。

在北達科他州的冬季建造大規模數據中心絕非易事，但我們憑藉多年的經驗和現場數千名技術嫺熟的專業人士，以及Mcgoff、Abd Adolphson和Peterson及Basics等值得信賴的合作伙伴，正在Polaris Forge 1到400兆瓦核心Weave園區高效執行工作。首個100兆瓦建築現已投入運營，而我們在Polaris Forge 2（200兆瓦投資級超大規模者園區）中的100至1200名技術工人正並行推進兩座新150兆瓦設施的建設。

這些建築進展順利，基礎工程大多已完成，工作重點已轉向預製方向，同時機械、電氣及其他管道工種也正爲內部裝修進行動員。本季度，我們還在德爾塔Forge一號破土動工——這是位於美國南部戰略市場的一個承載300兆瓦關鍵IT負載的人工智能工廠園區，佔地超過600英畝，預計2027年中期開始運營。我們在X和LinkedIn頁面上有一些反映進展的精彩視頻。

上個季度，我們分享了正在積極推廣的三個潛在地點。在本季度，我們決定推遲南達科他州的選址，因爲我們評估其長期可行性並探索重新分配相關電力協議的機會。因此，我們引入了另外兩個地點進入管道，並正在積極推廣總共四個開發地點。這些包括德爾塔Forge一號（位於美國南部），北達科他州的另一個地點，以及兩個尚未命名的州的地點，前提是我們獲得所有必要的批准並滿足這些地點的電網總功率要求。

這些地點的總電網功率容量約爲1吉瓦（GW），園區處於不同談判階段，其中一些處於高級談判階段。雖然無法保證我們一定能爲任何特定地點找到客戶，且有許多變量必須協調才能實現新的數據中心園區的落地，但我們認爲，向投資者提供關於我們不斷擴展的開發管道和未來增長機會的可見性是有幫助的。

轉向我們的數據中心託管業務，我們在兩個站點託管比特幣挖礦。這一業務板塊擁有最高的資產回報率，並且本季度表現強勁。美國的許多站點正在轉變爲數據中心，因此任何擁有高性能或高功率站點的人都擁有非常寶貴的資產，特別是在成本較低、氣候良好的地區，如達科他州。

現在轉向雲計算，正如上個季度所討論的，在審查了戰略選項後，董事會宣佈計劃將Applied Digital雲業務分離，並通過我們提議的業務合併將其與EXO Bionic Holdings合併，形成Chronoscale Corporation，一個專注於GPU優化的AI基礎設施加速計算平台。鑑於我們觀察到的市場需求和GPU租賃率近期顯著增加，我們認爲現在是推進此項交易的理想時機。

此舉使雲業務能夠獨立籌集資金，創造差異化並推動加速增長，其長期目標是爲我們的股東拓展業務。接下來，我將電話交給我們的首席財務官Seidel Momon，由他詳細審查財務狀況。就這些嗎？

西達爾·莫曼德

感謝您，Wes，大家下午好。本季度，我們從百兆瓦數據中心及高性能計算（HPC）託管業務中實現了整季的租賃收入。展望未來，隨着我們的250兆瓦建築上線，我們預計收入在未來12個月內將大幅增長。我們還完成了前兩個園區的大部分股權和債務融資。請注意，今年三月，我們剛剛完成了$21.5億的2031年到期6又3/4高級擔保票據的私募發行，以支持我們在北極星Forge 2園區的200兆瓦關鍵IT負載。

我們現在只剩下一筆債務需要配置，用於Players Forge One站點的最後一座150兆瓦建築。我們有一些非常積極的消息要帶給我們的債權和股權投資者。在2026年3月30日，我們與Core Weave執行了修訂及相關協議，其中包括通過特殊目的公司（SPV）重組ELN O2和ELN O3租約，該SPV完全由Core Weave擁有。這包括提供一份無條件的母公司擔保以及獲得$5,000萬信用證。

這些改進得到了Corey SPV投資等級A3評級的支持，較之前的BB評級有了顯著提升。我們相信，這種增強的信用支持不僅降低了現有250兆瓦容量的風險，而且應該有助於降低配置剩餘150兆瓦時的資本成本。儘管無法對時間或定價作出保證，但長遠來看，我們預計這些改進將使我們能夠在未來的再融資中以更有利的利率進行。

我們正積極與頂級機構合作，在最合適的時間以最低的資本成本配置這筆債務。由此，我們認爲我們有一個直接的融資模式。在與一家投資級超大規模企業簽署雙方同意的執行租約後，我們可以從麥格理資產管理公司獲取41億優先股。隨後我們將採用類似的方法進行債務融資。此結構允許Applied Digital的股東保留未來場地超過85%的普通股所有權，同時大大減少了對公共資本市場的依賴。

現在讓我們看看這個季度。我們報告總收入爲1.266億，比上一季度增加了139%。我們的HPC託管業務產生了71,000,000的收入，其中包括4,410萬與基本租金相關的IT收入，1,890萬與租戶裝修服務相關，另有810萬與電力轉售安排及其他輔助收入流相關。這導致該細分市場營業利潤達到1,760萬。

數據中心部門經營加密數據中心在本季度又有強勁表現，收入同比增長7%。我們對該業務非常滿意，它繼續爲公司帶來最高的資產回報率，僅在一個季度內便創造了1,390萬的營業利潤，而報告的資產僅爲1.196億。由於雲業務正在與XO合併，並且我們將成爲主要持有者，因此我們合併了雲業務的收入1,810萬。

由於重新分類爲待售類別，我們還記錄了$5,970萬的非現金減值。因此，這一部分報告了5,220萬的損失。由於雲業務正在追求與我們核心業務不同的策略，並將被置於另一家單獨上市的公司中，我們已將其排除在非GAAP結果之外。本季度收入成本增加了2,370萬。

這一增長主要由18,000,000和租戶裝修服務推動，人員費用增加了480萬，與我們的數據中心託管業務相關的能源成本上升了410萬，DNA支出也增加了200萬。這些增長部分被520萬的租賃及相關費用減少所抵消，因爲GNA支出本季度增加了5,700萬至7,970萬。

增長的主要原因是由於員工人數增加和績效獎勵導致的基於股票的薪酬增加3,930萬，專業服務費用的增加860萬，主要與一次性交易和業務增長相關的法律支持有關，人員費用510萬亦因員工人數增加而上漲，以及其他SG&A費用的增加800萬。這些增長部分被租賃及租賃相關費用減少了390萬所抵消。

本季度淨利息收入爲+240萬，這主要是由於貨幣市場帳戶的利息收入增加了1,930萬。歸屬於普通股股東的淨虧損爲1.009億，即每股$0.36；調整後淨利潤爲3,320萬，即每年每股正收益$0.09。本季度增值約爲1850萬，調整後的EBITDA爲4,410萬。

轉向資產負債表，我們處於非常有利的位置。我們在本季度結束時擁有21億的現金及現金等價物，對比27億的債務，在未來兩年內沒有重大到期日，並且大約有16億的權益。我們的目標是在大部分建設階段保持業內最強的資產負債表之一，我們認爲我們現在正在實現這些目標。我將把電話交給West進行閉幕發言。

韋斯·卡明斯

感謝所有人。我們看到對高性能AI數據中心容量的需求明顯加速，超大規模雲計算公司的表現比以往任何時候都更具侵略性。雖然有些人質疑全行業新簽約速度放緩的問題，我想明確的是，全球幾乎任何地方對於可靠、優質的數據中心場地需求都非常旺盛。僅僅三個月前，我們提到美國最大的超大規模雲計算公司年度資本支出約爲4,000億。

目前該數字已報告接近7,000億。這代表了美國曆史上最大的投資週期之一，壓縮在極短的時間框架內完成。這些巨大的投資凸顯了電力和基礎設施的強烈壓力。像埃隆·馬斯克這樣的領導者公開表示，即使我們利用電網上的所有可用多餘電力，仍然不足以滿足新數據中心的需求。

這一問題的重大性已經推動了整個行業的重大戰略舉措，包括努力開發太空中的數據中心。我們認爲這些趨勢只會增加我們今天運營的高質量、低成本站點的長期價值。早於認識到這種動態，我們通過支持獨立電力生產商Base Electron來推進自己的電力戰略。Base Electron將與Babcock和Locox合作，在達科他州地區建造一座發電廠，最初向電網提供約1.2千兆瓦的天然氣發電能力。

這些電力資源將在計量前端，並與區域公用事業公司合作開發。我們提供支持是基於與世界上一些最大的超大規模雲計算公司討論中獲得的見解。我們相信，如果我們建好了，他們會繼續來到我們的地區。目標是爲達科他州增加可靠電力供應，幫助控制消費者的電費開支，減少公用事業公司籌集資金的需求，並允許該地區開發新的大規模項目。

Applied Digital通過項目擔保提供了有限的信用支持，如果Base Electron成功融資至少5,000萬或完成IPO，擔保將會終止。Applied Digital的股東將擁有這家新公司大約10%的股份。我們相信再一次通過支持獨立電力生產商走在了前沿，正如兩年前我們開始建設其中一個最早採用先進液冷技術的AI數據中心一樣。

我們預計未來幾年將有更多公司效仿這一模式，開發專用電力解決方案。我們不僅在基礎設施和電力方面進行投資，還通過Applied Digital Cares計劃投資社區，最近我們頒發了第一輪資助，支持當地在教育、健康、福利、創新和公共安全領域的重要舉措，包括爲當地消防部門提供設備升級。

最後，我們剛剛慶祝了公司成立五週年。在這麼短的時間內，我們成功運營了多條業務線，在偏遠地區建造了價值數十億美元的尖端數據中心，並確保獲得了約160億的合同租賃收入。鑑於我們看到的巨大需求，我們的重點是擴展平台規模，隨着我們在各園區以紀律嚴明且可複製的方式擴張，新租約將成爲自然結果。

我們的長期願景是在達科他州建立一個主導性的數據中心區域，吸引多個超大規模客戶，同時拓展至美國各地的戰略位置。我們所獲得的每一個新園區都旨在創造最有價值的年金收益流之一——即由世界頂級信用背書的15至30年的收入流。一旦選址確定，我們將專注於該地點的增長。

從財務角度來看，我們知道目前我們的資本成本高於應有水平，但隨着我們從項目融資貸款轉向ABS或同等市場利率較低的產品，我們計劃逐步降低這些成本。我們認爲這將是關鍵轉折點——股東的投資回報將顯著提升，大部分股東價值也將得以釋放。我們相信，前兩個超大規模合作伙伴關係僅僅是開始。

我們對公司實現長期目標的能力充滿信心，即在未來五年內達到10億美元的淨營業收入（NOI），以此推動責任落實。我們已經爲領導團隊設定了新的內部目標，分別設定在10億和20億的NOI水平上。好了，操作員，請開放提問環節。

接線員

謝謝。現在我們將進入問答環節。如果您已撥入會議並希望提問，請按電話鍵盤上的*1鍵示意並加入隊列。如果您想撤回問題，只需再次按下*1鍵即可。當輪到您提問時，若使用揚聲器收聽，請拿起話筒並確保您的手機未處於靜音狀態再提問。再次提醒，撥號*1即可加入提問隊列。

我們的第一個問題來自Northland Securities的Mike Brombo。您的線路已開通。

邁克·布羅姆博

嘿，大家好，謝謝。我有兩個問題：第一，你們能否提供更多關於PF重組租賃的信息？如果你必須估計的話，在再融資時大概能節省多少費用？其次，Wes，稍微深入聊聊當前的需求環境。過去90天裏它發生了什麼變化？以及你如何描述與各類超大規模客戶的討論範圍？

西達爾·莫曼德

Donna，你爲什麼不先來呢？好的，好的。關於租賃重組，很明顯可以看到今天流通債券的可觀交易。價格已經有了顯著改善，這背後有幾個驅動因素。首先，核心編織（Core Weave）的承購方是高投資級的，因此有一個穿透性的收益優勢。

還有一個鎖箱結構，通過這種結構，像租賃付款這樣的運營費用——實際上是運行GPU的關鍵槓桿點——全部需要支付。我們在現金流分配中處於首位，並且合同規定要通過他們自身的融資工具獲得這些付款。因此，從這點來看我們獲得了付款保障。同時我們還保留了珊瑚編織（Coral Weave）的母公司或備用母公司擔保。

因此，實際上我們已經改進了租賃的地位，在這裏我們獲得了最低信用增級，此外還有一些其他結構性保護措施，比如信用證等。所以，這在利率方面是一個顯著的改善。我們看到科裏（Corey）通過他們的DTL（遞延稅項負債）顯著降低了融資成本。儘管無法保證，但我們預計隨着這一結構的推進，我們的借款成本會越來越接近投資級租戶的水平。

顯然沒有絕對的保證，但從我們今天債券的交易水平來看，情況相當有利。Mike，從需求側來看也是這樣。

韋斯·卡明斯

你總是能看到，我們也總是看到，季度與季度之間需求的變化，誰特別激進，誰又退了一步。有時這種情況會持續6個月，甚至12個月。但我們仍然看到每個目標超大規模客戶在市場上表現得相當積極。這也取決於不同地點。所以很難給出整個市場的全貌。我通常告訴你們的是我們所看到的情況，對吧？

因此，我們所看到的是，對於我們正在推廣的那些地點，每個地點都有多家超大規模客戶感興趣。當你考慮如何簽約可用容量時，首先要提到北極星鍛造一號和二號（Polaris Forge One and Two），現在我們有德爾塔鍛造一號（Delta Forge One）。在這些不同的園區，我們有兩個客戶。

有一件事是我經常思考的，那就是客戶的多樣性。因此，我們在這些園區有兩個客戶，而不是繼續與現有客戶簽署更多協議，而是傾向於吸引新客戶入駐這些園區。例如，即使對我來說很容易再跟其中一個現有客戶籤更多的訂單，但我現在的偏好是繼續讓業務多樣化。這是非常符合Applied Digital的具體策略的。

此外，我們也有一個明確的目標，即將總簽約收入的70%放在投資級客戶上。目前，我們有160億的總簽約收入，其中110億來自核心編織（Core Weave）和五家，50億來自一家投資級的超大規模客戶。所以你可以算出我們需要達到的那個比例，也就是我期望的分佈。

我們正在推廣這些園區，並且已經在與一些園區進行深入談判。我們對我們現有的資產感到滿意，這一點很重要，可以將我們的資產與市場上的其他資產區分開來。我們正在營銷的所有東西都是電網供電，這始終是首要任務。

因此，這將排在幾乎所有現場發電設備的前面，也就是所謂的『表後資產』。所以我們對我們現有的資產感覺非常好，現在只需確保我們找到合適的租戶並簽訂正確的合同。我知道很多投資者都想知道你們能多快簽署這些協議並宣佈它們。

但對我們來說，我們不會給自己設定這些期限。我們只是確保最終能找到合適的客戶和簽訂正確的合同。我非常有信心，我們會爲我們正在推廣的園區找到這樣的客戶，因爲這些都是非常好的資產。

邁克·布羅姆博

好的，謝謝，祝好運。

韋斯·卡明斯

謝謝。

接線員

我們的下一個問題來自 Roth Capital 的Darren Ampahi。您的線路已開通。

達倫·安帕希

謝謝各位。恭喜你們取得的所有進展。我想問兩個問題。關於Delta Forge一號，你們提到可能在2027年中期投入運營。這是否意味着或暗示了租賃協議需要在什麼時候簽署？另外，在上一次電話會議中，你們談到了與Firmat就三個站點、總計900兆瓦的項目達成了獨家協議。請問你們是否仍然與該潛在租戶保持獨家談判？另外，該項目是否有任何最新進展？謝謝。

韋斯·卡明斯

好的。關於第一個問題，對於Delta Forge一號，我認爲您應該預期到近期我們將簽署一份租賃協議以實現這一目標。正如大家所知，我們已經爲此努力了幾個月，目前取得了很大的進展。所以，我覺得我們有很好的機會按計劃簽署租賃協議，並達到那個RFS日期。

此外，正如我在腳本中提到的，我們在南達科他州園區的開發有一些變動。我們沒有在這次立法會期中獲得預期的稅收豁免，因此我們暫停了那裏的開發。不過，我們還在積極推進此前規劃的另外兩個站點的工作。目前我們仍與一家超大規模用戶就三個站點保持着獨家談判，我們將會繼續觀察接下來的發展情況。

但是我們對這些資產再次感到非常樂觀，並且在簽署這些租約方面，至少在今年，我認爲是可以實現的，但我更樂觀地認爲這會在更近期內發生。不過，我們不會爲了發佈公告而簽署一份不好的租約。因此，我們對這些場址取得的進展感到非常滿意。

達倫·安帕希

非常感謝，謝謝。

接線員

下一個問題來自克雷格·霍勒姆公司的George Sutton。您的線路已開通。

喬治·薩頓

感謝大家。對於我們這些不是固定收益專家的人來說，我想知道如果從BB級進入A級，您能否解釋一下，如果您進入再融資市場，通常意味着什麼？這其中利差差異有多大？

西達爾·莫曼德

是的，非常好的問題。所以現在，對於投資級的A級債券來說，其利差通常是低於300個點子。所以大概是在2%左右到中2%之間，具體取決於結構、租約安排等等。但總體上可以理解爲大約在中2%左右的歷史水平。而對於BB級債券，它們通常在單B到雙B之間，範圍可以在350到450個點子之間，同樣根據合同結構和承購協議而定。

喬治·薩頓

好的，差距相當顯著。Wes，我很好奇，我知道有一些站點你們正在處理，其中一些受到地方政府實施的六個月禁令的影響。我的理解是，如果我沒記錯的話，隨着時間推移，來自相同合同、相同場地的最終價值會不斷上升。也就是說，我們在等待短期交易達成的同時，倘若這些項目時間拉得更長一些，那麼你們最終獲取的價值會更大。這個說法正確嗎？

韋斯·卡明斯

是George嗎？這是我們迄今爲止看到的趨勢。所以，我認爲這在方向上是正確的，並且關於那些暫停措施，我們正在解決這些問題，並且對通過教育過程解決它們感到非常樂觀。如果你具體看看我們在北達科他州所做的事情，因爲我們有一個正在運營的站點，在Polaris 4比1校園和Allendale，我們有非常具體的證據可以指出，包括經濟利益以及我們對電網用戶的影響。

如你所見，最近有一些相關的新聞。因此，自從那個站點開始運營以來，由於使用了那裏的基礎設施以及我們如何選址我們的校區並進行操作，我們已經爲電網用戶節省了大約$3,100萬。此外，社區的合作也爲我們贏得了很多好評。所以對我們來說，在該州繼續開展工作、教育人們並通過這些暫停措施、分區和其他相關事項變得更容易了。

因此，我們對在北達科他州開展這些工作並繼續擴展感到非常有信心。但George，回到全局來看，我們現有的站點，我認爲是非常優質的，特別是在可用的公共設施電力方面。並且我們看到對此類資產的需求很大。

今年我提到過一個目標，即總合同價值中70%來自投資級客戶，30%來自其他類型客戶或更高。你可以想象，爲了達到這一目標我們需要實現的總合同增長量。但是我們的目標是開拓新校區市場，我們可以達到5個或6個校區總數，並且所有這些校區都會逐步增長，其中一些甚至會大幅增長。

這給了我們一條非常好的路徑，隨着時間的推移，在我們所有的校區中實現五吉瓦以上的關鍵IT負載。對於我們來說，一旦在一個校區爭取到一個客戶後，這個地點就成爲了一個已建立的位置，既可以在該校區擴展該客戶，也可以吸引其他客戶入駐該校區。

所以，當我展望未來時，不僅關注新站點，還着眼於現有校區的擴張。如果我們能夠讓自己處於一個清晰的視野下，比如僅在當前簽約的校區以及計劃在今年簽約的校區之間，就能達到5至6吉瓦的目標，那麼對公司而言將是一個非常不錯的增長通道，並且相對鎖定，可能比單純持續增加新校區要容易些。

喬治·薩頓

明白了，謝謝。

接線員

接下來的問題來自B Riley公司的Nick Giles。您的線路已開通。

Nick Giles

嘿，謝謝主持人。大家幹得不錯。Wes，我想你提到了你們正在營銷的一些站點，其中一個就是Delta Forge和122個未命名的站點。我認爲除了可能很久以前的Garden City之外，這是一個新的地理區域曝光。那麼是什麼吸引了你們來到南方？你會如何對比南方站點和達科他州站點？這是客戶意向的結果還是更多Applied LED（應爲Applied Digital）推動的？謝謝。

韋斯·卡明斯

那麼Nick，首先驅動我們的始終是電力的可用性。所以當我們在選址時，電力總是首先考慮的因素，接着才是光纖。然後我們還會查看許多其他變量，其中一個是我們肯定會看市場的擁擠程度。爲什麼我們要關注市場的擁擠程度呢？這是其中一個方面，因爲密度越高，你知道，就越容易獲得更多的客戶。

目前基礎設施更多了，在勞動力市場擁擠的情況下很難運作。所以我們傾向於選擇那些我們能夠確保擁有充足勞動力來建設和發展的市場。例如，我們現在沒有在西德克薩斯州尋找機會，而是選擇了其他州，以便吸引不同的勞動力群體，並確保我們能完成這些項目。

我們也在關注一些對商業友好的州，那些州長和立法者都希望在本州內建設數據中心。他們也希望擴大業務。因此涉及很多不同因素，但首要考慮的始終是電力及其可用性，特別是在電力何時到位的情況下。我們依然非常注重電網供電。我們也看過一些被稱爲「有電土地」的項目，但實際上他們只是擁有土地，附近有一條天然氣管道，可以從那裏獲取天然氣，但你仍需解決發電的問題，而且通常是離網發電。

我們看到有些這樣的項目正在進行中，但我認爲我們所合作的超大規模企業明顯更傾向於電網供電。所以我們繼續開發這類場地並進行推廣。

Nick Giles

明白了，感謝你的分享W，聽起來一切按計劃進行，不過還是希望能更新一下PF One的下一棟建築進展。你能否提醒我們什麼時候會開始確認收入？我記得預計時間是2026年的某個時候。

韋斯·卡明斯

是的，PF1的RFS日期應該是7月1日。另外Nick，讓我再解釋一下這些建築是如何逐步通電的。每棟樓有六個數據大廳，不會同時全部通電。所以在7月會先通電部分數據大廳，我相信它們都會陸續通電。順序是7月、8月、9月，最終在年底前完全通電，之後PF 2的第一棟建築將會投入運行。

你會看到那棟建築也會有一個類似的通電進程。所以你會在8月的季度看到來自新建築的部分收入增長，到11月的季度基本上會有接近一個完整季度的收入。然後從Polaris Forge 2建築中會有一些部分收入貢獻，接下來在2027財年的2月季度中，基本上可以達到完整的季度收入。

這就是它們逐步提升的方式。然後當你進入2027年，這些建築將繼續逐步提升產能：Polaris Forge一的第三棟建築，接着Delta Forge，以及我們簽署的其他合同。會有很清晰的增長階段。我認爲這個季度對我們來說是個很好的季度，從收入結果的角度來看，因爲我們開始看到我們正在建設項目的盈利能力。

雖然我們還在擴張中，相對於所有我們僱用的人而言，規模仍然偏小，因爲我們正在建設如此多的設施，對吧。我們有將近1GW的項目正在建設中，900兆瓦正在施工。所以從這個角度來看，還是有點偏重，但你們已經開始看到收益流過，並且更容易爲你們建模出平台的盈利潛力。

Nick Giles

感謝各位，祝好運。

韋斯·卡明斯

謝謝。

接線員

下一個問題來自Lake Street的Rob Brown。您的線路已接通。

羅布·布朗

下午好。祝賀你們取得的所有進展。我只是想跟進一下關於電力可用性的評論，還有電子基座策略。只是想知道，你們認爲在北達科他州市場何時會開始遇到限制，以及你們如何看待這一情況，比如什麼時候會看到這些限制，以及它們將如何發展。

韋斯·卡明斯

當然。我們在北達科他州有Player Forge 1、Player Forge 2以及另一個站點，所以總共有三個站點。到2028年，我們將在所有這些站點上進行建設，這將佔用我們目前在北達科他州看到的大部分多餘電力。然後在2028年底，我們將開始啓用其中一些基礎電子設備，並開始啓用一些新的發電資產。

這樣做的真正目的是應對我們感覺快要耗盡電網可用電力的情況。之後，我們會增加基礎電子，爲電網注入更多電力。正如我們在開場發言中提到的，Rob，這點值得重申：基礎電子商業模式實際上是增加電網電力供應，而不是專門爲Applied Digital的數據中心在現場建造發電設施，而是在北達科他州電網中的戰略地點增加電力供應，這無疑會對Applied Digital站點提供支持。

但它的目的是讓整個電網變得更好、更具彈性，並且使該州的所有利益相關者和納稅人受益，而不僅僅是爲了給Applied Digital現場供電。這就是時機的關鍵所在。我們的規劃是這樣的：這是我們預計會耗盡我們認爲可用的電網電力的時間點。因此，我們需要向電網添加更多電力以繼續擴展這些園區。

正如我之前提到的，Ellendale的Player 4至1號園區位於Newton，這是北達科他州的一個新園區，從電力基礎設施交付的角度來看，它們都有顯著擴展的能力。我們只是想確保能夠實現這一點。

羅布·布朗

好的，非常感謝。我將它轉交給下一位。

韋斯·卡明斯

謝謝，羅賓。

接線員

我們的下一個問題來自Needham and Company的John Todaro。您的線路已開通。

約翰·託達羅

嘿，大家好，恭喜取得的所有進展。第一個問題，Wes，您提到了一些觀點，比如不僅僅是爲了達成交易，而是希望獲得合適的條款；同時也提到可能需要比預期更長的時間，儘管需求確實很強勁。是否有什麼方面，無論是條款還是利率，發生了變化，使得對話變得稍微困難了一些，難以完成租賃？有沒有出現什麼棘手的問題？

韋斯·卡明斯

每份租約都不一樣，John，因此每個租約中的相關方以及需要處理的事情都不同。在某些情況下，公用事業公司需要很多東西，例如擔保以及整個談判包的內容。這對我們來說是較新的情況。所以這絕對是一個方面，但並不是每個租約都這樣，只是特定的一些租約如此。

但是，我不能說整個局勢已經改變，因爲每個園區的情況都不同，你面對的是不同的公用事業公司和不同的交易對手，他們都有各自的細節問題。當然，如果你問我的團隊，我會說每份租約花費的時間都比我預期的要長。我希望我們能儘快達成對我們有利的條款並簽署協議。

但我認爲這些都在按計劃進行，並且我想說的是，我們對當前的進展感到很滿意，並且今年我們將簽約很多這樣的園區。但我們會確保以正確的租戶和結構來完成這些租約。很難說市場上是否存在任何變化，但每個站點總是有不同的細節和特點。

約翰·託達羅

明白了，非常感謝。那麼也許還有一個問題，關於裝修服務收入的確認節奏。這部分收入是否已經全部確認？還是我們應該期待下一季度有更多貢獻？

西達爾·莫曼德

是的。對於ELN O2，大部分適配收入已經被確認。第一棟樓還會有少量剩餘。然後到後期你會看到一些，ELN O3或PF第二棟樓在PF一期中再次開始攀升。再說一次，時機問題，季度之間可能會有波動，而且這是低利潤率業務，大概在5%左右，對吧？沒錯，正確。

約翰·託達羅

非常感謝，Sean。

接線員

下一個問題來自Compass Point的Michael Donovan。您的線路已開通。

邁克爾·多諾萬

您好，感謝您回答我的問題，並祝賀取得的進展。您能否爲我們介紹一下從現在到6月30日之間，還需要發生什麼才能釋放與2031年票據相關的PF2融資託管？

西達爾·莫曼德

是的，完全正確。非常好的問題。特別是ESA需要在公用事業公司和相關方之間最終確定，而這正在按計劃進行。例如，最近關於變電站建設的進展。所以最大的難點在於變電站建設項目，在去年十月我們簽署了一項施工協議來建造這個變電站，目前進展非常順利。

邁克爾·多諾萬

非常感謝，Sidal。我想這個問題是問給Wes的。將基礎電力業務放在Applied Digital之外而不是直接擁有發電業務的戰略依據是什麼？

韋斯·卡明斯

是的，我們對此進行了深入思考。這是一個非常好的問題。我們的結論是，發電業務與數據中心業務有着根本的不同。因此我們認爲，不應當讓Applied Digital承擔太多風險去建設和擴展爲Applied Digital提供支持的數據中心容量的發電資產。

但是，當你考慮到不同的風險狀況時，在Applied Digital，我們簽署了長期的數據中心租約，租期長達15年。如果我們的客戶不使用這些設施，他們仍然需要向我們支付租金。然而，當你從電力業務的角度來看，電力確實會供應到數據中心，但如果客戶沒有使用數據中心，雖然他們仍然要向數據中心支付租金，卻沒有電力消耗。

因此，這些業務的風險和回報狀況有着根本的不同。爲此，它被創建爲一家獨立的公司，Applied Digital在其中擁有股份。因此，Applied Digital的股東可以享受到成功帶來的收益，但在任何災難發生時無需承擔電力方面的下行風險。我們也希望它最終能夠公開上市交易。

因此，人們可以選擇是否希望涉足發電領域，或者是否想參與數據中心領域。現在Chronoscale也在分拆，你是否想要GPU雲服務的敞口？所以大家真的有了選擇權，而不是我們強制將其整合進Applied Digital中。雖然這可能給股東帶來一些潛在好處，但卻會給公司帶來完全不同的風險狀況，這是我們的看法。

因此，我認爲將它獨立出來是正確的決定，讓它構建自己的資本結構。投資者可以進入併爲業務注入資本，它需要籌集資金來建設這些資產。但這是爲什麼它沒有直接作爲Applied Digital的一個部門整合的根本原因。

邁克爾·多諾萬

非常感謝，很欣賞您補充的信息。我將重新排隊等候提問。

接線員

接下來的問題來自Freedom Capital Markets的Paul Meeks。您的線路已開通。

保羅·米克斯

非常感謝各位。不好意思，如果之前已經問過並回答了這個問題——我們在PF2項目中是否仍有100兆瓦的容量尚未簽約？

韋斯·卡明斯

沒錯。未來我們會發出公告，不管是超大規模用戶還是其他類型的客戶，這些都很容易辨別。不過，當合同簽訂時，我們會發布公告，預計近期將會完成簽約。

保羅·米克斯

謝謝你。下一個問題是同時針對PF1和PF2的，你們是否堅持？就像你去年秋天在演講中展示的一樣，那個利潤率是正確的，對吧？是的，沒錯。所以，高80到90幾的範圍是我們一直在運作的空間，對吧。

保羅·米克斯

最後一個小問題，當你們達到這個五年的淨營業收入（NOI）目標時，你們會從項目融資開始，然後隨着時間推移進行轉換。但是一旦我們達到了五年後的目標，公司的資本結構是什麼樣的？

西達爾·莫曼德

所以這是另外一回事了。有幾種不同的方式。一個是當你完成建設，並且建設風險從整體融資中去除後，你的資本成本就會下降。你看一些私人同行，槓桿率往往非常高，超過NOI的10倍。我們認爲處於NOI的5到6倍槓桿是比較謹慎的做法，特別是針對長期租約、附帶增長條款的高投資級和投資級信用來說，這非常審慎。

因此，我認爲當你達到五年標誌時，一旦我們的平台全面啓動並運行，當我們超過10億和20億的NOI目標時，你可以稱之爲5到6倍的槓桿是明智的。當然，這裏有一個前提，即我們總是會有新的潛在機會正在醞釀之中，並且我們在整個融資範圍內都是機會主義的，目的是始終確保爲股東以及其他利益相關方提供積極有利的條件。

保羅·米克斯

非常感謝。謝謝大家。

接線員

女士們先生們，這結束了我們的問答環節。我現在將會議交回給Wes Cummins做結束語。

韋斯·卡明斯

感謝大家今天加入我們，我要特別感謝所有加班工作的員工，正是他們的努力讓這一切成爲現實，爲公司及其股東創造了價值。我們期待在7月與您再次交流。

接線員

女士們、先生們，今天的電話會議到此結束，感謝您的參與。您可以現在斷開了。

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