美伊和談「各執一詞」！油價後續如何走？
高瞻·每週利率分析 | 美伊停火協議達成！与3月非農一起支撐利率維持不變？油價有望跌穿90美元？
第202604期
根據CME FedWatch數據，距下次FOMC會議尚有21天，目前市場預計美聯儲下次利率決議維持利率3.50%-3.75%不變的概率為98.4%，加息至3.75%-4.00%基點的概率為1.6%。相較一天前維持不變概率為99.0%，本週利率預期保持穩定；相較一週前維持不變概率為99.0%，市場對美聯儲維持當前利率區間的預期持續高企；相較一個月前維持不變概率為82.5%、降息概率為17.5%，如今降息預期已大幅消退，3月非農的超預期反彈更是支撐市場普遍預期美聯儲將在當前利率水平維持更長時間。
美伊局勢：特朗普宣布兩周停火，中東迎來轉折點
本週美伊局勢經歷戲劇性轉折。特朗普於美東時間4月7日晚間突然宣布，基於與巴基斯坦總理謝里夫和巴基斯坦陸軍元帥阿西姆·穆尼爾的會談，同意暫停對伊朗的轟炸和攻擊，為期兩周。這是一項雙向停火協議，前提是伊朗同意完全、立即且安全地開放霍爾木茲海峽。
特朗普表示：「我們已經達到甚至超越了所有軍事目標，並且在與伊朗達成長期和平協議以及中東和平協議方面取得了重大進展。我們收到了伊朗提出的十點建議，並認為這是一個可行的談判基礎。」他稱這是「徹底而完全的勝利」，百分之百，毫無疑問，並透露已經存在一個達成長期協議的堅實框架，包含15點的協議，其中大部分內容已經達成一致。
伊朗最高國家安全委員會於4月8日凌晨發表聲明，稱根據最高領袖的建議和最高國家安全委員會批准，接受巴基斯坦提出的停火提議。聲明稱，伊朗在此次戰爭中的幾乎所有目標都已實現，敵人「遭受歷史性的和徹底的失敗」。伊朗外長阿拉格齊表示，在與伊朗武裝部隊協調並充分考慮技術限制的前提下，未來兩周內，將能夠安全通過霍爾木茲海峽。伊美談判將於4月10日在巴基斯坦首都伊斯蘭堡開始，為期兩周。
然而，以色列總理內塔尼亞胡表示，以色列支持特朗普關於暫停對伊朗攻擊兩周的決定，但停火不包括在黎巴嫩的行動。這為中東局勢的完全穩定留下了一絲不確定性。
特朗普再次「TACO」：從威脅到談判的經典操作
回顧本週初，特朗普曾向伊朗下達最後通牒，要求在美東時間4月7日晚8時前達成霍爾木茲海峽協議，否則美軍將在4小時內摧毀伊朗所有橋樑和電廠，「整個國家可能明晚就被消滅」。特朗普稱，美軍已經制定了一套方案，一旦啟動，從美東時間4月7日晚8點到晚上12點的4個小時內，伊朗境內的每一座橋樑都將被徹底摧毀，每一座發電廠都將徹底癱瘓。
然而，隨著巴基斯坦的斡旋和伊朗的積極回應，特朗普迅速轉向外交途徑，展現了其典型的「TACO」（Trump Always Chickens Out）策略——即先發出強硬威脅，再通過談判達成協議。這一策略雖然飽受爭議，但在本次美伊危機中似乎取得了階段性成果。
伊朗方面提出的十點計劃核心內容包括：與伊朗武裝部隊協調控制霍爾木茲海峽通行；結束對「抵抗軸心」所有成員的戰爭；美國作戰部隊從該地區所有基地撤出；在霍爾木茲海峽建立安全過境議定書；全額賠償伊朗損失；解除所有一級和二級制裁；釋放所有被凍結的伊朗資產等。這些事項將在具有約束力的安理會決議中予以批准。
利率分析：地緣風險緩解，美聯儲政策預期穩定
從利率市場的角度來看，美伊停火協議的達成顯著降低了地緣政治風險溢價，但對美聯儲利率政策的預期影響相對有限。CME FedWatch數據顯示，市場對美聯儲維持當前利率區間3.50%-3.75%的預期高達98.4%，這反映出投資者認為美聯儲在當前環境下將繼續保持觀望態度。
值得注意的是，儘管地緣衝突有所緩解，但能源價格仍處於相對高位，通脹壓力尚未完全消退。美聯儲面臨的挑戰在於如何在經濟增長、就業市場和通脹之間取得平衡。停火協議雖然降低了短期內的滯脹風險，但兩周的談判窗口期仍存在不確定性，若協議破裂，市場可能重新定價加息預期。
從歷史經驗來看，地緣政治事件對美聯儲政策的影響通常是短暫的，除非其對通脹和經濟增長產生持續性影響。當前市場預期美聯儲將在6月或7月的會議上開始釋放更多關於未來政策路徑的信號，我們將密切關注即將公佈的就業數據和未季調CPI年率。
策略師觀點：謹慎樂觀，警惕兩周後的變數
儘管市場對停火消息反應積極，但策略師們普遍保持謹慎。新加坡Indosuez Wealth亞洲首席策略師Francis Tan表示：「這是對早前過度拋售的緩解。」他補充說，能源價格上漲的根本驅動因素不太可能很快發生重大變化，因為損失的產能無法迅速恢復。「所以，買家要小心。」
Moomoo ANZ的市場策略師表示：「特朗普總統同意暫緩對伊朗的攻擊，無疑提振了全球市場情緒。這可以被視為持續六周的中東戰爭的轉折點。然而，焦點將集中在兩周後是否能達成永久停火協議，霍爾木茲海峽是否能完全開放。」
Vantage全球高級市場分析師Hebe Chen表示，在霍爾木茲海峽仍然是「全球最昂貴的人質」的情況下，現在買入「永久和平」的故事還為時過早。Wilson資產管理公司的對沖基金經理Matthew Haupt表示，市場將「暫時」轉向風險偏好模式，但「我們仍然需要看到霍爾木茲海峽開放……這將是一個緊張的兩周」。
Lombard Odier新加坡公司策略師Homin Lee表示：「如果霍爾木茲海峽的通航情況開始顯著改善，市場將在本週剩餘時間內迎來反彈。交易員們將極力推動所謂的TACO交易，並進一步降低關鍵資產類別中的『霍爾木茲溢價』。」
歷史參照：臨時停火的市場啟示
歷史上，臨時停火協議往往會帶來市場的短期反彈，但持續性取決於後續談判的進展。2020年美伊緊張局勢升級後的短暫緩和期，市場曾出現類似的風險偏好回升，但隨後因地緣政治摩擦再度升溫而回落。本次停火協議的獨特之處在於有明確的兩周期限和具體的談判安排，這為市場提供了相對清晰的時間框架。
我們將持續關注4月10日開始的伊斯蘭堡談判進展，以及霍爾木茲海峽的實際通航情況。若談判順利，油價可能進一步回落至每桶80美元以下，緩解全球通脹壓力；若談判破裂，市場可能重新面臨地緣政治風險溢價上升的壓力。
市場情緒
一方面，停火協議帶來了久違的風險偏好回升，前期因『霍爾木茲溢價』導致超跌的板塊將有望持續領漲；另一方面，兩周的談判窗口期充滿不確定性，霍爾木茲海峽的通航情況仍是最大變數。市場夾在地緣政治緩解的喜悅與對未來不確定性的擔憂之間，波動性預計將維持高位。
市場反應：亞洲股市集體狂歡，原油暴跌黃金大漲
美伊停火消息傳出後，亞洲市場迎來集體跳开狂歡。 $韓國綜合指數 (.KOSPI.KR)$ 暴漲6%，基準Kospi指數一度飆升6.2%，領漲亞洲股市。 $日經225 (.N225.JP)$ 日內漲幅擴大至超過5%。 $恒生指數 (800000.HK)$ 開漲2.61%， $恒生科技指數 (800700.HK)$ 開漲2.95%。 $深證成指 (399001.SZ)$ 盤初持續拉升，漲超3%， $創業板指 (399006.SZ)$ 漲5.56%， $上證指數 (000001.SH)$ 漲2.53%。
原油市場則出現暴跌。 $WTI原油期貨主連 (2607) (CLmain.US)$ 暴跌超13%， $布倫特原油(現金)期貨2605 (BZ2605.US)$ 暴跌超10%。彭博稱，隨著衝突的緩和，交易量激增，「在全球基準交易的第一个小時內，大約有24萬份布倫特原油合約易手」。
黃金市場方面， $黃金期貨主連 (2608) (GCmain.US)$ 漲超2%，拉升近40美元並衝破4800美元關口。自中東戰爭開始以來，黃金的交易基本上與股票同步，其傳統的避險吸引力因一些投資者需要彌補投資組合其他方面的損失而減弱。Pepperstone Group Ltd 策略師Ahmad Assiri表示：「短期內，黃金對政治局勢仍高度敏感。目前的停火提供了一個緩解的窗口，但它是有條件和脆弱的」。
其他主要央行動態
中國央行：本週中國人民銀行維持穩健的貨幣政策基調，公開市場操作保持靈活適度。隨著美伊局勢緩解，原油價格回落將有助於緩解中國的輸入性通脹壓力，為貨幣政策提供更多操作空間。
歐洲央行：歐洲央行官員持續關注中東局勢對能源價格的影響。停火協議達成後，歐洲的能源進口成本有望下降，這將有助於緩解歐元區的通脹壓力，為歐洲央行維持當前利率水平提供支持。
英國央行：英國央行表示隨時準備採取行動遏制新的價格壓力。隨著地緣風險緩解，英國的通脹預期有望穩定，市場對英國央行加息的押注可能有所回落。
日本央行：日本央行行長植田和男稱，預計基礎通脹將溫和上升，「若以適當步伐上調短期利率，長期利率將保持溫蒂走勢」。地緣政治風險緩解將有助於穩定日本的能源進口成本，支持日本經濟的溫和復甦。
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