四環醫藥2025年度業績發佈會
【AI 要點總結】
財務表現
- 2025年實現總營收26.18億元，經營利潤6.07億元，本公司擁有人應占利潤1.85億元，成功扭虧爲盈
- 醫美業務營收14.85億元，同比增長100%，分部利潤8.18億元，同比增長226%，營收佔比首次突破50%達到57%
- 創新藥及其他分部收入1.76億元，同比增長206%，虧損從9.48億元收窄至6.8億元，同比收窄32%
- 現金資源42.7億元，總資產116.32億元，派發末期現金股息每股1.09港幣
業務進展
- 醫美業務成爲集團第一大收入和利潤來源，樂迪寶肉毒毒素年銷量突破120萬瓶，同比增長50%，市佔率22%
- 成功上市紅顏針、少女針、動因素等多款標杆產品，覆蓋全國超過8000家機構，top 500機構覆蓋率100%
- 宣竹生物成功登陸港交所，三款自主研發創新藥上市，其中兩款已納入國家醫保
- 匯生生物17個品種獲批上市，加格列淨納入國家醫保，司美格魯肽減重適應症完成三期臨床試驗
下一季度業績指引
- 2026年預計比2025年有好的增長，醫美業務佔份額將擴大
- 匯生生物希望2026年能夠盈虧平衡，宣竹生物希望基本達到盈虧平衡
- 預計2026年還會有3-4款醫美產品上市，未來兩年將超過7款產品
- 醫美業務有機會突破20億收入關口，創新藥板塊加格列淨單體有望實現2-3倍快速增長
機會
- 產品創新：未來兩年將推出超過7款醫美產品，30餘款在研產品逐步落地，司美格魯肽等創新藥進入商業化收穫期
- 市場擴張：全球化佈局加速，重點拓展東南亞、拉美等新興市場，鞏固歐盟北美成熟市場
- 戰略合作：與通化東寶達成胰島素產品獨家商業化合作，與華東醫藥合作推廣加格列淨
- 運營效率：建立全鏈條數字化合規管理體系，佈局AI個性化抗衰方案系統
風險
- 市場競爭：醫美行業競爭加劇，需要通過產品品質和品牌建設維持競爭優勢
- 監管合規：仿製藥業務受集採重點監控政策影響，未來收入持續承壓
【AI 會議實錄】
主持人
其及行政總裁郭維成醫生副行政總裁及首席財務官廖桂麗女士投資者關係總監張亞輝女士吉林匯生生物首席執行官曹海燕女士美顏空間銷售總監馬松先生美顏空間市場總監潘慧女士宣竹生物董事長徐燕軍女士。
接下來，讓我們以熱烈的掌聲有請車總爲我們致歡迎詞。
車風聲
謝謝大家。尊敬的各位股東投資者合作伙伴媒體的朋友們，我是車風聲，很高興與各位朋友相遇在上海，這也是我們上市以來第一次在上海舉辦投資者會議。
首先，我謹代表四環醫藥董事會及全體管理層，向蒞臨本次會議的各位表示熱烈的歡迎和衷心的感謝，向長期信任支持公司的股東合作伙伴以及每一位拼搏奮進的四環同事致以誠摯的敬意。
2025年是中國健康產業提質升級的關鍵年，醫美行業合規推動行業發展，優質合規企業迎來發展紅利。創新藥行業國產替代加速，全球化與商業化成爲核心發展方向。
兩大核心賽道均邁入高質量發展方向，四環醫藥歷經十餘年的深耕佈局，實現戰略轉型的質變突破，成功從轉型投入期全面邁入價值兌現期。
公司不僅成功扭虧爲盈，盈利拐點確立，且具備很強的可持續性，盈利質量也在顯著提升。並完成了收入結構的戰略性突破，醫美業務營收佔比首次突破50%，達到57%，正式成爲集團第一大收入和利潤來源。
創新藥業務進入商業化收穫週期，仿製藥板塊加速對非核心業務的剝離，三大業務板塊各有側重，協同發力。醫美業務核心驅動，創新藥板塊戰略佈局的企業價值增長格局已經全面確定。
在覈心經營數據上，公司發展根基越發穩定。2025年，本集團實現總營收收入人民幣26.18億元，經營利潤約人民幣6.07億元。
醫美業務作爲核心主營業務，全年實現總營收人民幣14.85億元，同比增長100%，分部利潤約人民幣8.18億元，同比增長226%，成爲公司業績增長的核心引擎。
創新藥板塊關鍵階段突破，宣竹生物在去年10月15號成功登陸港交所，成爲板塊價值顯性化的重要里程碑。仿製藥板塊有序推進剝離非核心業務，全年實現收入約人民幣9.56億元。
包括現在有超過三十個在研產品在研發管線有序推進，司美格魯肽減重適應症已經完成了三期臨床試驗，PHA等再生材料管線科學推進，後續增長儲備充足動能。
財務方面，公司比較穩健，截止到2025年12月31號，本集團現金資源約爲人民幣42億元，總資產約人民幣116.32億元。充足的資金儲備爲未來成功轉型和未來事業發展包括國際化發展奠定了非常堅實的基礎。
2025年四環醫藥各業務板塊按照戰略規劃穩步落實，以紮實的佈局和亮眼的核心數據，充分印證了公司發展戰略的前瞻性和執行能力。
下面我們集團管理團隊將一一爲大家拆解2025年公司各核心業務板塊的業績亮點，以及支撐這些成果的核心能力和戰略佈局。
總結有三點，第一點是核心業務全面爆發，企業價值全面提升，醫美板塊美顏空間實現全品類合規佈局，核心單品銷量包括全球化首戰告捷，實現了三大突破。
我們是行業內除外資企業外唯一實現第一梯隊收入全品類合規佈局的企業。我們樂迪寶產品銷售量達到了同比增長50%，市佔率也達到了22%。
包括我們的童顏針其他硅膠，包括去年的再生材料還有包括我們的動因素等精品陸續上市並快速打開市場。
渠道覆蓋全國34個省，包括370個城市，目前整個產品覆蓋超過八千家機構，top 500的機構我們可以說是最重要的，實際上覆蓋了100%。
我們希望發揮素材的優勢，包括研發和營銷，包括醫學和機構的優勢。我們通過收購瑞士C-Sales股權構建了歐洲戰略產品佈局，目前已經在做CE認證，希望能夠進入到歐洲市場。
當然我們也在做東南亞巴西南美，前一陣我去韓國確定了在韓國市場銷售的地址，產品已經實現了海外收入突破。
大家都知道我們很早在美國收購了設備企業，目前在做一些很重要的覆蓋，包括在海外因爲我們重新做一些認證。
創新板塊迎來專業化管理，包括幾個核心產品的情況。第二個就是資本財務穩健，股東回報和發展投入雙向並行。
連續從2019年上市到現在不到23年，比較特殊的領域，我們的目標很重要，實際上讓投資者真正獲得投資回報。
第三個就是核心能力持續提高，醫美加創新藥雙業務協同發展形成一體性優勢。我想未來集團的主要業務是醫美作爲最核心的業務和其他業務，創新藥板塊包括其他業務，作爲它的重要協同。
最後我想爲大家介紹一下公司未來產品的里程碑規劃。未來我們的核心戰略就是根據市場需求來確定我們產品研發的方向。
大家在這個市場看到新材料包括PHA等我們有所佈局，包括我們新材料PHA已經正式完成了立項，因爲這個產品作爲國際上最大的填充和其他實驗證明的企業第一家給我們做了大的動力和建議。
我們的創新藥也好，基金的準備也好，爲什麼我們會做減重這一塊，減重也是全球生理健康的重要方法。前一段大家可以看到有些實驗，包括中期實驗失敗了，我們正在做司美格魯肽在整個進展是非常順利的，跟美國在合作。
當然也包括我們引進的腺病毒載體也都會有臨床試驗，還有CAR-T的適度治療。
核心領域產品與管線規劃，2026年到2027年我們將持續推進核心產品的批件報產臨床研發，快速把先發優勢快速轉化爲市場優勢。
醫美領域在現有的童顏針少女針等多款產品基礎上，未來兩年我們會超過七款，我相信遠遠不止七款。
包括司美格魯肽減重在內的產品類醫美產品，是未來發展重要的基礎也是我們開展國際化的原因，主要我們通過產品和本地化的方式，慢慢實現這個市場的工作。
創新藥領域也有很多地方，包括革新，兩位老總會做大量彙報。
更重要的是，公司已明確未來的核心發展戰略，將以深化醫美核心業務發展，創新藥戰略佈局的穩定價值，加速公司自研產品的全面佈局，提升上市主體的資本效能爲核心。
這中間包括五個方向，第一個就是以合規爲基石，建立全鏈條數字化的合規管理體系，主動參與國家醫美領域標準制定，鞏固優勢。
現在大家可以看到我們在人工智能方面，這也是未來我們要研發的一個重要的點。二是以產品爲核心加大醫美研發投入，聚焦再生材料，我們有膠原蛋白減重，高端水光等四大賽道，繼續豐富我們的產品矩陣。
三是以科技爲引擎，佈局AI個性化抗衰方案系統，這些抗衰系統深化光電與注射產品的協同發展，搭建數字化營銷平台，與終端機構教育聯動。
大家知道我們有一個非常好的三波產品，這個市場的產品和生活，而且也是唯一一個在美國韓國都上市的產品。同時這個產品因爲它的作用特點，跟我們四環產品配合，尤其對黃褐斑這塊沒有很有效的治療，未來設備的空間也是我們的重點。
我們原來北京四環的地方，希望大家有機會去參觀指導，我們現在原來在北京四環廠區研發，叫時尚科技產業園區，未來會有一些社會的和行業共同一起發展。
四是以全球化爲導向，鞏固歐盟北美成熟市場，重點拓展東南亞拉美等新興市場，推動創新藥與醫美產品的出海。
五是以產業鏈整合爲抓手，向上遊佈局核心原料自主生產，大家知道我們有三個原料方面的企業，向下遊爲終端機構提供一體化支持，持續深化醫美加創新藥的產業協同，打造差異化的競爭優勢。
各位股東投資者合作伙伴們，健康經濟與健康中國的雙重戰略驅動，爲醫美和創新藥打開了長期廣闊的增長空間。而四環醫藥歷經11年的佈局，已經在產品技術渠道合規協同等方面築起深厚的競爭壁壘，步入了價值持續釋放的高增長週期。
未來，四環將始終秉持打造中國領先全球知名的醫美與生物科技產業集團的願景，以堅定的戰略定力務實的執行舉措開放的合作心態，持續聚焦核心賽道，深化創新研發，加速全球化佈局，持續爲股東創造長期穩定的價值回報，爲行業發展賦能，爲消費者與患者提供更優質的產品和服務。
最後，再次感謝各位的信任和支持，期待未來與大家攜手並肩，共同譜寫四環高質量發展的新篇章，持續爲支持和信任我們的所有股東朋友們帶來好的投資回報。
接下來，我想由我們管理團隊爲各位彙報2025年的業績及財務進展。首先由我們的投資負責人，我們包括銷售的負責人美顏空間馬松先生來給大家彙報我們醫美業務板塊的業績進展。
馬松
謝謝大家。感謝車總，尊敬的各位投資者分析師朋友們，下午好。首先非常有幸大家相聚在中國上海，共同蒞臨四環醫藥2025年度發佈會現場。我是四環醫藥美顏空間銷售負責人。
2025年，在中國醫美深刻變革的環境下，美顏空間業務實現營收增長100%，利潤增長226%。下面將由我向各位彙報一下醫美業務的進展情況。
2025年醫美美顏空間醫美業務實現收入14.85億元，同比增長100%，實現分部業績8.18億元，同比增長226%。這樣的成績不僅遠超了行業平均水平，更創造了公司成立以來的歷史新高。
2025年，醫美營收佔集團總營收首次突破50%，醫美業務正式成爲集團第一大收入與利潤來源。核心單品樂迪寶肉毒毒素年銷量突破120萬瓶，同比增長超過50%，市佔率近22%，穩居市場前三。
同時四環醫藥美顏空間作爲國內首家同時擁有少女針紅顏針以及國內首款面部適應症獲批含LG肽複合溶液動因素的公司，產品深受市場歡迎，真正做到了獲批即放量。
同時光電設備配要雙波完成全國佈局，形成注射加光電協同治療體系。
美顏空間能夠取得如此驕人成績，源於構建了全品類合規佈局、全球化研發落地、全鏈路營銷網絡、高標準生產質控等四大核心能力，它們相互支撐，形成了一個完整的難以複製的競爭體系。
美顏空間始終堅持產品驅動發展，研發驅動未來動能的發展理念，通過全球化自研發基地雙引擎驅動，打造全覆蓋愛美人士生命週期需求的完整產品矩陣。
美顏空間三重研發壁壘，包括五大研發平台、超過三十款管線產品以及全球高效協同。五大研發平台包括國際創新材料研發平台、再生材料產品研發平台、HA類產品研發平台、生物大分子產品研發平台以及複合創新材料研發平台。
臨床管線共涵蓋了注射類、光電設備、塑形類、減重藥品類等三十餘款。目前美顏空間產品管線已經涵蓋了填充塑形支撐、光電設備以及皮膚管理等輕醫美基礎類別。
美顏空間擁有八十人的專業研發團隊，匯聚了行業頂尖技術與合規的專家。2025年美顏空間成功上市了紅顏針、少女針、動因素等多款標杆產品，同時也在繼續孵化高潛力管線產品，爲長期高速發展提供持續動力。
樂迪寶肉毒毒素年銷量突破120萬瓶，同比增長超過50%，市佔率接近22%，穩居國內前三，覆蓋全國超過八千家醫美機構，以高純度、高效果、高品質、高性價比成爲市場絕對明星產品。
再生材料爆發式增長，紅顏針、童顏針等再生材料相繼獲批，獲批即放量，覆蓋全國超過1500家醫美機構。微球粒徑更均一，分散更均勻，紅顏針一秒快速復融，操作更便捷，深受市場歡迎。
動因素創新突破，動因素作爲國內首款面部適應症獲批的含LG肽複合溶液動因素水光針於九月獲批，十一月正式上市，一經推出就獲得了市場的熱烈反響。
光電設備佈局全國，配要雙波雙波射頻微針累計覆蓋全國超兩百家機構，首創雙波模式獲美韓權威認證，修復抗衰一體化治療技術領先，形成了注射加光電的協同治療體系。
此外，美顏空間還擁有安潤玻尿酸、麻膏注射針等其餘二十款獲批產品，形成品類互補，構建全品類生態。
美顏空間通過聯合方案打造差異化壁壘。這套全維抗衰方案體系總共包含三大核心策略、六大聯合方案和多元化治療。三大核心策略：分層抗衰、分時抗衰、分維度抗衰，精準覆蓋不同需求。
六大聯合方案與機構共創魔力童顏等標杆聯合治療方案，提供標準化組合治療路徑。個性化治療：光電加註射、再生加肉毒毒素等滿足個性化需求。
美顏空間通過前期大量臨床調研以及與機構運營共同創造探索，我們打造出了貼合市場需求的兩款黃金組合。
樂寶家黃金組合以核心單品撬動全品類協同，深度綁定頭部醫美機構，形成25%機構貢獻75%銷售份額的渠道格局。
魔力童顏黃金組合建立紅顏針加動因素綜合抗衰標杆，紅顏針加動因素膠原再生加生物屏障，一針多效覆蓋多膚質多抗衰需求。
通過聯合治療方案的推廣，我們不僅提升了單品的價值，更重要的是爲醫療機構和消費者提供了更全面更有效的解決方案。
美顏空間在2025年持續落實了3.0版本營銷策略，加強與頭部醫美機構戰略合作，加強直營覆蓋區域市場投入，精細化代理管理工作。通過直營加代理雙渠道協同驅動，覆蓋全國醫美營銷網絡，從多個方面實現銷售進一步增長。
2025年美顏空間全面加強與頭部集團、區域龍頭機構深度合作，增加空白區代理商，覆蓋全國34個省，超過370個城市，重點核心醫院覆蓋超過1600家。
與美顏空間有年度合作協議的連鎖集團及單體機構超過250家，醫療機構累計覆蓋數量達到超過八千家。
美顏空間與醫院打造的更緊密更深度的合作關係，將持續爲醫美機構提供更全面更長期的營銷服務。
同時，美顏空間營銷團隊具備多年愛爾建、高德美及外企等跨國藥企成熟的銷售管理經驗。隨着自研產品不斷獲批，美顏空間持續推進直營加經銷銷售策略全面開展。
目前美顏空間擁有超過七百人的樂迪寶直營加代理團隊、超過一百人的黑曜雙波直營加代理團隊、超過五十人的紅顏針動因素銷售團隊以及配套團隊，他們50%都是有國際化再生材料的行業經驗。
在2025年公立醫美設立醫美科的浪潮下，美顏空間迅速調集集團公立醫院團隊和代理商資源，單獨成立公立醫院團隊，專攻產品在公立醫院的應用，與項目聯合，實現渠道精準攻堅。
同時，美顏空間營銷團隊配套直營團隊有着強力支撐，與銷售團隊形成完美協同，負責中央策略以及區域市場團隊超過三十人，負責醫學策略和推廣教育團隊近二十人，各個團隊不斷擴大，爲公司的拓展和佈局和服務質量提供了堅實有力的保障基礎。
美顏空間始終堅守以醫學爲核心、以市場爲導向。在醫美行業裏，學術影響力是企業的核心競爭力之一。美顏空間每年投入大量資源進行學術建設，我們參與行業頂級學術會議，邀請行業多位知名專家分享最新研究成果，在醫學端進行學術影響力建設。
年內學術贊助會議接近二十場，累計覆蓋超過八千人次。組織各類培訓活動全國超過730場，累計覆蓋13000名注射皮膚科醫生。
與行業頂級KOL全面開展上市後研究者發起項目六項，與全國KOL合作開發更新全產品醫學培訓超過五十套。
同時，美顏空間始終堅守着與合作伙伴共同成長的理念，通過多維度多場次市場活動，深度賦能醫美機構。在市場端全鏈路產品賦能，年內美顏空間舉辦了超過八十場線上線下會議，覆蓋超過十萬人次進行品牌強化。
開展三百場五大新品系列推廣活動，超過三千家機構參與，覆蓋超過1300家重點機構進行循環推廣深化。
與超過七十位在線專家運營諮詢講者深度合作，通過專業學術交流擴展品牌影響力，打造超過兩百家重點標杆機構，開展重點機構賦能活動超過1500場，舉辦品牌活動超過五百場，進行深度賦能。
2025年美顏空間在海外渠道拓展和深化國際化方面成果累累。美顏空間通過入股瑞士品牌C-Sales即獲得了Sales Booster水光針中國永久代理權，藉助其43國成熟銷售網絡，將自主再生技術推向歐盟。
同時，美顏空間與韓國等國際醫美企業深度合作，整合全球資源，我們在產品出海、渠道貢獻、本土運營方面也取得了可喜成績。
優先推動自研材料、再生材料、光電設備等核心優勢進入高潛力海外市場，成功構建國內爲根基、海外爲延伸的全球化發展格局。
從當下到未來，美顏空間有個清晰的戰略。2024年夯實基礎，美顏空間通過代理進口肉毒毒素樂迪寶管理，形成廣泛而穩固的渠道網絡，爲後續產品准入打下堅實基礎。
2025年全面突破，醫美營收達到14.85億元，同比增長100%，醫美營收佔集團總營收首次突破50%，醫美業務成爲集團第一大收入與利潤支柱。戰略入股優勢品牌C-Sales，全球化佈局邁出關鍵一步。
2026年持續創新，未來上市產品有序推出，三十款在研產品逐步落地，目標覆蓋全國超過九千家合作機構，全球化佈局加速，東南亞拉美等新興市場啓動佈局。
2027年及以後，全球引領構建現金流成長型前瞻型分層產品梯隊，確保持續增長，在鞏固北美和歐洲市場基礎上，全面啓動東南亞拉美等市場全球化佈局。
美顏空間願景很明確，成爲全球醫美綜合解決方案提供商。這不僅是我們的目標，更是我們的使命。我們相信，通過不懈的努力和持續創新，美顏空間一定能夠實現這個願景。
以上是醫美板塊2025年業績情況彙報，下面有請郭總介紹仿製藥情況。
郭維成
謝謝各位投資者分析師以及線上參會的朋友，大家好，我是四環醫藥集團的CEO郭維成。下面由我向各位彙報仿製藥業務現狀以及集團加速分拆剝離非核心仿製藥業務，聚焦核心賽道的戰略佈局。
仿製藥業務是集團穩健的現金流，2025年分部收入5.6億，盈利1.21億，爲創新藥醫美業務提供了堅實的資金支持。
我們有近百個仿製藥品種，有穩健的現金流，但受集採重點監控政策影響，未來收入持續承壓。面對行業趨勢已進入存量競爭現狀，集團在仿製藥板塊的策略清晰且堅決，就是主動做減法，聚焦核心價值。
我們會加快分拆剝離未達經營預期、不符合長期戰略的仿製藥以及相關非核心專業業務，同時保留具有市場競爭力的核心優勢品種，平衡好現金流業務發展趨勢。
2025年這項工作我們已經取得階段性成果，完成了長春祥通聯交科簽署了吉林四環奧康股權轉讓協議，攻略內蒙古資產重組備忘錄，也完成了通化天使相關債權債務等多個非核心項目分拆都在穩步推進。
我們在剝離的同時持續儲備產品，2025年，16款仿製藥獲批上市，將爲戰略調整過渡期補充現金流。
而剝離釋放的資源會全部聚焦到醫美創新藥兩大高增長的核心板塊，加大研發與市場投入，築牢長期的競爭壁壘。
2026年，我們會繼續深化非核心資產剝離以及對接產業資本，推進相關業務的重組與處置，分拆剝離非核心仿製藥業務是集團優化資產結構的戰略選擇，最終推動集團實現高質量更可持續的發展。
關於仿製藥業務情況，我就介紹到這裏，下面請匯生生物首席執行官曹海燕女士給大家彙報匯生生物的業務進展。
曹海燕
各位投資者分析師朋友，大家好，我是匯生生物的CEO曹海燕。下面由我來彙報匯生的業務進展。
大家都知道，中國糖尿病藥物市場的規模在七百億，每年持續增長。圍繞這一治療領域，匯生生物已經構建覆蓋糖尿病全病程的產品體系，涵蓋口服降糖藥、新型胰島素以及GLP-1等核心治療藥物。
2025年，匯生生物在產品商業化落地、國際市場拓展合作、核心產品研發推進等方面均取得了積極的進展。隨着品牌影響力和市場競爭力的同步提升，公司未來的三到五年經營業績具備良好的增長基礎。
截止到2025年底，匯生已具備完整的產品供應鏈。首先我們累計獲批上市的17個品種24個規格26張藥品上市許可證，產品管線能夠全方位的滿足患者不同階段的治療需求。
同時，公司的生產供應體系是按照國際標準設計建設，中藥產能充足，現有年產能2500萬支，二期規劃的產能爲5000萬支，具備支持國內市場放量以及國際市場拓展的產能儲備。
匯生生物當前的增長主要依靠管線內三大類產品。第一類就是我們的創新藥加格列淨，公司自主研發的SGLT-2抑制劑一類創新藥2024年1月獲批上市，並於同年納入國家醫保，具備持續的放量基礎。
第二類是我們國產首家上市的德谷胰島素和德谷門冬雙胰島素。作爲國產首家獲批上市的新型胰島素，具有明確的國產化替代優勢。2025年兩個產品全面啓動推廣，市場拓展穩步推進。
第三類是我們的GLP-1產品管線，其中司美格魯肽降糖適應症NDA已獲受理，2025年通過註冊覈查和GMP現場檢查，預計2026年底可獲批上市。
減重適應症已順利完成376例三期臨床試驗，進入隨訪階段，預計2027年底可完成報產，2028年底可獲批上市。
同時，公司自主研發的雙靶點創新藥目前已獲批臨床，用於二型糖尿病及肥胖適應症。臨床前的數據顯示，降糖及減重的效果，與同類產品有差異化的優勢。
整體看來，公司的核心產品管線是完整清晰的。過去的一年，公司核心工作聚焦於推動產品快速實現市場準入及放量。
我們通過多元化的營銷模式，全面開展學術活動近千場，覆蓋臨床專家超三萬人次，快速提升了匯生的品牌知名度和學術影響力。
一類創新藥加格列淨已授權華東醫藥負責在大中華區的獨家銷售推廣。2025年是首個完整的商業化年度，累計到年底已覆蓋全國4785家醫院，其中三級以上醫院是1015家，二級醫院是1094家。
2025年德谷門冬雙胰島素累計覆蓋超3200家醫院，德谷胰島素覆蓋了近七百家醫院。
在2026年初二月份，我們將上述兩款產品在中國大陸地區的獨家商業化權益授權給通化東寶。這項合作有助於充分發揮我們雙方的優勢，藉助於通化東寶在胰島素領域二十年的成熟的商業化渠道，可以快速實現這兩款產品的醫院准入、終端覆蓋、市場滲透，大大提高放量的節奏和市場滲透的確定性。
通過雙方的協同，有助於加快產品的價值轉化，同時也有利於公司優化資源配置，提升整體的經營效率，爲後續持續的發展提供強有力的支撐。
2025年匯生的國際化工作全面啓動，制定了以德谷胰島素、德谷門冬胰島素爲首發核心產品，藉助國內先發上市的優勢，快速與全球新興市場最強的各方達成靈活的合作關係。
後續全面帶動公司的加格列淨、司美格魯肽等創新藥重點產品出海商業策略，重點拓展東歐、美國、東南亞、中東、北非等新興市場，完整覆蓋一帶一路的國家戰略區域。
目前已經與巴西、印度等近十個國家的合作伙伴達成合作，相關產品的註冊及商業化工作正全面推進中。
值得一提的是，我們公司順利通過了PIC/S成員國巴西藥監局的GMP認證並取得證書。巴西作爲全球最重要同時也是註冊准入難度非常高的新興市場，本次認證的順利通過充分證明了匯生的GMP質量管理體系已經完全達到了國際PIC/S的水準。
巴西認證通過後很多重要的新興市場都將會對我們開放不同程度的綠色通道，如約旦將免認證流程，哥倫比亞、墨西哥、巴拉圭、烏拉圭、菲律賓等國家會將現場審計調整爲文件審計甚至免審計，印尼、泰國等等國家會顯著簡化檢查流程。
這對促進亞太、中東、拉美及中東歐區域的產品註冊都是有巨大的幫助。目前因爲巴西的GMP獲批，很多重點市場的拓展節奏也已明顯加快，未來將會爲公司快速推進其他新興市場商業化起到里程碑的意義。
展望未來，匯生將繼續深耕糖尿病治療領域，持續推動核心產品的商業化進程，強化研發創新，拓展國際市場。
我們相信，憑藉豐富的產品管線、成熟的商業化體系、國際化的質量體系以及持續的技術創新能力，匯生將會在未來幾年內成爲集團業績增長的重要驅動力。
關於匯生的情況我就介紹到這裏，下面有請宣竹生物董事長徐總介紹宣竹的業務進展。
徐燕軍
謝謝，謝謝曹總。各位投資者分析師朋友，大家下午好。我是宣竹生物董事長徐燕軍，下面由我向大家分享宣竹生物過去一年的成果和對未來的展望。
宣竹生物作爲一家研發驅動、AI賦能的商業化創新藥企業，過去一年，我們實現了港股上市、雙主流創新藥商業化的雙重突破，公司也正式邁入價值加速兌現的階段。
基於當前取得的成果，我把宣竹生物核心亮點概括爲以下四個方面：
一、我們具備成熟且經過驗證的商業化能力。目前公司已有三款自主研發創新藥成功上市，其中兩款已納入國家醫保，成熟全面的銷售體系已建立。
二、我們擁有佈局清晰、開發前景優秀的產品管線。我們正積極推進已上市產品適應症拓展以及早期臨床管線的開發，這些管線短中期將會陸續達成多項關鍵里程碑，爲支撐未來成長與價值兌現提供強勁動力。
三、我們正全面邁入AI賦能研發全生命週期的新階段，搭建小核酸、腺病毒、基因治療等前沿技術平台，與小分子、大分子共同形成多平台驅動格局，推動公司研發創新持續突破。
四、我們擁有健康充沛、支撐企業長期發展的穩健財務。2025年公司營收大幅增長，虧損顯著收窄，費用結構持續優化，年末現金儲備充裕。
2025年，我們可以用三大關鍵突破來概括業務層面的亮點。第一是產品上市商業化的突破，2025年5月CDK4/6抑制劑比羅西利獲批上市，同年八月ALK抑制劑蒂羅阿克也順利獲批。
至此，我們正式構建腫瘤加消化雙輪驅動、三駕馬車並跑的商業化格局。
二是資本運作的突破。2025年10月15日，公司成功登陸港交所主板，募集資金7.8億港元。今年二三月份，公司也陸續納入恒生綜合指數和港股通，資本市場的認可度與流動性使公司再上新的臺階。
三是醫保準入的突破。2025年年底，比羅西利實現當年上市，當年納入國家醫保目錄。安娜拉特納順利完成醫保續約並維持價格不變，爲2026年全面放量打開最核心的通道。
依託取得的三大突破，公司2025年財務表現全面改善，經營質量也顯著提升，盈利潛力加快釋放。
2025年，公司實現營業收入5177萬元，比2024年大幅增長72%，毛利達到3337萬元，同比實現翻倍增長。核心產品商業化成效顯著。
在利潤端，2025年隨着營收快速增長，運營效率持續提升，費用結構不斷的優化，公司虧損2.46億元，同比大幅收窄56%，減虧幅度超出預期。
在費用方面，行政開支同比大幅下降37%，管理效率顯著提升。同時，由於核心產品都邁入商業化收穫期，研發開支階段性回落。
在現金儲備上，公司年末現金及現金等價物6.52億元，同比增長382%，充裕的現金流爲公司2026年商業化放量、研發的持續推進提供了強有力的保障。
整體來看，公司的財務狀況已經步入良性發展軌道，增長勢頭明確向好，趨勢確定。
在商業化的層面，公司也從過去的單一支柱全面升級爲消化加腫瘤兩大領域協同發力的三駕馬車格局。
目前公司已搭建超兩百人的專業化商業化團隊，針對三款產品制定了差異化的銷售策略，實現資源效能的最大化。
安娜拉特納采用分銷的模式，配備超四十人的銷售團隊，合作九十家經銷商，覆蓋超兩千家醫療機構。2025年醫保原價續約後放量持續釋放。
比羅西利採用直營模式，組建超150人的專業團隊，實現全國31個省份、500家醫院覆蓋，其中核心三甲醫院300家。疊加醫保加持的優勢，2026年放量速度將進一步加快，未來該品種也會成爲公司業績增長的核心驅動力。
蒂羅阿克與比羅西利共用銷售團隊，目前已覆蓋北上廣等重點市場200家醫院及200家藥房。公司正全力推進2026年的醫保談判工作，一旦落地，也將快速打開市場增長空間。
研發始終是宣竹生物的核心與長期發展護城河。在2025年，大家可以看到我們研發管線與里程碑建設，同時2026年也將會迎來多項關鍵里程碑的逐步達成。
像安娜拉特納反流性食管炎適應症，我們在2025年5月提交了三期臨床試驗申請，目前已完成全部的受試者入組計劃，今年第二季度提交NDA。
同時根除幽門螺旋桿菌適應症也將啓動三期臨床試驗，今年也會全力的開展三期臨床試驗。
在比羅西利方面，二線和後線治療HR陽性HER2陰性晚期乳腺癌適應症於2025年通過優先審評，在今年三月初一線治療適應症也正式獲批。
比羅西利這個品種也成爲國內首個且唯一覆蓋HR陽性HER2陰性晚期乳腺癌一線、二線、後線全療程的同類藥物，競爭優勢顯著。
公司的第二款腫瘤創新藥蒂羅阿克2025年一線治療ALK陽性晚期非小細胞肺癌獲批上市後，術後輔助治療適應症申報也在同年獲受理，爲產品的長期成長打開更大的空間。
除此之外，公司也在推進早期臨床管線的研發，新一代HDAC抑制劑XZP-797於2025年獲批臨床並啓動I期臨床試驗，2026年完成患者招募並確定二期劑量。
整體來看，公司的管線佈局清晰，推進順利，儲備充足，爲長期增長提供持續創新的動力。
2026年，我們將聚焦商業化全面放量、優化創新研發、強化成本管控三大任務，以AI賦能全鏈條研發，提質增效，加速邁向可持續的盈利。
在商業化加速放量上，比羅西利我們將憑藉差異化的特點，藉助醫保與核心醫院覆蓋優勢，快速上量，鞏固領先地位。
蒂羅阿克全力推進醫保談判工作，深化學術推廣，穩步培育市場。安娜拉特納醫保續約後強化院內醫學推廣，拓寬渠道提升覆蓋率，同時持續挖掘這三款產品的拓展能力。
在持續深化創新研發上，穩步推進重點裏程碑，推動重點候選藥物進入申報階段，也推動了AI賦能藥物的研發，佈局腺病毒、小核酸等平台，築牢公司長期創新發展的基礎。
在全面強化經營與成本管控上，一方面我們要加快已上市三款產品新增生產場地、原料供應商的備案工作，構建多元穩定的供應鏈，提升良品率，降低生產成本。
另一方面我們也將持續優化銷售費用管控，讓資源精準投向高潛力市場，精細化運營，提升整體的運營效益。
未來，我們繼續將以研發驅動、AI賦能，將宣竹打造成依託多技術平台，構建多元管線，持續實現商業化的創新藥企業。
以上是我的介紹，感謝各位的聆聽，也期待與各位攜手見證成長。下面請集團副CEO及CFO廖總向大家彙報集團2025年財務情況。
廖桂麗
謝謝徐總。各位尊敬的投資者朋友，大家上午好，我是四環醫藥的CFO廖桂麗，接下來由我爲大家介紹集團2025年的財務表現。
2025是我們集團發展關鍵年，我們憑藉戰略業務結構的優化升級，費用的精細化管控，實現了核心財務指標的全面改善，整體的財務狀況向好，價值釋放。
在營收層面，我們集團全年營收達到了26.18億元。三大業務板塊中，醫美業務14.85億元，創新藥及其他業務高速發展，同比大幅增長。仿製藥業務受到行業環境的影響，後續我們已通過流程管控有效應對。
在盈利端，我們每年最好的表現，集團成功實現了經營利潤人民幣6.07億元，本公司擁有人應占利潤1.85億元，三大盈利指標均實現了扭虧爲盈。
我們來看現金端，現金資源達到了42.7億元，同比增長。我們成功的完成了集團整體的階段性戰略目標。
爲感謝投資者支持，我們會派發末期現金股息每股1.09港幣，即人民幣大概1分錢，派發的總金額是9965萬港幣，即人民幣8480萬元。
以上各項核心財務指標的積極變動，印證了我們集團醫美加創新藥雙輪驅動戰略正確性，標誌着集團從傳統投入期單一業務模式成功轉型爲高成長性高毛利醫美業務爲主導，邁入了高質量發展週期。
下面我們介紹一下我們的醫美業務板塊的表現。我們年度本年度的收入第一增長，醫美業務在2025年實現了整個收益業績毛利率的全面提升。
核心的數據讓我們期內看到醫美分部實現了年度收入是人民幣14.85億元，同比上升了100%，從2023年到2025年，在這個醫美分部的收入從人民幣4.5億元增長到了今年的14.85億元，規模實現了三倍多的增長。
我們的分部業績從2023年從2.5億元到2024年2.5億元，然後躍升到2025年的8.18億元。我們的盈利能力從一直的提升，毛利率更是屢創佳績。
看到2023年我們的毛利率是65.4%到2024年就增長到了67.5%，然後到2025年大幅提升到了79.5%，同比上升了12個百分點。
同時我們看到增長的背後，是管理層精準經營策略的落地。我們通過完善的全品類全合規產品的佈局，我們渠道的全面推行多品種聯合銷售體系，全方位的推動醫美銷售大幅增長。
目前醫美業務收入在突破了57%成爲集團第一大收入來源，對集團整體的扭虧爲盈及未來三年的業績確定增長奠定了堅實的基礎。
接下來我們來看一下創新藥及其他分部的表現。本年度該板塊實現了收益的高速增長，虧損大幅收窄，商業化進程的關鍵性突破，長期盈利的空間持續被打開。
在收益方面我們創新藥及其他分部實現了年度的總收入是1.76億元，同比上升206%。從這個2024年的0.58億元增長到了2025年的1.76億元，收入規模實現三倍的增長，收入佔比同比增加了4個百分點。
我們增長的核心驅動力也非常的清晰，一是匯生收入糖尿病的藥品銷售持續的增加，成熟的產品穩步的放量。另外是我們宣竹收入有三個獲批的管線正式開啓商業化，逐步爲集團貢獻了收入的增量。
我們看到這個盈利與研發投入，我們這個創新藥的分部業績的虧損從2024年的9.48億的虧損收窄到了2025年6.8億元的虧損，同比收窄32%，盈利的改善趨勢也是非常明顯。
總體來看，我們創新藥分部已步入收入增長、虧損改善的良性的發展軌道。
這一頁我們來看一下我們2025年費用管控的效果。在於年度內我們通過行政財務開支的大幅優化與分銷開支的戰略性投放，實現了成本費用的高效管控，成爲集團扭虧爲盈的重要因素。
我們首先看一下行政方面，從2024年7.4億元降到了2025年1.97億元，減少了2.8億元。這個下降主要核心得益於我們市場的兩大突破，一個是集團推動內部精細化管理，提升管理效率，另外第二是宣竹生物的上市後下降，進一步降低了費用。
在財務開支方面，我們是從2024年的2.7億元降到了2025年的0.2億元。宣竹收入上市後，作爲子公司股份贖回的負債利息下降，財務結構優化，財務成本進一步降低。
在分銷開支上面，我們看到我們的費用開支從2024年的4.3億元人民幣增加到了人民幣6.2億元，增加了人民幣1.9億元。
增加並非盲目擴張，而是針對醫美創新藥兩大高成長業務戰略性投放，全部用於渠道拓展推廣和新產品研發，與兩大業務的營收增長高度匹配，也爲我們後續業務的持續放量助力。
在研發開支方面，集團研發開支也是持續優化，2025年同比下降，這是由於我們在覈心研發成果落地後，集團研發投入從規模化擴張轉向了精細化的投放，確保在研發成本實現降本增效的同時，我們核心業務的研發進度的快速推進也能得到充分的保證。
我們看到，從2020年香港IPO一直到2025年集團累計的總研發開支達到了人民幣59億元。
整體來說，我們集團實現了研發、行政和財務開支的提效，同時我們的財務開支也是持續優化，分銷開支精準投放，成本管控到位。
最後我們來爲大家介紹一下我們集團2025年的股東回報和現金流的情況。我們集團始終將現金流管理作爲我們財務管理目標，同時高度重視股東回報，持續彰顯對公司未來發展堅定信心。
在股東回報方面，我們2025年股份回購1.89億元，相較於2023年的0.34億、2024年的0.2億有非常大增加。
在這裏我也特別補充一下，我們集團IPO到現在到2025年，我們集團總計股份回購通過信託增持所用的金額達到了10.8億元。
積極的股東股份回購的動作，充分彰顯管理層對公司業務結構優化、核心業務增長潛力的高度認可，以及對公司未來發展堅定信心。
同時，在現金分紅方面，我們集團也始終將股東回報放在重要位置。從2021年到2025年的五年，我們總共實現的現金分紅金額達到了18.8億元。
如果從2010年的IPO至今，我們已經總計分紅派息達到了77億元人民幣，這是個非常高的數字。
我們看到我們在2025年如果把股息派息的股息率加上的話，全年就是這個派息2025年的派息達到了兩億元。
在集團實現了扭虧爲盈的關鍵階段，積極爲股東創造價值。在現金流方面，現金達到42.7億元，要比2024年39.76億元增加了1.2億元。
我們現金流始終保持穩健的狀態，也爲我們後續聚焦醫美創新藥新賽道，深化產品佈局和渠道拓展，提供了堅實的基礎。
在市場認可度方面，市淨率從2024年的1.1倍提升至了2025年的1.5倍。這一變化充分體現了資本市場對集團2025年扭虧爲盈、業務結構優化、核心業務高成長性的高度認可，也反映出市場對集團未來發展的預期。
整體來看，我們完成了從業務結構到財務指標的全面優化。醫美業務成爲了核心增長引擎，創新藥業務的商業化步伐加快，成本費用管控顯著，財務狀況穩健，抗風險能力提升。
未來集團將繼續聚焦高成長賽道，優化產品佈局和渠道建設，保持成本費用的高效管控，持續的釋放業績，爲股東創造更大的價值。
以上是我們2025年財務業績的內容彙報，接下來我們歡迎各位投資者和我們交流。
主持人
感謝各位領導的精彩分享，也非常恭喜取得這麼超預期的業績。我是廣發證券的分析師張望，然後今天我們在場有非常多投資人，有幾個問題想做個交流，我們下面就進入問答環節，大家請介紹一下自己的姓名和機構。
廣發證券分析師
車總好，各位管理層好，我是廣發證券的分析師。那非常感謝剛才管理層非常精彩的分享，也恭喜公司取得了一個非常好的業績。
我這邊要首先先問兩個比較關心的問題。第一個其實是，因爲我們的業務現在也比較多，那我覺得大家最關心的就是咱們2026年各項業務的整個的一個指引，包括一個發展規劃，能不能先給大家分享一下。
另外我們如何去完成這樣一個指引，大概有哪些措施和手段，這是第一個問題。
那第二個問題呢，就是我們其實2021年開始這個樂迪寶上市到到現在，其實發展也有五年多的時間了，我們的整個醫美業務其實發展的越來越強了。
那站在當下的時點上，想問一下公司對醫美這一塊的整個的戰略方向，包括組織架構上有沒有一些新的想法和調整。
那另外一個也想請問車總就是您覺得在三五年或者說是一箇中長期維度上，我們希望醫美業務大概發展成什麼樣一個的方向，這兩個問題，謝謝。
車風聲
2026年會比2025年有好的增長，那麼我們期望比2025年會增長。那這中間醫美的佔的份額會擴大，匯生收入的話，我們希望今年能夠盈虧平衡。那麼宣竹生物，我們希望後面能夠基本達到盈虧的平衡。我們對整體有信心。
剛才講那個公司的，我們核心的第一個就是人才，人才，包括我們要國際化，國內發展，因爲我們今天很重要一個營銷人才的儲備，包括信息化的建設，包括我們比如說我們配套團隊加大的力度。
這個是我們的一個重點，大家看到醫美有個趨勢，就是有很多種方式，比如說有快速加盟的方式，快速複製的方式，那麼他們帶來那個整個的一個供應鏈和整個的管理包括營銷的一個改變，那我們也是用這種方式。
那在我們中間八千家機構中間可能一千家的機構，然後佔了我們將近90%的銷售份額，所以我們整個銷售的會根據重點來配備我們的整個的銷售資源。
這裏非常重要的就包括的市場中央市場和市場資源，包括我們的醫學培訓醫生，科學的一個資源，這是第一個。
第二塊的話就是我們研發，那我們預計今年還會有三到四款產品上市，那明年可能會有更多。那研發的中間大家都知道，就是從品質從立項，從整個的研發過程，產品的差異性，從還有產品未來上市，整個的一個產品的一個營銷。
當然我們經過五年時間，我們對醫美和市場特別每個產品相對比較深入，產品怎樣一個管理，那麼更重要的中間就是我們跟一些重要的科室機構建立了一個深入緊密的一個關係。
那麼這個就是我們要完成我們目標的一個重要的基礎。那我們一直希望未來的一年三到五年，一個比較好或者是比較高速的一個成長。
另外關於那個五年之後的話，這樣，那剛才我們大家在介紹，比如我們的財務，到時候也好，國內領先的國際知名度，醫美解決方案，怎麼解決方案現在過去很多醫美產品。
我想是這樣，就是因爲，大家知道在特別在醫美行業，我們今年成功的突破就是2026年我們有機會突破二十億這樣的一個收入關口。
當這樣的一個收入實現突破以後，會成爲中國醫美這是一個規模，是另外更多的產品和渠道上的一個優勢。那在這個基礎上，相信我們的產品是最全的，渠道覆蓋也是最廣的。
所以當一個企業擁有產品渠道的雙重優勢、規模的三重優勢，那往前的這個滾動，這個發展甚至放大就是一個必然的事情，是必然發生的事情，除非碰到一個特別大的黑天鵝事件。這是一個好的循環。
讓大家來多多關注未來收入增長。
馬松
好的，感謝剛剛的提問，那也非常榮幸能夠代表市場跟大家分享一下，目前我們在於整個的醫美板塊對於四環醫藥美顏空間的產品，剛剛我們提到了。
首先是在產品的板塊上，那麼產品這個部分我們也看到了，從產品的技術這次的登場有優勢，無論是大家可能近期聽到比較多的是我們這個重點產品。
在三月份我們也做了全國的首發會，我們在重點城市有我們的標杆機構的醫生運營諮詢，他們進行相關的推廣內容的覆蓋。
那當然我們從上市會一直到每家機構的精細運營，包括他們產品的上市售賣，包括消費者端的活動，我們都會做深入的相關的運營內容，那這是產品的模塊。
那第二個呢，是關於品牌的模塊，那品牌這個部分的話和四環合作的，我們會通過C端加B端的閉環營銷進行。
如果大家方便的話，可以打開手機的美團，那近期我們在跟美團去合作童顏針活動，那這個活動我們的GPV、UV等等都有非常大的營銷效果。
那在這個背後是什麼，是和四環所有合作的客戶，不僅有一套如何去落地這個項目的機制，那同時也能夠感受到這個項目會給他們帶來精準的客群。
那在品牌方面，我們除了去跟我們B端C端的整體的閉環推廣以外，其實我們也做了大量的公益一些活動，那包括說我們和國內的這種行業協會學會，然後還有法律等等層面的合作，其實是非常深度的。
那第三點呢，就是關於整個在於消費者觀念這些年的一個變化。我們會發現，我們的醫美也慢慢的從小衆，然後逐步走到大衆醫美。
那這個背後其實和合規是一個非常密切的事情。那大家可以發現，目前我們不管醫美，今天的產品其實是更豐富的，無論是在光電注射甚至皮膚管理類的項目，那這個背後其實印證了大衆的醫美消費，它其實是多元化，是個性化的。
那這個過程中我們的醫生，我們的運營，甚至說我們的機構，它需要有更多的產品，更多的聯合組合方案，去滿足不同的消費客群，不同收入族群的客戶的一些需求。
那目前四環的產品是具備這樣的多聯合深層精準的去解決消費需求的環境的。
那第四點就是關於我們市場的一個整體賦能。那剛剛大家應該也從我們銷售這邊的工作，我們的片子裏有看到，那目前我們的維度，說我們不僅有醫生端口的培訓，其實我們在機構，我們的深入度是非常深的。
特別是當車總提到的我們的集中戰略，我們和目前我們重要的維護的客戶的KA的這些運營，在醫學等等都有非常深的合作。
那我們除了通過醫生的一些技能教育，我們還會手把手做一些注射實操類的培訓，然後包括更深入的一些相關的適應症的一些治療。
那綜上，就是我們在四個維度，一個是在產品的這種絕對優勢的維度，第二個是在品牌的維度，第三個是在C端的這樣的一個市場洞察和理解上，那第四個就是整體的一個市場戰略，還有市場的全面賦能。
馬松
感謝您的問題，就像我剛才大家彙報的2025年一年發生的變化，你發現在一年有從單一治療這樣一個項目，同時廣大的愛美人士的需求也更加追求安全長效。
可能近期大家也可以看到四環醫藥旗下美顏空間尤其是在這幾年發生了很大的變化，已經從之前的樂迪寶到現在，作爲國內首家同時擁有紅顏針、少女針、動因素的醫美廠牌以及我們的高端光電設備雙波射頻。
我們目前四環醫藥美顏空間擁有了全品類產品矩陣的醫美產品，基本上可以滿足我們廣大愛美人士所面對的抗衰的需求。
不僅如此，四環美顏空間還秉承着我們醫藥集團製藥的基因，目的就是保證我們每一支生產的醫美產品，它的品控，那比如說像我們的再生產品微球粒徑更均一分散更均勻，童顏針一分鐘就可以實現快速復融操作更便捷，這也深受市場的歡迎。
我們每一支生產醫美產品，都是採用了我們製藥級別的安全品控給到我們的機構，給到我們的愛美女士。
那可能在接下來我們四環醫藥不僅現在是有六大針劑加光電設備，我們在未來還有三十餘款我們的醫美管線逐一落地。
等到未來，我們希望給到我們的頭部的機構還有我們當地區域的頭部單體機構，一個聯合產品打造我們機構求美者全面部需求的解決方案。
那可能在未來五年我們是一個什麼樣的公司，我可能也想選幾個詞，我們既往通過樂迪寶夯實基礎已經有了包括八千家深度合作的醫美機構。
在當下我們實現了全面的突破，我們是國內首家同時擁有肉毒毒素、玻尿酸、紅顏針、少女針、動因素以及光電射頻的醫美廠牌。
那可能在未來，我們希望我們通過我們的出海，能夠引領全球真正意義上實現從醫美的供貨商變成醫美整體方案提供商。
中信證券分析師
各位管理層好，我是中信證券徐小芳，首先恭喜管理層在2025年取得如此靚麗的業績，可以想象背後是非常多的付出探索，我們有兩個問題。
第一個問題剛才在管理層的回答中也有所涉及，但是我想您講得更具體一點，首先就是咱們的醫美業務這塊，我們幾個大單品都取得了非常好的銷售的增長，尤其像我們這個樂迪寶實現了一個相對比較快的增長。
我們這些大單品都是用什麼樣的方法，而且背後的邏輯還可以做這樣的功課，就是個什麼樣的情況。另外就是想了解一下在未來的2026年左右，就是大單品他們有希望達到什麼樣的規模。這是第一個大的問題。
第二個比較大的問題，就是對於產品研發，在2021年醫美相關的都過去2021年的時候，然後經過了這麼多年的探索，就是我們肯定在產品開發上有非常高的標準研發能力。
那麼我們如何去洞察消費者需求，剛才車總也講到這一塊，開發前期都做了非常多的深入的調研，關於這方面能不能詳細介紹一下。
車風聲
先回答第二個問題，關於我如何做產品研發立項，未來我們產品的結構，包括未來。
研發負責人
感謝您的提問，我想是這樣，就是這個確實，我覺得問題也是非常好的一個問題，因爲確實從我們的產品研發的角度，我覺得現在肯定不是閉門造車。
所以說這個也是我們所堅持的，我覺得是以終爲始的一個研發的整個的思路，那爲什麼說以終爲始呢，因爲我們肯定是最終我們是服務於這個求美者的，所以我們一定是非常關注這個求美者的需求，有這個求美者需求的洞察。
那同時其實這個是一個非常重要的，另外一個在研發的時候我們也非常注意的是我們對於臨床的需求，從這三個大的方面就三位一體的這樣的一個綜合的方面來考慮我們的產品。
那這樣我們的產品其實最終才能滿足我們的消費者，那這個是我們非常關注一直在做的，那可能說我們怎麼去把握這個。
那因爲我們其實整個四環美顏空間在醫美行業已經深耕非常多年，所以我們無論是對於整個國際醫美行業的發展趨勢和動態，還有包括我們這麼多年和專家機構的深度的合作，其實我們都在不斷的去了解這個臨床和求美者整個的他的需求。
那這個也是給我們奠定了一個很重要的前提，那當然我們其實前面也會介紹到我們在這樣的前提下，結合我們的五大技術平台，其實我們產生非常多的產品。
那首先從研發端就是我們希望的一定是提供有價值的產品，那這樣我們現在其實是有非常多的實現了非常多的產品的佈局。
我們不僅僅是覆蓋了非常多的不同的材料滿足不同的需求，包括我們的PDRN產品，ECM、磷灰石，包括我們的重組人膠原蛋白，包括我們的可能瓊脂糖的一些膠原蛋白，甚至是透明質酸都有一些佈局，那這個是一個方面。
其實另外一個方面，其實我們也關注到，其實整個求美者不僅僅是對於我們整個面部的抗衰整個的需求，其實包括我們的頸部手部，包括身體的大部位，甚至是一些未來可能值得探索的，包括我們的頭皮，包括私密的方向。
那這個都是我們所關注的，我們其實也提到那我們說未來我們真正的是說是一個解決方案的提供方，那這樣的話，一個解決方案一定是我們希望一個是一個整體的全面的，而不僅僅也是隻在面部的，所以這個也是我們整個研發的一個方向。
那當然這個是從研發端，那我想除了研發端以外，其實在市場的真正的應用端其實還有一個就是我們希望就是，提到的是提供真正的一個解決方案。
那我們的產品其實會有很多的組合，會有很多的方式，這個主要基於我們對於這個求美者個體化的需求，還有對於我們對於整個臨床皮膚層次，那我們希望真正給到每個求美者是一個更好的就是個體化的未來的解決方案。
車風聲
大家也看到，這個是這種就是四環醫藥貼了兩年得到才能達到七倍增長中間到底誰在幹什麼，最好的市場費用，核心的費用當然是好的。
現在面臨的就是未來可能會有十款甚至更多款，你能不能跑得動。我覺得關心那個這類產品有個重要的一個目標是一個變成一定的或者內容。
比如說這個產品上就會有第二個，因爲這個產品的特殊性，比如上到四到六個月它還會漲，對產品的延伸要多一點指標。
第三個機構對這個產品做了大量的推廣，包括對教育集團，它對地方和其他對教育有，更重要的未來我們大家都共同在維護的去怎麼樣讓這個蛋糕更大。
當然他可以看到過去相對這個年齡層各方面都不一樣，變得越來越年輕化變小，他的需求在增長，讓我昨天是上海我大家來說交流，因爲他跟我合作的話是有定製專供，有五個產品，還有未來的產品。
所以他不可能因爲一個人爲他上了一個台，這就是我最重要的一個優勢。因爲我覺得我們大單品流長也好，這塊的話大家都知道，我們都有個很好的重要的對產品的品質。
另外一個就是我這個機構有個怎麼樣的機會的，包括我們把我們這個產品組合的一個優勢，比如我們現在在推動因素叫紅顏針，資源的塊叫合力，它跟動因素整個能夠組合在一起。
那我們在推進的產品之間，第一個它的臨床交互結果一定是更好的，第二個就是它可以避免單一產品的市場影響。
那麼還有一個就是不斷的使用過程中間，醫生和機構會通過他們反過來給我們一些他們認爲很好的方案，我們在改變的方案就可以重新做實驗，對於核心未來，它就畢竟是很重要的價格。
我們的市場部，尤其我們的醫學部，對專家，對醫生，他的交流教育等等。
分析師
感謝這個提問機會，在今天大家好。那我想順着剛剛車總分享再追問一下，就是我自己在座的很多同學感受到大競爭，然後找第二那落實到咱們四環來說的話，我怎麼樣這樣狀態下去維持我們的這個高增長態勢，那我們底層的這個核心競爭力是哪些。
那剛剛其實車總也提到了，就是我們有產品的方案，那如果是針對具體的這個產品的話，咱們在終端的機構這邊如何來進行定價的，來維持終端價格的一個穩定，對我對這個問題大概。
車風聲
好的問題，大家都知道我們可能把更多的費用投入到產品的品牌上面去。第二，我們跟機構幫助他一起來解決機構的一些痛點，比如我們會搞醫院會，各種會議，各種活動。
我們會做城市會，你看我們的動因素，紅顏針，北京上海長沙還有成都，我們舉辦這四場。通過這種方式讓機構讓求美者願意去使用的產品，而不是簡單的就靠價格去，價格因素當然重要。
那最重要的是你能不能真正解決它的需求，另外如何去解決，另外通過產品的，就像剛才說的組合的那種方式來解決它這個對價格的一個敏感度的問題。
另外一個我也主張，就是我也非常看重有些人認爲的就是我們不要過度競爭，不要爲了利益而過度的去給機構去做一些沒準去做的事情。
這樣的話，我覺得不是個長遠的一個負責任的態度，解決了的。
國泰君安分析師
各位管理層好，我是國泰君安的分析師嚴金輝，感謝這個提問的機會，也恭喜公司在2025年取得一個亮眼的業績。
那我這邊的話有兩個問題想請教一下，一個是我看到我們過往其實這個合作伙伴的這個在醫美管線之間的國際化合作還是比較多的，然後包括剛剛車總分享，就是你在美國跟巴西也有一些這個國際化的佈局。
所以我第一個問題是想請教一下管理層能不能幫我們分享一下，就咱們在後續在這個全球化和出海這塊，有哪些就是比較詳細的一個佈局和規劃，以及它的大概的一個時間表。
然後第二個問題是想請教一下，因爲我們過往的這個分紅也比較多，就是咱們公司也是非常注重股東的回報跟員工激勵的。
那就想就這塊再請教一下管理層就是，我們後續的特別是今年吧，有哪些關於分紅回購以及激勵的一些計劃。
廖桂麗
先回答這個重要的關鍵的分紅問題。其實大家可以看一下，從歷史以來，我們我這裏有個數據，除了2023年我們沒有分紅以外，其實我們從2011年開始到現在每年都有不同程度的分紅。
那最大的這個分紅是這個金額，我看到在2011年十個億，然後2016年十個億，2020年14個億，2021年十個億，這是我們看到的，在2022年我們分紅。
所以就是說能看到我們其實這個大手筆的分紅是個常見的事件。如果你把這個金額和當年的股價對應一下，是在很低的股價上，因爲我之前還有一個投資也是當時可能是股價才六毛錢，然後說分紅分了兩毛錢，你當時也是很誇張的一個現象。
我想說的是就是我四環一直是一個，就是很願意回報股東的一個公司。那儘管我們的這個分紅率可能並沒有說我們一定說是百分之多少這樣一個數字，但是我們從過往歷史上看我們是持續的大手筆分紅。
然後2025年我們總共實現1.99幾億，那基本上都派息派了兩個億港幣，大家可以看到這也是誠意滿滿的一個狀態。
車風聲
關於國際化的問題，大家看到四環現在每年會有很多的產品上市了，其他的然後我們在樂迪寶的不到12年，我們就開始在談海外的協議，14年玻尿酸16年開始全面轉型醫美，實際上已經有十年的時間。
那麼在國際化這塊，我們當時大概在三四年前我們就收購了美國的一家公司，那這次我剛剛在韓國，我們在韓國建立了我們的基地和註冊公司，包括瑞士，大家也知道這是法國意大利。
爲什麼要國際化，那麼一個很重要的一個原因就是產品發展到一定程度的時候，我們一定要做我們的品牌，因爲它畢竟是有消費品的屬性，這個國際化是我們非常重要的一塊。
當然這中間可以通過併購產品報批各種方式，比如我們的產品，假設我們的同類品，那我們可以通過瑞士的品牌也好，或者我們通過新運的也好，我來分裝也好。
比如韓國的話，我們可以因爲我們有很多的臨床數據，我們可以去報批也好，那我覺得未來五年一定是醫美的高速發展期，但是醫美這個相對來講它也有它的一些壁壘，沒有那麼嚴，其他的，但是它對品牌要求很多。
所以我們要建立我們的品牌，包括我們的國際品牌。第二塊的話，我們的希望隨着時間之後，我們從中國的一個醫美產品的提供商，變成國際的一個產品提供商。
在這中間一定有我們自己研發，自己報批合作收購，當然也包括了，就是我們的不斷強化國外的一個銷售市場，像我們現在很多產品已經在開始做了。
主要一些是設備類的，比如微針設備，其他它都是國外，有些有美國歐洲，其他都在做銷售。那未來的話，這個可能是我們的重點。
那重點中間的話，比如我們做三螺旋膠原蛋白那種三螺旋，那確實不能達到一個非常好的支撐的效果，那我們可能就會去做國際市場，比如這個材料。
那我們進入中國中國還是蠻嚴格的，大量的實驗證明它確實行的話，那我們會在歐洲的美國先上市去做推進，那就是我們想要做的一些事。
那我們可以這麼想，就是今年是我們真正開始國際化的話的一個元年，估計我們總是收購，產品起來，今年我們會作爲一個非常重要的一個重點。
分析師
非常感謝這個提供的機會，我是上海證券的分析師，我這邊其實想請教一下就是創新藥業務的一個情況，因爲你知道其實剛才管理已經說了2026年，是我們創新藥業務將會受到非常強的一個要去儘可能去盈虧平衡的一個預期。
那想問一下就是我們如何去，就幫我們分享一下2025年期重要的產品的一個銷售情況，比如說對於2026年或者說是中遠期，這幾個核心品種一個收入的峰值還有銷售如何判斷，謝謝。
徐燕軍
謝謝你的問題，我們都是屬於老朋友的。先宣竹吧，先給你講完。那感謝韓老師的問題，創新藥這邊呢，先我把宣竹這邊的情況跟老師彙報一下。
大家知道，我們是在2023年第一款安娜拉特納消化領域的產品獲批，也截止到2025年我們現在實現了產品的一個密集的兌現期收穫期。
我們這三款產品，今年我剛才PPT給大家介紹了，就是實現了消化加腫瘤雙輪驅動，這樣三駕馬車併發力的格局，這商業化格局我們今年開始從去年開始到就已經打開了。
首先這三款產品，大家可以看到我們當時的定位是市場潛力是非常大的，大家那個主要是像消化、乳腺癌和肺癌這三大領域，那這個市場在國內市場，是非常那個每年也是發病率也是在不斷的增長的。
再有就是海外的市場，我們這三款產品也是在積極的開拓，我們現在也主要聚焦歐亞經濟體，然後再包括東南亞這樣新興市場。
就包括我們現在跟在歐亞經濟五國現在正在進行協議的談判，等我們正式簽訂協議的時候，也會跟大家及時的公告出來，這是第一個方向，就是市場潛力是非常大的。
那第二就是我們這三款產品的差異化的特點，那臨床價值也是非常顯著的，希望大家了解到的像我們第一款安娜拉特納，它本身具有這個多酶代謝，但是雙通道排泄這些特點，不適合就是肝腎患者不全，然後老年患者這樣的使用。
它是我們也逐漸也在陸續的納入一些這個老年用藥的一些指南，這個對我們的銷量也是臨床的認可，也是非常有保障的。
在我們的比羅西利，這個我們是現在已經實現了像HR陽性HER2陰性乳腺癌的一線、二線和後線這個全鏈條的患者的覆蓋，而且這個產品的覆蓋也是國內首家也是唯一的一家。
其他的同類的產品都不具備這個全線覆蓋的水平，而且我們這個產品的多項臨床數據也在國際的一些期刊會議上進行了發佈，也得到了就是臨床的醫生和患者的高度的認可。
像蒂羅阿克這個產品，我們是大家知道非小細胞肺癌的一線的治療適應症雖然是一線，但是因爲這個產品本身的特點，它的安全性好，然後療效也高效，這樣也能實現二線或其他患者他耐藥之後我們也可以實現一個序貫的治療。
從產品的差異化特點上，我們也能夠保證產品的臨床的使用的價值。
那第三方面，也是這三個產品，我們是有醫保助力，不斷的實現我們的產能的銷量的釋放。
像我們的比羅西利的二線和後線已經納入醫保，安娜拉特納的是去年的也是醫保續約成功。
截止到今年吧，我們還要進行比羅西利的一線的醫保的談判，然後還包括ALK那個非小細胞肺癌，這個蒂羅阿克的醫保的談判。
隨着我們後續的2026年，還有2027、2028年的醫保的不斷的納入，這樣我們的整個的銷量會實現一個非常顯著的增長。
基於以上三個方面吧，我們這三款產品是在去年，我們是實現了近五千萬的銷售收入。
在今年，我們的銷售收入會翻至少四到五倍，今年的目標是2026年的目標是這樣的，然後在未來兩年吧，隨着我們這幾款的適應症都納入醫保，我們是有望去突破這三個品種是至少十億人民幣的銷售量的增長。
那關於加格列淨這個創新藥的銷售情況請匯生的曹總給大家介紹，我們的規劃期望，不代表我們具體的，當然我們會全力以赴去做。
曹海燕
謝謝韓老師，謝謝所有對於我們創新藥比較好，我們比較快的關注，然後匯生2025年實現產品收入是1.19億，當然也有一定的虧損，1.8億的虧損。
然後在2026年，我們希望創新藥加格列淨在2025年就是有一個很好的准入的基礎上吧，因爲剛才說到我們全年醫院准入4485家，這裏邊三級和二級醫院都是超千家的醫院。
然後這樣很好的醫院准入的基礎上，2026年加格列淨單體，有望實現兩到三倍的快速的增長。
還有我們的德谷和德谷門冬大家也能看到是2月份是與通化東寶達成獨家的商業化合作，這樣的話兩家深度的合作，東寶在胰島素領域二十年的這樣成熟的商業化平台，給我們快速的實現德谷德谷門冬的放量是有巨大的幫助的。
所以綜合來講，我們是有信心有希望在2026年匯生能實現盈利，好吧，謝謝大家。
中金公司分析師
陳總好，各位管理層好，我也，我是中金公司醫美專業組的何景晨。我這邊關於就是咱們渠道上的再提一個小問題吧。
也是看到可能說中國肉毒素這邊的快速放量，那麼到2025年大概有八千多家的覆蓋，其實也是接近到中國大概一半左右的機構數量了吧，就想請教一下咱們後面在渠道上的增長的話，可能還有哪些具體的舉措。
另外就關於在再生材料這邊，咱們現在也是從去年開始有一個應該也是爆發速度非常的快，了解一下在再生材料這邊，大概現在渠道的情況，就是說大概是這樣的情況。
還有在第三個小問題，就是說咱們剛才也提到，就是去年看到公立醫院這邊有個比較大的趨勢之後，咱們是做了一個非常有益的佈局，想請教就是可能不知道有沒有個比如說私立或者公立這邊的一個結構的數據，或者說咱們在公立這邊的具體的情況可以有一個分享。
馬松
像三個體系的問題，因爲你的問題，把心理來回答一下。再生品類的話，其實美顏空間還是首先我們還是先回到產品，因爲一個成功的營銷的話，一定是1加1大於2的體現。
首先這個產品要是有一個很高的品控，再加上一個完整的營銷體系，才可以實現這個產品的爆發式的增長，但四環醫藥的再生產品，它的微球粒徑更均一，而且就像剛才提到的，它可以達到一分鐘快速復融，深受我們廣大合作機構和醫生的認可與喜愛。
所以可能，目前的話，我們在去年獲批上市，通過短短不到半年的時間，我們與再生產品已經合作了全國超過1500家深度戰略客戶。
當然在這些客戶中大多數還是以連鎖的集團機構爲主，同時可能在接下來，2025年我們也發現了一個大的浪潮，就是很多的公立醫院也在陸續的開展醫美科。
那可能集團也是迅速的成立了我們的醫美的公立團隊，目前我們整體的公立團隊是擁有着接近九十位我們的同事的公立團隊。
同時我們不管是在民營團隊還是在公立團隊，近期一直在保持着我們的市場醫學銷售的這樣一個高效的協同。
在未來2026年，我們將持續不斷的擴大執行團隊，同時還會加大對公立醫院的投入，同時在公立醫院目前應該在上海已經取得了一些階段性的突破進展。
馬松
渠道的話，目前大家其實可以看到，四環醫藥美顏空間，我們以樂迪寶爲基石打下了堅實的基礎，我們全國合作了超過八千家的機構，那可能還有一個數據就是基本上美顏空間所有國內的頭部的連鎖機構都與我們的美顏空間完成了深度的戰略合作。
那可能在接下來的一些渠道賦能上面，我們還是以樂迪寶這個合作的堅實基礎，陸續去准入我們的再生品以及我們接下來，包括我們的已經剛剛獲批，去年獲批動因素，以及接下來我們即將獲批的後續的產品。
以樂迪寶還是爲根基來陸續以產品矩陣給到我們深度合作的連鎖機構和當地的頭部機構進行全方位的賦能，給到我們合作機構的求美者一個更全面更安全更舒適的治療體驗以及這個治療方案。
車風聲
再補充一下，就是我們可以這樣反映，我們目前已經將很多分成三大塊，第二塊就是私立機構的一塊，我們作爲重點在做，那我們從去年開始重點開始在公立醫院這個機構。
第三塊大家知道，比如很多雙美的一些機構，像傑斯卡，安吉麗婭，或者很多其他這個也是一個重點，就所謂我們雙美機構美麗田等等，那對方都是我們的一個重點。
那重點做的一個方式的話，就是剛才我們講的一些市場怎麼樣跟他們一起願意做的更好的去給他們提供解決方案，什麼共同預付的。
方正證券分析師
謝謝你的問題，您好，各位管理層好，我是方正證券的分析師周鑫，然後也是非常高興，就是在2025年確實看到公司在醫美上面的一個勃發的力量。
我覺得作爲消費者來講也是非常開心，能夠看到這麼多新的產品在這個2025年又展現，那我這邊的話可能還是想追問一點醫美具體的問題吧。
就第一個就是順着剛剛渠道的問題，可能想再追問一下，因爲我們現在的產品其實管線上比較多，然後價格帶其實也拉寬了很多，所以在我們目前現有的這麼八千多家的渠道里面，我們是否有對這些產品去做一些戰略的分化或者是分層，就這個可能是關於渠道戰略分化的問題。
然後第二個問題是，我覺得在2025年，其實我們可以看到的是我們在銷售策略上的一個變化，就是我們其實是做了很多的聯合方案，像樂寶家包括魔力童顏，我不知道是否可以有一些相對比較量化的數據可以看產品的量化的一些數據，主要是這兩個關於醫美具體的小問題，謝謝。
車風聲
回答你說的戰略分層，反正把分層那個浪費了一起回答。因爲這個產品一定是這樣的，這個機構中間不管是八千家也好，現在存活可能一共有16000家，或者更多也好，那就是我們的目標機構，我們的目標機構中間的20%或者百分之多少。
一個是產品問題，要提到那個機構也是一樣的，那你不可能我說比如上海其他機構是一樣的產品，那我們可能會抓住核心的機構，通過他們的影響，如果我們比如說爲什麼我們要直營加代理的模式。
那很重要我們就很難覆蓋到下面這些區域，比如下面的地級市縣，那我們就可能通過代理，通過他們的一些優勢來去覆蓋這些，那我們更多的覆蓋一些比如重要的職業發達區域，重要的一些機構，重要的連鎖，那這就是我們的一些特點。
那這中間的話，一些市場政策各方的資源可能都會有一些差別。那麼到第二個問題就是我們做聯合方案給他講一講，比如我們做一些我的雙星，其他的部分帶來一些數據的變化。
馬松
首先第一個問題，確實對於渠道上面，我就像車總說的，我們進行了分級與區隔，我們可以發現根據二八原則，很多的頭部的我們深度合作的機構貢獻了我們大部分的銷售業績。
那可能在去年的時候，其實我們從營銷團隊的人事方面也進行了大的調整，我們快速的成立了專職KA團隊，專職市場專職醫學形成了市場醫學銷售鐵三角協同機制深度合作賦能我們頭部KA機構，這是對於渠道層面。
第二個確實，我們因爲適應了我們中國醫美的發展可能更多的發展趨勢，現在對於求美者來講已經不滿足單一的治療，他可能更追求的是安全長效以及舒適。
可能現在對於求美者來講，它的面部的抗衰更多的是需要聯合產品的打造。那可能在推出我們樂寶家跟我們魔力童顏之初，其實我們之前做了很大的工作，我們首先用我們的區域部而且市場部進行了前期的大量臨床調研。
同時我們通過半年的時間進行我們醫學部的醫學驗證，那可能在今年年初，我們正式推出了我們的魔力童顏的這樣一個爆品的產品。
目前在魔力童顏，我們現在在東南西北中已經各地進行了我們盛大的發佈會，而且也合作邀請了我們衆多合作的機構。
同時在四月份的時候，可能我們也會看到我們很多的頭部的KA機構也會聯動我們這個魔力童顏進行我們大的二次的營銷熱點事件的啓動。
那可能對於我們具體的市場端，對於兩個產品後續的賦能有請潘總來爲我們進行詳細的分解。
潘慧
好的，首先是這個問題非常的好，就是先補充一下，就是從市場和醫學端口我們其實有兩個聚焦，一個聚焦是KA聚焦，KA戰略的聚焦，一個是產品聯合推廣聚焦。
那這兩個聚焦下其實我們會有一些好的工具和方式，那比如說雖然我們面臨了八千家，但是其實這些機構它是可以分型分類的。
那比如說我們現在在跑的模型叫標杆機構的開發複製模型，那這個模型下我們會分爲四類，那一類就是連鎖類的模型，那第二類就是常規咱們比較熟悉的KA模型，那第三類就是大單體模型，第四類就是醫生IP模型。
那在這些模型下，其實我們通過以紅顏針爲主，紅顏針爲主，那我們有半年的這樣的經營，其實在這半年的經營中，在全國我們可能跑出了近二三十家這樣的機構模型。
那這些機構模型再去結合到東南西北中不同的發展階段，包括機構的它開業的年限，它的客戶組成，包括它客戶的這種復購頻率，其實是有一定的可複製性的。
那再匹配剛剛所說的我們KA的聚焦以及產品的推廣，其實在八千家，在我們看來其實是一個非常有序的狀態。那這是第一個問題。
那第二個問題就是我們也會結合到剛剛談到的這個核心的品類，那比如說目前的樂迪寶紅顏針動因素這樣的產品的話，目前我們其實是用的廣覆蓋的策略。
那這塊的話就是樂迪寶不用講了，我們有五年多的品牌積累，我們的KA基礎盤是非常穩固的，那通過剛剛周總所談到的，我們的公立渠道，包括雙美等等這些渠道去在做更多快速的拓展。
那紅顏針這邊的話，剛剛也談到了這個產品的很多的特點，包括我們粒徑的特點，包括我們復溶的特點，它其實不止考慮到了C端，更多考慮到了B端在應用方面的便利性。
那這個的背後是我們以皮膚科的定製童顏開始切入市場，那逐步紅顏針從這種你的第一支童顏，人生的第一支童顏，然後到百搭童顏，每一個這種皮膚科大家知道就是它的相對客單價在機構是比較低的。
那通過像紅顏針這樣的品類，我們其實是把客單價做上來的同時做了很好的粘性交付，那這個對於目前的醫療美容機構的皮膚科的長期運營是非常重要的一個指標。
一個是客戶的滿意度，然後一個是客戶的復購頻次，那另外一個就是他們的利潤，利潤，就是盈利性。
那這是在紅顏針那紅顏針這邊，我們目前其實也是依託了市場的各類的熱點，包括剛剛說的這種分型在不斷的上調，那這些重點機構的深度合作也幫我們在一定程度上拓寬拓快了這個整個機構的開發速度，那這是一點。
那接下來再說到動因素，動因素剛剛我們也有講到，就是它是中國首款的面部的適應症的這樣的功能素，那這款產品它也是有非常強的百搭特點，而且大家知道膠原熱，那動因素這個產品它其實可以不止去幫助我們的膠原促成我們膠原更好的再生。
然後同時也可以保護我們的膠原的流失率去降低，那這樣的產品我們更多的去打動研究空間，大家可以想象到這種Q彈感，包括對於我們皮膚屏障的保護。
那你的膠原在補充的同時，你的流失的速度降低了，那這樣的產品其實在很多的這種我們叫凍齡加的項目上，包括剛剛談到的魔力童顏項目上，它都會起到非常好的推廣的作用。
那在紅顏針和動因素我們其實是把這兩款產品是作爲我們公司的品牌戰略性產品，那這兩款產品主要是會和一些渠道，包括機構的這種我們叫醫生，那這種醫生他們本身在注射的能力上，以及對於品牌的維護上，對品牌的建設上，包括他的高端客戶的保有率上，他們都是非常佔優勢的。
所以我們的紅顏針和動因素，未來也是更多的吃的是我們的品牌的長期放量。
那還有就是剛剛談到的我們的黑曜，在這款產品也是在市場上得到了非常好的反饋。
那綜上的這些產品，我們既有自己每一個產品的產品策略，同時也會有相應不同產品的聯合策略，那這種好處還是跟我剛剛有談到的那C端的需求，它不是單一的，它要的是交付結果。
除了大家所談到的你是正品是安全，但是更多的是交付結果，也就是說我有一次的治療，那我希望拿到的是雙倍或者更多的結果。
那四環目前的整個的產品的矩陣，包括我們項目聯合的方案，其實是非常的匹配在這種市場的變化下的一些需求的。
那再談到關於魔力童顏還有樂寶家，那魔力童顏的話剛剛我們有講到，我們的紅顏針，它更多的是促進我們的三型膠原再生，那這種膠原它是非常軟嫩的，不會造成硬皮等等。
同時也可以讓你的膠原流失的更慢，那通過這樣的一些方案，那我們不止在臨床關口，包括我們也跟很多的國內的大醫生在非常早的時期就已經做了相應的動物實驗臨床實驗。
那同時像剛剛提到的，我們也會在一些樣板的機構去做前期的臨床測試運營測試售賣測試推廣測試等等，那我們形成全套的方案以後，再做剛剛所談到的標杆機構四類的複製。
在這種情況下就讓大家看到八千家的其實在我們看來是一個非常有序的推廣。
主持人
知道我這邊補充這個管理層，因爲今天時間比較有限，我們可能就最後一個問題了然後，最後可能想問問題，因爲其實我們現在也看到，整個我們的醫美條件，然後會有一些市場也不會在增長，同時可能在這個市值上面講的還會有些偏差。
在這方面也可能想，但是覺得這種偏差可能後面的可能會通過一些方式，然後進一步的讓這個價值一個很多赤道這個有點問題，我們也可以儘量給他回答一下。
廖桂麗
各位管理層也跟大家彙報了我們各個業務呈現的整體的發展前景，我們可以看到我們無論是在醫美還是創新藥上，都迎來了一個爆發式的增長，應該說我們的基本業績已經去年扭虧爲盈，今年經濟的高成長，而且隨着我們醫美業務這一塊的新產品的上市，未來我們的成長性是比較高進一步的高成長。
確實，現在結合我們的市值和我們現有的現金以及我們持有宣竹生物的股值，我們公司的市值確實是被嚴重低估的，那麼我們也是希望通過加大跟投資者的交流來去讓我們現在這樣的一個嚴重的低估的市值去能夠更好的去能夠持續的價值回歸。
那麼隨着我們未來幾年裏面業績的不斷的成長，那麼同時我們也會希望能夠得到資本市場的認可，能夠使用價值回歸，價值放大。
我最後能夠，我希望能成爲醫美和創新藥行業裏面的一個優秀的領先企業。
當然就是，我們爲了這個確實好久也是需要宣傳，因爲我們曾經在仿製藥，我過去也是一個虧損，可能市場的關注度不是很夠，所以今年我們其實不要存在戰略上是做了非常大的一個調整的。
同樣我們也是這個在我們交流了在國內投資人的這樣的交流，那麼更多的我們還是會不只是一個交流，可能會在也希望能夠邀請更多的投資人，能夠跟我們走進我們的渠道，去跟我們的管理層能夠有更多的更高層次的體驗和學習和相互的互動。
這樣能讓投資人對我們醫美和創新藥的這方面能夠更好的去理解我們，同樣我們也很希望投資人能夠持續的關注我們，也能夠去體驗我們這樣的一些醫美的優秀的品種，然後形成對我們產品的偏愛，然後同時更能夠理解我們公司的價值。
我希望未來我們能夠持續的通過我們業務上的高增長和資本上的高回報來答謝各位投資人。
我從一個財務角度在最後說幾句，就說我們看一個企業，它最重要還是個確定性，成長的確定性。那我覺得這可能是我特別想，就是最後補充和highlight給大家的。
因爲他們經常問說醫藥，醫美都在好像各種下跌，爲什麼你們有這麼高成長，其實最簡單來說，我們是一個新產品驅動的成長。
因爲我們每年有新的產品上市，那這新產品它在一個爬坡的過程，所以它的增長是必然的，再疊加我們的創新藥也都是新產品上市的這麼一個環節。
所以我們跟很多同類型的企業最大的不一樣說這是個新產品驅動的成長，也是個高質量的成長，也是個必然的成長。
所以我們想就是最後提醒大家，就爲什麼四環的價值在未來幾年有一個很明確的保證，可能就是一個成長的確定性。
當然還有我們穩健的財務，剛才提到的現金資源，利潤盈利的好轉，業績的拐點等等，所以這是我最後想提醒大家去關注的。
主持人
非常感謝各位的提問，今天的投資人也非常熱情，然後可能最後請車總幫我們做一個總結，以及還想向您請教一下，如果說用幾個詞來概括我們未來的一些佈局。
車風聲
首先特別感謝我們在上海相聚，我記得去年的業績發佈會時候我就講了一句話，我說2025年對我們是最關鍵的一年，我們今年一定要扭虧爲盈，一定是一個高增長的開始。
那我非常欣喜的是我們做到的，但是這裏要感謝衆多的包括在座的各位朋友一直以來對我們的支持。
那我們對未來的規劃，我們說三年到五年內進入國內領先國際有一定知名度的醫美企業，也就是醫美提供商，你另外看的有點空有點虛，但實際上圍繞這個策略，中間我們有非常多的佈局。
比如我們在國際上到底要佈局哪些點，我們要做什麼樣的研發，我們哪些產品做出口，我們國內要佔有多少大的銷售隊伍，怎麼匹配我們的銷售量，我們有多少個KA的專家KA的客戶，我們有多少預算多少作爲中央市場區域市場。
非常多的數據去支持或者比較全面預算管理，所以我想說的就是大家可以從現在開始看到是四環也好，美顏空間也好，都進入了一個非常良性的快速的增長期。
大家也聽到了剛才我們匯生希望今年的業務會被全國能夠儘快達到一個非常好的創新藥的起點。
這裏剛才我覺得彙總講的很重要，在座的各位都是很資深的，包括做分析師的，做投資者的，真希望你們未來能夠走出去，請進來。
第一個的話，我們的研發有兩塊，一個在加州，一個就是在北京，那北京有大概八十人左右的隊伍，你們可以去看一看我們的研發，跟大家一起做一些交流。
我們生產基地目前除了國外之外，國內有吉林，河北包括馬上我們開始申報的北京，大家都可以看，包括我們現在叫時尚產業園，我們會跟很多國外的機構公司進行合資和合作。
還有一個很重要的，還說百聞不如一見，見了不能去用，我也歡迎各位大家去體驗一下，因爲我是第二次我們原來投資的老師問我說你老說你產品好，老說這個那個你爲什麼自己不用。
所以我前兩天在杭州這麼大的地方，ECM，當然不知道效果怎麼樣，我希望你們也是我們這個會長助力。
我們未來希望在主要的地區都有一些我們這樣的體驗的區域去做，包括我們那有些重要的城市會或者重要的一些會議。
前一段時間我記得是北京的會，上海的會是吧，我知道北京的會大家參加的對吧，我記得有一個馮哥就參加了會參加了之後他的感受跟我們這種感受是不一樣的。
因爲最重要的，我們要聽一線的聲音，聽醫生的聲音，聽機構的聲音，那我們的這個我覺得可能是最關鍵的。
總而言之的話，再次感謝大家對四環的一直以來的支持和幫助，也希望我們大家都越來越好，謝謝大家。
主持人
感謝車總精彩的發言，那今天我們四環醫藥2025年的業績說明會也到此圓滿結束，也非常感謝各位投資者長期以來的支持，也歡迎大家在會後跟我們的四環醫藥的投關團隊還有我們廣發團隊做更進一步的交流，謝謝大家，我們後面有個晚宴。
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