騰思·上週洞察丨美伊局勢反復！大牛點看後市？

硝煙瀰漫下的市場困局

當布蘭特原油價格突破每桶100美元的心理關口，當金價在4600美元的歷史高位劇烈震盪，全球投資者正經歷著一個被地緣政治陰雲密佈的動盪時期。美伊局勢的反復無常，特朗普政府關於打擊伊朗能源基礎設施的表態，以及市場在停火希望與戰爭風險之間的情緒搖擺，共同編織出一幅高度不確定性的投資圖景。

高騰國際全球多資產量化ETF策略基金經理Gavin@高騰國際 Gavin在最新的內部交流上，對當前市場進行了深度剖析。他認同這是一個典型的「消息市」——投資者情緒隨著每一條新聞頭條劇烈擺動，而資產價格早已不再僅僅反映基本面，而是被恐懼與貪婪的鐘擺推向極端。

油價百元關口：盛宴還是陷阱？

原油市場無疑是這場地緣風暴的核心戰場。布蘭特原油突破100美元的背後，是市場對中東供應中斷的深切憂慮。Gavin指出，油價和能源股已經計價了相當大部分戰爭帶來的風險溢價，後續更可能維持高位震盪格局。

「如果油價真的在100美元上方持續運行，能源股短期內確實會受益於盈利預期的改善，」Gavin分析道，「但投資者必須警惕『高油價侵蝕需求』的反身性效應。」當油價過高，全球經濟增長必然受到拖累，最終反過來壓制原油需求，這是一個無法迴避的經濟規律。

Gavin特別強調，美國及其他非原油出口國並不願意看到油價過高。考量到美國今年面臨中期選舉，通脹預期回升將迫使聯儲局減少減息次數，財政支出壓力加劇，甚至可能陷入滯脹困境，華盛頓有充分的動機極力壓低油價。

對於希望參與能源板塊的投資者，Gavin認同可階段性配置上游勘探開採類ETF的觀點，但務必避免追高。與此同時，航空、化工等對油價高度敏感的板塊則應堅決迴避。「如果你已經持有原油相關品種，可繼續持有，但不要追高或者加倉，隨著戰爭發展逐步降低原油相關品種的倉位。」

來源：金十數據

黃金失靈：避險光環的黯淡時刻

與傳統認知相悖，本輪美以伊衝突中黃金並未發揮其應有的避險功能。金價雖一度突破4600美元，但隨即回落，顯示出明顯的過熱跡象。Gavin解釋，黃金此輪失靈源於多重因素的交織：通脹預期壓力、實際利率維持高位、美元強勢、前期獲利盤累積過多，以及交易擁擠等。CFTC非商業淨多頭佔比若超過35%、SPDR黃金ETF持倉與價格出現背離，都是需要警惕的過熱信號。

「4600美元已屬極端高位，若在地緣刺激下沖高回落，短期存在技術性調整需求。」Gavin坦言，現階段不宜高倉位持有黃金，「等待油價轉折可能是更好的介入時機。」

不過，Gavin也留意到一個微妙的轉變：上週五黃金並未跟隨其他風險資產下跌，這或許暗示市場關注點正在從地緣衝突轉向衰退乃至滯脹的宏觀敘事。投資者需要緊密跟蹤市場變化和油價走勢，靈活調整持倉。

來源：金十數據

消息市的生存法則：波動中的防守藝術

面對當前「消息市」的特徵，Gavin提出了一套系統性的應對框架。首要原則是降低倉位波動率，將單一頭寸敞口壓縮至正常水平的60%至70%。這不是消極的退縮，而是為了在風暴中保存實力。

「目前仍然以持有現金、短債為主會更妥當，」Gavin反覆強調這一核心觀點。這一防守姿態在局勢明朗之前都不應輕易改變。若局勢真的急劇升級，參考2019年波斯灣危機期間的走勢，全球股市可能回調8%至15%。屆時的配置調整方向應是增配10年期美債、美元現金、黃金；減配新興市場、歐洲股市、週期性板塊。

「如果局勢升級，股市可能仍有下跌空間，但市場可能也會開始對衰退進行計價。」Gavin提醒，現在無法預測確切的市場下跌幅度，但如果市場開始計價衰退或者滯脹，股市仍然有下跌空間。

關鍵時間節點：4月6日與9日的策略抉擇

特朗普此前宣布打擊伊朗能源基礎設施的日期推遲至美東時間4月6日晚8時，而4月9日也被市場視為另一個關鍵時間節點。在這些時間點前後，投資者應如何佈局？

Gavin給出了清晰的美東時間軸策略：

4月6日前，保持防禦姿態，現金比例提升至30%至40%；4月6日至9日期間，若消息面平穩，可小倉位試探性佈局超跌資產；4月9日後，視局勢明朗程度再決定加倉節奏。

「此時應多看少動，持幣觀察，」Gavin再次重申，「原油相關品種不要追高。」在重大不確定性落地之前，耐心比衝動更有價值。

滯脹陰影下的利率困局

若油價高企導致美國通脹「二次加速」，聯儲局可能延長高利率時間，甚至推遲減息至2026年下半年。這一情景下，美元貨幣基金收益率將維持在3.75%至4%的區間較長時間，具備相當的配置價值。

「貨幣基金收益率會因為此事維持一段時間，除非戰事緩和，通脹受控，利率才會有明顯下降，貨幣基金收益率才會繼續下跌。」Gavin分析道。

在高利率環境下，貨幣基金與債券基金孰優孰劣？Gavin的答案是明確的：貨幣基金因其流動性好、無久期風險、收益率與短端利率掛鉤等特點，在當前環境下更佔優勢。債券基金則需等待10年期美債收益率突破4.8%後再考慮配置。

「目前仍然是貨幣基金和短債會更安全，」Gavin建議，「等待戰事緩和再考慮長債產品。」

不同投資者的應對之道

對於穩健型投資者，Gavin給出了簡潔有力的建議：「不建議抄底，當前不確定性溢價過高。」他建議穩健型投資者維持50%以上的現金或貨幣基金配置，等待局勢明朗或VIX回落至20以下再逐步建倉。「持幣，多看少動」是這一類投資者的最佳策略。

對於已經持有黃金或能源相關資產的投資者，Gavin建議黃金可保留核心倉位，但對盈利部分獲利了結50%；能源板塊則保留上游標的，中下游煉化類建議止盈。「如果已經持有黃金的投資者，可以考慮保留一定倉位；持有能源相關的投資者可以考慮繼續持有或者減持，不適宜追加。」

全球多資產量化ETF策略的下一步

談及其所管理的全球多資產量化ETF策略在未來三個月的操作思路，Gavin表示目前可能的策略是降低波動率，增加動量因子權重，超配能源、公用事業、醫療保健，低配科技、可選消費；地域配置上增配美國、減配歐洲和新興市場。「通過控制倉位降低策略波動，擇機增加下跌幅度較大的板塊。」

若極端情景發生——霍爾木茲海峽長期關閉導致油價衝擊120至150美元，貨幣基金在現金增強組合策略中將扮演什麼角色？

Gavin認為，貨幣基金將作為流動性錨定資產，提供穩定收益的同時，隨時可用於捕捉超跌機會。在這一情景下，美元貨幣基金收益率可能進一步上行至4%至5%，成為「避風港+收益增強」的雙重角色。

「貨幣基金一直是現金增強組合的核心配置，也是組合主要收入來源之一，在應對當前市場劇烈波動環境中是一個很好的穩定器。」Gavin總結道。

尾聲：在混沌中等待黎明

美伊局勢的演進依然撲朔迷離，市場的波動也遠未結束。Gavin的洞察為投資者勾勒出一幅清晰的導航圖：在風暴中保持防守姿態，以現金和短債為盾，耐心等待局勢明朗；在關鍵時間節點前後謹慎觀察，不貿然出擊；對於已持有的能源頭寸，順勢而為但不貪戀。

「不確定性是市場永恆的底色，」Gavin在最後說道，「但我們可以選擇在不確定性中做好確定性的事——控制倉位、保持流動性、設好紀律。當煙霧散去，機會自然會浮現。」

在這個充滿變數的春天，或許最好的投資策略，就是學會等待。

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