業績會第一現場

參與了話題 · ·

美團2025年第四季度及全年業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 第四季度總收入爲人民幣921億，同比增長4.1%

- 收入成本比率上升了11.6個百分點，達到33.8%

- 各業務板塊的運營虧損環比收窄至人民幣147億

- 截至12月31日，現金及現金等價物總計爲人民幣1,668億

業務亮點

- 平台GTV和交易量實現雙位數增長，新增用戶數創新高

- 美團會員計劃全面升級，覆蓋幾乎所有品類

- 推出AI助手小米和小團，將人工智能與消費場景結合

- 宣佈計劃以7.17億美元收購叮咚買菜國內資產

財務指引

- 預計Q1外賣訂單虧損將出現更顯著的環比改善

- Keeta預計將在2026年底前在沙特阿拉伯迎來首個盈利月份

- 2026年新業務板塊總體虧損不會超過2025年

- Keeta 2026年因進入新市場仍將面臨重大虧損

機會

Keeta正在全球擴展，業務覆蓋香港、沙特阿拉伯、卡塔爾、科威特、阿聯酋和巴西

通過小團助手和龍貓模型開發實現AI轉型

與商家建立戰略合作伙伴關係，推動供給側創新和全渠道策略

收購叮咚買菜，增強即時生鮮零售能力

風險

外賣和到店業務面臨空前激烈的競爭，補貼力度加大

國務院從一月初開始調查外賣市場競爭情況

地區衝突帶來的外部風險影響中東業務運營

完整記錄稿（AI生成）

接線員

歡迎大家參加美團2025年第四季度及全年業績電話會議。所有參會者處於只聽模式。接下來將進行演示，隨後是問答環節。如需提問，請按電話鍵盤上的星號鍵加數字1。現在我將會議交給美團資本市場副總裁兼負責人Scarlett Tzu。請繼續。

斯嘉麗·祖

謝謝操作員。大家晚上好，早上好，歡迎參加我們的2025年第四季度及財年業績電話會議。今天加入我們的有美團董事長兼首席執行官Xin Wang先生和高級副總裁兼首席財務官Xiao Hui Chen先生。在今天的電話會議中，管理層將首先回顧我們的2025年第四季度及財年業績，然後進行問答環節。

在開始之前，我們想提醒您，本次演示包含前瞻性陳述，其中涉及若干風險和不確定性，未來實際結果可能會有所不同。演示文稿還包含未經審計的非國際財務報告準則（IFRS）會計標準財務指標，這些指標應與根據IFRS會計標準編制的公司財務業績指標一起考慮，而不是作爲替代。有關風險因素和非IFRS會計標準指標的詳細討論，請參閱我們網站投資者關係部分的披露文件。現在，我將電話轉交給Xin Wang先生。請繼續，Xin。

Xin Wang

謝謝您，Scarlett，大家好。2025年對美團而言是充滿機遇與挑戰的一年。面對前所未有的激烈競爭，我們始終專注於服務消費者、商家、騎手以及所有生態系統合作伙伴，並致力於創造長期價值。2025年，我們的平台總交易額（GTV）和交易量均實現了兩位數增長，新交易用戶、用戶交易頻率和客單價（AOV）均達到了新高。

這些關鍵指標再次確認了我們作爲中國消費者首選本地服務平台的穩固地位。2025年，我們全面升級了美團會員計劃，這是我們首個覆蓋幾乎所有類別的消費者忠誠度計劃，幫助我們推動交叉銷售並提升核心用戶的粘性。同時，憑藉我們在本地服務領域的綜合優勢，我們推出了自主研發的AI助手小美和小團，將AI技術引入真實的消費場景中。

展望未來，美團會員和AI將繼續成爲我們提供差異化且增強本地體驗的關鍵工具。無論市場環境如何變化，我們將繼續專注於加強我們的長期護城河，並推動整個行業的健康可持續發展。我們也積極尋求新的增長機會。2025年期間，我們取得了一系列重要進展。

首先，我們加速了供給側的深度滲透，通過供給側創新建立了覆蓋全價格區間和多樣化品類的綜合高效供應體系。這使我們能夠精準滿足用戶在外賣、快速商務和服務零售中的全方位需求，同時強化了我們作爲一站式本地服務平台的定位。在外賣領域，我們重點與商家合作，優化產品、店鋪模式以及渠道。

品牌衛星店和熊貓廚房等創新形式幫助大量餐飲品牌及中小商戶提升了運營效率並拓展業務。通過拼好飯、神搶手等形式，我們與商家合作，在不同價格區間推出高性價比產品，服務更廣泛的消費者群體。在快速商務領域，我們深化了本地供應鏈佈局，成爲許多領先品牌在全渠道策略中的重要合作伙伴。

我們持續延伸供應鏈觸角。包括美團閃電倉、美團三電場、品牌旗艦閃電倉以及自營運的小象超市微履約中心在內的創新供應形式已成爲快速商務的重要供給來源。我們還通過與頂級酒類品牌緊密合作實現快速增長。在醫療保健和藥品領域，我們不斷強化家庭常用藥物和醫療器械的本地化供給，並支持許多創新藥物的在線上線。

我們進一步擴大了24小時藥店、在線問診和上門檢測服務的覆蓋範圍。第四季度，小象超市加速城市擴張。過去幾年裏，小象超市建立了強大的供應鏈，提升了生鮮產品質量，並開發了行業領先的產品能力。我們的自有品牌產品現已覆蓋更多品類，並貢獻更高的GTV份額。

在到店、酒店和旅遊業務中，我們突出高品質商家推薦清單，並擴展服務項目至教育、健身、醫療保健和養老等更多類別。基於對消費趨勢的深刻洞察，我們進一步豐富了體育賽事、文化票務、家政服務等內容。此外，我們支持超過100萬名獨立手工藝人將他們的信息數字化呈現於我們的平台之上，從而增強了我們獨特的服務生態系統與連接性。

其次，我們專注於提升綜合服務能力。通過產品迭代和美團會員升級，爲消費者提供了更優質的消費體驗。在履約方面，我們將準時達升級爲專屬保障，並將一對一極速配送覆蓋至更多優質區域，顯著擴大了2025年的服務範圍，爲消費者提供更可靠、更高品質的履約保障，進一步鞏固了我們在履約方面的競爭優勢。

在即時零售領域，我們推出了行業內首個全週期服務保障計劃，聯合數百萬商家與品牌，爲高級別美團會員及精選品牌商品提供退貨免運費服務，全面提升了行業在體驗、履約、配送及售後服務等方面的標準。在醫療健康領域，我們拓展了與三甲醫院醫生的線上問診服務，同時針對牙科和醫美等服務升級了驗證流程和服務保障措施。

這些舉措全面提高了在線醫療服務的可靠性，並將這些高質量服務與全新升級的美團會員體系深度融合，推出了一系列覆蓋外賣、酒店預訂、生活服務、出行、醫療等多種消費場景的會員專屬權益。更豐富的會員專屬權益與活動顯著提升了消費者的認知度和交易頻次，使我們能夠更好地服務於核心用戶群體。

結果是，大量中等級別會員晉升爲更高級別會員。儘管競爭非常激烈，我們的高價值會員群體仍持續穩步增長，其交易頻次和消費金額顯著增加，並且購買範圍也擴展到了更多品類。不斷完善中的美團會員計劃爲平台提供了強大的多維支持，不僅推動了流量、運營和交易的增長，還促進了本地核心業務中不同品類和場景之間的交叉銷售。

總體而言，即使在高度競爭的市場環境中，我們依然鞏固了用戶結構和消費者心智佔有率的領先地位。第三，我們繼續致力於構建可持續發展的生態系統，並採取了具體行動，推動整個本地服務業實現高頻、高質量的增長。我們持續賦能中小商戶，例如增加金融支持、推廣明廚亮竈項目，並利用AI工具提升商戶運營效率。

我們旨在促進餐飲行業的健康發展，解決營銷內卷化及食品安全治理等結構性問題。此外，我們在騎手福利方面也取得了進展。2025年，我們率先在行業內爲全國各類騎手提供養老保險補貼計劃；職業傷害保險項目已擴展到17個省市，覆蓋超過1,600萬名騎手，且騎手無需承擔任何費用。

此外，我們不斷優化騎手在醫療、教育、住房等領域的多層次福利體系。第四，在海外市場，Keeta加速全球化佈局，並於2025年展現了良好的增長勢頭。在香港，Keeta進一步鞏固了領先優勢，並在第四季度實現單位經濟效益轉正；在沙特阿拉伯，Keeta訂單量持續增長，已成爲當地消費者認可的高品質服務平台之一。

2025年下半年，我們在卡塔爾、科威特、阿聯酋和巴西啓動運營，所有新市場自開業以來均展現出強勁的增長勢頭。展望未來，我們預計Keeta將繼續發揮其在產品、技術和運營經驗上的優勢。我們將與全球各地市場的商戶和騎手緊密合作，共同推動行業數字化轉型，讓更多國家和地區的消費者享受到我們高效、優質的服務。

此外，在2025年，我們抓住了人工智能帶來的機遇，致力於通過整合AI創新與我們在實體世界中經過驗證的服務優勢，推動物理世界的智能化轉型。多年來，我們對AI技術進行了重要投資，結合了自主研發的多模態『Longmao』模型以及一系列大型語言模型，同時也採用了最先進的第三方模型。

我們還充分利用美團獨特的數字資產，包括海量的商戶信息、高質量多樣化的商品供給、真實的消費行爲數據以及用戶評價。首先，我們測試了智能生活助手『Xiaomi』作爲獨立應用程序；更重要的是，我們向所有用戶推出了嵌入美團App內的AI助手『小團』，並將AI技術應用於美團平台上涵蓋本地服務各個類別的使用場景中。

小團在美團應用中的人工智能功能將從根本上改變消費者使用我們應用的方式。搜索將演變爲簡單地用自然語言提出請求，而不僅僅是關鍵詞。然後，小團利用美團最豐富的供應和強大的履約能力。結合我們在美團應用中成熟的原生界面，爲消費者帶來了全新、易於使用且卓越的體驗。在2025年，我們將繼續優化小團的用戶體驗。

我們的目標是將小團打造成最以消費者爲中心的本地服務AI助手。回顧2025年，我們面臨複雜的外部環境和前所未有的激烈競爭，但我們始終致力於幫助人們吃得更好、生活得更好，並努力爲消費者、商家、快遞員和所有生態系統合作伙伴提供真正的價值。展望未來，我們相信我們的核心本地商業仍然具有強大的增長潛力和非常強的商業韌性。

我們將繼續加深對供應端的滲透，提升服務質量，改善我們的美團會員計劃，並投資於生態系統。我們將進一步鞏固作爲大多數消費者首選本地服務平台的地位，推動行業的高質量發展。同時，雜貨零售和海外市場是具有明確戰略和潛力的長期增長趨勢。我們將以投資紀律積極探索這些領域。

更重要的是，隨着我們進入人工智能時代，我們將堅定地實施零售加科技戰略，利用人工智能深度賦能本地服務行業，爲消費者和商家提供更好的體驗。接下來，我將把電話交給小輝，讓他爲我們更新最新的財務結果。

Xiaohui Chen

謝謝，Xin。大家好。現在讓我們開始第四季度的財務結果。請注意，除非另有說明，所有比較均爲同比。在第四季度，我們的總收入爲921億元人民幣，同比增長4.1%。收入成本比率增加了11.6個百分點，達到33.8%。這主要是由三個因素驅動的：從收入中扣除的消費者激勵增加、爲維持領先的服務質量而提高的騎手激勵，以及增加的海外運營成本。

銷售和市場費用比例上升了14.8個百分點，達到34.4%，主要由於我們在推廣、廣告和用戶激勵方面的投資增加，以提升我們的品牌知名度和核心用戶參與度。研發費用比例增加至7.6%，反映了我們在人工智能方面的投資增加，而一般和行政費用比例略微上升至4%。第四季度總部門經營虧損和調整後的淨虧損分別環比縮窄至147億元人民幣和151億元人民幣。

這些連續的改善反映了我們在激烈競爭中對質量增長和執行效率的關注。截至2025年12月31日，我們的現金及現金等價物和短期國債投資總計爲1668億元人民幣。儘管經營現金流仍爲負值，但我們實現了連續改善，經營現金流出縮小至66億元人民幣。現在讓我們來看一下各個業務部門的業績，首先是本地商業部門。

本季度，我們的訂單量和交易總額均保持健康增長。我們在餐飲外賣與美團閃購兩大業務領域的領先地位持續鞏固，同時在覈心本地服務品類中的市場地位也保持穩定。我們的核心用戶群體繼續保持健康增長，並且在平台上的活躍度進一步提升。這些用戶不僅交易頻次更高，還更廣泛地探索平台上的各類服務。本季度，與第三季度相比，第四季度的用戶留存率進一步改善。

包括醫藥健康、休閒娛樂、運動健身、寵物服務在內的多個消費品類，以及美團閃購的大部分品類，在訂單量和GTV方面均保持了兩位數的增長。在財務層面，該分部第四季度收入爲人民幣648億元，同比下降1.1%。儘管整個外賣行業的補貼較第三季度略有收斂，但在第四季度仍處於歷史高位。我們始終聚焦於高質量增長，並進一步從低客單價、低質量的訂單中撤出資源。

這推動了我們外賣訂單平均價值（AOV）的環比復甦。儘管我們的外賣淨AOV仍遠高於行業平均水平，但激烈的競爭確實導致外賣AOV同比顯著下降，這給我們的佣金收入增長帶來了壓力。消費者補貼對外賣服務收入的影響也持續存在。我們的在線營銷收入保持穩定增長。我們繼續看到各類商家，從小型和中型餐館到線下零售商及其他本地服務提供商，都將美團視爲一個關鍵的營銷渠道。

我們的廣告客戶群繼續穩步擴大。在成本和費用方面，我們增加了營銷支出和促銷活動，以提升品牌定位和價格競爭力，同時推動所有用戶的參與度。我們分配了更多資源來加強會員計劃，併爲騎手提供更多激勵措施，以確保配送服務質量與用戶體驗，同時繼續投資於生態系統的發展。總體而言，本地商業板塊在第四季度的經營虧損爲人民幣100億，較上一季度的經營虧損顯著收窄。

這一改善主要得益於外賣業務有實質性的減虧所驅動。轉向我們的新業務板塊，第四季度收入達到人民幣273億，同比增長18.9%，主要受Keeta和生鮮零售業務擴展的推動。然而，該板塊的經營虧損擴大至人民幣46億，反映出諸如共享單車等業務的季節性不利因素以及在海外擴張和生鮮零售方面的戰略性投資。

本季度，我們將Keeta擴展到四個新市場，這需要大量的前期投資。不過，我們感到鼓舞的是，在香港和沙特阿拉伯等成熟市場中，由於訂單密度的增長和運營效率的提高，單位經濟效益已顯示出健康的改善。我們對Keeta在新市場的發展持樂觀態度，認爲其將遵循這一積極軌跡。對於生鮮零售業務，它仍然是美團的一項重要長期優先事項。

過去幾年裏，小象超市取得了紮實的進展，關鍵指標呈現積極趨勢。第四季度，我們加速了小象超市向新城市的擴張，並擴大了倉儲網絡，以抓住不斷增長的線上生鮮需求。我們還通過在北京開設首家小象超市線下門店及新增多家樂猴店鋪，增強了實體佈局。此外，我們最近宣佈了收購叮咚買菜國內資產的計劃，預計這將進一步增強美團在即時生鮮零售領域的整體能力。

我們相信這些戰略投資將鞏固我們的競爭優勢，並在生鮮領域創造長期價值。展望未來，我們對公司長期可持續增長的軌跡依然充滿信心。我們堅決反對行業的內卷化，我們認爲競爭將逐步恢復正常。在監管指導下，我們將更加註重推動更高效率和更高質量的增長，並繼續投資於技術、服務質量和生態系統的開發。至此，我們現進入問答環節。謝謝。

接線員

如果您想提問，請按電話上的*1鍵並等待您的名字被宣佈。如果您想取消提問請求，請按*2鍵。如果使用揚聲器，請拿起話筒提問。您的第一個問題來自高盛的Ronald Keung。請繼續。

Ronald Keung

感謝Xin、Xiaohui、Scarlett及團隊。我想問一下關於AI作爲新時代入口或接入點的競爭問題。公司如何看待這一趨勢及其未來發展？在風險方面，這是否會削弱公司在APP時代作爲主要流量入口的地位？管理層有哪些應對策略或計劃？您能否分享一下AI代理和龍貓模型的最新進展？謝謝。

Xin Wang

謝謝Ronald。在過去的業績電話會議中，我已經明確表示，雖然AI將徹底改變一切，但在這一AI革命中，唯一明智的策略是採取進攻而不是防守。但這並不意味着我們會匆忙試圖成爲其中一個代幣工廠，完全不是。我們將AI視爲一個戰略性機會，用來改進、強化甚至徹底革新我們在本地服務領域的產品供應。這是我們的核心業務。

首先，AI需要大量投資。自2023年初以來，我們一直在大力投資CapEx和AI人才，以構建我們的內部模型。除了雲公司外，我們可能是中國所有企業中在AI領域投資最多的公司之一。儘管我們已經在這方面努力了三年多，這並未明顯影響到我們的資產負債表和現金流。我們將繼續致力於開發自己的大型語言模型——Longmao，因爲我們相信爲了更精確地理解物理世界，並基於我們自己海量的專有數據，我們需要擁有構建內部模型的能力。

同時，我們也在與第三方模型合作，並爭取將美團應用升級爲一個AI驅動的應用程序，以便更好地滿足消費者在本地服務和快速商務中的端到端需求。我們認爲，所謂的超級入口之戰本質上是準確理解用戶需求並高效執行任務的能力。但這比聰明的聊天機器人複雜得多。

本地服務行業具有高度複雜的使用場景，並且存在大量分散的信息和來自中小商戶的實時信息。這些商戶尚未完全數字化，商戶端的許多數據以及部分消費者端的數據沒有得到有效數字化。要從AI中受益，首先必須實現數字化。這是我們多年來一直在做的事情。大量商戶運行在我們的數字系統上，因此我們對他們的數據有着無與倫比的訪問權限。

此外，本地服務平台還需要能夠深度參與履約服務的管理。否則，它僅僅是一個聰明的聊天機器人。在這裏，我認爲通用AI無法可靠地管理和保障真實物理世界的服務體驗。美團積累了廣泛的物理世界數據，包括商戶POI數據、動態及實時商戶運營數據，以及最全面和真實的本地服務用戶評價。

我相信我們在外賣網絡、按需配送網絡、業務拓展運營、零售供應以及未來無人機和無人駕駛車輛等具身AI技術方面的深厚專業知識，將使我們在連接AI與物理世界方面具備顯著優勢。我們的內部模型正在趕上那些開源模型，我們的代理也在快速發展。這將幫助我們無縫整合數字和物理世界的信息。

舉個例子，我們最近已在美團應用內向所有用戶開放了我們的AI助手小團。在此之前，我們發佈了一款獨立的AI應用程序叫小米。而有了小團，美團應用現有的數億用戶都將從這些新的AI功能中受益。小團覆蓋了我們平台上的所有本地服務類別，用戶可以以更自然的方式表達需求。過去，大多數人習慣通過幾個關鍵詞進行搜索。

但現在，藉助增強的AI能力，Xiao Tuan能理解更長的自然語言查詢，Xiao Tuan可以訪問美團應用內的所有數據。我舉個例子：用戶經常用美團查找餐館。但有時你需要更好地理解具體的使用案例。例如，我想問美團：我在北京東北角的望京辦公室，我的一位朋友在中關村工作，那是在北京的西邊。

我們計劃一起吃午飯，但我們只有兩個小時的時間。你能否幫忙找一家中間位置的、辣味美食不錯的餐館？並且還得有方便的停車位。我認爲這是一個非常自然的真實需求。但過去由於僅能通過有限的關鍵詞搜索，用戶可能無法提出這類問題。現在，隨着能力的提升，這種情況已成爲可能。這是一個非常實際的使用案例。

但要真正回答這個問題，你不僅需要了解地圖信息、POI信息甚至交通信息，還需要知道更多，不僅僅是餐館的存在與否。你還得了解餐廳的菜品或者其實時接待能力，否則可能會推薦一家很受歡迎的餐廳，但用戶卻無法預訂到桌位或包間。這不是用戶所需要的。

爲了真正滿足這一需求，我們的系統需要擁有大量物理世界的信息。AI正在幫助我們將所有這些物理世界的數據整合起來，從而爲用戶提供更好的體驗。依託美團全面且真實的商戶數據庫，小團現在已能相當準確地回答有關商戶位置、營業時間、店鋪設施等具體問題。小團還能利用我們真實的用戶評價和推薦來提供有價值的洞察。

通過這種增強的推理能力，小團能夠滿足更多個性化的查詢，並生成涵蓋餐飲、娛樂、旅行等領域的一站式指南。我們很高興看到小團在春節期間有效地回應了用戶的需求，但這僅僅是個開始。它獲得了積極反饋，並進一步增強了用戶粘性。未來，該模型將更加完善，我們將繼續深化小團功能與美團應用的整合。

我們希望利用新的AI技術，使美團應用成爲滿足所有用戶本地服務需求的首選平台。我們將提升AI搜索能力和執行能力，努力將美團升級爲領先的AI驅動型應用，併成爲本地服務需求的AI入口。非常感謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自中信證券的Yao Jiang，請繼續提問。

姚江

謝謝，晚上好。感謝您接受我的提問。關於國務院從一月初開始對餐飲外賣市場競爭的調查，我們的業務戰略是否有所改變？最近我們在競爭環境中看到了哪些變化？展望未來，在當前的監管環境下，我們計劃如何保持或擴大競爭優勢？餐飲外賣能否延續第四季度虧損收窄的趨勢進入第一季度？這是我的問題，謝謝。

Xin Wang

謝謝，Yao Jiang。我們認爲監管指導已經相當明確。政府堅決反對所謂的內卷化現象，並致力於建立一個健康有序的市場。在外賣領域，依賴補貼或價格戰的競爭是非常典型的非理性行爲，也屬於非常典型的內卷化。我們對此高度重視，並在此重申立場——我們堅決反對內卷化。

我們將積極配合監管部門的調查，同時正在減少低質量訂單的資源投入，同時努力捍衛我們的市場領導地位。到2026年，無論市場環境如何演變，我們的外賣戰略仍將保持清晰一致。首先，我們將專注於做正確的事以提升核心競爭力：擴展高質量選項，確保快速可靠的配送，提供始終實惠的價格。

其次，正如我之前所說，我們將在保持領先地位的同時，集中資源推動高質量增長並提高運營效率。第三，我們將持續爲整個行業創造價值。除了在供給側創新、騎手支持與福利改善、食品安全等方面的持續工作外，我們還推動產品和服務升級，並通過AI及其他技術創新來提升全行業的效率與體驗。

展望未來，我們相信競爭將轉向深化用戶生命週期價值、提升供應質量和多樣性以及提供無縫端到端用戶體驗的方向。在近幾個月，即使面臨持續激烈的競爭和非理性補貼，美團仍然是高價值消費者選擇餐飲服務時的首選，因爲我們提供了更優質的整體體驗。我們在中高端客單價（AOV）訂單方面始終保持競爭優勢，平均訂單金額持續高於業內同行。

在我們對質量增長的關注和訂單結構改善的推動下，我們在第一季度的外賣每單虧損將較去年第四季度實現更有意義的環比改善。我們認爲一個更加規範的市場有助於將競爭從單純的價格補貼戰轉向創新、服務體驗和效率，而這些正是我們的優勢領域。我們將通過更優的運營、產品創新和迭代，繼續強化我們的核心競爭力。

這將幫助我們鞏固在中高客單價訂單、高價值用戶以及高效配送網絡方面的結構性優勢。我們對外賣業務的競爭力和長期潛力依然充滿信心。謝謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自瑞銀的Kenneth Fong。請講。

Kenneth Fong

您好，管理層晚上好，感謝回答我的問題。我們注意到，自去年第四季度以來，競爭對手大幅增加了到店業務的補貼，預計2026年補貼仍將維持在較高水平。想請教您對當前本地服務市場競爭格局的看法？與2022至2023年的競爭週期相比，美團目前的戰略有何不同？謝謝。

辛旺

感謝Kenneth的提問。短期來看，您的問題的答案是肯定的。我們確實看到競爭對手近期加大了投資力度，這可能會對我們的短期盈利能力產生負面影響。這是我們正在面對的情況，也希望市場能夠理解。但我會花更多篇幅談談我們在這項業務上的長期戰略。關鍵在於，當前的競爭格局正在發生很大的變化。

過去幾年，整個到店行業發生了顯著變化。在競爭方面，行業參與者對品類、商戶和消費場景的關注點已出現明顯分化。領先企業現在更加註重高效的運營策略。對我們而言，優先事項始終是行業的可持續長期發展，而非短期戰術競爭。我們堅信到店業務仍具有巨大的潛力，但整個價值鏈仍需要大量投資和更多創新。

無論競爭格局如何變化，爲消費者和商戶提供高效、高質量的服務，並推動線下消費穩健增長，是成功的關鍵。過去幾年，我們觀察到消費者需求已經發生變化，他們更追求個性化體驗和高性價比的餐飲及服務。對於在線排隊、預訂、線上下單線下取餐等增值服務的需求持續增長。

在供給側，供給形式和服務類別也在不斷適應消費趨勢的變化，新的供給模式和服務種類不斷湧現。這一持續的趨勢也是推動數字化轉型的關鍵力量。在技術層面，消費者和商戶對AI驅動產品的期望和需求日益增長。在這些趨勢下，美團始終保持高度警覺，並不斷將我們的豐富經驗和卓越的行業洞察力轉化爲持續創新的動力。

我們在品類組合、商戶生態系統和運營效率等領域建立了並進一步增強了差異化優勢。例如，得益於美團和大衆點評多年來在餐飲領域的專業積累和洞察，我們注意到高端餐飲的商業邏輯正在發生變化。我們主動與高端餐飲合作伙伴分享這些洞察，幫助他們保持領先並快速適應不斷變化的消費者需求。

我們還持續跟蹤行業趨勢，探索在自助服務模式、休閒娛樂、體育運動、文化藝術活動票務、自營家居服務等領域的新型供給。平台多年來積累的真實用戶評價以及團購、在線下單、取貨、預訂、排隊管理等一站式整合線上服務，已經成爲我們的獨特競爭優勢。

此外，超過100萬名熟練工匠已成爲我們平台上的獨特供應商。在技術方面，我們的人工智能代理智能運營幫助商家優化其數字化服務。商家能夠通過利用AI來回顧和分析消費者偏好提供個性化服務，並且還可以智能地分析消費者反饋以實現運營改進。此外，我們的AI代理如數字員工簡化了商家在庫存、日常運營和客戶獲取方面的操作。

到2026年，我們將繼續爲商家提供他們自己的AI助手。我們將進一步差異化我們的服務，並分配更多高投資回報率的資源。我們將加強我們在覈心類別的地位，並儘量減少在非核心領域的創新和高效投資。展望未來，我們將繼續致力於爲消費者提供無縫的服務閉環，提供快速、精準決策和一站式體驗。

我們的目標是開發一個涵蓋客戶獲取、轉化和保留的全生命週期商戶賦能系統。我們將繼續通過數字化轉型推動行業的可持續增長。謝謝。

接線員

謝謝。您的下一個問題來自Jefferies的Thomas Chong。請繼續。

託馬斯·鍾

您好，晚上好。感謝管理層回答我的問題。爲什麼美團計劃收購叮咚，以及預計與美團的生鮮零售業務會產生哪些協同效應？美團的自營生鮮零售戰略如何演變的？謝謝。

Xiaohui Chen

感謝Thomas對叮咚和美團生鮮戰略提出的問題。我們最近宣佈以7.17億美元的價格收購叮咚在中國大陸的業務。請注意，該交易仍需獲得監管機構的批准。顯然，最重要的原因是，我們對中國生鮮零售業務線上線下發展充滿信心。除此之外，此次收購還有兩個關鍵原因。

首先，它將增強美團在即時生鮮零售方面的整體能力，特別是加強我們的供應鏈能力，還將有助於進一步提升我們生鮮零售業務的運營效率。其次，叮咚已經在華東地區確立了自己強有力的地位。通過這次收購，我們將大幅提高我們在該地區的覆蓋範圍和服務質量。

生鮮零售與公司的使命緊密契合，也是我們的長期戰略重點之一。隨着市場動態的變化，我們觀察到像小象超市這樣的自營供應商，在即時配送生態系統中變得越來越重要。小象超市代表了我們平台上高品質的供給保障，爲用戶提供更加可靠的購物體驗。鑑於行業的增長潛力，我們看到了巨大的機會。

去年，我們重組了我們的 grocery retail 業務組合，轉向了一種更高效的可持續增長模式。過去幾年中，瀟湘超市保持了強勁的增長勢頭，同時不斷優化運營效率。我們擴展了自營品牌的商品種類，覆蓋了夜間消費場景，並維持了行業領先的履約速度和用戶體驗。我們認爲瀟湘超市代表了一個美團可以發揮其優勢的清晰盈利路徑的模式。

展望未來，我們計劃將這一模式擴展到更多城市和地區，爲更多消費者帶來更快、更新鮮、價格更實惠的即時 grocery retail 服務。謝謝。

接線員

謝謝。下一位提問者是來自摩根士丹利的Gary Yu，請講。

Gary Yu

您好，感謝您給我提問的機會。我的問題與 Keeta 相關。Keeta 在香港和沙特阿拉伯都取得了一些進展，但鑑於監管和競爭壓力，前方的道路看起來相當具有挑戰性。管理層能否分享一下公司針對2026年的海外戰略是否有新的調整？今年您們計劃在巴西投入多少資金？是否預計沙特阿拉伯將在2026年實現盈虧平衡？謝謝。

Xin Wang

謝謝，Gary。在回答關於2026年國際戰略的具體問題之前，我想借此機會向中東地區的 Keeta 員工、商家、配送員以及所有生態系統合作伙伴表達我最深切的感謝。感謝您們在這個困難時期爲我們用戶持續提供必要服務的堅定奉獻精神。我們將竭盡全力保障您的安全和生計，共同克服這些挑戰。

現在回到Gary的問題。首先，我想強調的是，我們在中國的核心理念一直是爲整個生態系統創造價值並推動行業的長期發展，而非僅僅侷限於內部競爭。這從來不是我們的目標，通過 Keeta 開展的國際業務也將遵循相同的策略。我們希望與當地參與者共同發展，助力加速當地服務業的數字化轉型，並與他們一起開拓更大的市場。

最終，我們希望爲這些市場的用戶、商家、配送員及其他合作伙伴創造新的價值。在2026年，Keeta 將主要聚焦於現有市場，因爲每個市場的動態各不相同。我們將保持靈活性，在每個市場、每個階段因地制宜制定策略，同時平衡增長與盈利能力。合規性將繼續是我們重點關注的事項。我們一直在積極與當地監管機構合作。

從長遠來看，我們致力於全球化運營，重點佈局即時配送和快速商務領域，以充分發揮我們的核心優勢。對於您提到的市場，正如我在上個季度所說的，Keeta 已於2025年10月在香港實現了首個盈利月份。需要提醒的是，Keeta 於2023年5月進入香港市場，並在2025年10月實現盈虧平衡，因此我們用了29個月達到盈利狀態，今年我們將專注於進一步優化我們在那裏的運營。

至於沙特阿拉伯，這是一個對食品配送業務非常有利的市場。關於當地的盈利能力，我們預計 Keeta 將比在香港更快地實現其首個盈利月份，並且肯定會在今年年底前達成。事實上，我認爲我們離這一目標已經非常接近。我們在一些城市已經實現盈利，其他城市也在快速跟進。由於我們最近大幅削減了沙特阿拉伯的補貼，但訂單量仍然保持韌性。

這意味着用戶選擇Keeta是因爲我們更好的服務，而不是因爲補貼或更低的價格。2026年，我們將在其他中東市場進一步優化運營，並且我們的訂單也在快速增長。憑藉我們在沙特阿拉伯的經驗和區域品牌認知度，我相信我們可以在這些新市場中快速提高運營效率。然而，我們在這些市場的增長在2026年仍然受到外部風險的影響，例如當前的地區衝突。

關於巴西，我們看到了巨大的長期價值，並且我們依然堅定地致力於Keeta在這個市場的長期增長。目前，我們的運營集中在南美最大的城市聖保羅。相比於全國範圍的全面推廣，我們正在優先完善和細化我們在聖保羅的商業模式，然後再進行更廣泛的擴張。同時，我們將積極尋求建立差異化優勢的商業策略。

總體而言，Keeta在2026年的虧損仍將較大，因爲我們於2025年下半年進入了大量新市場，而這些市場的訂單還在逐步增加。然而，這將通過我們在國內新業務中的效率提升得到彌補。因此，我們預計2026年新業務板塊的整體虧損不會高於2025年。謝謝。

接線員

此時沒有更多問題了，我將把話筒交還給Scarlett Tzu進行結束髮言。

斯嘉麗·祖

好的，感謝大家參加此次電話會議。我們期待下一季度與您再次交流。謝謝。

接線員

謝謝。今天的會議到此結束，感謝您的參與。您可以現在斷開連接了。

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