不要對小米過早下結論

當一家公司完成了底層邏輯的重構，當它的四大業務板塊都已具備規模效應，當它的AI能力開始從量變走向質變——那麼，給予它一點耐心，等待的將是一個遠超預期的未來。

高瓴資本創始人張磊在《價值》這本書中，將長期主義視爲踐行價值投資的必備價值觀，「在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。」如今，這一理念正在一家中國科技公司身上得到現實印證。

日前，小米 $小米集團-W (01810.HK)$交出了2025年成績單：集團總營收4573億元，同比增長25%，經調整淨利潤392億元，同比增長43.8%，均創歷史新高。

不過，這些數字的意義，遠不止於「再創新高」本身。更值得深究的，是隱藏在其背後的深層變化，增長動力的根本性切換、高端化戰略的全面落地，以及AI技術從概念走向應用的系統性爆發。

這樣一種從結構層面持續演進的增長模式，我們稱之爲長期主義的勝利，而它，正在成爲小米的新常態。

01 飛行中換擋

2025年業績最核心的看點，在於小米增長引擎的全面切換。汽車業務的崛起，標誌着小米成功從一個單一品類的領先者，進化爲一個多業務協同、抗風險能力極強的生態型巨頭。而「人車家全生態」的商業模式，更是在財務數據層面，展現出它應有的韌性。

這場轉型最有力的註腳，來自汽車等創新業務的爆發式增長。業績顯示，智能電動汽車及AI等創新業務分部收入首次突破千億大關，達到1061億元，同比猛增223.8%；更關鍵的是，該分部首次實現年度經營收益轉正，達9億元，整體毛利率24.3%，同比提升5.8個百分點，毛利潤貢獻已超越手機業務。

如果拉近到第四季度，這種增長動能的切換更顯直觀。該分部單季收入增至372億元，同比增長超123%，營收佔比攀升至32%，已逐步逼近手機業務。這一組數據，生動描摹出增長動能從手機向汽車「交棒」的瞬間。而小米，僅用不到兩年時間，就在汽車這個重資產、長週期的行業中，打造出一個足以與傳統主業並駕齊驅的全新增長極。

如果說汽車業務是小米未來的增長前鋒，那麼三大傳統業務板塊則在此刻展現出強大的「壓艙石」作用。具體來看，手機×AIoT分部收入3512億元，同比增長5.4%。其中智能手機業務收入1864億元，出貨量連續五年穩居全球前三；IoT與生活消費產品業務收入1232億元，同比增長18.3%，且境內與境外收入均創歷史新高；互聯網服務收入374億元，同比增長9.7%，創歷史新高。

三大業務再創歷史新高，共同強化了集團在汽車業務投入期的整體韌性和抗風險能力，爲汽車業務的持續發力提供了堅實的後方保障。

資本市場顯然讀懂了這份業績背後的邏輯。多家頭部券商一致看好小米長期成長性，核心聚焦於汽車與AI雙輪驅動的價值釋放。中信證券認爲，小米從消費電子向汽車業務轉型的估值重構價值已逐漸被市場認可。AI方面正在快速進化，未來，隨着公司在大模型、智能駕駛、手機芯片等行業研發持續加碼，小米有望成爲中國最有代表性的AI及硬核科技企業之一。

02 多線並進

如今，小米的高端化已不再是單一產品的突破，而是手機與汽車兩大核心業務在技術、市場與品牌心智上的協同共振。從國產高端領先，到全球舞臺與頂級品牌同台競技，小米的品牌形象正經歷一場深刻的質變。

先從手機高端來看。在國內市場，小米高端手機的表現堪稱亮眼。小米智能手機加速向高價位段滲透，據第三方數據顯示，2025年小米在中國大陸3000元及以上智能手機銷量佔比達27.1%，同比提升3.8個百分點，創歷史新高，其中4000-6000元價位段銷量市佔率達到17.3%。

中高端市場的穩步提升體現的是小米的基本盤厚度，而超高端市場的突破則直接反映了其品牌天花板的拉升。得益於小米15 Ultra、小米17 Pro Max、小米17 Ultra等超高端新機帶動，2025年小米在6000-10000元價位段銷量市佔率同比提升2.3個百分點至4.5%，同比幾乎翻倍。國內高端市場基本盤已然穩固。

更具戰略意義的是海外高端市場的突破。在西歐這一全球高端手機的核心戰場，小米高端機銷量同比增長約40%，Xiaomi T系列Pro版銷量佔比超過55%。最有力的例證來自Xiaomi 17 Ultra徠卡版，這款產品在歐洲的起售價比1TB版本的iPhone 17 Pro Max還貴，卻依然大受歡迎。

這標誌着小米的品牌溢價能力已經發生了質變。當一款國產手機敢於在海外定價超越蘋果頂配版，並且市場依然買單時，這背後是用戶對產品力、品牌力和生態價值的全面認可。

汽車業務的高端化同樣令人矚目。2025年小米汽車全年交付411082輛，同比大增200.4%，均價25萬元，同比保持增長。SU7累計售出24.6萬輛，躋身國內20萬元以上轎車銷量冠軍；截止2026年2月，YU7連續7個月穩居中大型SUV銷量第一。剛剛發佈的新一代SU7開售34分鐘鎖單破1.5萬台，3天破3萬台。

品牌高度上的躍升更令行業矚目。首款超跑概念車Xiaomi Vision GT亮相MWC，小米成爲首個受邀發佈超跑概念車的中國品牌，這不僅是產品層面的突破，更是一種戰略宣言。小米汽車的創新實力，已經開始與保時捷、法拉利等全球頂尖品牌並駕齊驅。

市場反饋印證了這一判斷。數據顯示，越來越多原本屬於「BBAT」（奔馳、寶馬、奧迪、特斯拉）的用戶正在選擇小米汽車。汽車高端心智已從「性價比」轉向「科技與品質」的認同，這是一個品牌真正躋身高端陣營的關鍵標誌。

當手機的超高端定價能力與汽車的超跑品牌高度相互加持，小米已然是「科技高端品牌」的代名詞。而這，或許才是2025年業績之外，小米最值得被記住的故事。

03 AI築高人車家壁壘

吉姆·柯林斯在《基業長青》裏講過一個經典概念：增長飛輪。一旦它自轉起來，每一次轉動都會積蓄新的勢能，最終把沉重的前行變成輕盈的加速。

小米的飛輪，正在迎來最關鍵的一次加速。

依託全球最豐富的生態入口，小米的AI正從「對話能力」走向「物理世界的執行」。由此產生的飛輪效應，將構建起競爭對手難以複製的終極護城河。

而支撐這一切的，是小米對長期主義的堅定投入。2025全年研發投入331億元，接近全年利潤，同比增長37.8%。研發人員總數達25457人，同比增長20.1%。過去五年（2021-2025），小米已累計投入研發1055億元。高強度的投入正在轉化爲肉眼可見的成果。

從更強的大模型能力，到更快的應用落地，小米在AI領域的進度明顯提速。當前，基座模型能力已位列行業第一梯隊，「人車家全生態」各場景下的AI應用正加速落地。

近期，小米一舉發布三款面向Agent時代打造的自研大模型——旗艦基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro、全模態大模型Xiaomi MiMo-V2-Omni和語音大模型Xiaomi MiMo-V2-TTS。其中，Xiaomi MiMo-V2-Pro是小米推出的首個萬億級參數MoE模型，專爲Agent時代而生。該模型上線全球API平台OpenRouter後不到一週，便拿下調用量周榜第一。

技術實力的證明只是一方面。真正的靈魂拷問是，小米AI的獨特優勢到底在哪裏？答案指向物理AI。放眼全球，幾乎找不到第二家公司，能在智能手機、IoT、汽車三大領域同步實現物理AI的落地。當AI真正融入物理世界，這種生態佈局所帶來的飛輪效應便開始顯現。

在手機領域，移動端Agent產品Xiaomi miclaw於今年3月正式發佈，開啓小範圍封閉測試，探索模型從「對話能力」向「系統級執行能力」的落地。

在智能家居領域，Xiaomi Miloco於今年2月在MWC上全面展示，推動AI從屏幕走入生活空間。當AI開始理解並主動響應家居環境中的各種需求，智能家居將從「連接與控制」進化爲「理解與服務」，IoT業務的天花板將徹底打開。

在汽車領域，上週發佈的小米汽車端到端輔助駕駛（HAD）迎來重大架構升級，全新推出小米XLA認知大模型，具備更多模態、更高效、更可控三大特點，標誌着小米智能輔助駕駛從「數據驅動」邁入「認知驅動」的全新範式。

三大場景同步落地，這本身就是一種稀缺能力。

另一個不容忽視的資產是生態本身。小愛同學1.6億的月活用戶，爲小米在Agent時代奠定了堅實基礎。這不僅是流量入口，更是用戶行爲與交互數據的深厚沉澱。一旦AI Agent走向成熟，這種體量的用戶基礎將催生出顛覆性的體驗。

更具想象空間的，是小米在AI與物理世界融合層面的超前佈局。

目前，小米機器人已進入工廠「實習」，在自攻螺母上件工站中連續自主運行3小時，雙側同時安裝成功率達到90.2%，同時滿足了最快76秒的產線生產節拍要求。這一步看似平常，卻指向一個更宏大的圖景：AI、機器人、汽車、智能製造正加速走向融合。

在這場融合中，小米手握多重優勢：既有AI算法能力，也有機器人制造能力，兼具汽車整車能力，更積累了深厚的智能製造經驗。而這種跨領域、系統性的協同能力，是多數單一領域對手所不具備的。當這些要素完成深度融合與持續迭代，所能帶來的突破，或將遠超今天的想象。

04 寫在最後

縱觀小米2025年年報，一個清晰的圖景正在浮現：這家公司已經完成了從「手機廠商」到「生態科技巨頭」的蛻變，增長動能全面切換，高端化戰略成果顯著，AI能力正在加速構建起難以複製的競爭壁壘。

但我們也應該看到，這些變革的完全釋放還需要時間。AI與物理世界的深度融合、機器人技術的規模化應用、汽車業務的持續擴張……這些都不是一蹴而就的事情。

正如小米所展現的，真正的創新需要長期主義的堅守。對於投資者而言，此刻需要的或許正是這樣的認知：當一家公司完成了底層邏輯的重構，當它的四大業務板塊都已具備規模效應，當它的AI能力開始從量變走向質變——那麼，給予它一點耐心，等待的將是一個遠超預期的未來。

再給小米一些時間，未來還會有更大驚喜。

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