花街小報（3月25日）：週二美股走勢分化，小盤股領漲，大科技股集體走弱；市場未完全放下地緣風險戒備，黃金延續強勢

摘要：週二美股走勢分化，標普500指數下跌0.37%，納斯達克指數下跌0.84%，道瓊斯指數下跌0.18%，羅素2000指數上漲0.45%；VIX升至26.95，單日再漲3.06%，說明市場對地緣風險的戒備並未真正放下。盤面主線是中東局勢緩和預期一度壓低油價、帶動風險偏好修復，但大型科技股集體走弱，拖累納指和通信服務板塊表現，市場並未形成全面風險追漲。大類資產方面，美元指數上漲0.10%，黃金上漲1.59%延續避險買盤，原油下跌-0.54%但盤中波動仍大，比特幣下跌-0.65%，顯示資金回補仍偏剋制。

一、大事件

中東緩和預期主導盤面，但風險溢價並未完全出清。週二最核心的定價線索，仍是市場對中東衝突降級的押注。彭博報道稱，華盛頓推動外交斡旋的預期升溫，布倫特原油盤中一度大跌，風險資產因此獲得喘息空間，小盤股和更偏廣譜的板塊表現相對佔優。不過，這條線索很快也遇到現實約束：伊朗方面否認與美國直接談判，油價盤中又回到高位附近。市場能交易的更像是「風險溢價階段性回吐」，而不是把地緣變量視爲徹底出清。也正因如此，指數層面呈現弱分化而非全面反彈，避險資金仍繼續流向黃金。

二、大趨勢

從中期結構看，市場的主導特徵仍不是「重回科技牛市」，而是廣度、價值和小盤方向相對佔優。首先，主要指數分化仍很明顯：兩週維度裏，QQQ累計下跌3.91%，短線壓力最大；三個月維度裏，IWM僅跌1.38%，繼續明顯跑贏SPY的5.13%跌幅。其次，等權重結構仍強於權重結構，RSP三個月僅跌0.96%，好於SPY，說明市場並非只靠少數超級權重股硬撐。再看風格輪動，SPYV三個月下跌1.85%，明顯強於SPYG的8.41%跌幅，成長股近兩週也比價值股調整更深。換句話說，科技巨頭的回調不是孤立噪音，而是這輪風格再平衡的延續。

三、市場情緒

當前情緒並不支持「風險偏好完全修復」的結論，更像是恐慌邊緣上的技術性緩和。VIX收在26.95，且單日繼續上行，說明投資者仍在爲突發消息保留保護倉位。CNN恐懼貪婪指數最新爲17，較前一日的15略有改善，但仍停留在極度恐懼區域，資金心態依舊偏謹慎。結構上看，RSP持續跑贏SPY，代表拋壓沒有集中砸向全市場，廣度反而比指數表面更穩。期權層面雖然保護性情緒較前幾日略有緩和，但結合高位VIX來看，市場仍處在「先回補、後觀望」的狀態，離重新轉向激進配置還有距離。

四、行情掃描

1、指數ETF

指數ETF的信號很清楚：IWM上漲0.54%，成爲當天相對最強方向，說明資金更願意回補此前跌深的小盤與內需鏈；QQQ下跌-0.68%，則暴露出大型成長股仍在消化估值和預期壓力。也就是說，盤面並非普漲，而是從超級權重科技暫時挪向更講廣度的結構。

2、行業板塊

行業層面出現了典型的高低切換。能源板塊上漲2.03%，一方面受油價盤中反彈支撐，另一方面也說明資金仍不願完全撤出地緣風險交易；材料板塊上漲1.89%，反映市場對全球增長和順週期方向仍保留一部分期待。相對疲弱的是通信服務板塊，下跌-1.40%，主要因爲谷歌等權重股回調拖累，顯示只要平台型科技承壓，相關板塊就很難獨善其身。

3、七大科技

七大科技內部延續分化。特斯拉上漲0.57%，表現相對最穩；但谷歌下跌-3.28%，既受到其與Agile Robots合作引發「投入大、回報慢」擔憂的壓制，也承受蘋果地圖廣告切入本地搜索商業化後的競爭壓力。微軟下跌-2.68%，市場對其AI基礎設施擴張與數據中心外部約束的擔憂升溫；奈飛下跌-2.63%，則反映流媒體競爭加劇後，成長確定性溢價繼續被壓縮。

4、中概股

中概股內部也不是單邊走弱。拼多多上漲1.91%，說明資金仍願意給基本面更強、全球化敘事更順的公司溢價；嗶哩嗶哩下跌-3.38%，則對應市場對用戶增長和後續兌現節奏的擔憂。中概這條線更像是個股分化，而不是整體風險偏好的同步回暖。

5、加密貨幣

加密貨幣方向整體偏弱。比特幣最新報價仍圍繞下行後的整理區間運行，按當日口徑下跌-0.65%，說明全球風險偏好雖有修復，但並沒有順暢傳導到高波動資產。相關概念股裏，RIOT下跌-0.28%，跌幅相對有限，顯示礦業股更多是在跟隨比特幣震盪；CRCL則暴跌-20.11%，主要是業績不及預期引發的個股性殺估值，並不代表整個加密概念同步走弱。

$納斯達克100指數 (.NDX.US)$ $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ $道瓊斯工業平均指數ETF-State Street SPDR (DIA.US)$ $羅素2000指數 (.RUT.US)$ $羅素2000ETF-iShares (IWM.US)$ $Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS.US)$ $美元指數 (USDindex.FX)$ $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ $20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$ $黃金/美元 (XAUUSD.CFD)$ $標普500波動率指數 (.VIX.US)$ $比特幣 (BTC.CC)$ $BTC/USD (BTCUSD.CC)$ $以太幣 (ETH.CC)$ $ETH/USD (ETHUSD.CC)$ $以太坊ETF-iShares (ETHA.US)$ $英偉達 (NVDA.US)$ $特斯拉 (TSLA.US)$ $Meta Platforms (META.US)$ $亞馬遜 (AMZN.US)$ $谷歌-C (GOOG.US)$ $微軟 (MSFT.US)$ $蘋果 (AAPL.US)$

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