市場短評：地緣風險升溫，中港股顯著回調，短債及貨幣基金成避險焦點

再次衝高的油價正在收緊金融條件，市場焦慮情緒打亂聯準會降息預期

中東戰事將進入第4週（截至2026年3月23日），局勢非但沒有降溫，反而越演越烈。中東衝突已外溢至全球能源動脈。倫敦布倫特原油期貨價格突破110美元關卡，不僅是數字的跨越，更象徵市場正式進入「通脹再定價」階段。美債收益率曲線在通膨預期與避險情緒的拉扯下波動加劇，投資人正視地緣政治风险溢酬長期化帶來的資產震盪。

回顧上周五(3月20日)美國2年期國債利率交易收在 3.89% 左右，美國10年期國債利率來到4.38%，而今日在亞洲收盤時段，繼續上揚。分析市場連兩日動盪的原因，最具象徵意義的地方在於: 市場交易員正交易著預期未來利率決策可能脫離聯準會的官員指引，轉而定價「升息」的可能性；雖然這種由降息轉為升息的轉變，並未塵埃落地，但市場投資人的情緒反轉，高度表示了對油價供應鏈衝擊的極度焦慮，進而交易了未來升息的可能。

展望未來：隨着全球利率的波動和政治經濟的不確定性，投資者對債券的需求逐漸上升

面對當前地緣政治風險升級，透過短期債券為核心的避險策略來應對不確定性是當務之急，並布局較高評等的優質債與較短久期的防禦性配置，將較有利在市場波動中強化投資組合的下檔風險保護，有利提供長期低波動的投資表現。而在在油價高燒不退、通脹再定價與利率不確定性升溫的環境下，短債（1–3年期）的策略更能夠展現明顯防禦優勢，因為久期較短，對利率波動敏感度低，價格波動相對穩定，而隨著到期日接近，債券價格趨近面值（100），波動逐漸收斂，提供「收息+資本保護」的雙重效果。

而在股票資產方面，相比商品和債券，中港股市之前對於中東衝突沒有顯性定價，本周連與全球市場關聯度較低的A股也開始反應出發達市場可能的加息預期。結構上明顯看出，前期擁擠的板塊度短期下跌是更充分的。而港股雖然亦出現出現顯著回撤，但也看到今日(3月23日)出現將近300億港元逢低承接的買盤。短期而言，股市波動度將提高，但中期而言，我們對中國股市維持

謹慎樂觀的看法。油價為左右未來通脹和利率走向的主要變量，但相比其他高能耗、出口導向型亞洲經濟體，中國在能源結構更加多元，同時具備更強的內需緩衝能力。

此外，儘管特朗普訪中延後，但在美國尚未解決與伊朗關係之前，其對中國採取激進措施的概率相對較低。同時，中國宏觀數據已逐步顯現築底跡象。2月高頻數據顯示，與AI相關的出口需求強勁，加之關稅下調，推動出口表現顯著超預期。今年政府工作報告整體基調穩健，科技發展仍是核心方向。儘管經濟增長目標有所下調，但這一調整更多是為了在複雜外部環境中保留更大的政策靈活性。

在地緣政治風險上升的背景下，中國市場相對具備韌性，其支撐來自於基本面改善、逆週期政策空間，以及具有吸引力的估值水平，當前MSCI中國指數市盈率仍低於過去10年均值。儘管中國市場並非完全不受全球避險情緒影響，但相較於其他高度依賴原油的國家，在高度不確定的全球環境中，成為投資者配置中越來越重要的一環。

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