一圖前瞻 | 快手即將發佈業績，關注利潤率與可靈AI 商業化節奏

$快手-W (01024.HK)$ 將於2026年3月25日披露 2025 年第四季度及全年業績，並於當晚 19:00 召開業績電話會。

對當前的快手而言，市場的核心關注點在於，廣告與電商的商業化基石是否穩固、利潤率能否維持穩定，以及可靈 AI 能否從「主題敘事」跨越到「可驗證的業績增量」。

業績預期一覽，營收穩健增長

根據一致預期數據顯示，市場對快手 25Q4 的營收增長預期穩健，利潤增速較爲可觀：營收預期爲 385.64 億元，同比增長約 8.99%；每股收益預估爲 1.107 元，同比增長約22.99%。

全年整體業績推算來看，若結合快手 25Q1-25Q3 實際業績（Q1 收入 326.08 億/利潤 45.8 億；Q2 收入 350.46 億/利潤 56.18 億；Q3 收入 356 億/利潤 50 億）與 Q4 預期粗略測算：FY25 全年營收約爲 1420 億元，經調整淨利潤約爲 205 億元。

從這一口徑看，全年業績整體增長已非最大懸念。真正決定業績「成色」的，是四季度利潤率在複雜環境下能否維持，以及管理層能否就 2026 年 AI 商業化給出清晰指引。

業績核心看點解析：廣告、電商、直播與 AI 的協同戰役

-線上營銷服務：AI 提效能否穩住雙位數增長？

快手 25Q3 線上營銷服務收入達 201 億元（同比增長 14.0%）。公司披露，AI 大模型（尤其是 OneRec）的應用已爲國內營銷服務帶來 4%-5% 的收入提升，而 AIGC 營銷素材帶來的單季消耗金額已突破 30 億元。

賣方普遍預計 25Q4 廣告增長將維持在 12%-13%。若增速低於此區間，市場可能解讀爲平台流量商業化效率出現邊際放緩；若表現強韌，則證明 AI 推薦與營銷工具仍在釋放紅利。

-電商業務：泛貨架轉型下的「高質量增長」驗證

官方數據顯示，快手 25Q3 平台平均 DAU 爲 4.162 億，MAU 爲 7.311 億。更爲關鍵的是，泛貨架場景 GMV 佔比已超 32%，標誌着其電商結構正從依賴「內容帶貨」向「平台化、貨架化」轉型。

25Q4 GMV 預期同比增長約 13%（對比 24Q4 實際 GMV 爲 4621 億元）。相比單純的 GMV 增速，市場更在意變現率（Take Rate）、抽傭水平及貨架場景對整體利潤率的貢獻。若 GMV 增長伴隨貨幣化率停滯，業績的提振作用將受限。

-直播業務：能否止住頹勢，緩解業績拖累？

25Q3 直播收入爲 96 億元，同比僅增 2.5%，表現明顯偏弱。市場預計 25Q4 直播收入可能同比下降約 3% 至 96 億元。

直播仍是快手現金流的重要組成部分。即便不再是增長主線，直播業務也需展現出穩定性，否則市場將更擔憂其利潤結構的可持續性。1.

-可靈 AI：從「流量題材」向「核心估值」跨越

可靈 AI 已成爲快手最大的估值變量。據報道截至 2025 年 12 月，其月收入已突破 2000 萬美元，對應 ARR 達 2.4 億美元，全球創作者超 6000 萬，合作企業超 3 萬家。

隨着可靈 3.0 在視頻一致性、真實感及原生音頻能力上的全面升級，市場不再滿足於增長很快的定性描述。高盛認爲可靈 2026 年收入預測存在上修空間。本次電話會，市場急需聽到關於企業客戶佔比、毛利水平及海外變現的定量信息。

綜合市場預期，快手 25Q4 業績的後續影響取決於兩個核心信息：

1. 四季度利潤率是否強於預期，尤其是經調整淨利潤能否超過預期

2. 可靈 AI 能否給出更具「顆粒度」的 2026 年商業化路線圖

快手必須通過這份業績證明，其「平台 + AI 應用」的雙輪驅動邏輯，能夠轉化爲市場願意長期買單的真實業績，而不僅僅是短期的技術熱潮。增長固然重要，但有質量的增長才更值錢。

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