寰球易周談 | 聯儲局減息預期受通脹與地緣風險壓制，中國1-2月經濟開局良好

宏觀經濟方面

美國：聯儲局連續二次維持利率不變，減息預期受通脹與地緣風險壓制

上週美國核心聚焦聯儲局3月議息會議，同時關注通脹與經濟預期調整及鮑威爾去留問題。聯儲局宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%-3.75%，爲今年以來連續第二次維持不變，12名FOMC成員中11人支持，僅1人主張減息25個點子，此前反對暫停減息的成員已轉向支持維持不變。會議強調中東地緣衝突影響不確定，高油價對通脹的傳導需持續觀察，同時上調2026年PCE通脹預期至2.7%，小幅上調GDP增速至2.4%，維持失業率4.4%不變。點陣圖顯示官員分歧向減息次數減少收斂，中位數預計今年減息1次，市場減息預期回落。此外，鮑威爾明確表示調查完成前無意離開聯儲局理事會，若新任主席提名未及時確認將擔任臨時主席，其個人政策指引作用有所下降。

中國：1-2月國民經濟開局良好，消費、工業、投資呈現結構性特徵

上週國內發佈1-2月國民經濟數據，整體開局有力，呈現穩中向好態勢。消費方面，社零總額同比增長2.8%，線上消費支撐強勁，餐飲消費增速回升，可選消費延續修復，但汽車類消費降幅較大，剔除汽車、石油類的核心零售增速達8.9%。工業方面，規模以上工業增加值同比增長6.3%，私營企業增速領先，計算機通信、鐵路船舶航空等高端製造業增速突出，能源生產平穩，原油生產由降轉增，電力生產增速加快。投資方面，全國固定資產投資同比增長1.8%，基礎設施投資增速達11.4%，工業投資增長5.4%，但民間投資同比下降，房地產開發投資降幅收窄，但銷售、新開工仍呈下滑態勢。就業方面，1-2月城鎮調查失業率平均值爲5.3%，與去年同期持平，16-24歲青年失業率連續6個月下降，就業整體保持穩定。

權益市場方面

上週全球市場普遍下跌，歐洲市場領跌，德國DAX指數重挫4.6%，加拿大S&P/TSX下跌3.8%，歐元區STOXX下跌3.6%。新興市場整體下跌0.4%，跌幅相對溫和。韓國綜合指數逆勢大漲5.4%，表現一枝獨秀；臺灣加權指數微漲0.4%，印度Sensex持平。美國標普500下跌1.9%，恒生指數下跌0.7%，滬深300下跌2.2%。整體來看，亞洲市場表現優於歐美。

美股能源板塊逆勢大漲2.8%表現最佳，金融板塊上漲0.4%成爲少數上漲板塊。然而公用事業板塊重挫5.0%，材料與日常消費均下跌4.5%，房地產下跌4.0%。醫療保健下跌3.0%，可選消費下跌2.7%。信息技術與大盤持平（-1.9%），工業下跌1.8%，通訊服務下跌1.5%。市場呈現能源金融獨漲、防禦板塊領跌的格局。

港股綜合企業上漲2.2%表現最佳，金融業上漲1.8%，能源業上漲0.9%。然而原材料業暴跌11.3%領跌，信息科技業下跌5.0%，非必需性消費下跌2.9%。地產建築業與恒生科技指數均下跌2.1%，電訊業下跌1.6%。公用事業下跌1.5%，必需性消費下跌0.8%。醫療保健與工業均微跌0.3%。市場呈現金融能源領漲、原材料科技領跌的極端分化特徵。

債券市場方面

全球債券市場過去一週整體持續回落，全球綜合指數下跌0.14%，美國綜合指數下跌0.51%，美國投資級公司債下跌0.27%，美國高收益公司債下跌0.31%。新興市場美元債綜合指數下跌0.99%，中資美元信用債指數下跌0.39%。

利率方面，美債利率整體上行，2年期美國國債利率上行18bp至3.90%，10年期美國國債利率上行10bp至4.38%。

後市展望

– 市場呈現原油及美債收益率上漲，黃金及股票下跌

中東地緣衝突進入第四周，衝突烈度在本週迎來升級，伊朗以及海灣國家的能源基礎設施遭到攻擊。此外，霍爾木茲海峽仍舊處於關閉狀態，兩者疊加推升油價在周內進一步上漲。隨着衝突的持續，市場對於聯儲局今年的減息預期已經清零，並且根據博彩網站的數據顯示投資者對於今年聯儲局加息的可能性上升到21%。市場對此的反應是原油上漲，美債收益率上漲，黃金下跌，股票下跌。從目前已公佈的信息來看，衝突仍在走向進一步升級的過程中，美國正進一步從全球軍事基地調配人員和軍艦前往中東，博彩網站對於美軍地面部隊入侵伊朗的可能性創了新高接近70%。此外，本週FOMC議息會議上鮑威爾也公開表態不排除5月任期結束以後如果新任聯儲候選人Kevin Warsh無法通過議會提名確認將繼續擔任聯儲主席，這進一步推高了政策利率走向的不確定性。當前標普500自1月高位回撤不到7%，分析師對於企業盈利的預期並未因油價大漲而進行下修，所以近期的下跌主要是表觀估值的回落，但是如今估值水平仍處於歷史相對較高位置。如果衝突加劇或持續時間不斷拉長，預計分析師會對企業盈利預期進行下修，並可能伴隨市場進一步下跌。

本週重要經濟數據事件

週二美國將公佈3月標普全球製造業PMI初值；

週五美國將公佈3月密歇根大學消費者信心數據。

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