業績會第一現場

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友邦保險2025年全年業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- VONB增長了15%，達到$55億，每股EV權益因此上升了14%至$797億

- UFSG每股增長了11%，而IFRS經營收益每股增長了12%

運營ROEV和ROE均提升至超過15%

末期股息增加10%，使2025年每股總股息達到193港仙

業務亮點

香港錄得$23億的新業務價值（VONB）記錄，同比增長28%

友邦保險中國全年新業務價值（VONB）超過$12億，下半年增速加快至14%

中國1月和2月合計新業務價值同比增長超過20%

卓越代理團隊貢獻了集團73%的新業務價值，擁有全球最多的百萬圓桌會員（MDRT）

財務指引

有望達成或超越2026年每股OPAT增長9-11%的目標

預計未來五年內中國新興市場的新業務價值將以每年40%的速度增長

預計未來十年內有效保單賬面將釋放超過530億的價值，增幅達14%

到2030年，新興市場的新業務價值預計將達到$6億以上

機會

- 市場擴張：自2019年以來在中國新增了九個地區的業務，增加了近2億名潛在客戶

- 產品創新：推出了創新的分紅型產品和基於模塊化的醫療保險產品

- 運營效率：通過AI賦能的優質代理模式推動規模和生產力提升

- 戰略合作：選擇性銀行合作伙伴關係進一步拓展高淨值及富裕客戶群體

風險

- 市場競爭：銀行保險渠道中競爭對手激烈，尤其是在中國存款遷移機會方面

- 經濟波動：密切關注中東衝突發展，可能通過全球資本市場對本公司產生間接影響

- 監管與合規：香港地區佣金擴展要求，但預計影響有限

完整記錄稿（AI生成）

接線員

女士們、先生們，歡迎來到友邦保險2025年度業績分析師會議。我們現在將開始問答環節。如需提問，請點擊舉手按鈕並等待主持人宣佈您的姓名。

李彥翔

大家早上好，這裏是友邦保險香港總部。在香港的個人業務中，我們實現了創紀錄的$23億新業務價值（VONB），同比增長28%。我們的優質代理人團隊繼續引領市場，近25%的代理人達到了百萬圓桌會議（MDRT）會員資格。代理人貢獻了香港VONB的70%，增長26%。這反映了活躍代理人數量增加9%，以及生產力提升了14%。

新入職員工增長了12%，爲未來的產能增長提供了支持，而MDRT合格者增加了20%，進一步強化了我們對專業性和質量的關注。香港的合作伙伴VONB增長了46%。其中，銀行保險業務實現了41%的增長，得益於更精準的客戶定位和更高的生產力。我們的獨立財務顧問（IFA）和經紀人渠道通過與優選經紀人的深入合作增長了49%，推動了錢包份額的增加。

來自國內客戶和中國大陸訪港客戶的強勁需求貫穿於兩個細分市場。我們的重點是通過定期保費保障和長期儲蓄解決方案實現可持續增長。國內業務佔我們VONB的大約一半，增長了21%。隨着我們新增客戶並深化與現有3,000,000 客戶的關係以滿足更多需求，未來增長前景非常樂觀。

來自中國大陸訪港客戶的VONB增長了35%，主要受銷售給超過50,000 新客戶的推動。我們現在擁有大約530,000 名MCV保單持有人，突顯出新客戶和回頭客在未來增長中仍存在巨大的潛力。憑藉領先的分銷平台和全面的產品組合，友邦保險的香港業務在滿足不斷增長的需求方面具備極佳的優勢。

轉向友邦中國，2025年全年VONB超過了$12億。增長反映了經濟假設的變化，但下半年的增長勢頭顯著加速至14%。這一強勁勢頭延續到2026年，1月和2月的合併VONB同比增長超過20%。友邦在中國大陸的地理擴張提供了獨特的長期增長機會。

自2019年以來，我們已在九個新區域建立了業務，其中包括2025年新開設的四個區域，在目標市場內增加了近2億潛在客戶。這些新區域的VONB增長了45%，達到$1.18億，佔友邦中國總VONB的9%以上。展望未來，我們預計新地理區域的VONB在未來五年內將以每年40%的速度增長，到2030年將超過$6億。

我們差異化的專業精英代理團隊使友邦中國脫穎而出，貢獻了2025年85%的VONB。代理人生產力是市場平均水平的三倍，建立在長期客戶關係和個人化建議的基礎上。這帶來了更有利的產品組合和高達65%的行業領先的VONB利潤率。我們的精英代理模式完全數字化，並且越來越多地由人工智能驅動。

這有助於提升專業性，因爲我們在吸引和保留最佳人才的同時推動規模和生產力。2025年，活躍代理人增長了8%，新招募人員增長了14%。新的代理領導者增加了40%，鞏固了持續增長的基礎。除了代理業務外，選擇性的銀行合作拓寬了我們在快速增長的富裕人群和高淨值人群中的覆蓋範圍，提供了更大的平均案例規模和有吸引力的盈利能力。

我們堅實的基礎和強勁的增長勢頭讓我對友邦保險抓住中國大陸龐大的、不斷增長的機會充滿信心。轉向東盟地區，友邦是排名第一的人壽和健康保險公司，2025年我們實現了20億的VONB，佔集團總額的34%。泰國作爲我們最大的市場，VONB達到了$10億，同比增長13%，得益於強大的代理業績和合作夥伴關係兩位數的增長。

我們還提供了關於友邦泰國增長戰略的單獨報告，詳細說明了我們如何計劃抓住該市場巨大的人壽和健康保險機會。新加坡的VONB增長了14%，超過5億美元，其中代理業務增長10%，合作伙伴關係增長31%，包括來自馬來西亞離岸業務的強勁勢頭。隨着代理生產力和招聘在下半年開始恢復，業績有所改善。

2025年，合作伙伴關係的VONB增長了17%，銀行保險和我們在東盟領先的公司解決方案業務取得了優異的成績。精英代理是我們新業務的主要來源，提供高質量的產品組合，我們在整個地區的保障產品領域處於領先地位。總體而言，我們的分銷和產品組合的質量使友邦能夠很好地滿足整個地區不斷變化的客戶需求。

在印度，Tata AIA Life 再次表現出色，VONB增長了33%。業務繼續專注於質量，在持久性和零售保障方面排名第一。我們的代理是市場領導者，貢獻了大約60%的VONB。代理VONB增長了44%，得益於活動水平、領導力發展和招聘的改進。銀行和經紀人合作關係是對我們代理分銷的補充，擴大了客戶覆蓋範圍並推動了額外的強勁增長。

總體而言，Tata AIA Life專注於保障、紀律嚴明的分銷和一致的執行力，確保我們在集團範圍內充分挖掘印度的巨大潛力。這種對優質分銷的一貫關注支撐了我們的表現。友邦保險專有的頂級代理機構是盈利新業務的核心驅動力，貢獻了集團總VONB的73%。我們的代理人與客戶建立了終身關係，通過值得信賴的建議和一流的產品滿足不斷變化的需求。

我們擁有全球領先的代理機構，該機構在過去11年中一直是全球MDRT排名第一。這是數十年差異化戰略的結果，該戰略支持高質量、盈利的新業務增長，吸引代理人的收入並提高股東回報。我們模式的成功具有自我強化性，因爲它幫助我們聘請和保留最優秀的代理人，進一步鞏固我們的行業領導地位。

持續投資於人才發展和先進的數字工具推動了代理人數的增長，並提升了生產力。這爲加強我們頂級代理機構的領導地位奠定了堅實的基礎。通過使用人工智能，我們的代理人提供面對面的指導，幫助個人和家庭應對複雜的選擇並在情況變化時進行調整，從而提供持續的保證和支持。

人工智能促進了更深層次的客戶參與，並幫助代理人專注於最重要的事項——基於同理心、責任心和理解的高質量定製化建議。友邦保險Plus是我們的一體化客戶平台，仍在不斷髮展。2025年，我們的客戶數據倉庫捕獲並整理了2億次客戶互動，實現了高級分析以及更加個性化和有針對性的互動。

因此，我們向代理人提供了500萬個可執行的銷售線索，其中17%轉化爲銷售。這些線索創造了超過$21億的VONB。這突顯了技術和分析如何放大我們以長期建議爲導向的模式，支持分銷網絡的更高生產力和可持續增長。快速增長的合作關係通過戰略性銀行合作將我們的觸角延伸到數億潛在客戶。

我們專注於選擇性的高質量合作，圍繞共同的增長目標和長期價值創造展開。通過將友邦保險的技術和分析能力整合到合作伙伴渠道中，我們能夠改善客戶定位、方案相關性和生產力。結果，銀保VONB在過去三年中翻了一番以上，受益於更多活躍的保險銷售人員、提高的生產力和增強的盈利能力，利潤率達到45%。

我們的代理和合作渠道共同創建了一個強大的分銷模式，支持長期增長並推進我們幫助人們過上更健康、更長壽、更美好生活的宗旨。通過提供保障和長期儲蓄解決方案，支持人生的每個階段的財務安全，我們幫助客戶防範不可預見的風險、積累財富並規劃未來。

我們通過一流的產品結合由個性化專業建議支持的健康和保健服務生態系統來實現這一點。2025年，我們新增了230萬名新客戶。現有保單持有人通過重複購買佔集團新業務的大約50%。集團91%的VONB來自保障和基於費用的保險產品，確保友邦保險股東獲得可持續且有韌性的收益和現金流。

最後，今天的創紀錄業績表明，我們正在執行一項利用核心優勢、深化競爭優勢並帶來可持續股東價值的明確戰略。我們的目標比以往任何時候都更大膽，業務的規模和韌性確保我們有能力充分發揮友邦保險的潛力。現在我將交給Garth，他將向您詳細介紹財務業績。

Garth Jones

謝謝。大家早上好，現在我將帶您了解我們在關鍵財務指標上取得的兩位數增長的優異表現。VONB（新業務價值）增長了15%，達到$55億，在向股東返還47億後，每股EV權益增長了14%，達到$797億。UFSG（友邦保險關鍵的現金流生成經營指標）按每股計算增加了11%，而根據IFRS（國際財務報告準則），經營收益按每股計算增長了12%。

通過強勁的利潤增長和紀律嚴明的資本管理，經營ROEV（內含價值營運回報率）和ROE（股本回報率）均提升至超過15%。鑑於集團的出色表現，董事會建議將最終股息提高10%。這使得2025年的總股息達到每股193港仙，同樣在我們既定的資本管理政策下增長了10%。董事會還批准了一項新的股票回購計劃，金額爲$17億。

增加的股息和新的股票回購反映了我們對友邦保險未來前景及財務實力的信心。我將分三個部分詳細介紹財務表現。首先是嵌入式價值結果，以展示我們如何爲股東創造價值。友邦保險的增長戰略專注於承保有利可圖的新業務，這些業務隨着時間推移不斷累積，從而支持長期更高的盈利和現金生成能力。

VONB（新業務價值）增長了15%，其中ANP（年化新保費）增長9%，VONB利潤率因積極的產品組合調整和重新定價提高了3.6個百分點。代理分銷渠道是集團的主要增長引擎，VONB增長了13%。合作伙伴分銷增長了22%，包括銀行保險和中介渠道的強勁兩位數增長。由於大多數市場都實現了兩位數的VONB增長，我們在2025年再次實現了廣泛的全面增長。

我們的產品策略爲客戶和股東創造了價值。傳統的保障型產品產生不依賴資本市場波動的承保利潤，而分紅和單位連結解決方案則帶來穩定的基於費用的保險收入。我們超過90%的VONB來自於這些最具吸引力的產品線，其平均保證較低，並具備強大且可預測的現金生成能力。

我們的新業務具有資本效率，每投資1美元即可產生3.8美元的VONB，隨着我們降低了資本密集度，這一比率進一步提升。新業務的財務狀況非常吸引人，分配收益的快速顯現推動了高內部收益率（IRR）和短回收期。友邦保險有能力大規模交付高質量、有利可圖的新業務，這是我們區別於同行的關鍵，並鞏固了我們對集團未來增長的信心。

通過持續添加有利可圖的新業務層，在審慎假設和有效管理現有保單組合的支持下，我們逐步提升了EV權益，進而提高了現金生成能力。VONB是每股EV經營利潤13%增長至$109億的主要驅動力。我們綜合醫療保健戰略的成功執行以及嚴格的費用管理支持了更積極的經營差異，爲EV經營利潤增加了超過$3億。

由於經營利潤的強勁增長，ROEV（內含價值營運回報率）增加了90個點子，達到15.8%。在過去一年中，每股EV權益在支付給股東的47億股息和回購之後仍增長了14%。EV經營利潤是EV權益提升的主要貢獻者。投資差異在下半年改善後轉爲正值，反映出中國大陸、香港和泰國股市的有利走勢。

正非經營項目17億主要代表匯率變動的影響，淨股東回報。EV權益在年末達到797億。我們一貫良好的經營經驗記錄證明了假設的審慎性和現有業務的質量。總體而言，自IPO以來，持續有利的經營差異已爲EV權益累計增加了$44億。

儘管友邦保險無法完全不受資本市場的影響，但您可以通過這裏顯示的小幅敏感性看出，我們的內含價值（EV）在面對短期市場波動時仍然具有高度的韌性。利率上升或下降50個點子對集團內含價值的影響不到1%。此外，我們在折現率中爲風險做了大量的準備，使得內含價值成爲股東從現有業務中獲得經濟價值的審慎估計。

與我們的新業務類似，現有業務未來的收益主要來源於保障型和長期儲蓄產品，這些產品提供經常性和穩定的現金流。現有業務具有極高的現金生成能力，其收益將持續數十年之久。預計在未來10年內將產生超過530億的收益。這一數字較去年增長了14%，因爲我們又增加了一層高質量的新業務。

我們強勁的現金生成能力使我們既能增加對股東的回報，又能再投資於新業務的增長，從而進一步擴大我們未來的收益儲備。UFSG是我們衡量現金生成能力的關鍵運營指標，在再投資新業務和中央成本之前展示。UFSG的主要組成部分是來自現有業務的預期可分配收益，隨着本年度新增業務，這部分收益也有所增加。

由於我們對現有業務的積極管理，經營差異相比2024年有所改善。在全球最低稅首次影響後，UFSG每股增長了11%。轉向國際財務報告準則（IFRS）結果，類似於內含價值，高質量新業務的持續增長爲CSM餘額增加了連續多層未來利潤，這些利潤大多會隨着時間逐步釋放到收益中。

新業務CSM強勁增長了17%，基礎CSM增長加速至10.5%。加之正向差異和貨幣效應，2025年底CSM餘額增至649億。由於穩定釋放率和較大的存量，CSM的釋放增加了10%，達到$62億。CSM的釋放仍然是OPAT（我們核心的運營收益指標）的主要貢獻者。

稅後營業利潤增至$71億。較高的CSM釋放和正向的經營差異推動了保險服務業績增長18%，這爲OPAT增加了超過$10億。這部分被淨投資結果的小幅下降所部分抵消，反映了股票回購、較高融資成本和稅收的影響。總體而言，OPAT每股增長了12%，使我們有望實現或超越2026年的目標。

OPAT的強勁增長以及我們持續進行的資本管理行動支持了營運股本回報率（ROE）提升70個點子，達到15.5%。在分配給股東的回報後，權益每股增長10%至$475億。綜合權益在稅後基礎上加上了CSM到股東權益中，通過包含未來收益的價值，提供了更經濟性的股東權益視角。截至2025年底，綜合權益每股增長15%至$979億。

最後談談資本管理。我們遵循穩健的內部資本管理框架，並以強大的財務紀律爲支撐。我們堅定不移地專注於盈利增長，帶來了大量的自由盈餘生成。這支持了審慎、可持續且逐步增長的股息政策。此外，在保留足夠的財務靈活性以捕捉我們面前的巨大增長機會的同時，我們也尋求將過剩資本返還給股東。

友邦保險明確的資本管理政策闡明瞭我們如何通過股息和股票回購持續爲股東提供可持續和增長的回報。UFSG的強勁增長支持了每股淨自由盈餘生成14%的增長。正如我之前提到的，儘管VONB強勁增長，但主動向較低資本密集型產品的轉變（尤其是在中國大陸），使得新業務投資減少到14億。

在調整未分配費用、融資成本和其他項目後，淨自由盈餘生成爲$45億。按照我們資本管理政策的意圖，股東資本比率在本年度有所下降，但仍保持強勁，達到221%。關於2025財年，在我們的資本管理政策下，給予股東的總回報金額達到$43億。

基於我們出色的財務表現，董事會已建議將每股末期股息提高10%，從而使年度總股息達到26億。董事會還批准了一項新的股票回購計劃，金額爲$17億。這其中包括爲了實現75%的淨FSG目標所需的7億，以及在進一步評估集團資本狀況後額外增加的10億。

總計，與2025財年業績相關的股東總回報爲$43億，較2024年每股增長13%。友邦保險能夠以非常有吸引力的財務特徵書寫大規模、高質量且盈利的新業務，這是我們的一大競爭優勢。連續多年盈利新業務的增長隨着時間推移不斷累積，爲我們的大額有效保單簿增加了可觀的經常性收益層，推動了UFSG和OPAT的增長。

憑藉2025年的另一出色財務表現，我們在增長、盈利和現金流生成等關鍵財務指標上實現了兩位數的增長，並自2010年以來繼續延續了強勁的表現記錄。目前，股息和股票回購總額已達$400億。我們相信，友邦保險能夠在新業務盈利和現金方面實現複合增長的能力使我們脫穎而出。

我們對未來展望充滿信心。友邦保險在亞洲這一全球最具吸引力的人壽和健康保險市場中，處於極爲有利的位置以捕捉巨大的增長機遇。我們強大的資產負債表、財務靈活性以及明確的增長戰略讓我們對執行力充滿信心。我們專注於推動高質量、盈利的新業務增長，並具備極具吸引力的再投資經濟性。

這些將進一步增加可觀的經常性收益和現金流，從而在未來相當長的一段時間內爲股東帶來極具吸引力的回報。謝謝大家。

Sammy Taiplis

大家早上好，這裏是香港友邦金融中心，歡迎參加友邦保險2025年業績分析師簡報會。我是Sammy Taiplis，非常高興今天以友邦保險集團首席投資者關係官的新身份加入大家。今天在臺上和我一起的還有集團首席執行官Lee Yanxiang，集團首席財務官Garth Jones，以及其他區域首席執行官：Jackie Chan、Fisher Zhang、Aklay Tan和Leo Grappen。

此外，集團執行委員會的其他成員也出席了本次會議。在開始問答環節之前，我想強調一下，我們今天在網站上發佈了一段關於泰國增長戰略的獨立視頻。如果您還沒有時間查看，請稍後觀看。現在我們將進入問答環節。如果您想提問，請確保您已登錄Zoom網絡研討會。主持人，交給你了。

接線員

謝謝。各位女士們、先生們，如果您有任何問題，請點擊舉手按鈕並等待您的名字被叫到。當我叫到您的名字時，請按屏幕上的解除靜音按鈕並進行提問。如果您需要取消提問請求，請再次點擊舉手按鈕取消。那麼我們現在開始。首先由來自高盛的Thomas Wang提問。

Thomas Wang

感謝您給我提問的機會，並祝賀取得的成果。我有兩個問題。首先，我們非常歡迎2026年關於中國大陸前兩個月以及泰國第一季度的數據和見解。只是想知道您能否提供一些關於香港的數據，因爲香港在2025年的增長顯然非常強勁。您如何看待前幾個月的增長勢頭，您的展望是什麼？

第二個問題，感謝您提供的有關泰國的額外視頻。過去幾年，泰國無疑是一個亮點。我想知道，您一定在考慮將泰國的一些成功舉措擴展到其他市場。從您的角度來看，您如何評價泰國的成功？有多少歸功於您的執行能力，又有多少是市場特定因素帶來的成功？

我之所以這麼問，是因爲如果您將某些策略部署到其他市場，可能不會像在泰國那樣成功。所以我想了解一下，在其他市場中您需要對這些策略進行多大程度的微調。謝謝。

李彥翔

謝謝，Thomas。我先簡單談幾句，然後請Jackie來談談香港的情況。我們對香港的表現非常滿意，各客戶群體都展現了廣泛的動能，所有分銷渠道表現都非常出色。如您所知，我們擁有市場領先的代理團隊，其貢獻了友邦保險香港70%的新業務價值（VONB），我們在百萬圓桌會員（MDRT）數量上排名第一，香港地區有25%的代理人達到了MDRT資格，代理商的所有基本驅動因素都表現出色。

就需求而言，我們對國內市場和MCV細分市場的增長前景感到樂觀。也許Jackie可以詳細說明一下。

成龍

謝謝，Yanxiang。我想補充的是，香港和澳門在2025年的動能非常強勁。上半年新業務價值（VONB）增長了24%，下半年則增長了32%。去年7月我們推出了創新的分紅型產品，這些產品在市場上引起了很大的關注和吸引力，這種趨勢還在持續。我們看到無論是我們的頂尖代理團隊，還是與花旗銀行（Citibank BA）及其他獨立理財顧問（IFA）經紀公司等精選合作伙伴的合作，所有渠道在今年第一季度繼續保持強勁的增長勢頭。

李彥翔

謝謝，Thomas。至於泰國，泰國顯然是一個對我們非常重要的市場，2025年泰國的表現十分強勁，新業務價值（VONB）增長了13%。實際上，多年來泰國一直在持續增長。2025年的VONB是2019年疫情前水平的兩倍。當然，也有一些因素促成了2025年第一季度特別強勁的表現。從全年來看，友邦保險泰國的增長是全方位的。

我們在壽險、健康險、醫療保險以及主要代理渠道均看到了強勁的增長。實際上，我們市場領先的代理渠道在規模和生產力方面持續增長。我們的市場份額接近44%。同樣，我們與盤谷銀行及泰京銀行的戰略合作伙伴關係也通過針對不同客戶群體的第二次聚焦策略，在生產力和業務規模上有所增長。

總體而言，我們在泰國的表現非常出色，交付成果的記錄極爲強勁。正如您從今天早上上傳的演示文稿中所看到的，我們有一個非常清晰的增長戰略，建立在我們在泰國的競爭優勢之上。我們抓住了在泰國仍然存在的機會。謝謝，Thomas。我鼓勵大家觀看有關泰國的視頻。

如果您看了視頻，就會發現我們在泰國所做的很多工作與去年Fisher在中國視頻中介紹的內容非常相似。這表明我們正在從各個市場的最佳實踐中學習，並將其推廣至友邦保險集團的其他部分。

接線員

下一個問題來自摩根大通的MW Kim。

MW Kim

早上好，感謝您給我提問的機會。我想問兩個問題，一個關於資本，另一個關於印度。首先，在強勁的資本回報之後，截至2025年12月，償付能力比率降至221%。鑑於計劃於2026年實施更多雄心勃勃的增長舉措，且已宣佈額外的股票回購，您能否分享年底的償付能力比率預測？資本充足率的200%是否仍是公司的目標資本比率？

至於印度，印度的新業務價值再次實現了33%的強勁增長。您能否分享關於印度業務單獨披露的時間表？此外，您如何看待包括GST豁免及前期代理人佣金潛在變化在內的監管環境？這些因素是否支持您對印度的增長前景展望？謝謝。

李彥翔

謝謝，MW。我先簡單評論幾句，然後將資本相關的問題交給Garth。如您所知，近年來我們始終如一地執行了資本管理框架，從而帶來更加優化的資產負債表和更高的資本回報。也許我可以請Garth來詳細說明一下。

Garth Jones

謝謝MW。可以看到，我們制定的資本管理框架正在按預期發揮作用。我們有75%的淨自由盈餘生成，股息增加，審慎、可持續且呈逐步上升趨勢，另外還有10億，使得全年總派息達到43億，同比增長13%。隨着派息進行，股東權益比率將會下降。

我應該說，我們之前提到的200%，這不是一個絕對的限制。這不是一個目標，而是一個衡量標準。我們說我們要遠遠高於這個200%。在某些壓力情況下，它可能會低於這個數值，但我們會根據具體情況進行評估。我認爲關鍵是我們正在積極管理資產負債表，積極管理資本狀況。

您看到強勁的OPAT增長，12%的OPAT增長，這超出了我們9%到11%的OPAT目標。我們有望達到或超過該OPAT目標。結合我們已經採取的資本行動，推動我們的ROE上升至15.5%。由此可以看出，我們不僅通過業務增長，還在積極管理資本狀況以達到最佳狀態，盡一切努力爲股東創造價值。

我們仍然非常強大。您看到業務的良好流入、良好的匯款，控股公司現金狀況良好。因此，整體而言，公司的財務狀況非常健康，我們對未來充滿信心。

李彥翔

關於印度，又有出色的表現。我們的VONB增長了33%。所以我會交給Leo進一步討論印度的情況。

Leo Grappen

謝謝。嗨，早上好。感謝您對印度提出的問題。正如您所指出的，我們對我們合資企業今年的表現感到非常高興。正如Yanxiang提到的，增長了33%，這一增長在我們的代理渠道中表現得十分廣泛，去年增長了44%，業務質量非常高，招聘增長率達到了兩位數，領導者增長率爲兩位數，活躍代理也爲兩位數。

此外，我們的合作伙伴分銷渠道去年的VONB也顯示了21%的增長。基於我們的銀行合作關係，我們看到保險專員的生產力不斷提高，同時我們的經紀合作關係繼續保持在領先的經紀公司中佔據第一錢包份額。因此，整體實現了廣泛的高質量增長。

我們的代理機構仍然是該國MDRT排名第一。我們在續保率方面保持第一，並且我們非常專注於發展保障業務，這也反映在我們是零售保險金額最高的壽險公司。總體而言，業務勢頭非常強勁。您提到了一些近期的監管變化和更廣泛的改革。總體而言，我們認爲這對行業的增長是有利的。

最近的商品及服務稅（GST）改革，我們認爲這是提高該國壽險負擔能力的漸進步驟，支持了行業的發展。同樣，我們看到去年12月《保險法》進行了修正，例如採取了一些措施增加外國在印度壽險領域的投資。我們認爲這些改革都是行業的自由化，這將有利於持續盈利性增長。謝謝。

Sammy Taiplis

很好。在進入下一個問題之前，我們了解到存在一些音頻問題，因此我們將重複Haklay之前對泰國的回答。

Haklay Tan

謝謝。泰國再次實現了強勁的VONB增長，VONB增長了13%，達到10億美元，是疫情前水平的兩倍多。泰國領先的代理團隊繼續在規模和生產力方面增長。自IPO以來，我們一直是市場中MDRT排名第一的公司，並且到2025年底，我們在代理市場的份額將超過40%。

合作分銷繼續強勁增長。我們與曼谷銀行的戰略合作伙伴關係在案例規模和活動上都有所增長，這是我們針對該行不同客戶群體的細分策略的結果。正如您從我們今天早上上傳的演示文稿中看到的那樣，友邦保險泰國仍然是一個明顯的市場領導者，擁有非常強大的交付記錄。

我們對泰國的增長潛力保持非常樂觀的態度，並且我們有一個明確的戰略，充分利用我們的各種競爭優勢來全面服務泰國市場。謝謝。

接線員

下一個問題來自瑞銀證券的Charles Cho。

查爾斯·喬

您好，早上好。我是來自瑞銀的Charles Cho。我有三個問題。首先，祝賀取得如此堅實的成績。第一個問題是關於人工智能。我認爲在美國和歐洲市場，人工智能正在重塑保險行業方面取得實質性進展，例如人工智能自動化保險分銷以及自動駕駛等等。那麼，您如何看待人工智能對友邦保險的潛在影響？

另外，您能否簡要概述一下目前已實施的關鍵人工智能用例，以及未來幾年內您的AI戰略可能會如何演變？我的第二個問題是關於整個集團的增長前景。我認爲對於2025年來說，15%的增長是很強勁的，儘管其中部分反映出了一些暫時性的有利因素，例如香港第二、三季度及泰國第一季度的監管變化。

那麼在查看這些一次性因素時，您對今年新業務價值增長的可持續性有多大的信心？另外，背後的主要增長驅動因素是什麼？我最後一個問題與您幻燈片第8頁的中國相關。對於中國，很高興看到前兩個月新業務價值增長超過20%的強大動能。

所以我想知道這是否主要由銀保渠道推動？國內主要同行正在加速銀保發展以抓住所謂的存款遷移機會。但友邦保險一直專注於卓越代理和保障產品。因此，請問您的分銷渠道戰略是什麼？您如何看待中國的存款遷移？謝謝。

李彥翔

謝謝Charles。我會先回答第一個關於AI的問題，然後交給Fisher具體談談我們如何在中國使用AI。我們對AI帶來的機遇感到非常興奮。我認爲這與我們的代理人價值主張相契合，並且可以提升提供值得信賴和個性化的建議的能力，同時無疑會提高效率和生產力。

多年來，我們在TDA上的投資已超過8億，使我們處於非常有利的地位。我們強大的技術基礎和龐大的結構化數據池使得一系列AI和數字化工具已經爲業務帶來了效益。我們有規模、有行業知識、有專有數據、有財務資源，能夠與全球領先的技術提供商合作，通過AI進一步改進分銷、生產力、客戶體驗和運營效率。

我們的卓越代理在高度監管的環境中爲顧客提供針對其身體和財務健康至關重要的產品的個性化建議，信任和責任是我們服務的關鍵。而這僅靠技術很難複製。我們認爲AI將增強並提升我們卓越代理的能力。接下來我將交給Fisher來詳細談一下AI如何助力我們在中國的代理團隊。

Fisher Zhang

讓我簡單談談我們如何利用AI持續改造卓越代理。如您所知，代理有兩個主要的發展路徑：一個是銷售，另一個是領導力發展。關於銷售路徑，正如我在中期業績中介紹的那樣，除了常規的AI培訓、AI招聘、AI角色扮演外，我們還能爲代理人提供潛在客戶線索，幫助他們從冷線索培育到溫線索再到熱門線索，並提供可操作的客戶洞察。

自那時起，我們不斷演進，現在藉助先進的代理數據集市，我們能夠爲代理人提供對標成功MDRT的個性化發展計劃。對於每位代理人的客戶，我們可以制定個性化的互動計劃，包括如何更好地服務、更好地互動以及如何進行交叉銷售和追加銷售。我們已經看到了一些早期效果，一個指標顯示新代理成功率在2025年提升了20%。

至於領導力發展路徑，採用類似的邏輯和方法，我們現在能夠爲領導者提供對標成功領導者的個性化發展計劃，併爲其團隊成員提供預測性見解，基於其行爲數據。此外，我們還可以爲每個成員提供個性化的發展計劃。

正如您所看到的，我們的新領導者人數增加了40%，這在過去一年中是非常出色的。我認爲AI支持是一個關鍵推動因素。因此，通過更多的數據、豐富知識庫、增強能力，我們正在開發智能化AI。它將不再僅僅是一個被動的助手，而將成爲一個合作伙伴和顧問。它可以爲代理人和領導者提供及時、主動、個性化和預測性的支持。

我認爲AI無疑將改變代理渠道，並將在未來顯著提升代理價值和客戶價值。

李彥翔

謝謝，Fisher。我想補充一句，我們在2024年成立了一個專門的集團創新辦公室，以提供非常結構化的方案來在各個市場推出原型並實現其在整個市場的工業化。您可以在我們的泰國視頻中看到一些Fisher提到的關於中國的內容。

現在回到您有關增長前景的問題，我想說的是，我們對未來展望充滿信心。我們取得了非常強勁的成績，創紀錄的VONB並且下半年增長加速。這一切都受到非常強大的基礎驅動因素的支持。我們今天的增長是廣泛分佈的。我們有一個多元化的泛亞平台，處於極具吸引力且增長潛力高的市場。

在大多數市場中，我們擁有領先的市場地位。我們擁有世界領先的優質代理渠道，這是我們的核心增長引擎。友邦保險集團73%的VONB來自我們的優質代理渠道，我們還有互補且有利可圖的合作伙伴關係，爲友邦保險提供了額外的收入來源。如您所知，我們非常專注於書寫高質量的新業務，配備高質量的產品組合以及非常吸引人的新業務經濟模式。

我還想說，我相信我們在該地區還擁有行業中最優秀的人才，執行力非常強。這讓我對友邦保險未來的展望充滿信心。謝謝。關於您的第三個問題，即中國，再次強調，中國在2025財年交付了12億的創紀錄VONB。很高興看到增長勢頭恢復。

實際上，去年當我們報告2025年中國上半年業績時，我們解釋說由於經濟假設的變化，增長受到影響，但業務的潛在增長依然非常強勁。在2025年下半年，我們看到增長回升至14%，並且這一勢頭延續到了2026年的1月和2月。這種增長是由現有和新地理區域共同推動的，也涵蓋了優質代理和銀行保險渠道。我將交給Fisher詳細說明。

Fisher Zhang

謝謝，Yanxiang。謝謝，Charles提出的問題。我認爲這裏有幾個問題。第一，您問到1月和2月的情況，答案很簡單。代理和銀行保險渠道的勢頭都非常好。所以它是由這兩個渠道共同推動的，而代理仍然是集團的核心渠道和核心貢獻者。這就是第一個問題的答案。

第二點，你問到了渠道策略。我認爲特別是在銀行保險方面，我知道很多國內公司正在大力推動銀行保險。我想提幾點。第一，正如你所知，銀行保險渠道正變得更加健康，因爲一些監管要求，比如透明度，這與報告和實際費用使用的對齊有關。同時減少銀行手續費，降低PIR。

現在逐漸轉移了重點，銀行保險正變得越來越健康。但第二點，我們的策略是實現差異化並保持盈利。所以我們一直在強調，我們的策略是與精選的合作伙伴合作。我們正在進行更深層次的合作，專注於那些富裕及高淨值客戶。非常重要的是，我們明確實施活動管理，現在開始探索數據庫，採取以客戶爲導向的策略。

所以你可以看到，我們的銀行保險渠道去年的利潤率是35%。這就是我們的銀行策略。最後但同樣重要的是，我想強調的是，優質代理仍然是我們的核心策略，是我們主要的渠道優勢。我很高興看到在2025年基本面的穩步增長，我們的活躍代理人數量增加了8%，新領導人數增加了40%。

這爲未來的增長奠定了非常堅實的基礎。總體而言，關於渠道策略，我認爲優質代理是我們的核心渠道，而差異化的盈利性銀行保險渠道則高度互補。第三個問題談到了存款遷移。首先，我們確實注意到了這一趨勢，這對壽險行業來說是個好機會，因爲現在更多的客戶願意考慮保險，特別是我們也注意到高淨值客戶是一個獨特的機會。

這就是爲什麼我們繼續加強高淨值解決方案，強化我們的健康生態系統、創新產品定位以及最佳服務的生態系統。最後，我想強調的是，我們對存款遷移的反應是非常有選擇性和紀律性的。如你所知，我們的產品策略專注於保障和長期儲蓄，我們試圖提供全面的產品，並通過這些生態系統和最佳服務來支持它。

結合我們的專業諮詢服務，滿足不同需求、不同人生階段和財務階段的客戶。因此，我們不是單純追求數量驅動。所以我認爲在這方面，我們的態度是利用這個機會，但仍堅持我們的核心策略。

李彥翔

對Fisher的回答稍作更正。我們在中國的銀行保險渠道的VONB利潤率是35%。

Sammy Taiplis

好的，謝謝Charles的提問，我們繼續下一個問題。

接線員

下一個問題來自德意志銀行的Kayleigh Mitry。

凱莉·米特里

早上好，感謝您接受我的提問。第一個問題比較簡單，活躍代理人數在泰國、新加坡和馬來西亞有何變化？第二個問題關於新加坡的新業務價值（NBV），其中有多少比例來自離岸業務？爲什麼客戶會在新加坡購買離岸產品？這與香港的情況是否相似，這些客戶主要來自哪裏？您如何看待離岸業務未來的增長前景？

關於股票回購的問題，回到剛才提到的，如果我看第97頁的幻燈片，這樣理解是否合適：年底時你們將償付能力比率調回到接近200%，然後重新加載並再次進行相同操作？這是不是分配超出75%派息率後剩餘資金的最佳方式？

最後一個問題，回到人工智能和技術的話題上。顯然，通過您的TDA計劃等舉措，貴公司已經爲這一趨勢做好了充分準備。但具體來說，您如何看待這些大型語言模型（LLMs）帶來的威脅和機遇，它們可能會推動年輕一代更加註重個性化服務及價格比較等方面？謝謝。

李彥翔

感謝您的提問Kayleigh，很高興再次見到您，也很高興再次聽到您的聲音。我們的核心分銷渠道是卓越代理團隊，我們擁有世界領先的代理團隊，貢獻了集團73%的新業務價值（VONB），並且在過去11年中連續位居全球MDRT第一，在包括您剛才提到的許多市場中也排名第一。至於活躍代理人數，我將交給Haklay來回答這個問題。

Haklay Tan

事實上，我很高興地告訴大家，我們一直在追蹤所有業務部門中的卓越代理表現。如果您查看第12頁的幻燈片，可以看到有關人力增長、新招募人員、新領導人以及活躍代理生產力的增長情況。我想補充一句，我們的活躍代理數量在包括泰國、新加坡和馬來西亞在內的主要市場均實現了持續增長。謝謝。

李彥翔

接下來我將讓Haklay再次就新加坡的情況進行說明。

Haklay Tan

謝謝，也感謝Kayleigh。新加坡在2025年實現了14%的強勁VONB增長，這是連續第三年實現兩位數的強勁增長。正如您所見，我們在新加坡採取了非常廣泛的策略。這是一個多渠道的分銷模式，其中代理仍是核心。我們的代理人團隊已連續11年位居MDRT第一，並且在質量和規模上持續增長。2025年新招募人數增加了近20%。

同樣，我們也看到了新領導人數目的健康增長。就業務構成而言，正如我提到的，我們的業務基礎非常廣泛。我們通過代理渠道和合作夥伴分銷方式爲本地及離岸市場提供服務。我們的產品組合涵蓋傳統產品、投資連結型產品以及分紅型產品。作爲金融中心，新加坡的離岸業務主要來自本地區域，增長強勁。

總體而言，新加坡的業務仍以國內市場爲主，以滿足他們的保障和長期儲蓄需求。

Garth Jones

感謝Kayleigh。我認爲在資本管理框架下，您可以看到淨自由盈餘生成部分是通過75%機制處理的。然後，我們每年會根據當年的情況評估是否有超出部分可以返還給股東。您看到的額外10億美元爲我們今天回購提供了總計17億的資金支持。

我認爲我們顯然對200%的水平感到非常滿意，並對此進行評估。從某種意義上說，這是一種讓其更加靈活的機制。我想有一點或許有幫助的是，我們傾向於從絕對金額的角度來看待它。我認爲您提到的披露將顯示每一項的絕對金額如何變化，包括業務自然增長的部分。這可能是一個更好的參考指標。

李彥翔

關於您提到的AI問題，正如我之前解釋的，我對AI爲提升和增強我們的優質代理渠道所帶來的機遇感到非常興奮。我介紹了我們的優質代理渠道，我們的代理人在高度監管的環境中提供針對產品個性化的建議，這對客戶的身體和財務健康至關重要。因此，信任和責任是我們服務的核心，而這僅靠技術很難完全複製。

事實上，我們最近進行的客戶調查顯示，85%的受訪客戶仍然更喜歡從值得信賴的顧問那裏獲取建議，只有2%的人偏好純數字化或AI模式。因此，我們相信正如Fisher所述，我們在AI領域的投資將真正提升並增強我們的優質代理渠道。

接線員

下一個問題來自里昂證券的Leon Ching。

Leon Ching

您好，感謝管理層回答我的問題。我是來自里昂證券的Leon Chi。如果可能的話，我今天有三個問題。首先，我想問一下資本效率的問題。在我們第21頁的幻燈片中有一張關於資本效率的圖表。我們從新業務投資中每美元產生的VONB實際上有了很大的提升。我想知道這與我們的新產品組合有多大關係。比如在中國大陸，我們的分紅型產品佔了更大的比例。所以我想了解產品組合對資本效率改善的貢獻有多大，以及背後是否有其他顯著因素。

其次，我想問一下我們在香港的合作伙伴渠道。很高興看到去年我們的獨立財務顧問（IFA）和銀保渠道同比增長都超過了40%。有趣的是，本週早些時候，另一家香港保險公司對今年迄今爲止的香港經紀渠道給出了非常激進的看法，而這家保險公司似乎對市場持非常不同的觀點。因此，對我們來說，了解我們今年在香港IFA渠道的立場以及我們在這個渠道中的策略將非常有幫助。

有趣的是，本週早些時候，另一家香港保險公司對今年香港經紀渠道的情況給出了非常激進的看法。而另一家香港保險公司似乎對市場有着截然不同的看法。因此，了解我們在今年香港IFA渠道的立場以及我們在該渠道的策略將對我們非常有幫助。

最後但同樣重要的是，我很感激我們對泰國市場的額外披露及專門視頻展示。我們在泰國的代理人渠道和銀保渠道都有所突出，但我們將如何實現那裏的重大機遇呢？我的意思是，除了曼谷銀行對我們的業績貢獻良多外，我們是否計劃探索新的合作伙伴？經紀人渠道、代理渠道又如何呢？

我知道代理渠道一直表現非常出色，在產品方面是否有新的舉措？那麼我們下一階段針對泰國業務的計劃是什麼？過去幾年這一市場發展得非常成功，那麼接下來在泰國有什麼規劃？謝謝。

李彥翔

謝謝Leon提出的問題。首先我要說明的是，我們致力於設計滿足客戶不同人生階段保障、長期儲蓄以及壽險和健康保險需求的產品。我們也致力於承保有利可圖的新業務，爲股東帶來可持續的現金回報。因此可以看到，我們每年承保的新業務經濟狀況非常具有吸引力。我們擁有充足的資金資源支持新業務增長目標，您也已經了解到，我們概述了資本管理框架，其中優先使用資本的一個方向就是支持新業務的增長。至於您提到的資本效率問題，我將交給Leon解答。

我們擁有充足的資本資源來支持我們新的業務增長目標。您可能已經知道我們已經概述了我們的資本管理框架，而資本的優先使用之一實際上是支持新的業務增長。現在，針對您關於資本效率的問題，我將把話題交給Garth。

Garth Jones

謝謝Yanxiang。感謝您的提問，Leon。您可以看到該業務具有很高的資本效率，並且我們逐步提高了資本效率，不僅在VONB（新業務價值）效率方面，如果您考慮的話，內部收益率（IRR）仍然非常有吸引力，投資回收期短。重要的是，當您看到前十年的現金回報時，我們從該業務中也能獲得良好的現金回報。

因此，在新業務方面的再投資經濟性非常有吸引力，這是我們使用任何多餘資金的首選方式。針對您的具體問題，您說得對，這一年的資本密集度確實下降了。導致這種情況的因素，如以往一樣，是產品和國家的混合影響。這不僅僅是產品本身的問題。在產品方面，最大的推動因素是在中國轉向分紅型產品。

在區域方面，我們在香港的業務明顯增長，香港是我們最大的市場，且業務增速強勁，同時也是非常高資本效率的業務。所以這裏存在一個地區與產品的組合效應。但不用說，我們仍在繼續尋找進一步提高資本效率的方法，逐個產品、逐個國家地優化。

李彥翔

關於香港市場，我們在香港佔據領先地位，是香港保險市場的領先品牌。我們在客戶細分市場和分銷渠道方面表現出色，無論是我們的頂級代理還是核心渠道。我爲這個代理團隊感到自豪，到2025年我們25%的代理人將成爲MDRT（百萬圓桌會議）會員，並且我們與合作伙伴有很好的合作，不論是銀行合作伙伴還是香港的IFAs（獨立財務顧問），我們都緊密協作。接下來我會交給Jackie做進一步闡述。

成龍

感謝您的提問。我也藉此機會說明一下，對於香港和澳門，我們確實有一個針對IFA（獨立財務顧問）經紀人的策略，那就是選擇與高質量的優選IFA和經紀人建立合作關係。雖然香港有成千上萬的經紀人，但我們並不是與所有經紀人簽約，而是非常有選擇性。您可能還記得，去年年初友邦香港提高了對經紀人透明度的要求，尤其是涉及推薦費支付的相關案例。

正如您所知，香港保監局也設立了一些監管要求，包括佣金上限以及分期支付。而對於友邦保險來說，多年來我們一直在向經紀人分攤佣金，不僅是首年佣金，還包括續期佣金。因此，我非常高興地看到從去年開始，這種與優選經紀人合作的策略得到了顯著提升，可以說是質量上的飛躍。

實際上，我們與優選合作伙伴的市場份額有所增加，來自IFA經紀人的業務增長了49%。我想強調的是，這一強勁勢頭延續到了今年第一季度。

李彥翔

在泰國，我們再次成爲泰國排名第一的壽險和健康險公司，擁有領先的保險品牌。我們的核心分銷渠道——卓越的代理渠道，在泰國市場佔據主導地位。同時，我們還與泰國的一些銀行合作伙伴展開合作。接下來，我將交給Haklay進一步說明。

Haklay Tan

再次感謝。謝謝Leon提出的問題。是的，我們在泰國處於明顯的市場領先地位，並在整個業務領域具備顯著的競爭優勢。正如您所提到的，我們的代理人隊伍仍然是核心分銷渠道。我們爲FA（財務顧問）計劃強勁且持續的增長感到特別自豪。該計劃培養了高生產力和專業化的代理人，目前FA佔代理人隊伍的40%以上，而我們的代理人隊伍佔整個行業40%以上。

儘管如此，我們認爲無論是規模還是質量方面，我們在泰國的代理人隊伍仍有很大的成長空間，以便更好地服務大衆富裕階層以及高淨值客戶市場。關於我們的產品策略，重點一直放在保障型產品和長期儲蓄上。實際上，去年第三季度，我們爲富裕階層和高淨值客戶推出了一項創新的長期儲蓄計劃，並取得了非常強勁的市場反響。

事實上，到2025年12月，我們的新產品已佔長期儲蓄業務總量的10%以上，我們看到了巨大的潛力來進一步拓寬我們的產品組合，以獲取更大的富裕階層和高淨值客戶市場份額。這正是我們在其他幾個市場所見證的成果。總體而言，憑藉明確的市場定位和清晰的戰略，您可以從今天早上上傳的演示文稿中看到，我們深信友邦保險泰國分公司有能力繼續擴展我們在泰國的業務並更好地服務客戶。

Sammy Taiplis

感謝Leon提問。讓我們進入下一個問題吧。

接線員

下一個問題來自匯豐銀行的Gary Lamb。

加里·蘭姆

非常感謝。如果可以的話，我想提兩個問題，一個大問題，一個小問題。較大的問題是，管理層如何看待中東衝突的影響？也許其中一部分可以在第85頁幻燈片中看到，過去一年，投資組合中的股票配置有所增加。面對市場波動加劇，您是否會調整投資組合中的資產配置比例？

更廣泛地說，你會關注哪些關鍵渠道，比如利率渠道、分銷渠道等潛在影響因素。第二個問題是關於香港業務的VONB（新業務價值），如果我的計算正確，實際上集團的增長可能已經放緩至10%，相對於前九個月的18%或19%增長，那麼我們能否了解背後的主要驅動因素？

是否主要是香港和中國大陸，尤其是香港。我聽到當然有Fisher的評論，我們一直在遵循與HKIA類似的佣金差規則。但我們應該如何理解香港第四季度VONB增長勢頭的輕微放緩，特別是在IFA經紀渠道方面，試着區分一次性因素與是否是基本面沒有以前強勁的原因。謝謝。

李彥翔

謝謝Gary。關於中東地區，像許多人一樣，我們正在密切關注事態發展，我們也希望和平解決。我們在伊朗沒有任何直接運營或投資敞口，而對整個中東地區的風險敞口非常小，並且這次也已披露。因此，對友邦保險（AIA）的影響將是通過全球資本市場的波動間接產生的，而不是任何直接的風險敞口。

但由於我們的業務具有非常長期的性質，我們通過嚴格的資產負債匹配方法來管理投資。這有助於減少市場波動對我們盈利能力和資產負債表的影響。此外，正如您所見，我們的友邦保險（AIA）維持着非常強勁的資本狀況，並且我們針對各種極端壓力情景進行校準，這在不確定性時期支撐了我們的韌性。

所以友邦保險（AIA）已經存在很長時間了。我們是一個長期業務，在多個週期和挑戰中已經證明了非常堅韌。我想這就是我們對你關於中東問題的回答。現在關於集團的表現，就像我之前說過的，2025年創紀錄的VONB支持下表現得非常強勁，得益於非常堅實的基礎驅動力。

下半年相較於上半年實際加速了增長。我們多次提到，有許多季節性因素和獨特的因素影響季度表現。因此我們並不是按季度逐季管理。我們業務的基本驅動力仍然非常強勁，我們對未來展望充滿信心。謝謝。

接線員

下一個問題來自美國銀行（BOA Securities）的Michael Lee。

邁克爾·李

謝謝。我是美國銀行（Bank of America）的Michael Lee，祝賀你們取得如此穩健的業績。我有兩個問題。第一個問題是關於私人信貸。我在你們的幻燈片上看到披露的百分比。但我還是想確認一下，你們是否曾與資產管理人，那些私人信貸的資產管理人討論過，他們的基金目前是否存在流動性限制，或者他們基金中是否有質量問題，未來幾個季度你將採取什麼措施？

在私人信貸投資方面，你會增加還是減少？第二件事仍然是關於中國業務，所以我認爲Fisher已經回答了關於中國銀行保險業務的問題。我認爲銀行保險的定義，在友邦保險和其他保險公司可能非常不同。你們專注於自己的目標客戶，高淨值客戶和大約35%的利潤率，而其他公司則在10%到15%的利潤率。

所以我的問題是，你對10%到15%利潤率的銀行保險業務感興趣嗎？如果你想在中國欠發達省份發展業務，你對中國大衆市場感興趣嗎？謝謝。

李彥翔

謝謝Michael。我認爲你有一個關於私人信貸的具體問題。但在將話筒交給Garth談私人信貸之前，我再次強調，鑑於我們業務的長期性質，我們通過非常嚴謹的資產負債匹配方法來管理我們的投資。我們有非常長期的負債、非常強健的資產負債表和大量的經常性保費收入，因此我們擁有充足的財務和流動性靈活性。

私募市場資產實際上是我們整體匹配策略中具有吸引力的一部分，爲我們提供增強的長期回報和多樣化。因此，我們的私人資產組合在策略和多個資產管理者之間是多元化的。我們在流動性需求方面做了很多測試和壓力測試。實際上，我們採取非常保守的方法，假設私人資產零流動性且無回收價值。因此，我們對私人市場投資組合的質量和配置感到相當滿意。關於私人信貸，佔比可能更小。

Garth Jones

謝謝，Yanxiang。正如你所說，壓力測試是非常極端的。但你可以看到，關鍵是它只佔我們非單位盈餘資產的2%。這是我們資產負債匹配的一部分，我們有非常嚴謹的ALM結構等。我們與基金經理保持持續對話。我們只與非常大且精選的一組經理合作，不僅涉及他們的前景，還包括他們投資的地方等。

因此，我們認爲如果管理得當，私人信貸可以成爲一種有吸引力的資產類別。也許我可以請我們的首席投資官（CIO），Mark Konyn博士補充一些內容。

馬可·科寧博士

感謝您，Garth，也感謝您的提問，Michael。顯然，私人信貸作爲一種資產類別，由於監管框架的變化，特別是在美國銀行業，增長非常顯著。我們一直在密切跟蹤這些發展。正如Yanxiang提到的，我們投資計劃的基本理念是爲了支持我們長期負債，包括長期回報、現金流影響、風險敞口、久期風險等。

在這種背景下，私人信貸確實扮演了一定角色，但正如Garth所說，它僅佔資產基礎的2%左右。我們已經與一些主要供應商建立了戰略關係，主要集中在美國，但不僅限於美國。回顧我們的項目，固定收益實際上是我們組織內部的核心能力，特別是信用領域。我們在承保方面已經發展了幾十年的自有信用能力。

如果從整體來看，在整個期間內，我們的違約水平極低。這要歸功於我們承保的質量、應用的風險控制措施，以及我們內部持續的審查和報告機制，以確保隨時了解我們的風險敞口。我們正在將這種方法擴展到私人信貸，過去幾年，我們的內部團隊一直與資產管理合作伙伴緊密合作，確保我們理解並接受現有的風險敞口。

正如Garth所提到的，如果我們審視現有的風險敞口，超過60%集中在高級擔保貸款上，這也是我們業務的基礎。顯然，我們對市場動態保持警覺，這些動態主要涉及可能未完全理解投資性質的散戶投資者。但正如Yanxiang所說，流動性對我們來說是關鍵焦點，而我們的流動性並不依賴於私人資產計劃。謝謝。

李彥翔

關於您對中國友邦保險（AIA China）的提問，我們擁有非常強大的運營模式、高度差異化且領先的代理渠道，以及非常有選擇性和差異化的合作伙伴分銷渠道。我們專注於滿足中國大陸中產階級和富裕家庭在人壽、健康保險及長期儲蓄方面的需求。

我們在中國的許多中產階級和富裕客戶，通過友邦保險（AIA China）的優質代理平均持有5種產品。同時，我們處於獨特的地位，可以進一步拓展新的地理區域。自2019年以來，我們進入了9個新省份，使我們能夠接觸到2億新增的中產階級和富裕客戶，並將繼續擴大在中國的覆蓋範圍。因此，友邦保險中國（AIA China）的重點仍然是滿足中產階級和富裕客戶的壽險、健康保險和長期儲蓄需求。謝謝。

接線員

下一個問題來自CGSI Securities的Michael Chang。

邁克爾·張

謝謝。我是Michael，或許有三個問題。第一個問題是針對顏翔的。我剛才查看了截至目前的簡報內容和問題，同時也在回顧友邦保險（AIA）在疫情前的表現。當時我和投資者討論時發現，VONB的增長似乎處於一個不同的水平，而現在由於香港和中國大陸法規變化帶來的不確定性增加，展望未來存在諸多疑慮。

一些同行嘗試減少對前景的不確定性，比如提供關於新業務CSM或VONB的指引，您認爲是否有必要提供關於關鍵重要指標的前瞻性指引？這是第一個問題。其次，我很欣賞公司調整了運營每股收益增長目標的措辭，即2023年至2026年的增長目標從9-11%調整爲更清晰的表述。

話雖如此，如果按照這個範圍推算，2026年的運營每股收益增長僅爲3-9%，我認爲這個預測應該可以被超越，至少在我的預期中是這樣的。我們應該如何看待未來的運營每股收益增長？因爲CSM顯然正在復甦，我認爲友邦保險（AIA）的各項指標也正在明顯改善。

也許最後一個問題與資本方面有關，因爲這也是另一個關注的領域。如果我查看股東資本比率下的必要資本，顯然必要資本的增長速度有所放緩。2025年同比增長8%，而去年是13%。我認爲這幾乎是一個轉向平衡的表現，如果我聽到Garth和Yanxiang剛才談到的關於在嚴重壓力情況下進行校準的情況。

很明顯，分紅類產品能夠更好地吸收壓力。首先我想了解的是，在什麼情況下友邦保險會考慮改變這個審慎且保持在200%以上的資本比率水平？另外在槓桿方面，比如說如果你們在考慮收購，這是否也會導致槓桿率的變化？非常感謝。

李彥翔

謝謝，Michael。關於你提出的前瞻性指引問題，我想你可以看到，自疫情以來，包括2025年甚至更早的年份，我們在關鍵財務指標上已經取得了非常強勁並且可持續的表現，包括VONB、內含價值權益、OPAT以及ROEV和ROE，目前均處於歷史最高水平。因此，我們認爲我們所在的市場具有亞洲高吸引力的增長機會。

我們是一家泛亞多元化企業，這爲我們提供了更大的多樣化，並且在這些市場中，我們大多數情況下實際上擁有市場領先地位，具備很強的競爭優勢，包括我們的核心代理渠道。因此，我認爲業績記錄本身就證明了我們在不同的市場週期中提供強勁一致表現的能力。

關於每股OPAT目標，我只想提醒您，首先，我們其實已經在實現或超越這個爲2023年至2026年設定的每股OPAT增長目標方面取得了相當大的進展。如你所知，這一目標是在從IFRS 4過渡到IFRS 17期間引入的，目的是幫助市場更好地理解這兩種會計標準過渡的影響，這確實是非常複雜的。

所以當時我們給出這一每股OPAT目標的主要考慮就在於此。到2026年底，你將擁有五年的歷史數據，可以更準確地模擬IFRS 17的盈利軌跡。憑藉IFRS 17模型的透明度，我認爲這是完全可以做到的。至於資本問題，我將交給Garth解答。

Garth Jones

謝謝Michael。關於必要資本，有很多因素驅動着必要資本。顯然，產品是其中之一，分紅業務需要記住的是，這部分必須加到現有業務中。因此，隨着業務結構的變化，有一個漸進的過程。必要資本還取決於諸如利率以及我們背後的戰略資產配置等因素。任何監管變化，我們會持續審查。過去我們也審查過，並且我們審視了我們的壓力測試。這就是爲什麼我們得出了審慎保持在高於200%的水平。我們對當前的這個水平感到非常滿意，這是我們整體資本框架的一部分。槓桿方面，抱歉，我忘了談槓桿。我們對我們的槓桿水平感到非常滿意，Michael。我們對我們的評級也非常滿意。

對於任何監管變化，我們會持續進行審查。我們在過去也進行了審查，並查看了我們的壓力測試。這就是我們得出舒適地高於200%的水平的原因。我們對目前這個水平非常滿意，它是我們整體資本框架的一部分。關於槓桿，抱歉，我忘了提到槓桿。邁克爾，我們對我們的槓桿水平非常滿意。我們對我們的評級也非常滿意。

我們的評級顯然還有一些空間，但我們對自己目前的狀況感到滿意。我們有強大的財務靈活性，我們認爲當前的槓桿水平是適當的。今年我們增加了一些債務，但很明顯，隨着業務的增長，槓桿率也會相應變化。不過，我們對自己目前的狀況非常滿意。

Sammy Taiplis

好的，我想這涵蓋了所有內容。謝謝。我們還有時間回答最後一個問題。

接線員

最後一個問題來自摩根士丹利的Richard Shue。

理查德·舒

好的，感謝您給我這個機會。在最後一個問題中，我有兩個問題，一個是關於香港市場。我們看到年初時人民幣出現升值。這對香港業務是否有暫時的影響？另外，我們也聽到了一些關於代理分銷渠道的變化，這是否會影響香港市場的競爭格局、招聘或者近期甚至中期的業務增長？

第二個問題是關於中國市場的，我們在前幾個月看到了良好的前景。能否多談一下在這個方面的銷量與利潤率以及產品結構的情況？同時，在中國，很多本土壽險公司仍在大力投資健康服務等領域。我們在這方面是否也在擴展相關服務或產品？謝謝。

李彥翔

謝謝Richard。關於您對香港市場需求的問題，正如我一開始所說，從本地和海外客戶段及MCV（重大疾病保險）客戶段的需求展望來看，這兩個部分的需求前景非常樂觀，我們對這兩大領域的持續需求充滿信心。因此，匯率的一些短期波動實際上並不會影響對香港保險產品的強勁需求。也許Jackie更貼近市場，他可以進一步詳細說明。

成龍

我想補充一句，MCV業務在香港已經存在二十多年了，我們經歷了人民幣升值、貶值的不同週期。事實上，MCV客戶對香港保險產品的需求主要來自香港提供的有吸引力的方案以及對财富管理多元化的追求。

因此，我們真的不認爲人民幣升值會對我們的業務產生重大影響。至於您提到的佣金分攤要求，友邦保險已經在應用一種佣金分攤機制，因爲我們鼓勵代理人服務現有客戶，並與客戶的長期利益更一致，我們已經採取了續保類補償方式。

因此，對我們薪酬體系進行必要調整的影響是非常小的，並不會影響我們代理團隊的業務勢頭。

李彥翔

關於中國內地市場在1月和2月的新業務價值問題，我們不披露該信息。但就您提出的關於中國內地市場產品定位發展的問題，我將交由Fisher來解答。

Fisher Zhang

感謝您的提問。首先，我們的重點在於保障和長期儲蓄。正如我所說，我們提供基於生態系統服務支持的全面產品組合。讓我先談談產品方面。衆所周知，友邦中國幾乎是少數仍然非常注重保障的保險公司之一。即使在去年，我們也觀察到重疾險（CI）實現了兩位數的增長。

我們繼續在產品創新上努力。這裏我可以舉幾個典型例子。第一，我們在去年下半年推出的分紅型重疾險非常受歡迎，因爲它可以兼顧潛在收益；第二，我們開發了一款模塊化醫療保險，這一產品也受到市場的高度認可，因爲我們將VIP病房、海外藥品等關鍵要素融入各個模塊，客戶可以根據自身支付能力選擇不同套餐。

我們稱其爲模塊化醫療，這一產品在市場上反響非常好。更重要的是，我想告訴大家，今年上海市政府啓動了一項試點計劃，允許社保個人帳戶通過代理人購買商業保險。我們是首家被選中的公司，目前我們已經服務超過10,000名客戶，這是一個非常好的成績。

我們還繼續在長期儲蓄產品上進行創新，例如各種年金、即期年金等，在產品端有很多新的創新。其次，我想談談基於生態系統的服務。大家知道，友邦保險早在八年前就開始構建一個全面且紮實的生態系統，包括醫院網絡、醫療保健生態系統以及與退休相關的生態系統。

我們可以提供量身定製的服務，以退休爲例，在身體強健、有能力、體弱、能力較弱、殘疾、臨終等不同階段。所以這是一個非常靈活的定製服務，我們還提供及時的禮賓服務。這種服務對我們強有力的價值主張有很強的促進和支持作用。因此，我們也會繼續加強不同細分市場。

首先，我給大家舉一個典型的例子。我們是第一家進入次標準體市場的公司。我們開發了次標準體的CI產品，深受客戶歡迎。剛才我也提到了高淨值人群（HNW）這一細分市場。我們不斷創新。最近我們推出了禮賓服務的例子。我們推出了私人家庭醫院，並且在產品上與信託合作，推出了保險金信託3.0。

總的來說，我想讓大家知道我們的高淨值策略：第一，我們擁有全面的產品組合；第二，依託強大的生態系統服務；第三，請不要忘記，我們有優質的專業顧問服務，由我們的頂級代理機構提供，並通過差異化的盈利銀行保險服務體現優勢。我認爲這是基本總結。

Sammy Taiplis

感謝您的提問，Richard。我想這就是我們今天的時間安排。如果有任何跟進問題或進一步的問題，請隨時通過投資者關係部門聯繫我們。謝謝。

接線員

女士們先生們，這結束了友邦保險2025年度業績問答環節。感謝您的參與。

詳細信息請訪問友邦保險集團投資者關係

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