市佔率僅6.7%！估值超12億美元的思謀科技能成工業AI智能體第一股嗎？

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3月16日，思謀科技（SmartMore）向港交所遞交招股書。根據灼識諮詢的資料，思謀科技是2025年中國收入規模最大的工業AI智能體提供商，也是首家實現工業AI智能體大規模、跨區域、多場景部署的企業。若能成功上市，思謀科技也將成爲工業AI智能體第一股。

根據招股書，思謀科技主要提供工業AI智能體，包括機器人、邊緣AI傳感器及智能體軟件系統。截至2025年12月31日，其在全球已服務超過730家客戶，如特斯拉、卡爾蔡司、立訊精密、歌爾股份、京東方、中國中車、中創新航及科達利等，涵蓋多個行業垂直領域。

根據規劃，思謀科技計劃將上市所募資金用於未來五年內加速技術及產品研發工作；驅動商業化拓展；戰略合作及投資；以及未來三年的營運資金及一般公司用途。

收入主要來自工業AI智能體

2019年，賈佳亞創辦思謀科技，其爲公司董事會主席及執行董事，主要負責公司整體願景制定、戰略方向、技術創新及經營管理。

資料顯示，賈佳亞在學術界及科技行業擁有超25年經驗，其擁有復旦大學計算機科學學士學位、香港科技大學計算機科學博士學位。

自2004年至2024年，他在香港中文大學任職，主要從事教育及科學研究工作，離開前擔任終身教授。在學術界任職期間，也擔任騰訊優圖實驗室傑出科學家；自2024年起，賈佳亞擔任香港科技大學講座教授及香港科技大學馮・諾依曼研究院院長。

2018年，賈佳亞獲選爲電氣電子工程師學會（IEEE）會士，並於2026年1月獲選爲國際計算機協會（ACM）會士。他自2021年起擔任《IEEE模式分析與機器智能彙刊》（IEEE TPAMI）副主編。

得益於創始人的技術背景，思謀科技在成立之初便開展其首個AI質量檢測項目。2020年，便推出了業界首創的雲邊一體AI視覺軟件ViMo；次年推出智能檢測機器人；2022年，推出旗艦產品VS800P，即全球首款採用液態變焦鏡頭的超緊湊型工業智能傳感器；2023年，發佈全球首個工業級多模態大模型系列IndustryGPT；2024年，又發佈了全球首款能成功解決複雜零部件的全面質量檢測的智能檢測機器人。

在思謀科技發展過程中，也吸引了IDG資本、隱山資本、聯想創投、基石資本、紅杉中國等機構的投資。2026年2月，其完成C輪融資，其估值達到12.3億美元。

從業績來看，2023年-2025年，思謀科技的收入分別爲4.85億元、7.56億元、10.86億元；年內虧損分別爲5.46億元、7.35億元、9.91億元；經調整淨虧損分別爲3.94億元、3.79億元、2.72億元；毛利率分別爲30.5%、32.3%、37.3%。

思謀科技表示，經調整淨虧損有所下降，主要歸因於隨着業務規模擴大，收入快速增長、成本效率持續改善，以及通過更嚴格地控制經營開支佔收入的比例而實現經營槓桿效應。

思謀科技的收入主要來源於工業AI智能體的銷售。2023年-2025年，工業AI智能體產生的收入分別爲3.03億元、5.58億元、8.53億元，分別佔總收入的62.4%、73.8%及78.5%。思謀科技表示，工業AI智能體的收入於2023年至2025年錄得的複合年增長率爲67.8%。

同時期，AI基礎設施的收入分別爲1.37億元、1.91億元、2.19億元，分別佔總收入的28.4%、25.3%、20.1%，年複合增長率爲26.1%。

依賴大客戶

面對虧損，思謀科技表示，從戰略角度而言，規模化對於實現並維持盈利能力至關重要，不僅能帶動收入增長，更是降低成本的結構性驅動力。其計劃通過三大主要戰略來實現長期盈利：推動收入增長；提升毛利率；加大經營槓桿。

在收入增長方面，思謀科技表示，其可以受益於工業AI智能體市場的快速擴張。根據灼識諮詢的資料，中國工業AI智能體行業的市場規模由2023年的58億元擴大至2025年的148億元，此期間的複合年增長率爲59.9%，並預期於2030年增至906億元，即2025年至2030年的複合年增長率爲43.6%。思謀科技將通過拓展產品組合、深化重點客戶關係以及擴大國內外市場客戶群，進一步提升市場滲透率。

但在風險因素中，思謀科技表示，未來的經營業績很大程度上取決於成功管理自身擴張及運營複雜性的能力。其在若干新應用領域的運營經驗可能有限，因此可能更難以預測客戶需求、技術規格、經營限制及購買行爲。特定應用領域的成熟供應商因其行業經驗、客戶關係及品牌知名度而可能更能有效競爭。擴充至新應用領域及開發新產品可能要求巨額研發投資及管理資源方可實現理想收益，且有關新產品的成本結構或有不同，或利潤率低於現有的產品，這會對整體經營利潤施加下行壓力。

此外，思謀科技還面臨着依賴大客戶的情況。2023年-2025年，思謀科技來自前五大客戶的收入合計分別爲1.91億元、2.26億元及2.39億元，分別佔總收入的39.3%、29.9%及22.0%。2023年-2025年，來自單一最大客戶收入分別爲7320萬元、5800萬元及7050萬元，分別佔總收入的15.1%、7.7%及6.5%。

思謀科技表示，現有客戶銷售額的任何流失都可能對收入產生不利影響。思謀科技指出，儘管工業AI智能體行業具有較高的准入門檻，但部分客戶可能自行開發同類產品，而非依賴思謀科技的產品。此外，若思謀科技的供應鏈或產品及解決方案供應出現延遲或短缺，客戶可能轉向競爭對手以滿足其需求。客戶自身業務可能面臨挑戰，例如喪失市場份額或業務終止，這可能影響其採購行爲，並減少對思謀科技產品及解決方案的需求。

此外，儘管思謀科技是2025年中國收入規模最大的工業AI智能體提供商，但其整體收入僅佔行業規模的6.7%左右。同時，對思謀科技來看，虧損以及依賴大客戶也是其目前面臨的重要考驗。在行業競爭以及技術快速迭代下，思謀科技能否實現可持續增長，仍有待市場檢驗。

作者丨五仁

來源丨徵探財經（ID:teccj6)