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業績期權攻略 | 小鵬25年Q4交付低於此前指引，爆發車型能爲盈利預期帶來驚喜嗎？
$小鵬集團 (XPEV.US)$ / $小鵬集團-W (09868.HK)$ 將於美東時間3月20日盤前（北京時間3月20日港股盤後）發佈業績，機構預期2025Q4預計實現營收220.02億元，同比增加36.61%；預期每股收益0.008元，有望同比扭虧爲盈。
憑藉MONA M03與P7+，小鵬在紅海市場表現亮眼，但Q4實際交付未達指引下限，單車均價下探也給營收與扭虧預期帶來壓力。
在價格戰升級與全面向AI轉型的關鍵節點，26Q1指引、大衆合作收入及Robotaxi進展或成爲重塑其估值的關鍵。業績在即，有哪些期權策略可供操作？
MONA和P7+或推動Q4營收，但25Q4交付低於指引
2025年小鵬汽車憑藉MONA M03與P7+搶佔15至20萬元級別市場份額。從已公佈數據看，小鵬汽車全年總交付量達429,445台，四季度實際交付量爲116,249台，未能觸及三季度電話會上管理層給出的12.5萬至13.2萬台指引下限。
四季度主銷車型MONA M03與P7+佔比較大，疊加年末車企促銷，性價比車型賣爆讓單車均價下探，壓制了小鵬汽車整體營收規模。按汽車銷售收入/交付量計算，2025年第三季度，小鵬汽車的單車均價爲15.56萬元；而在2024年第三季度爲18.91萬元。小鵬汽車四季度總營收能否完成前期給出的215億至230億元營收指引仍值得考量。
後續可關注業績電話會上的管理層表態。供應鏈產能瓶頸會導致訂單積壓與收入延遲確認，終端市場遭遇同業極限施壓，意味着小鵬汽車在紅海市場的定價權面臨挑戰。
虧損持續收窄，26Q1指引能否超預期？
市場對小鵬汽車四季度單季盈虧平衡抱有期待，但小鵬汽車四季度交付量與三季度基本持平，製造端規模效應未能進一步釋放，單車均價下探直接壓制了小鵬汽車整車硬件利潤空間。
儘管假設小鵬汽車四季度仍處於虧損狀態，單季盈利目標向後推移，但小鵬汽車2025年全年虧損收窄趨勢依然明確。步入2026年，新能源車市價格戰持續升級。本次業績中管理層給出的2026年一季度指引變得尤爲重要，外界也期待小鵬汽車內部會的2026年衝擊55萬至60萬台年銷量目標能夠得到最終確認。
另外不可忽視的一點是，大眾汽車EEA架構技術授權的高毛利服務收入是支撐小鵬汽車整體毛利率的關鍵防線。小鵬汽車當前估值水平已經部分包含外界對智駕技術和大衆合作授權的樂觀預期，如果一季度指引過於保守可能引發資金離場風險。
AI和機器人研發燒錢，但路線成估值催化劑
除造車主業之外，小鵬汽車正在全面向物理AI公司轉型。2026年被業界視爲L4級自動駕駛商業化的重要節點。小鵬汽車Robotaxi業務計劃在2026年展開量產與試點運營，小鵬匯天飛行汽車以及人形機器人IRON也公佈了初步量產路線圖。
然而，智能汽車疊加AI、機器人研發是一項極度消耗資金的業務，不過目前看小鵬三季度末在手現金及等價物儲備充足（483.3億元），爲小鵬汽車提供了抵禦行業價格戰的安全墊，後續可關注小鵬的AI生態戰略路線是否會變成持續消耗現金流的沉重財務負擔。
管理層在業績會議上對Robotaxi商業化時間表的披露情況，以及小鵬汽車AI技術轉化爲高毛利軟件訂閱收入的具體業務進展，將成爲小鵬估值邏輯的催化劑。當然，AI生態業務短期內無法貢獻顯著利潤，長遠視角決定了小鵬汽車市值的上限天花板。
績前技術分析及期權策略
小鵬汽車股價在經歷一輪強勁反彈後，多項短期技術指標已進入「超買」或「嚴重超買」區域，顯示短期調整壓力增大，但中期趨勢指標（如MA、MACD）尚未完全走壞，整體處於震盪、尋找方向的階段。
具體來看，中短均線對股價構成近期支撐，股價站在20日、30日、60日大部分中期均線之上，但仍受到長期均線的壓制。近期技術數據看，MACD柱狀圖達到峰值後開始收縮，上漲的動能正在衰減；KDJ指標分析顯示，K指和J指均已進入80以上的「嚴重超買」區域。
期權數據方面，期權引伸波幅（IV）處於年內較高分位（港股: IV 百分位76%； 美股: IV 百分位75%），表明市場預期股價未來波動較大；
小鵬美股IV
小鵬港股IV
同時，近期看漲期權交易活躍，美股Put/Call比率偏低，反映市場情緒仍偏樂觀，但港股Put/Call比率偏高。
小鵬美股期權持倉量PC比
港股期權持倉量PC比
如果看好小鵬汽車在Q4業績釋放更強的利好，可以在當前IV較高的情況下，採用價差策略看漲。
該策略到期時的盈虧特徵可參考下圖（僅展示期權部分的盈虧，不包括此前已持有的股票部分的盈虧），僅作爲投資教育之用，不代表任何投資建議：
如果認爲小鵬汽車可能在業績後下跌釋放利空，對於有小鵬正股的投資者可在採用賣call的備兌策略對沖，即是每擁有100股美股可賣出1張call，或每擁有200股港股可賣出1張call。
該策略到期時的盈虧特徵可參考下圖（僅展示期權部分的盈虧，不包括此前已持有的股票部分的盈虧），僅作爲投資教育之用，不代表任何投資建議：
而對於想通過業績在更低價位買入的投資者，可考慮採用賣出put單接貨買入，例如港股60.5港元和美股15.5美元支撐位。
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