一圖前瞻 | 明星科網股業績密集來襲！騰訊、阿里本週放榜，能否吹響新一輪「反攻」號角？

遊戲業務方面，預期Q4收入爲568.9億元，同比增長16%，其中預期本土遊戲收入374.7億元，同比增長13%；國際遊戲業務收入199.7億元，增長更達25%。營銷服務（廣告）收入預計可達416億元，同比增長19%。

瑞銀表示，預期騰訊Q4毛利率改善2.9個百分點，主要受惠於高毛利的自研與PC遊戲、視頻號及電商技術服務費的比重增加，有助於抵銷公司在AI領域增加的投資成本。

摩根大通表示，騰訊AI發展將對騰訊未來的股價走勢產生更大的影響。建議投資者應聚焦於能同時推動市場情緒和基本面的「AI訊號」。這包括2026 年的資本支出強度與節奏、AI芯片的採購與供應能見度、基礎模型質量（特別是多模態和推理能力）的具體進展，以及最重要的——透過微信（搜尋/資訊流/小程式工作流）和廣告技術提升（精準定位、創意自動化、ROI）所帶來的商業化變現證明。

摩根大通報告預期，阿里巴巴核心電商增長放緩，因受到宏觀消費環境疲弱的影響，預期核心客戶管理收入（CMR）年增長率，將由第三季的10%減速至1%，拖累淘寶/天貓集團（不含快速商務）的EBITA （息稅折舊攤銷前利潤）減8% 。並預期本地生活服務因減少補貼，預估快速商務的虧損將從第三季的350億元縮減至210億元，但由於管理層採取「市佔率優先」策略，實現收支平衡的步伐將會較爲緩慢。

摩根大通預期雲端與AI業務成爲最大亮點，預測雲業務的雲智能集團收入較第二季的34%，加速至37%，認爲隨着「生成式AI」工作負載從試點轉向更廣泛的部署，預計雲端業務的收入增長將在未來幾個季度持續加速，展現阿里巴巴捕捉中國AI 需求的實力。