富途期權Sir

參與了話題 · ·

期權周策略0316丨當聯儲局決議撞上地緣危機，AI主線能否突圍？本週關注英偉達GTC大會、美光業績與FOMC會議

本篇來自「期權周策略」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

牛友們週一好~

2026年3月的第三週，全球金融市場正步入一個「風險共振期」。一邊是霍爾木茲海峽停航陰雲下反覆衝關100美元的油價，以及初顯苗頭的「滯脹」陰影；另一邊，則是深陷華盛頓政治角力漩渦的聯儲局，正面臨鮑威爾職業生涯中最具挑戰性的一次FOMC決議。

更令局勢複雜化的是，本週五我們將迎來衍生品集中到期的「三巫日」與標普500指數調倉，技術面釋放的流動性壓力將與宏觀不確定性深度碰撞。在英偉達GTC大會與美光業績密集登場的背景下，AI主線必須在高波動率、高對沖成本的現實環境中重新定價。

美伊衝突下的FOMC疊加「三巫日」，三重風暴如何應對？

本週，金融市場將處在一個由三大關鍵事件疊加構成的不確定環境中。地緣衝突推高油價與通脹，聯儲局面對潛在的「滯脹」困局如何表態，季度性的「三巫日」衍生品到期又將從技術面放大波動，三者共振創造了罕見的高不確定性環境。

2月底中東戰火升級，時至今日霍爾木茲海峽尚未實現有效通航，原油反覆衝擊100美元大關，推升全球通脹預期。與此同時，美國2月非農就業意外減少，形成「經濟停滯+通脹抬頭」的滯脹風險雛形。

聯儲局議息會議（FOMC）將於當地時間週二至週三舉行，會議結果將於北京時間3月19日（週四）凌晨02:00公佈，聯儲主席鮑威爾也將在隨後舉行新聞發佈會。

另外，「三巫日」也將於本週五（3月20日）到來，這是美股每季度一次的衍生品集中到期日，股指期貨、股指期權和股票期權三類合約同時到期結算。歷史上，這一天通常伴隨市場波動性顯著升高和尾盤交易量激增。

當天同時也是 $標普500指數 (.SPX.US)$ 成分股調整的生效日，被動型基金必須在收盤前完成調倉，這將進一步放大個股的異常波動和成交量。本次三巫日疊加了地緣危機、聯儲局決議和指數調整，其波動性可能遠超平常。

機會解讀

市場普遍預期，聯儲局本次會議將「按兵不動」，維持基準利率在3.50%-3.75%區間不變。此前市場曾押注上半年延續「預防式減息」路徑，但現在年內首次減息時點已從年中大幅推遲至第四季度。投資者需密切關注會議後發佈的點陣圖和經濟預測，以獲取更明確的政策路徑指引。

數據來源：CME FedWatch. 數據截至2026年3月16日。

除了經濟基本面，聯儲局主席鮑威爾正面臨前所未有的政治壓力，這爲本次會議增添了額外的變數。今年1月，特朗普政府對鮑威爾啓動了刑事調查，上週五美國聯邦法院駁回了針對鮑威爾的傳票，但美國司法部放話將繼續上訴。鮑威爾則通過律師釋放出強硬信號，若刑事調查持續，他將在5月主席任期屆滿後留任理事至2028年，這意味着後續他可能在關鍵決議上阻撓特朗普的經濟議程。

目前儘管程序上留任合法，但聯儲前任主席與現任主席同席共事尚無先例。

在1月底的發佈會上，鮑威爾極力迴避政治問題，試圖將焦點拉回貨幣政策，並強調當前利率水平合適。市場高度關注他是否會談及去留問題，這關係到未來聯儲局是保持「數據驅動」，還是可能受到更多行政干預。此次會議是鮑威爾在政治風暴中心主持的最後幾次會議之一，其表態的每一處細微差別都將被市場仔細解讀。

期權策略

截至3月13日， $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 和 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 的期權引伸波幅（IV）歷史百分位分別高達94%和91%，在「FOMC決議 + 三巫日 + 地緣風險」三重波動源共振的背景下，市場波動率預計將維持高位。

（1）順勢而爲

在重大經濟事件（如週三FOMC決議）或技術性事件（如週五三巫日）當天，投資者若預期價格將出現快速、劇烈的方向性突破，可考慮買入當天到期期權以較高槓杆進行短線順勢交易。

例如，若SPY價格放量突破關鍵阻力位，則買入行權價比現價略高的認購期權（Call）；反之則買入認沽期權（Put）。應選擇成交量最大的合約以確保流動性。

需要注意的是，單筆交易投入資金比例應較小（如1-2%），並設置剛性止損位，因期權當天到期，價值可能快速歸零。

（2）做空波動率

若預期市場不會出現極端單邊行情，而是維持在一定區間內震盪，可考慮部署鐵鷹式組合（Iron Condor）。同時賣出一個價外看漲期權和一個價外看跌期權，並買入更價外的看漲和看跌期權以限制風險，構成四個腿的組合。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

在高IV環境下賣出期權收取高額權利金，賭波動率在事件後下降（IV Crush）且價格落在區間內，兩側的買入期權腿能夠爲整個組合提供保護，防止市場突破區間任一方向導致重大虧損。

NVIDIA GTC臨近：宏觀承壓下，AI 主線如何再定價？

$英偉達 (NVDA.US)$ NVIDIA GTC 2026 於3月16日至19日舉行（英偉達舉辦的全球技術大會），黃仁勳主題演講定在北京時間3月17日凌晨2點，大會核心圍繞agentic AI、inference、physical AI與AI factories展開。

過去10次年度GTC活動中，英偉達股價上漲概率達80%，但今年的 GTC 與過去最大的不同，在於它遇上的並不是一個順風的宏觀環境——市場主線轉向「地緣衝突+油價上行+通脹反覆」。宏觀風險抬升下，GTC利好能否轉化爲股價表現成爲核心疑問。

機會解讀

美國2月CPI數據尚可，但3月中東衝突升級帶來的油價衝擊未體現在數據中，可能給高估值AI資產帶來波動壓力。GTC仍是本週核心產業事件，但更可能是AI主線內部的結構性機會，而非逆轉全市場風險偏好的關鍵，且其與3月17日至18日的FOMC會議重疊，即便大會釋放利好，一旦宏觀層面不佳，資金也難給出順暢追漲反饋。

產業層面，GTC仍然大概率利好，並有望進一步強化英偉達在AI基建週期的核心地位，帶動光模塊、光器件、高速連接、服務器系統、液冷電力等高景氣環節。主線內部輪動概率高於全平台抬升，產業鏈高彈性方向更容易出短線機會。

期權策略

結合當前宏觀環境與大會特性，期權參與需兼顧機會與風險，不同類型投資者可採取差異化策略：

英偉達股價在經歷前期上漲後，進入高位震盪整理階段，短期趨勢偏弱，但尚未破壞整體結構；截至3月13日，英偉達的引伸波幅爲46.79%，IV Rank百分位爲48%，處於歷史中等水平，Put/Call Ratio爲0.64，近期該比率在0.64-0.88之間波動，顯示看漲交易仍佔主導，但看跌期權的交易興趣也在增加。短期期權的密集交易，將市場焦點直接引向3月中旬召開的GTC大會。期權市場的巨量未平倉頭寸意味着，無論大會結果是否符合預期，都可能引發大規模的期權頭寸調整，從而放大股價的短期波動。

（1）具體操作上，空倉或輕倉投資者可優先選擇牛市看漲價差策略。

這次 GTC屬於事件驅動下的預期交易，並不是一個可以無限線性外推的趨勢行情；當前這類事件窗口前，相關標的的期權定價通常已經不便宜，直接買裸 Call 很容易出現「方向看對了，但漲幅不夠、時間價值先虧掉」的問題，尤其是高彈性的二階擴散標的，在上漲時更猛，但在預期兌現後也更容易出現快速回吐；

而看漲價差能顯著壓低權利金成本，把風險提前鎖定下來，整體回撤也更可控。該策略可壓低權利金成本、鎖定風險，避免因漲幅不足輸給時間價值與波動率回落；以 $Lumentum (LITE.US)$ 爲例：

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

（2）已持有較重倉位的投資者，可採用Collar策略

在保留現貨持倉的同時，買入略虛值Put防範衝高回落，可同步賣出更高執行價Call降低保護成本，明確回撤邊界，規避無保護下行風險。如果正股上漲，「賣出Call」的部分可能會被行權，將會限制整體盈利空間。如果正股下跌，「買入Put」的部分將會盈利，能夠限制最大損失。

事件交易最常見的風險，不是「消息差」，而是「消息不錯，但股價已經提前反映」；這樣在大會之後如果出現「利好兌現」或市場重新回到宏觀風險交易時，手裏的倉位不會暴露在完全無保護的下行風險裏。以 $英偉達 (NVDA.US)$ 爲例：

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

美光業績能否帶領存儲板塊進行新一輪上漲？

市場預期 $美光科技 (MU.US)$ 本季營收將跨入高速增長期。共識預期營收爲191.4億美元（同比增長138%，環比增長40%），而公司此前指引爲187億美元；GAAP淨利潤共識預期爲98.2億美元（同比增長520%，環比增長87%），公司指引爲93.4億美元。

機會解讀

（1）HBM 供需格局：產能過剩還是提前達標？

儘管 AI 需求強勁，但市場擔憂 SK 海力士、三星與美光的同步擴產會導致 2026 年出現供給過剩。當前受AI需求拉動，HBM供不應求，帶動SK海力士、三星與美光實現量價齊升。三家巨頭同步擴產，2026年HBM產能有望翻倍。市場由此擔憂，若供給增速反超需求，ASP（平均售價）上漲邏輯是否將面臨考驗。

此外針對「HBM4 進度落後」的傳聞，美光堅稱已於一季度量產。本次業績需關注管理層對份額獲取能力及 HBM4 實際交付進度的最新回應。

（2）非數據中心業務：提價驅動的增長能否持續？

上季度移動（MCBU）與嵌入式（AEBU）業務的利潤率改善幅度遠超數據中心，這主要歸功於全行業的提價，上季度，以移動和汽車/工業爲核心的業務部門利潤率同比飆升約30個百分點，幅度遠超數據中心業務。

當前華爾街的核心關切在於，這種由供應受限（無塵室產能稀缺）驅動的賣方市場能維持多久？市場緊盯需求側（手機、汽車、工業）是否出現實質性復甦，以支撐當前的高昂溢價。

（3）利潤率觸及歷史極值，關注未來利潤率趨勢指引

美光毛利率正逼近 2018 年超級週期的高點。2018 年超級週期靠的是傳統存儲定價權，而本輪則依賴毛利超 60% 的 HBM 結構性拉動。管理層對未來利潤率天花板的指引，將直接決定股價能否站穩高位。

期權策略

技術面顯示美光股價上漲動能增強，但期權市場卻傳遞出謹慎信號。儘管看漲期權成交量佔優，但看跌期權持倉大量集中於價外，顯示資金正積極進行下行風險對沖。同時，期權引伸波幅（IV）已升至79.45%，顯著高於歷史均值，表明市場正爲業績後的劇烈波動（隱含振幅約±10.36%）做準備，期權價格處於近一年高位。

（1）針對業績前看漲的投資者：牛市價差策略

適用於看好業績表現的投資者。通過買入較低行權價看漲期權，同時賣出同數量較高行權價看漲期權來構建。此策略可抵消部分權利金成本，降低波動率回落（IV Crush）帶來的風險，並降低盈虧平衡點，但收益上限被封頂。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

（2）做空波動率：賣出鐵鷹式價差 (Iron Condor)

1. 適用於預期業績後股價將在較大區間內震盪，而非出現單邊極端行情的投資者。該策略通過同時賣出一個看漲價差和一個看跌價差來構建，旨在賺取業績事件後波動率衰減的收益。其風險在於，若股價出現遠超預期的暴漲或暴跌，將面臨虧損，但通過買入遠端期權作爲「保險」，鎖定了最大虧損額度。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

富途證券分析師徐安宇

CE：BWS681

(筆者爲證監會持牌人，其及其聯繫人並無擁有建議股份發行人的財務權益)

最後，給牛友們帶來一個小福利，歡迎牛友們領取期權新手禮包

*本活動僅限HK特邀用戶參與，點擊了解活動詳細規則>>

富途模擬交易挑戰賽火熱報名中！零成本零風險，更有股票現金券等你來拿！詳情點擊

免責聲明

本內容不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或任何保證。買賣期權的虧損風險可能極大。在某些情況下，你所遭受的虧損可能超過最初存入的按金數額。即使你設定了備用指示，例如「止損」或「限價」等指示，也未必能夠避免損失。市場情況可能使這些指示無法執行。你可能會在短時間內被要求存入額外的按金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，你的未平倉合約可能會被平倉。然而，你仍然要對帳戶內任何因此出現的欠款數額負責。因此，你在買賣前應研究及理解期權，並根據自身的財務狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合你。如果你買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程序，以及你在行使期權及期權到期時的權利與責任。

瀏覽 113萬