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富途控股2025 Q4及全年業績會

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 第四季度總收入達到港幣64億，同比增長45%。
- 本季度淨利潤爲港幣34億，同比增長80%。
- 毛利率顯著提升至88.7%，而去年同期爲82.5%。

業務進展：
- 2025年新增超過950,000個淨新注資帳戶，超出全年指引19%。
- 通過天星銀行推出了多款新的财富管理產品，並增強了金融服務，包括共同基金和保險產品。
新加坡和美國的加密貨幣產品種類擴大，平台新增了多種代幣。

機會：
在包括香港、馬來西亞、日本和澳大利亞等重點市場的廣泛市場擴張和用戶獲取努力，鞏固了富途作爲領先的外國證券公司的地位。
計劃繼續提升產品供應和用戶體驗，尤其通過天星銀行，目標是打造一個綜合金融服務平台。

下一季度指引:
預計新增注資帳戶數量和交易量將環比持平，但淨資產流入有望大幅增長。
預計2026年第一季度的混合佣金率將環比大致持平。

風險：
類似於此前在香港股市觀察到的可能市場回調，會對交易量和客戶總體資產價值產生影響。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

女士們先生們，大家好。歡迎參加富途控股2025年第四季度及全年業績電話會議。[操作員指示] 本次電話會議正在錄音。如有異議，請立即斷開連接。

現在我將電話會議交給今天的主持人，CEO幕僚長兼戰略與投資者關係主管袁京雨。請繼續，先生。

袁京雨

謝謝操作員，也感謝大家今天加入我們，討論公司2025年第四季度及全年的財務業績。今天和我一起參加會議的有董事長兼首席執行官李華先生；首席財務官陳宇；以及高級副總裁徐禮。

提醒一下，今天的電話會議可能包含前瞻性聲明，這些聲明代表了公司對未來事件的看法，而這些事件本質上是不確定的，並且不受公司的控制。前瞻性聲明涉及固有的風險和不確定性。我們提醒您，許多重要因素可能導致實際結果與任何前瞻性聲明中包含的結果有重大差異。有關潛在風險和不確定性的更多信息，請參閱公司向美國證券交易委員會提交的文件，包括其年度報告。

那麼，我現在將電話轉交給Li。Li將用中文發表他的評論，我來負責翻譯。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

感謝大家今天參加我們的業績電話會議。在2025年，我們實現了又一年強勁的客戶增長，新增超過950,000個淨新資金帳戶，比全年指引高出19%。總資金帳戶達到約340萬，同比增長40%。我們對公司有能力在2026年獲取800,000個淨新資金帳戶保持信心，這得益於我們成熟市場和新興市場的自下而上的強勁增長機會。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[翻譯] 確實，2025年資金帳戶的強勁增長是廣泛的，主要由來自香港和馬來西亞的穩健客戶增長推動。在2025年，香港的淨新資金帳戶同比錄得高雙位數的增長，我們在高市場份額的基礎上繼續擴展市場領導地位。在馬來西亞也觀察到顯著的市場份額增長，鑑於我們具有競爭力的產品供應以及不斷增長的品牌信任度，我們預計這一勢頭將繼續。在日本，截至去年11月，累計應用下載量超過了200萬，進一步鞏固了我們作爲排名第一的外資證券公司的地位。Moomoo也是2025年澳大利亞下載量最高的交易應用。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[翻譯] 在第四季度，我們新增了大約230,000個淨新資金帳戶，環比下降8%，但同比增長9%。儘管由於本地股市急劇下跌，香港的客戶增長有所放緩，但日本和馬來西亞的淨新資金帳戶均錄得雙位數的環比增長，這得益於客戶對美股交易的濃厚興趣以及我們卓越的美股產品供應。

在美國，我們推出了一輪新的線下營銷活動，重點宣傳活躍交易者的關鍵功能。本季度，美國市場上拍賣合約交易量及加密貨幣交易量均實現了雙位數的環比增長。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[經解釋] 第四季度，淨流入資產依然強勁。客戶持有的港股因市價調整而出現賬面損失，拖累了整體客戶資產。截至季末，總客戶資產爲港幣1.23萬億，同比增長66%，環比持平；香港和新加坡的高淨值客戶對境外資金淨流入貢獻顯著提升。而在美國，平均客戶資產錄得所有地區中最快的環比增長。

受美國股票按金交易活動增加推動，截至季末，融資融券及證券借貸餘額環比增長7%至港幣677億。本季度多個熱門港股IPO進一步推動了槓桿使用，使日均按金餘額環比實現雙位數增長。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[經解釋] 總交易量攀升至創紀錄的港幣3.98萬億，同比增長38%，環比增長2%。2025年美國股市呈現出衆多投資主題，我們觀察到客戶的投資方向不僅限於大型科技股，而是擴展到更廣泛的行業以及整個AI價值鏈。因此，第四季度美股交易額環比增長17%至港幣3萬億。港股交易量則環比下降31%至港幣8,210億，主要由於投資者對中國科技股的興趣減弱導致市場在下半年回調。這一下滑部分被黃金及其他貴金屬相關標的交易興趣所抵消。

儘管面臨市場阻力，加密貨幣交易量仍保持韌性，約爲港幣200億，香港、新加坡和美國的交易客戶中水晶滲透率上升。本季度，我們在新加坡和美國兩地新增了超過10種加密貨幣產品，並進一步豐富了圍繞加密貨幣的市場數據和信息。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[經解釋] 财富管理客戶資產達到港幣1,796億，同比增長62%，環比增長2%。爲了響應客戶對投資組合多樣化日益增長的需求，我們擴大了關鍵市場的投資組合套件。在香港，我們增強了高股息基金的產品陣容並進一步降低了結構性產品的最低投資門檻，使其更便於零售投資者參與。在新加坡，我們引入了更多新加坡股票基金以及短久期債券基金。在馬來西亞，我們推出了符合伊斯蘭教法的黃金指數基金，受到當地投資者熱烈歡迎。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[經解釋] 在本季度，我們優化了天星銀行的開戶流程，並在銀行應用程序中推出了共同基金和保險產品。還推出了桌面版本，爲客戶提供無縫跨平台體驗。在內部方面，我們通過開發反洗錢系統和基於人工智能的欺詐檢測基礎設施，強化了天星銀行的合規與風險管理能力。展望未來，我們將繼續增強技術基礎設施和用戶體驗，同時探索天星銀行與集團之間的協同效應，朝着打造香港綜合一站式金融服務平台的目標邁進。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[解釋] 截至季度末，我們擁有600家IPO分銷和IR客戶，同比增長24%。在2025年，我們鞏固了作爲香港IPO分銷與認購領先的在線經紀商的地位。2025年，我們爲超過一半新上市的香港主板公司提供投行業務服務，通過我們平台完成的全年認購金額佔總公開發售認購金額的49%。我們平台上的香港IPO認購人數同比增長近5倍。在第四季度，我們擔任了多個備受矚目的香港IPO的整體協調人，包括迅策科技和遇見小面的IPO。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[解釋] 接下來，我想邀請我們的首席財務官Arthur來討論我們的財務表現。

陳宇

謝謝Li和Daniel。請允許我爲大家介紹我們在第四季度的財務表現。所有數字均以港幣計算，除非另有說明。

總收入爲64億港幣，較2024年第四季度的44億港幣增長了45%。我們又迎來了強勁的一年，全年收入達228億港幣，同比增長68%。

經紀佣金及手續費收入爲28億港幣，同比增加35%，但環比下降5%。總交易量同比和環比均有所增長，但由於客戶在本季度更多交易高價美股和期權，綜合佣金率有所下降。

利息收入爲30億港幣，同比增長50%，環比持平。同比增長主要由證券借貸業務、銀行存款和按金融資帶來的更高利息收入推動。從環比來看，由於銀行存款和按金融資的更高利息收入被證券借貸業務較低的利息收入所抵消，利息收入保持穩定。

其他收入爲6.3億港幣，同比增長79%，環比增長42%。同比增長主要得益於更高的基金分銷服務收入和IPO認購服務費收入。而環比增長則主要受到企業公共關係服務費收入和IPO認購服務費收入的推動。

我們的總成本爲7.29億港幣，較2024年第四季度的7.76億港幣下降了6%。經紀佣金及手續費支出爲1.41億港幣，同比增長26%，環比下降12%。同比和環比的變化都與經紀佣金及手續費收入的變動基本一致。

利息支出爲4.37億港幣，同比下降15%，環比下降8%。同比和環比的減少主要是由於證券借貸和相關業務的利息支出降低所致。

處理和服務成本爲港幣1.5億，同比持平，環比下降6%。環比下降的主要原因是雲服務費用的逐季減少。因此，總毛利潤爲港幣57億，較2024年第四季度的港幣37億增長56%。毛利率爲88.7%，而2024年第四季度爲82.5%。

營業費用同比上升9%，環比下降8%，至港幣16億。研發費用爲港幣5.07億，同比增長27%，環比下降12%。同比增長主要是由於增加了研發人員以支持加密貨幣和人工智能相關項目。環比下降主要歸因於前幾個季度計提的獎金。

銷售和市場費用爲港幣5.07億，同比增長9%，環比下降13%。同比增長符合我們新基金帳戶的增長，而環比下降主要歸因於新增客戶數量的減少以及在較小程度上客戶獲取成本的降低。

一般及行政費用爲港幣5.49億，同比下降5%，環比持平。同比下降主要是由於專業服務費用低於去年同期。因此，運營收入同比增長87%，環比增長6%，達到港幣41億。運營利潤率從2024年第四季度的50%提升至64.4%，主要得益於強勁的營收增長和運營槓桿。

我們的淨利潤同比增長80%，環比增長5%，至港幣34億。淨利率在第四季度擴大到52.3%，而去年同期爲42.2%。本季度的有效稅率爲16.3%。

以上是我們準備的發言。我們現在開放提問環節。操作員，請繼續。

接線員

[操作員指示]

我們將首先接聽來自摩根大通的Peter Zhang的提問。

彼得·張

[Foreign Language]

我是摩根大通的Peter Zhang。恭喜取得如此佳績。我有兩個問題。第一個問題是關於第一季度的業務趨勢。我想請問管理層能否就第一季度至今的付費客戶增長、淨資產流入以及交易速度提供一些信息？另外，2026年的佣金費率趨勢如何？

我的第二個問題是關於交易量的細分，特別是美股交易量。這是因爲近年來，一些投資者可能將富途視爲中國市場的beta股；也有一些投資者認爲我們的客戶大量交易中概ADR股票。但鑑於我們在海外市場的擴展非常成功，我認爲交易量結構可能會隨着時間變化。所以我想問管理層能否分享一下美股交易量細分中，中概ADR和其他股票的比例？

陳宇

[Foreign Language]

讓我直接進行翻譯。對於您的第二個問題，我來回答。就我們美國股票交易量中中國存託憑證（ADR）的貢獻而言，在最近一個季度，這一部分佔比不到10%。即使與去年第三季度相比，這個數字仍然大約在10%左右。因此我認爲，從結構上看，中國ADR對我們整體美股交易量的貢獻已經逐漸減少。現在我將交給我的同事Daniel來回答您的第一個問題。

Daniel Yuan

[外語] 根據我們截至目前所看到的趨勢，我們預計新開資金帳戶和交易量較上一季度持平，並且我們觀察到客戶強勁的抄底活動。因此，我們預計淨資產流入將出現兩位數的環比增長，並且第一季度的季度淨流入將達到歷史最高水平——同時按市值計價的影響也非常顯著，而且季度至今非常負面。所以總體而言，我們預計第一季度末總客戶資產將適度增加。至於佣金、綜合佣金率，目前來看，我們認爲季度環比是持平的。謝謝。

接線員

接下來我們將聽取來自美國銀行證券的Emma Xu的提問。

Emma Xu

[Foreign Language]

第一個問題是關於加密貨幣業務。那麼，加密相關業務的最新發展是什麼？今年二月香港放鬆監管政策後，推出了哪些新產品？目前的實施狀態和表現如何？第二個問題是關於人工智能。AI目前對你們的業務有哪些具體賦能？AI是否會爲某些業務帶來挑戰，或者對貴公司基於SLI模式的利率產生壓力？

陳宇

[Foreign Language]

就加密貨幣的發展而言，我認爲在香港，我們仍在等待香港監管機構批准我們的虛擬資產交易平台（VATP）牌照。我們對未來不久能夠拿到這個牌照充滿信心。並且在推出VATP之後，富途有望儘快開始爲傳統客戶提供加密貨幣交易服務，允許他們使用股票作爲抵押來進行按金融資交易。此外，我們還將爲這些客戶提供質押服務。

未來，我們也希望爲我們的高淨值客戶提供定製化的加密貨幣服務，同時也爲我們的機構客戶提供一站式解決方案。在過去的一個季度裏，我們進一步豐富了在新加坡和美國交易不同代幣的產品種類。同時，正如Li在開場發言中提到的，在香港、新加坡和美國，參與加密貨幣交易的客戶數量都有雙位數的增長。滲透率也提高到了最新的個位數高端以及低雙位數水平。我們認爲這種滲透率在可預見的未來還會繼續增長。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[已翻譯]

AI是富途公司的戰略重點之一。實際上，我們在2022年就已經開始了AI評估工作。在過去的幾個季度裏，我們加強了AI投資，將AI能力深入整合進產品體驗和內部運營。

我們現在利用AI來增強客戶發現投資機會和收集信息的效率。我們的AI生成的日報和週報會自動篩選並總結關鍵洞見，涵蓋超過20種市場數據類型，包括技術指標、K線形態和資金流動等。這比同行提供了更好的時效性和更廣泛的內容覆蓋範圍。此外，由AI生成的收益報告和新聞摘要也顯著提高了客戶獲取信息的效率。第四季度期間，我們推出了AI量化交易，該功能使用戶可以通過簡單的自然語言生成量化交易策略。這項功能受到了我們平台上高級交易者的熱烈歡迎，降低了創建專業投資策略的門檻。我們還擴展了AI聊天機器人和AI分析工具的資產類別覆蓋範圍。

對於開放雲，最近非常流行，我們現在通過我們的開放API提供訪問。實際上，我們在2014年就開始開發開放API，並且一直在優化該體驗。我們還支持可訪問開放雲的技能。因此，得益於我們在市場數據信息和交易基礎設施以及執行和清算能力方面的多年開發與積累，再加上我們擁抱AI的決心、利用AI賦能業務的能力，我們相信富途將在AI時代繼續保持領先者的地位。謝謝。

接線員

接下來我們將回答來自摩根士丹利Chiyao Huang的問題。

Chiyao Huang

[外文] 第一個問題關於新資助帳戶的800,000指引，這是一個非常強勁的數字。但是考慮到今年以來市場波動加劇，我想知道管理層認爲主要的增長動力是什麼？以及哪些領域有較大的潛力幫助實現這一目標，特別是包括我們正在瞄準的任何新市場？

第二個問題是關於天星銀行。我想了解一下銀行在市場定位上的長期規劃——戰略計劃是什麼？與其他虛擬銀行和傳統銀行相比，會有什麼差異化特點？我們有沒有產品管線的時間表？

隨着時間推移，天星銀行預期的收入結構是更多依賴資產負債表業務還是财富管理中的更多手續費收入業務？

陳宇

[外文] 對於第一個問題，關於我們800,000的資金帳戶，這個數字已經在一個即將進入的新市場中有所體現，預計2026年將有潛力進入。儘管截至目前，由於地緣政治緊張局勢和許多宏觀經濟不利因素導致了一些市場波動，但我們的客戶獲取速度仍然保持強勁，我們對在今年年底前實現這些目標充滿信心。

至於天星銀行，我們將繼續專注於如何在天星銀行和富途現有業務之間創造有意義的協同效應。正如Leaf在開場發言中提到的，在第四季度及接下來幾個季度，我們在天星銀行的工作將圍繞兩個方面展開；對外是提升用戶體驗，對內將加強基礎設施建設。在外部方面，我們已經在天星銀行APP上推出了一些新的财富管理產品，例如共同基金和保險產品，未來幾個季度還將推出更多與财富管理相關的應用內產品。

然後在內部，我們將進一步增強合規性和風控，大量自主研發的產品將提高業務效率並降低銀行的運營成本。

從長遠來看，我們認爲收入來源將更多傾向於來自财富管理及其相關活動的手續費收入，同時輔以部分資產負債表擴張業務。不過話雖如此，這是我們收入生成的一個非常長期的目標。因此在短期內，我們仍將集中精力於我前面提到的兩個方面。非常感謝。

接線員

我們現在將接聽來自中金公司You Fan的下一個問題。

You Fan

[外語] 我是中金公司的You Fan，我有兩個問題。第一個問題是關於用戶地區分佈。儘管市場低迷，我們仍看到我們所獲得的強勁客戶增長。那麼我們現有和新的付費客戶的區域分佈是怎樣的？

第二個問題是關於資產管理規模（AUM）。客戶淨流入資產中有多少來自於客戶淨資產流入，又有多少來自於市價調整的貶值？客戶資產的地區分佈如何？

陳宇

[外語] 對於第四季度新增客戶貢獻，馬來西亞和香港合計貢獻了第四季度新客戶增加量的50%以上。然後其他剩餘市場如美國、新加坡和日本，它們的貢獻率在10%到20%之間。而隨着年底的到來，在我們的海外品牌moomoo中的基金帳戶已增至集團總基金帳戶的55%。其中，新加坡和美國的貢獻最大。

對於第二個關於第四季度新淨資產流入的問題，按季度環比基準，第四季度的淨資產流入有所放緩。但在絕對水平上，它仍然保持在一個非常高的水平，勢頭依然強勁。但可以想象，在第四季度，香港市場出現了很大的回落。例如，恒生指數環比下跌5%，恒生科技指數環比下跌15%。因此，由於市價調整的減值，我們受到了一些負面影響，幾乎完全抵消了第四季度的淨資產流入。

到年底，香港仍是客戶資產（AUM）分佈中最大的地區，其次是新加坡以及像日本和美國這樣的新市場。我們看到這些地區貢獻的增長勢頭非常好。非常感謝。

接線員

我們現在將接聽來自里昂證券Leon Qi的下一個問題。

Leon Qi

[外語] 我將簡要地把我的問題翻譯成英文。我是里昂證券的Leon Qi，再次祝賀我們在第四季度取得的非常強勁的結果。我今天有兩個問題。第一個問題是關於我們今年的新市場跟進問題。

管理層能否給我們一些線索說明進入這些新市場的理由？這是否會複製我們現有的市場之一？其重要性主要體現在新的付費客戶還是產品等方面的新策略？如果管理層能夠分享一些今年進入市場的線索就太好了。

第二個問題其實有點偏運營方面。我們只是想了解季度淨流入資產如此強勁的背後原因。尤其是在香港，我們確實了解到幾年前的高淨值客戶情況。我們如何評估這些高淨值客戶的關係經理的表現？是看淨客戶流入作爲主要指標，還是關注其他指標，比如總資產、新開資金帳戶，甚至是客戶資產表現或客戶持有不同產品的數量等指標。這類運營指標對我們來說非常有幫助。

陳宇

[外語] 關於這個新市場的第一個問題，現在分享具體的市場名稱還爲時過早，因爲我們仍在進行牌照申請的過程中，但我們認爲這個市場將會在亞洲範圍內。

然後針對第二個問題，關於我們內部同事對於高淨值客戶的某些績效衡量標準。正如您所說，新增資產流入絕對是我們整體指標中的一個因素，該指標非常全面，並且核心在於關注客戶的喜好和價值觀。因此，淨資產流入以及包括客戶的總資產留存率等因素都納入了這一指標。謝謝。

接線員

我們現在將接受來自華盛證券的Cindy Wang的下一個提問。

Yun-Yin Wang

[外語] 恭喜你們取得出色的第四季度業績。我有兩個問題。首先，關於你們2026年達到800,000港元的新資金帳戶目標，能否分解一下香港和海外市場各自的預期貢獻？另外，全年的平均獲客成本預計是多少？

第二，從本季度至今來看，一月份市場開始表現強勁，但隨後由於地緣政治風險導致近期股市波動。基於投資者在你們平台上的交易活動，能否對第一季度的交易量、交易速度、按金融資以及證券交易需求趨勢提供一些指引？

陳宇

[外語] 關於2026年新資金帳戶目標的細分，我們認爲大致上會與2025年不同市場的貢獻份額相同。香港將繼續在地理位置上成爲非常強勁的貢獻者。至於客戶獲取成本（CAC），我們今年的初步目標將是約25,000到30,000 -- 抱歉，250,000到 -- 再次抱歉，港幣2,500至港幣3,000之間，考慮到今年市場波動的不確定性。

此外，在之前提到的新市場擴張中，會有一些基金加載成本。因此，我們希望在客戶獲取成本（CAC）目標中保留一定的靈活性。但截至目前，我們覺得客戶獲取成本的情況依然非常穩健，前兩個月的客戶獲取成本（CAC）我認爲將會處於之前提到範圍的低端甚至更低。

Daniel Yuan

[外文] 所以在第一季度至今，市場一直相當波動，我們看到客戶非常積極地參與市場交易。我們預計第一季度的總交易量將與上一季度持平，也就是說會保持在去年第四季度創下的歷史高位。當市場經歷回調時，我們看到很多客戶進行抄底活動。我們預計融資融券和證券借貸餘額將出現環比增長。正如我們之前分享的，淨資產流入也非常強勁，我們預計第一季度將創下季度淨資金流入的歷史新高。謝謝。

接線員

接下來我們將從Jefferies的Zoey Zong提問。

Yi Zong

[外文] 我是來自Jefferies的Zoey，我有兩個問題。首先，您能否詳細說明一下香港的競爭格局？以及我們如何看待第四季度和最近第一季度的市場份額趨勢？

其次，去年11月，我們宣佈了一項最高達8億美元的股票回購計劃，該計劃將持續到2027年12月。請問能否給我們更新一下進展情況？未來兩年我們應如何預期回購的步伐？

陳宇

[外文] 關於股票回購計劃，到目前爲止，在第四季度，實際上我們尚未在此8億美元的股票回購計劃下進行任何回購操作，這項計劃將持續到2027年底。因此，我們會繼續密切關注市場狀況，尋找潛在的市場機會來執行這一更具前瞻性的股票回購計劃。

Daniel Yuan

[外文] 所以我們沒有看到香港競爭格局有任何顯著變化。我們認爲我們在香港的表現仍然受到整體市場情緒的影響。在第四季度，由於香港股市的大幅回落，香港零售投資者普遍對市場持悲觀態度。因此，我們的客戶獲取率環比加速，但活躍的香港IPO市場在一定程度上提升了投資者信心。回顧2025年，香港爲富途集團貢獻了最多的淨注資帳戶數，並且淨注資帳戶實現了同比兩位數的高增長——這使得我們能夠進一步鞏固我們在極高市場份額基礎上的領先地位。

而且我們在2025年不僅看到了非常強勁的客戶增長，還看到了非常強勁的淨資產流入。我們的高淨值客戶對淨資產流入的貢獻比例也在增加，這主要得益於我們日益豐富的财富管理產品組合，以及我們作爲專業金融平台形象的提升，這要歸功於我們全年開展的一系列品牌推廣活動、投資論壇和講座。

我們認爲，香港在2025年的出色表現確實驗證了我們對市場潛力的早期評估。我們相信，香港無論是在客戶數量還是客戶資產方面，對我們而言都還有巨大的增長空間。展望2024年，我們將繼續增強產品能力，持續投資品牌建設，並對香港市場的長期增長機會保持樂觀。謝謝。

接線員

我們現在將進行——抱歉，我想請演講者回來做閉幕致辭。

Daniel Yuan

我們今天的電話會議到此結束。我謹代表富途管理團隊感謝您的參與。如果您有任何其他問題，請隨時聯繫我或我們的任何投資者關係代表。謝謝，再見。

接線員

今天的電話會議到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問富途控股投資者關係