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期權風口實戰 | 甲骨文業績炸裂，盤前狂升11%！AI雲迎來轉折點？

本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

*以下內容僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議，且內容讯息具有時效性，數據截至2026年3月11日美股開市前，請謹慎辨別。

3月10日美股盤後， $甲骨文 (ORCL.US)$ 發布了較為炸裂的2026財年第三季度業績。業績公佈後，甲骨文股價在盤後交易中迅速轉升，盤後升幅一度擴大至約10%，3月11日美股盤前升勢繼續擴大，一度超過11%。

這不僅是一次強勁的反彈，更可能是市場對AI雲計算產業態度的一個關鍵轉折點。下面，我們一起來深入解讀這份業績的核心信號，剖析其揭示的雲業務產業前景，並探討如何用期權把握其中的投資脈絡。

甲骨文業績炸裂：AI訂單點燃增長引擎

$甲骨文 (ORCL.US)$ 這次的業績表現全面超越市場預期：營收達到171.90億美元，同比增長22%，遠超分析師預期的168.89億美元，增速較第二財季的14%有顯著提升。Non-GAAP口徑下的每股盈餘（EPS）為1.79美元，同比增長21%，高於市場預期的1.70美元。這是公司十五年來首次實現營收和Non-GAAP EPS雙雙增長超過20%的季度。

關鍵的是，雲業務總收入同比激增44%，達到89億美元，歷史上首次佔總收入過半，這標志著甲骨文這家以傳統數據庫起家的老牌科技巨頭，已完成向雲公司的身份切換。

其中，作為AI算力需求的直接體現，雲基礎設施（IaaS）收入飆升84%至49億美元，增速較上一季度的68%進一步加快，也明顯快於雲端應用（SaaS）同比13%的增幅，直接源於為OpenAI、Meta、xAI等客戶提供AI算力服務。在AI訓練與推理算力緊缺的背景下，市場對甲骨文底層算力的需求正在爆發。

除了當期業績，反映未來收入的關鍵指標和公司給出的指引，也是刺激股價盤後大升的核心原因。

本季甲骨文的剩餘履約義務（RPO）暴增至5,530億美元，同比狂增325%，遠超分析師預期的4,707億美元。這一增長主要來自大規模的AI合約，且這些合約大多由客戶預付款項或客戶自行提供GPU供甲骨文使用。

這意味著甲骨文已鎖定了未來數年的高增長，為業績提供了極高的能見度和確定性，且無需額外融資就能支撐合同執行，保障了現金流穩定性，緩解了市場對公司需自行承擔鉅額資本支出的擔憂，也在一定程度上打消了市場對AI泡沫的質疑。

此前市場對大的擔憂在於，甲骨文為了擴張AI基礎設施而背負的債務，以及它持續為負的自由現金流。除了客戶預付模式緩解了資本支出擔憂之外，甲骨文透露此前宣佈的500億美元籌資計劃已順利完成300億美元，且訂單簿超額認購，預計2026自然年內無需再額外發債，這無疑給市場吃了一記定心丸。

基於強勁的業務勢頭，甲骨文將2027財年的收入指引上調至900億美元，這一目標顯著高於市場分析師普遍預期的866億美元，這也展現了管理層對AI雲需求長期趨勢的強大信心。

雲計算產業前景：AI驅動的結構性牛市

甲骨文用這份業績報告證明了，AI雲基礎設施的需求是真實的、可量化的、且正在加速轉化為收入。這不僅是甲骨文一家的利好，更為整個雲計算產業鏈提供了強有力的景氣度背書。

從整體產業前景來看，AI與雲的深度融合已經成為不可逆轉的趨勢，正驅動整個產業邁入一輪結構性牛市。

過去，雲服務的核心是幫助企業上雲，解決存儲和基礎計算問題，增長雖穩健但增速有限；如今，AI大模型的普及讓企業對算力的需求呈現指數級爆發，而雲基礎設施作為算力的核心載體，順理成章成為增長的主引擎。

根據行業預測，2026年全球雲服務市場規模將突破6500億美元，其中AI相關支出佔比超過60%，未來三到五年複合增長率維持在20%左右。

更值得注意的是，當前行業瓶頸已從芯片短缺，轉向具備高電力供給和液冷散熱能力的算力中心——這為雲產業的擴張提供了明確的需求導向，景氣度將持續維持高位。

在這樣的背景下，市場格局呈現「傳統巨頭穩固、新勢力崛起」的雙輪驅動態勢。傳統廠商憑藉技術、客戶和資金優勢佔據主導，而以CoreWeave、Nebius、IREN為代表的新勢力，則以差異化定位在AI原生算力領域快速突圍，形成良性競爭。

1、傳統雲廠商：各有各的護城河

$亞馬遜 (AMZN.US)$ 的AWS依然是全球雲基礎設施的絕對龍頭，市佔率超過30%。它最大的優勢在於規模效應——不僅與英偉達深度合作保障GPU供應，還推出自研AI晶片Trainium降低成本，同時為OpenAI、Meta等頭部企業提供核心算力，業績穩健性強。

$微軟 (MSFT.US)$ Azure的獨特之處在於生態整合。它將Copilot、GPT等AI能力全面融入雲服務和辦公套件，企業客戶黏性極高。Azure AI相關服務收入增速超過30%，依託微軟深厚的技術積累，增長確定性絲毫不遜於對手。

$谷歌-C (GOOG.US)$ 雲則是增速最猛的玩家，憑藉自研TPU晶片與Gemini大模型的深度整合，構建起獨特技術壁壘。摩根士丹利預測其2026年營收增速有望突破50%，積壓訂單達到1580億美元，正逐步縮小與前兩名的差距。

$甲骨文 (ORCL.US)$ 此次業績爆發，標誌著它完成了向雲公司的轉型。核心優勢在於「AI算力與企業級數據服務的結合」——在金融、零售等高合规要求行業，其數據庫底蘊帶來強大的客戶黏性。加上「客戶預付+自帶GPU的創新模式」，5530億美元的剩餘履約義務已鎖定未來數年高增長，是傳統廠商中AI轉型最成功的代表。

2、新勢力崛起：走出差異化路徑

$CoreWeave (CRWV.US)$ 是「規模先發者」。作為英偉達的核心盟友，它專注於AI算力租賃，已建立龐大客戶網絡。但純租賃模式護城河較淺，且依賴高成本融資，在GPU價格波動面前抗風險能力相對較弱。

$NEBIUS (NBIS.US)$ 是「技術派」。繼承自Yandex的全棧技術團隊，讓它具備傳統巨頭級的研發能力，在複雜模型訓練場景下享有技術溢價。目標是打造全球第四朵AI雲，但激進擴張帶來的燒錢速度也是隱憂。

$IREN Ltd (IREN.US)$ 則是「資源型玩家」。它的核心護城河在於掌握了吉瓦級電力互連許可——這種稀缺的物理資源，在算力中心電力緊張的背景下具備壟斷屬性。已與微軟簽訂合同鎖定底倉業務，增長確定性最高，但主要採用批發模式，營收爆發力可能不如前兩者。

3、投資視角：分清定位，量力而行

傳統巨頭的核心在於「穩」——技術成熟、客戶雄厚、資金強勁，能承受高額資本開支，是結構性牛市中的壓艙石，適合中長期佈局。新勢力的核心在於「活」——沒有歷史包袱，專注AI原生算力，彈性大、潛力足，但風險也更高，適合能承受波動的投資者。

另外需要注意的是，雲產業的高增長伴隨著高競爭與高波動，高額資本開支、芯片供應鏈瓶頸、全球監管差異等，仍然是行業共性挑戰，投資需保持理性，控制倉位，結合自身風險承受能力，量力而行。

用好期權策略，從容布局AI雲長線機遇

在當前「長期向好、短期波動」的市場環境下，期權可能成為一個靈活的配置工具。它很大的價值在於靈活性——既能在看好時以小博大，也能在擔憂時對沖風險，還能在大方向明確但節奏難測時賺取時間價值。

針對雲產業的兩類核心標的，可以參考以下幾種策略思路：

1、針對傳統巨頭（如甲骨文、微軟、亞馬遜、谷歌）：用穩字當頭的期權策略

傳統巨頭業績確定性高、股價波動相對溫和，適合採用相對保守的期權策略。

若看好股價溫和上升，想控制成本：可考慮Bull Call Spread 看好跨價認購期權。買入一份平價或稍價外的認購期權，同時賣出一份更價外的認購期權，用賣出的權利金抵消部分買入成本。這種策略犧牲了無限上升的潛力，但大幅降低了入場門檻，適合對升幅有合理預期、不想投入過多本金的投資者。

此策略的到期日盈虧特征可參考下圖，僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議：

若看好長期價值，想在震盪中獲利，或想低價接股票：可考慮Cash-secured Put 現金備兌認沽期權。持有現金並賣出行權價低於當前股價的認沽期權。若股價到期未跌破該價位，權利金落袋為安；若跌破，則以心儀價格接盤——相當於收租金等打折。

此策略的到期日盈虧特征可參考下圖，僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議：

2、針對新勢力（如CoreWeave、Nebius、IREN）：用活字當頭的期權策略

新勢力彈性大、波動高，適合風險承受能力較強、希望捕捉爆發性行情的投資者。

若想博弈事件驅動的大波動：可考慮Long Straddle 買入馬鞍式組合。新勢力常因業績、重大合約或技術突破出現股價大幅波動，但方向難以預判。此時可同時買入數量和行權價相同的認購期權和認沽期權，只要波動幅度夠大，無論升跌都有獲利機會。這種策略成本較高，適合在重要事件前佈局。

Long Straddle 買入馬鞍式組合策略的到期日盈虧特征可參考下圖，僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議：

如果你看好近期的上升潛力，可考慮買入中期的認購期權代替買入正股。直接買入價外認購期權，用相對少量的權利金撬動股價上升的收益。如果股價如期大升，回報倍數遠高於買現股；如果股價下跌或震盪，最大損失僅限於權利金，不會像持股那樣承受持續虧損的壓力。

此策略的到期日盈虧特征可參考下圖，僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議：

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