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活動回顧 | KOSPI 6000點背後的真相：「寰球首席調研官」三星、海力士實地調研實錄

核心摘要

2026年2月，富途「寰球首席調研官」跨海啓航。在KOSPI站上6000點的關鍵時刻，我們與南方東英聯合組織30位資深投資者深入三星、海力士一線。本次調研聚焦AI引爆的存儲芯片超級週期，通過實地探訪穿透估值迷霧。富途正實現從交易連接者向專業投研引領者的跨越，爲您在「高性價比+高景氣度」的K-Investment風暴中，捕捉最具確定性的財富先機。

破圈：一場席捲全球的K-Investment風暴

2026年初，$韓國綜合指數 (.KOSPI.KR)$ 歷史性跨越6000點，在全球資本視野中掀起一場名爲「K-Investment Boom」的巨浪。然而，在波動的指數背後，真正的價值內核始終掌握在少數先行者手中。

2026年2月，富途私人財富中心攜手南方東英，開啓了一場極具稀缺性的韓國實地調研。本次「寰球首席調研官」團隊匯聚了30餘位管理資產規模均超10億美元的頂級投資者，涵蓋了最具影響力的成功企業家、家族辦公室決策者及全球頭部投行合夥人。

在這個信息過載、研報同質化的時代，這群掌握巨量資本的決策者選擇親臨首爾，實地叩訪海力士、三星等產業巨擘。這種「穿透式」的產業原點探訪，不僅構築起堅實的認知壁壘，更爲深度拆解存儲芯片超級週期提供了第一手視點。此次首爾行，不僅是一次跨國資產佈局的實戰，更印證了富途的品牌質變——我們正從極致的交易連接者，進化爲深度服務於全球頂級家辦與機構的專業投研引領者。

高價值的48小時

本次調研實現了對韓國資本市場全鏈條的深度覆蓋，行程中留下了多個珍貴的瞬間

產業龍頭：實地參訪了全球存儲芯片巨頭海力士（SKHynix）$南方兩倍做多海力士 (07709.HK)$ 與科技綜合體三星集團$南方兩倍做多三星電子 (07747.HK)$ ，深入了解了其技術路線、產能規劃與市場展望。

參訪SK海力士及IR路演 & 三星集團：半導體與消費品行業研討

監管與交易中樞：造訪韓國交易所（KRX），與監管層交流市場最新政策與制度改革動向。

參訪韓國交易所

金融巨頭：與坐擁韓國最大商業銀行的KB金融集團，以及韓國三大資產管理巨頭之一韓華資產管理等韓國頂尖金融機構進行閉門會議，探討資金流動趨勢與資產配置邏輯。

KB集團交流會議 & 參訪韓華資產管理

上市公司路演：在元大證券的研究中心，參與了多家韓國上市公司的集中IR路演。

元大research center上市公司IR路演

這種從 SK 海力士、三星集團、HD Hyundai Marine Solution 等核心產業龍頭，到韓國交易所、韓華資產管理等金融與資本市場機構，再到元大韓國 Research Center 等專業研究平台的全鏈條深度調研，爲客戶構建了立體而真實的韓國市場認知，其價值遠超普通的業績閱讀或電話會議。

參訪紀要：新冷戰格局下的資產重定價與韓國半導體「超級週期」

本次紀要源自富途團隊赴韓實地調研的一手核心洞察。通過深度走訪SK海力士、三星集團等產業龍頭，以及韓華資產運用、韓國交易所等金融與研究平台，我們立足實地驗證，構建了韓國主題投資的全新宏觀框架：錨定「新冷戰」下安全溢價的定價邏輯，明確韓國作爲盟友供應鏈核心接口的價值，並確認AI驅動下存儲芯片行業的供給側重構與「超級週期」趨勢。

1. 宏觀框架：從「效率優先」到「安全溢價」

在此背景下，資本配置應錨定美中博弈的四大核心競爭軸心，這是未來獲取超額收益的關鍵貝塔（Beta）：

軍工（國防安全）：北約防衛費「2%義務化」及特朗普政策預期，推動全球國防開支進入結構性上升通道。軍工產品已具備「必需品」屬性。

AI與尖端技術（技術主權）：技術霸權即國家霸權。投資邏輯從單一芯片硬件向AI數據中心基礎設施（Infrastructure）全產業鏈擴散。

資源與電力（能源安全）：AI算力本質是電力博弈。鑑於可再生能源的不穩定性，核能（特別是SMR小型模塊化反應堆）成爲滿足AI數據中心24小時基荷需求的唯一最優解。

數字資產（金融安全）：面對美債高企與流動性缺口，穩定幣（Stablecoin）正通過「用戶儲備金購買美債」的機制，成爲美元霸權在區塊鏈網絡中的數字化延伸與流動性補充。

2. 韓國定位：供應鏈重構中的「關鍵接口」

在這一宏觀敘事中，韓國市場的投資邏輯清晰：「Non-China + Ally Shoring」（非中國 + 盟友外包）。

韓國正完成從地緣政治的「緩衝帶」向美歐安全供應鏈「核心供給方」的角色轉換。在西方排除中國供應鏈的背景下，韓國製造業展現出獨特的替代價值：

軍工板塊：憑藉強大的產能交付與兼容性，韓國已躍升爲全球第八大軍工出口國，填補了歐洲與中東的庫存缺口，不僅是受益者，更是美國同盟體系的核心產能中心。

核電與造船：在美歐核能復興與高端造船（LNG/環保船）領域，韓國技術體系成爲西方盟友在剝離中國供應鏈後的首選替代方案。

策略建議：關注韓國市場中受益於「盟友採購體系」的頭部標的，這是規避地緣風險並捕捉結構性增量的核心主線。

3. 產業深調：確立存儲芯片「超級週期」

本次調研最核心的產業發現，在於確認了存儲芯片（Memory）行業的供需邏輯已發生不可逆轉的重構。我們判斷，以三星、海力士爲代表的龍頭企業將迎來一輪由AI驅動的、具備極強盈利彈性的「超級週期」。

3.1 需求側：AI資本開支的確定性溢出

AI計算架構正在經歷從「以計算爲中心」向「以數據爲中心」的遷移。

增量爆發：摩根士丹利數據顯示，未來12個月AI相關年化營收將突破2000億美元。配套剛需：Agentic AI（代理式AI）的普及將指數級提升推理算力與數據留存需求，存儲芯片正從傳統的週期性組件轉變爲AI基礎設施的核心瓶頸。

3.2 供給側：產能擠兌引發結構性短缺

本輪週期的核心邏輯——HBM對DRAM產能的「擠出效應」。

產能消耗倍增：HBM需要更復雜的堆疊/TSV等工藝與封裝配合，業內常見口徑是同等容量的資源消耗顯著高於傳統DRAM（可達數倍）。在資源有限、利潤更高的情況下，三星、海力士等更傾向把晶圓與先進工藝能力優先給HBM，從而擠佔原本服務PC/手機等標準型DRAM的供給。

通用產品缺口：AI推理越來越依賴「分層存儲」：HBM解決帶寬，DDR5/LPDDR更多承擔容量與成本側的需求。英偉達Rubin採用HBM4 + SOCAMM2 + GDDR7的組合，也從側面印證了這種趨勢。

價格傳導：這種結構性的產能轉移，將導致2026年通用DRAM市場出現嚴重供需錯配，進而推動全行業合約價格持續上行，廠商議價能力（Pricing Power）將顯著增強。

核心數據：據調研獲取的行業共識，2026年DRAM合約價格預計上漲60%-70%，這一漲幅將貫穿全年。

3.3 競爭壁壘：寡頭格局下的技術護城河

下一代技術與產品佈局決定護城河，供給「短期難快速放量」。

三星：圍繞HBM4推進1γnm + 前端TSV優化 + 4nm邏輯base die，並儲備Z-HBM。

海力士：圍繞HBM、DDR5/MRDIMM、LPDDR5X/5T、CXL Memory、eSSD/HBF形成更完整的產品矩陣，覆蓋AI推理所需的多層級存儲。

進入壁壘：高端HBM與全棧存儲佈局依賴持續的研發與資本開支，並受良率與工程經驗制約，新進入者或新增產能想在短期補齊缺口難度較高。

4. 大佬說：投研圈核心觀點

「存儲芯片已進入賣方市場，價格上漲將貫穿2026全年。」 —— 富途投研圈特邀導師

調研隨行導師在行程總結會上指出：「這次實地調研驗證了我們此前的判斷——AI驅動的存儲芯片超級週期不是簡單的庫存週期修復，而是供給側的結構性重構。三星、海力士的HBM產能已被英偉達等大客戶鎖定至2026年底，通用DRAM的供需缺口正在擴大。對於投資者而言，當前個位數PE的估值水平，疊加確定性的高增長，構成了難得的投資窗口期。」

核心洞察：新冷戰格局的結構性確立推動全球供應鏈重構帶來全新產業機遇，外資對韓國的關注正從單一半導體擴散到軍工、造船、核電以及韓流消費（美妝、娛樂）等多條增長賽道。而AI資本開支擴張驅動存儲芯片行業發生供給側深度變革，行業超級週期已逐步形成；在K-invest的背景下，投資組合構建可圍繞兩大主線佈局，一方面立足宏觀對沖視角，順應新冷戰地緣格局，配置韓國軍工、核電等受益於全球供應鏈重構的安全資產，另一方面聚焦核心進攻方向，佈局半導體存儲板塊，把握其由AI硬件架構升級帶來的價值重估機遇。整體來看，在地緣政治摩擦與技術革命交織的當下，韓國市場兼具盟友供應鏈體系下的產業發展確定性，以及AI存力領域的高成長屬性，具備突出的配置價值。

關於富途私人財富中心：作爲香港新一代超高淨值客戶的首選投資平台，富途憑藉極致的產品力與全球化的投研生態，致力於爲您提供全方位、個性化的财富管理方案。誠邀您加入「富途寰球私享匯」，在更廣闊的座標系上，成就財富的遠見與格局。

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