🎁又到業績日！從單日暴漲36%到股價腰斬，這次市場會給甲骨文好臉色嗎？

本周二（3月10日）美股盤後，$甲骨文 (ORCL.US)$將揭曉2026財年第三季度業績。市場預計其營收將達169億美元，同比增長近20%；每股收益約1.239美元，相比去年同期仍有較大增幅。但這次，沒人只想看數字，大家只想問一個問題：那份「以利潤換增長」的答卷，及格了嗎？

與半年前的風光無限相比，如今的甲骨文正深陷「成長的煩惱」。2025年9月，其因RPO（剩餘履約義務）暴增359%至4550億美元而股價單日飆漲36%，報326.89美元，創始人拉里·埃里森一度登頂全球首富。

但此後畫風突變，激進擴張的代價開始顯現：為滿足OpenAI、Meta等天價訂單，公司資本開支猛增，2026財年指引已上調至驚人的500億美元。隨之而來的是自由現金流惡化，上季度竟錄得-100億美元的巨額赤字，引發市場對其「以利潤換增長」模式的深切擔憂，股價單日暴跌超10%。

目前股價徘徊在150美元附近，已從高點腰斬，較2025年峰值下跌超50%。

本次業績，市場不再只為「未來故事」買單，而是緊盯幾個尖銳拷問：

>>雲基建增速能否再超預期？

被視為增長引擎的雲基礎設施（OCI）業務上季度收入同比激增68%至40.8億美元，GPU相關營收更是暴漲177%。在超高基數下，本季度增速能否維持甚至突破？這直接檢驗其GPU產能與爆發的AI算力需求是否匹配。

>>天量RPO是寶藏還是陷阱？

上一季度，甲骨文交出了驚人的5233億美元RPO數據，這主要源於與$Meta Platforms (META.US)$、$英偉達 (NVDA.US)$和OpenAI簽訂的長期大額合同。其中，僅與OpenAI的算力大單就高達3000億美元。
然而，這筆「紙面富貴」的兌現能力正遭受質疑。華爾街擔心，在電力供應緊張、全球數據中心土地審批趨嚴的背景下，甲骨文是否有能力將這些合同轉化為實質性的機櫃與算力。本季度業績中，「12個月內可確認營收」的占比變化，將是判斷其交付效率的關鍵指標。

>>現金流「出血」能否止住？

為了維持這艘AI巨輪的航行，本季度的資本支出預計仍將處於高位。過去12個月，公司經營活動現金流保持正向，但自由現金流為負131.81億美元。在出售Ampere股權帶來一次性收益後，市場尤為關注自由現金流是否仍深陷負值，以及管理層對總額450-500億美元的融資計劃和維持投資級信用評級的承諾有何新說法。