業績會第一現場

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Costco 2026財年Q2業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 好市多報告稱，2026財年第二季度淨利潤爲$20.35億，較2025財年第二季度的$17.88億增長了14%。
- 2026財年第二季度淨銷售額達到$682.4億，較2025財年第二季度的$625.3億增長了9.1%。
- 可比銷售額增長了7.4%，其中數字化可比銷售額激增22.6%。
- 會員費收入增長了13.6%，達到$13.55億，主要得益於行政會員的增長以及2024年9月實施的費用上調。

業務進展：
- 新開設了4家倉庫，包括在美國和加拿大的擴展。
- 好市多正在加強其數字基礎設施建設，以提供更加無縫的購物體驗，並推出了自動化支付站和增強的在線個性化功能等改進措施。
- 在波動的環境下，包括關稅和商品價格的變化，持續努力調整和高效管理供應鏈。

機會：
- 戰略性機會進一步發展數字平台，並利用人工智能提升購物體驗和運營效率。
- 全球擴張仍然是重點領域，在美國和國際上都有着強有力的新開倉庫計劃。

下一季度指引:
- 2026財年的資本支出預計約爲$65億，用於擴展倉儲基礎設施和數字化能力。
- 預計會員數量和銷售額將持續增長，目標是未來幾年每年開設30多家新倉庫。

風險：
- 關稅變化帶來動態挑戰，可能影響未來的成本和定價策略。
- 中東局勢可能影響燃料成本和航運時間表，從而影響運營穩定性。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

女士們先生們，感謝您的耐心等待。我是Abby，今天將由我爲您主持會議。在此，我謹代表好市多批發公司歡迎各位參加2026財年第二季度電話會議。[操作員指示]

現在我想把會議交給Gary Millerchip，首席財務官。您可以開始了。

加里·米勒奇普

大家下午好，感謝您參加好市多2026財年第二季度收益電話會議。除了介紹本季度財務業績外，我們還將回顧二月份的銷售結果。

首先，我想提醒您，這些討論將包括1995年《私人證券訴訟改革法案》意義上的前瞻性陳述。這些陳述涉及可能導致實際事件、結果和我們的表現與這些陳述所表明的情況有重大差異的風險和不確定性。這些風險和不確定性包括但不限於今天電話會議中概述的內容，以及公司不時在向SEC提交的公開聲明和報告中確定的其他風險。

前瞻性陳述僅在其作出之日有效，公司不承擔更新這些陳述的責任，除非法律要求。可比銷售額及剔除汽油價格和外匯變化影響的可比銷售額是作爲補充信息提供的，並不是按照GAAP呈現的淨銷售額的替代品。

在我們深入討論結果之前，我很高興地說，Ron Vachris再次加入今天的電話會議。現在我將轉交給Ron進行開場發言。

Ron Vachris

謝謝，Gary。大家下午好，感謝今天加入我們的電話會議。我會就一些關鍵業務重點做一些簡短的評論，然後把話筒交回給Gary。

讓我先談談關稅問題，因爲我知道這個話題對我們的會員和股東來說非常重要。關稅的未來影響仍然非常不確定，因爲最近取消的IEEPA關稅已經被新的全球關稅取代，至少在未來150天內有效。我們的採購團隊繼續以極大的敏捷性和緊迫性行動，目標始終是減少關稅對我們會員價格的影響。

我們相信我們在採購方面的專業知識以及有限的SKU數量模型使我們能夠像任何人一樣管理這一問題。我們的策略包括在合適的情況下改變生產國，通過全球整合採購努力來降低商品成本，在Kirkland Signature上加大力度——在這裏我們對供應鏈和採購控制最多——並增加更多國內項目採購。

接下來看一下關於IEEPA關稅退款的問題。目前還不清楚流程是什麼，是否會收到退款以及何時會收到退款。在過去的一年中，我們採取了措施減少關稅的影響。在許多情況下，我們沒有將全部成本轉嫁給我們的會員。過去一年實施的複雜關稅體系，包括不同關稅的疊加以及全年多次的稅率變動，也使得追蹤個別銷售項目的具體影響變得困難。

正如我們過去所做的那樣，當法律挑戰讓我們收回了某些形式的費用時，我們的承諾是找到最好的方式通過更低的價格和更好的價值回報我們的會員。如果並且當我們收到任何退款時，我們將透明地規劃如何做到這一點。

在好市多，我們總是希望成爲第一個降價的人，最後一個提價的人。在第二季度，我們降低了雞蛋、奶酪、咖啡和部分紙製品等關鍵項目的價格，因爲我們看到這些商品的通脹率下降。我們將繼續保持定價權威的地位，隨着部分關稅的降低，我們正在降低受影響商品（如某些紡織品、牀上用品和炊具SKU）的價格。

接下來談談我們的增長優先事項。正如我在上個季度分享的，我們的房地產和運營團隊專注於增加國內外新倉庫的開發流水線。自從上次電話會議以來，我們開設了4家新倉庫，其中包括美國的1家搬遷店，1家新增的美國門店和2家加拿大商業中心。至此，我們在全球的倉庫總數達到了924家。

我們目前預計在2026財年將淨新增28家門店，並計劃在今後幾年每年新開30多家門店。在數字化方面，我們繼續按照路線圖取得進展，爲會員提供更無縫的線上線下購物體驗。在倉庫中，通過移動錢包功能增強、藥房提前支付和員工預掃描技術的推廣，我們在結賬速度和員工生產力方面取得了顯著改進。

我們還在試點自動支付站，會員可以藉此無縫支付預先掃描的訂單，平均交易時間約爲8秒。早期結果顯示這正在改善交通流量，我們也收到了很好的會員反饋。在我們的數字平台上，我們持續推出新的個性化功能，這些功能得到了會員的良好反響，並開始對電子商務銷售增長產生可衡量的影響。

隨着消費者接受人工智能並改變購物習慣，我們相信好市多通過提供高質量商品的最佳價值承諾，可以從這些變化中受益。我們正在與領先的AI公司密切合作，以確保現有和潛在未來的好市多會員使用這些工具時能夠看到我們的價值。接下來，我將把話筒交還給Gary來討論本季度的結果，在問答環節我會回來回答一些問題。

加里·米勒奇普

謝謝，Ron。在今天的新聞稿中，我們報告了截至2026年2月15日的第二財政季度爲期12周的運營結果。如往常一樣，我們在投資者網站的「活動與演講」欄目下發布了一份包含補充信息的幻燈片演示文稿，以支持今天的新聞稿。

第二季度淨利潤爲$20.35億或每股攤薄收益$4.58，較去年第二季度的$17.88億或每股攤薄收益$4.02增長近14%。第二季度的淨銷售額爲$682.4億，比2025年第二季度的$625.3億增長了9.1%。同店銷售額增長了7.4%，若剔除汽油價格通縮和外匯影響則增長了6.7%。完全排除汽油銷售並調整外匯影響後，同店銷售額增長了7.4%。數字化推動的同店銷售額增長了22.6%，若調整外匯影響則增長了21.7%。我們的分部同店銷售數據披露在業績發佈和補充幻燈片演示文稿中。

在第二季度同店銷售指標方面，外匯對銷售額帶來了大約1.4%的正面影響，而汽油價格通縮對銷售額產生了大約0.7%的負面影響。全球範圍內的客流量或購物頻率增加了3.1%。我們的平均交易額或客單價在全球範圍內上漲了4.2%，若剔除汽油價格通縮和外匯變動的影響則上漲了3.5%。

接着來看損益表中的會員費收入部分。我們報告的會員費收入爲$13.55億，同比增長$1.62億或13.6%。若調整外匯影響，則增長率爲12.2%。2024年9月美國和加拿大的會員費上調約佔我們會員收入增長的三分之一。若排除會員費上調和外匯影響，會員收入同比增長7.5%，這得益於我們會員基數的持續增長以及升級爲行政會員的情況增加。

在第二季度末，我們擁有4,040萬名付費行政會員，較去年增長9.5%。本季度末，我們共有8,210萬名總付費會員，較去年增長4.8%，持卡人數達到1.472億，同比增長4.7%。

在續費率方面，第二季度末，美國和加拿大的續費率爲92.1%，較上一季度下降10個點子，全球續費率維持在89.7%，與上一季度持平。美國和加拿大續費率的輕微下降是由於我們在之前季度討論過的因素，並反映出新在線會員佔我們總基數的比例上升，其續費率略低於實體店註冊會員。

我們繼續專注於通過有針對性的數字通信和保留策略來提高這些新在線會員的續費率。這些努力部分抵消了線上註冊比例增加帶來的負面影響。

在毛利率方面，我們報告的比率同比上升了17個點子，如果不考慮氣體通縮，則上升了11個點子，達到11.02%，而去年爲10.85%。核心毛利率下降了3個點子，不考慮氣體通縮則下降了7個點子。就自身銷售的核心利潤率而言，我們的核心中的核心利潤率上升了22個點子。核心中的核心利潤率的增長是廣泛的，非食品、食品和雜貨以及生鮮產品均實現同比增長。報告的核心利潤率與核心中的核心利潤率之間的差異是由組合變化、更高的2%行政獎勵計劃支出以及與去年相比合作品牌信用卡計劃收入較低所驅動的。

輔助及其他業務的毛利率上升了19個點子，或者在不考慮氣體通縮的情況下上升了17個點子。這主要由氣體盈利能力提升以及藥房業務強勁增長推動。後進先出法（LIFO）對毛利率產生了4個點子的負面影響。今年第二季度我們有$1,200萬的LIFO費用，而去年第二季度則是$1,200萬的信用。本季度的毛利率還包括一項非經常性法律和解，該和解產生了5個點子的正面影響。

接下來轉向銷售及管理費用（SG&A）。我們報告的SG&A率同比上升或惡化了13個點子，而不考慮氣體通縮則上升或惡化了8個點子，達到9.19%，而去年是9.06%。SG&A中的運營部分上升或惡化了2個點子，但排除氣體通縮的影響後，則改善或降低了2個點子。我們的運營團隊再次在提高生產力和從我們近期實施的技術投資中獲取效率收益方面表現出色。這些生產力改進完全抵消了去年的工資投資以及延長營業時間帶來的任何影響。

中央部分的費用上升或惡化了4個點子，不考慮氣體通縮影響則上升了3個點子。本季度的SG&A還計入了普通責任準備金的增加，以反映未結算的往年索賠預計未來成本的上升。這使得費率受到6個點子的負面影響。

在營業利潤線下，利息支出爲$3,300萬，而去年爲$3,600萬。利息收入爲$1.4億，而去年爲$1.09億，主要受現金餘額增加的推動；外匯和其他項目今年帶來了$800萬的收益，而去年爲$3,300萬的收益，主要是由於外匯變化所致。關於所得稅，第二季度的稅率是25.2%，而去年第二季度的稅率爲26.2%。

轉到本季度的一些關鍵項目。第二季度資本支出爲$12.9億。我們預計全年資本支出將約爲$65億，因爲我們將繼續投資於建設更大的新倉庫管道，改造現有倉庫以推動高流量建築的持續增長，擴展我們的配送網絡以支持運營，並加強會員的數字化體驗。

在商品經營亮點方面，今年的農曆新年慶祝活動展示了我們商家的全球採購專長。我們能夠爲會員引入許多令人興奮的新品，幫助推動美國及國際市場生鮮、食品雜貨和非食品類別的增長。一些暢銷品包括鴨蛋和鵪鶉蛋、馬年主題的黃金珠寶和金銀幣以及陽光麝香葡萄等。

情人節我們也取得了非常大的成功。事實上，如果將今年情人節當天我們在美國售出的玫瑰首尾相連，它們可以覆蓋從西雅圖到紐約再返回的距離。本季度生鮮類可比銷售額增長了低兩位數，肉類和烘焙類產品表現領先。在肉類領域，我們看到高端牛肉切塊和低成本蛋白質如絞肉和家禽均有強勁增長。在烘焙方面，巧克力榛子迷你甜甜圈以及各種季節性糕點和餅乾的推出仍取得良好效果。

第二季度非食品類可比銷售額增長了高個位數。表現最佳的部門包括黃金和珠寶、輪胎、大型家電、健康美容以及小型電器。獨特商品在非食品類別中繼續發揮重要作用，爲會員創造興奮感。第二季度銷售包括一枚價值$150,000的祖母綠切割5.8克拉鑽石戒指、一個價值$20,000的Babe Ruth簽名棒球，以及近200輛豪華Whisper高爾夫球車，均價約爲$9,000。

在食品和雜貨方面，可比銷售額增長了中個位數，糖果和包裝食品表現突出。雖然雞蛋價格通縮預計在未來一段時間內仍將是食品和雜貨銷售的一個不利因素，但由於我們的強大價值主張，我們在雞蛋的銷量和市場份額上看到了顯著增長。總體通脹在第二季度略有下降，原因是食品雜貨和生鮮領域的通脹降低，尤其是農產品、雞蛋和乳製品的價格通縮。不過非食品領域的通脹略有上升，部分抵消了這一趨勢。

第二季度供應鏈也相對穩定，我們的商家對目前的庫存狀況感到滿意，爲春季做好了準備。也就是說，當我們展望本財年剩餘時間時，如果中東地區持續不穩定，可能會對燃料成本和船運計劃產生影響。

Kirkland Signature仍然是我們爲會員提供卓越價值的重點，KS商品通常比同等或更高質量的全國性品牌替代品提供15%到20%的價值。在第二季度，我們推出了大約30種新的KS商品，包括脆皮雞翅、黑化三文魚和各種服裝。

正如Ron之前提到的，我們的目標是成爲第一個在有機會的地方降價的人。本季度的一些例子包括KS黃油從$13.89降至第一季度末的$8.49，12瓶裝KS有機椰子水從$12.79降至$10.99，KS有機海藻從$10.99降至$9.99，以及2升裝KS意大利特級初榨橄欖油從$29.99降至$24.99。

在輔助業務中，藥房和美食廣場實現了兩位數的可比銷售增長，眼鏡和助聽器則實現了高個位數的增長。汽油的可比銷售額下降了中間個位數，受到中高個位數的價格通縮驅動，部分被加侖銷量增長所抵消。

轉向數字化。本季度網站流量增長了32%，應用程序流量增長了45%。藥品、黃金和珠寶、玩具、輪胎、小型電器、特別活動和家居用品的銷售，同比增長均爲兩位數。通過Instacart、Uber Eats和DoorDash提供的當日送達服務繼續以比整體數字銷售更快的速度增長。

我們正在做的增強措施，以爲我們的會員提供更加個性化的數字體驗，開始產生可衡量的影響。在第二季度，我們的個性化產品推薦輪播圖推動了超過$4.7億的電子商務銷售，我們新現代化的產品展示頁面正在推動我們的電商網站增量銷售，並增加了我們當日達站點的流量。我們有一個明確的未來數字增強路線圖，並相信這些將使我們能夠繼續以比整體銷售更快的速度增長數字賦能銷售。

最後，簡要更新一下我們截至上週日3月1日的2月份銷售結果。當月淨銷售額爲$216.9億，較去年的$198.1億增長了9.5%。可比銷售額如下：美國增長了5.2%或調整後的6%（考慮燃油通縮和外匯）。加拿大增長了12.8%或調整後的9.3%（考慮燃油通縮和外匯），其他國際市場增長了17.9%或調整後的10.9%（考慮燃油通縮和外匯）。這導致公司整體可比銷售額增長了7.9%或調整後的7%（考慮燃油通縮和外匯）。

數字化賦能的銷售增長了21.8%或調整後的20.8%（考慮外匯）。不包括所有燃油銷售和外匯影響的整體公司當月可比銷售額爲7.8%。作爲提醒，農曆新年和春節在2月17日，比今年晚了19天。這一變動使2月份其他國際市場的銷售和整體公司的銷售分別約提高了4%和0.5%。

2月份我們的可比客流量或頻率在全球範圍內增長了3%，在美國增長了1.5%。外幣兌美元同比對總銷售額和可比銷售額產生了積極影響如下：加拿大約5%，其他國際市場約8%，整體公司約1.7%。燃油價格通縮對報告中的整體可比銷售額產生了約85個點子的負面影響。全球平均每加侖售價較去年下降了7.5%。

在全球範圍內，平均交易額增長了4.8%，其中包括燃油通縮和外匯的影響。剔除燃油通縮和外匯影響後，平均交易額增長了3.9%。就區域和商品類別而言，總體亮點如下：美國最強勁的可比銷售區域是中西部、西北部和東南部。其他國際市場以當地貨幣計算，我們在中國、臺灣和韓國看到了最強的結果。侵佔對整體公司產生的負面影響約爲60個點子。

轉向商品亮點。以下按類別劃分的可比銷售額結果不包括外匯帶來的正面影響。食品和日用品呈現中個位數增長，表現較好的部門包括糖果、食品和冷凍食品。生鮮食品呈現低兩位數增長，表現較好的部門包括肉類和烘焙食品。非食品類呈現中個位數增長，表現較好的部門包括珠寶、大家電和小型家電。

輔助業務銷售額增長了中至高個位數。藥房、美食廣場和眼鏡部門表現最佳。汽油銷售額下降了低至中個位數，主要受每加侖價格同比變化的影響。關於即將發佈的公告，我們將在4月8日星期三股市收盤後公佈截至4月5日星期日的3月份銷售數據。

以上是我們準備好的發言內容，現在我們將開放提問環節。

接線員

[操作員指導] 我們第一個問題來自摩根大通的Chris Horvers。

克里斯托弗·霍弗斯

所以這是一個短期的問題。一月和二月天氣因素引發了很多噪音，無論是一月總體是否受益。你們的一個競爭對手提到二月因天氣因素受到阻力。那麼您能否解釋一下天氣動態如何影響了年初這兩個月？

同樣地，黃金在一月初飆升了一些，但在二月有所回落。那麼您如何看待這對這兩個月業務產生的影響？以及您對今年剩餘時間裏這一趨勢的看法？

加里·米勒奇普

Chris，感謝您的提問。也許先回答有關天氣的第一部分，我認爲我們的總體看法是，它確實在年初兩個月內造成了一些波動，但我們不會過分強調這一點。當我們查看我們在一月和二月公佈的總銷售結果時，並不認爲有重大的影響。

我想我唯一可以提到的是，美國在二月的客流量略顯疲軟。造成這種情況的原因可能是因爲我們在東北部遭遇的天氣問題，特別是有55家倉庫關閉了一整天，而當地社區花了幾天時間才恢復正常運作速度。

因此，我不知道是否我們應該指出，在查看實際總銷售額時有什麼異常情況需要特別說明。但我確實認爲，在查看二月結果中同比增長情況時，可能會對訪問量產生一些影響。但除此之外，我不認爲有任何事情是我們應該調整的，或者需要在我們的結果中將其視爲重大影響。

然後我想更廣泛地回答一下這個問題。你提到了黃金的問題。我認爲當我們審視消費者的整體狀況以及我們的會員購物行爲時，這實際上是一個更大的趨勢延續。在過去幾個季度我們看到的趨勢是，會員非常關注質量、價值、新穎性和令人興奮的新產品。但是當你能夠滿足這些需求時，我們看到會員願意並且有能力消費。

我認爲，我們的採購人員不斷尋找新的和令人興奮的商品，這導致了我們每個月的整體銷售結果。如果你排除掉圍繞日曆變動的噪音，以及在港口罷工和關稅等問題上出現的短期波動，我們的整體表現一直非常穩定在6%到7%之間。所以我不會說有什麼特別之處。當然不同商品會有變化，因爲我們會根據關稅或會員偏好來調整產品種類，但總的來說，我們看到的結果非常一致。

接線員

我們的下一個問題來自瑞銀的Michael Lasser。

邁克爾·拉瑟

Ron，你提到了幾項正在實施或測試中的創新措施，以改善會員體驗並提高業務效率。你們是否量化了像預付卡或員工線路分流等措施的潛在節省？在這些節省中，你們將多大程度上將其再投資到諸如門店工資、門店勞動力和/或價格等領域？另外，你們是否開始看到好市多歷史上所做的投資回報出現遞減的情況？這些投資過去被證明是非常有成效的。

Ron Vachris

非常感謝。我們在網上和倉庫內所做的數字化改進對我們都非常有益。以藥房爲例，在倉庫中，我們的藥房業務非常強勁。客流量顯著上升，新的數字化改進使我們能夠在維持現有人員配置的情況下應對這一新的業務量增長。無論是通過我們開發的藥房應用程序還是倉庫中的提前支付功能，都大大改善了會員體驗，並提升了工作效率。因此，這是幫助我們在處理新增業務量時保持高效的重要因素。未來隨着這些措施的推進，我們確實看到了一些良好的助力。

至於對業務的投資以及從中獲得相同的價值，我們並不認爲會有變化。我們相信，隨着我們繼續在業務上的投資，仍能從會員那裏獲得相同的回報。而且不論是客流量還是銷售額，會員的反應都非常積極。所以，我們將繼續保持再投資的信心。

正如我們一直所做的一樣，無論是在員工、定價，還是在整個業務和擴展方面，正如Gary提到的，我也在之前的討論中提到過。我們不僅在擴建建築，也在搬遷並升級許多舊倉庫的內部設施。所以我們會繼續把資金重新投入到公司，以推動銷售增長，並在全球範圍內擴展我們的業務。

接線員

下一個問題來自Gordon Haskett的Chuck Grom。

Charles Grom

庫存水平依然管理得非常好。展望春季和夏季，你們是否會像去年秋季那樣對商品組合做出顯著調整？此外，短期內隨着汽油價格上漲，請問您能否提醒一下我們，在類似時間段內，通常有多少交叉客流會進入俱樂部？

Ron Vachris

好的。就產品組合而言，進入春夏季，我們認爲自己正回歸比去年更爲傳統的模式。供應鏈已經更加平衡，我們對自己所做的採購調整感到滿意。因此，就時機、選擇、SKU數量等方面來說，我們又回到了與前一年相似的軌道上。我對目前的產品陣容和生產能力感到滿意，運輸情況直到最近都很順利，一切都在按時進行且進展良好。

所以我們還沒有看到中東對我們常規商品流產生任何中斷，但我們正在謹慎觀察，並對此保持密切關注。我們對春夏兩季充滿信心。展望秋季，我們也認爲自己處於一個較好的狀態。關於汽油的問題，我讓Gary來回答。

加里·米勒奇普

好的，謝謝Ron。Chuck，關於汽油，一般來說，大約一半在加油站消費的會員也會在倉庫購物。顯然，如Ron所提到的，現在還爲時尚早，無法預測中東當前局勢在未來可能帶來的長期影響。但總體來說，如果汽油價格上漲，我們往往會看到自身的價值定位更能引起會員共鳴，因爲我們希望成爲汽油價格的權威。

因此，當油價較高時，這可能會促使會員願意多走一英里來到加油站，因爲他們在那裏看到了額外的價值。然而，顯然我們需要繼續觀察未來幾個月的汽油價格走勢。

接線員

我們下一個問題來自摩根士丹利的Simeon Gutman。

Simeon Gutman

我有兩個不相關的問題。首先，今年競爭性開店的步伐加快了。我想附近競爭對手的開店可能會對會員數量產生一些影響。除此之外還有什麼嗎？第二個問題是，如果客戶與LLM交談，你們如何出現或者希望如何出現？你們是否看到將訪客轉化爲會員的機會？

Ron Vachris

不客氣。至於即將新開的店鋪，這不會對我們會員數量產生負面影響，我們不會像進入現有建築那樣看到新市場的大幅增長。所以這平衡了結果。它確實推動了我們的銷售頻率和訪問量。當我們緩解高流量倉庫的壓力時，這些市場往往能迅速恢復。因此，我們可能看不到傳統意義上的新會員數量，但正如我們所見，在這些市場中會員的到店頻率等指標確實在上升。所以我們沒有看到負面影響，但也沒有像在新市場中那樣獲得大量的新增會員助力。

對於LLM，我來嘗試回答一下。我們最重視的是質量和價值，我們希望儘可能多地出現在每個地方。我們要確保好市多在所有合作伙伴的搜索中表現得很自信，包括價格和價值。如果我們在所有這些搜索中都出現了，那將非常有利。我不知道你是否還有補充，Gary。

加里·米勒奇普

嗯，唯一的補充是，Ron，也許回到你的第一個問題，我不知道，Simeon，你的問題是當競爭對手也在開設倉庫時。我想說的是，我們目前在美國各地的運營效率非常高，與各種不同的運營商競爭，並沒有發現對我們會員基礎或會員增長有任何有意義的影響。我們傾向於專注於成爲自己最強勁的競爭對手，尋找降低價格、持續提供更高價值的方法。因此，總體而言，沒有什麼可以指出的，即當我們與不同市場中的運營商競爭時，我們並沒有看到對會員基礎的影響。

接線員

我們下一個問題來自John Heinbockel，他來自Guggenheim。

約翰·海因博克爾

Ron，可能是兩個國際問題，但你能談談——加拿大AUV現在接近$3億。有什麼看法——而且你們還在增長，對吧？那麼關於這些俱樂部的可購物能力有什麼想法？我知道你們正在開設商業中心。對此有什麼計劃？其次，我認爲你們今年將在加拿大以外的國際市場開三家店。那麼2027年和2028年的管道佈局是什麼樣的？因爲我覺得你們確實希望將其提升到比今天更高的水平。

Ron Vachris

好的。是的。至於加拿大，我們現在有114家門店，並且通過填補空白市場甚至在過去兩年中開拓了一些新市場取得了很大的成功。我們在該市場的單店平均交易額相當高。我們已經採取了一些措施。我們在美國採用的技術也同時應用在加拿大。最近我們在所有加拿大的門店延長了營業時間，以幫助緩解交通流量的增加。因此，我們認爲在未來五年內，我們在加拿大的擴張路徑非常清晰，我們將能夠保持每家門店較高的平均交易額，同時繼續通過增加銷售額來填補空白市場。

在國際市場上，是的，它們需要的時間稍微長一點才能實現成果，相較於北美市場。但我們對從2027年開始的國際市場未來充滿信心，因爲我們持續看到亞洲和歐洲市場的強勁表現。因此，我們期待良好的增長擴展。我們感覺這種平衡很好，就像過去一樣，我們在北美以外地區擁有相當數量的門店，同時國內也有同等數量的門店。

接線員

我們的下一個問題來自高盛的Kate McShane。

Katharine McShane

我想補充一個關於房地產的問題，您提到一些新的房地產機會使您能夠進入之前認爲無法進入的市場，我們應該如何從長期來看待這個問題？以及這對您每年在國內開設的門店數量會產生怎樣的影響？

Ron Vachris

好的。我們沒有改變模式，但我們開始在停車場等設施上更加創新。比如大家都知道我們在洛杉磯的項目，我們在門店上方設置了住宅區。所以如果我們想進入一些市中心區域，不可能找到25英畝的土地供我們使用。那麼我們如何通過一種獨特的模式在洛杉磯、紐約等強勁市場進行填補，比如通過停車樓讓好市多能夠繼續擴展呢？

我們過去做了很多這樣的事情。我們已經在亞洲驗證了這些模式，並且我們在歐洲也有一些非常獨特的商業模式，這些模式爲我們服務得很好。所以這對公司來說並不新鮮，只是在美國稍顯新穎。但我們對如何保持高效、在所有倉庫中維持好市多體驗感到非常有信心。相較於標準的25英畝場地加上800個停車位的傳統模式，我們現在變得更加靈活。這是我們看到許多開放合作機會的地方，讓我們得以進入以前難以進入的市場。

加里·米勒奇普

Kate，我認爲這讓我們對實現每年開設30個倉庫的目標有了更大的信心，我們在前幾次業績電話會議中已經談到了這一點。當我們談到每年30個倉庫時，我們通常會着眼於未來5到10年的時間框架。我們認爲，在這個時間範圍內，每年開設30個倉庫的目標是可以實現的，這也是我們制定計劃時努力的方向。其中大約一半多一點的倉庫會位於美國，而另一半不到的部分將分佈在世界其他地區，包括墨西哥、加拿大、亞洲、歐洲、澳大利亞和新西蘭等更廣泛的『世界其他地區』類別。

接線員

我們的下一個問題來自富國銀行的Edward Kelly。

愛德華·凱利

我希望你能詳細談談本季度核心利潤率的表現，以及我們應該如何看待下半年的情況？對比來看，似乎稍有難度，但您的一些想法對我們很有幫助。

加里·米勒奇普

好的，謝謝Ed。讓我先從整體毛利率說起。總體來說，我們對本季度的毛利率表現感到滿意。正如你們聽到我們所說的，調整了汽油通縮因素後，整體結果上升了11個點子，其中還包含了一次性法律和解帶來的6個點子收益。因此，整體來看，本季度毛利率提高了5個點子，並且在降低會員價格、同時應對關稅影響的情況下，依然實現了這種增長。我認爲團隊做得非常出色，既確保了我們爲客戶帶來更多價值，同時也爲股東提供了良好的財務回報。

具體到核心利潤率方面，正如我們之前提到的，我們上升了22個點子。我不認爲這是由某個單一因素驅動的。這與我們過去幾個季度分享的主題類似。特別是在第二季度，當我們看到一些商品的價格下降時——正如我們在之前的討論中所說，當這些通縮商品的價格下降時，這往往有助於我們，因爲我們可以爲會員提供更低的價格。由於我們的庫存週轉速度非常快，我們也從中獲得了某些財務上的好處。同時，我們繼續在供應鏈效率上努力，Kirkland Signature產品的滲透率也在持續提高。

所以可以說有很多不同的因素促成了這一點。與此同時，正如我們剛才提到的，也有一些抵消因素。比如我們在覈心業務上支付了更高的2%獎勵，也正在經歷信用卡項目中的更高收入部分的影響。此外，由於我們的藥房業務和電商業務的增長速度快於核心銷售額，因此存在一些結構性的變化，這也稀釋了部分核心利潤率的增長。

我之所以分享這些背景信息，是因爲從我們的角度來看，當你展望未來時，各項指標都會逐季度波動，我們不會過於糾結於某一個單獨的利潤率要素。我們的目標是長期全面地經營業務。正如此前我提到的，在降低價格的同時，仍然有效管理企業並略微提升毛利率，這就是我們如何爲客戶創造價值的方式，最終也能使會員股東受益。

因此，當你看整個趨勢時，我認爲應該少關注某一個單獨的指標。如果回顧一下本季度的整體表現，我們大概上升了6個點子。而在過去12到24個月裏，我們的毛利率總體保持穩定並且略有增長。像核心利潤率和其他我所提到的要素都有正面或負面的影響，但我們真正的重點在於長期經營企業，確保爲客戶帶來價值。通過提升一些效率，我們確實在略微擴展利潤率，但這只是輕微的，因爲如Ron所說，我們會把有意義的收益重新投資給會員，以確保推動銷售增長。

接線員

我們的下一個問題來自Rupesh Parikh，來自奧本海默（Oppenheimer）。

Rupesh Parikh

回到會員增長的問題，本季度增長率低於5%。你能否解釋一下目前的主要動態？另外，關於你們同店會員增長率的趨勢，是否符合你們的預期？

加里·米勒奇普

好，謝謝Rupesh。也許再退一步看整體情況，我們對本季度的會員業績感到滿意。正如我們在準備發言稿中提到的，如果排除掉費用上漲和外匯因素，會員費收入增長了7.5%，顯示出了強勁的會員忠誠度和會員費收入增長。其中最重要的是升級用戶增長了9%，這表明我們每月提供的$10 Instacart在線購物積分、延長營業時間以及其他新增福利確實引起了會員的共鳴，並提升了升級比例。

你提到整體付費會員數量也是一個推動因素，本季度增長了約4.8%。正如你所說，Rupesh，這一增長率比過去一年略低，最近幾個季度大致維持在5%左右。我認爲這裏有三個主要因素需要指出。首先，在過去一年中，我們沒有在全新的市場開放太多新倉庫。通常情況下，當我們進入日本或中國市場時，新會員人數會有顯著增加。然而在過去的一年中，我們並沒有大量新開這樣的市場，這對整體會員增長率產生了一定影響，使其有所放緩。

其次，我想說我們在一年前經歷了一波強勁的新會員註冊潮。因此，在這些新會員的週期性影響下，我們仍然看到強勁的會員註冊，但可以肯定的是，我們正在經歷去年此時較高的增長率帶來的挑戰。此外，我認爲如果從長期增長率來看，正如我之前提到的，當有大型新倉庫開業時，我們會因爲新會員的湧入而實現更高的增長，並且在某些時候，我們的會員註冊量會出現高峰。

如果我們看長期增長率，新會員的增長率基本維持在5%左右。所以我認爲現在可能更接近長期增長率水平。我們認爲仍有許多機會繼續擴大會員基礎，無論是通過增加新福利（我們今年已經實施了一些），還是現有倉庫的逐步成熟以及會員基礎的增長，正如我之前提到的，我們在續約率方面也取得了良好進展。此外，在國際市場，雖然每個倉庫的會員基數較大，但行政會員滲透率相對較低。

因此，我們認爲未來增長空間廣闊，但上述三點是我們認爲導致同比增長率較前幾個季度略低的主要原因。

接線員

下一個問題來自瑞穗銀行的David Bellinger。

大衛·貝林傑

關於續約率，美國下降約10個點子，全球持平。那麼這是否是真正的底部？考慮到您計算續約率的方式，您是否有時間表或預期的時間框架來觀察這一數據何時開始改善並回升？另外，我們注意到一些倉庫活動，比如在自動續費註冊會員時可能會贈送免費禮品。您能否談談該計劃的接受情況以及其對續約率的幫助？

加里·米勒奇普

當然可以。正如您提到的，我們在幾季度前提到整體會員續約率略有下降，您的描述非常準確。近年來，隨着數字會員註冊數量顯著增加，他們的續約率普遍略低。因此，隨着他們佔總基數的比例上升，這對吸引年輕新會員和推動總收入增長來說是一個積極因素。

在我之前回答Rupesh關於會員增長的問題時提到過，當我們將這些數字會員納入總會員組合時，確實會對整體續約率產生一定影響。我們在兩三個季度前提到，預計接下來幾個季度續約率可能還會略有下降，因爲這些數字會員的數量會影響整體續約率計算，從而拉低平均值。不過，我們很高興地看到，本季度全球續約率持平，美國市場僅下降10個點子，正如您所提到的。

因此，這表明我們正在取得良好的進展，一方面是在線會員逐漸成熟的影響，另一方面是我們圍繞聯繫和吸引這些新數字會員開展的一些舉措，特別是通過數字通信和留存策略。如果沒有這些行動，僅根據數字會員的增加對整體續約率計算的影響，我們可能會面臨更大的下降幅度。因此，我們確實看到了這些計劃帶來的正面效果。

自動續費是我們一段時間以來的重點關注項目。我們相信，隨着時間推移，越來越多的會員會從中受益。從便利性的角度來看，自動續費對會員有實際幫助，同時也有助於提高我們的會員續約率。因此，這是一個我們已經實施了一段時間的項目，並且在某些時候，我們會通過促銷活動提高其在倉庫中的認知度，讓員工與會員進行交流推廣。

總體而言，我們認爲續約率的變化符合我們的預期，下降趨勢有所放緩。正如我們之前提到的，未來幾個季度可能會進一步放緩，直到達到成熟階段。但我們非常專注於這些留存計劃，並對調整後的軌跡感到滿意，我們的目標是繼續保持這種趨勢。

接線員

我們的下一個問題來自Evercore ISI的Greg Melich。

Gregory Melich

我想跟進一下通貨膨脹的話題。您提到本季度的通脹率比上一季度略低。如果查看美國市場的票均上漲3.4%，我們是否可以說通脹率從150個點子降至100個點子，或者您可以大致量化一下嗎？

加里·米勒奇普

好的。是的，謝謝Greg。關於通貨膨脹，總體來說，您聽到的是對的，我們確實看到了——我們一直在談論低至中等個位數的通脹。第二季度較爲緩慢，趨向於較低的個位數，我想。現在我要補充一句，那是第二季度的數據。顯然，自從我們給出那個更新後，世界發生了一些變化。所以我們必須觀察中東局勢如何發展。但可以肯定的是，從我們第二季度的情況來看，生鮮、食品和雜貨確實推動了整體較低的通脹。正如Ron提到的，我們在農產品、雞蛋、黃油、奶酪等大宗商品上看到了通縮現象。這些商品對食品和雜貨尤其有着顯著的影響，您可以想象。

我們仍然看到業務中有一些領域存在通脹，比如牛肉仍然相當具有通脹性。糖果也仍然受到歷史上我們見過的一些商品影響的延續。不過總體而言，第二季度生鮮、食品和雜貨的通脹比第一季度要低。我們在非食品類方面看到了一些通脹的增加，但幅度不大，正如我們討論LIFO效應時所提到的，它並沒有帶來太大的影響。因此，非食品類的通脹仍維持在較低的個位數水平，這可能是關稅在某些領域的滲透以及黃金在本季度的通脹效應所致。

所以總體來說，與您的問題相關的購物籃情況，我認爲這取決於您如何定義通脹的影響。我們傾向於看購物籃內的項目數量是否增多，即單位量，而它們確實在增長。然後我們將通脹分爲兩個組成部分：一個是剛剛提到的價格部分；另一個則是組合變化，也就是購物籃中的項目或項目的大小是否發生了變化。我們通常不會將這兩部分明確分開。

但如您所說的方向性地講，實際價格上升所帶來的通脹只佔總量的一小部分，而組合變化和單位數量的增加則是增長的重要部分。

Gregory Melich

明白了。金條正在改善組合。

加里·米勒奇普

不僅僅是金條，我覺得金條對我們來說是一個很好的例子，它是那種確實爲業務提供了助力的因素之一。會員對其的興趣以及它爲我們網站帶來的流量和交叉銷售機會，實際上給我們帶來了意外的驚喜。一方面，這確實是爲會員提供價值的好方法，另一方面，我認爲這也提升了我們其他業務的知名度，尤其是讓人們更加意識到我們在線上提供的產品和服務。

接線員

我們的下一個問題來自Oliver Chen，來自TD Cowen公司。

Oliver Chen

在數字廣告前沿，未來有很多絕佳的機會。我很期待您能分享一下在這方面的路線圖，以及市場平台的情況。另外，您在AI領域已經取得了很多成功。AI是一項涉及很多不同合作伙伴的技術，但您內部的卓越表現非常突出。請問您對於平衡AI的發展和創新有什麼看法？展望未來，您認爲AI是否會影響定價、供應鏈、商品銷售或者會員參與度呢？還是說可能所有方面都會受到影響？不過更想聽聽您早期的看法，覺得它會在哪些領域最具影響力。

加里·米勒奇普

好的，謝謝Oliver。我會盡量快速過一下這些問題。關於廣告，我們之前已經分享過，目前我們通過媒體收入產生了可觀的收益，而且這一數字正在以兩位數的速度增長。我們有超過1,000的供應商通過展示位置或促銷機會與我們合作並參與其中。

從零售媒體的角度來看，我們認爲這是一個新的機會，思考如何連接更多供應商和廠商在營銷上的花費。我們的首要任務是圍繞向會員傳遞更加個性化和相關性強的信息來構建內部能力。在準備發言中我提到，我們已經開始看到一些不錯的例子，當我們爲會員提供更多相關信息時，無論是訪問量還是購物籃中的商品數量都得到了積極響應。對此我們感到非常鼓舞。

我想說的是，我們在零售媒體方面還處於初期階段。雖然我們一直在測試並開展一些與供應商有關的計劃，比如數字電視和定向擴大的MVM活動，但這些都屬於早期學習的階段。隨着我們不斷提升個性化能力，我們認爲在廣告領域將會看到更多的好處產生。當然，一如既往，我們的期望是將大部分收益重新投資到爲會員創造更多價值，並推動更多銷售額的增長，這也是我們處理所有事務的原則所在。

在市場平台上，對我們來說，關鍵在於尋找可以提供服務和價值的地方，爲我們的會員創造更多價值。我們在安裝服務等新價值方面取得了很好的進展，無論是在花園傢俱、園藝設施還是窗戶等領域，我們都看到了爲會員提供獨特價值的機會，同時與優秀的合作伙伴一起提供高質量的服務和價值。所以這方面的關注度非常高。

然後我會將其擴展到我們提供的某些服務上，比如好市多旅遊（Costco Travel），以及我們向會員提供的其他附加服務，這些都是我們可以以獨特方式傳遞價值的渠道，並且通過這些元素大大增強了會員的忠誠度並實現了增長。我覺得這是我們思考市場概念時最重要的部分，也就是如何讓價值與我們的會員產生共鳴。

關於人工智能（AI），我們認爲應該通過這樣一個視角來看待：我們有明確的方向來爲會員創造價值，並支持我們的員工。因此，我們對AI的總體關注點是它能讓我們在覈心業務上做得更好。我們並不追逐那些不符合好市多核心價值的東西。這正是幫助我們應對過往技術和數字化變革的關鍵所在。我們真正聚焦的是AI能如何爲我們會員帶來更好的體驗、提供更多價值，並幫助員工提高生產力，從而我們可以支付更高的薪資，也可以爲會員提供更大的價值。

所以，這是我們在這一領域的整體哲學方法。雖然還處於早期階段，但我們對自己所做的工作感到鼓舞。

Oliver Chen

感謝解答這些問題。此致問候。

接線員

下一個問題來自Truist Securities的Scot Ciccarelli。

Scot Ciccarelli

我知道大概也就兩年左右的時間，但上次你們賬面上有這麼多現金時確實發放了特別股息。那麼未來幾個季度我們是否有可能看到類似情況呢？另外，在相關的問題上，考慮到目前現金積累的速度如此之快，我們是否可能看到比過去更爲頻繁的派息頻率？

加里·米勒奇普

謝謝，Scot。是的，我不會說我們在財務戰略上有太大變化，特別是在考慮現金問題時。我們的首要任務始終是對業務進行投資。正如您所見，過去幾年我們投入了更多資本，以支持Ron此前分享的優先事項，包括確保我們有一個強大的新倉庫建設管道。我們也在投入現有倉庫的改進工作，提升會員體驗，支持這些倉庫中出現的巨大增長。我們還在擴展配送中心網絡並對其進行投資，不僅是爲了支持我們的倉庫，也爲了支持我們正在經歷的電子商務增長。

我們也正在數字領域進行投資，而且我們認爲還有許多繼續投資的機會，我們對這些投資所能產生的回報感到滿意。正如你所說，我們的確看到了強勁的現金流增長。我們模式的一大優點就是能夠產生顯著的自由現金流。即使在進行投資的同時，我們的現金儲備仍在持續增長。我們的總體優先事項需經董事會批准，我們希望繼續增加常規股息，因爲這是我們對未來公司增長信心的一種重要體現。

我們也在回購股票，以避免高管股權授予帶來的稀釋效應。按照以往的方式執行上述策略之後，通常我們仍然會生成多餘的現金，並且今天我們的資產負債表上的現金餘額正在變得更爲強大。考慮到當前估值，特別股息可能是返還多餘現金最有效的方式，因爲它保留了未來進一步加大資本支出投資的靈活性。

至於特別股息問題，儘管我們的現金餘額已恢復到上次特別股息前的水平，我認爲需要注意的是，若要實現與上次相同的收益率，而當時我們的股價爲$660，現在需要更多的現金。因此，我們會繼續與董事會探討特別股息的問題，但目前尚無具體計劃可供分享。

接線員

下一個問題來自BMO Capital Markets的Kelly Bania。

凱莉·巴尼亞

我想先問一下，您能否談談藥品類別？您的部分競爭對手提到了不少動態，例如最高的公平定價。我只是好奇這對你們是否有影響，看起來沒有，但也許想確認一下您對此怎麼看，以及未來的趨勢。此外，從更宏觀的角度，我還想跟進一下媒體和廣告的問題。我想知道您是否可以給出更具體的規模數據。我記得Gary提到過一個『有意義的數額』。只是好奇現在的狀況如何，或者即使不能具體說明，那相對長期來看潛力如何？任何相關信息都可以。

加里·米勒奇普

當然。謝謝，Kelly。在藥房業務方面，是的，我們的藥房業務取得了巨大的成功。我想你們可能在之前的幾次業績電話會議上聽到我們說過，團隊非常專注於如何確保不僅兌現我們對會員始終承諾的巨大價值，而且也在提升會員體驗。因此，我們增加了一些新的人工智能工具來改善藥房的庫存狀況。同時，我們也進行了一些數字化改進，使會員在藥房結賬時更加便捷，從而加快了整個流程。

因此，我們在藥房業務上看到了強勁的增長。你可能在我的開場發言中聽到過我說，藥房業務的增長速度超過了我們整體銷售額的增長速度，這也是導致核心利潤率和總體核心利潤率之間存在差距的部分原因。我認爲，隨着Medicare政策以及相關藥品定價的變化，我們會受到一些小的影響，但不會嚴重到成爲影響我們銷售業績的重大阻力，至少以目前的情況來看是這樣。

關於零售媒體，我們認爲這確實是一個重要的機會，Kelly。但我們沒有給出具體規模的原因在於，正如我最後提到的，我們認爲還有很大的機會去獲取更多價值，並幫助供應商提高廣告支出的回報率。不過，我們的重點將是如何利用這些資金爲會員創造更多價值並推動總銷售額增長。因此，對我們來說，衡量它更多的是看我們能爲會員創造多少價值，並推動會員對我們所提供價值的更大投資。你會更多地從我們的整體增長中看到這一點，而不是因爲利潤率結構發生重大變化，我想說的是。

接線員

我們的最後一個問題來自伯恩斯坦的Zhihan Ma。

Zhihan Ma

我想問一下國際擴張的問題，特別是中國，最近的增長似乎有些停滯，我相信你們也面臨着非常強勁的本地競爭和銷售壓力。很好奇你們如何看待自己的商業模式適應這個高度電商驅動的市場，以及你們在那裏可以學到哪些經驗應用到其他業務領域？

Ron Vachris

謝謝。我不會說它是停滯，而是按照計劃進行的。我們開設第一個倉庫的方式是我們進入每個國家時慣用的做法。我們進入一個國家，開幾個倉庫，學習當地文化，了解在這個國家做生意的方法。然後，我們就會進入一個穩定且持續的增長模式。我們看到了中國市場的巨大機會，就像我們在進入該國之前預期的一樣。我們對自己的業務和增長情況非常滿意。我們相信在中國我們可以與任何人競爭，就像我們在國際市場上一樣。

所以我認爲我們在中國會有很好的發展前景，但這將遵循我們在世界其他地區一貫的增長模式，就像我們在日本、韓國和歐洲所做的一樣，好市多在這些新市場都採用同樣的方式擴展。所以我們對中國的發展感到滿意，它正在穩步增長，未來肯定還會有更多的好消息。

接線員

女士們先生們，這標誌着我們的問答環節以及今天的電話會議到此結束。感謝大家的參與，現在您可以斷開連接了。

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