美伊和談「各執一詞」！油價後續如何走？
黃金投資必修課（三）美以伊局勢升級：地緣風險下的黃金市場觀察
近日，中東地區局勢再度緊張。2月28日，以色列與美國聯合對伊朗實施軍事打擊，伊朗隨後展開報復行動，引發市場對地區局勢進一步演變的廣泛關注。國際黃金價格出現明顯波動，截至2月27日收盤，現貨黃金上漲1.88%，報5278.33美元/盎司。
一、事件背景：地區局勢再度升溫
2026年2月28日，美以聯合對伊朗境內多處目標實施空襲。伊朗隨後啟動報復行動，對以色列及相關地區的美軍基地進行打擊。受衝突影響，霍爾木茲海峽的能源運輸出現中斷風險，多家國際石油公司已暫停相關航線運營。截至發稿時，雙方均未表現出停火意願，局勢仍在持續演變。
二、黃金市場的歷史表現與當前反應
從歷史經驗看，黃金價格在地緣風險升溫期間往往表現出一定的韌性。無論是地區衝突，還是全球性突發事件，黃金作為傳統避險資產，其價格在事件初期通常會出現快速反應，隨後進入震盪調整階段。這一現象背後，是黃金作為無主權信用背書的實物資產，在市場不確定性上升時，部分資金會選擇將其作為風險對沖工具。
本輪衝突爆發前，黃金價格已有所反應。2月27日，現貨黃金單日上漲1.88%，突破5250美元/盎司關口。從資金流向看，當日全球黃金ETF淨流入超20億美元，顯示部分投資者正在調整資產配置結構。
三、多重因素交織下的黃金價格邏輯
地緣衝突對黃金的影響並非孤立存在，而是通過多重傳導機制體現：
1. 能源供應與通脹預期的聯動
伊朗作為主要產油國，其周邊霍爾木茲海峽是全球能源運輸的關鍵通道。數據顯示，該海峽每日通過的原油約占全球海運原油總量的30%左右。若衝突導致該航道通行受阻，原油供應可能受到影響，進而推升油價。從歷史數據看，油價與黃金價格存在一定的正相關性，原油價格上漲往往通過通脹預期傳導至黃金市場。 $WTI原油期貨主連 (2607) (CLmain.US)$ $黃金期貨主連 (2606) (GCmain.US)$
2. 貨幣政策與央行購金的長期支撐
除地緣因素外，黃金市場還受到全球貨幣政策週期和央行購金行為的持續影響。截至2026年1月末，中國央行已連續15個月增持黃金，全球多國央行也在持續推進儲備資產多元化配置。這一結構性趨勢為黃金需求提供了長期支撐。同時，市場對美聯儲降息週期的預期也在一定程度上影響著黃金的持有成本。
四、黃金礦業ETF的特徵與波動邏輯
對於關注黃金市場的投資者而言，黃金礦業ETF是一個需要了解的工具。不同於直接跟蹤金價的黃金ETF，黃金礦業ETF投資的是從事黃金開採的礦業公司股票。這類資產的定價邏輯與金價相關，但具有自身特點：
從業務模式看，礦業公司的盈利與金價高度相關。當金價上漲時，礦企的銷售收入和利潤空間往往同步擴大；反之，金價下跌則可能擠壓其盈利水平。這種經營杠杆的存在，使得黃金礦業ETF在黃金上行週期中可能表現出比金價更強的彈性，但在金價調整階段，其波動幅度通常也更為明顯。
從風險特徵看，礦業ETF既受到金價走勢的影響，也受到礦企個股經營狀況、開採成本、地區政治風險等多重因素的疊加作用。因此，這類資產的波動率通常高於直接投資實物黃金或黃金ETF。
作爲當前全港唯一的黃金礦業ETF，易方達黃金礦ETF（2824）力求緊密跟踪Solactive全球黃金礦業精選指數，指數覆蓋中國、加拿大、美國、澳大利亞四大黃金産業區30隻龍頭股，既囊括紫金礦業 $紫金礦業 (02899.HK)$ 、招金礦業 $招金礦業 (01818.HK)$ 等國內黃金巨頭，也覆蓋紐蒙特 $紐曼礦業 (NEM.US)$ 、巴里克礦業 $Barrick Mining (B.US)$ 等海外優質標的，兼顧地域分散與龍頭集聚優勢。$恒生指數 (800000.HK)$ $納斯達克 (NASDAQ.US)$
數據來源：Wind，截至2026/3/1
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