南華期貨股份

參與了話題 ·

美伊以熱戰突襲：誰在博弈？市場何去何從？

2026年2月28日，美國與以色列聯合對伊朗發動代號分別爲「史詩憤怒行動」與「獅吼行動」的軍事打擊，伊朗隨即以導彈反擊，中東局勢驟然升級爲直接熱戰。截至3月1日12時25分，戰事迎來決定性轉折：伊朗媒體報道稱，最高領袖哈梅內伊在空襲中身亡。消息一出，伊朗官方迅速釋放極端強硬立場，明確將對美以發起「爲哈梅內伊復仇」的高強度報復，甚至放言回擊「無限制、無紅線」，並將美國中東軍事基地與以色列本土列爲合法打擊目標，局勢瀕臨失控邊緣。然而，與衝突爆發首日的避險格局形成鮮明背離，當前市場並未對沖突全面升級的風險充分定價，而是折射出一種特殊的交易預期：市場似乎在押注，哈梅內伊身亡後，伊朗將出現一個更溫和、更易與西方妥協的政權，從而推動衝突降溫。部分市場參與者甚至注意到，伊朗國內出現了與官方強硬表態相悖的慶祝氛圍，進一步強化了「政權更迭後政策轉向」的敘事邏輯。後續需重點關注兩大關鍵變量：一是伊朗新領導層的權力交接與派系博弈結果，二是美以是否會利用這一窗口進一步施壓或推動政權更迭。若極端強硬派主導權力過渡，市場的「溫和政權」預期或將被證僞，地緣風險將重新定價；反之，若溫和派順利接掌權力並重啓談判，市場當前的交易邏輯則可能得到驗證。

基於此，本文將從衝突溯源、核心本質、各方戰略目標、地緣連鎖反應、金融經濟影響、戰事走向推演等多個維度，結合伊朗對外政策的演變脈絡，對此次美伊以衝突展開全面宏觀解讀。

一、衝突溯源：伊核博弈三十年與2026熱戰導火索

我們認爲，此次美以聯合打擊伊朗，是伊朗核問題歷經數十年發展、伊核協議十年期終止後，中東代理戰爭與經濟暗戰升級的總爆發，其背景與核心誘因可歸結爲三大層面：

1.伊核協議的終結與核擴散擔憂：2015年簽署的伊核協議爲期十年，2025年10月正式終止，該協議曾限制伊朗鈾濃縮活動以換取國際制裁解除。伊朗快速推進核開發進程，其鈾濃縮純度遠超民用核燃料標準，逼近武器級門檻；

2.伊朗國內的政治經濟動盪：受長期國際制裁與地區衝突影響，伊朗本幣里亞爾持續貶值、通脹高企，民生壓力顯著加劇。2025年底至2026年初，德黑蘭等地爆發民生相關抗議活動，抗議升級後，伊朗政府的處置舉措進一步激化國內矛盾，美國方面將伊朗國內局勢視爲對伊施壓的戰略機遇期。

3.美以伊三方的長期對抗升級：2023年以來，伊朗與以色列、美國的地區對抗逐步升級，從代理人摩擦向直接軍事交鋒演變。2024年以色列對伊朗本土目標實施公開軍事打擊；2025年伊以爆發大規模軍事衝突，美軍爲以方提供情報等支援。2026年2月，美以在中東完成大規模軍事部署，原計劃3月2日舉行的美伊維也納技術談判因地區軍事行動被迫中斷，美以傾向通過軍事威懾等方式處理對伊分歧。

可見，此次軍事行動的雙方核心訴求十分明確：美以聯軍試圖通過先發制人空襲，摧毀伊朗核設施、防空系統與國家安全體系，甚至謀求推動伊朗政權更迭；伊朗的核心訴求則是捍衛國家主權與現政權穩定，通過導彈反擊與代理人武裝反制，迫使美以付出難以承受的軍事與政治代價。

二、衝突本質與美方行動時機：地緣霸權與國內政治的雙重算計

（一）此次美伊衝突的核心本質

我們認爲，此次衝突絕非單純的核問題爭端，而是下述核心邏輯疊加的結果：

一是，美國維護中東地緣霸權、遏制伊朗地區崛起的戰略需求；

二是，特朗普政府2026年國內選舉的政治算計；

三是，以色列出於國家安全底線，對伊朗核威脅與代理人武裝發起的預防性打擊。

從地緣格局看，伊朗作爲中東什葉派陣營的核心，通過支持胡塞武裝、黎巴嫩真主黨等代理人力量構建起「什葉派之弧」，持續挑戰美國在中東的地緣主導權與以色列的國家安全底線；從核安全維度看，伊朗核技術的快速突破，給美以兩國帶來了安全威脅；從美國國內政治看，特朗普政府此次軍事行動，或是爲了攫取中期選舉的政治籌碼，試圖通過一場低成本的軍事勝利鞏固核心選民支持。

（二）美國選擇此時發動軍事行動的關鍵原因

1.2026年選舉的政治窗口期：特朗普政府當前的核心目標是贏得2026年中期選舉，其判斷一場「成功的對伊行動」，尤其是推動伊朗政權更迭，能夠最大限度爭取國內保守派選民支持，成爲其選舉的核心政治資本。

2.伊朗國內的動盪創造了可乘之機：2025年12月以來伊朗爆發全國性示威活動，民生與社會矛盾凸顯，特朗普政府將此視爲對伊極限施壓、推動政權更迭的有利時機。

3.能源市場的緩衝條件成熟：沙特、阿聯酋等海灣產油國已提前提高原油產量與出口規模，爲潛在的石油供應中斷預留了緩衝空間，能夠降低油價大幅飆升對美國經濟的衝擊。

4.國際社會的博弈空隙：中、俄、歐雖普遍呼籲局勢降溫，但尚未形成統一的干預立場與約束機制，美國得以抓住這一空隙發起單邊軍事行動。

三、美以伊三方的戰略目標：各取所需的博弈核心

（一）美國：政權更迭爲核心，多重地緣訴求疊加

特朗普政府將推動伊朗政權更迭定爲本次軍事行動的核心戰略訴求；其次是徹底消除伊朗的核威脅，摧毀其核設施與導彈研發體系；再次是瓦解伊朗的代理人武裝網絡，消除其在中東的地區影響力；最終是通過軍事勝利，鞏固美國在中東的地緣霸權，維護石油美元體系的主導地位。同時，特朗普明確要求避免美軍重大人員傷亡，試圖通過軍事打擊降低作戰風險、控制戰爭成本，以此實現對伊施壓的戰略目標。

這一訴求也與美軍內部的擔憂形成呼應，美軍參聯會主席凱恩已明確警示，行動若持續拉長，不僅會快速消耗美軍精確制導彈藥庫存，還將不可避免地出現人員傷亡，最終使美軍陷入另一場曠日持久的中東消耗戰。而當前美軍部署的核心力量福特號航母戰鬥群，已連續部署超8個月，人員與裝備均已拉扯至使用極限，進一步限制了美軍長期作戰的能力。

（二）以色列：國家安全爲首位，消除直接威脅

以色列的核心目標是徹底消除伊朗的核威脅與軍事威懾，作爲與伊朗處於直接對抗的國家，以色列始終將伊朗視爲最大的國家安全隱患；其次是削弱伊朗在中東的代理人武裝，尤其是黎巴嫩真主黨與哈馬斯，消除其對以色列本土的導彈威脅；最終是通過與美國的聯合行動，鞏固自身在中東的絕對軍事優勢，形成對周邊國家的戰略威懾，遏制其對以色列採取軍事行動的可能。以色列國內部分強硬派勢力傾向於徹底消除伊朗的長期威脅，這一訴求也成爲戰事升級的重要潛在風險。

（三）伊朗：捍衛政權爲底線，反制與博弈並存

伊朗的核心戰略目標是捍衛現政權的穩定與國家主權，通過導彈反擊與代理人武裝的反制，讓美以意識到軍事打擊的代價，放棄政權更迭的企圖；其次是守住核開發的主權底線，拒絕接受美國的「無核化」強制要求；再次是維護其在中東的地區影響力，通過支持代理人武裝，讓衝突外溢，迫使美以陷入多線作戰的困境；最終是通過外交斡旋與國際社會的支持，推動衝突降級，避免全面戰爭。

從自身稟賦來看，伊朗國土面積是伊拉克的四倍左右，擁有完整的自主工業體系，人口規模與戰略縱深遠超此前美國在中東發動戰爭的對手，軍事目標高度分散，具備極強的戰爭韌性與抗打擊能力。從歷史經驗來看，二戰後美國從未通過軍事手段徹底摧垮伊朗這一體量的國家，越南戰爭、阿富汗戰爭、伊拉克戰爭均以美軍陷入長期泥潭告終，這也成爲伊朗對抗美以軍事打擊的核心底氣。

四、宏觀經濟傳導效應

我們認爲，本輪衝突對宏觀經濟的影響，核心是國際油價的表現，或通過「能源價格→通脹水平→經濟增長→貨幣政策」的傳導鏈條。其中，兩次石油危機的歷史教訓，爲聯儲局的政策決策提供了核心參照。具體來看：

伊朗局勢對聯儲局貨幣政策的影響，核心取決於油價上漲的幅度與持續時間。結合兩次石油危機的歷史教訓與當前市場環境，我們判斷，聯儲局貨幣政策大概率將呈現「維持觀望立場、減息節奏暫緩但不會轉向加息」的核心特徵，核心邏輯分爲三點：

1.兩次石油危機的核心歷史教訓：1）第一次石油危機期間，聯儲局試圖同時應對通脹與衰退，選擇減息最終導致美國經濟陷入「滯脹」；2）第二次石油危機期間，聯儲局主席沃爾克通過強硬加息成功馴服通脹，證明了「通脹預期穩定」的核心重要性。這兩大教訓讓聯儲局形成了明確共識：貨幣政策無法同時應對通脹與衰退雙重壓力，必須在權衡風險後做出明確選擇。

2.當前油價大幅上漲的基礎並不存在：與兩次石油危機不同，當前伊朗原油在全球產量中的佔比相對較低，且伊朗全面封鎖霍爾木茲海峽的概率極低，全球原油供應不會出現實質性中斷，油價或並不具備持續大幅上漲的基礎。

3.聯儲局的最終政策選擇：本輪衝突大概率將導致聯儲局2026年的減息節奏有所暫緩，但不會逆轉寬鬆方向、轉向加息週期。結合聯儲局官員表態，其核心訴求是穩定通脹預期與經濟增長，具體來看，若油價突破100美元/桶且持續時間超過3個月，可能會對貨幣政策路徑進行邊際調整，但從當前情況判斷，其貨幣政策的整體框架不會發生根本性改變；與此同時，聯儲局將強化通脹預期管理，避免油價上漲引發通脹預期脫錨。

除了能源價格與貨幣政策的傳導鏈條外，衝突還將對全球供應鏈形成直接衝擊。紅海-蘇伊士運河航道承擔着全球12%的海運貿易量，若胡塞武裝按照此前表態重啓對紅海航運的襲擊，將直接導致航道通行效率驟降，船運價格與海運保險費用大幅攀升，顯著擾亂全球亞歐航線供應鏈，增加物流成本與交付週期，進一步放大全球經濟的下行壓力。

五、美伊以衝突戰事走向推演（結合AI）：四大變量定生死，四情景分野定終局

截至北京時間3月1日12時25分，我們通過AI，對該事件進行了下述推演：

（一）決定戰事走向的四大核心變量

我們認爲，這場衝突的每一步升級與降溫，都由四大核心變量的動態變化決定，它們共同構成了戰事走向的底層邏輯，也是所有情景推演的前提。

1.伊朗反擊的「烈度紅線」——衝突升級的核心扳機

伊朗的反擊存在兩條不可逾越的紅線，一旦觸碰，衝突將必然進入不可逆的升級通道，這也是當前局勢最大的懸念所在：

第一條紅線是美軍大規模人員傷亡。特朗普的軍事行動核心訴求是獲取選舉政治籌碼，其底線是「避免美軍出現重大傷亡」，若伊朗導彈反擊造成美軍數多人以上的陣亡，特朗普將在國內鷹派壓力下被迫擴大打擊範圍，衝突將從外科手術式打擊升級爲全面空襲。

第二條紅線是實質性封鎖霍爾木茲海峽。該海峽承擔着全球三分之一的石油貿易運輸，一旦封鎖，全球石油供應鏈將直接斷裂，美以大概率會以「保障全球航運安全」爲名，對伊朗發動全面戰爭，甚至地面入侵。

2.美以戰略目標的「收縮彈性」——停火能否落地的核心前提

特朗普公開將「伊朗政權更迭」作爲核心戰略目標，但美軍彈藥庫存等硬約束決定了其必然面臨收縮壓力，這也是衝突能否短期停火的核心前提。

3.伊朗國內的「政權凝聚力」——戰事能否長期化的根本支撐

美以此次行動的核心算盤，是高強度空襲與內部瓦解，試圖通過軍事打擊激化伊朗國內矛盾，推動民衆起義與軍隊譁變，實現以伊朗治伊朗的政權更迭。而伊朗國內的政權凝聚力，是打破這一算盤的核心，也是戰事能否走向長期化的根本支撐。

4.國際調停的「利益公約數」——局勢降溫的唯一外部抓手

美伊以三方的直接對抗幾乎沒有談判互信，第三方調停是局勢降溫的唯一可行路徑，而調停能否成功，核心在於能否找到各方都能接受的利益公約數。

（二）戰事走向的四情景推演

基於上述四大核心變量的不同演化方向，我們認爲：

升級情景（螺旋對抗，中期拉鋸）：伊朗封鎖海峽、平民傷亡慘重、美以持續空襲，雙方陷入「空襲-報復」循環，1-2個月後在國際壓力下達成長期停火。

基準情景（速戰速決）：若美方傷亡核實爲輕微，美以在一週內完成戰術目標後，可能以「解除封鎖換取停火」在3月中下旬達成臨時協議。

失控情景（全面戰爭）：若美軍傷亡超百人，或美以發動地面入侵，將引爆中東全面戰爭。

反轉情景（內部瓦解）：伊朗政權意外更迭，概率較小。

（三）關鍵時間窗口

3月1日-3日：首輪空襲關鍵期，核心觀察三點：一是美以空襲強度是否持續升級，是否擴大打擊範圍至伊朗民用基礎設施；二是伊朗第一波復仇反擊的最終烈度，美方傷亡核實結果，是否觸碰兩條核心升級底線，是否發佈全面聖戰動員令；三是伊朗權力交接的初步結果，是否形成統一的新領導核心，國內是否出現分裂跡象。若3月3日美以空襲強度下降，且美方核實傷亡爲輕微、伊朗未突破升級底線，衝突仍有極小概率走向基準情景的停火路徑；若空襲持續升級，伊朗反擊突破紅線，則衝突必然走向升級甚至失控情景。

3月3日-5日：調停黃金窗口，核心觀察三點：一是美以官方是否調整戰略目標，正式釋放談判信號，是否明確「一週打擊」後的行動規劃；二是伊朗新領導層是否通過阿曼、卡塔爾等第三方釋放任何停火意願，是否逐步降低反擊強度；三是胡塞、真主黨等代理人武裝是否進一步升級行動，開闢第二戰場。若這72小時內雙方均釋放積極信號，停火談判仍有落地可能；若雙方均強硬表態，拒絕任何談判，衝突升級的概率將維持在80%以上。

3月7日-15日：停火談判生死期，核心觀察三點：一是阿曼、卡塔爾等調停方是否推動雙方展開正式面對面談判，調停進度如何；二是美伊以是否就停火核心條款達成共識，尤其是伊朗核問題的後續覈查與制裁放鬆安排，以及霍爾木茲海峽通行問題；三是美國國內的政治反應，特朗普是否將既有戰術成果作爲核心選舉成果進行宣傳，放棄進一步升級行動。若此窗口未達成正式停火協議，衝突長期化的概率將飆升。

3月20日：波斯新年，若戰火持續，衝突將長期化。核心觀察三點：一是伊朗國內在新年期間的反美復仇情緒與政權凝聚力，是否完成全國性的全面戰爭動員；二是美以是否在新年期間暫停空襲，釋放外交善意；三是伊朗是否宣佈全面退出《不擴散核武器條約》，啓動全面武器級鈾濃縮。若衝突延續至波斯新年仍未停火，意味着基準情景的停火路徑徹底關閉，衝突將進入中期拉鋸甚至長期全面戰爭階段。

（四）不可忽視的黑天鵝與灰犀牛事件

戰事推演的核心前提是各方的理性決策，但中東局勢從來充滿不確定性，結合當前實時戰局，調整黑天鵝與灰犀牛事件優先級，以下超預期事件一旦發生，將徹底顛覆戰事走向，甚至引發全球格局的劇烈震動。

1.黑天鵝1（最高優先級）：美方官方核實美軍傷亡超數百人。這是當前最緊急的風險點，一旦發生，特朗普將徹底放棄「剋制」策略，被迫擴大打擊範圍，衝突直接進入升級甚至失控情景，沒有任何中間地帶。

2.黑天鵝2（次優先級）：伊朗正式宣佈封鎖霍爾木茲海峽。該海峽承擔全球三分之一石油貿易運輸，一旦正式封鎖，全球石油供應鏈將徹底斷裂，美以必然發動全面戰爭，衝突直接升級爲失控情景。

3.灰犀牛1（高優先級）：全球能源供應鏈崩潰，引發歐美經濟體緊急干預。若伊朗正式封鎖海峽或美軍傷亡超數百人，極易觸發此事件，進一步加劇全球經濟危機。

4.灰犀牛2（次優先級）：以色列單方面擴大戰事，發動地面入侵。內塔尼亞胡政府面臨國內極右翼的巨大壓力，但目前以軍暫無地面部署跡象，短期內發生概率較低；若伊朗反擊造成以色列大規模平民傷亡，此風險將大幅上升。

我們認爲，此次衝突的最大風險，永遠來自於戰略誤判。美以的空襲超出伊朗的生存底線，或伊朗的反擊超出美國的政治容忍度，都可能導致衝突在打擊與報復的螺旋中意外升級。而一旦衝突突破紅線演變爲全面戰爭，不僅會引發全球石油危機與經濟滯脹，更會徹底顛覆中東地緣格局，對全球政治經濟秩序產生不可逆的深遠影響。

風險提示：部分軍事演繹情況由AI提供，僅供參考

投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1290號

作者：南華研究院院長助理周驥 Z0017101

瀏覽 3.4萬