滙豐控股2025年全年業績直播
主要收穫（AI生成）
財務表現
- 集團收入在固定匯率基礎上增長5%，達到$710億（2025年）
- 稅前利潤增長7%，達到創紀錄的$366億，有形股本回報率爲17.2%
- 第四季度收入增長6%，達到$177億，稅前利潤增長17%，至$86億
銀行業淨利息收入（NII）全年達到$441億，按目標基準實現了3%的成本增長
業務亮點
在1月26日完成了$137億恒生銀行私有化，較2026年上半年的預期提前
新增110萬香港新客戶，總客戶數超過700萬
國際財富和卓越理財銀行吸引了$800億新投資資產
計劃在2025年開設26-27家財富中心，總數將達到64家
財務指引
目標是每年收入同比增長，並在2028年提升至5%（不包括顯著項目）
2026年至2028年的目標是有形權益回報率達到17%或更高
- 預計2026全年銀行業淨利息收入（NII）至少達到$450億
到2026年，按目標基準將成本增長率控制在1%
機會
鞏固在亞洲-中東走廊的強國地位，將其作爲全球增長的決定性軸心
全面推廣AI應用，覆蓋員工賦能、流程重構和客戶體驗提升
利用恒生私有化推動到2028年底實現$9億協同效應
抓住亞洲區內貿易機會，因爲亞洲越來越多地從亞洲內部採購
風險
對利率時機和幅度（尤其是美元和英鎊減息）保持敏感
财富管理業務依賴市場表現及影響交易費用收入的波動性
香港商業地產仍面臨壓力，特別是寫字樓空置率達17%
預期信貸損失（ECL）指引處於典型範圍的高端，反映經濟前景
完整記錄稿（AI生成）
接線員
歡迎參加匯豐控股有限公司2025年度業績投資者和分析師報告會。我們將在兩分鐘後開始。報告結束後將設有問答環節。如果您是通過提供的Zoom鏈接加入，請使用Zoom中的舉手功能註冊提問意向。您現在或在會議期間的任何時間都可以舉手，並確保您的攝像頭已開啓。如被邀請提問，請接受提示以取消靜音。請注意，通過匯豐官網上的網絡直播鏈接加入時無法進行提問。
接線員
女士們先生們，歡迎來到匯豐控股有限公司2025年度業績投資者和分析師網絡研討會。請注意，今天的網絡研討會正在錄製中。現在，我將會議交給集團首席執行官George El Hedary。
喬治·埃爾·赫達裏
歡迎大家。感謝大家與我們一起慶祝馬年恭賀發財。我們2025年的全年業績表現強勁。這一年，我們表現出色、實現轉型併爲增長進行投資。今天我將討論我們的戰略進展。首先，2025年業績的強勁勢頭；其次，我們在執行三大戰略重點方面穩步推進且紀律嚴明；第三，我們將爲2026、2027和2028年設定新的增長和回報目標。
首先來看全年收益。我的評論將不包括特殊項目，所有對比均爲同比數據。以不變貨幣計算，在2025年，有$67億的特殊項目。您已經從之前的季度報告中了解了這些內容，詳細信息請參閱附錄第36頁幻燈片。首先，我們實現了強勁的收益。集團收入增長了5%，稅前利潤增長了7%，達到創紀錄的$366億。有形股本回報率爲17.2%，並且我們在2025年的成本增長爲3%，符合我們的成本目標。
第二，我們實現了強勁的增長。我們的存款餘額增長了5%，四大業務均實現了存款增長。我們的存款基礎是一項核心優勢，爲銀行淨利息收入貢獻了絕大部分。我們還增加了手續費和其他收入。在交易銀行業務方面，收入增長了4%，得益於市場活動的活躍，這展示了我們深厚國際網絡的實力，使我們接觸到了全球86%的貿易流量，並結合了我們在财富管理領域的專業產品和服務能力。财富管理收入增長了24%，反映出我們在全球增長最快的財富市場中的領導地位以及對產品和客戶主張的持續投入。
同時，我們正在戰略性地投資於長期增長。我們完成了恒生銀行的$137億私有化。此舉整合了255年的歷史與傳承，融合了全球覆蓋與本地深度。這反映了我們對香港未來增長的信心和信念。第三，我們爲股東帶來了強勁的回報。我們宣佈了每股全年普通股息爲$0.75，比2024年增長了14%。
現在讓我們直接來看看我們在戰略執行上取得的進展。在2024年10月，我提出了一個明確的議程來釋放匯豐CS的全部潛力。爲此，我們現在圍繞四大核心互補業務運營：兩個本土市場業務（英國和香港）及兩個國際網絡業務（企業和機構銀行、國際財富與優先級銀行業務）。每項業務都在增長，每項業務都創造了超過中等兩位數的有形股本回報率，並且每項業務都爲未來的增長奠定了堅實的基礎。
我們專注於三大明確的重點，並在每個領域迅速推進。一是簡化流程並提高敏捷性；二是推動以客戶爲中心；三是實現專注且可持續的增長。現在讓我們逐一看看每項重點的進展。首先是簡單和敏捷。解鎖匯豐CS全部潛力的第一步是通過重新設計減少複雜性和成本結構，確保戰略一致。職責更加明確，角色不再重複。
在2025年，我們減少了大約15%的董事總經理職位。我們採取了$15億的年度簡化節省措施，直接影響到淨利潤，但對收入影響不大。我們預計將在2026年上半年完成這些節省措施，比計劃提前六個月。我們還在積極分配約$15億的資金，從非戰略性或低迴報業務中轉移到重點領域，意圖是在中期內將這些成本重新分配至具有競爭優勢的領域，以產生增值回報。
在2025年，我們宣佈了11項業務或市場退出。已完成和宣佈的退出項目合計節約了$70億的年度成本，涉及約$10億的相關收入。另有$60億仍在積極執行中，其中包括正在進行戰略審查的項目。在恒生銀行私有化完成後，我們進一步增加了分配成本至$18億，反映匯豐與恒生銀行之間額外$30億的報導基準成本協同效應。我們將會把這一部分$30億用於香港的增長機會。
我們還通過大規模簡化銀行業務和淘汰非戰略性應用，精簡和升級我們的運營模式。同時，我們在提升彈性和風險管理的同時進行重新設計。下一個重點是推動以客戶爲中心。我們的四項業務建立在客戶信任的基礎上。我們爲改善客戶服務和體驗所進行的投資已經開始見效。淨推薦值在我們的本土市場有所提升或保持領先排名。
在香港，我們新增了110萬名新客戶，使客戶總數超過700萬。我們的英國商業銀行業務貸款同比增長了13%（不包括CIB內的新冠貸款償還）。企業調研將我們定位爲貿易、支付和外匯市場的領導者。在IWPB（國際財富和優先銀行業務），我們吸引了$800億的新投資資產。
下一個重點是投資於#3，以實現專注且可持續的增長。我們的香港本土市場作爲一個充滿活力的經濟體、全球三大金融中心之一以及繁榮的貿易門戶，是連接中國大陸與世界的超級樞紐，並有望在2029年成爲全球領先的跨境財富中心。恒生銀行的私有化使我們能夠擴大能力並推動兩家銀行的所有客戶增長。我們有着雄心壯志，並制定了全面計劃，通過報告中的協同效應，在2028年前實現無符號數字與數字單位與貨幣單位_0的收益，並釋放更多機會。這是一項促進增長的投資。
如果我們將目光從香港移開，來看匯豐控股和其他核心優勢，我們會發現我們在亞洲和中東具有強大的影響力。亞洲和中東在全球貿易和資本流動中變得越來越重要。全球貿易正在重新佈局，亞洲的增長越來越多地受到區域內需求的推動。亞洲正在購買亞洲。中東正在崛起爲一個全球資本、貿易和投資中心，它與亞洲的融合正在加速。亞中東走廊正成爲全球增長的關鍵軸線。
亞洲和中東的財富創造也呈現出結構性的強勁勢頭。這就是爲什麼我們正在投資鞏固我們的強大地位並抓住這些增長機會。我們還致力於通過擴展自身能力、構建新能力來連接世界，並支持客戶通過實時服務獲得商業優勢。我們的客戶已能在35個市場進行全天候實時支付。他們還在包括英國在內的四個市場使用無縫代幣存款和支付，未來還將推廣到更多地區。
我們正在開拓金融的未來。上個月，英國財政部選擇了匯豐控股的分佈式賬本技術作爲其英國數字債券試點項目的首選平台。接下來談談我們的人員和技術，我們認爲創新和文化是我們競爭力的核心，因此我們在這兩方面都進行了投資。我們正在大規模推廣人工智能的應用：首先是賦能員工；其次是端到端流程工程；第三是提升客戶體驗。
我們的客戶關係建立在信任基礎上。AI增強了我們兌現信任的能力，大規模實現個性化服務。強大的文化將清晰的戰略轉化爲成果，我們正投資於培養高績效文化。所有高級領導以及更廣泛的董事總經理團隊都參加了我們全新的集團範圍領導力培訓。最後，讓我們轉向2026、2027和2028年的新目標。
2025年是我們表現優異、轉型併爲增長投資的一年。這使我們有信心制定新的增長目標。我們的目標是每年實現逐年收入增長，到2028年達到5%，不包括多項調整因素。我們將在2026年至2028年期間，每年實現剔除特殊項目後的17%或更高的有形股本回報率，並維持每年50%的股息支付率（不包括重大特殊項目）。
總而言之，我們正在打造一家簡單、靈活、不斷成長的銀行，以實現高回報。我們以紀律和精確性執行我們的戰略。我們正在實現增長，我們正在爲增長進行投資，並且我們有信心從強勢地位出發應對不確定性。這就是爲什麼我們有信心設定這些新目標，並相信我們能夠繼續爲股東帶來價值。現在讓我把話筒交給Pam。
Pam
謝謝。謝謝你，George。感謝大家參加。我們又迎來了一個強勁的季度，這反映了我們在創建一個更加簡單、敏捷、不斷成長的匯豐過程中取得的積極進展。我們正在爲增長進行投資。在本次展示中，我將排除特殊項目，並基於固定匯率專注於第四季度與去年同一時期的對比數據。
讓我們直接看看亮點。第四季度收入增長了6%，達到$177億。這一增長得益於銀行業務、淨利息收入（NII）以及手續費和其他收入的廣泛增長。稅前利潤爲$86億，增長了17%。我們客戶存款餘額（包括待售資產）達到$1.8萬億，增加了$780億。全年有形股本回報率爲17.2%，實現了我們在2025年的中等兩位數或更高的目標。
我們保持了嚴格的成本控制，將目標基礎成本增長率控制在3%，與我們的成本增長目標一致。轉向資本和分配，我們的CET1資本比率爲14.9%，本季度上升了40個點子，反映出我們的有機資本生成能力，並且預計在宣佈有意將恒生銀行私有化後，未來最多三個季度不會啓動進一步的回購。正如George所說，這樣強勁的表現使我們能夠宣佈每股$0.75的年度普通股息，同比增長14%。
轉向業務部門表現，我們全年收入增長了5%，達到$710億。我們的四個業務部門均實現了收入增長，存款增加，客戶關係深化，每個部門都實現了中雙位數或更高的有形股本回報率（不包括顯著項目）。我們很高興能夠在全公司範圍內取得如此積極的進展。接下來談談恒生銀行的私有化。10月9日，我們宣佈了將恒生銀行私有化的意向。我們很高興於1月26日完成了交易，比最初預計的2026年上半年提前。
這張幻燈片解釋了財務理由。讓我們從$137億的收購價格開始解讀。移除$38億的少數股權資本低效後，您可以看到$99億的核心一級資本消耗。移除資本低效約佔收購價格的四分之一。$99億的核心一級資本消耗相當於在公告發布時回購集團4%的股份。
接下來，我們展示了利潤表中nought點$80億的少數股權益，以及私有化帶來的稅前協同效應nought點$50億。少數股權益和協同效應共同爲我們的利潤貢獻了超過4%，超過了回購門檻。除此之外，我們還看到私有化可能帶來額外的收入和成本上升空間，約爲nought點$40億。然後在幻燈片的右側，我們可以看到香港在未來幾年的良好增長前景。擁有兩家全資銀行使我們能夠很好地抓住這一增長機會。
正如我們在10月所說，我們正在收購一家結構性高預減值利潤率的企業，雖然我們並未預測信貸週期，但我們認爲這是一個週期性現象。現在讓我們轉向銀行業淨利息收入（NII）。我們的Folia銀行業NII爲$441億。第四季度銀行業NII爲$117億，增長了nought點$70億。其中，nought點$40億的增長來自香港，包括本季度Hibo的恢復。
第四季度銀行業的淨利息收入（NII）包含了約$1億的一次性正面收益，這部分收益預計不會重複發生。我們預計2026年全年銀行業NII至少爲$450億，預期較低利率的影響將被存款增長和結構性對沖帶來的順風完全抵消。接下來是批發交易銀行業務。今年在各種經濟、市場和關稅環境下，我們特許經營的實力得到了驗證。我們加深了客戶關係，全球網絡幫助客戶應對波動性和不確定性。
證券服務費及其他收入增長了6%，反映出較高的市場估值和新委託的增長。支付業務增長了3%，主要由新委託和支付量推動，尤其是國際支付。外匯業務增長了1%，反映了強勁的客戶流量和較高的波動水平。考慮到去年的強勁比較基數，這是一個不錯的表現。貿易業務本季度下降了5%，但全年保持穩定。我想指出，上半年特別強勁，因爲我們支持客戶應對快速變化的環境進行了提前訂購。我們繼續看到交易量和客戶參與度的增長。
現在讓我們轉向财富管理業務。包括今天公佈的新披露信息，我們非常高興地看到财富管理費及其他收入同比增長20%，達到$21億，並受到所有四個收入領域的驅動，這表明我們的戰略優化正在奏效。資產管理增長14%，私人銀行增長8%。投資分銷也表現出色，增長了14%，反映出我們在香港的客戶特許經營實力。我們的保險CSM餘額爲$146億，較去年增長21%。我們繼續吸引淨新增投資資產，第四季度新增$70億。
今天，我們將向大家介紹新的披露信息，您可以在這張幻燈片中看到。這些更好地展示了我們與客戶之間的牢固關係，包括他們的存款和投資資產。我們致力於捕捉全面的财富管理機會，並將報告財富餘額和淨新增資金。我理解財富餘額數據與投資資產相似，但我想強調兩項需要注意的變化。您可以在附錄幻燈片第3132頁和第33頁中看到這些內容。
我們已將$6,080億的優選銀行和私人銀行存款加入到投資資產中。這部分通過剔除$5,800億的第三方資產管理分銷資產來平衡。這是一項不錯的業務，但它並不能反映我們的財富客戶。以這種方式調整我們的披露方式也意味着我們的財富業務更容易與更廣泛的同行群體進行比較。這些新的披露將從2026年第一季度起取代現有的披露信息。我們本季度新增淨資金爲$260億，其中$190億在亞洲。
而且財富增長不僅僅是一個香港的故事。它貫穿於我們在亞洲和中東的業務，新加坡、中國大陸、印度和阿聯酋的投資資產都實現了兩位數的增長。除了信貸，本季度我們的預期信用損失（ECL）費用不是$90億。來自香港商業地產在本季度沒有重大影響。在第29頁的幻燈片中，您將看到我們已經更新了商業地產披露信息。第四季度的變化符合我們的預期。我們2026年全年的ECL指引約爲40個點子。這處於我們典型範圍的高端，反映了經濟前景以及香港零售和寫字樓商業地產的部分壓力。
現在讓我們來看看成本。我們在全年實現了3%的目標成本增長。在實現成本目標的同時，爲銀行投資創造了空間，這是2025年的關鍵主題，並將在2026年再次成爲重點。我們已採取行動，實現了$12億的年化簡化節省，對收入的影響不大。這比我們原定的2025年$10億的時間表提前了。在實際基礎上，我們在2025年損益表中實現了$60億的簡化節省。
結合持續的紀律性，這使我們能夠在2026年以目標爲基礎指導1%的成本增長，同時重新投資於業務。接下來是客戶存款和貸款，我們又迎來了一個強勁的季度，存款增長了$500億。我們在四大業務板塊都看到了良好的增長。貸款增加了$50億。英國再次表現出色，在抵押貸款和商業貸款方面實現了又一季度的增長。我們的英國業務有能力支持英國經濟的增長。
我們對我們商業貸款賬簿的動能特別滿意，在基礎設施創新、社會保障住房和中型市場直接貸款領域，我們看到了巨大的潛力。現在轉向資本問題，我們的CET一級比率強勁上升至14.9%，主要反映了良好的有機資本生成。不過，在資產負債表日期之後，請注意恒生銀行私有化的影響，這額外造成了110個點子的影響，加上第四季度已經發生的10個點子。我們在附錄幻燈片27中對此進行了說明。
提醒一下，我們在10月9日宣佈收購要約時曾表示，預計在未來3/4內暫停回購。當然，這取決於基本資本生成情況。憑藉強勁的盈利能力和當前適度的貸款增長，我們仍然具有高度的資本生成能力。未來股票回購的決定將每季度進行一次，視正常的回購考慮而定。
接下來讓我們看看全年表現。不計特殊項目並按固定匯率計算，收入增長5%至$710億。稅前利潤爲$366億，同比增長7%，達到了創紀錄的有形股本回報率。而權益回報率達到了17.2%，實現了我們的中等偏上或更好的目標，我們強勁的表現使我們能夠宣佈本年度每股$0.75或$129億的普通股息。
最後簡要回到George之前闡述的新目標，然後我將結束對未來的指導。我們在2025年取得了明確且積極的進展。這就是爲什麼我們現在將目標提高到從2026年至2028年，每年實現17%或更高的有形淨資產收益率（不包括顯著項目）。我們將還尋求逐年收入增長，到2028年相較於2027年達到5%（不包括顯著項目）。正如您所預期的那樣，我們繼續保持50%的股息支付率（不包括重大顯著項目及其相關影響）。
最後，關於指導。這張幻燈片給出了我們主要針對2026年的指導。我們在一月份繼續看到收入動力，包括财富管理。在這張幻燈片中，您可以看到至少$450億的銀行淨利息收入（NII）。我們在財富業務中的收入目標包含在我們的整體收入目標中。因此，我們已從指導中刪除了以雙位數百分比增長的手續費和其他收入，我們預計ECL費用大約爲40個點子，與2025年大致持平。我們預計將以目標爲基礎控制成本增長至1%。這得益於我們的組織簡化，並允許我們繼續在業務上投資。
我們對CT1目標範圍仍維持在14%至14.5%不變。在2026年，我們將實現重組帶來的$15億的節省。我們正在順利推進$15億的重新分配成本，這些成本將重新投向優先增長領域。我們現正添加恒生銀行成本協同效應的預期Naughty Point $30億到原來的，而非$15億的重新分配成本。具體到恒生銀行，這一數值約爲$18億，我們預計到2028年底將實現Naughty Point $50億的收入和成本協同效應，此外還有潛在的進一步收益。
通過私有化推動的潛在進一步上漲空間爲Nought Point $40億。爲了實現這一Nought Point $90億，我們將因恒生銀行私有化產生Nought Point $60億的重組費用，這將是一項重大的顯著項目。正如我在去年告訴您的那樣，我現在完全專注於紀律、業績和執行力。紀律意味着精準優先級排序，保持嚴格的成本控制，並確保增長所需的投資嚴謹性。
績效意味着將我們的財務戰略導向實現新的回報。目標交付意味着確保我們保持敏捷和韌性，提升運營槓桿，並始終處於有利位置以支持我們的客戶。這正是我們將繼續運營銀行的方式。說到這裏，我們很高興回答您的問題，Alistair。
阿利斯泰爾
感謝您，Pam。感謝您，George。我們將在香港的會議室接受任何提問。首先，能否請您介紹一下自己和您所在的公司，這是最難的部分。請每位只提兩個問題，這點適用於Zoom上的聽衆以及在場的人士。有沒有人想第一個提問？好的，我們接受來自Nick的問題。
尼克·洛德
好的，我是摩根士丹利的Nick Lord。非常感謝您接受我的提問。我會把問題分成兩個部分來提出，如果您不介意的話。我對我們到2028年實現5%收入增長的目標很感興趣，我想知道您是否可以談談達成這一目標的一些關鍵要素。大概财富管理是其中的一部分。所以也許您可以談一下财富管理的發展軌跡及其可持續性。大概在某個階段，我們會看到亞洲市場發展帶來的推動力，市場業務也會隨之增長。所以我想請您談一下如何在亞洲推動這項市場業務的發展。謝謝。
喬治·埃爾·赫達裏
感謝Nick的提問。我將分享一些高層次的看法，因爲我們在研究增長機會時，Pam可以爲您詳細介紹各個組成部分。首先，我們在2025年實現了增長，並且正如我們提到的，在所有業務和關鍵指標上都取得了增長，包括存款、貸款、手續費收入、交易銀行業務和财富管理。這些反映在我們2025年的收入增長達到了5%。
第二點要指出的是，如果看一下我們的佈局，我們實際上與強勁的結構性增長機會相匹配。在香港，我們已經明確表示並正在鞏固我們的領導地位，以抓住這些增長機會，例如恒生銀行私有化等亞洲、中東的結構性增長機遇以及财富管理業務，但同時亞洲和中東的貿易也創下了歷史最高成交量和貨運量。亞洲購買亞洲，而我們的佈局使我們能夠捕捉這些增長機會。
在英國，我們在2025年看到了最強勁的貸款增長。我們有跡象相信這種強勁的增長可能會持續下去，這是我們多年來在英國見到的最強勁增長，也是我們在所有業務中看到的最強勁增長之一。最後一點我要強調的是，我們正在爲所有這些增長機會進行投資。我們正在從現有成本基礎中撥出資金進行投資，同時利用我們在2026年新增的成本進行投入。
隨着這些費用逐漸返還到我們可以實現增長的核心領域，我們還將進一步通過重新分配18億來進行更多投資。這爲我們提供了信心，使我們能夠向您提供每年逐年增長並最終在2028年達到5%的收入增長目標。感謝您，George。
Pam
首先，在2026年，我們預計所有業務的收入都將實現廣泛的增長，但僅在銀行業務方面稍作分解。正如我們所說，我們認爲存款將推動個位數的低增長。是的，貸款領域也有一些增長點，但到目前爲止，我們只看到英國市場的整體情況。我們預計財富和交易銀行業務以及我們的收費業務的增長將繼續保持非常積極的態勢，隨着我們邁向2026年及以後。
我們確實預計資產負債表的增長將在亞洲和其他市場開始顯現，而不僅僅是在英國。當然，我們已經在美國看到了增長，但我們並不是美國國內市場的主要參與者。我們將繼續投資於少數幾個業務，並且我們的投資計劃是多年計劃。因此，這不僅僅是爲了某一年的增長，而是整個期間內非常堅實的增長基礎，尤其是在像香港、英國以及我們在亞洲和中東的其他關鍵市場。謝謝，Nick。
阿利斯泰爾
謝謝。香港還有進一步的問題嗎？我們將直接轉到Zoom。我想Zoom上的第一個問題來自Joe Dickerson在Jeffrey's。實際上我已經在那裏宣佈了你自己的名字，Joe。請取消靜音並繼續提問。
喬·迪克森
感謝您，Alistair。很好的一組結果，各位。我有一個關於成本的快速問題。如果您看一下2026年的數字，也就是您給出的大約1%的增長，我知道你們有再循環。當您深入分析時，您如何考慮這個問題？特別是在投資驅動下的成本增長率是多少？因爲顯然有一些全球同行圍繞AI加速了他們的投資。所以我很想知道您對此的看法。其次是有點挑剔的問題，但在銀行淨利息收入指南中，您假設的高收益債券率是多少，超過450億？謝謝。
喬治·埃爾·赫達裏
好的，非常感謝您的提問，Joe。讓我分享一些關於如何看待成本的高層次考量，然後我會請Pam對成本和高收益債券率發表評論，我之前也分享了一些。但我想先強調，在我們的成本基礎中，有一部分是用於投資的，包括銀行變革投資、數字能力、更多人員招聘、客戶經理、諮詢等等。當然，生成式人工智能效率已經包含在我們的成本基礎中。
第二，我們正在增加的成本調整後的節省部分，其中一半將用於薪酬通脹，另一半將用於額外的投資。第三，這些18億的再循環，大約相當於我們成本基礎的5-6％，將重新投入那些增長所需的投資領域。因此，我們相信我們有足夠的能力進行投資並實現我們爲自己設定或設定目標要達成的增長。
那麼接下來我要說的關於成本的重要一點是，Joe，我們對成本控制有着堅定的承諾。我們對自己的成本控制能力充滿信心。正如您在我們的2025年業績中看到的那樣，我們已經達到了成本目標。因此，我認爲這也是您在審視我們2026年的成本指引時的一個重要參考。謝謝，George。
Pam
首先，我想指出的是，我們在簡化節省方面走在了前面，因爲我們的計劃和採取的行動比原定計劃提前實現了。這使得我們在2026年全年額外節省了$7億。這也是整體1%成本增長範圍內的一個考量因素。正如George所說，隨着我們的資產剝離逐步進行，我們也在持續重新分配這些成本到我們優先發展的領域中。
對我們來說，非常重要的一點是，我們的投資嚴謹性聚焦於戰略重點。這就是我們在2025年所做的，也是未來我們將持續去做的，而這些都是多年計劃中的既定部分。它們不會每年來回變動。因此，這也都包含在我們今年給出的整體成本指引之中。再次強調，我們的指引僅針對今年，但我們預計將繼續保持持續的成本紀律。
關於利率假設，我們使用了1月底的遠期匯率曲線作爲銀行業務及I、I指導的基礎，適用於所有主要貨幣。至於高波動率，簡單提幾點：我們在第二季度和第三季度看到的高波動率，當Hub處於1%時，對銀行業務產生了大約$1億的影響。而當Hub像第四季度以及今年至今那樣趨於穩定時，儘管它在2.5左右有些波動，但這種影響已包含在我們的指引中。此外，在給出全面指引之前，我們也考慮了幾種可能的下行情景。謝謝，Joe。
阿利斯泰爾
謝謝。下一個Zoom上的問題是來自RBC的Ben Toms。
本·湯姆斯
早上好，兩位。感謝回答我的問題。早上好，Asda。首先關於你們大於17%的ROT指引，我想請你們就這一指引在宣佈的規劃期限之外的可持續性做一些評論。你們覺得這個指引是否可以算是全天候指引？特別是在你們對公司進行了大量投資之後？其次，關於恒生協同效應。在第13頁幻燈片上，能否談一談爲什麼你們採用了兩個分類並分別命名爲「協同效應」和「上行潛力」？上行潛力這個分類是否意味着協同效應的確定性較低？如果能詳細說明下哪些協同效應屬於每個分類將很有幫助。並且我推測，與上行潛力相關的重組成本不會有額外增加，除了那個60億的調皮點。謝謝。
喬治·埃爾·赫達裏
非常感謝，Ben。關於恒生的指引，我想分享的是，我們確實有管理層的雄心，並且我們有一套全面的計劃來實現完全的$90億上漲空間，其中包括我們指出的重組成本。我會讓Pam給你詳細講講OT的指引。我們不會在我們的視野之外進行指導，但你應該始終認爲我們是充滿雄心的。謝謝你，George。
Pam
再來說說我們的指引，我們繼續看到業務中的積極勢頭。正如我們之前所說，我們在爲增長做投資，但當然目標只設定爲三年。因此，關於恒生的協同效應，你說得很對。5億是我所謂的按照會計規則報告的協同效應。而4億的協同效應則在一定程度上取決於市場和客戶行爲。所以這裏存在一些不確定性，它們並不嚴格屬於會計報告的協同效應範疇。這就是爲什麼這兩類協同效應是分開的。
獲得這9億收益的計劃是在28年底完成，而6億的重組成本涵蓋了這兩個部分的收益。除此之外，正如我們在幻燈片中提到的，我們認爲在某個階段信貸週期會恢復正常。因此，也會從中帶來一些收益。隨着香港整體的增長，貸款也會有更多增長，由於我們重新分配了成本，我們將繼續保持非常有利的地位。顯然會有相當一部分收益流向香港，這是我們戰略中的核心市場。非常完美。謝謝，Ben。
阿利斯泰爾
是的，現場還有個問題，Melissa。所以你得完整介紹一下自己。
梅麗莎
嗨，我是來自高盛的Melissa。我有兩個問題。關於你們提到的Synod戰略，即收入增長達到5%，我想看看是否可以說明一下Keger的增長方式，這樣我們可以更好地理解這一路徑，比如這個增長主要來自於非銀行淨利息收入（Nii）部分還是銀行淨利息收入？這是我的第一個問題。第二個問題，關於匯豐銀行0.6的重組成本，能否談一下我們正在做什麼，以及在重組過程中爲何需要這樣的成本，我們關注的重點在哪裏，以及如何交付。然後，關於收入協同效應，您預計我們什麼時候能看到這些協同效應？明年就能顯現，還是根據你們的三年指南，要到2028年才能更明顯呢？非常感謝，Melissa。
喬治·埃爾·赫達裏
我想Pam可以回答這兩個問題。
Pam
謝謝你，George。首先，我們已經說過，收入增長每年都是積極的，而且是逐步遞進的，在2027至2028年將達到5%。就其基本構成要素而言，我們告訴過您，在2026年我們給出的銀行業淨利息收入（Nii）指引中，它是低個位數的增長。因此，與前一年類似，我們將在收費業務上看到更多的正增長動力，並且在2026年之後銀行業也將如此。當然，我們會關注和觀察指引在哪裏，利率在哪裏，以及我們在進入2026年時減息的時間點。
但是我們仍在繼續投資於我們的收費業務。所以我們看到這些業務有這種勢頭，包括财富管理，這確實支撐了這種收入增長，以及批發交易銀行將繼續發展。我希望在某個階段，我們能夠看到除英國外的貸款業務在資產負債表上的更多增長。關於重組成本，有幾個因素推動它。一個是某些組織架構的調整，因此會有一些職位將發生變化，團隊也會重新調整。
但其中很大一部分是在技術方面。因此，對技術的投資可以使我們更好地協調技術並從技術中獲得更好的結果。我們在綠色品牌和紅色品牌上都有這項投資。這對實現我們的9億目標至關重要，因爲這是9億的目標。我想重申一下，這不僅僅是成本問題，而是收入和成本的問題。這是一種爲了增長的投資，我們就是這樣看待它的。
我們計劃在三年內花費600的重組成本，當然這將在三年內分攤。我們就收入協同效應不再多說。我們堅信，通過恒生銀行的私有化，我們將能夠爲綠色品牌提供更廣泛的產品主張的能力大大增強。因此，我們將爲零售客戶提供更好的財富產品。我們還將擁有資本市場和更爲廣泛的批發交易銀行產品爲批發客戶提供服務。
更重要的是，我們將能夠在綠色品牌內，同樣也享有我們爲紅色品牌提供的國際網絡。最後但並非最不重要的一點是，我們在如何利用我們的資金能力方面將擁有更大的資產負債表靈活性，同時也涉及到上游和下游資本。所有這些都將在未來三年內完成。非常感謝您，Madison。
阿利斯泰爾
謝謝。我們將回到Zoom。下一個問題將來自巴克萊銀行的Aman Raka。
阿曼·拉卡
嗨，Pam。嗨，George。我有兩個問題。一個是關於資本的，看起來很有可能你們會在第一季度根據歷史和可能的預測資本生成估計值達到你們的目標CT1範圍。顯然，這就引出了一個可能性，即你們是否可能比原計劃更早地重新引入股票回購。我不知道你們是否能對此發表評論，這是否是一個現實或可信的情景。但我認爲更具體地說，只是想了解接下來的資本分配思路。
顯然，您公司的股票目前的交易水平使得圍繞回購的投資回報率可能被資本的其他用途所超越。很明顯，您在恒生銀行的操作取得了成效，但我們也應該考慮無機增長以及您業務範圍內的有機增長是否更具吸引力呢？我還想請教一下關於銀行業淨利息收入的問題。顯然，第四季度的起點因1億而顯得異常突出。我想知道您是否還有其他因素可以讓我們剔除這個數字中的存款追趕效應或收購影響。我特別感興趣的是，在26年指引背後，您的存款增長假設是什麼？因爲我認爲這可能會成爲銀行業最終結果的一個敏感因素。非常感謝。
喬治·埃爾·赫達裏
謝謝，Aman。時間是最好的解答者，但我想分享一些關於我們資本哲學的想法。首先，正如您從我們的目標中看到的那樣，我們仍然是資本生成者，並且我們在2026年的前一個半月裏也確實經歷了這一情況。所以我們非常高興地看到我們的資本生成能力很強。但是，我們當前的首要任務是恢復CET一級比率，這也是受到恒生銀行私有化的影響，我們估計需要3/4的時間來完成。當然，我們會按季度進行評估。
不過，我想指出的是，今年我們將派發每股75美分的股息，第四季度$0.45，全年計算比去年高出14%。因此，我們通過股息分配了資本。這是我們想要分享的紀律，即如何使用資本。我們在2025年2月已經提到過，當時是一個月。我們爲自己設定了四個關鍵標準。這是一個高門檻，我們在審視無機機會時會嚴格遵守這些標準。只要滿足這四個條件，就像恒生銀行私有化的案例一樣，我們會考慮無機增長。但如果其中任何一個條件未被滿足，那麼我們的偏好將是利用或回饋任何多餘的資本給股東，形式爲股票回購，本恩。
Pam
謝謝，George，也謝謝Aman提出的問題。首先，正如George所說，我們繼續保持高度的資本生成能力。今年年初的表現不錯，正如我之前提到的。但如您所知，我們每季度都會重新評估股票回購決策，這是個季度性的過程。起始點顯然是我們的目標運營範圍，我們正努力工作以便能夠補充因恒生銀行私有化而部署的資本。這是我們的首要任務，正如George所說。該CET一級運營範圍仍保持在14%至14.5%之間。這是我們今天所有目標和指導的基礎。
爲了進一步澄清接下來的優先事項，當然我們的優先事項之一是50%的股息支付率，這一點我們再次確認。我們希望看到資產負債表的增長，並希望通過正確的回報水平實現增長。因此，我們的分配優先事項沒有改變，股票回購仍然是我們部署多餘資本的有效工具，不論股價如何。所以，我們認爲這是未來的一項重要考慮因素。
下一個問題是關於銀行業務，Nii，您說得對，有一些1億不可重複項目。因此，如果將其剔除用於建模目的，您將得出116億。沒有任何其他一次性項目。季環比Hibo較高，Hibo也趨於穩定，這就是爲什麼在第三季度當我們的展望更加謹慎時，因爲我們不知道Hibo會在哪裏。但在看到Hibo穩定後，它爲我們帶來了銀行業績和II結果的樂觀前景。
我們還觀察到香港儲蓄帳戶的低貝塔值。非常重要的是，我們看到了強勁的存款增長，並預計強勁的存款增長將繼續成爲2026年的主要驅動力，同時伴隨着結構性對沖的順風以及以更高利率進行的再投資，類似於去年。唯一需要注意的是，對於今年來說，特別是第一季度，由於將少兩天，第一季度將會面臨3億的逆風。我們已經假設了您迄今爲止看到的以及全年預測的利率變化，但正如您能想象到的，很大程度上取決於這些利率變化的時機，尤其是在美元和英鎊方面。謝謝。
阿利斯泰爾
好的，謝謝。那麼我們接下來回到Zoom上的問題，Amit Gol來自Mediabanka。
阿米特·戈爾
好的，謝謝您接受我的提問。我有兩個問題。第一個問題，關於ROTI，你們升級後的目標是17%以上。我想問一下，在27到28年的時間框架內，您是如何逐年看待這個目標的？您認爲ROTI會持續改善嗎？還是覺得17%已經是一個非常合理且不錯的目標，因此任何額外的上漲空間都會被重新投資？我還注意到，在L-tip部分，您似乎調高了績效邊界的下限，從14%提高到了16.5%，但上限仍維持在18%不變。雖然這由薪酬委員會決定，但我很好奇，您對適當或可持續的回報率水平是怎麼看的。
第二個問題，還是想回來澄清一下關於恒生銀行的收益和重組費用。我只是好奇，您能否詳細說明那額外的4億收益到底是什麼，爲什麼從會計角度不能將其視爲協同效應？另外，在重組費用方面，我記得之前提到過，這些重組更多依賴自然減員和重新部署，不會產生大量的第一天成本。所以我很想知道，您具體會把這些錢花在什麼地方。謝謝。
喬治·埃爾·赫達裏
非常好，謝謝Amit您的提問。兩個問題。PAN可以回答這些問題，不過簡單說一下ELTA，這確實是薪酬委員會的決定。它的時長反映了我們在2026、2027、2028年的業績表現，與我們給出的指引一致。現階段沒有更多的信息可以透露，除了它更加雄心勃勃，並反映了我們對業務的期望。謝謝Jordan。
Pam
感謝您的提問。首先，是的，我們的目標很宏偉，每年的目標都是17%以上。我們並沒有說明這一目標是保持不變還是逐步提高，當然我們會繼續努力發展業務並審慎投資。但從目標來看，每年就是17%以上。至於恒生的收益，需要指出的是，這些收益不僅來自於成本端，還來自於收入端。通常情況下，重組相關的成本協同效應比較容易量化，但在這裏情況有所不同，因爲我們對收入的關注度也很高。
很多重組將涉及技術方面的投資，同時也包括成本協同效應本身。當然，也會有一些角色和個別領域的調整和演變，但這並不會導致裁員或員工減少。可能會有一些職位的變化。顯然，在產品製造方面會有一定的規模效應，同時也會有一定程度的技術統一。現在再來看這兩個數字——500中的400，以及爲什麼從成本協同效應的角度更容易體現，而收入協同效應則相對較難明確。儘管如此，我們確實有非常詳細而全面的計劃來推動這些收入協同效應，而且這些計劃正是400的基礎，即使它們在500中有所削減。
總的來說，重申一下，因爲涉及到很多數字，我希望大家能理解：可以把這看作是在兩個類別中的9億收益，各自受到不同程度的會計規則約束，以及對未來預期的不同概率評估。此外，整體的重組成本爲600以實現這一總收益。Amit，我們在香港的投資不僅體現在人員上，也體現在技術上，以抓住我們一直在談論的各種增長機會。因此，我們並不預期、預計或計劃任何裁員方案。
不過，我們確實預計一些職位可能需要調整，我們基本上承諾會提供培訓和技能重塑，以確保我們的同事擁有這些成長機會、職業機會，能夠勝任我們在三年計劃期間將投資的職位。謝謝，Amit。我們已經將該筆費用納入了6億的重組成本中，用於隨着職位的變化和調整對同事進行培訓和技能重塑。謝謝，Amit。
阿利斯泰爾
謝謝。我們將繼續與來自Kian Abu Hussain摩根大通的提問保持在線。
Kian Abu Hussain
Kian，感謝您提出的問題。首先，George，恭喜。我不得不說，你確實在推動銀行走向更好的流程和紀律。如果可以這麼說的話，我們以前從未見過這樣的匯豐銀行。那麼關於技術棧的問題，您能否詳細說明一下？您在2022年提到過一個數據，大概花費20%的支出用於IT。我想問一下，是否應該在這個範圍內考慮類似的水平？您能否深入探討一下，比如在雲計算和雲轉型方面，你們現在的進展如何？完成了嗎？平台建設的情況如何？完成了還是有哪些平台仍需新建或整合？數據管理方面呢？因此，我非常想了解你們在技術方面的一些具體工作。
此外，商業房地產（CRE）仍然是讓我有些擔憂的領域。第三階段中國商業房地產覆蓋率爲18%，香港爲16%，香港第三階段的相關比例爲14。您能否談一下希望在這方面達到什麼目標？同時，我清楚地聽到了Pam關於撥備及理論方面的評論。非常好。
喬治·埃爾·赫達裏
謝謝Kim提出的兩個問題以及您的反饋。我會回答您的技術相關問題，而Pam將解答有關香港理論的問題。我認爲這是一個非常重要的問題，感謝您的提問。我們確實在以紀律性和精確性推動業績表現和轉型，並且我們正在快速推進這一進程。正如您在我們2024年的數據中看到的那樣，無論是業績、增長還是轉型都在快速見效，這讓我們感到非常高興。
因此，就技術而言，您可以大致假設20%是我們花在技術上的成本。但我們現在談技術的方式是這樣的：#1 我們正在思考所有那些遺留或非戰略性的應用程序，它們消耗着銀行的成本、維護費用、修補費用以及許可費用，我們將非常積極地大規模淘汰這些應用。我們很高興地表示，今年我們已經淘汰了超過1100個應用程序，到2025年，這個數字將超過我們認定爲非戰略性並計劃淘汰的大約3000個應用程序的三分之一。
給您一個視角，我們大約運行着10,000個應用程序，實際上有9000個，其中3000個已被標記爲將在2028年之前被淘汰。我們正快速推進這項工作。這種淘汰將使我們能夠釋放投資能力，將其投入到新技術和新能力以及技術領域，如雲轉型。我認爲我們在雲端方面已經相當成熟。我想我們已經從「雲優先」策略——即將許多應用程序遷移到雲端——發展到現在更成熟、因此也是更復雜的雲方法，即優化應用程序的託管方式。
因此，我們會考察任何新的應用或我們現有的技術堆棧，特別是在SAT更優的情況下。如果它在雲端，而大多數確實都在雲端，那麼就會使用雲端，並且我們會關注可移植性和彈性能力。如果是在本地或私有云中，那麼我們也會對其進行評估。所以我認爲我們在雲方法上已經成熟，並且已經達到了我們希望的狀態。但當然，我們會持續改進它。
如果你問我今天新技術的最大投資方向是什麼，那毫無疑問是生成式AI。我想花一點時間解釋一下我們對生成式AI的看法，因爲這非常重要。我們正在從三個工作流來審視生成式AI。這些內容可以在第八頁幻燈片中看到。第一個工作流是我們正在將生成式AI逐步提供給所有同事，目前已經有85%的同事可以使用，旨在確保幫助我們的同事們提升自己併爲未來做好準備。
首要思路是如何讓全體同事都能借助生成式AI爲未來做好準備。他們將能夠使用生成式AI工具。我們的工程師團隊還會獲得編碼輔助工具或VIBE編碼協助。31,000 已經啓用，我們看到了即時的生產力提升效果。單元測試速度提高了60%，代碼漏洞修補效率提升了五倍。得益於這些能力，這是我們的第一個任務：讓所有同事受益、接受培訓、提升技能，成爲更好的自己——更加高效、爲客戶提供更好的成果。
生成式AI的第二個工作流是對我們端到端流程的根本性重新設計。五十個流程已經在審查當中，其中一些已經完成交付，例如KYC中的客戶引導，以及其他各種流程，包括欺詐檢測和預防、信貸申請、資本分配、數據處理、簽證等。生成式AI將幫助我們以更簡單的方式重新設計這些流程。此外，生成式AI還會被整合進流程中，以更高效的方式處理數據。
這樣做的結果是一家更加高效、更加安全並且擁有更強控制體系的銀行。更重要的是，最終我們將變成一家非常簡化的銀行，從而能夠以最高標準接近實時甚至實時地向客戶提供服務。這是一個持續的過程。我們在生成式AI方面的第三個努力方向是如何增強客戶接觸點上的體驗。
因此，無論是客戶經理、財富顧問還是呼叫中心的操作員，在與客戶互動時，生成式AI工具已經被推出。正如您可以在幻燈片上看到的那樣，這將允許我們大規模個性化、定製化，以最高的標準近乎實時地爲客戶量身定製服務，從而使我們能夠以更無縫、更快、更好的方式向客戶提供服務。客戶體驗將得到顯著提升。
如今，我們的客服人員正在利用生成式AI爲客戶提供服務，但您可以想象，在幾年後，我們可能會將這些生成式AI工具直接交由客戶使用。這就是三個工作流的方向。不過我想強調的是，我們在推進這一過程中始終把安全放在首位。我們採取的方法是可以審查、監控和審計所有操作，這是作爲關鍵標準來執行的。
同時，我們也在保證控制力、彈性和人類問責機制始終存在，因爲我們處於受監管行業，客戶的信任是我們最重要的資產，我們將採取一切措施確保客戶的信任始終受到保護和培育。感謝您的提問。接下來我將交給Pam來談香港的情況。
Pam
謝謝，Ken。總體來看，在我們的指引中，2026年大約40個點子的指引考慮了所有投資組合，當然也包括香港商業地產以及非常小規模的中國商業地產殘餘部分。我們在給出這個指引前評估了一系列合理的下行情景。具體來說，中國商業地產組合已經大幅下降，現在已不到1/20億美元，今年該領域的預期信用損失低於2億。在此背景下，與當初接手時相比，我們對該投資組合的剩餘部分感到更加樂觀。
現在，當你們考慮香港商業地產時，首先，我會給大家更新一下香港商業地產投資組閤中的三個細分領域，然後談談我們如何看待其中的公司，特別是那些信用受損的企業。第一個細分市場，我們已經討論了一年，我很高興地說，香港商業地產的住宅部分已接近正常化。之所以這麼說，是因爲無論是從房價漲幅來看，2025年的HPI同比上漲了5%。更重要的是，我們看到成交量增長了10%，租金需求和租金價格都已趨於穩定。
當我們觀察零售和辦公空間時，當然其中存在一些困局，但作爲更廣泛的背景，我們在5月也看到了香港的零售銷售轉爲正增長，同比增長達到了6.6%。然而，這並不足以解決零售行業的問題，因爲人們的購物模式已經改變，他們不再需要去商場購物等等。儘管如此，隨着香港消費的增加，我們看到這種購物趨勢正在轉向餐飲等其他領域。不過仍會有部分壓力，主要來自當前的供應過剩問題。
辦公空間是我們非常關注的一個領域，因爲我們最近在中環最好的地段、最好的物業上，無論從租賃需求還是交易情況來看，都看到了一些積極的信號。但不利的一面是，目前空置率仍然在17%左右。這就是我們需要管理並密切關注的部分。話雖如此，在香港，我們並非處於困境中被迫出售資產，這是一個我們深入參與且非常了解的市場，同時我們在估值方面也非常有韌性。
所以我們會審查包括困境估值在內的各類估值，並考察抵押品的情況，確保我們的抵押品充足。過去幾年中，我們一直在密切跟蹤這些內容。我之前特別關注的一個指標（雖然現在我的工作有所變化）是信用受損企業的動向，尤其是那些LTV超過70%的信用受損企業。這個數字有所增長，現在達到了$19億。但相應的ECL? 也有所增長，大約達到了9億。
如果按季度對比，ECL數值與風險敞口之間的差額大約維持在10億美元左右。所以這就是你所認爲的風險所在，當然你還需要關注一些次級企業是否會進一步惡化。總體而言，考慮到我們目前看到的情況，尤其是在本季度，針對一個名字我們有一個第3階段的處理，但香港的宏觀環境是積極的，因此通過我們的Verse 9計算，這兩個因素幾乎相互抵消。在更大的背景下，我們對40個點子的指引感到非常滿意。Ken，感謝您的提問。
阿利斯泰爾
接下來我們將聽取德意志銀行的Rob Noble
羅布·諾布爾
早上好，感謝您解答我的問題。關於2026年的非利息收入，明年的負面因素是什麼？如果您在2025年保持低兩位數的增長水平，那麼2026年的收入增長將突破5%，而2028年的數據將會更低。爲什麼我們現在不對收入表現更爲樂觀呢？其次，關於恒生銀行，在香港和英國本地資本要求有什麼不同？這項交易是否會影響集團最低監管資本要求？以及如何在集團內管理資本？謝謝。
喬治·埃爾·赫達裏
好的，Rob，非常感謝。讓我先回答您的第一個問題，Pam可能會補充，並且肯定會談到恒生資本的問題。因此，我們90%以上的非利息收入，也就是我們的手續費及其他收入，主要由交易銀行和财富管理業務驅動。所以，了解這兩方面的動態可以讓您更好地理解非利息收入是如何發展的。交易銀行業務全年同比增長4％，我們在這個領域繼續保持強勁的勢頭。
在我們與客戶合作的幾乎所有交易銀行領域中，我們都處於領先地位。有30,000家企業投票認爲我們在支付產品、服務和技術方面是領導者。我們連續九年成爲貿易領域的領導者。我們的企業客戶也選擇了我們在外匯方面的服務，並認爲我們是外匯服務的領導者。我們會繼續在這一領域進行投資，同時對該領域、尤其是貿易領域保持韌性充滿信心。如果需要的話，我可以進一步談談貿易相關的內容。
從财富管理的角度來看，财富管理無疑是最強勁的增長機會之一，特別是基於我們在亞洲和中東的佈局。亞洲和中東的財富增長潛力非常強勁，我們也具備很強的市場佔有率提升能力。在亞洲，如果我們看財富餘額，我們已經是财富管理領域的領導者，這是我們能夠受益於這種潛在結構性增長機會的領域。而且，因爲我們正在加速在這一領域的投資，大家可以看到我們已經建立的成果。
我們已經在2025年開設了26或27個財富中心，總數量達到64個。我們正在招聘客戶經理和財富顧問，利用生成式AI增強我們的财富管理能力，不斷開發技術，打造全面的產品組合，並持續在該領域投入資源。因此，我們確實相信财富管理仍然是一個非常強勁的增長機會，儘管我們調整了對它的預測。目的是爲您提供更全面的收入指引，更好地涵蓋所有機會，並且可能更適合您的預測需求。謝謝，George。
Pam
首先，關於财富管理的唯一評論是，正如George所說，我們對自己的廣泛產品主張感到非常滿意。但需要記住的是，今年由於市場的表現，一部分通過交易活動產生的財富受到一定壓力。我們需要觀察這一點明年會如何發展。我們不會對2026年的市場波動性或其他情況做出具體預測。如果有任何考慮因素的話，那就是我們必須清楚地考慮到下行風險，而不僅僅是基於基礎情景或樂觀情景來提供指引。這就是我想說的全部內容。
從恒生資本的角度來看，我們已經獲得了38億的好處，這部分來源於少數股權資本不允許計入的影響，且不會對核心一級資本產生影響。這直接是一個正面因素。但從更廣泛的層面來看，在我們所有的全資子公司中，我們在資本調配方面具有更大的靈活性，無論是向上流動還是向下分配，當然這也取決於我們對市場前景的看法、資產組合狀況以及監管討論的結果。總體而言，這確實增強了我們在集團內部更高效地調動和配置資本的能力。非常好，非常感謝您，Rob。
阿利斯泰爾
謝謝。接下來我們將再次從Zoom上提問，來自中國證券的Chen Lee。
陳李
下午好，Georgia和Pam。我有一個關於保持英俊的問題，您能提供更多信息嗎？另外，關於增長機會的信息，我想了解在财富管理業務的哪些方面與恒生銀行有更強的協同效應？其他關於OR財富餘額、财富管理和利潤率的前景如何？謝謝。
喬治·埃爾·赫達裏
好的，10，非常感謝。接下來交給Pam。但請記住，我們在10月9日宣佈有意將恒生銀行私有化的承諾保持不變。恒生銀行將繼續保留其作爲授權機構和治理結構的獨立性。它將繼續在香港保留自己的品牌，當然作爲一個主要的社區銀行和最大的本地銀行。它將繼續擁有針對所有客戶的獨立客戶主張，並且該主張將與其分支機構網絡保持完整，具有恒生以其獨特文化優勢和客戶體驗而聞名的特點。
通過這次私有化，我們希望推動的是交叉銷售效率的提升或後臺支持和生產能力的整合，這些都與客戶主張無關。謝謝George。
Pam
首先，正如George所說，恒生銀行作爲香港標誌性社區銀行的定位不會改變。我們努力的方向是，在私有化之後，我們將不再受制於那些限制我們爲客戶提供更多產品建議、推薦以及跨部門轉介的『一臂之距』關係。同時，我們的投資預算也可以更靈活地無縫應用於紅牌和綠牌兩個品牌的相同產品和客戶旅程中。
因此，這爲我們提供了非常好的市場定位。作爲兩個獨立品牌，我們可以更好地利用香港的增長及宏觀機遇，包括跨境業務，服務於最廣泛的客戶群體，同時保留以社區爲中心的服務元素。這就是我們對未來的展望，我們顯然也會關注理財產品及其利潤空間，以便能夠更輕鬆地滿足客戶需求。Jen，我們在香港市場中是毫無爭議的領導者，我們正在不斷鞏固這一領導地位。
恒生銀行的私有化將進一步加強我們在各類產品和服務上的領導地位。我們處於有利位置，可以捕捉到香港作爲內地與世界之間的超級連接者所帶來的增長機會，有望在本十年內成爲全球領先的跨境財富中心。能夠藉助匯豐和恒生的整體優勢來把握這個機會，是一種真正的榮幸。謝謝Chen。
阿利斯泰爾
好的，非常感謝。接下來由來自KBW的Ed Firth提問，請繼續。
Ed Firth
好的，非常感謝，大家早上好。我有兩個問題。一個問題是關於第四季度淨利息收入的高收益好處。我想你們的一個同行提到過這是一個臨時的好處。我想我對國內定價等方面的特許經營權不夠了解。但我想知道，你或者你的一些同行在第四季度重新定價Casa帳戶時是否有任何特殊之處，這意味着你的收益應該是可持續的，而別人的可能是暫時的。我想這就是第一個問題。
第二個問題是，我想這是對Rob問題的延伸。我不太確定2028年有什麼特別之處意味着你能實現5%的收入增長，但我假設你認爲在此之前無法做到。我知道目前我們在利率方面有一些阻力，但你也提到了一些非常強勁的順風因素，比如财富管理業務。Pam強調了這一點。2027年應該是一個相對正常的一年。所以我想知道從2028年開始及以後是否有一些我們現在看不到的因素會使你的收入增長更好？非常感謝。
喬治·埃爾·赫達裏
好的，非常感謝Ed提出的兩個問題。Pam，你想解答一下嗎？
Pam
好的，讓我來拆解一下Hibo的情況。第四季度，Hibo趨於穩定，我們在前幾個季度已經指出，在第二和第三季度Hibo波動非常大，我們當時觀察到Hibo接近1%的水平，每個月對銀行業務和I/O的影響約爲1億，然後穩定到大約2%的水平。我們以一個月爲基準來看待Hibo。只要Hibo保持在2.252點5左右，我們感到非常舒適。
我完全理解，我不知道你知道其他參與者會怎麼說，比如他們認爲哪個期限的Hibo利率最相關。我只是告訴你從我們的角度來看，第一季度Hibo已經下降，但我們需要看背景。通常情況下，當需求出現時，會有一定範圍內的IPO發生，這會導致Hibo波動，但它在一個狹窄範圍內波動，所以影響並不顯著。此外，去年第四季度受益於較低的貝塔值。因此，當Hibo上升時，儲蓄率並沒有受到同樣的影響。當然，我們必須關注貝塔值如何演變。
我們擁有非常強大的存款專營權，我認爲這是我們Casa帳戶區別於其他銀行的關鍵差異化因素。因此，無論是在銀行業務還是I/O方面，我們的存款基礎都幫助我們在大多數同行中佔據了有利位置。今年以及未來我們的目標是應對利率逆風，正如我之前所說，關鍵是利率逆風的時間點。如果它們延遲到來，當然就會減少逆風的影響；如果它們提前到來，則會有更高的敏感性。
所以我要說的是，正如我之前提到的那樣，财富管理業務的增長非常強勁，涵蓋資產管理、財富產品、保險等廣泛領域。但去年市場帶來了巨大優勢或順風，使我們的交易性費用收入大幅提高。我們不能假設這種情況會在今年繼續。當然，如果市場表現良好並持續發生，那就是一個積極的順風。這就是我對它的看法。我會將2028年不僅視爲具體的一年，而是我們相信長期結構性增長機會的開始。
我們對28年的預期是這樣的，但我們的收入增長已經達到了5%，而在25年實現了4%的增長，在24年也是這樣。因此正如你所知，我們的業務範圍和獲取增長的能力都是具備的，只是他們更傾向於保持謹慎。公平地說，我們也必須考慮下行的情況，並不總是採用最好的情況。這就是我要補充的全部內容。很好，謝謝你，Ed。
阿利斯泰爾
非常感謝。我們可能還有時間再回答幾個問題。接下來我們將由Autonomous向Alistair Wall提問。
Alistair Wall
George早上好，Pam早上好。感謝你們抽出時間爲我們解答問題。我有兩個問題。首先回到恒生銀行的問題，恐怕還是要說到資產質量提升帶來的潛在收益。我只是想知道，這是不是意味着你們在思考採取一些更爲積極的措施，還是說這只是關於對房地產週期保持耐心？第二個問題是關於财富管理方面，看起來第四季度新帳戶開戶數量有些放緩。如果你們全年有110萬，而每個季度大約有300,000，這是否僅僅是季節性的，還是有什麼變化是我們應該注意的？謝謝。
Pam
謝謝你，Alistair。就資產質量而言，我剛才提到的是，如果你看一下恒生銀行在減值前的利潤率表現，其實是非常強勁的。如果對比恒生銀行在22年之前的預期信貸損失（ECL）費用和24、25年的數據，再加上今年上半年的運行率以及全年的整體情況，這就是我說的整體改善的含義。這一改善既適用於恒生銀行，也適用於匯豐紅品牌。這是我們從自身政策或流程及如何管理風險敞口的角度出發來看待問題的方式。無論是紅品牌還是綠品牌，我們都遵循高度一致的嚴格標準，我不認爲這些因素會給我們帶來順風還是逆風。
因此，關於新銀行客戶，是的，這個數字爲110萬，澄清一下，這是針對紅色品牌，並且第四季度也有很好的表現。我們認爲這些新銀行客戶對我們來說是一個巨大的增長機會。然而，我們現在在獲客方面變得更加有選擇性，因爲我們已經觀察到過去三年中，在較低端客戶和更高端客戶之間，客戶獲取情況有所不同。對於餘額低於10,000港元的新銀行客戶，我們已增加了費用。
正因爲如此，我們預計2026年客戶獲取速度會略有放緩，但我們對富裕客戶的關注將繼續保持。無論是通過存款、財富產品還是保險，這些新銀行客戶帶來的整體收入改善是非常健康的。所以我們不認爲有任何變化。我們只是不希望人們說每個月都會有像100,000這樣的數字，因爲這幾乎像是一個跳動的數字，因爲這就是趨勢。未來每月和每季度都會出現波動與變化，但沒有什麼特別需要強調的。好的，非常感謝您，Alistair。
阿利斯泰爾
接下來我們將邀請Kendra Yan從中金公司回答問題。
Kendra Yan
好的，謝謝您接受我的提問。我的問題與宏觀方面有些關聯。新提名的聯儲局主席提出了減息和縮減資產負債表的建議。您能否分享一下未來三年指引背後的宏觀假設？另外，我們需要關注哪些風險點？謝謝。
喬治·埃爾·赫達裏
好的，謝謝Kendra。我們可以這樣做，Pam。
Pam
是的，正如我之前所說，Kendra，當我們制定指引時，我們會考慮合理的下行情景，包括減息幅度以及持續時間。這一次，我們今年指引的起點是1月份的年降。但我們也會定期對各種情景進行壓力測試，並在加權平均基礎上評估其對我們經濟資本（EC LS）的影響。從整體投資組合來看，我們也研究了一些宏觀因素。比如最近的一些新聞，無論是關於私人信貸還是其他領域，因爲我們之前提到過，我們會審視可能由某些宏觀事件或問題引發的二階和三階風險，即使我們的承銷實踐在這方面非常嚴格且嚴謹。
我想說的是，在當前複雜的關稅和貿易環境下，我們的業務表現出了相當強的韌性。即便在2025年的複雜市場中，我們的業務仍同比增長了2%。隨着局勢的變化，我們與客戶的關係和互動變得更加緊密。我們在香港、英國及整個亞洲地區的走廊中贏得了市場份額，由於供應鏈轉移和走廊變化。因此，我認爲總體而言，無論是對全球還是對匯豐而言，都存在順風和逆風因素。我們也會特別關注一些特定的特殊因素，這些因素可能會對我們產生影響，尤其是我們本土市場的風險集中度。這也是我們指引的一部分。
這就是爲什麼我之前回答問題時提到，當我們提供指引和目標時，我們傾向於保持適度保守的態度。但最重要的是，我們已假設將繼續爲增長投入。我們有正確的戰略、優先事項以及爭奪並保持市場份額的重點。我們將繼續遵循這一基本原則，也就是George之前提到的——我們致力於服務客戶，正是與客戶的強大關係讓我們對自己的指引和目標充滿信心。很好，非常感謝您，Andrew。
阿利斯泰爾
好的，謝謝George。那麼我們今天的最後一個提問機會交給Catherine Leigh，摩根大通。
凱瑟琳·利
哦，謝謝。您好。感謝您接受我的最後一個問題。好的，我的問題與收入方面有關，對吧？我認爲到2028年5%的收入增長以及高於70%的特許權使用費指引，主要有兩個關鍵驅動因素。一個是淨利息收入（NII），另一個是财富管理。但我的問題是，對於淨利息收入，是什麼讓匯豐有信心認爲存款增長具有可持續性呢？因爲一個明顯的趨勢是，例如在中國，隨着人民幣升值，同時中國開始在全球範圍內徵稅其公民，這是否實際上會減緩，比如說，中國國民來香港開設新帳戶的速度，從而影響資金流動。
所以，您能否更具體地說明一下存款增長的關鍵驅動因素和主要路徑？這是第一個問題。第二個問題仍然關於财富管理方面的趨勢，對吧？那麼，您認爲這對我們的财富管理業務也會產生怎樣的影響？謝謝。
喬治·埃爾·赫達裏
好的，非常感謝Catherine。讓我反過來回答您的問題。我先談一下财富管理，然後我會分享一些關於存款的想法，接着Pam可以爲您提供更多細節以解答您的問題。财富管理仍然是匯豐結構性的重要增長機遇。正如我們所說，我們在亞洲和中東的財富足跡正與全球財富增長最快的地區——亞洲及中東保持一致。另外，我們有能力從Premier客戶群（即富裕中產階級）到高淨值人群全面覆蓋，這意味着我們可以更好地抓住這些機會。
我們還參與了一些在岸市場，如中國在岸市場。我們是大陸中國市場領先的國際财富管理公司，這並不依賴於中國以外的資金流入。比如，我們在印度進行投資。當然，我們在香港、新加坡、阿聯酋和其他多個市場擁有重要的财富管理中心。可能面臨的挑戰之一是，預測整體投資環境是否會有所轉變或變化。因爲不可避免的是，財富將取決於所投資市場的基礎表現。而且，目前這些市場表現出強勁的韌性，這也是我們的客戶正在關注的。但當然這也始終是我們需要警惕的風險。
我們還在加大投入以獲取市場份額。我們通過多元化的金融產品和服務來滿足不同的財富客戶需求，從保險到資產管理再到其他形式的經紀服務等，使我們能夠根據他們對投資需求的不同看法提供定製化服務。最後，我們還投資於代際財富轉移，特別支持向年輕一代或下一代的財富轉移，或者財富中心之間的轉移。憑藉我們的廣泛佈局，這種競爭力比許多僅在少數幾個地點提供财富管理服務的同行要強得多。好的，這就是關於财富管理的部分。至於存款，Spam 將爲您提供更加詳細的答案。不過讓我告訴您一點關於存款的事情。存款是客戶對匯豐信任的基礎產品，我們正是這樣看待它的。
客戶把他們的存款託付給我們，這是我們所有可能服務和交易銀行業務、支付、融資等建議的起點。因此我們珍視這一資產類別。無論是在利率良好還是不佳的時期，我們都一直珍視它。我們將始終專注於確保贏得客戶對我們信任所需的一切條件：財務實力和服務水平，這樣我們才能贏得他們對其存款的信任。當您觀察我們的存款基礎時，可以看到它在每個業務領域都有所增長，我們在每種主要貨幣和每個主要地區都保持着高度過剩的流動性。
客戶信任我們保管他們的存款。這是任何可能的服務和提議的起點，包括交易銀行、支付、融資等。所以我們珍視這一資產類別。無論順境還是逆境，無論是高利率還是低利率時期，我們都一如既往地珍視它。我們將始終專注於贏得客戶信任所需要的一切：財務實力和高水平服務，以使我們贏得他們對其存款的信任。當我們審視我們的存款基礎時，可以看到它在每一個業務領域都在增長，我們在每一個主要貨幣和主要地理區域都擁有充裕的流動性。
因此，在我們的四大業務以及我們運營的所有地區，都深深扎根着一種我們精心培育的信任，這種信任促使客戶願意將存款交給我們，並優先選擇我們作爲他們的存款銀行。這在一定程度上支持了我們對存款增長的展望。謝謝，George和Catherine，這是一個非常好的問題來結束。
Pam
正如您在我們的新披露中看到的那樣，我們在整個客戶群體範圍內——無論是高級私人銀行還是零售銀行業務，在每個市場、每個司法管轄區，甚至是非本土市場，存款和财富管理都有所增長。這確實支撐了我們在銀行業淨利息收入（Nii）方面的增長。我們對貸款增長採取了非常保守的軌跡。我希望在某個階段，貸款增長也會加速，這將進一步支持銀行業的淨利息收入。如果從利率角度來看，在某些可能的下行情景中，利率的時間點成爲不利因素，我們有一個結構性對沖機制，鑑於我們幾年前的工作，這一機制將繼續爲我們提供支持。
儘管我們已經完成了最大的增幅，但我們將繼續加強這一結構性對沖。因此，如果我綜合考慮所有這些因素，同時考慮到我們在今年前七週所看到的業務動能，這讓我們對2026年的銀行業淨利息收入（Nii）指引充滿信心。如果僅僅根據第四季度的數據推測，顯然會得出46這個數字，但我們並沒有將其明確指出，因爲我們對利率面臨的阻力保持高度關注。
您說的沒錯，美國利率下降了50個點子，英國下降了25個點子，截至目前還有兩到三次減息預期。因此，總體來說，我們對銀行業的AI（即客戶信任）非常有信心，我們會竭盡全力維護客戶的信任並進一步鞏固這些關係。因爲我只想強調一點：我們從根本上是一家以關係爲導向的銀行。我們爲客戶提供全面的產品服務。因此，我們的目標指引着眼於整個範圍。我們並非一家基於單一產品的銀行，否則您提到的一些觀點顯然會成爲更大的阻力。非常完美。
喬治·埃爾·赫達裏
謝謝您，Pam，也謝謝您的最後一個問題，Catherine。感謝大家參與我們的會議。我們很高興報告強勁的收入、強勁的利潤、強勁的回報以及股東分配。我們相信我們可以憑藉強大的優勢應對未來的挑戰。這也讓我們設定了雄心勃勃的目標，即在2026/27/28年每年實現收入增長，到2028年達到5%，同時有形股本回報率每年至少達到17%。股息支付比率爲50%，均不包括特殊項目。非常感謝大家今天上午或下午的參與，祝大家有個愉快的一天，謝謝。
接線員
謝謝各位參加今天的網絡研討會，現在您可以斷開連接了。
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