花街小報（2月21日）：美股三大指數走高，科技股反彈推動納指上漲；關稅裁定+GDP降速+PCE回升，市場情緒回暖但仍謹慎

摘要：最高法院否決特朗普關稅，加上經濟數據冷熱交織，美股週五小幅走高。標普500指數上漲0.69%，納斯達克指數上漲0.90%，道瓊斯指數上漲0.47%，羅素2000指數微跌0.05%。科技權重回暖，谷歌、奈飛等科技龍頭反彈，成爲推動納指上漲的主要動力。VIX恐慌指數收於19.09，單日回落5.64%，波動壓力有所緩解。大類資產方面，黃金大漲2.23%，原油回落0.54%，比特幣反彈1.52%，10年期美債收益率走高。

一、大事件

1、最高法院否決特朗普關稅，貿易不確定性暫緩

最高法院裁定特朗普部分關稅措施被否決，特朗普表態將尋求以10%全球性關稅替代。關稅相關的不確定性短暫降溫，風險偏好隨之回升。不過，後續政策如何落地、力度幾何仍有懸念，市場也並未完全「鬆一口氣」。與此同時，美債收益率同步走高，反映出情緒修復與通脹擔憂並存。

2、四季度GDP降速至1.4%，增長動能明顯降溫

美國2025年四季度GDP年化增速降至1.4%，較前三季度顯著放緩，政府停擺拖累投資與公共支出。增長降溫讓市場重新評估經濟韌性，「軟着陸」敘事邊際轉弱。利率預期也因此出現分化：一方面擔心增長放緩，另一方面通脹讀數又不允許市場過早樂觀。

3、核心PCE回升壓制減息想象

12月核心PCE環比約0.4%、同比約3.0%，高於市場預期，通脹黏性再度顯現。這一讀數抬升了「高利率更久」的討論熱度，也讓利率敏感板塊更容易出現波動。小盤與高估值資產當天漲勢受限，與這一背景相互呼應。

二、大趨勢

從兩週維度看，大盤分化仍在延續。道指ETF（DIA）兩週表現最佳（1.28%），而科技權重較高的納指ETF（QQQ）兩週最弱（-3.21%），資金更偏向價值與工業鏈條。三個月視角更鮮明，小盤股ETF（IWM）三個月上漲11.42%，顯著跑贏大盤ETF（SPY）的1.74%，風險偏好在中期仍有底色。

市場廣度層面，等權重標普ETF（RSP）三個月上漲8.32%，顯著強於SPY，說明上漲並非僅靠頭部權重，漲勢更分散。風格輪動方面，價值風格ETF（SPYV）三個月上漲5.38%，明顯領先成長風格ETF（SPYG）的－1.47%，且近兩週成長回調更深（－3.95% vs 1.41%），資金更願意配置穩健現金流。

科技集中度繼續承壓，科技巨頭組合ETF（MAGS）兩週回撤－7.56%，顯示頭部權重尚未擺脫調整。動量信號則呈現分化提速，DIA、IWM、SPYV兩週漲幅都有所加速，價值與小盤的動能恢復更快。

三、市場情緒

整體情緒較前一交易日回暖，但仍偏謹慎。VIX恐慌指數收於19.09，單日回落5.64%，波動壓力有所緩解。CNN恐懼貪婪指數回升至43（前一日37），顯示風險偏好在修復，但尚未進入「貪婪」區間。

市場廣度方面，前一交易日全市場成交量16.4B，低於20日均值20.5B，標普新高／新低爲27／6，納指新高／新低爲62／146，量能與廣度仍顯偏弱。期權情緒與機構倉位方面，最新可得數據顯示：CBOE總Put／Call比率約0.88（2月13日），NAAIM風險敞口指數80.61（2月11日）。由於並非目標日期的當日讀數，上述指標更多用於刻畫近期偏中性偏高的倉位狀態：資金並未明顯降倉，但追漲力度也相對剋制。

四、行情掃描

1、指數ETF

科技權重回暖帶動QQQ上漲0.88%，與谷歌、奈飛等科技龍頭的反彈形成呼應。小盤股IWM持平0.00%，在增長降溫與通脹偏黏的交叉背景下，資金對高貝塔板塊依然謹慎，小盤彈性尚未充分釋放。結構上看，指數回升更多由龍頭貢獻，市場對「確定性」的偏好仍佔上風。

2、行業板塊

通信服務板塊領漲，XLC上漲1.44%，主要受谷歌與奈飛走強帶動，市場重新押注AI與流媒體的現金流兌現。可選消費板塊XLY上漲1.04%，電商公司業績表現偏強，強化了消費韌性預期，板塊情緒隨之回暖。不過，美債收益率走高仍對耐用品等利率敏感方向形成約束。能源板塊XLE下跌0.54%，儘管油價仍在高位，但獲利了結與估值消化帶來回吐，資金在高油價與需求擔憂之間來回權衡。

3、七大科技股

谷歌上漲3.74%，Gemini企業版推出與功能升級成爲催化，資金回流大型科技。奈飛上漲2.17%，股價強於大盤，體現內容與訂閱邏輯的相對穩健。微軟小幅回調，缺少明確催化，板塊內分化仍在，資金更願意追逐有事件驅動的龍頭。

4、中概股

拼多多上漲2.93%，機構增持與分析師看多情緒改善，電商板塊偏暖，確定性更強的平台型資產更受青睞。嗶哩嗶哩回落，缺少明確催化，資金關注度下降。中概內部延續分化，情緒更多集中在盈利與現金流路徑更清晰的標的上。

5、加密貨幣及概念股

比特幣反彈1.52%，市場情緒回暖但動能有限，宏觀不確定性仍在限制追漲力度。Coinbase上漲3.26%，受加密板塊走強帶動，流動性更好的交易所標的獲得偏好。礦股分化明顯，Riot回吐，資金在高波動賽道中更偏向擇時與防守。

$納斯達克100指數 (.NDX.US)$ $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ $道瓊斯工業平均指數ETF-State Street SPDR (DIA.US)$ $羅素2000指數 (.RUT.US)$ $羅素2000ETF-iShares (IWM.US)$ $Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS.US)$ $美元指數 (USDindex.FX)$ $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ $20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$ $黃金/美元 (XAUUSD.CFD)$ $標普500波動率指數 (.VIX.US)$ $比特幣 (BTC.CC)$ $BTC/USD (BTCUSD.CC)$ $以太幣 (ETH.CC)$ $ETH/USD (ETHUSD.CC)$ $以太坊ETF-iShares (ETHA.US)$ $英偉達 (NVDA.US)$ $特斯拉 (TSLA.US)$ $Meta Platforms (META.US)$ $亞馬遜 (AMZN.US)$ $谷歌-C (GOOG.US)$ $微軟 (MSFT.US)$ $蘋果 (AAPL.US)$

瀏覽 102萬