業績會第一現場

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沃爾瑪2026財年Q4業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 沃爾瑪公佈了強勁的第四季度財務表現，按固定匯率計算收入增長了4.9%，電商業務增長了24%。
- 調整後的營業利潤增長了10.5%，超過了收入增長，三大業務板塊的利潤增速均快於銷售。
- 公司在庫存管理方面出現了顯著的積極趨勢，季度末庫存僅增長了2.6%，約爲銷售增長速度的一半。

業務進展：
- 沃爾瑪的全渠道模式展現出了韌性，實體和線上銷售強勁，特別是在時尚領域被列爲一大亮點。
- 供應鏈自動化的努力按計劃推進，技術與供應鏈的投資開始見效，爲超快速配送提供了支持。
- 推出「Sparky」，一款增強型AI驅動購物助手，客戶互動增加，平均訂單價值提高，助力全渠道銷售策略。

機會：
- 持續聚焦全渠道銷售，利用現有門店資產加快在線訂單履行，並通過『Sparky』等AI和技術驅動解決方案提升客戶參與度。
- 廣告和會員收入的擴展，目前佔營業利潤的很大一部分，爲未來的盈利和增長提供了堅實的基礎。

下一季度指引:
- 沃爾瑪預計全年按固定匯率計算的銷售增長在3.5%至4.5%之間，營業利潤增長在6%至8%之間。
- 對於第一季度，預計按固定匯率計算的銷售增長爲3.5%至4.5%，營業利潤增長爲4%至6%。
- 持續投資於供應鏈和商店改造中的人工智能和自動化，資本支出水平約爲FY '27銷售額的3.5%。

風險：
- 經濟波動影響消費者支出，尤其是在收入低於$50,000的家庭中，這些家庭正在按薪水管理開支，這可能會影響銷售動態。
- 監管阻力，包括藥房最高票價立法，預計將對銷售產生重大影響。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

現在我將會議交給Steph Wissink，投資者關係高級副總裁。謝謝Steph。你可以開始了。

Stephanie Wissink

大家好，今天與我一起從本頓維爾總部加入的有首席執行官John Furner和首席財務官John David Rainey。

我們將從第四季度和全年的亮點開始，然後開放提問環節。在問答部分，我們邀請了業務部門領導加入，分別是沃爾瑪美國的Dave Guggina、沃爾瑪國際的Chris Nicholas以及山姆會員店美國的Latriece Watkins。

因此我們可以儘可能多地解答您的問題，請將問題限制爲一個。有關我們業績的更多詳細信息，包括各業務板塊的亮點，請參閱我們網站上的收益公告和補充演示文稿。

今天的電話會議正在錄音，管理層可能會做出前瞻性陳述。這些陳述受風險和不確定因素的影響，可能導致實際結果與這些陳述有重大差異。這些風險和不確定性包括但不限於我們在向美國證券交易委員會提交的文件中確定的因素。請查看我們的新聞稿和幻燈片演示，了解有關前瞻性陳述的警示聲明以及我們網站 stock.walmart.com 上的完整安全港聲明和非GAAP對賬。這結束了我的介紹。John，交給你了。

John Furner

大家早上好，感謝加入我們。我想首先對我們全球的員工表示感謝，他們幫助我們實現了又一年強勁的增長。在各個市場，我們的團隊繼續展示了全渠道模式的力量。

自今年年初以來，我訪問了美國、加拿大和墨西哥優秀的商店和俱樂部。我們的供應鏈自動化按計劃進行。我們正在獲得市場份額，並且在市場平台、廣告和會員制等增長領域擁有動力。

看看我們本季度的業績，以不變貨幣計算，收入增長了4.9%，其中包括電子商務增長了24%。調整後的營業利潤增長更快，達到了10.5%。所有三個部門的利潤增長都超過了本季度的銷售增長。並且我們在管理庫存方面做得非常出色。這對日常運營至關重要。本季度末，我們的庫存增加了2.6%，大約是銷售增長率的一半。

各個業務板塊的銷售都很強勁，這包括在全球範圍內增長的一般商品銷售，在沃爾瑪美國則由時尚類商品引領，增長了個位數。無論是在線上還是線下，時尚都是我們的亮點。推動更健康的銷售增長組合對整體戰略非常重要，因此我對目前的趨勢感到滿意。

在整個客戶群中，支出依然具有韌性。在美國，我們看到顧客在他們的支出上有所選擇。本季度再次顯示，大多數市場份額的增長來自於年收入超過$100,000的家庭。對於年收入低於$50,000的家庭，我們繼續看到錢包緊縮的情況。在某些情況下，人們在按薪水支付開支。儘管如此，即使是這些家庭也幾乎和價格一樣重視便利性。

退一步看，當我審視今天的公司時，它是一個以增長爲依託的業務組合，尤其是我們的數字渠道，重點是讓庫存靠近客戶以最大化配送速度。我們的員工讓這一願景成爲現實，我爲他們感到無比自豪。他們樂於接受變革，學習新技能，並推動我們將客戶和會員置於一切工作的中心。

最終，重要的是我們如何爲顧客和會員提供服務。今天我們是否比昨天更好地滿足了他們的需求？如果是這樣，我們就完成了工作。而我們每天如何變得更好才是最重要的。我們通過踐行我們的宗旨和價值觀來實現這一點。這不會改變。我們幫助人們省錢並過上更好的生活的使命一如既往地真實。它指導着我們所制定的戰略，該戰略清晰明確，並且我們正在高效執行。

這包括資本分配，其仍然符合我們之前描述的佔銷售額百分比的方式。我們通過投資回報率的角度來看待資本支出。我們花的每一塊錢都要爭取最高的回報。沃爾瑪以其廣泛商品的價值和作爲一家值得信賴的公司而聞名。而且由於我們利用資產實現了真正的全渠道體驗，我們現在以超快的送貨時間和便利性而聞名。我們在技術和供應鏈方面的投資幫助我們更快地交付商品。它們正在得到回報。

在美國，使用快速配送（3小時內送達）的顧客數量年增長超過60%。我們知道，世界各地的顧客和會員之間的相似之處多於不同之處。他們喜歡高品質的產品、物有所值的商品，而且越來越多的人轉向沃爾瑪以獲取廣泛商品的快速配送服務。

以人爲本，科技爲驅動，這幫助我們的員工找到更好的方式來服務顧客和會員，提供日益豐富的商品種類、更快的配送速度以及他們喜愛的購物體驗。我們使用技術和人工智能的方式幫助我們創造優秀的顧客解決方案、減少摩擦、簡化決策，並準確定位庫存位置，同時保持我們從顧客和會員那裏贏得的信任。我們不僅在擁抱那些改變人們購物方式的工具，更在創造這些工具。

我們正在提升我們的購物助手（如Sparky），並與OpenAI和Alphabet等合作伙伴打造新的體驗，塑造代理商務的未來。具體來看Sparky，它的增長勢頭良好。用戶參與度上升，並且使用Sparky的顧客平均訂單價值比非Sparky用戶高出約35%。

我喜歡Sparky如何完美融入我們的全渠道戰略。它通過前置部署的庫存和150萬美國員工將數字化需求與履約連接起來。當Sparky生成購物籃時，我們通過快速配送、自提或店內購買執行訂單，將人工智能互動轉化爲立竿見影的實際結果。

隨着我們在語音、店內和服務等體驗中擴展Sparky，我們預計用戶採用率及其對商業的影響將持續加速。Sparky最先是在美國推出的，但我們也知道，在互聯互通的世界中獲勝意味着我們需要在各個市場提供一致的體驗。要做到這一點，我們必須專注於爲全球業務打造的技術平台。「構建一次，全球擴展」的理念讓我們更高效、降低成本並確保一致性。我們還利用人工智能覆蓋在現有平台上，更好地利用我們已有的資產。這種以平台爲中心的方法幫助我們持續擴展創新並降低資本密集度。

最後我想說，零售業的變化速度正在加快，令人興奮。對於沃爾瑪來說，未來是快速、便捷和個性化的。我正在挑戰我們的團隊行動得更快，因爲人工智能帶來的機會越來越廣泛且深入。我對我們的未來充滿信心。過去幾周，我與墨西哥、加拿大以及美國多個城市的員工進行了交流，我很喜歡我所看到的一切。

熱情、激情、執行力，所有讓沃爾瑪成爲購物好去處和職業發展理想之地的特質都展現了出來。我迫不及待地想在未來幾周進入更多市場。能夠領導一家建立在堅實基礎上、擁有深厚經驗領導團隊的企業，我深感榮幸。最重要的是，我對未來感到興奮，也對我們計劃如何推動業務增長充滿期待。

接下來，John David，我把發言機會交給你。

John Rainey

謝謝，John。我也要感謝所有員工幫助我們取得這些成果。如果這次電話會議能讓大家記住一件事，那就是：我們的團隊正在出色執行，我們的商業模式即使在高度動態的經營環境中依然實現了強勁增長和增量利潤。我們以廣泛的市場份額增長、持續的電子商務動能以及調整後營業利潤在固定匯率下同比10.5%的增長結束了這一年，這一增速是銷售增長率的兩倍多。我們全渠道模式和多元化利潤流的優勢日益明顯。

全年來看，我們按固定匯率計算收入同比增長了大約5%，增加了$350億的收入，銷售額首次突破$7,000億，並且即使面對索賠費用增加導致300個點子的逆風，以及複雜多變的關稅環境，我們仍實現了調整後營業利潤5.4%的增長。這是我們連續第三年利潤增速快於銷售增長。我們通過強化客戶和會員價值主張、優化我們的模式並實現財務框架目標採取積極策略。我們的戰略正在奏效，我們對未來充滿期待。

第四季度，以固定匯率計算的合併收入增長了近5%，沃爾瑪美國的可比銷售額增長了4.6%，電子商務銷售額在各個市場表現強勁，增長了24%。我們正在利用獨特的資產、商店和俱樂部、配送中心（DC）和履行中心（FC）以及最後一英里交付網絡，更快、更高效地將訂單送達客戶，消除購物體驗中的摩擦，並加速銷售增長。

在美國沃爾瑪，電子商務銷售額增長了27%，其中35%的店內完成訂單在3小時內送達。在中國，電子商務增長了28%，佔該市場銷售組合的一半以上。Flipkart在印度30多個城市提供不到15分鐘的訂單交付服務。而山姆會員店美國的俱樂部配送銷售增長翻了一番。第四季度營業利潤的增長主要由國際市場超過26%的增長推動，反映出電子商務經濟性的改善以及去年戰略投資的影響，同時沃爾瑪美國也實現了近7%的增長。

多個因素促成了我們的營業利潤增長。首先，業務組合。隨着電子商務推動了大部分銷售增長，我們通過業務組合改進了電子商務經濟性，尤其是在高利潤率領域，例如廣告和會員費。我們的全球廣告業務增長了37%，其中包括美國沃爾瑪Connect增速達41%。重要的是，我們在12月完成了對VIZIO的收購，因此其業績現在將計入我們的基準。

合併會員收入增長了15%以上，反映出山姆會員店在中國的強勁表現，其增長超過35%。在美國，Walmart+會員收入表現強勁，以兩位數的速度增長，核心產品和新福利（如OnePay Cash獎勵信用卡）繼續受到會員歡迎。山姆會員店美國的會員收入增長了6%以上，會員越來越傾向於山姆提供的全渠道能力。值得注意的是，廣告收入和會員費加起來幾乎佔本季度營業利潤的三分之一。

第二是庫存管理。以固定匯率計算，庫存增加了2.6%，約爲全年銷售增長率的一半。隨着第三方市場（3P）的增長，我們可以更好地平衡自有和第三方商品組合，減少折扣並改善營運資本。我們的門店、俱樂部和供應鏈中採用的技術、人工智能和自動化也提高了庫存效率。

在美國沃爾瑪，大約60%的門店從自動化配送中心接收部分貨運，約50%的電子商務履行中心貨量實現自動化。這使我們能夠更好地了解我們擁有哪些庫存以及可以獲取哪些庫存，同時還提升了勞動生產率。由於靠近客戶，我們越來越多地利用門店作爲數字化履行節點，比以往任何時候都更快、更高效地移動庫存。

簡化我們的模式後，庫存和勞動力是我們最大的兩項成本。技術賦能的生產力提升對我們以較低邊際成本發展全渠道業務至關重要。我們將這些平台優勢從美國沃爾瑪擴展到美國山姆會員店，並且正處於在選定國際市場供應鏈中部署自動化的早期階段。

第三是商品品類組合。這是特別值得指出的一點，因爲這是我們多年來努力的結果，尤其是在美國沃爾瑪。當我們在EDLP和雜貨類別中通過回滾價格來降低價格時，我們幫助客戶釋放了購買一般商品的能力。我們努力緩解雜貨通脹，因爲關稅相關成本推高了許多類別的價格。我們在一般商品（GM）和時尚方面獲得了市場份額，已經連續幾個季度實現了中個位數的銷售增長。

重要的是，推動我們在2026財年取得成果的戰略與我們預計支持2027財年財務框架一致。首先，我們的各項業務勢頭強勁，特別是在數字領域。今年電子商務銷售額增長了近25%，首次超過了$1,500億，第四季度佔銷售組合的23%。這一比例較兩年前上升了550個點子。這使我們具備獨特的優勢，可以通過各種方式爲客戶提供服務，特別是隨着他們採用智能商務解決方案。

其次，我們展示了我們模式的持久性，尤其是在複雜的運營條件下。我們正從多元化、以增長爲導向的全球投資組合中受益。這使得我們在過去三年中顯著快於銷售增長的速度提升基礎利潤。我們今年全球廣告業務增長了46%，達到$64億，會員費超過了$43億。

許多此類舉措尚處於早期發展階段。我們擁有多項利潤驅動因素，包括與自動化相關的庫存和勞動力生產率、有利的業務組合以及持續的成本控制，以支持持續投資並推動營業利潤更快增長。第三，爲了讓我們能夠以更低的成本加速發展，我們現在已在全球範圍內調整一致，利用技術、人工智能和數字業務領域的通用平台。我們認爲這將使我們的增長繼續以比歷史水平低得多的邊際成本實現。

現在我來談談展望。全年固定匯率銷售額預計將在3.5%至4.5%之間增長，營業利潤預計將增長6%到8%，每股收益（EPS）在$2.75至$2.85之間。銷售指引反映了基本業務驅動力的延續和市場份額的增長。考慮到我們在緩解食品價格上漲壓力方面的努力，以及藥房領域最高公平定價法規對銷售增長帶來的阻力。我們預計電商業務仍將是主要增長動力，而商店和俱樂部銷售額將實現適度增長。

營業利潤指引表明，相較於去年最初設定的目標，我們有信心實現框架範圍上半部分的增長。我們的目標是超越這一指引，但鑑於背景仍存在一定程度的不穩定性，我們認爲年初應採取相對保守的態度。我們假設利潤率將繼續因有利的業務組合、自動化帶來的效益和生產力提升而擴大，並且商品品類組合帶來的阻力減少。

該業務繼續產生強勁的現金流，FY'26年運營現金流爲$420億，自由現金流增長18%。這爲企業提供了靈活性，既可將資金重新投入到業務中，同時也向股東返還大量資本。基於對未來持續產生強勁現金流的信心，以及多年資本投資計劃的一致性，董事會批准了規模達$300億的股票回購計劃，這是我們迄今爲止最大的一次。

在FY'27年，我們預計資本支出水平約爲銷售額的3.5%。我們在供應鏈自動化和門店改造上的年度支出達到頂峰。我們正在快速推進這些項目，因爲我們看到這些投資在客戶體驗、業務表現和財務回報方面的好處。AI投資已納入我們對資本支出的假設之中。正如您從我們發佈的公告中所見，我們正通過合作伙伴關係推進AI開發。這使得科技公司可以專注於他們最擅長的事情——開發創新技術，同時讓我們專注於如何將最佳技術轉化爲零售體驗，爲客戶、會員以及企業創造價值。

在第一季度，我們預計固定匯率銷售額將增長3.5%至4.5%，營業利潤增幅爲4%到6%，每股收益（EPS）在$0.63至$0.65之間。由於部分費用的時間安排以及從去年第二季度開始的同比關稅影響，Q1營業利潤增長預計低於FY'27其他任何季度。

重要的是，我們的上半年業績預計將符合全年指導範圍。請記住，我們的指引基於固定匯率。如果當前匯率維持在現有水平，我們預計Q1報告的銷售增長率將受益約150個點子，營業利潤增長率則受益約200個點子；而在全年範圍內，預計銷售將受益約70個點子，營業利潤（OI）受益約120個點子。

至此，我們準備回答您的問題。謝謝。

接線員

我們的第一個問題來自摩根士丹利的Simeon Gutman。

Simeon Gutman

我想問一下John關於代理商務的問題。您提到過它正在迅速重塑電子商務。雖然還有很多尚未確定的地方，但我希望了解您如何看待以下兩點：第一，與代理商務相關的客戶流量和忠誠度；第二，廣告及變現模式。

John Furner

Simeon，感謝你的提問。首先，我要對我們團隊取得的優異季度業績表示感謝。他們一直在以非常一致的方式執行一項明確的戰略，即全渠道戰略。關於你的問題，智能代理確實是全渠道戰略的一部分。我們一直以來所建立的全渠道戰略旨在滿足客戶的需求——無論他們何時需要、如何需要，並在後端建立了靈活性，包括我們的配送中心、分銷中心、門店以及前置部署的庫存，這些都是實現目標的解決方案的一部分。

智能代理爲我們帶來的好處，我們可以從多個角度來談，但我會先談談Sparky，這是我們自己的智能代理工具。隨着Sparky不斷學習新技能，它正在迅速成爲一種能夠比以往更好地理解客戶意圖、生成解決方案並快速交付的方式。正如前面提到的，我們的快速配送同比增長了60%。沃爾瑪變得更快了，山姆會員店也變得更快了。我們還能將這些平台擴展到國際市場。

因此，我們在理解消費者——或說客戶意圖、爲其生成解決方案並快速交付方面的能力是非常令人興奮的。本季度我們看到，使用Sparky的客戶平均訂單價值比不使用它的客戶高出約35%。更令人興奮的是，我們有大量客戶正在逐季與Sparky互動。不過這僅僅是一個開始。智能商務將爲我們的客戶帶來巨大的便利，同時智能AI也將對我們的員工有益，因爲它可以幫助他們專注於最重要的事情。

Dave，你是否要補充一些關於Sparky在本季度內容的信息？

David Guggina

當然可以。謝謝，John。Simeon，正如John所說，AI正越來越多地嵌入沃爾瑪的各個領域。它正在強化我們的運營，提高員工的生產力，並改善客戶的體驗。而這一切都在Sparky身上得到了體現。Sparky實質上正在幫助我們從傳統的搜索方式邁向由意圖驅動的商業模式。正如John提到的，我們看到了強勁的用戶參與度。大約一半的應用用戶已經使用過Sparky，當他們使用Sparky時，有助於構建更大的購物籃。

John提到了平均訂單價值提高了35%，這表明Sparky正在幫助客戶更有信心地下單。我想指出的是，這個領域還處於早期階段，我們將繼續增加更多功能、個性化設置以及更深層次的情境理解能力。我們正在打造執行能力，我對Sparky的未來感到十分興奮。對於這個群體，特別是從經濟角度來看，更好的商品發現和更高的轉化率意味着更大的購物籃和更高的購買頻率。簡而言之，Sparky正在幫助客戶找到他們需要、想要和喜愛的東西，隨着其規模的擴大，也在增強我們數字業務的經濟效益。

John Furner

Simeon，關於你問題的第二部分，你還問到了廣告業務。我們在本季度的廣告業務表現非常好，全球增長了37%，而沃爾瑪Connect在美國的增長率爲41%，這是一個非常強勁的季度。至於智能商務將如何與廣告業務結合，我認爲我們還在摸索中，會逐步解決這個問題。但我們確實知道的是，在本季度中，我們成功地將供應商和賣家與對其產品感興趣的客戶群體連接起來了，我們的這種能力正在不斷增強。

接線員

下一個問題是來自瑞銀（UBS）的Michael Lasser。

邁克爾·拉瑟

去年顯然有一些未預料到的成本影響了沃爾瑪的盈利能力，例如關稅、責任費用等。你們如何將可能存在的其他未知因素納入今年的展望？這些可能是什麼？如果它們沒有發生，您將如何評估或量化潛在的上行空間？另外，您如何量化嵌入在今年展望中的再投資程度？

約翰·雷尼

Michael，我是John David。我來回答這個問題。讓我先爲大家提供一些關於全年指引的背景信息，這應該能夠解答你的疑問。如果回顧過去三年，在我們進行VIZIO收購之前的每一年，我們實際上都上調了年度指引。而在這些年中，我們也均超過了這些指引。在某些情況下，營業利潤甚至超出數百個點子。事實上，如果不考慮去年異常的索賠情況，我們在最近一個財年也有同樣的表現。

因此，站在新財年開始一個月的時間點上，和往年一樣，我們對前景採取了謹慎的態度。無論是消費者行爲還是宏觀經濟的關鍵指標（KPIs），我們都沒有發現需要比以往更加謹慎的理由。但保持適度平衡是明智的做法。總體而言，我們對經濟持積極態度，但也確實有一些指標，比如招聘放緩、消費者信心低迷、學生貸款違約率等問題，讓我們在這個時間點上希望保持更爲平衡的立場。

我們非常幸運能夠以長遠的視角管理公司，做對客戶最有利的事情。我認爲這也爲股東帶來了最好的回報。換句話說，我們希望在今年的這個節點保持最大的靈活性，這與我們過去幾年所堅持的立場並無不同。

因此，我們提供的指引顯示，按不變匯率計算，營業利潤增長上限爲8%，而按報告基礎計算則超過9%。我們對業務的動能感到興奮，每年的表現都在超越前一年，我們也預期今年會繼續如此。但是考慮到我們的規模以及與消費者健康和整體經濟的緊密聯繫，我們認爲在此時保持最大靈活性，並不過早做出過度樂觀的預測是更爲穩妥的。

接線員

下一個問題來自Evercore ISI的Greg Melich。

Gregory Melich

我想深入探討一下通貨緊縮的問題。我認爲本季度通脹略高於1%，但可能環比有所下降。您能否幫助我們理解在您的指引中，對於通脹或特別通貨緊縮的預期是什麼？尤其是考慮到藥品價格正在下降。

約翰·雷尼

好的，Greg。我是John David，很高興回答這個問題。在最近一個季度中，同類通脹率略高於1%。具體來看，食品通脹稍低於這一水平，而日用商品的通脹則略高一些。這是我們對未來一個季度及全年的展望。

確實存在一些壓力。正如你提到的，關於藥品的最高公平定價法規預計將對全年業績帶來約100個點子的不利影響。在最近一個季度中，由於僅實施了一個月，影響約爲30個點子。因此，儘管健康與保健業務繼續保持良好增長並實現強勁的同比數據，但這將是該業務面臨的一股逆風。

總的來說，我們預計價格水平會維持在當前範圍內。我們對一些供應商強調降低價格的評論感到興奮，這符合我們的價值主張。天天低價是我們一貫的宗旨。通過推行這些更低的價格，我們看到消費者積極響應，市場份額也在持續增長。我想指出的是，在所有收入階層中，消費者的反應都很好，但可能更偏向於高收入人群，不過我們會繼續採取積極策略。

接線員

下一個問題來自高盛的Kate McShane。

Katharine McShane

我想請您談談對2026年毛利率展望的看法。您能否說明一下產品組合的貢獻預期？此外，您能否詳細談一下需要進行的庫存管理改進？這些改進是否完全來自自動化？還是存在其他舉措？它們在不同地區之間有何差異？

John Furner

Kate，我是John。我先來談談庫存問題，然後我會交給John David，由他來共同討論產品組合的問題。關於庫存，我要說有很多因素幫助我們以目前的方式管理庫存。我非常自豪，團隊面對過去12個月甚至近幾年的各種不確定性，依然能夠將庫存增長率控制在銷售增長率的一半，這是一個令人印象深刻的成就。

我們現在使用了多種技術來比過去幾年更加有效地管理庫存。其中一部分是自動化。我們現在有許多地點從自動化設施接收大部分貨物。已有數千個地點實現了某種形式的自動化，我們預計這一數字在今年內還會增加。我們有幾個區域配送中心，我相信您之前參觀過其中一個，我們淘汰了運行20多年的舊傳送帶系統，有些建築物的歷史甚至長達30年。因此，轉換正在順利進行中。

我們對供應鏈中的資本投資及其帶來的回報感到非常滿意，這些投資可能在今年和明年達到高峰。所以自動化只是其中的一部分。同時，我們在門店內，僅在美國，就有超過100萬名員工配備了手持設備，他們利用計算機視覺來繪製庫存圖，清楚地知道我們有什麼、具體放在哪裏、以及如何調配。這樣，當客戶下單、在櫃台購物或者選擇自提時，我們可以確信庫存是準確且可用的。整個團隊一直在努力構建這樣一個端到端的系統，才讓我們達到了今天的狀態。

我要說的第三點是，團隊在管理季節性庫存採購方面做得非常出色。時尚品類表現強勁，銷售轉化率較高。我們在過去幾個季度的節假日促銷中表現出色。如果說有不足之處，我認爲在第四季度，某些類別的商品採購可能略顯保守。正如我們提到的，總體上我們有一個強勁的季度，尤其是在一般商品和時尚領域，但也有部分類別如果可以重來，我們可能會採取更激進的採購策略。不過好處是，這讓我們進入第一季度時狀態非常乾淨，並保持了良好的勢頭。因此，我認爲我們在產品組合方面處於有利位置。

接下來，我將交給John David來談談整體業務組合的情況。

John Rainey

好的，Kate，讓我在談論新一年的展望之前，先回顧一下我們在第四季度取得的一些進展。John提到的供應鏈改進措施帶來了不少運營效益，例如減少生鮮品廢棄、更好的庫存管理、還有諸如減少折扣等。我們在第四季度已經看到了這些改進帶來的收益，並預計這種收益將持續到下一年。

如果分解損益表來看，一般來說，我們預計明年的毛利率會有所改善。我們也預計SG&A費用會有所優化。這裏我想暫停一下。我們在第四季度實現了SG&A費用的優化，這是很長一段時間以來的首次。對此我們感到非常興奮，因爲大家開始看到多年來我們實施的供應鏈自動化和生產力提升所帶來的好處，這些正轉化爲財務表現的改善。

但針對您關於業務組合問題的核心，我們預計明年業務組合相關的毛利潤將繼續改善。正如我在之前的發言中提到的，最近一個季度三分之一的利潤來自於廣告和會員收入。對此我們感到非常興奮，並預期這些類型的收益將持續下去。除此之外，還有其他一些我們較少提及的業務部分，例如履行服務和市場平台，它們的表現也非常出色，這將轉化爲我們在來年所期待的經濟效益提升。

接線員

下一個問題來自摩根大通的Christopher Horvers。

克里斯托弗·霍弗斯

那麼接下來一個問題。您能否談一下市場平台增長和履行服務的發展？您如何看待這一替代利潤池從去年到未來的幾年內盈利前景的變化？此外還有一個更近期的問題，許多人希望美國消費者今年能從大規模的稅收刺激中受益。由於您的商店通常處於前沿位置，您可以看到那些消費者兌現支票的情況。不知道您是否已經看到了相關跡象，以及這些資金是如何被使用的？

約翰·雷尼

Chris，我先回答這個問題，其他人或許也會補充。市場平台是我認爲需要持續投資的一個領域。我們沒有具體談到它何時能夠實現獨立盈利。在思考增長和盈利能力這兩個關鍵要素時，我們現在更傾向於增長，因爲我們相信這對我們的業務最爲有利。

僅看最近一個季度，許多類別的商品在我們的市場平台上都有顯著增長，比如廚房與餐廳用品、時尚產品、家居裝飾等，增長率都超過了40%。這正是我們希望看到的結果。我們不希望過於關注生態系統中的某一項服務而試圖在那裏實現盈利。我們認爲此時加大投資才是最佳選擇。沃爾瑪履行服務目前已經有52%的賣家使用了該服務。Chris，我之前也提過，如果您在沃爾瑪上銷售而不使用沃爾瑪履行服務，那幾乎是用錯了方式。這項服務實在太棒了。我們繼續看到使用率在上升，團隊也在不斷提升對該領域的支持效果。

因此，我認爲這些都是我們將在未來一年重點強調的幾個領域。至於退稅增加的影響，我們確實在指導方針中考慮了這一點。我們必須對存下的比例與花掉的比例做出假設，而其中被花掉的部分，又有多少會在第一季度釋放出來，還是分散到後幾個季度呢？這仍有待觀察。您的判斷是正確的，退稅的增減確實對我們影響很大。不過，我們的指導方針確實預計今年會有一定程度的退稅增加。

接線員

下一個問題來自TD Cowen的Oliver Chen。

Oliver Chen

John和John David，電子商務的盈利能力確實令人鼓舞且印象深刻。您如何看待商業模式在未來如何演變、密度化發展？如果我們更廣泛地思考零售業，特別是在個性化方面，藉助AI技術從預測性向規範性轉變，您有何看法？尤其是在您看到如此多與Spark的合作互動，擁有大量準確、快速的數據流的情況下。

John Furner

Oliver，這是個很好的問題。John David剛剛提到的，是我們爲滿足客戶不同需求、無論他們希望在哪種渠道、以何種方式獲得服務而構建的一些核心內容。這就是我們稱之爲全渠道戰略的中心思想。全渠道策略包括我們的實體店、純履行性質的電商業務、提供配送服務的線下店等等。這種綜合模式的設計重點在於渠道靈活性。我們過去幾年一直強調，渠道靈活性不僅幫助我們贏得了新客戶，還讓我們在本季度拓展了以往未曾交易過的客戶群體，並實現了持續合作與成長。

所以這真的很鼓舞人心。但是所有這些部分必須協同工作，才能達到我們在本季度取得的成果。所以最好的說法是，如果你看看沃爾瑪的最高層，再看看沃爾瑪的最低層，這些就是我希望你們對我們問責的地方，因爲我們這裏有一個經驗豐富的優秀團隊，可以管理中間的環節，最終實現更快的交付速度和更直觀的體驗，讓客戶相信我們是一個提供豐富選擇和優惠價格的好地方，並按照他們希望的方式進行交付。

我們在Sparky上看到的情況是——而且，代理商務在網站上線還處於早期階段，但這個季度真的令人鼓舞。我們在第四季度相較於第三季度有了很大的增長和參與度。Dave之前提到，大約一半的客戶確實與Sparky進行了互動。當他們與Sparky互動時，我們看到更好的訂單價值。我們在第四季度的電子商務增長率爲27%，這對沃爾瑪美國來說是一個重要的季度，全球增長率爲24%。Sparky目前只在美國上線，但我們希望並有雄心儘快將這些平台擴展到其他市場，我認爲這將在那些市場產生增值效果。

但Sparky能做到的是，它可以幫助你非常清楚地理解你在生活中想要完成的目標，無論是生日派對、露營旅行、計劃一週的餐食還是僅僅計劃今晚的晚餐，然後我們可以實時爲你生成一些獨特的優質解決方案，或者通過比以往更了解你，我們可以向你推薦更符合你個人偏好的東西。

所以這一切加在一起，我們相信，這是讓客戶建立信任的好方法，相信沃爾瑪會在購物時爲他們節省時間，在交易過程中節省時間，同時也能在配送中節省時間。我們現在很自豪的是，很大一部分訂單現在可以在不到半小時內完成。當客戶選擇我們的快速配送服務時，平均配送時間不到一小時。

正如我們之前提到的，對於我們的快速配送服務，總快速配送時間少於3小時，同比增長60%。因此，當你把所有這些放在一起看，我們對這一戰略充滿信心。我們喜歡我們現有的資產配置。我們將繼續以一種有紀律的方式投資資本，帶來回報，但最重要的是爲客戶帶來長期的良好體驗。

接線員

下一個問題是來自BMO資本市場Kelly Bania的提問。

凱莉·巴尼亞

祝賀各業務部門領導的晉升。我想談一下廣告方面的問題，談談現在的$64億。我想知道您能否分享一下關於廣告增長方面的更多信息？過去的表現非常強勁。我們應該預期這種增長會有所放緩嗎？我知道美國市場本季度也加速了。也許您可以談一下是什麼推動了這種增長？有哪些類型的廣告商或類別在加速增長？您認爲哪些領域尚未充分滲透或已經過度滲透？我們只是想了解一下未來的發展方向。

約翰·雷尼

Kelly，我是John David。我來嘗試回答這個問題。關於廣告增長的預期，您說得對，隨着基數變大，保持同樣的增長率確實更具挑戰性。但從整體廣告業務進展來看，我並不認爲增速會放緩。我們在一些領域大幅擴張，比如我們的市場業務，相較於第一方品牌，更多增長來自於這部分業務。

另一點我要指出的是VIZIO的收購。我們看到VIZIO業務的廣告收入在本季度出現了三位數的增長。我們已經多次討論過這一點。這令人興奮，因爲它爲我們提供了另一個面向客戶的營銷渠道。我覺得這只是剛剛開始。顯然，VIZIO的基礎不如整個美國業務那麼龐大，但其發展潛力巨大。

正如我們過去討論過的，Kelly，如果你把我們的廣告支出佔可觸達市場或GMV的比例來衡量，我們在這方面還有很長的路要走才能接近一些業內最佳競爭對手的水平。因此，我們認爲在不斷增長的基礎上，我們可以提升自身的廣告能力，這爲我們未來提供了很大的發展空間。

John Furner

Kelly，你提到了團隊，我對沃爾瑪這裏的晉升感到非常自豪，Dave Guggina，他在電子商務和物流領域工作了很長時間；Chris，在全球各領域的業務都很出色；Latriece Watkins擁有27年的經驗，大部分時間都在商品銷售領域工作。他們將做得很好，並且擁有豐富的經驗。

我們在一月份進行了一項結構調整，這同樣非常重要。我認爲這表明了對我們在美國建立的能力的信心，這些能力可以輸出到其他市場，並且我們可以與其他市場合作加速這些平台的增長。所以這次包括Seth Dallaire在內的調整，涉及了電商平台、VIZIO、廣告、我們的數據服務以及沃爾瑪+從沃爾瑪美國內部轉移到企業角色，這樣我們可以一次性構建這些平台並在全球範圍內擴展它們。

所以我們樂觀地認爲Seth和他的團隊在這裏在美國所做的工作能夠進一步加速其他市場的增長。正如John David所說，這是一個大的業務，它正在增長，但相對於可觸達市場的潛力，我們的份額相對較低。我們對Seth及其團隊在整個企業內工作的機會感到非常興奮。

接線員

下一個問題來自Jefferies的Corey Tarlowe提問。

Corey Tarlowe

我想問一下實體店與電子商務的對比，以及您預計門店同店銷售額未來會如何變化？鑑於我們知道實體店的利潤率比電子商務更好，這對利潤率會產生什麼樣的影響呢？

John Furner

Corey，我是John。David，我來回答這個問題。如果你退一步思考全渠道戰略、門店的角色、應用程序的角色以及它們如何協同運作，重要的是要記住門店是實現客戶所期望體驗的重要解決方案的一部分。讓我先談一下美國及全球的情況，在此稍作說明。

在美國，沃爾瑪和山姆會員店有5,200個地點，庫存前置部署是非常有幫助的。這對於想在店內購物、路邊取貨或者快速送貨的客戶來說都非常方便。我們在國際市場也有優勢。例如，中國在雲倉和山姆會員店的節日季和春節期間創下了交付記錄。在墨西哥和加拿大等其他市場也是如此，我在過去幾個月訪問過這些地方。因此，門店是一個非常重要的組成部分。

至於顧客想要如何購物，完全取決於顧客的選擇。通常在節假日期間，人們更依賴於送貨服務——我們在11月感恩節期間取得了非常好的體驗和成果，越來越多的顧客選擇讓他們的感恩節大餐送貨上門。而最近美國遭遇的冰暴天氣，我們也看到相比去年有大量的顧客尋求送貨服務。所以無論人們是在櫃台購物、路邊購物還是店內購物，我們都希望能全方位滿足他們的需求。

就組合和對損益表的影響而言，電子商務實現盈利、廣告業務的增長以及其他服務的增長讓我們達到了去年的水平。我們對我們損益表的構成隨時間推移而優化感到滿意。再說一次，我們會很好地管理這一點，我們有一支優秀的團隊在做這件事。因此，我對收入增長感到興奮，並且我們的經營利潤在所有三個部門中都比銷售額增長得更快。我也非常有信心於John David提到的指導方針。

那麼Dave，你想談談店鋪的改造和投資嗎？

大衛·古吉納

當然可以。正如John所提到的，我們專注於通過門店、提貨和送貨來滿足顧客如何、在哪裏以及何時想要購物的需求。我們的電子商務增長率達27％，充分利用了我們的實體店佈局。所以這是一個相互聯繫的系統。正因爲如此，我們正在進一步投資我們的門店網絡及其實體佈局。在過去12個月裏，我們開設了12家新店，並翻新了674家門店。我們在這些領域的投資均超出了計劃，這也證明了全渠道模式的優勢。

接線員

下一個問題來自Edward Kelly，來自富國銀行的提問。

愛德華·凱利

電子商務再次取得了令人印象深刻的進展。我希望您能給我們更新一下當前的盈利能力並分享一下對於2026年的看法。相關問題在於——正如您提到的變化步伐在加速，電子商務的競爭確實非常激烈。您能否簡單談一下沃爾瑪需要警惕什麼以保持市場份額的動力？這是否會影響公司短期內的盈利路徑？

約翰·雷尼

我是John David，我會先回答電子商務盈利能力的問題。Ed，我們已經到了一個內部甚至不再過多討論這個問題的地步。我們遠超盈虧平衡點，在美國市場連續四個季度實現了盈利，而且這一勢頭只會持續上升。我們在電子商務領域享受着大約兩位數的增量利潤率，我們不認爲這種情況會發生改變。我們對未來規劃充滿信心。

正如你所知，這個行業的本質是，當你建立了一個大型數字平台後，增長的邊際成本非常低。你不需要繼續構建該平台就能實現下一個百分點的增長。因此，我們正享受着數字化業務帶來的規模經濟效益。這一點不會改變。

針對您問題的第二部分，我們看到這與我們的客戶群體產生了共鳴。我們持續獲得市場份額。我認爲其中很大一部分原因在於便利性。事實上，我們可以在3小時內爲95%的美國人提供服務，能做到這一點的企業並不多。正如John和Dave提到的，在某些情況下，甚至不到30分鐘。

但這不僅僅是便利性。例如，我可以指出時尚品類。我們已經連續幾個季度實現了中個位數的時尚品類增長。我可以說時尚並不是一種便利性商品。這表明我們更廣泛的商品種類吸引着更多的客戶。很多客戶來到沃爾瑪，一些甚至是首次光顧，他們的體驗讓他們願意再次回來。

John Furner

是的。我們整合的這些平台，在沃爾瑪美國業務中運作良好，它們同樣適用於其他業務。山姆會員店就是一個典型例子，顯然它是一個專注於精選和品質的類別或渠道。但是Latriece，或許你可以評論一下你的會員在我們從沃爾瑪美國和山姆擴展該平台後對配送平台的使用體驗。

Latriece Watkins

當然可以。謝謝你，John。我是一個商家，所以你知道這是我喜歡的話題。我喜歡談論我們如何讓會員獲取商品，並且正如你所說，無論他們選擇何種方式與我們購物。所以在山姆會員店，有幾件事正在發生。我們正在利用作爲沃爾瑪一部分所創建的平台。我們看到，選擇在家通過我們的應用程序購物的會員中，有60%的會員可以在3小時內收到貨。所以我們正在繼續提升這一比例，不會止步於60%。

我們正在增強快速爲會員提供商品的能力。對於那些想親自到店消費的會員，他們非常喜歡「掃碼購」。因此，「掃碼購」是一種無縫的方式，會員可以通過這種方式獲取他們想要的商品，完成結賬，使用我們的出口拱門並享受快捷無摩擦的體驗。因此，本着滿足會員需求的精神，無論是商品還是快速通過商店的需求，「掃碼購」爲他們提供了這樣的機會，而來自俱樂部的快速配送則提供了他們想要的速度。

接線員

下一個問題來自Gordon Haskett的Chuck Grom。

Charles Grom

祝你好運，John，當你開始這個新階段時，請談談目前美國消費者在不同收入群體中的狀況吧？上個假日季有什麼意外情況嗎？展望未來，當你觀察GLP-1用戶群體的購物籃時，他們的購物行爲在頻率和購物籃大小方面有何變化？我想這會如何影響你們在未來幾個季度甚至幾年內的庫存規劃？

John Furner

Chuck，在之前的評論中，我們談到了美國消費者。我們在收入$100,000及以上的客戶群體中取得了顯著增長。這與過去幾個季度的情況以及我們對此的描述非常一致。因此我認爲沒有太大的變化。我們認爲對客戶的描述是非常周到的，他們是有選擇性的。而對於低收入群體，即$50,000及以下的群體，我們確實看到一些壓力，正如我們提到過的，很多情況下，人們仍然靠薪水過活，勉強維持生計。

特別是在第四季度初，受政府關閉期間福利政策的影響，沃爾瑪美國和山姆會員店在美國市場受到一定銷售衝擊。不過總體而言，沃爾瑪美國在季度後期有所恢復，而對山姆會員店的影響似乎持續了一段時間。

在藥房業務方面，最顯著的變化是品牌藥物MFP定價調整。其餘品類的表現一直較爲穩定，我們也提供了一些相關說明和指導，解釋MFP對我們可能產生的影響。至於實體店與線上各品類的情況，我們一直在密切關注子類別的變化、哪些品類在增長。我們的團隊每週一都會討論客戶體驗和單品增長的具體情況。

因此，當我們進入一個通脹可能較低或較高的時期時，這對我們來說並不重要。我們會根據大宗商品的供應情況進行管理，專注於盡可能低的價格。本季度沃爾瑪美國進行了6,200次價格下調，較一年前增加了約23%。所以我們將繼續專注於低價策略。但隨着品類的變化、增長或放緩，我們的團隊將能夠迅速做出反應，隨時隨地爲顧客做好準備。

約翰·雷尼

是的。關於GLP-1，我只想說——你們看到的一些對我們業務的影響正如預期。舉個例子，我們看到生鮮是一個很大的驅動因素，是購物籃中的重要商品。生鮮的獨特之處在於它是購物籃的驅動力。當有人購買生鮮商品時，他們的購物籃通常會增加兩位數的百分比。所以當你考慮所有這些因素時，結果基本上是平衡的。這並不是我們增長的重要驅動因素，無論是正面還是負面。

接線員

下一個問題來自Telsey Advisory Group的Joe Feldman。

約瑟夫·費爾德曼

祝賀所有的新業務領導者，實際上這個問題更多是給你們的。我只是很好奇，雖然有三位新領導，但能否簡要談談你們在擔任新角色後，用全新的眼光看待接手的各個部門時，看到了什麼？

John Furner

克里斯，你想從國際開始嗎？

克里斯托弗·尼古拉斯

好的，Joe。我對回到國際市場感到非常興奮，因爲這對我來說就像回家一樣，我剛加入公司時就是在國際部門開始的。如果讓我選一個詞來形容國際市場的話，那就是「增長」。我認爲不論是收入增長還是利潤增長，全球範圍內都有巨大的機會。當我們思考今天所提到的所有關鍵詞——建立一個基礎、全球擴展、AI加速平台中心化方法——利用我們國際市場的優秀資產和企業文化魔力，並藉助平台實現槓桿作用，這讓我們有機會做一些以前無法做到的事情。

Latriece Watkins

我是Latriece，我也非常激動能夠回到山姆會員店（Sam's Club），這也是一次歸鄉之旅。在這裏的時間裏，我感受到了來自員工和會員們的能量和業務的強勁勢頭。與門店的會員及員工在一起是一種令人振奮的體驗。我們可以看到他們對商品的喜愛，也可以看到他們熱愛購物的過程。我非常期待以他們想要的方式去服務他們——無論是通過我們的門店提供高性價比的商品，還是通過我們在俱樂部提供的各種渠道讓他們快速獲得所需商品。

David Guggina

Joe，感謝您的提問。首先，我想借此機會感謝沃爾瑪美國（Walmart U.S.）的全體員工，包括我們的門店、供應鏈以及總部團隊，他們共同創造了一個出色的季度表現。沃爾瑪美國實現了4.6%的同店銷售增長率，同時利潤增速超過了銷售額增速。如John之前提到的，我的大部分職業生涯都在電子商務和物流領域度過。這幾周以來，我最大的感受就是謙卑。我爲能夠從並服務於沃爾瑪美國的150萬名員工學習而感到謙卑，而且在我上任的最初幾周，已經充滿活力。我已經走訪了加利福尼亞州、德克薩斯州、佛羅里達州的一些門店，並參觀了佛羅里達的一個配送中心，該中心正在向其服務的120多家門店全面托盤裝運貨物。

然後上週，我和沃爾瑪美國領導團隊參加了年度啓動會議。我清楚地認識到，我們正處在一個強有力的地位上，前方的機會也非常可觀。我們正在充滿信心地投資自動化、新門店、翻新改造、我們的市場平台、會員制、廣告等領域，所有這些都將增強顧客體驗。這將提升生產力，並且會逐步改善我們的經濟狀況。我對未來的發展前景感到興奮。

接線員

下一個問題是來自Oppenheimer的Rupesh Parikh提問。

Rupesh Parikh

所以我想回到會員收入的問題。我們又看到了一個季度的強勁雙位數會員收入增長。所以很好奇，在展望本財年時，您對持續的動力是否有足夠的信心？我記得上個季度，你們對沃爾瑪+（Walmart+）註冊用戶數非常滿意，包括一些信用卡方面的表現。所以只是好奇，關於沃爾瑪+，隨着該計劃不斷擴大，是否還有其他意外驚喜？

John Furner

沒有意外，Rupesh。事實上，我對第四季度的表現非常滿意。John David提到了信用卡優惠，你剛才問到了這個。這一塊表現非常好。註冊人數令我們非常高興。會員福利的使用率也相當出色。其中一個增長最快的好處顯然是免費送貨中的快速配送和加急配送服務，同比增長了60%。我們對這一價值主張感到非常興奮。沃爾瑪+與Seth Dallaire推向企業級層面後，我們看到將其擴展到美國更多市場的潛力，我們也在制定相關計劃。但總體來說，沃爾瑪的會員業務依然強勁。

山姆會員店在本季度的會員業務方面也有很好的成績。我們在這一領域繼續保持動力，包括美國的山姆會員店和中國的山姆會員店。我們之前提到過這一點。所以在所有這些領域都表現出了強勁的實力。關於會員業務，我想補充的是，這確實爲我們提供了一個頻繁服務客戶的機會。當我們將會員業務與我們在智能商務方面的工作結合起來時，不論是通過Sparky，還是我們與Alphabet或OpenAI的合作，它都讓我們能夠以更多方式了解客戶和會員希望得到的最佳服務方式。

接線員

謝謝。現在我們的問答環節結束。接下來我把發言權交給John Furner進行總結髮言。

John Furner

好的，感謝大家今天抽出時間關注沃爾瑪。很高興各位能參加這次電話會議。最後我想說，我們有一個清晰的戰略，那就是全渠道戰略。這一戰略在美國以及全球範圍內都在奏效。我們看到了許多擴展我們已構建的服務來更好地爲客戶提供服務的機會，無論是在美國本土還是在全球範圍。

我們擁有一支優秀的團隊。這是一個非常有經驗的領導團隊。今天大家已經聽到了其中不少人的發言。雖然他們在崗位上是新人，但我可以告訴大家，他們每個人都關心我們的員工，關心我們的企業文化。他們希望公司成長，而且他們在各自的領域都非常有經驗。因此，我對這個團隊充滿了信心。

對於資本戰略，我也對我們所做的投資感到非常滿意。我們會繼續堅持資本投資的紀律性。John David之前提過，每一美元都會追求最高的回報。這一點是真實並且會繼續保持下去的。

最後，我要感謝遍佈世界各地的超過200萬名員工，他們每天都在努力工作以服務我們的客戶。正是他們讓這一切成爲可能。我們的員工真的在創造不同，我期待着新的一年去往各市場與更多的同事們見面。

接線員

謝謝。女士們先生們，感謝您的參與。今天的會議到此結束。您可以隨時斷開連接。

詳細信息請訪問沃爾瑪投資者關係

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