業績會第一現場

直播了視頻 · ·

NEBIUS 2025年第四季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- NEBIUS集團報告稱，2025年第四季度營收同比大幅增長，達到$2.28億，增幅達547%。
- 核心AI雲業務的年化運行率收入達到$12億，超出第三季度指導範圍的高端。
- 集團調整後的EBITDA在第四季度轉爲正值，核心AI雲業務的利潤率擴大至24%。

業務進展：
- NEBIUS集團在全球範圍內推出了9個新的數據中心，並在去年第三和第四季度售罄了容量。
- 最近的發展舉措包括推出Token Factory以及收購Tavily，這增強了代理搜索能力，併爲生態系統添加了開發者支持。
- 公司的戰略重點是擴大其AI雲服務規模，並戰略性地投資於有機增長和有針對性的收購。

機會：
- AI雲業務受到強勁的持續需求推動；在需求遠超可用計算能力的市場中運營。
- Nebius集團通過服務多樣化的客戶群體來發揮其核心AI雲服務的優勢，這些客戶包括正在發展爲重要企業客戶的初創公司，以及將AI整合到常規流程中的大規模企業。

下一季度指引:
- 對2026年的收入預期設定在$30億至$34億之間。
- 預計2026年的資本支出將在$160億至$200億之間，計劃通過現金儲備、運營現金流以及潛在的企業債務和資產支持融資來進行戰略性資金投入。
- 集團調整後的2026年EBITDA利潤率目標約爲40%，儘管擴張計劃激進，但仍保持嚴格的財務管理。

風險：
- 公司在其雄心勃勃的產能擴展中面臨重大風險，市場需求強勁。這些風險包括新數據中心計劃的執行風險，以及如果市場條件或技術需求意外變化可能帶來的運營過度擴張。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

歡迎參加Nebius集團2025年第四季度業績電話會議。演示後將進行問答環節。[操作員指示] 現在我將電話轉交給Neil Doshi，投資者關係副總裁，開始本次會議。

尼爾·多希

謝謝大家，並歡迎大家參加Nebius集團2025年第四季度業績電話會議。我是Neil Doshi，投資者關係副總裁。今天和我一起參加會議的還有Arkady Volozh，創始人兼首席執行官，以及我們的高級管理團隊。今天的發言將包括基於當前假設的前瞻性陳述。實際結果可能會因各種因素而出現重大差異，這些因素包括在今天的盈利新聞稿和我們向美國證券交易委員會提交的20-F表格年度報告中提到的內容。我們不承擔更新任何前瞻性陳述的義務。

在本次電話會議期間，我們將同時展示GAAP和某些非GAAP財務指標。GAAP與非GAAP指標的對賬表包含在今天的盈利新聞稿中。盈利新聞稿和股東信函可在我們網站nebius.com獲取。現在，我想把電話轉交給Arkady。

阿卡迪·沃洛赫

謝謝，Neil，也感謝大家參加這次電話會議。2025年對我們來說是非常成功的一年。我們的團隊在以速度和可靠性擴展產能並向客戶交付方面表現出色。我們在開發自己的超大規模AI雲方面也取得了很大進展。但在詳細介紹2025年業績之前，我想先退一步講講。

很難相信我們僅在1.5年前創立了這家公司。當時，我們已經奠定了全球人工智能雲業務的基礎，並以指數級的速度增長。我們的運營一直保持高強度，建設與擴展的速度驚人。如今，我們已經成爲世界領先且最可靠的人工智能雲計算提供商之一。我們吸引了多樣化的客戶群體，他們非常看重我們從零開始打造的平台的質量、性能和靈活性。並且我們擁有一支出色的團隊，每天都在完成看似不可能的任務。我知道他們會繼續這樣做下去。

基於這一基礎，我們爲已取得的成就感到自豪，對未來的發展充滿信心。回到2025年，正如我所說，這是非常出色的一年。我們不僅超越了財務目標，還大幅超過了產能計劃，爲下一階段的規模化奠定了基礎。需求依然強勁，我們的訂單量持續大幅增長。去年第三季度和第四季度，我們的產能已經售罄，而現在2026年第一季度同樣如此。

甚至在我們上線新產能之前，往往就已經售罄。結果是，新雲客戶的平均合同期限增加了50%，而且即便是上一代GPU的價格也沒有像行業預期的那樣下降。客戶需要更多的計算能力以及日益複雜的解決方案來運行其AI工作負載。AI初創企業正在迅速成長爲具有實際產品收入的真實企業客戶。他們的需求從幾百個GPU快速上升到數萬個GPU，這已經是去年市場上最大客戶的需求範圍。

我們在企業領域也看到了同樣的趨勢，他們正越來越多地將AI應用於關鍵業務流程中。同時，計算資源的獲取仍然受限。這種供需不平衡爲我們創造了有利環境，因爲我們能夠確保並部署更多產能以應對強勁需求。爲了抓住這一機會，我們正在加快產能規劃。就在今天，我們宣佈在全球新增9個數據中心。

上個季度，我們曾表示將在年底前確保2.5千兆瓦的簽約電力供應。現在已是2月份，我們已經達到了2千兆瓦以上，因此我們將2026年的預測提高到超過3千兆瓦。我們正按計劃實現800兆瓦至1千兆瓦的數據中心可用容量，正如上個季度所提到的那樣。

產能是我們增長的兩個維度之一，另一個則是產品。我們的主要戰略重點是擴大我們的核心AI雲業務，即多租戶AI雲平台。我們將通過內部發展和有針對性的收購來擴展平台，從而增強和加速該平台的開發。最近推出的Token Factory便是一個例證，證明了我們的內部能力。此外，我們對近期收購Tavily感到非常興奮，它爲客戶添加了代理搜索功能，併爲我們的生態系統帶來了近700,000名開發者。

基於強勁的需求和高效的執行，我們對未來的計劃充滿信心。我們重申，到2026年底，我們的年化運行率收入將達到$70億至$90億。三個月前，當我們宣佈這一目標時，有人質疑我們能否達到這個範圍。

過去幾個月裏，我們對達成這一目標的信心愈發堅定。爲什麼？因爲我們超出了2025年ARR指引的上限，展示了超過$12億的ARR；因爲我們已經簽署了超過2千兆瓦的產能合同，並有望在今年突破3千兆瓦；因爲我們已經完成了Meta合同的所有產能交付；因爲我們將按照計劃在2026年內向微軟提供相應產能；最後，我們AI雲的需求依然旺盛。

價格維持高位。我們看到越來越多的客戶加入平台，並簽訂更大、更長期的合同。我們生產的一切都賣得出去。我們正處於歷史上最大工業與技術革命之一的早期階段，這就是我們的信念。而NEBIUS正迅速成爲AI雲服務提供商的首選。我想再次感謝所有員工的奉獻與辛勤工作，也感謝股東們的信任與支持，我們將繼續前行。現在，我想把電話交給我們的首席財務官Dado Alonso。Dado，請。

Dado Alonso

謝謝您，Arkady。確實，2025年是執行和交付表現非常出色的一年。我們不僅超越了設定的目標，還超出了ARR指引，並在集團層面實現了正EBITDA。我們還在這一年中籌集了大量資金以支持我們的增長。現在讓我對結果進行一些解讀，討論我們的融資計劃，然後我將總結2026年的指引。

在第四季度，我們實現了集團收入$2.28億，同比增長547%。收入從第三季度到第四季度增長了56%。截至12月底，核心業務的年化運行率收入達到$12億，超過了我們第三季度指引範圍高點的$11億。

我們核心AI雲業務的結果更加令人印象深刻。收入同比增長830%，環比增長63%。這是由高利用率、強勁定價以及強大執行力推動的。正如Arkady所提到的，由於需求繼續顯著超過可用容量，我們在第四季度再次售罄了我們的產能。即使我們實現瞭如此強勁的增長，運營槓桿和支出紀律仍使我們在利潤方面取得了顯著進展。

集團調整後的EBITDA在第四季度轉爲正值，符合我們的指引，這得益於我們核心雲業務的實力，其調整後的EBITDA利潤率從第三季度的19%擴大至24%。轉向資產負債表方面。我們在年底擁有$37億的現金及現金等價物，並在第四季度產生了$8.34億的經營現金流，這主要由我們的長期協議帶來的預付款構成。

隨着我們在履行這些承諾的過程中，這些早期的現金流將在全年持續出現，爲我們提供了對未來現金流的高度可見性。我們的現金儲備、預計的經營現金流量以及強大的資產負債表使我們處於非常有利的位置，可以爲2026年的產能擴展計劃提供資金。稍後我會分享更多關於資本計劃的細節。

現在我來談談2026年的指引。正如Arkady提到的，我們仍然相信到2026年底能夠實現年化運行率爲$70億到$90億之間的收入。對於全年，我們預計將實現$30億到$34億的收入。從第二季度開始，我們預計將開始啓用今天宣佈的一些新站點，大部分規劃中的產能將在下半年部署。

截至2月初，Meta的容量已全部部署完畢，我們現在正在全面履行其合同。在按時交付微軟的第一批訂單後，我們預計將在今年內繼續交付剩餘批次，其中大多數預計將在下半年完成。一旦我們部署完所有這些批次，預計微軟將在2027年開始以全年的運行率貢獻收入。

在調整後的EBITDA方面，我們預計2026年集團調整後的EBITDA利潤率將達到約40%。隨着我們推進產能擴張計劃、部署GPU並投資於大幅提升我們技術堆棧和未來AI產品能力的研發工作，我們預計EBIT在2026年將繼續保持虧損狀態。我們認爲這些投資回報具有吸引力，並將繼續致力於我們的中期EBIT目標，即20%至30%，甚至可能更高。

從2026年第一季度開始，我們將折舊期限從4年更新爲5年，以反映我們在市場和當前利用率承諾中看到的情況。這種方法符合基於會計的實踐，我們在這一問題上繼續保持保守態度。現在轉向資本支出。爲了抓住我們看到的未來巨大且不斷增長的機會，我們計劃在2026年投資於$160億至$200億之間的資本支出。我們已經從資產負債表、現有運營和承諾中獲得了該範圍所需資本的大約60%。

我們會持續評估對我們可用的幾種融資選擇，並在考慮資本替代方案時採用兩個原則。首先，我們將專注於根據業務需求籌集債務，並對資本成本保持謹慎。其次，如果選擇發行股票，我們將關注股東稀釋的問題。

鑑於我們的資產負債表和較低的債務水平，我們很幸運有許多額外的選擇來爲不斷增長的業務融資。例如，我們目前正在探索在資產負債表中增加公司債券和資產支持型融資。我們尚未使用過的場內股票計劃仍然是獲取機會性資本的另一種選擇。此外，我們在ClickHouse和其他企業（如Avride）中的股權也可以成爲未來的資本來源。

我們對這些資產感到興奮，特別是隨着市場認識到它們的巨大價值。例如，最近有報道稱，在ClickHouse最近一輪融資中估值約爲$150億。因此，我們可以利用多種融資選項，這使我們能夠以平衡、有紀律的方式推動增長，並與收益保持一致，而不是侷限於單一路徑。

總之，2025年是Nebius實現戰略進展的一年，我們在整個業務中以專注和紀律執行，爲進入2026年創造了強勁的動力。在未來一年，我們將繼續快速擴張，抓住這一代人難得一遇的市場機遇。接下來，我將把電話轉交給Arkady。

阿卡迪·沃洛赫

在進入問答環節之前，我想再提供一個更新。在這次業績電話會後，我們的投資者關係副總裁Neil Doshi將調任新的戰略職能角色。我們要感謝Neil迄今爲止在建立我們的投資者關係職能方面所做的出色工作。同時，我也非常高興地歡迎Gili Naftalovich，他將成爲我們的新任投資者關係副總裁。Gili曾在高盛、瑞銀和monday.com積累了深厚的研究和戰略財務經驗，我們非常高興她能加入團隊。那麼，現在進入問答環節。

尼爾·多希

很好。我們正在從門戶網站上收集一些問題，問答環節馬上開始。好的，來自投資者門戶的第一個問題是：Nebius正在迅速行動，既在滿足當前需求，也在爲未來的能力奠定堅實基礎。您在市場上看到了什麼讓您相信對AI的需求將繼續證明這些投資是合理的？這個問題交給Arkady。

阿卡迪·沃洛赫

嗯，首先，我們環顧四周，看看幾乎每個地方都在發生什麼，我們在日常私人生活中如何改變習慣，我們的公司和企業發生了什麼變化。比如，我們現在的工作負載中有多少正在利用AI能力進行編碼。實際上，我們看到所有行業都在發生變化。

再看看最近的例子，無論是編碼還是電影行業，或者研究領域，無論你現在做什麼，你都在使用AI。但這些還只是普遍概念，而我們的信心主要基於我們在業務中直接觀察到的情況。我們在各個業務領域都看到了明確的信號。首先，在大客戶方面，所有大型客戶都在與我們溝通——不僅是我們，還有整個市場都在討論擴展、租用更多容量和GPU，因爲他們的AI業務正在增長。

正在進行中的對話實際上將帶來更多的合同簽署。但正如大家所知，我們更專注於AI雲業務。在AI雲領域，我們有兩個主要板塊：AI初創企業和企業客戶。看看那些AI原生客戶在2025年經歷了什麼。一些初創企業消失了，但其中一些正在成爲真正的公司，未來的企業。他們開始獲得市場牽引力，其產品越來越被客戶廣泛使用，他們正在快速擴展，伴隨着真實的收入和真實的需求增長。

我們看到這樣的客戶，這樣的公司，以前訂購幾百個、幾千個GPU，現在開始訂購數萬個GPU。而這正是我們在去年最大的消費者身上看到的數量級。前沿模型公司一兩年前還在訂購數萬個GPU，而現在昨天的初創企業已經開始達到這個水平了。

再次強調，這是真實的業務，是他們的真實客戶支付的真實收入。所以AI的市場牽引力顯而易見。我可以舉出很多來自這個領域的客戶例子，比如Cuckoo、Cursor、Rodo、Higgsfield、Photoroom、Genesis Molecula等不同行業的公司，他們都已獲得了初步的市場牽引力，並且正在成爲——如我們所言——真正、真正意義上的公司。實際上，這就是未來的企業。

另一方面，還有更多的企業客戶——實際上他們正在將日常業務流程轉向人工智能，並通過這些人工智能的實施創造新的利潤。我們看到這類客戶的數量在增加，來自每個客戶的合同金額在增加，GPU數量在增加，合同期限也在增加。正如我所說，去年新客戶的平均合同期限增加了50%。

因此，從市場各個領域、大客戶、超大規模企業以及成爲企業客戶的AI初創公司的信號來看。對於企業來說，AI無處不在地增長，我們看到了積極的信號，我們需要爲他們建造更多設施，更多數據中心，更多工具。如果我們能夠比今天更快地建造更多設施，我們會這樣做。所以我們正在建設，因爲增長是明確的。

尼爾·多希

好的，謝謝Arkady。下一個問題是摩根士丹利的Josh Baer提出的，他詢問關於我們資本支出融資計劃的問題，特別是我們現在已經有$160億到$200億的資本支出指導。我們如何考慮實現這些資本支出預期？Ophir？

Ophir Nave

我是Ophir Nave，Nebius的首席運營官兼董事會成員。通常我不參加這些電話會議，但鑑於這個問題對我們業務及投資者群體的重要性，我來回答這個問題。

基本上，這個問題分爲兩部分。第一，我們業務在2026年的最佳資本支出是多少？第二，這些資本支出將如何融資？顯然，這兩個問題密切相關。

讓我們先從第二個問題或第二部分開始，即我們打算如何爲資本支出融資？顯然，我們將首先使用我們的現金流來融資。我們手頭有現金，我們核心業務也產生了現金。但最重要的是，我想說的是，我們收到了並且將在2026年繼續收到大量的現金，來自於我們長期合同的有利條款。這是一個相當可觀的金額。

這些現金流實際上將爲我們2026年大約60%，甚至更多的資本支出需求提供資金支持。那麼我們將會如何爲剩餘的部分融資？大家都知道，我們擁有非常健康的資產負債表。順便說一下，這並非巧合，因爲我們一直在努力維持一個審慎、自律且健康的資產負債表。截至目前，我們沒有任何公司層面的債務，也沒有任何資產支持的融資，儘管我們從長期合同中獲得了數十億美元的收入。我們沒有任何銀行循環信貸額度，並且至今爲止這是我們的選擇。

然而，進入2026年，正如我們所知，我們行業中的最優資本結構也應該包括債務。這一點顯然需要改變。我們計劃在2026年使用一些我提到過的工具，以邁向更優的資本結構。綜上所述，從融資角度來看，我們認爲$160億至$200億的資本支出是非常合理的，我們將能夠在保持健康和自律的資產負債表的同時完成融資。

回到第一部分，也就是第一個問題，2026年我們的最佳資本支出應該是多少？我之前提到過——事實上，Arkady已經反覆強調，鑑於我們是一家完全垂直整合的公司，我們的資本支出基本上分爲三部分。不到1%用於確保電力供應。鑑於電力對我們的業務至關重要，並且考慮到確保未來高速增長所需的電力供應，我們將全力以赴確保儘可能多的電力資源，尤其是在其成本相對較低的情況下。我認爲，在這次電話會議上已經提到，我們已經確保了大量電力，並將繼續這樣做。

資本支出的第二部分是建設數據中心，這部分約佔總資本支出的20%。我們投資於建設這些數據中心，事實證明這成爲了我們做過的最佳投資之一。爲什麼？因爲當我們有數據中心準備就緒或接近就緒時，可以快速部署GPU，並以非常有吸引力和優惠的條件出售這種容量。迄今爲止我們一直是這樣做的，並且計劃將來繼續這樣做。

我們看到了需求，也看到了興趣。對於2026年下半年以及2027年的需求，無論是來自我們的雲客戶，還是AI實驗室和超大規模企業，我們都清楚可見。我們相信，隨着從這些參與者那裏獲得的興趣增加，這些投資將再次爲公司帶來巨大利益，就像2025年那樣。

資本支出的剩餘部分顯然是用於部署GPU。這同樣是資本支出的重要部分。其美妙之處在於，當我們在對需求、價格和利潤率都有高度可見性的情況下，在短時間內部署GPU，對此我們感到非常滿意。我們認爲這並不是一個非常有風險的領域。

綜上所述，我們認爲$160億至 $200億的2026年資本支出對我們來說是最合理的。首先，這是基於我們對2026年和2027年需求的可見性。這也是基於我們從各類參與者（包括我們的雲平台、AI實驗室和超大規模企業）所獲得的興趣。

這將使我們能夠在2026年實現$70億至 $90億的年度經常性收入（ARR）。但更重要的是，它還將爲我們2027年及以後的高速增長奠定基礎。在談及資本支出和投資時，我認爲還有兩點值得一提。第一點是ATM（股票增發計劃）。正如大家所知，我們在上個季度啓動了ATM計劃。截至目前，我們尚未使用它，實際上近期也沒有任何具體的使用計劃。

然而，這是我們工具箱中的另一個工具，當對公司和股東最有意義時，我們可以適時使用。這也是幫助我們保持謹慎、平衡和紀律性的資產負債表的另一種工具。

另一點值得一提的顯然是我們的非核心業務。我們很幸運擁有ClickHouse 25%的股份以及對Avride的所有權。這些非核心業務的股份目前價值數十億美元。雖然這很棒，但其本身並不那麼吸引人。最重要的是，我們堅信這些股份將在中期內顯著增值。

當它們確實增值時，將使我們能夠按照原計劃在2027年及未來繼續保持高速發展，同時利用這筆資金並繼續保持嚴格的資產負債表管理。我們對未來可能的資本注入感到非常高興。我想我已經對資本支出、需求以及融資方式做了概述。

尼爾·多希

Ophir，您的講解非常有幫助，謝謝。好的，下一個問題來自Alex Platt，D.A. Davidson。您能否幫助我們不僅理解從800兆瓦到1千兆瓦的連接電力指引，還能了解到年底達到3千兆瓦的合同電力指引？Andrey？

安德烈·科羅連科

是的。謝謝，Neil。大家好。我們現在可以看到的是，我們在2026年的產能建設和部署正在大幅加速。我們預計這種加速將在2027年及以後持續下去。正如Arkady提到的，我們正在進行投資，爲2027年及以後打下基礎。我們正在按計劃實現我們在2026年底達到800兆瓦到1千兆瓦的目標。

我們將通過啓動多個站點來實現這一點，這些項目包括一些較小和較大的項目混合，並且我們的一些更大的項目將在今年底開始投入運營。此外，除了我們今天提到的這些站點之外，我們還有多個正在進行的項目。我們預計其中一些額外的站點可能會在今年落實。基本上，我們預計這些計算將幫助我們從今年第二季度開始更快地增長，並在全年逐步提升。而我們自己規模可觀的項目將會在2027年及以後真正開始加快速度。這直接關係到合同約定的電力供應。

尼爾·多希

很好。謝謝，Andrey。Andrey，也許你繼續回答一下。Arete的Andrew Beale詢問關於新澤西數據中心站點的最新情況。

安德烈·科羅連科

好的。關於新澤西州，我們對那裏的進展感到非常滿意。我們按時向微軟交付了第一階段的容量，並且我們正按計劃按時完成剩餘的承諾。我們相信我們的合作伙伴已經在供應鏈中確保了所需的組件，並且他們正在全力以赴讓所有設備上線。當然，我們的項目中也有一些安全緩衝時間。儘管所有項目都可能有一些波動，但我們制定計劃時留有很大的安全邊際，因此我們有信心執行這些計劃。

尼爾·多希

很好。謝謝，Andre。好了，看起來我們有一個來自高盛的Alex Duval的問題。Nebius第四季度的收入低於市場共識，但年度經常性收入（ARR）超出預期。哪一個指標更有意義？是否有時效性考慮？另外更廣泛來說，結合這個ARR問題，您能否幫助我們理解ARR指引從$70億到$90億與2026年的收入指引之間的差異？那麼Dado，或許你可以回答這個問題。

Dado Alonso

謝謝。讓我一個一個來解答。關於第一個問題，我們對ARR達到$12億感到非常滿意，這超出了我們的ARR指引。我們的收入落在指引範圍的中間，實際上是我們預期之內的結果。現在處於高速增長階段，ARR是一個更好的指標。至於下一個問題，ARR與收入指引的區別，首先我要說明的是，在Nebius，我們採取了非常審慎的態度來進行收入指引，正如我們溝通的一樣。對於2026年，我們的收入指引爲$30億至$34億。

ARR與收入之間的差異是有邏輯的。我們的收入和ARR反映了全年產能的部署計劃，大部分產能將在下半年安裝，正如Andrey所提到的那樣。我們還需要考慮到，我們最大的企業合作伙伴也在逐步增加需求。所以收入指引只是反映了產能逐步上線的情況。

尼爾·多希

很好。謝謝，Dado。D.A. Davidson的Alex Platt提了一個問題：我們應該如何看待你們在ARR指引範圍$70億至$90億中的進展情況？要達到這個區間，你們是否真的依賴大型超級擴展商？Marc，不如你來回答這個問題吧。

Marc Boroditsky

謝謝你，Alex。首先，讓我澄清一下。我們的2026年ARR目標並不依賴任何新的大手交易。隨着我們按計劃增加額外的產能，結合已有的強大管道以及我們的市場推廣計劃，我們對實現2026年的ARR目標非常有信心。

我們在AI原生領域的持續成功以及在ISV和企業領域取得的初步進展爲今年佔領市場奠定了基礎。基於我們目前所獲得的市場吸引力以及對我們整體市場機會進行的廣泛研究，我們將繼續專注於已經佈局的垂直行業：醫療保健、生命科學、媒體與娛樂、實體AI和零售，這些爲我們提供了充足的增長空間來獲取市場份額並發展我們的業務。儘管我們樂於服務像超大規模企業這樣的大型戰略客戶，但在尋求平衡短期機會與我們計劃通過AI雲實現的長期定位時，我們會繼續保持對這類大手交易的靈活態度。

尼爾·多希

很好。謝謝你，Marc。現在讓我們從門戶上提一個問題。您能否提供關於微軟和Meta交付時間表的最新情況？並且再次提醒我們這兩份合同是如何在今年逐步實施的？也許第一部分由Andrey回答，然後Dado，您可以負責第二部分合同分層的問題。

安德烈·科羅連科

好的，謝謝Neil。正如我之前提到的，給微軟的第一批已於11月按計劃交付，剩餘的容量也在按計劃順利進行中。所有剩餘批次將在整個2026年交付，其中超過一半將在下半年完成。至於Meta，本月初我們按時交付了兩個合同規定的批次，現在完全進入服務階段。Dado，您能就財務方面發表評論嗎？

Dado Alonso

當然可以。謝謝您，Andrey。正如Andrey剛才提到的，Meta的部署已在2月初上線。因此，我們預計第一個批次將確認12個月的收入，而第二個批次大約爲11個月。至於微軟的交易，我們預計收入將按照計劃全年逐步增加，因爲我們的產能交付將貫穿全年，其中大部分預計將在下半年完成。所以，微軟的合同將從2027年開始產生全年收入。在我們履行這些承諾的過程中，我們預計它們將對我們中期20%至30%的EBIT利潤率目標產生積極貢獻。

尼爾·多希

很好。謝謝Dado。另一個來自門戶的問題。是什麼推動了2025年12月ARR的上升？當您展望第一季度時，您看到當前市場有哪些需求趨勢？Marc，您爲什麼不回答這個問題呢？

Marc Boroditsky

當然。12月的ARR上漲得益於出色的執行力以及強勁的定價和使用率。我們在新增客戶標誌和擴大現有客戶方面繼續取得巨大進展。關於第二點，我們看到全系列GPU的價格都非常強勁，並且隨着我們持續售罄所有可用產能，目前處於滿負荷運轉狀態。

關於第一季度的需求，依然非常強勁，我們看到與2025年下半年相同的趨勢延續到了2026年。讓我對進入2026年充滿信心和期待的三件事是：持續的渠道增長、積極的交易趨勢以及我們在垂直戰略上取得的進展。第一季度的渠道創建軌跡有望超過$40億。並且隨着我們擴大可用產能並增加銷售覆蓋範圍，預計這一數字將繼續增長。

在交易趨勢方面，它們都在朝着正確的方向發展。合同期限變得更長，平均交易規模也在增加。第四季度中，我們完成了將近兩倍於第三季度的爲期12個月以上的交易，同時平均銷售價格增長了50%以上。舉例來說，我們的Hopper已經售罄，而那些即將續簽短期儲備協議的客戶通常會續約到12個月或更長時間，並且我們實際上看到了價格上漲的趨勢。最後，我們正專注於擁有高端工作負載和用例的客戶，這帶來了更優的條款，包括越來越多的客戶願意預付款以鎖定未來產能。

尼爾·多希

很好，謝謝Marc。我們還有一個來自門戶網站的問題。市場上有關於數據中心設備短缺的新聞報道。Nebius是如何處理這種情況，確保能獲取這些產品的？您是否預計這會對您的部署產生影響？我想這個問題由Andrey回答比較合適。

安德烈·科羅連科

是的，謝謝Neil。關於數據中心延遲問題，嗯，一般來說建設數據中心是一項相當複雜的任務，沒有人能完全規避所有風險，但我認爲我們在管理這些風險方面做得不錯。正如你今天看到的，我們的合同電量遠遠領先，並且我們正在開發今天宣佈的9個合同站點。

主要的想法和策略是擁有一系列站點組合。因此，我們不會依賴任何特定的單個數據中心項目來實現我們的指導目標和交付計劃。理解我們的差異化非常重要：我們是全棧雲服務提供商，享受其帶來的靈活性，這意味着我們不依賴於任何單一規模，可以在不同地點之間轉移負載。我們只是在運營，以確保擁有足夠的容量。

其次，我們已經爲大多數長期交貨項目簽訂了合同，圍繞我們自己的站點，確保2026年以後的產能部署。至於存儲短缺的第二部分，重要的一點是我們與微軟和Meta的最大合同。去年，我們成功爲這些合同的全部範圍鎖定了必要的組件，並在2025年下半年價格上升之前進行了保障。對於剩餘的部分，我們對供應鏈充滿信心，能夠獲取所需的零件，從而繼續提供產能。

尼爾·多希

Andrey，可能還是由您來回答，幾位分析師問到，這次宣佈的9個新的數據中心站點將會是自有和租賃的混合模式，那麼您如何評估什麼時候選擇購買而不是租賃呢？您預計這種組合在未來將如何變化？

安德烈·科羅連科

我想我們已經討論過很多次了。總的來說，我們的重點是將大部分大型項目作爲自主開發的項目。這有三個主要原因。首先，我們能夠獲得更好的所有權。由於我們在建設自己的站點方面擁有專業知識和經驗，因此對項目的執行有更強的控制力。

此外，我們還可以在規模上實現更高的效率，因爲我們通常會根據自身需求和技術要求量身定製設計。但這需要時間，在我們全面開展自主項目之前，我們會通過租賃和合作夥伴關係來填補空缺。總結一下，我們的偏好是自主開發基礎設施。但再次強調，爲了支持增長，我們仍需偶爾依賴合作伙伴和租賃。

尼爾·多希

謝謝Andrey。下一個問題來自摩根士丹利的Josh Baer。這個問題主要圍繞軟件堆棧。你們更廣泛的客戶群，包括初創企業和大型企業，正在使用並付費獲取哪些最常見的軟件工具？另外，有多少比例的客戶除了使用我們的計算能力外，還使用了你們的軟件和服務？能否談談目前軟件堆棧帶來的年度經常性收入（ARR）的情況？Marc，這個問題由你來回答吧。

Marc Boroditsky

當然可以。感謝Josh提出的問題。正如您所知，我們的AI雲專爲AI應用而構建，並經過我們AI客戶群的實際驗證。在現階段，100%的AI雲客戶都在使用我們的AI雲軟件，這是毫無疑問的，因此我們的附加率達到100%。順便提一下，我們對新推出的產品如Token Factory和Aether版本感到非常興奮，這些產品開拓了總可尋址市場（TAM），併爲我們提供了擴展到企業級市場的機遇。

我們對Tavily的新收購進一步擴展了平台功能，爲AI開發者提供了智能搜索能力，從而創造了更多進入帳戶的途徑。我還想提到的是，我們繼續看到來自各關鍵垂直領域客戶對嵌入式存儲的需求，包括物理AI、媒體與娛樂以及醫療保健和生命科學。因此，我們正在創建針對這些垂直領域的解決方案，以滿足客戶需求。

我們在變現之旅中仍處於早期階段，但我們的軟件和服務使我們的平台更具粘性，這讓我們能夠在每GPU小時相對收費更高。我們正在探索其他變現模式，包括基於消耗的模型，例如通過Token Factory按代幣定價。所以Josh，請繼續保持關注未來關於變現的更多信息。

尼爾·多希

很好，謝謝Marc。接下來是高盛的Alex Duval提出的另一個問題。這個問題主要圍繞我們給出的40%的EBITDA利潤率目標。是什麼讓我們對此充滿信心？Dado，這個問題由你來回答吧。

Dado Alonso

好的，感謝Alex提出的問題。讓我從更大的背景來看。隨着NEBIUS的擴展，我們的利潤率也將隨之提升。現在來說說調整後的EBITDA利潤率指引。在第四季度，集團實現了7%的調整後EBITDA利潤率，而對於2026年，我們預計將達到40%。我們看到了對AI雲業務的巨大需求，並且正在適當投資以滿足這一需求。

正如我們所報告的，核心人工智能雲業務的利潤率實際上遠高於集團整體。隨着我們在人工智能業務上的擴展，我們的大部分收入和利潤將繼續由核心人工智能業務推動。因此，我們預計其他業務在2026年仍將處於EBITDA虧損狀態，但它們對EBITDA的貢獻將越來越小。40%的調整後EBITDA利潤率指引反映了當前業務的擴展狀況。

尼爾·多希

好的。謝謝您，Dado。我們有一些分析師，包括來自Water Tower Research的James Kisner詢問關於Tavily的問題。收購Tavily的戰略理由是什麼？這如何與我們現有的產品形成互補？另外，我們的雲客戶對這一產品的需求是否強烈？Roman，您來回答這個問題如何？

Roman Chernin

好的，感謝您的提問。我本來擔心您不會問到這一點。這次收購對我們來說是非常令人興奮的事件，我們非常高興地宣佈我們的第一筆併購交易——收購Tavily，並歡迎Tavily團隊及其客戶加入NEBIUS大家庭。Tavily是一家代理搜索公司，他們將AI代理連接到網絡上。這非常符合我們成爲所有AI開發者（無論是初創企業還是大型企業）構建其AI應用和代理的平台的戰略。

Tavily已經取得了相當大的進展，他們已經爲許多《財富》500強客戶提供服務，並且在開發者社區中得到了廣泛的採用並受到開發者的喜愛。我們將繼續評估潛在的收購機會，那些能夠加深客戶參與度、提高用戶粘性、增加客戶生命週期價值並鞏固我們作爲全棧AI雲提供商地位的公司。這場競爭如此之大，顯然我們無法自己構建一切。我們將尋找戰略機遇，推進戰略合作伙伴關係，尋找具有優秀產品、良好開發者體驗並且與我們有相似理念的公司和合作夥伴，以構建一個長期受AI開發者喜愛的平台。

尼爾·多希

好的。謝謝您，Roman。我們還有一個關於資本配置以及併購方面的問題，特別是針對「自建」還是「購買」的問題，比如Northland的Nehal Chokshi正在問這個問題。Arkady，當您考慮資本配置時，特別是在投資產能或進行併購之間，您是如何權衡的呢？

阿卡迪·沃洛赫

是的，我們在這裏正在打造的是一個最大的AI開發者平台，供他們構建自己的應用。最大的平台意味着兩個維度：規模和功能性產品。我們會在這兩個維度之間分配資本。我們需要擴大規模，這就是爲什麼我們需要建設這些數據中心併購買成千上萬的GPU。同時我們也需要建設產品，而我們將會通過內部開發人員自主構建所有東西，涵蓋一切內容。

因此，我們也會進行收購，並投入部分資本用於收購，以此來增強我們的產品、獲取更多人才並最終實現更快更多的發展。Tavily就是這樣一個收購的完美例子。希望這不是最後一次。

尼爾·多希

很好。謝謝您，Arkady。我想我們現在正好到了一個小時。那麼，感謝大家參加我們2025年第四季度的業績電話會議。下個季度，Gili將主導整個業績流程。謝謝大家。

詳細信息請訪問 NEBIUS 投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

瀏覽 25.1萬