業績會第一現場

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可口可樂2025年第四季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
可口可樂在2025年報告每股收益同比增長4%，儘管面臨貨幣波動和稅率變化的影響。
有機收入增長與公司的長期增長算法保持一致。
在2025年實現了約$114億的自由現金流，由於堅實的業務表現和較低的稅款支付，較前一年有所增加。

業務進展：
新增$120億個品牌，使產品組合擴展到$320億個品牌，其中75%爲非碳酸飲料。
根據凱度的數據，商標可口可樂在零售銷售額上顯著增長，並仍然是全球最有價值的食品和飲料品牌。
實施了特許經營戰略，從而提高了系統回報並創造了價值。
- 數字化互動水平提升，能夠在更細緻的層面上加強與消費者和客戶的聯繫。

機會：
- 預計營銷和創新互動將增加，包括利用像在墨西哥舉辦世界盃這樣的事件，推動品牌曝光度和消費者參與。
- 計劃增強數字整合和運營能力，以保持競爭優勢並在市場領導地位上繼續前進。

下一季度指引:
- 對於2026年，有機收入增長預期爲4%至5%，而匯率中性的每股收益預計將增長5%至6%。
- 預計2026年的可比每股收益將增長7%至8%，相較2025年的$3。
- 預計2026年自由現金流約爲$122億，其中經營活動產生的現金約爲$144億，資本支出約爲$22億。

風險：
- 面臨監管變化帶來的挑戰，如墨西哥對飲料徵收的消費稅以及影響消費者支出的經濟壓力。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

此時此刻，我謹代表可口可樂公司歡迎各位參加2025年第四季度業績電話會議。今天的電話會議正在錄音。[操作員指示]。

在此我想提醒大家，本次會議的目的是與投資者交流，因此媒體的問題將不被回答。媒體參與者如果有任何問題，請聯繫可口可樂的媒體關係部門。

接下來我要介紹的是Robin Halpern女士，副總裁兼投資者關係主管。Halpern女士，您可以開始了。

羅賓·哈普恩

早上好，感謝大家的參與。我今天和James Quincey，我們的董事長兼首席執行官；Henrique Braun，我們的候任首席執行官兼首席運營官；以及John Murphy，我們的總裁兼首席財務官在一起。我們在公司網站投資者部分的財務信息欄目下發布了相關表格。這些表格將調和今天上午可能提到的一些非GAAP財務指標與根據公認會計原則報告的結果。您還可以在我們網站的同一部分找到提供我們毛利潤和營業利潤率分析的表格。

本次電話會議可能包含前瞻性陳述，包括有關長期盈利目標的聲明，應結合我們收益公告及公司定期向SEC提交的報告中所含的警示性聲明一同考慮。在準備好的發言之後，我們將回答您的提問。[操作員指示]。

現在我將電話轉交給James。

詹姆斯·昆西

謝謝，Robin，大家早上好。在我開始之前，我想感謝多年來所有支持和合作的朋友，從這次電話會的分析師到正在收聽的投資者，還有許多員工和其他利益相關者也加入了我們。這將是我的最後一次業績電話會議。能夠擔任這家卓越公司的首席執行官是我的莫大榮幸。可口可樂給了我服務全球消費者、客戶和社區的機會，並與才華橫溢且盡心盡力的同事和朋友們一起工作。在過去的十年裏，我們的公司取得了巨大的成就。

回顧2017年的CAGNY會議，我們設定了四個戰略重點：加速以消費者爲中心的品牌組合、加強我們的系統、數字化企業並釋放員工的潛力。我認爲我們在滿足這些優先事項方面做得很好。我們將$120億個品牌加入到我們的全飲料產品組合中，使總數達到了$320億個品牌。75%的十億美元品牌不在我們的碳痠軟飲料之外。雖然我們擴大了產品組合以提供更多選擇給消費者，我們也重新激發了傳統碳痠軟飲料品牌的增長。根據凱度的數據，可口可樂商標的零售額增長了超過$600億，並且該品牌是全球最有價值的食品和飲料品牌，未來仍有很長的增長空間。

與裝瓶合作伙伴的協作比以往任何時候都更加緊密，我們有明確的目標來完成我們的特許經營策略。這項工作爲我們系統創造了一個良性循環，帶來了更高的回報、額外的投資以及進一步的價值創造。我們還採取了基礎性的步驟來實現系統的數字化。我們在與消費者和客戶建立更細緻和個性化的聯繫方面取得了不錯的進展。最後，我們建立了一種文化，鼓勵承擔風險、通過迭代學習、互相推動並擴大成功。我們的員工和成長心態仍然是我們最大的兩個優勢。由於實現了這四個戰略重點，自2017年以來，我們的平均有機收入增長達到了7%，高於我們的長期增長預期。

多年來每股收益一直徘徊在大約$2的水平，但在克服了持續的貨幣逆風后，我們在2025年實現了$3的每股收益。我們也爲股東創造了超過$1,500億的市場價值，並跑贏了消費品行業。今天的我們的基礎比以往任何時候都要穩固。無論按品類、消費者還是渠道劃分，我們都面臨着巨大的增長機會。

Henrique將在我們下一階段的增長中注入新的活力，他對我們品牌、特許經營模式、數字互動和人員特別熱衷。我們兩人都在30多年前的同一年加入可口可樂公司，過去十年裏他是我不可或缺的夥伴。他在多個職能部門工作過，在我們業務所在的每個大陸上都爲我們的系統創造了價值。我們系統的最好日子依然在未來，我相信在Henrique的領導下，我們將抓住這些機會。

那麼，接下來我把電話交給Henrique Braun，可口可樂公司的下一任首席執行官。

Henrique Braun

大家早上好，感謝James。我想借此機會感謝您在擔任首席執行官期間的領導以及對我們系統的卓越貢獻。您留下了讓我們的業務重回增長軌道的遺產。能夠成爲下一任首席執行官是我的榮幸，我期待與您在您繼續擔任董事長的角色中合作。

現在我想討論一下我們2025年的表現。儘管2025年的外部環境複雜，但我們實現了去年2月設定的初始收入和利潤指導。過去19個季度我們繼續保持價值份額的增長勢頭。有機收入增長符合我們的長期增長算法。雖然2025年單位箱量持平，但第四季度每個月的箱量都在改善，年底時獲得了更好的動力。從全局來看，我們有很長的成功應對複雜外部動態以保持或每年增加箱量的記錄。在過去的50年裏，年度箱量僅在疫情期間下降過一次。

在損益表方面，持續的效率和效能舉措推動了2025年強勁的可比營業利潤率擴張，這使得每股收益同比增長4%，儘管面臨5個百分點的貨幣逆風和2個百分點的可比有效稅率上升。在第四季度，儘管相比前一年面臨更艱難的對比，我們仍然實現了箱量增長。我們繼續投資於爲來年及更長遠的發展構建我們的系統。首先從北美開始，儘管宏觀經濟對低收入消費者的壓力仍在持續，我們取得了強勁的業績。我們在箱量和價值份額上都取得了增長，並且箱量、收入和可比營業收入均實現增長。

我們整個飲料產品組合表現強勁，商標可口可樂、雪碧零度、Fresca、Dasani、fairlife、BODYARMOR、商標以及Powerade的箱量都有所增長。創新促進了我們的增長，例如雪碧Chill和可口可樂假日奶油香草表現出色。在整個產品組合中，我們的系統專注於加速冷飲設備的佈局，擴大價值產品的可用性並贏得顯眼庫存的市場份額。在拉丁美洲，我們正在提升和轉移跨市場學習，並利用系統能力應對充滿挑戰的外部環境。在第四季度，我們成功獲得了價值份額，並實現了箱量、收入和可比的貨幣中性營業利潤的增長。可口可樂零度糖和雪碧零度糖的表現尤爲出色。此外，Santa Clara——我們在墨西哥的價值增值乳製品品牌，也成爲我們十億美元品牌陣容的新成員。

爲了刺激消費需求，我們通過將芬達與萬聖節聯繫起來，切入關鍵的情感點。我們還繼續關注可重複使用的包裝、價值產品和具有吸引力的絕對價格點。在歐洲、中東和非洲地區（EMEA），我們獲得價值份額並實現了箱量和收入的增長。在歐洲，本季度初箱量有所下降，但隨後出現了復甦。爲了促進交易，我們開展了多個針對假期和即將到來的冬季奧運會的營銷活動。在英國，我們利用與英超聯賽的合作關係，通過定製產品吸引消費者。在意大利，爲迎接冬奧會火炬傳遞，我們在羅馬舉辦了一場音樂節，我們的可口可樂卡車還在比賽前載着奧運聖火穿越主要城鎮和城市。在歐亞大陸、中東和非洲，兩個運營單元的箱量都實現了增長。我們利用基於本地消費者洞察的關鍵創新，如中東的雪碧檸檬薄荷口味，並推出了諸如Schweppes, Born Social 2.0 和尼日利亞的「分享一瓶可樂」等富有影響力的營銷活動。

我們努力突出本地化體系並完善收入增長管理能力，在2025年推動了兩個運營單元的箱量增長。最後，在亞太地區，我們獲得了價值份額，但箱量持平。然而，本季度收入和利潤出現下滑。日本的箱量增長被其他地區的下滑所抵消，主要原因是消費者支出疲軟、行業表現不佳以及去年同期強勁增長的影響。我們繼續投資於亞太地區的長期增長機會，並實施細化渠道執行計劃，調整品牌價格包架構，重點關注具有吸引力的絕對價格點和價值產品。

總之，我們正在通過更快適應不同市場的動態變化、利用產品組合的優勢並進行增長投資來做出回應。在我準備接任首席執行官並思考未來時，我們將在延續有效做法的同時，改進不足之處以提高效率和效果。雖然我們爲我們取得的成就感到自豪，但未來的成功從來不是保證的。我們必須保持不滿足的心態。每天，我們的系統都需要集中精力在每個地方變得更好、更敏銳，從而帶來變革性的影響。我們擁有持久的實力，包括令人難以置信的$320億品牌基礎和無與倫比的系統覆蓋範圍。我們的使命是增加這些十億美元品牌的數量，並將今天的十億美元品牌變成明天的數十億美元品牌。

爲了進一步提升質量領導力，我對三個關鍵領域感到興奮。首先，我們將致力於通過更好地將我們的營銷活動與銷售點的商業執行相結合，實現年輕成年消費者招募的質變。我們已經有了一個良好的起點。例如，在美國，我們擁有十大最暢銷飲料品牌中的10個，包括排名第一的飲料品牌可口可樂。其次，我們需要更加貼近消費者並加快上市速度。雖然近幾年我們在整體成功率方面取得了一些進展，但今天的創新能力仍未達到應有的水平。我們力求通過深入的消費者洞察更好地預測飲料行業的下一個增長機會並塑造未來趨勢。

第三，我對引領我們面向未來的體系感到非常興奮。我們必須有意識地將數字化置於與消費者、客戶以及整個系統每次互動的核心。今天我們與裝瓶合作伙伴的協作比以往任何時候都更好，但這僅僅是起點。綜合起來看，我們將繼續拓展視野並塑造未來。我們擁有可持續的戰略，前景廣闊。我相信我們會實現2026年的指導目標並抓住最佳機會。我期待下週在CAGNY會議上分享更多關於我們如何規劃文化演變和企業發展的細節，以推動新十年的增長。

至此，我將電話交給John討論2025年的表現和2026年的展望。

約翰·墨菲

感謝您，Henrique，大家早上好。首先，我要向James表示敬意，並祝賀他在擔任我們CEO期間取得的卓越成就和展現出的傑出領導力。與他共事絕對是一種榮幸。同時，我也對公司的未來充滿信心，因爲Henrique將接任CEO一職。回顧2025年，我們保持了敏捷性，並專注於改善戰略執行以實現我們的指導目標。在第四季度，我們的有機收入增長了5%，單位箱增長爲1%。濃縮液銷售比單位箱增長高出3個百分點，這主要是由於濃縮液運輸時間安排以及本季度多出的一天所致。我們的價格/組合增長1%，主要由約4個百分點的價格上調推動，但被3個百分點的不利組合所抵消，這是由業務組合、類別組合及多項因素的時間安排異常結合所致。

可比毛利率和可比營業利潤率均提高約50個點子。兩者均由基本擴張驅動，部分被貨幣逆風所抵消。總體而言，儘管面臨5%的貨幣逆風和可比有效稅率的上升，第四季度的可比每股收益（EPS）仍同比增長6%，達到$0.58。不包括fairlife或有對價支付的自由現金流在2025年爲$114億，較前一年不包括IRS稅收存款的自由現金流增加了大約$6億。增長得益於基礎業務表現強勁以及較去年較低的稅款支付。

2025年的調整後自由現金流轉換率爲93%，連續第三年符合我們的長期目標範圍。我們的資產負債表依然強勁，淨債務槓桿率爲1.6倍EBITDA，低於我們2至2.5倍的目標範圍。我們將在等待與美國國稅局（IRS）持續糾紛相關法院裁決的過程中繼續謹慎管理資產負債表。憑藉我們的全天候戰略，我們已證明有能力駕馭本地市場動態，從而實現全球目標。2026年的指導建立在過去幾年取得的成績基礎上。我們預計有機收入增長爲4%至5%，這符合我們的長期增長算法。我們還預計，在不考慮收購和剝離的情況下，按可比貨幣中性的每股收益（EPS）將增長5%至6%。

我們將繼續聚焦於投資品牌，以推動平衡的收入增長，重點是銷量。儘管某些大宗商品存在波動，且全球貿易動態不斷演變，但我們預計對我們成本籃子的整體影響是可控的。剝離預計將對可比淨收入帶來約4個百分點的逆風，並對可比每股收益（EPS）帶來約1個百分點的逆風。這一假設基於Coca-Cola Beverages Africa的待完成出售交易，預計將在2026年下半年完成（需獲得監管批准），幷包括剝離Chi的影響，Chi是我們尼日利亞的果汁和增值乳製成品業務。

基於當前匯率和我們的對沖頭寸，我們預計2026年全年可比淨收入將受益於約1個百分點的貨幣順風，可比每股收益（EPS）將受益於約3個百分點的貨幣順風。我們預計2026年的基本有效稅率將爲20.9%。總體來看，相較於2025年的$3，我們預計可比每股收益增長7%至8%。我們還預計通過約$144億的運營現金流減去約$22億的資本支出，2026年的自由現金流將達到約$122億。通過我們的自由現金流創造能力，我們堅定不移地致力於再投資於業務並增加股息。我們預計2026年約25%的資本投資將用於公司自有裝瓶廠，其餘資本投資主要用於增長導向型項目，包括爲我們濃縮液和成品業務增加產能。

在過去的63年裏，我們一直在增加股息。2025年，作爲調整後自由現金流百分比的股息支付率爲73%，與我們75%的長期支付率大致一致。關於收購和股票回購，我們將繼續保持靈活性和機會主義。在收購方面，儘管我們的記錄並非完美，但總體上我們創造了巨大的價值。我們超過一半的$320億品牌組合是通過非有機方式創建的。其中大多數是附加型收購，我們後續自行擴展了規模。在股票回購方面，我們繼續回購股票以抵消員工在給定年度行使股票期權帶來的稀釋效應。

綜合來看，我們的資本配置政策優先考慮紀律性和靈活性，以推動業務的長期健康發展，併爲利益相關者創造價值。最後，對於2026年有一些注意事項需要牢記。首先，由於第一季度日曆調整，雖然我們將多出6天，但由於濃縮液運輸週期和時間安排，我們預計大約一半的好處會被抵消。此外，第四季度將少6天。另外，由於我們在2025年11月剝離了在可口可樂裝瓶中的權益，我們將失去一部分股權投資收益。最後，假設Coca-Cola Beverages Africa的待完成出售交易在2026年下半年完成（需獲得監管批准），我們預計收購和剝離的影響將在下半年更爲顯著。

總而言之，我們將繼續專注於發揮行之有效的策略，同時在必要領域進行轉型，以實現2026年的指導目標，併爲股東創造持久價值。我們相信，我們已經做好充分準備，能夠在未來長期內推動收入增長、利潤率提升、現金生成和回報。下週在CAGNY會議上，我將進一步闡述我們將如何做到這一點。

以上就是全部內容，操作員，我們現在準備好回答問題。

接線員

[操作員指示]

我們的第一個問題來自摩根士丹利的Dara Mohsenian。

Dara Mohsenian

首先，James，在您的領導下取得了非凡成績，祝您一切順利，並祝賀Henrique。我想深入探討一下2026年4%至5%的有機銷售額增長前景。我希望了解2026年價格/組合與銷量之間的平衡關係。首先，正如您提到的，第四季度價格/組合結果受到地理組合和時間安排的影響而下降。那麼隨着地理區域逐步恢復常態，展望2026年，在艱難的消費者環境下，您認爲更正常化的價格/組合增長率是多少？尤其是相比您如何看待第四季度之後更潛在的價格/組合運行速率？

在銷量方面，本季度在面對艱難的2%對比情況下取得了令人印象深刻的1%結果，但2026年墨西哥因稅收對銷量造成的拖累可能會影響業績，也可能存在一些濃縮液時間安排的問題，消費者環境仍然艱難。因此，我想就2026年的銷量前景以及有機銷售增長指引中隱含的銷量與價格/組合之間的平衡獲取一些看法。

詹姆斯·昆西

嗯，謝謝Dara。我有點擔心你打算把未來幾年的問題都擠到這一次問完，而且這是你最後一次提問機會了。讓我來分解一下，特別是你提到的2025年的價格/組合，然後再進入2026年。再次聲明，我會利用這次最後的機會向大家呼籲，尤其是涉及到價格/組合和庫存時，鑑於我們在供應鏈中的位置，一定要嘗試從四個季度的角度來看問題。這是什麼意思呢？第四季度的定價爲1%，但實際上達到了4%。

John提到的潛在定價實際上是4%。有3%的負面組合影響，部分原因是大客戶業務（BIG），部分是某些地理區域和類別。在之前的季度裏，這個數字是正2%或正3%。如果你看一下過去四個季度，組合的數字是持平的。因此，從四個季度的角度來看待組合成分總是很有用的。如果這樣看，你會發現潛在價格增長4%，銷量增長1%。所以簡單來說，第四季度是一個5%的收入增長季度，這正是我們在2025年和前一年所持續交付的。所以我認爲這一點非常重要，需要牢記。

我們之前討論過，隨着通貨膨脹放緩，全球經濟趨於穩定，我們預計未來的指導將看到更均衡的銷量和價格組合。所以我認爲這就是你們對2026年的看法，我們的觀點仍然是由收入驅動。我們認爲我們所做的每一件事都有強勁的表現。我知道Henrique和John會在CAGNY會議上詳細說明。但我們只是像往常一樣，在需要改進以實現2026年銷量目標的地方保持現實和謹慎，並且解決一些需要反彈的弱點，例如印度、中國、一些東盟國家以及歐洲的幾個國家。然後我們還有從現在開始的墨西哥稅收阻力。我們相信自己是現實和謹慎的，但同樣重要的是，我們正在致力於推動增長。我們相信我們擁有在未來推動收入增長的所有策略和執行能力。

接線員

我們的下一個問題來自德意志銀行的Steve Powers。

Stephen Robert Powers

再次祝賀你們兩位，James過去的成就和Henrique即將取得的成就。我想接着Dara關於2026年4%至5%預測的問題繼續提問。James，幾個月前，你談到宏觀經濟環境有些穩定，我覺得你是形容爲『毛毛雨』，但似乎消費者的趨勢變得更糟了。我想知道，你們是如何假設這些總體經營狀況在來年的發展趨勢的？當我們從另一個角度來看待2026年的4%至5%增長時，您談到了銷量與價格的關係，我想了解一下你們對未來一年新興市場與發達市場的貢獻預期，這也會有所幫助。

詹姆斯·昆西

當然可以。是的，我認爲「毛毛雨」是12月的說法，相對於當時人們的預期，這種說法依然是正確的。看，我認爲在銷量與價格的混合之間——我們相信我們會恢復到一種平衡，可以說是五五開。今年重要的是要知道那些需要改善的地方是長期銷量增長的貢獻者。但印度是長期銷量增長的貢獻者。但這需要回升，我們預計這種情況會在年內逐漸好轉。同樣，中國在第四季度比全年表現稍弱，我們希望看到它在年內逐步回升，另外還有幾個東盟和歐洲市場。

而顯然，墨西哥稅收阻力更有可能在年初即第一季度產生影響，然後隨着我們採取措施試圖抵消其影響，這種影響會有所緩解。所有這些都會讓你得出結論，我們需要看到這些措施得到執行並且看到一些銷量驅動國家的銷量在年內逐步回升。因此，你可能會在年初看到更多價格因素的影響，而在年底則會更加均衡，這樣說是否合理。但最終，我們希望並將在下週的CAGNY會議上討論如何在更多品牌和更多市場中實現更多的增長。

接線員

我們的下一個問題來自巴克萊銀行的Lauren Lieberman。

勞倫·利伯曼

我想稍微談談盈利能力。北美營業利潤率擴張，又是一個強勁的年度，首次達到該運營單位30%的利潤率。我想當我以前問過你這個問題時——John，你跟我說過，哦，這是一次性的。不要太興奮於北美的盈利能力，但看起來確實發生了結構性變化。所以想聊聊現在的長期觀點。這個利潤率水平合適嗎？你是否需要進行更多增量再投資？你覺得在盈利方面是否存在某種程度的超額收益？還是說還有更多工作要做，還有進一步擴張的可能性？

約翰·墨菲

謝謝Lauren。我分成兩部分回答。藉此機會談談公司在整體層面的情況。我想在過去8年中，我們平均每年實現了約60個點子的營業利潤率擴張。我們經常談到這一成績並非僥倖。我們在供應鏈、營銷投資以及業務運營方式中有許多槓桿可用。北美近年來是我們挖掘這三個來源的明星選手。我們預計負責北美業務的團隊將繼續引領潮流，因爲正如Henrique早些時候所說，仍有巨大的機會每天變得更好一點點。我們將在下週深入探討這些槓桿及其如何幫助我們實現長期算法，正如你所知，這意味着適度的持續擴張。

接線員

我們的下一個問題來自富國銀行的Chris Carey。

Christopher Carey

我想把討論拉回到2025年的一些市場，這些市場給業務帶來了一些波動。有些正在好轉，我認爲印度和中國仍有改善的機會。墨西哥將實施消費稅，因此可能會出現一些銷量波動。我想如果我們退一步看，您能否評論一下2025年比平常更具挑戰性或波動性的市場？以及我們應該如何克服這些挑戰進入2026年，不僅因爲對比變得容易，還因爲您在這些市場中採取的行動。James，您之前提到過一些，但我想我們可以聚焦在這個概念上，並更戰略性地談談逐步發展以及您正在考慮的一些行動。

亨裏克·布勞恩

Chris，我是Henrique。我來回答這個問題。首先，我認爲查看第四季度的數據很重要，因爲它很好地說明了您提到的內容，即我們在全球強勁增長的市場中如何應對各種起伏。那些繼續保持增長勢頭的市場，以及其他由於不同原因表現參差不齊的市場，正如James所說，今年中國的市場、印度以及面臨稅收逆風的墨西哥。不過我會講講我們如何利用全球的表現繼續朝着我們的展望目標邁進。全氣候戰略對我們來說是有效的，因爲我們不僅依靠那些有增長勢頭的市場來抵消其他市場的不足。

具體來看我們提到的三個市場，在亞太地區，比如中國是我們的一個大市場，從銷量角度而言。但是我們也看到消費者情緒和支出低於疫情前的水平。儘管如此，我們仍在市場份額方面取得進展。我們採取了一個長期策略，在覈心產品上繼續鞏固質量領先地位並不斷取勝。所以這是一個長期市場，我們計劃在明年繼續推動增長，儘管會有一些波動。對於中國和印度，去年受到行業稅收動態、天氣等因素的影響，同時我們也在這些市場進行了超前投資，相信到2026年可以重回正軌。

最後再來看另一個市場——墨西哥。我們必須結合拉丁美洲的背景來看。過去我們在不同市場遇到了阻力，但整個系統能夠建立合適的能力，並通過強大的RGM基礎加以解決。這正是我們現在在墨西哥所做的事情，並利用其他具有增長勢頭的市場來優化這一模式。簡而言之，我們相信我們有能力制定良好的計劃以順利渡過這些挑戰，而全氣候戰略將使我們處於有利位置以實現長期目標。

接線員

我們下一個問題來自花旗的Filippo Falorni。

Filippo Falorni

我也祝賀James和Henrique履新。或許先稍微擴展一下對北美業務到2026年的預期，特別是圍繞幾個要點。顯然，fairlife的新增產能將在年初上線，能否談一下您認爲這會在全年如何發揮作用？以及對該品牌增長的預期？此外，隨着夏季到來，世界盃及其相關活動顯然會帶來很多激活機會。對此是否有潛在提升的預期？最後，去年第一季度，您提到了西班牙裔消費者因視頻問題導致的臨時負面影響。那麼是否有可能在2026年第一季度看到更多的利好因素？

Henrique Braun

這個問題我也來回答。看看2025年的北美市場，大家記得我們年初面臨着您提到的虛假新聞影響部分產品組合的挑戰。隨後我們開始按季度逐步改善，最終如您看到的第四季度數據所示，我們以積極的姿態結束了這一年，並且整個產品組合都保持良好勢頭。我們在覈心產品和起泡飲料，尤其是可口可樂商標系列，繼續保持增長。同時，fairlife也延續了其勢頭。我們在運動飲料雙戰略（Powerade和BODYARMOR）上也有非常令人鼓舞的消息，不僅贏得了市場份額，還在銷量上有所增長。Smartwater的表現也非常不錯。

因此，從整體產品組合和消費者韌性來看，我們認爲我們已具備良好的勢頭和計劃，以繼續在一個沒有變化的環境中構建優勢，尤其是在低收入消費者仍然承壓的情況下，同時這也能幫助我們繼續在全國各地與裝瓶商合作執行該戰略，不斷取得進步。總之，我們認爲我們有良好的計劃來延續現有的勢頭，我們預計北美市場在2025年將繼續保持迄今爲止我們所建立的這種勢頭。抱歉，是指在2026年延續這一勢頭。

接線員

我們的下一個問題來自Rob Ottenstein與Evercore。

羅伯特·奧滕斯坦

請允許我附和大家的祝賀。或許可以在外匯方面稍微轉變一下方向。您能否提醒我們一下您對貨幣的方法？這有點複雜，與其他公司不同。指引的內容是什麼？我認爲我看到的是對收入有1%的順風因素，但對淨利潤是3%，如果我理解正確的話。那麼這是由什麼驅動的呢？您在貨幣收益方面的理念是什麼？是否會將收益再投資到業務中，還是將其計入淨利潤，也許可以彌補一些之前James提到的由於貨幣問題多年來一直卡在$2的情況。這是一個迎頭趕上的機會嗎？如果可以的話，根據您多年期的對沖政策，基於今天的狀況，您認爲貨幣在2027年會與2026年的指引相似，還是會更大或更小？

約翰·墨菲

謝謝，Robert。確實，我們已經有一段時間沒有討論過外匯問題了，更不用說討論外匯順風因素了。所以最好將任何關於外匯的討論與我們的整體增長方程式聯繫起來。這一方程的核心是我們致力於在各個市場取得長期勝利。要做到這一點，我們必須能夠進行持續的投資，這使得我們能夠針對本地宏觀經濟環境和競爭背景進行適當的定價。這是第一部分。因此，第二部分是在整個企業層面，我們承諾像過去幾年所展示的那樣，增長我們的美元收益。所以我們的對沖計劃有助於管理這些矛盾。

一方面，它消除了本地市場非市場驅動波動的負擔，使本地市場可以專注於取勝。另一方面，它爲我們提供了在企業層面上清晰的任務：增加美元收益。這就是我們對沖的戰略理由。對於任何特定年份的問題是，我們該如何最佳執行這個策略。對於2026年，我們利用了目前對美元的一些不確定性來鎖定收益。我們在今天的指導中反映的順風因素，很大程度上是由一些較大的新興市場（尤其是拉丁美洲和南非）美元疲軟所推動的。

關於我們對沖的時間長度，我們對G10貨幣進行了良好的對沖。對於新興市場貨幣的決策主要取決於經濟可行性。正如你所知，時間越長，經濟挑戰越大。所以我們對G10貨幣在2026年進行了充分對沖，而在新興市場上，我們在經濟合理的範圍內也儘可能地進行了對沖。所有這些都已納入指導中，淨銷售額增長1％，淨利潤增長3％。我們認爲這是今年的合理起點。正如我說過的，這有助於本地市場專注於他們需要關注的事情，同時也爲我們在企業層面實現美元收益增長提供了明確任務。

接線員

下一個問題來自摩根大通的Andrea Teixeira。

Andrea Teixeira

所以，James，恭喜您作爲CEO取得了驚人的成績，現在又擔任董事長，並祝Henrique作爲新任CEO繼續取得成功。我的問題是關於美國SNAP變化的影響，以及有關墨西哥稅收的澄清，貿易方面的初步解讀是什麼？這是否影響了您對2026年有機銷售增長的保守立場？

詹姆斯·昆西

當然，謝謝，Andrea。我會先談SNAP，然後讓Henrique談談在墨西哥的戰略。總體而言，SNAP最終應該是可控的。從全球來看，這個數字相對較小，我們認爲在美國也是可控的。顯然，我們認爲消費者應該有權選擇，但規定就是規定。我們認爲會發生的是，人們會選擇在某些東西上花他們的現金，而會在適用的地方使用SNAP積分。歸根結底，這要求我們提供他們想要的品牌和飲料，讓他們願意花費其可支配收入。這就要求我們提供最適合他們的品類、飲料、品牌、包裝規格和價格點。總的來看，我們認爲這對美國的影響是可控的，總體上也是如此。

接下來我請Henrique評論他如何應對墨西哥的稅務情況。

Henrique Braun

是的。在墨西哥方面，是的，很明顯，這對我們來說是一個年初就已經實施的不利因素。但正如你所知，這個市場我們有一個多年來一直非常有效的系統，專注於建立RGM的基礎，並允許我們在不同的包裝、價格和渠道中優化稅收的影響，以便我們能夠以一種消費者和客戶都能接受的方式出現在他們面前。另一個幫助我們的點是，2026年墨西哥將舉辦世界盃賽事。這是地球上在消費者與客戶參與度方面最大的盛事。

而且我們從第1天就開始加大在那裏的活動力度。從1月1日開始，我們已經啓動了這項活動。除此之外，我們還在慶祝墨西哥系統成立100週年。所有這些都有助於我們應對這一不利因素。但是，憑藉我們現有的各種工具，作爲一個高度專注的系統，我們將全年應對這一問題。記住，過去我們也經歷過其他稅項增加的情況，我們從2014年以來的錯誤和正確舉措中學到了經驗，並且這次我們也應用了這些經驗來以最佳方式應對。

接線員

我們的下一個問題來自美國銀行的Peter Galbo。

彼得·加爾博

John，我希望就你的準備發言深入討論幾個話題。我知道我們已經談過混合影響，但也許你可以再詳細說明一下。我認爲你特別提到了一些投資時機的問題，還有一些更側重於歐洲中東非洲地區和亞太地區的評論。所以能否提供更多的細節？另外第二部分，John，在你的發言中，我想你提到可能在權益收入線上有一些阻力，這不僅與某些重新特許經營有關，還與其他的一些計劃有關。這對今年每股收益（EPS）有多大影響會很有幫助，因爲我們在試圖考慮如何從業務收入下降到EPS時要進行橋樑分析。

約翰·墨菲

關於第一個問題，是的，也許可以再多一點細節。主要有三個驅動因素，每個大約相同，各佔約1個百分點。因此，我們看到一些新興市場增長速度超過了發達市場。而通常情況下，新興市場的利潤率略低。其次，在一些發達市場中，我們在第四季度遇到一些類別利潤率較低的情況，雖然不是特別顯著，但確實比高利潤率的表現更好。這就是另一點。第三點主要涉及營銷投資的時間安排，主要是考慮到年末以及我們在全球範圍內實施的快速啓動計劃。

所以這是非常罕見的——這是我記憶中第一次回顧這麼多季度以來，有三種這樣的效應在同一季度內同時影響我們。這是一個一次性事件，而不是未來趨勢的信號。正如James之前所說，退一步看整個年度以及我們爲'25年制定的指引，這更能反映全年的觀點，這也是引導今年的一個良好基準——抱歉，是本年。

抱歉，第二個問題是什麼？

彼得·加爾博

股權。

約翰·墨菲

是的。所以正如你所說，我提到的主要驅動因素是年底出售合併股份。權益收入線上有很多變量。我不會深入所有細節，但主要驅動因素是失去的合併後的權益收入。

接線員

我們的下一個問題來自UBS的Peter Grom。

彼得·格羅姆

也祝賀你們兩位。我有個現金流的問題。在2026年預計會有更強勁的現金流表現，能否更新一下您的資本配置策略？具體來說，您是否會考慮進一步傾向於未來一年的四項戰略重點中的任何一項？

約翰·墨菲

非常好的議題。我認爲起點是回顧過去幾年的基本驅動因素。我們有一些不尋常的項目，比如美國國稅局的稅款存款和fairlife的或有對價，我知道這在年度對比中可能有點讓人困惑。但對我來說，我看的是業務的基本動能，我們看到它一直有着積極的影響。正如我在開場陳述中提到的，對於如何最好地利用流入的現金，我們的規劃非常清晰。當我們看前兩項，我們正在根據業務需求進行投資。今年和去年，大約四分之一的資本投資流向了我們在非洲和印度仍然擁有的特許經營權。

我們強調了在全球其他地區成品業務的投資，尤其是在fairlife上的投資。同時，我們還有機會在世界多個地區加強濃縮液業務的產能，因爲某些地區的供應市場的需求仍然面臨挑戰。因此，這是優先事項，並會繼續如此，這方面沒有什麼爭議。其次，關於股息，我們對公司63年來持續增長股息的記錄感到自豪，並支持這一趨勢繼續下去。至於長期來看剩下的部分，就是在任何非有機機會和股票回購方面，保持靈活性和機會主義的想法。

特別是對於2026年，進入2026年的想法是儘可能多地保留選擇權，以管理一些特定變量，其中之一是我們與國稅局長期以來的稅務案件結果，預計在今年年底或明年初將有一個重要里程碑。對我們而言，無論是這個案件還是其他領域，我們都希望能從容應對任何結果。因此，2026年，我們非常清楚需要的靈活性。同時，我們會繼續專注於公司的核心業務，推動現金流，使剛才所概述的那些長期優先事項得到應有的關注。

接線員

下一個問題來自Jefferies的Kaumil Gajrawala。

Kaumil Gajrawala

我想退一步回到本次電話會議開始時的問題，即理解2026年的發展方向。從每股收益的角度來看，您在面臨5%外匯衝擊的情況下增長了4%。而今年，您預計將有7%至8%的增長，並獲得3個百分點的利好。調整後似乎顯示出相當大的放緩。所以很好奇您對此的看法是什麼？是因爲投資嗎？還是因爲現在是一年之初而採取保守態度？或者是有其他因素？

約翰·墨菲

好的。讓我來補充已經提到的評論。起點是我們認爲頂線能交付什麼。當你查看我們提供的指引——4%到5%時，它反映了世界各地許多部分的總和。我們在一些市場有動力，但在其他市場經歷了2025年的挑戰。我們希望能夠在表現良好的市場繼續保持勢頭，並在這一年中實現與該指引相符的復甦。這是第一部分，非常重要。其次，長期以來我們一直在討論要在品牌、市場以及與裝瓶合作伙伴和公司運營方面的投資中保持領先。Henrique下週將談到我們繼續增強能力的一些優先事項。因此，明年的一個傾向是在曲線之前有所投入。

要記住的第三點是，我們提到了這一點，但它很重要，包括一些結構性週期循環以及我之前提到的可口可樂的一些線下項目。因此，考慮到頂線層面的動態以及在一些關鍵市場中正在進行的工作，我們認爲在進入2026年時保持謹慎是必要的，特別是在獲取動量和確保銷量動量達到所需水平方面。

接線員

下一個問題來自Rothschild的Charlie Higgs。

查理·希格斯

是的，再次祝賀James、Henrique和Robin擔任新職務，祝你們未來一切順利，並且取得了出色的業績。James，我想問一下您轉任執行主席的情況。這聽起來比傳統的主席角色更深入一些，這種理解正確嗎？您能否簡單概述一下在此職位上的主要優先事項？另外，我對Henrique剛才提到關於創新方面的評論很感興趣。我相信我們下週會聽到更多相關信息，所以我不想過多搶先。但您是否可以分享一些高層觀點，說明您認爲最大的機會在哪裏，以及在當前全球消費環境略顯疲軟的情況下如何執行這些計劃呢？

詹姆斯·昆西

好的，謝謝。我會分享一些想法，然後將問題交還給Henrique來討論創新的問題。我認爲執行主席的角色顯然不僅僅是全職的獨立董事[聽不清]。最簡單的理解方式是將其分爲兩類。第一類是執行主席可以在CEO的要求下幫助其運營公司事務的所有事項。因此涉及許多利益相關者、人員和事務。作爲可口可樂公司的CEO日程非常繁忙，儘管有一個龐大的團隊支持。所以可以通過繼續負責某些事務，幫助完成過渡。不過要明確的是，公司是由CEO負責運營的。執行主席的作用是在CEO需要時提供協助，這是過渡的一部分。

另一部分原因是主席的參與是因爲董事會的參與。也就是說主席在某種程度上也是董事會的代表。圍繞資本配置、風險管理和長期人才培養等議題，董事會顯然非常關注。在那裏，我可以幫助Henrique及團隊確保我們在這些議題上有儘可能最好的董事會級對話。這就是簡單的方程式。

Henrique Braun

Charlie，你說得很對。我們將在下週的CAGNY大會上分享更多信息，對此我感到非常興奮。不過讓我在這裏先透露一點我在之前發言中所指的內容。看，多年來我們在創新方面確實取得了巨大的進展。大家應該記得，我們將品牌從400個精簡到大約170個，以加速推動與消費者聯繫更爲緊密的大品牌發展。同時這也改善了我們的裝瓶比例，並在創新領域取得顯著成功，這是我們一直在做的。我們在提高成功率方面表現得非常有紀律性。而且我們相信，通過觀察不同市場的洞察，世界仍然非常開放，消費者也在尋求更多的本地化創新。而這正是我們認爲我們可以產生更大影響的地方。

當我提到我們要更貼近消費者時，是指從本地角度去理解他們，不要錯過從本地市場開始的機會，這個機會可能會演變成一個市值達到$10億的品牌，然後實現規模化。我認爲我們在如何修剪品牌、學習如何培育它們並利用規模效應方面投入了很多精力和紀律性。現在重點在於引入更多本地化的機會並加快速度。爲此，今天我們宣佈新增兩個市值達十億美元的品牌加入產品家族。例如，來自墨西哥的Santa Clara就是一個很好的例子，它最初是從本地起步的。然後我們對其進行了投資，如今它已經成長爲大品牌，並且其中的很多經驗可以應用到其他地區，帶來更多品牌進入產品家族。所以下週我們會有更多信息，但這就是基本思路。這是一個進化的過程，創新的速度將進一步推動長期目標的達成。

接線員

我們的下一個問題來自匯豐銀行的Carlos Laboy。

卡洛斯·阿爾貝託·拉博伊

James、John、Henrique，感謝你們的關注、清晰的策略以及增長願景。您之前提到過，把通過重新特許經營籌集的資本再投資回那些市場。我們應該預期在印度的營銷和創新投資會增加嗎？此外，您能否談談在重新特許經營前，在印度進行的數字化投資情況，比如B2B平台和高級分析等方面的投資，從而更好地細化按銷售點執行的策略？您對該地需求履行能力的未來發展有何願景？

亨裏克·布勞恩

Carlos，很高興聽到您的提問。讓我退一步講，因爲這不僅僅關乎印度。我認爲這是我們一直在採用的成功戰略，正如John在兩個問題前提到的那樣，我們和裝瓶商一起提前投資的理念非常奏效。首先，這顯示了整個體系對我們行業的信心。除此之外，我們在每個市場都採用了同樣的理念進行投資，這在可口可樂是非常獨特的。每個市場都有一個使命，這一點至關重要。具體來說，在印度，我們不僅與裝瓶合作伙伴提前進行了投資，我想我們在幾個季度前提到過，在印度的新生產線投資達到了前所未有的水平。這只是爲了讓您了解那裏的投資規模。我們會繼續投資，因爲這是一個面向未來的市場，行業還在建設之中。因此我們需要繼續保持領先投資，幾乎就像'建好了，自然就會有人來'的模式一樣，對吧？因爲在市場上，您可以持續向前推進。

數字化是其中的一部分。在印度，它仍然是一個機會。爲什麼？首先，因爲在數字化方面，這個國家的基礎設施非常完善，並且在過去幾年中整個印度的發展都在加速。我們還對此進行了大量投資，不僅通過數據技術、人工智能與消費者互動，而且從客戶的角度出發，開發了一個名爲Coke Buddy的平台。該平台通過一個自上線以來就在不斷髮展的數字平台將裝瓶商與客戶連接起來。目前，在印度我們仍可以覆蓋1/4的銷售網點。但我們已經在部署數字化訂購、人工智能和代理型AI來確定下一個最佳SKU。而下一階段的增長將是一個端到端的數字平台，這不僅會連接消費者和客戶，還會將這些互動轉化爲交易。因此，基於這些原因，印度在這個領域將繼續保持領先地位。

詹姆斯·昆西

好的，非常感謝大家。總結一下，我認爲我們已經爲實現2026年及長期目標做好了充分準備。這是一個非常好的基礎。正如我們所討論的，現在是進行無縫領導層過渡的時候，我對Henrique充滿信心，他是幫助帶領可口可樂公司、團隊以及系統進入下一增長篇章的最佳人選。非常感謝您的信任、對公司的投資以及今天上午的參與。

亨裏克·布勞恩

謝謝，James。

詹姆斯·昆西

是的。

接線員

女士們、先生們，本次電話會議到此結束。感謝各位的參與。您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問可口可樂投資者關係

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