新股前瞻｜國內稱王、海外承壓，國產咖啡機格米萊赴港尋解藥？

在全球咖啡文化加速滲透與中國消費升級共振的浪潮下，中國咖啡機行業正迎來歷史性拐點——從「小衆工具」蛻變爲「生活方式載體」，從代工製造邁向技術自主與品牌出海。作爲這一轉型浪潮中的標杆企業，格米萊控股有限公司(以下簡稱「格米萊」)正式向香港資本市場發起衝擊。

智通財經APP獲悉，據港交所1月29日披露，格米萊向港交所主板遞交上市申請書，中信證券爲其獨家保薦人。在國產替代浪潮進入咖啡設備行業的當下，深耕行業十餘年的格米萊到底成色幾何呢？

戰略轉型效果顯著，營收淨利穩步上行

據招股書顯示，格米萊是中國專業咖啡機企業。歷經十餘年發展，公司已建立一個綜合業務模式，涵蓋產品設計、研發、製造、銷售及售後服務，並實現了對咖啡機行業價值鏈的全面覆蓋。目前公司的產品分銷至全球逾60個國家及地區，累積銷量超過200萬件，已服務超過40萬名用戶，並已成爲進軍國際市場、具代表性的中國咖啡機品牌。

根據弗若斯特沙利文，就收入而言，格米萊位列中國咖啡機行業第二大咖啡機品牌，亦爲國內第一大咖啡機品牌，2024年的市場份額約爲7.5%。同年，就收入而言，格米萊位列中國半自動意式咖啡機行業第一大咖啡機品牌，市場份額約爲16.0%，亦爲分體式半自動意式咖啡機行業第一大品牌，市場份額約爲27.9%。

行業地位領先，公司營收也連年增長。2023年、2024年及2025首九個月，格米萊實現收入分別約爲3.08億元（人民幣，下同）、4.98億元及4.49億元。

從業務細分來看，格米萊已形成多系列、適配家庭、辦公室、餐廳及咖啡館等多元使用場景的意式咖啡機產品體系，擁有豐富的SKU，爲不同用戶群體提供專業、可靠且具審美價值的咖啡製作設備。此外，公司已將產品線擴展至專業磨豆機、咖啡豆及其他咖啡機配件。

儘管被稱爲「高端咖啡機國貨代表」，公司營收實則「半自動主導、商用穩增」。報告期內，其半自動意式咖啡機收入分別爲2.39億元、4.23億元、2.63億元及3.80億元，呈顯著增長態勢，且佔營收比重持續提升，從2023年的77.6%升至2025年九個月的84.6%，進一步鞏固其核心業務地位。

相較之下，公司來自商用場景（包括商用意式咖啡機和商兩用意式咖啡機）的收入雖保持穩定，報告期內合計分別爲1.39億元、2.30億元及2.11億元，但營收佔比呈波動，從2023年的約45%略降至2025年九個月的約47%，整體規模穩步擴大。

而家用意式咖啡機業務則表現穩健，收入從2023年的1.00億元增長至2024年的1.94億元，佔比亦從32.5%提升至38.9%，顯示在消費升級趨勢下的持續滲透力。至2025首九個月，該業務收入已達1.70億元，佔比維持在37.8%，成爲公司第二大收入支柱。

包括配件、磨豆機在內的其他產品線則呈現出明顯的戰略收縮態勢，收入從2023年的0.44億元降至2025年九個月的0.22億元，營收佔比也從14.4%大幅下滑至4.9%，反映出公司進一步聚焦核心咖啡機業務、優化產品結構的戰略調整。

從業務模式來看，從業務模式來看，公司構建了「自有品牌＋第三方ODM」雙軌驅動的業務架構。自有品牌業務作爲核心增長引擎與品牌價值載體，面向終端消費者及商業用戶直接傳遞品牌定位；而ODM業務則依託公司在產品設計與規模製造方面的能力，爲境內外品牌客戶提供技術及生產支持，實現產業鏈協同與產能優化。

近年來，公司戰略重心顯著向自有品牌傾斜，體現了從「製造支撐」向「品牌引領」的轉型升級路徑。2023年至2024年，自有品牌收入佔比從69.2%大幅提升至82.4%，2025年首九個月則達到83.3%，成爲公司整體增長的關鍵動力。

而第三方ODM業務收入規模持續收縮，從2023年的0.95億元逐步下降至2024年的0.87億元，佔比由30.8%回落至17.6%，2025年首九個月這一數值進一步下滑至16.7%。公司坦言，該變化源自主動的戰略聚焦——儘管ODM業務在維持生產規模、優化供應鏈效率方面仍具價值，但其在公司長期增長戰略中的權重已係統性降低。

營收增長，公司淨利表現也節節攀升。格米萊的利潤及全面收入總額從2023年的2200.5萬元大幅增長至2024年的4000.5萬元，增幅達81.8%。而2025年首九個月，這一數值達到5397.2萬元，已超過2024年全年水平。但需要注意的是，公司毛利率水平卻出現波動。報告期內，公司毛利率分別爲41.9%、40.5%、44.1%。對於2024年毛利率下滑的原因公司表示這主要受工廠搬遷影響生產效率，隨着產能恢復及電商銷售佔比提升，2025年公司毛利率已有所回升。

咖啡機行業欣欣向榮

業績向上的背後，是格米萊所處行業的欣欣向榮。

根據弗若斯特沙利文的報告，全球及中國咖啡機市場在近年來呈現出強勁且持續的增長態勢，其中家用領域的擴張尤爲顯著，成爲推動行業發展的核心動力。

全球市場規模自2019年的153億美元倍增至2024年的306億美元，年複合增長率達14.9%，並預計將於2029年進一步擴大至595億美元，期間複合年增長率爲14.1%。聚焦中國市場，其增長速度顯著高於全球平均水平。整體市場規模從2019年的20億元快速攀升至2024年的53億元，年複合增長率高達21.5%，並預計在2029年達到125億元，期間複合年增長率爲18.7%。

從行業競爭來看，中國咖啡機市場競爭激烈，國際巨頭與當地企業競相吸引消費者關注。據弗若斯特沙利文的報告，2024年中國咖啡機行業總收入達53億元，前五名市場參與者約佔市場份額的44.1%。於2024年，格米萊爲中國咖啡機行業第二大咖啡機品牌，市場份額約 7.5%。就收入而言，到2024年，公司爲中國咖啡機市場最大的國產品牌。

智通財經APP注意到，儘管格米萊在國內市場地位穩固且收入持續增長，但其在海外市場的表現顯示出一定壓力。從2023年至2025年首九個月，公司對中國市場的依賴度顯著上升，營收佔比從69.7%攀升至80.9%，而海外業務佔比相應收縮。尤其值得關注的是美國市場的表現，其收入從2023年的3120萬元驟降至2024年的1070萬元，降幅高達79.3%，2025年首九個月雖小幅回升至1040萬元，但仍遠低於此前水平。公司解釋稱，這主要受相關客戶自2024年起大幅削減雞尾酒機訂單影響，儘管其正通過線上渠道試圖穩定該市場，但業務結構單一、客戶集中度過高的問題已顯現爲海外拓展的潛在風險。

與此同時，亞洲（不含中國）市場雖保持穩定，2025年首九個月貢獻收入6420萬元，佔比14.3%，但其增長動能尚未完全釋放，難以對沖歐美市場波動帶來的影響。在全球咖啡機市場持續擴容、中國企業出海加速的背景下，格米萊海外業務佔比下滑，不僅可能限制其獲取全球增長紅利的能力，也使其營收結構更易受單一區域經濟或消費環境變化的影響。若公司未能有效優化海外客戶結構、拓展多元產品線與區域市場，其長期增長的均衡性與抗風險能力或將面臨考驗。

在全球咖啡消費浪潮與中國智造升級的雙重驅動下，格米萊憑藉其在半自動意式咖啡機領域的深厚積累與清晰的自有品牌戰略，已在國內市場建立起顯著的行業地位與增長動能。然而，面對日益激烈的行業競爭與結構性挑戰——包括對單一產品線及國內市場的較高依賴、海外業務尤其是美國市場的階段性收縮，以及客戶集中度所帶來的潛在風險——公司的長期成長路徑仍面臨考驗。

此次赴港上市，不僅是格米萊拓寬融資渠道、強化研發與產能的關鍵一步，更是其優化業務結構、推進品牌全球化、構建更具韌性和多元增長曲線的重要機遇。未來，能否在鞏固國內優勢的同時，有效突破海外市場瓶頸，實現從「中國領先」到「全球影響力」的品牌跨越，將成爲投資者持續關注的核心議題。