業績會第一現場

直播了視頻 · ·

IREN Ltd 2026財年第二季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- IREN Ltd 報告稱，第二季度收入爲$1.847億，同比下降23%，主要原因是比特幣挖礦收入減少。
- 調整後的EBITDA因比特幣挖礦收入下降而減少，但被較低的工資稅應計和電力成本部分抵消。
- 包括$2.194億未實現損失及債務轉換費用在內的重大非現金項目對淨利潤產生了負面影響。

業務進展：
- 獲得$36億的GPU融資，覆蓋微軟$97億 AI合同95%的GPU相關資本支出。
- 預計到2026年底前交付140,000個GPU，以支持年度化運行率收入達到$34億。
- 在俄克拉荷馬州擴展了新的1.6千兆瓦AI雲計算站點，進一步擴大美國數據中心管道規模。
- 正在與多個客戶就雲服務進行高級談判，受益於在競爭市場中已確保的大規模電力容量的戰略優勢。

機會：
- 能夠利用已確保的4.5千兆瓦電力和810兆瓦運行數據中心的優勢來擴展AI雲服務規模。
- 新老世代GPU的需求依然強勁，在訓練和推理應用中保持強大的收入潛力。
- 藉助新推出的AI雲平台和現有的基礎設施優勢，有可能擴大市場覆蓋範圍並增加合同收入。

下一季度指引:
- 預計到2026年底通過新的GPU部署和客戶談判，將年度化收入運行率提高至$34億。
- 計劃推進已確保的融資途徑，以支持數據中心和GPU容量的增長，同時滿足客戶需求和資本管理目標。

風險：
- 從比特幣挖礦轉向AI雲涉及資源的重大重新分配以及潛在的收入流波動。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，感謝您的耐心等待。歡迎參加IREN 2026財年第二季度業績發佈會。 [操作員說明] 請注意，今天的會議正在錄音。現在我將會議交給今天的首位發言人，Mike Power，投資者關係副總裁。請繼續。

邁克·鮑爾

謝謝操作員。下午好，歡迎大家參加IREN 2026財年第二季度業績發佈會。我是Mike Power，投資者關係副總裁。今天與我一起參加會議的還有Daniel Roberts，聯合創始人兼聯席CEO；Anthony Lewis，首席財務官；以及Kent Draper，首席商務官。

在我們開始之前，請注意，本次電話會議正在同步網絡直播，並附帶演示文稿。對於通過電話接入的聽衆，您可以在演示結束後由主持人選擇提問。我想提醒大家，我們在電話會議期間所做的某些聲明可能構成前瞻性陳述，IREN提醒聽衆，這些前瞻性信息和聲明基於某些假設和風險因素，可能導致實際結果與公司的預期產生重大差異。

聽衆不應過分依賴前瞻性信息或聲明，我鼓勵您查閱隨附演示文稿第2頁的免責聲明以獲取更多信息。最後，在今天的電話會議期間，我們將提及某些非GAAP財務指標。演示文稿中有一張調節表顯示了GAAP與非GAAP結果之間的對比。

那麼，我現在將把電話交給丹·羅伯茨。

丹尼爾·羅伯茨

謝謝Mike，也感謝大家今天加入我們的會議。對於IREN來說，第二財季是一個重要的季度，因爲我們在垂直整合的AI雲平台方面取得了有意義的進展。讓我從亮點開始。首先，我們獲得了利率低於6%的$36億GPU融資承銷承諾。加上客戶的預付款，這爲支持我們與微軟簽訂的$97億AI合同提供了大約95%的GPU相關資本支出的資金覆蓋。

重要的是，這一融資方案也爲推動更廣泛的客戶討論提供了更高的清晰度。在這方面，客戶需求仍然非常強勁，我們正在繼續簽署和談判新舊兩代GPU的合同。我們正進行多輪針對更大規模部署的深入談判，並且看到超大規模企業和AI公司越來越關注風冷GPU，因爲其部署時間線更快。在運營方面，執行情況在整個產品組合中表現良好，我們預計到2026年底將交付140,000個GPU，使我們能夠實現$34億的年化運行率收入。

從地平線1到4的建設正在按計劃推進。在不列顛哥倫比亞省，我們繼續擴大我們的AI雲足跡，Prince George目前已有接近$5億的ARR簽約。最後，我們通過在俄克拉荷馬州獲得一個新的1.6千兆瓦站點再次延長了我們的增長跑道，使我們的總擔保電力超過4.5千兆瓦。這反映了我們內部開發團隊在電力受限市場中確保千兆瓦級站點的實力，並支持未來容量向客戶合同的持續轉化。這就是本季度的總結。這些成果反映了我們隨着時間積累的資產、能力和執行紀律，接下來我會詳細介紹。

在過去的7年裏，我們打造了一個基於實物資產、電力、土地、數據中心以及同樣重要的人力資本的強大平台。這個基礎是給予IREN持久競爭優勢的關鍵所在。我們已確保了超過4.5千兆瓦的電力，啓動了810兆瓦的運營數據中心，簽署了數十億美元的AI客戶合同，並組建了一支由超過2,000人組成的團隊來執行這些合同。這些資產和能力不容易被複制，它們是多年努力工作的結果。作爲一家創始人領導的企業，我們一直全力致力於打造一個具有持久價值的平台。Will和我以及整個管理團隊都深深投資於這個平台。這種心態很重要，因爲它塑造了我們如何分配資本、如何與客戶合作以及如何看待長期價值創造的方式。

在一個發展速度驚人的行業中，實物資產、運營能力和創始人主導的承諾的結合正是讓IREN脫穎而出併爲我們成爲AI雲領導者做好準備的關鍵因素。因此，我們思考業務擴展的方式是通過所謂的「3C」：容量、客戶和資本。我們之所以專注於這三點的原因很簡單——它們相輔相成。容量創造了機會，客戶的承諾塑造了我們投資的步伐和規模，而資本賦予了我們執行的能力。令人鼓舞的是，如今這三者都在並行運作。首先，關於容量。我們擁有810兆瓦的現有數據中心，可以立即用於AI雲部署。此外，我們還有3.6千兆瓦的綠地數據中心場地，以及一支2,000多人的團隊，負責從設計、建造到運營的整體操作。

其次，關於客戶。正如我所提到的，我們正在進行多輪深入談判。在這個階段，需求並不是我們的限制因素。重點在於選擇那些支持長期平台成長的正確合作伙伴關係。第三，關於資本，我們繼續多元化資金來源以支持容量增長和客戶部署。我們有多條融資途徑正在實施，使我們能夠以有紀律的方式擴大數據中心和GPU的佈局，同時重要的是保持資產負債表的健康。這包括額外的GPU融資、數據中心融資以及精選的企業舉措，Anthony將進一步探討這些內容。

因此，當你退一步看，我們的前景非常明確。我們已經交付了容量，客戶需求強勁，資本選項在不斷擴展，所有這些因素都在共同作用，使我們能夠繼續擴展IREN，使其成爲全球最大的AI雲平台之一。在此，我將交給Kent進一步詳細介紹我們的容量更新和客戶工作流。

肯特·德雷珀

謝謝Dan。垂直整合是IREN最重要的競爭優勢之一。我們設計、建造和運營自己的數據中心，這些中心由內部工程、採購、施工、技術和運營團隊支持。這種結構讓我們對雲服務提供有了直接的端到端控制能力，並能有效管理成本、時間表和服務質量——許多我們在業內看到的約束條件，無論是長時間的採購週期還是熟練勞動力問題，都是我們過去處理過的，所以對我們而言是可以管理的，不會擾亂我們的執行。這就是爲什麼我們今天依然按計劃前進的原因。在這方面，我們繼續在各個站點組合中看到強大、穩定的進展，建設里程碑如期交付。

在Prince George，數據中心的風冷英偉達B200和B300 GPU安裝已經完成，正在等待剩餘訂購GPU的交付。在Mackenzie和Canal Flats，我們的團隊正在積極爲AI雲擴展準備這些站點。在那裏，我們利用了在Prince George成功執行的相同方法。ASIC芯片正從這些數據中心退出，而GPU正在進入。在Childress，Horizons 1至4的建設也在按計劃推進，以滿足微軟的GPU部署時間線。

在Sweetwater，第一階段數據中心的採購活動和土建工程現已開始進行。總體而言，這展示出我們能夠持續將大型複雜項目從規劃推進到執行的能力。這種交付能力是我們所做一切的基礎，也是我們能夠與全球最大的技術公司合作的關鍵原因之一。

另一個增強我們客戶地位的因素是我們已確保的電力規模。正如Dan提到的，我們在俄克拉荷馬州已經確保了一個新的1.6千兆瓦數據中心園區，進一步加強了我們已經在行業中最具差異化的電力組合之一。這個佔地2,000英畝的俄克拉荷馬州場地是一個強有力的補充，具有到主要網絡交換的低延遲連接，並將於2028年開始投入使用。

與Sweetwater一樣，俄克拉荷馬州新場地的兆瓦電力已經得到保障，從而可以基於確定的可交付容量實質性地推動商業討論。還值得一提的是，這一場地是多年工作的結果。它反映了我們內部開發能力的深度以及團隊在電力受限市場中持續獲取和確保千兆瓦級電網連接的能力。

重要的是，這個新場地不僅僅是增加了容量。它擴展了我們的美國數據中心管道，超越了ERCOT，進入了對超大規模企業極具吸引力的市場，尤其是在AI需求繼續超過供應的時候。正如Dan提到的，我們正在與各種超大規模和非超大規模交易對手推進多項積極談判。我們一致看到的是，客戶關注的是那些擁有可靠電力、能夠在規定的時間內交付完整的數據中心基礎設施，並能與他們一同成長並長期擴展的合作伙伴。換句話說，在許多這些商業討論中，「數據中心交付時間」已經成爲關鍵決策點。這種動態直接發揮了我們的優勢。

我們垂直整合的模式，結合內部交付能力和有保障的電力，爲客戶提供了高度的執行確定性。我們也看到超大規模企業和領先企業正在積極推動液體冷卻和空氣冷卻GPU部署，以加速推出。增加對空氣冷卻部署的關注，與我們現有的810兆瓦已經投入運營的空氣冷卻數據中心足跡極爲契合。重要的是，所有我們看到的需求和參與都直接轉化爲合同收入。

目前，我們已有大約$23億的年化收入運行率處於合同之中，其中包括約$4億來自Prince George的收入，隨着我們完成剩餘容量的談判，預計未來幾周該數值將進一步增加。

基於已簽訂合同的容量和Mackenzie和Canal Flats新部署項目的強大客戶參與，我們有望在2026年底前實現目標$34億年度經常性收入（ARR）。需要強調的是，需求並不是實現這一里程碑的限制因素。市場非常廣闊，超大規模企業和企業的參與依然強勁。我們的重點是選擇合適的合作伙伴，構建爲IREN創造持久價值的長期關係。正如我之前提到的，我們在客戶獲取方面有良好的記錄和能力。

下一張幻燈片的關鍵信息是我們面前的巨大發展空間。我們2026年日曆年底的目標$34億 ARR僅反映了我們4.5千兆瓦已確保的電網連接電力容量的大約10%的利用率。這意味着我們的大多數資產組合仍然可用於支持額外的部署。隨着需求不斷增長，這種確保的容量使我們能夠不斷在新的大規模機會上接觸客戶，並將增長延伸至遠遠超出2026年的目標。

現在我將交給Anthony來概述我們的第二季度業績，並討論我們爲持續增長提供資金的戰略。

安東尼·劉易斯

謝謝，Kent。第二季度財務數據反映了我們從比特幣挖礦向AI雲轉型的持續進展，越來越多的容量被分配給更高價值的AI工作負載，隨着部署的增加，AI雲收入也在加速增長。總收入爲$1.847億，較上一季度下降23%，主要原因是由於開採的比特幣減少導致的比特幣挖礦收入下降。這是由於AI轉型降低了運營算力，同時全球算力增加，疊加期內平均比特幣價格較低所致。這部分影響部分被我們Prince George站點新GPU投產帶來的AI雲收入增長所抵消。

在銷售、一般及管理費用(SG&A)方面，其減少了$3,760萬，主要是由於前一期間確認了較高的一次性股票攤銷以及相關的工資稅準備金。正如預期，調整後EBITDA因剛才提到的較低比特幣挖礦收入而下降，部分被較低的工資稅準備金和較低的電力成本所抵消。

本季度的EBITDA和淨利潤也受到幾項重大非現金及非經常性項目的影響。這些項目包括與我們的可轉換債券相關的預付遠期合約和封頂看漲期權未實現損失，而上一期間則有顯著收益，另外還有與2029年和2030年部分可轉換債券股權化相關的一次性債務轉換誘導費用。這些金額總計$2.194億。

此外，我們記錄了$3,180萬的礦機減值損失，這是由於向AI雲轉型所致，而上一期間爲$1,600萬。這些影響部分被$1.825億的所得稅收益所抵消，主要反映了此前確認的與金融工具未實現收益相關的遞延稅項負債的釋放。總體而言，這些結果反映了業務正持續向AI雲轉型，我們預計未來幾個季度將反映出與我們的年度經常性收入（ARR）目標一致的AI雲貢獻增長。

現在轉向資本和融資情況。在上次更新時，我們表示有意籌集至少$25億的擔保融資，以資助與微軟合同相關的GPU資本支出。正如Dan之前提到的，我們現已從高盛和摩根大通獲得了一筆$36億的延遲提款定期貸款融資方案。該融資有許多吸引人的特點：它採用延遲提款方式，與我們的資本支出狀況相匹配；其條款與基礎合同相符，在5年期限內全額攤銷；並且將由底層GPU和來自微軟的合同現金流提供擔保，這支持了一個強大的信用狀況，並享有低於6%的極具吸引力的利率。

結合微軟$19億的預付款，這一攬子計劃涵蓋了地平線1至4階段GPU相關資本支出的95%，使我們現在能夠集中精力爲平台的進一步增長提供資金。

接下來更廣泛地談談我們的資本戰略。我們的資本戰略旨在支持持續快速增長，同時保持資產負債表的韌性。截至1月底，我們擁有$28億的強勁現金頭寸，並繼續深化我們對多元化融資渠道的獲取。截至目前的財年，我們已通過客戶預付款、可轉換債券（包括去年12月發行的$23億）、GPU租賃安排以及針對微軟合同的專用GPU融資，共計獲得了$92億的資金。

這種多樣化的資本來源使我們能夠自信地擴展業務規模。展望未來，一個關鍵優先事項將是繼續這項工作並進一步擴大我們的融資渠道。這將包括爲我們的數據中心（例如即將上線的地平線1至4階段）尋求高效的融資方案。這些都將是極具價值的長期資產，目前正通過資產負債表和建設融資來支持我們更廣泛的開發管道。

同時，當符合我們的資本成本和資產負債管理優先級時，我們也會考慮選擇性的企業級融資工具。當然，隨着融資活動的擴展，我們將繼續關注債務和股權之間的適當平衡，以確保我們維持資產負債表的韌性。

說到這裏，我將話筒交回給Dan進行總結髮言。

丹尼爾·羅伯茨

謝謝，Anthony。總結一下，我們的戰略很簡單，並歸結爲三個C：容量、客戶和資本。我們確保大規模、低成本的電力供應並建造高質量的數據中心以創造容量。我們將此與長期客戶需求相結合，並通過紀律嚴明、結構良好的資本安排予以支持。這一框架多年來一直指導着我們的決策，並繼續塑造我們今天擴展的方式。

在過去的幾個季度裏，我們在上述三個維度上均取得了有意義的進展。通過爲迄今爲止最大規模的部署鎖定資本，我們消除了大量執行風險。我們擴展了電力足跡。抱歉，遇到了一些技術問題。我的屏幕突然黑屏了，看不到任何人。我們還繼續加深了與一些全球最大的科技公司的關係。需要強調的是，相對於我們平台的規模，我們仍處於貨幣化的早期階段。我們擁有超過4.5千兆瓦的電力，其中僅10%用於支持$34億的年度經常性收入（ARR），因此我們有明確的增長路徑。

隨着資本獲取能力現在已大規模得到驗證，我們能夠以更大的靈活性與客戶接觸，決定如何以及何時將新產能推向市場，同時在定價和合作夥伴選擇方面保持紀律。這種規模使我們能夠負責任地控制增長速度，在選擇合作客戶時更加挑剔，並以支持持久的長期價值創造的方式構建合同和融資。總之，經過創始人領導執行七年多的時間後，IREN 現在已成爲一個具有巨大前景的規模化 AI 雲平台。

接下來，我們將開放提問環節。

接線員

[操作員提示] 第一個問題來自ROTH的Darren Aftahi。

Darren Aftahi

恭喜你們在俄克拉荷馬州取得持續進展。如果可以的話，我想提兩個問題。關於ERCOT有很多噪音，我相信電話中的聽衆也想知道。但就批處理過程而言，這些修訂後的規則是否發生變化？如果有，那會對你們的Sweetwater項目有何潛在影響？我還有一個跟進問題。

肯特·德雷珀

好的，很樂意回答這個問題，Darren。簡短的回答是，關於Sweetwater項目，它很可能被納入批處理流程，我們認爲Sweetwater 1和2都會被納入第0批次，這意味着整個2千兆瓦的電力將得到保障。這顯然是非常關鍵的一點，即電力的安全性。除此之外，我們投資組合中還有其他項目也可能包含在第0批次內。顯然，擁有大量內部開發項目的其中一個優勢在於，我們確實有不少項目正在進行這一流程。

Darren Aftahi

太好了，謝謝解答。那麼其次，託管業務（colo）的經濟效益一直在逐步上升。我知道你們最初與微軟簽署了雲計算協議。在推進Childress、Sweetwater以及其他站點計劃的過程中，您對垂直化AI雲與託管服務的看法有無實時變化？

肯特·德雷珀

是的，正如我們之前所說，我們繼續對如何分配我們的兆瓦電能保持開放態度，並持續觀察市場動態。正如你所提到的，我們在觀察託管市場的變化，同時也看到雲需求方面的持續強勁。當我們審視整個投資組合時，電力資源如今是最稀缺的。因此，最大化投資組合中每兆瓦的價值至關重要。目前，我們仍然認爲AI雲比託管服務更能顯著實現這一點。AI雲顯然處於價值鏈更高的位置，通過雲而不是單純的託管，您可以獲得每個兆瓦明顯更好的收益。

顯然，到目前爲止，我們已經展示了爲這些大型雲客戶服務的能力和執行力。正如我們在電話會議中詳細討論過的那樣，資本方面也開始到位。因此，投資組合中的所有要素都具備，使我們能夠繼續充分利用我們在雲服務基礎上的優勢。

丹尼爾·羅伯茨

也許可以補充一下Kent所說的，這是我們持續評估的內容。GPU雲受到的一個批評是GPU的資本密集性。然而，今天宣佈了GPU融資消息後，我們現在已經確保了95%的GPU成本，考慮到預付款，平均利率約爲3%。所以本質上，我們幾乎是免費獲得了GPU。因此，從資本密集度來看，這個條件已經滿足了。進一步來說，正如Kent提到的，通電時間至關重要，但數據中心的上線時間實際上是更爲限制性的因素。當可用數據中心的數量稀缺時，每增加200兆瓦可以通過託管帶來$3億左右的收入，而在雲合同下則可能達到數十億美元。

因此，當我們審視平台的變現機會、股東增值和價值創造時，我們認爲雲的機會帶來了顯著更多的上升空間。至於託管與雲之間的選擇，我們相信AI將繼續發展，數據中心需求也會持續增長。快速回收資本並能夠複利回報，而不是像持有超大規模企業的債券般鎖定資金，這是我們要參與的領域。投資者若想尋求類似債券的投資，他們可以選擇託管公司或購買超大規模企業的債券。但我們相信，通過AI雲業務，我們爲投資者提供了高信念且管理得當的風險敞口。

再說一次，我們並不教條化。情況可能會迅速改變。如果我們遇到有吸引力的託管交易，我們會毫不猶豫地追求。但就目前而言，基於上述原因，AI雲看起來非常有吸引力。

接線員

下一個問題來自麥格理的Paul Golding。

保羅·戈爾丁

恭喜獲得新增站點以及取得的所有進展。我想問一下，當我們考慮俄克拉荷馬站點和電力市場時，除了之前提到的低延遲之外，還有什麼特別的因素可以從地理位置的角度影響HPC計算的需求？比如是否有良好的電力可靠性或電價優勢，或者相較於一級可用區域的地理優勢？我還有一個後續問題。

肯特·德雷珀

是的，我們認爲該站點在多個層面上具有有利特性。正如您之前提到的，我們提到了低延遲。這是一個非常大的站點，爲我們建設容量提供了靈活性。它位於西南電力聯營（SPP），這與ERCOT屬於不同的市場，因此爲我們提供了司法管轄的多樣性。我們認爲西南電力聯營在電力方面是一個極具吸引力的市場，有大量可再生能源滲透，電力成本較低。

我們知道這對超大規模企業來說是一個有吸引力的地區，因爲已經有多個超大規模企業在西南電力聯營，尤其是俄克拉荷馬州內活躍。總體而言，它具備我們所尋找的一個理想數據中心園區的所有特徵。

保羅·戈爾丁

接下來可能就雲與託管服務，或者更具體地說是雲的問題進行跟進。當你們推出這兩種不同的雲計算方法時，比如不列顛哥倫比亞集群與微軟集群，我們應該如何看待你們的軟件策略。在neo雲空間中，軟件是一個經常被提及的話題。我們應該如何理解針對某些集群的按需或小型合同交易的軟件產品，以及相對於裸金屬交易的情況，客戶對此類產品的發展和接受度如何？

肯特·德雷珀

是的。目前，我們的大部分需求仍來自超大規模企業、最大的企業和AI領域的頂尖技術公司，他們都希望獲取裸金屬訪問權限。他們希望能夠完全掌控GPU，疊加自己的軟件棧，並按照他們的操作方式設置計算環境。這也是我們絕大部分需求的來源。正如我們在電話會議中提到的，我們能夠隨着時間的推移與他們一起擴展，這是我們成功的關鍵要素之一。

我認爲最大的客戶是那些裸金屬客戶，而軟件通常對尋求簡易用戶界面、快速啓動和關閉服務的小型企業客戶更有幫助，但這類需求在當前整體計算需求中佔比較小。未來這一比例可能會逐步增長，這也是我們持續關注的內容之一，尤其是在制定軟件戰略時。我們仍然認爲，這是該領域中最容易商品化的部分之一。相比尋找電力、建造數據中心和大規模部署GPU集群，軟件較爲簡單，很可能成爲第三方提供商進入並推動商品化的領域，而這對我們來說可能是可以加以利用的機會。

簡而言之，我們會繼續觀察這部分市場，並評估什麼對我們最有意義。但目前，這不是我們的主要驅動力，因爲我們的需求主要來自裸金屬客戶。

丹尼爾·羅伯茨

爲了讓大家對未來的趨勢更加放心，Paul，我們確實擁有內部軟件能力。我認爲我們可能有意淡化了這一點，部分原因是市場似乎過分誇大了它的作用，但我們確實具備這項能力。爲了讓您更加安心，目前我們正在談判的一份數十億美元的合同中需要提供一個軟件解決方案。因此，這不會限制我們的發展，也不會阻礙我們前進。但現實情況正如Kent所說，你面對的是全球最頂尖的技術公司，假裝你能比他們在軟件方面做得更好並向他們推銷產品，而軟件正是他們的核心競爭力和專長，這顯然不符合現實。

接線員

接下來，我們有來自高盛的Michael Ng。

Michael Ng

我只有兩個問題。首先，作爲之前關於ERCOT批次研究處理問題的跟進。聽到IREN Ltd站點可能將會在第0批次，確實令人鼓舞。我只是想知道您能否提供關於Sweetwater 1和Sweetwater 2通電日期的更新，以及該批次流程是否影響了您與這些站點客戶談判和簽訂合同的能力，進展情況如何？然後我還有一個簡短的跟進問題。

肯特·德雷珀

好的，謝謝您的提問。關於Sweetwater 1的通電日期，我們仍然按計劃在第二季度通電，這是一個完整的主變電站。因此，該站點具備全功率容量1.4千兆瓦。所以通電工作正在按計劃進行。

施工進展順利，包括現場變電站和公用變電站。關於未來這些站點的客戶參與度，顯然自從該批次流程公佈以來還處於早期階段。但如果說有什麼影響的話，我們認爲這實際上對我們是有幫助的。我們過去多次提到，市場上有許多兆瓦的電力供應是虛構的。而我們認爲這個流程的作用在於真正揭示哪些兆瓦是真實的，哪些不是。對我們來說，這將促使我們與客戶進行更有成效的對話。

Michael Ng

很好，太棒了。我還想問一下關於$23億的年度經常性收入（ARR），我想這包括微軟合同加上不列顛哥倫比亞省的$4億。我們應該何時預期這些收入開始計入損益表？是全年均勻分佈呢，還是更多集中在2027年？希望能得到一些相關的想法。

肯特·德雷珀

好的。在Prince George，我們顯然已經在那裏運營了一段時間，並且還在繼續安裝新的容量，接下來幾周也會這樣做。所以我們所提到的$4億已簽約收入中已經有相當一部分在那邊投入運營。至於微軟的合同，則將在今年內逐步上線，我們預計從第二季度開始會有初始收入流入。

接線員

接下來，我們有來自Cantor Fitzgerald的Brett Knoblauch。

佈雷特·諾布勞赫

恭喜你們在本季度取得了所有進展。我很好奇，在你們與客戶的對話中，相較於你們與微軟簽署的第一個大合同，你們在定價環境方面看到了什麼變化？我認爲我們有很多關於主機託管定價可能改善的數據點。但我也好奇，你們在雲交易方面的看法是否類似？

肯特·德雷珀

是的，正如我們之前提到的，我們看到了非常強勁的持續需求。我認爲這一點體現在多個潛在領域。我們看到對更長合同期的需求增加，市場中的客戶意識到未來可能會出現長期的供需失衡，因此我們看到了相較以往更長合同期的開放態度。

我們之前提到的另一個因素是，我們看到對風冷容量的興趣增加了。這主要是因爲風冷能夠立即滿足需求，尤其是在我們的投資組合中，因爲我們現有的運營數據中心基於風冷技術，能在相對較短時間內承載GPU，所需資本升級也相對較少。我們繼續看到客戶願意提供預付款的情況。所以，我認爲所有這些都使我們如前所述，看到了非常強勁的需求前景，它反映在我們雲服務合同的一些條款中。

丹尼爾·羅伯茨

另外補充一點，價格只是商業談判的一個維度。還有其他因素，正如Kent提到的，比如合同期和預付款，還包括基礎合同的質量。我們非常謹慎地管理風險。這是一家由創始人領導的企業。這是我們的資金，我們的平台。我們並不打算僅僅爲了在未來四周內優化收入，而是希望建立長久且有長期價值的東西。具體來說，看看我們在微軟合同上所做的GPU融資就知道了。

所以退一步來說，$58億的GPU成本將在5年內帶來$97億的收入。在$58億中，合同的性質取決於基礎合同的質量、信用質量、期限以及允許的預付款，這使我們能夠以平均3%的成本從$580萬中獲得$55億。雖然這不直接與GPU每小時價格掛鉤，但確實與平台上的價值創造密切相關。

佈雷特·諾布勞赫

太棒了，非常有幫助。也許再問一個與ERCOT相關的問題。我記得你們提到過，使用你們的話說，很可能包含在第0批次，無論是A0還是0B。我想知道是否有時間表能讓我們知道是否會包含在第0批次？我知道12號有個會議，可能20號也有，這是你們預期的時間線嗎？

肯特·德雷珀

是的，我認爲ERCOT會逐步發佈公告。具體時間可能會有所變化。每當ERCOT對此發佈相關公告時，他們也承認此事正在推進中，並且他們正在積極處理。因此很難給出一個確切日期，但我們確實預計ERCOT會在不久的將來做出公開披露。

丹尼爾·羅伯茨

不過要明確一點，非常明確的是，2,000兆瓦是安全的。所有的這些批次問題，所有市場傳言都不會影響到2,000兆瓦是否可用。我們已經簽署了併網協議，該協議於2023年簽署，已存在多年。今年第二季度已建成並投入使用。沒有任何跡象表明2,000兆瓦絕對安全。唯一可能發生的情況是或許需要圍繞負載爬坡與公用事業公司進行協商。但現實是我們今年4月在Sweetwater 1數據中心沒有1,400兆瓦的電力來啓動。因此實際上，這對我們的業務幾乎沒有影響，或者說完全沒有影響。2,000兆瓦是安全的，我們無法強調得更多。

接線員

接下來是Nick Giles，B. Riley Securities。

Nick Giles

很高興看到這一切的進展。我喜歡3C的概念，資本是其中之一。我認爲這主要是關於金融資本，但關於最終讓數據中心容量上線所需的人力資本需求的討論越來越多。那麼您是否看到技術工人方面的限制？或者您可以談談擁有EPC合作伙伴所帶來的優勢嗎？

肯特·德雷珀

是的，事實上，我們在過去三年中一直在持續建設，這意味着我們不僅在Childress建立了一個龐大的現有勞動力池，而且還建立了這些關係，這些關係不僅涵蓋了建築承包商和勞動力，還延伸到了設備、採購和供應鏈領域。

所以這是我們的一大優勢，因爲我們已經做了這麼長時間並持續建設，我們現在處於一種可以利用這些關係的位置。我們與這些合作伙伴的關係非常好，因爲他們尋求持續穩定的工作。當他們看到我們有一個多期建設的安全電力組合時，他們都極爲願意並且積極地幫助我們，確保滿足我們的需求。

同樣，在供應方面，由於我們一直活躍在市場上並持續採購長週期設備，所以我們對供應鏈中的瓶頸在哪裏、哪些領域緊張有很好的了解，這使我們可以提前應對這些問題，從而確保長週期項目不會成爲我們在數據中心擴展方面的制約因素。所以我認爲所有這些歷史經驗、我們內部的專業知識都非常重要，而且不僅僅是空談。我的意思是，我們始終如一，並且按照我們之前宣佈的目標交付了產能。

丹尼爾·羅伯茨

是的，正如Kent所說的那樣，打造數據中心和技術平台已經歷了7年的積累。我們最早建造的數據中心現在正被用於NVIDIA GPU支持的AI雲。大約5年前或近6年前，我們與戴爾簽署了諒解備忘錄，將各種工作負載引入我們在不列顛哥倫比亞省設施的數據中心。因此，我們在積累人力資本方面有着很長的準備期。是的，如今人力資本更爲稀缺，需求也更大，但我們在很長的一段時間裏建立了這個平台，並把合適的人安排在合適的崗位上。

接線員

接下來，我們有來自Canaccord Genuity的Joseph Vafi。

約瑟夫·瓦菲

再次取得了驚人的進展，看到這個真是太棒了。只是重新審視一下今年的ARR（年度經常性收入）數字。顯然，IREN Ltd總是喜歡承諾過高而兌現不足，拋出這個數字再加上微軟即將帶來的收入，感覺你們對事情的發展有相當清晰的預判。我只是想深入探討一下這些客戶的增長情況。也許在其他一些客戶的增長中，是否有可能看到一些預付款項來幫助他們自己購買GPU？然後我有一個簡短的跟進問題。

肯特·德雷珀

好的，謝謝Joe。我希望你指的是承諾過低、兌現超預期，而不是反過來。是的，正如我之前提到的，Prince George地區我們已經有大量的運營能力，並預計在未來幾周內繼續安裝設備，使得該站點能夠達到$5億的年化收入運行率。Mackenzie和Canal Flats的工作也在順利推進，以便能夠很好地容納GPU。我們預計那裏的容量將會隨着額外40,000個GPU的增長逐步提升，這相當於大約$10億的年化收入運行率。

至於微軟的合同，正如我之前提到的，我們預計它將在今年逐步增長。關於Mackenzie地區我們預計增加的40,000個GPU，正如我之前與客戶溝通時提到的，我們仍然看到客戶非常願意爲此支付大額預付款。同時，我們正在考慮與此相關的多種融資方案，Anthony，你可能也想討論一下其中的一些選項，看看我們如何爲這一項目提供資金。

安東尼·劉易斯

當然，謝謝Kent。是的，顯然截至目前，無論從財務角度還是實際操作上來看，我們都已經證明可以獲取基於租賃的資本來源用於GPU融資，而且最近我們也爲微軟專門獲得了GPU融資。因此，我們有多個不同的資本池，這顯然取決於客戶的性質和機會類型。但我們有信心能夠繼續高效地爲這一增長提供資金支持。

約瑟夫·瓦菲

再回到SweetWater的問題，很明顯，供電即將到來。許多同行公司很可能已經宣佈了至少一個託管租戶。顯然，這個項目的規模很大，很多事情正在進行中，我並不需要具體的時間表。不過，我想了解一下你的想法，Daniel，是不是因爲剛剛涉足GPU業務，所以你們在那裏放慢腳步，等待更好的託管條件，或者出於其他多重原因？對於啓用部分Sweetwater容量，你是如何思考的？

丹尼爾·羅伯茨

好的，我是說，我們在過去12、18甚至24個月裏一直在就該站點與各方進行持續對話。正如我們一直強調的，必須是合適的交易。我認爲到目前爲止，我們的耐心和信念通過簽署的協議得到了回報。如果回顧早期在這個AI市場敘事中提出的一些結構，我們現在的位置似乎客觀來說是一個更好的位置。關鍵在於將三個要素結合起來並最大化股東的機會。在數據中心建設的時間線內，你能上線的容量是有限的。

因此，簽訂一筆不理想的交易會帶來真正的機會成本。壞是相對的，對吧？相對於好的交易而言才是壞的。託管方面的交易可能依然是不錯的，但如果你的能力受限於數據中心的擴建速度，你能否爭取到更好的條件呢？這就是爲什麼這三個要素是一個非常好的框架，因爲任何想要在這個領域運營的企業都必須將它們結合在一起以實現自我強化。如果沒有電力、容量和執行能力，你將很難成爲行業玩家。如果沒有客戶以及他們對你作爲執行機器的信任和信心，這也將會很艱難。如果沒有資本，那麼你可能會停滯不前。因此，合理安排這一切，並讓它們相互促進是非常重要的。

這就是爲什麼我們對GPU融資結果感到非常滿意，因爲它已經解決了這個問題。現在我們進入下一個階段，這也有助於推動我們當前正在談判中的多項客戶合作，因爲我們確實需要資本，沒有資本就無法建設。因此，GPU融資已經完成，進入下一階段。我們有容量，有客戶和需求，談判也在進行中。正如Anthony所說，我們認爲目前我們能夠獲得很好的資本渠道。

接線員

接下來，我們有來自Compass Point的Michael Donovan。

邁克爾·多諾萬

恭喜取得進展。那麼關於Sweetwater的問題，假設批處理過程順利，並且將三個關鍵要素整合在一起，我們應該如何考慮分階段推進施工？這會遵循Child ress的50兆瓦分批模式嗎？還是你們有不同的計劃？

肯特·德雷珀

是的。關於這一點，沒錯，這將是一個分階段的建設。這是一個非常大的場地，涉及大量的電力。我們目前在所有已確保的4.5千兆瓦項目組合中，持續對齊客戶討論、資本可用性以及我們建設數據中心的能力，這些因素將影響我們的實際建設計劃。但正如Dan之前提到的，目前的主要限制因素可能是施工的實際進度和建設能力，而不是我們這邊的電力或資本供應問題。因此，我們會採取分階段的方式，並繼續根據客戶需求的變化進行調整。

邁克爾·多諾萬

明白了。那麼關於俄克拉荷馬州，您能否提供更多關於當前資產的信息？此外，該地長期需要哪些核心資產來支持其建設？俄克拉荷馬州的場地還需要哪些額外的許可或研究？非常感謝。

肯特·德雷珀

好的。我們之前提到了2,000英畝的土地，所有這些土地都已確保到位。這塊土地位於一個主要公用變電站旁邊，我們將通過這裏連接到輸電網絡。在電力方面，完整的1.6千兆瓦電力已經確保。因此，與數據中心園區相關的所有關鍵要素都已齊備。接下來的幾個月，我們將繼續處理各種開發事項，包括總體規劃、更詳細的本地許可等。但從2028年起就能獲得電力供應的角度來看，我們認爲目前的準備工作非常充分。

接線員

接下來有請Needham的John Todaro提問。

約翰·託達羅

祝賀取得的進展。我只有一個相關問題，涉及到可能會從英偉達那裏看到的信用支持。在雲計算方面的競爭格局會如何變化？顯然你們有大量的電力資源。但如果一些新興雲廠商能夠得到更多來自英偉達的支持，他們可能也能獲得更多合同電力。我想問的是，你們如何看待這個問題？

肯特·德雷珀

我不確定英偉達的信用支持是否真的能幫助他們獲得更多的電力。我的意思是，電力，更準確地說，按照Dan之前的發言，數據中心容量才是真正的限制因素。擁有信用支持確實可以幫助你爲項目的建設融資，但你仍然需要獲取電力資源。我不認爲這種信用支持能在這方面提供太多幫助。那完全是另一個與開發更相關的流程。正如我們之前討論過的，隨着新項目的推進，這一過程正變得越來越具有挑戰性。

我們多年來一直從事內部項目開發的一個優勢在於，我們早早進入市場並確保了一個我們認爲在電力方面極具差異化的項目組合，這是不容易被複制的，更不是說只要獲得了某種信用支持就可以輕易買到的。所以我認爲信用支持在其他背景下可能有用，但不一定能讓人更快地獲取電力或數據中心容量。

丹尼爾·羅伯茨

補充一下，如果我們沒有獲得同樣的市場準入或圍繞這些不同結構展開對話，無論是股權投資、信用支持還是承購協議，假設我們沒有進行這些對話，那是非常危險的。實際上，我們一直在進行這些對話。所以對此要謹慎一些。

約翰·託達羅

這正是我想表達的意思，Dan。很有幫助。所以我想我們的結論是，像CoreWeave這樣的公司與英偉達的合作，我們可以認爲你們與他們處於同一水平線上，對吧？你們和他們一樣具備競爭力？

丹尼爾·羅伯茨

是的。我顯然不能具體評論交易對手。但總體來說，這個領域是一個非常小的行業。我們是一個參與者。我們與微軟簽訂了$100億的合同。我會鼓勵大家安全地假設，我們正在與所有這些不同的交易對手進行非常相似的對話，如果不是完全相同的話，討論不同結構的問題。

接線員

接下來，我們有來自H.C. Wainwright & Co.的Mike Colonnese。

邁克爾·科隆內斯

團隊，恭喜你們在過去幾個季度取得的巨大進展。第一個問題，如果我錯過了，請見諒，我在處理幾通電話。看一下今年的資本支出預測與完成整個140,000GPU部署所需的額外融資總額。您能否給我們一個最新情況？我知道你們已經獲得了$36億的GPU融資，這覆蓋了大部分的資金需求。但我們應該如何看待今年資本支出的進展情況和達到目標所需的剩餘融資金額？

安東尼·劉易斯

好的。謝謝你的提問。我來回答這個問題吧。正如你所知，我們在微軟計算項目上的資本支出有$58億。對於Verizon數據中心的資本支出大約爲$30億，截至目前已發生或承諾支付其中的相當一部分。而且，除了資產負債表上的現金來源外，我們顯然還籌集了最近的GPU融資方案。因此，我認爲我們可以認爲——實際上，這就是微軟相關的計算和數據中心的所有資本支出。

當我們考慮實現其餘ARR增長目標所需的資本支出達到$34億時——我們之前談過PG和Mackenzie擴張所需的資本支出。綜合起來，使用整數來看，大約需要$30億的資本支出，這其中已有相當一部分被支付或通過我們迄今爲止宣佈的基於租賃的融資方式進行了融資。不過，未來融資活動的重點顯然是BC擴展的剩餘部分，同時我們會根據平台進一步增長的機會靈活調整。

接線員

最後一個問題來自BTIG的Ben Sommers。

本傑明·索默斯

您之前提到對老一代芯片有着強勁的需求。我只是有點好奇，也許——老一代GPU和新一代GPU的客戶群體是否有所不同？我想問的是，您覺得利用老一代芯片繼續產生收入的週期還能持續多久？

肯特·德雷珀

是的。我認爲一般來說，新世代芯片更多用於訓練。通常在訓練場景下，有人正在訓練模型以將產品推向市場，上市速度很重要。所以一般來說，他們希望獲得最強大的芯片以加快生產時間。而我們看到的情況是，隨着芯片變老，其用例可能會更多地轉向推理端。這並不是說它們不適用於訓練，絕對仍可以用於訓練老一代芯片。但隨着時間的推移，它們越來越多地被用於推理。而推理佔整體的比例越來越大，並且我認爲這種趨勢將持續下去。

關於你問題的第二部分，圍繞經濟學和這些芯片的壽命方面，我們仍然看到對舊一代芯片的強勁需求。我認爲你需要從整體上考慮需求情況。總體而言，相對於需求仍然明顯供不應求。這意味着只要有可用的計算資源，人們就會使用。如果他們能夠獲得舊一代的芯片，他們不僅願意使用這些容量，而且實際上是有需求的。如果你更廣泛地看整個行業，像A100、H100這樣的芯片分別已經超過5年和3年的歷史了，但這些芯片在行業中仍然幾乎100%被利用，並且相對於其原始資本成本依然產生良好的回報率。

因此，我們仍然相信，這些芯片將擁有一個超出我們簽署合同時長（即使與微軟簽訂的5年合同）的長期經濟使用壽命。

接線員

此時我沒有看到進一步的問題。現在我將會議交還給Dan做閉幕致辭。

丹尼爾·羅伯茨

感謝大家的參與。七年多的執行已使IREN發展爲一個以實物資產、交付能力和嚴謹資本結構爲基礎的大規模AI平台。現在我們可以大規模獲取資金，並且客戶的需求強勁，我們有能力在經濟上合理的條件下逐步引入新的產能。重要的是，我們在吸收了與微軟部署相關的資本需求後，我們現在可以專注於將更多高級客戶談判轉化爲簽約收入。

當我們討論電力保障時，我們指的是完全有保障的電力。電力對我們來說並非限制因素。ERCOT流程正在提高哪些項目真正可交付的透明度。這種清晰性強化了可靠兆瓦的稀缺性，並幫助客戶專注於能夠確定推向市場的容量。在IREN，我們仍然專注於執行並將我們的能力轉化爲高質量的客戶合同，我們期待在持續交付的過程中向大家更新進展。再次感謝您的時間和持續支持，祝您有個愉快的一天。

接線員

感謝您今天加入我們。本次電話會議到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開了。

詳細信息請訪問 IREN Ltd 投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

瀏覽 20.8萬