業績會第一現場

參與了話題 · ·

亞馬遜2025Q4業績直播（即時翻譯）

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 亞馬遜報告稱，2025年第四季度收入爲$2,134億，同比增長12%，排除外匯匯率影響。
- 第四季度的營業利潤顯著達到$250億。
- 第四季度全球收入流顯示北美地區爲$1,271億，增長10%，國際市場爲$507億，增長11%，排除外匯影響。

業務進展：
- AWS繼續保持強勁增長，同比增長24%，目前年化運營率達到$1,420億。
- 亞馬遜與包括OpenAI、Visa和NBA在內的不同領域的主要公司達成了新協議。
- 其芯片業務的擴展顯著，定製硅芯片Graviton和Trainium的年收入現已超過$200億。
- 零售部門擴展了產品種類，新增400多個美容品牌，並將低價的『亞馬遜精選』系列擴充至超過100萬件商品。
- 亞馬遜廣告同比增長22%，本季度收入達到$213億。

機會：
- AWS服務的擴展以及與大型企業和政府實體的新協議帶來了顯著的增長機會。
- 零售業務向新市場和新類別的擴張，尤其是日常必需品和AI增強型購物代理的聚焦，使亞馬遜在實體和數字零售領域都處於有利地位。

下一季度指引:
- 第一季度淨銷售額預計在$1,735億到$1,785億之間。
- 第一季度營業利潤預計在$165億到$215億之間。
- 持續的資本支出計劃中，2026年將在『亞馬遜Leo項目』下進行超過20次衛星發射。

風險：
- 對AI基礎設施的積極投資雖然前景光明，但如果市場條件波動或預期投資回報未能按計劃實現，可能會對資源造成壓力。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

感謝您的耐心等待。大家好，歡迎參加亞馬遜2025年第四季度財務業績電話會議。[操作員指示] 今天的電話會議正在錄音中。

接下來，我將電話轉交給投資者關係副總裁Dave Fildes先生進行開場發言。謝謝您，請繼續。

Dave Fildes

大家好，歡迎參加我們2025年第四季度財務業績電話會議。今天加入我們回答大家問題的是我們的首席執行官Andy Jassy和首席財務官Brian Olsavsky。

當您收聽今天的電話會議時，我們鼓勵您查看我們已發佈的新聞稿，其中包含我們的財務業績以及本季度的指標和評論。請注意，除非另有說明，本次電話會議中的所有比較將基於我們2024年同期的結果進行對比。我們對您的問題的回答反映了管理層截至2026年2月5日當天的觀點，並將包括前瞻性陳述。實際結果可能會有重大差異。有關可能對我們財務業績產生影響的因素的更多信息，請參閱今天的新聞稿及我們向美國證券交易委員會提交的文件，包括我們最近的年度報告Form 10-K及後續提交的文件。

在本次電話會議中，我們可能會討論某些非GAAP財務指標。在我們的新聞稿、隨附此次網絡廣播的幻燈片及我們向美國證券交易委員會提交的文件中（這些內容均已發佈在我們的投資者關係網站上），您可以找到有關這些非GAAP指標的更多披露信息，包括這些指標與可比GAAP指標的對賬情況。

我們的指導方針結合了迄今爲止我們所看到的訂單趨勢，以及我們認爲合適的假設。我們的結果本質上具有不可預測性，並可能受到許多因素的重大影響，包括外匯匯率和能源價格波動、全球經濟和地緣政治狀況變化、關稅和貿易政策、資源和供應波動（包括內存芯片）、客戶的需求和支出（包括對經濟衰退擔憂、通貨膨脹、利率的影響）、區域勞動力市場限制、世界事件、互聯網的增長速度、電子商務、雲服務以及新興技術等各種詳細因素，具體請參見我們向SEC提交的文件。我們的指南假設我們沒有完成任何額外的商業收購、重組或法律和解。由於無法準確預測我們產品和服務的需求，因此我們的實際結果可能與我們的指南存在重大差異。

現在我將電話轉交給Andy。

安德魯·賈西

謝謝，Dave。我們報告的收入爲$2,134億，同比增長12%，不計匯率影響。營業利潤爲$250億，過去12個月的自由現金流爲$112億。

我們看到了強勁的增長，在人工智能、芯片、低地球軌道衛星、快速商務以及滿足消費者日常必需品需求等領域，我們有許多增量機會。未來幾年，我們有機會打造一個比亞馬遜目前更具意義、投資回報率更高的業務，我們正在爲此進行投資。即使是在這些早期階段，我們已經在這些領域看到了強勁需求。

接下來我先談談AWS。AWS增長繼續加速至24%，這是我們在13個季度中看到的最快增速，環比增長$26億，同比接近$70億。AWS現在是一個規模達$1,420億的年化營收業務，而我們的芯片業務（包括Graviton和Trainium）年化收入已超過$100億，同比增長三倍以上。提醒一下，在$1,420億的年化營收基礎上實現24%的同比增長，遠比在較小基數上獲得較高百分比增長要難得多——而這正是我們競爭對手的情況。我們繼續增加更多的增量收入和容量，鞏固我們的領導地位。

我們繼續看到核心非AI工作負載的強勁增長，因爲企業重新專注於將基礎設施從本地遷移到雲端，同時AWS擁有最廣泛的功能、最強的安全性和運營性能以及最具活力的合作伙伴生態系統。AWS繼續贏得大多數大型企業和政府轉向雲計算的大單合同。

自上次電話會議以來，我們宣佈了與OpenAI、Visa、NBA、貝萊德、Perplexity、Lyft、美聯航、DoorDash、賽富時、美國空軍、Adobe、湯森路透、AT&T、標普全球、加拿大國家銀行、LONDON STEXCH G/ADR、Choice Hotels、埃森哲、Indeed、匯豐銀行、CrowdStrike等達成的新協議。美國前500家初創公司中有更多選擇AWS作爲其主要雲提供商，數量超過第二和第三大供應商的總和。

我們每天都在增加大量的EC2核心計算能力，而這些新增算力的大部分使用的是我們的定製CPU芯片Graviton。與領先的x86處理器相比，Graviton的價格性能最高可提升40%，超過90%的AWS頂級1,000客戶廣泛使用Graviton。Graviton本身是一個年化運行率數十億美元的業務，同比增長超過50%。我們始終看到客戶希望在他們的其他應用程序和數據所在的地方運行其AI工作負載。

同時我們還看到，當客戶在AWS上運行大型AI工作負載時，他們也在增加其核心AWS基礎設施的使用量。但AWS持續獲取AI市場份額的最大原因是我們擁有從頭到尾功能極其全面的AI堆棧。在AI領域，我們正在做AWS一貫做的事情——解決客戶的挑戰。

讓我舉幾個例子。第一個挑戰是需要一個強大的基礎模型來生成推理或預測。客戶逐漸意識到，在深入研究AI之後，他們需要多樣選擇，因爲不同的模型在不同維度上有各自的優勢。實際上，最複雜的AI應用通常會利用多個模型，無論客戶需要前沿模型如Anthropic的Claude、開源模型如Mistral或Llama，還是具備低成本和低延遲優勢的Amazon Nova，或者是視頻和音頻模型如TwelveLabs或Nova Sonic。亞馬遜Bedrock讓客戶能夠輕鬆、安全、高效且可擴展地運行這些模型來進行推理。目前，Bedrock已發展爲一項年化運行率數十億美元的業務，客戶支出季度環比增長了60%。

第二個挑戰是如何針對您的應用優化模型。有些客戶認爲，只要有一個好的模型，就會有一個好的AI應用。這其實並不完全正確。要對模型進行後期訓練並針對應用進行微調需要大量工作。我們的SageMaker AI服務以及Bedrock中的微調工具大大簡化了這一過程，爲客戶提供了便利。

第三個挑戰是如何擁有一個能夠充分利用公司獨有數據的基礎模型版本。到目前爲止，企業通常在其流程的後期階段通過微調或後期訓練的方式嘗試根據自身數據調整模型。行業對此存在爭議，但我們相信，如果可能的話，企業將更傾向於使用其自有數據進行早期預訓練的模型，以便爲其後續學習和進化奠定最佳基礎。這有點像孩子小時候學習外語，這種語言會成爲他們未來學習的基礎，並幫助他們在以後更容易掌握其他語言。

爲了解決這一需求，我們剛剛推出了Nova Forge，它爲客戶提供了亞馬遜Nova模型的早期檢查點，允許他們在預訓練階段安全地將自己的專有數據與模型數據混合，從而創建自己的獨特定製版Nova，我們稱之爲Novellas，並在早期就用其數據進行訓練。這對公司在模型基礎上構建自己的代理程序非常有用。目前市場上還沒有類似的產品，這對於企業來說可能是一個潛在的遊戲規則改變者。

另一個挑戰是成本問題。我多次提到過，如果我們希望AI能夠像企業期望的那樣大規模應用，就必須降低推理成本。目前的一個重要障礙是AI芯片的成本。客戶迫切需要更好的性價比。通常情況下，那些佔據主導地位的早期領導者並沒有急於實現這一點，因爲他們有其他的優先事項。這也是爲什麼我們開發了自己的定製芯片Trainium，它的表現非常出色。我們已經部署了超過140萬個Trainium2芯片，這是我們有史以來增長最快的芯片發佈。Trainium2比同類GPU的價格性能高出30%至40%，年化收入達到數十億美元，有100,000多家公司正在使用它，如今Trainium已成爲Bedrock使用的主要支撐。最近我們推出了Trainium3，它的價格性能比Trainium2高出40%。我們看到對Trainium3的需求非常強勁，並預計到2026年中期幾乎所有Trainium3芯片的供應都會被預訂一空。儘管我們仍在開發Trainium4，但已經看到了非常濃厚的興趣。

展望未來，企業通過AI獲取價值的主要方式將是通過代理，有些是他們自己開發的，有些則是來自其他方。對於這些客戶面臨的挑戰，我們有能力提供解決方案。構建代理比想象中更難。爲此，我們開發了Strands服務，使代理可以從任何模型中創建出來。一旦代理被創建，企業在將其投入生產環境時仍會感到猶豫不決，因爲這些代理需要安全且可擴展地連接到計算、數據、工具、內存、身份、策略治理、性能監控等元素。這是一個全新且複雜的問題，直到我們推出Bedrock AgentCore之前都沒有現成的解決方案。客戶對AgentCore非常興奮，它也正在推動部署進程。

客戶也希望利用他人有用的代理程序，我們也構建了多個這樣的代理，包括用於編程的Kiro、供知識工作者利用自身數據和分析的Amazon Quick、用於軟件遷移的AWS Transform以及用於呼叫中心運營的Amazon Connect。我們不斷添加新功能，使用量也在快速增長。例如，使用Kiro的開發者數量季度環比增長超過150%。

除了客戶直接控制的代理外，客戶也開始對需要較少人工干預的代理表現出興趣。它們可以完全自主運行，持續數小時或數天，快速擴展並記住上下文。在之前的AWS re:Invent大會上，我們推出了Frontier Agents來實現這一目標。其中包括用於編碼任務的Kiro自主代理、用於檢測和解決操作問題的AWS DevOps代理以及在整個開發生命週期中主動保護應用程序的AWS安全代理，這些代理已經在爲客戶帶來巨大的變化。

我們預計將投入大約$2,000億的資本支出用於亞馬遜的各項業務，但主要集中在AWS，因爲我們的需求非常旺盛，客戶確實希望將AWS用於核心工作負載和AI任務，而且我們在儘可能快地將新增容量變現。我們在理解AWS業務需求信號並將這些容量轉化爲強勁的投資回報率方面積累了深厚的經驗。我們相信在這裏也會是同樣的情況。

接下來我來談談商店業務。我們繼續擴大商品選擇範圍，包括2025年在美國引入超過400個新的美容品牌，如Bobbi Brown化妝品、Charlotte Tilbury和Laura Mercier，以及新的時尚品牌如Away Luggage、Converse、Diesel、Michael Kors、耐克和The North Face。我們超低價的商品系列——亞馬遜特惠商品（Amazon Haul），已擴展至超過100萬種商品，價格均低於$10，並服務於超過25個國家和地區的客戶。

我們看到客戶對日常必需品和雜貨的反應依然強烈。2025年，日常必需品在所有品類中的增長速度幾乎是其他類別的兩倍，在我們的美國門店中佔到了三分之一的銷量，並且通過線上購物及Whole Foods，我們已成爲超過1.5億名美國消費者的首選雜貨店。憑藉超過$1,500億的總銷售額，亞馬遜無疑已經成爲一個大型雜貨商。在數千個美國城市和城鎮，客戶現在可以當天收到易腐食品及其他數百萬件商品的配送服務，而使用該服務的客戶比不使用的客戶的購買頻率高出兩倍多。我們計劃在2026年擴展到更多社區，並在未來幾年開設超過100家新的Whole Foods Market門店，使雜貨購物更加便捷、快速、實惠。

我們仍然致力於保持價格競爭力，並持續與其他零售商的價格持平或更低。根據Profitero最近的一項研究表明，亞馬遜連續第九年成爲全美最低價的零售商，平均比其他主要在線零售商低14%。2025年，我們再次實現了全球Prime會員有史以來最快的配送速度。在美國，相比前一年，我們當日送達的商品數量增加了近70%。此外，我們也持續加快農村地區客戶的配送速度，這些地區享受當日達服務的月均客戶數量同比增長了近一倍。

當日達是我們增長最快的配送服務，去年在美國已有近1億名客戶使用了該服務。團隊也在不斷創新。我們在印度、墨西哥和阿聯酋推出了「亞馬遜即時」服務，提供數千種商品的超快速配送，通常在30分鐘以內完成；同時，我們正在美國和英國的多個社區測試該服務。雖然還處於早期階段，但客戶非常喜歡它。例如，在印度，客戶反饋遠超我們最樂觀的預期，並且我們發現Prime會員一旦開始使用該服務，購物頻率就會增加三倍。

擴展我們的當日達覆蓋範圍也爲訂單截單時間帶來了顯著延後的好處，這對客戶而言非常重要。例如，在聖誕平安夜，約4,000個美國城市的客戶可以在中午之前下單並當天收到商品。另一個例子是我們最近推出的「添加至配送」功能，允許美國的Prime會員只需一鍵操作即可將商品添加到他們即將到來的亞馬遜訂單中，而無需再次結賬或支付額外運費。

僅僅推出六個月後，「添加至配送」功能已經佔每週通過亞馬遜網絡履行的所有Prime訂單量的10%左右。雖然表面上看起來簡單，但這項功能背後涉及大量創新，我們需要在極低延遲的情況下實時判斷出從亞馬遜數億商品中哪些能夠加入客戶的未來配送訂單，將其展示出來，找到方法將其包含進包裹，並且遵守對客戶的承諾進行交付。

商店團隊也繼續通過AI爲客戶創新和提供服務。我們的代理式AI購物助手R uf us已迅速擴展。Rufus可以研究產品、追蹤價格並自動購買——當商品達到您設定的價格時在我們的商店中購買。它現在還可以在其他在線商店中爲客戶提供千萬級別的商品選購，並通過我們的Agentic Buy for Me功能爲用戶完成購買。去年，有超過3億名客戶使用了Rufus。此外，客戶還使用Lens（一款由AI驅動的視覺搜索工具）通過手機相機、截圖或條形碼查找商品，其使用量同比增長了45%。

轉向亞馬遜廣告業務。我們對該領域全渠道產品的持續強勁增長感到滿意，本季度創造了$213億的收入，同比增長22%。我們商店中的贊助產品廣告依舊是最大的廣告服務項目，結合數萬億次的購物、瀏覽和流媒體信號以及先進的人工智能和機器學習技術，幫助我們向客戶提供高度相關和實用的廣告內容。Prime Video廣告也持續增長，目前已在16個國家推出，並對我們的收入增長做出重要貢獻。Prime Video的平均廣告支持觀衆數在全球範圍內達到了3.15億，較2024年初的2億進一步提升。

我們的廣告團隊也藉助AI進行創新。我們最近宣佈了廣告代理工具，讓品牌能夠利用AI大規模創建和優化廣告活動，實現有效的廣告投放目標，並快速生成可執行的洞察。而我們的創意代理工具則允許廣告主通過對話式的指導方式，基於亞馬遜零售數據，從概念到完成設計全方位的全漏斗廣告活動，將原本需要一週的過程縮短至幾小時。

我們還在其他幾個領域不斷創新並保持發展勢頭，我只想提其中的幾個。首先是從Prime上的直播體育賽事開始。週四夜橄欖球第四季再次打破多項記錄。這是我們有史以來觀看人數最多的賽季，平均觀衆超過1,500萬人，同比增長16%，連續第三年實現兩位數增長。而包裝工隊對陣熊隊的外卡賽則是歷史上收視率最高的NFL比賽，觀衆人數達到3,160萬人，比之前的記錄高出400萬。

我們剛剛向美國所有客戶推出了Alexa+，Prime會員可免費使用，非Prime會員每月僅需$19.99。Alexa+的功能持續增強，並且我們還新增了與Alexa互動的方式，包括在alexa.com上的新聊天體驗、重新設計的移動應用程序，以及與三星電視和寶馬汽車等第三方設備的新集成。我們還增加了諸如爲用戶代答門鈴等功能，以及更多的購物或家居管理方式。最後，團隊在亞馬遜Leo項目上取得了快速進展，這將爲消費者、企業和政府在無法獲得寬帶連接的地方提供網絡連接。我們的企業級客戶終端Leo Ultra是有史以來最快的衛星互聯網天線，能夠提供高達每秒1千兆比特的下載速度和高達每秒400兆比特的上傳速度。Leo將提供企業級性能和高級加密功能，通過安全的私有網絡繞過公共互聯網直接連接到AWS。我們已經發射了180顆衛星，計劃在2026年進行20多次發射，在2027年進行30多次發射，並預計在2026年開始商業運營。

我們已經簽署了數十份商業協議，合作方包括AT&T、DIRECTV拉丁美洲、捷藍航空和澳大利亞國家寬帶網絡，還有更多正在洽談中。這一年充滿創新和進步，我們在2026年初就火力全開。

接下來，我將把時間交給Brian來進行財務更新。

Brian Olsavsky

謝謝，Andy。首先從我們的財務總覽來看。全球收入爲$2,134億，同比增長12%，排除了外匯有利影響的150個點子。在第四季度，我們報告全球營業利潤爲$250億。

該營業利潤包括三項特殊費用，總計減少了$24億的營業利潤。第一項特殊費用是$11億，用於解決與意大利商店業務相關的稅務爭議及訴訟和解。此費用主要影響我們的國際部門，並主要記錄在履行和其他運營支出項下。第二項費用爲$7.3億，是估計的遣散費。這項費用影響我們所有三個部門，主要記錄在履行、銷售與市場推廣和技術基礎設施支出項下。第三項費用爲$6.1億，是資產減值費用，主要涉及實體店。這項費用主要影響北美部門，並記錄在其他運營支出項下。

接下來談談我們的分部業績。在北美分部，第四季度收入爲$1,271億，同比增長10%。國際分部收入爲$507億，同比增長11%，排除了外匯影響。全球付費訂單量同比增長12%，這是2025年我們最高的季度增長率。

第四季度爲我們全年畫上了強勁的句號，我們在高峰假期季節成功爲客戶交付。我們的低價策略、廣泛的選擇和創紀錄的快速配送速度贏得了客戶的青睞。他們非常欣賞能快速收到商品的便利性，無論是送給家人朋友的禮物還是日常生活必需品和易腐食品雜貨。我們全球數百萬的第三方賣家繼續是我們廣泛選擇的重要貢獻者。在第四季度，全球第三方賣家訂單佔比爲61%。

我們持續投資於工具和服務，包括一套綜合的AI工具，幫助我們的銷售合作伙伴管理和擴展他們的業務。

轉到盈利能力方面。北美分部的營業利潤爲$115億，營業利潤率爲9%，高於2024年第四季度的8%。國際分部的營業利潤爲$10億，營業利潤率爲2.1%。排除之前提到的特殊費用的影響，國際分部的營業利潤率也實現了同比增長。

在整個高峰期，我們對物流網絡的表現感到滿意。過去幾年，我們在改善網絡成本結構方面取得了顯著進展。在美國，我們的區域化網絡已大規模運作，並且我們仍在不斷改進。這種區域化提高了本地庫存配置，從而以更低的成本實現更快的交付。

去年，美國Prime會員在同一天或次日收到的商品超過80億件，同比增長超過30%，其中雜貨和日常必需品佔總商品的一半。連續第三年，在全球範圍內，我們在2025年實現了有史以來最快的Prime會員配送速度，同時降低了服務成本。通過利用我們現有的美國網絡，我們現在可以爲超過2,300個城市和城鎮的客戶提供當日送達的易腐雜貨。全年這項服務得到了顯著的應用。當客戶使用我們的易腐商品服務時，他們每月的消費明顯高於不購買該類別的客戶。我們還發現，購買易腐雜貨的客戶在當日配送訂單中平均增加了3倍的商品數量。展望未來，我們看到了進一步提升全球履行網絡生產力的機會，同時爲客戶實現更快的配送速度。我們將繼續優化庫存佈局以減少運輸距離、降低每件包裹的操作次數並提高包裹合併效率，同時推出機器人和自動化技術以提高效率並提升客戶體驗。

轉向廣告業務。第四季度廣告收入增長了22%，僅在2025年我們就增加了超過$120億的增量收入，因爲我們全漏斗廣告方式將品牌與客戶連接起來的做法產生了共鳴，簡化了廣告主的體驗，使品牌能夠更好地覆蓋客戶，無論他們身在何處。

接下來是我們的AWS業務板塊。收入爲$356億，同比增長加速至24%。本季度環比收入增加了$26億，AWS目前的年化收入運行率達到$1,420億。這一增長是由核心服務和AI服務共同推動的，因爲客戶繼續對其基礎設施進行現代化改造並將工作負載遷移到雲端。

我們的AI產品繼續受到客戶的青睞，包括我們的代理能力。這一增長部分得益於我們在第四季度增加的超過1吉瓦容量。2025年，AWS新增的數據中心容量超過了世界上任何其他公司。AWS的營業利潤爲$125億。我們看到強勁的收入增長，同時仍專注於推動整個業務的效率提升。這包括投資於軟件和流程改進以優化服務器容量，使用低成本定製網絡設備開發更高效的網絡以及推進定製芯片。同時，我們繼續快速爲客戶開發產品和服務。正如我們一直以來所說，我們預計AWS的營業利潤率會隨着時間的推移出現波動，這部分取決於我們在任何時間點的投資水平。

轉向現金流。2025年全年運營現金流增加到$1,395億，同比增長20%，主要原因是運營利潤改善和營運資本的變化。

現在來看我們的第一季度財務指引。第一季度淨銷售額預計在$1,735億到$1,785億之間。該指引預計外匯匯率將帶來約180個點子的有利影響。提醒一下，全球貨幣在季度內可能會波動。第一季度營業利潤預計在$165億到$215億之間。

關於營業利潤指引的一些說明。在北美業務板塊內，我們確實預計亞馬遜Leo相關成本同比將增加約$10億。我們計劃在2026年進行20多次發射，並在2027年進行30多次發射，這意味着我們每年在衛星發射上的支出正在增加。一些企業客戶正在測試亞馬遜Leo的服務，我們預計今年晚些時候會有更廣泛的商業推廣。提醒一下，目前我們確實在發生這些Leo成本時將其計入費用。我們預計在今年晚些時候，許多這些成本（如衛星製造和發射服務）將會資本化。

在國際業務板塊，我們繼續加大對電商業務的投資，以提升客戶體驗，並促使零售需求更快地向線上轉移。這包括提供更快的配送選擇，包括亞馬遜Now服務，該服務可以在30分鐘或更短時間內將商品送到客戶手中。

我們也在努力保持價格和賣家費用的優勢。在一些國家，我們必須採取更加激進的措施來匹配或擊敗競爭對手的價格。我們喜歡這些投資，因爲它們會讓客戶滿意，促進我們的業務增長，並且我們相信它們將帶來長期的正投資回報率。

隨着我們進入2026年，我對我們團隊的出色執行感到振奮。我要感謝公司所有員工爲我們的客戶所付出的辛勤工作。我們將繼續專注於提供更好的客戶體驗，這是爲股東創造持久價值的唯一可靠途徑。

那麼，接下來進入大家的提問環節。

接線員

[操作員提示] 我們第一個問題來自Evercore ISI的Mark Mahaney。

Mark Stephen Mahaney

我想，Brian，讓我來回答這個問題，或者可能讓Andy來回答。關於強勁的長期投資資本回報率，我認爲這是當前市場的爭論焦點。那麼，您能否給我們一些深入見解，讓我們了解投資者將如何看到這一點？您可以談談目前正在進行的資本支出週期的持續時間，或者我們在盈利能力方面應該看到什麼？

也許還可以談一下其他最低限度或最低自由現金流生成水平，這些是您不想在資本支出週期中低於的底線。請幫助我們理解——增強您對實現強大長期投資資本回報的信心。

Brian Olsavsky

好的。當然，Mark。謝謝。我先從財務角度說起。正如Andy之前提到的，我們正在將所有獲得的容量投入客戶服務，並且這些容量立即發揮作用。我們也看到了一段長時間的額外收入流，這來自於其他客戶、積壓訂單以及人們急於與我們達成的承諾，特別是在AI服務領域。因此，您可以看到這一點正在通過資本支出和AWS的營業利潤率體現在我們的損益表中。AWS在第四季度的營業利潤率爲35%，同比上升了40個點子。

正如我們之前討論過的，這個數字會隨着時間波動。它肯定會受到AI投資和資本支出折舊的影響。但我們也非常努力地通過效率提升和成本削減來抵消這一影響。所以我們將觀察其未來的發展趨勢。但我們確實看到強勁的投資資本回報。我們看到這些服務需求旺盛，並且我們繼續看好這一領域的投資。

Andrew Jassy

我想補充一點。如果您看看我們今年計劃花費和已經花費的資本，主要集中在AWS上。其中一部分是用於我們的核心工作負載，也就是非AI工作負載，因爲它們的增長速度超過了我們的預期。但大部分還是用在AI上。我們有巨大的增長和需求。當您的年同比增長率達到24%，年化營收運行率達到$1,420億時，您的增長是非常顯著的。我們持續看到的是，只要我們安裝這種AI容量，就能夠迅速將其變現。這是一個非常難得的機會。

正如我多次分享過的，我堅信今天我們所知道的所有客戶體驗都將會通過AI重新塑造，並且還會出現許多我們從未想象過的全新客戶體驗，這些將成爲我們日常運作和使用的標準。

此外，我認爲另一點是，如果您真的想大規模使用AI，您需要將數據放在雲端，並將應用程序也放在雲端。這些都是推動人們轉向雲計算的巨大助力。因此，我們將在這裏積極投資，併力求成爲這一領域的領導者，就像過去幾年我們一直做的那樣。在AWS中，我們多年來積累了豐富的經驗，能夠預測需求信號，並以不浪費大量產能的同時滿足現有需求的方式進行規劃。

我認爲我們還在AWS多年來的經驗中證明了我們在建設數據中心、運行它們、以及內部創新方面的能力，比如我們的芯片、硬件、網絡設備以及我們在電力方面的創新。這不是一種不切實際的收入追求，我們相信這些投資將帶來強勁的投資資本回報。我們在覈心AWS業務中已經實現了這一點。我認爲在這裏也會同樣如此。

我認爲，隨着時間的推移，你會在人工智能領域看到一些事情，推理服務將會持續優化，這會是長期 AI 工作負載的主要部分。你會發現這些推理服務不斷優化，使用率會更高，價格也會在一段時間內逐漸趨於穩定。

而那些不僅擁有卓越基礎設施，還具備提供更好性價比組件的公司，將能爲客戶提供更好的價格性能，併爲自己帶來更優的經濟效益，它們將擁有強勁的財務表現。如果你留意一下，我們在 Bedrock 服務中已經大量應用 Trainium 芯片，這是一個非常良好的開端。這不僅爲客戶帶來了更低的價格，也爲我們自身提供了更好的經濟回報。所以，我們認爲這與我們早期 AWS 核心投資所遵循的模式相似。我非常有信心，我們將在投資資本回報方面取得優異成績。

接線員

下一個問題來自摩根大通的Doug Anmuth。

Douglas Anmuth

您能否談一下 Project Rainier 在完整運行的第一個季度後與 Anthropic 的合作情況？新聞稿中提到它涉及500,000芯片，但幾個月前您提到過達到100萬的目標。您可以澄清一下嗎？

可能再跟進一下Mark的問題。請問是否有一些財務上的約束機制或控制措施，我們應該如何考慮運營利潤增長或者正自由現金流方面的支出？

安德魯·賈西

好的，我先從 Trainium 開始說起。我們對 Trainium 的增長和未來的潛力感到非常興奮。如果您回顧人工智能發展的初期階段，過去幾年裏雖然有很多用戶使用，但他們真正渴望的是更好的性價比。而 Trainium 比同類 GPU 提供了 30% 到 40% 更好的性價比，這對客戶來說非常有吸引力。你剛才提到的 Project Rainier，Anthropic 正在基於 Trainium2 訓練其下一代雲模型，這就是 Project Rainier 的內容。所以，我們在那裏提到了500,000芯片。這種需求還會繼續增加。他們還廣泛地使用 Trainium2 處理其他工作負載及自身的 API，而不僅僅侷限於 Project Rainier。目前，Trainium 已經成爲一項年化收入數十億美元的業務，且已全面滿負荷運行。

此外，我們也正在推出新一代 Trainium3，這是剛剛開始交付的 Trainium 下一代產品，比 Trainium2 提供了 40% 更高的性價比。市場對此表現出極大興趣。我們預計到今年年中左右，幾乎所有的供應都將被預訂一空。同時，我們也在開發 Trainium4，計劃於 2027 年推出，目前已經有大量客戶表示出濃厚的興趣。我們甚至已經開始討論 Trainium5。因此，Trainium 系列產品在當前階段受到了極大的關注。

我想人們知道我們的芯片能力和芯片業務，但我並不確定大家是否意識到我們在過去十年間已經成爲一家多麼強大的芯片公司。看看我們在 Trainium 上取得的成就，以及在 Graviton（我們的 CPU 芯片）上取得的進展，Graviton 的性價比比同類型的 x86 處理器高出約 40%，90% 的頂級1,000 AWS 客戶都在大規模使用 Graviton。如果把 Trainium 和 Graviton 結合起來看，這是一個年化收入遠超$100億的業務，而且這一切才剛剛開始。

我對目前的情況感到非常樂觀。Project Rainier 進展得非常順利，我認爲 Anthropic 對此也很滿意。在這個過程中，我們也學到了很多，但這僅僅是開始，未來還有巨大的可能性。這項業務規模龐大且仍在擴展，發展潛力巨大。

然後我簡單談談你的第二個問題，正如我提到的，這是一個非常罕見的機會，可以永久改變AWS和亞馬遜整體的規模。我認爲這對企業來說也是一個非凡的機會，可以改變所有客戶體驗，並讓初創公司能夠建立全新的體驗和業務，這些在過去可能需要更長時間才能實現，但現在他們已經可以做到。因此，我們認爲這是一個非同尋常的機會，並將積極投資以保持領先地位，就像我們在過去幾年所做的，以及我相信未來會繼續做的那樣。

接線員

下一個問題來自巴克萊銀行的Ross Sandler。

羅斯·桑德勒

很好。Andy，你之前提到過目前AI市場有些頭重腳輕，很多支出都集中在少數幾家AI原生實驗室。那麼，當你展望到2026年時，這種情況有何變化？具體來說，你如何考慮擴展與像OpenAI這樣的公司的關係，來幫助亞馬遜在零售和AWS方面的AI努力？

安德魯·賈西

是的，我會這樣描述我們目前在AI領域看到的情況：市場需求呈現一種啞鈴型分佈。在一端，你有那些正在花費大量計算資源的AI實驗室，還有一些可以說是失控的應用程序；而在啞鈴的另一端，有很多企業通過AI實現了生產力提升和成本節約的工作負載。比如客戶服務、業務流程自動化或一些欺詐檢測等應用。而在這中間部分，則是所有的企業生產工作負載。我想說，目前這些企業在評估如何遷移這些工作負載、着手進行遷移並將其投入生產的各個階段中。但我認爲，中間這部分最終可能會成爲規模最大且最持久的部分。順便提一下，在這個中間部分，我也包括了完全基於AI從零開始構建的新業務和新應用。

所以，當我看這個問題以及當前正在發生的事情時，令人難以置信的是，你已經看到AI所帶來的需求，但其中絕大部分的需求仍然在那中間部分尚未到來。隨着越來越多擁有AI人才的公司出現，更多人接受AI相關背景教育，推理的成本不斷降低——這是我們用Trainium和硬件戰略試圖達成的重要目標之一——並且隨着公司逐步成功地將這些工作負載遷移到AI之上，這種需求將逐漸顯現。所以我認爲這是個巨大的機會，儘管它增長的速度極爲驚人，但我們仍處於相對早期的階段。

至於我們如何看待與其他公司如OpenAI的關係拓展，我想說的是，這場AI運動是非常廣泛的，不只有少數幾家公司，而且已經是許多公司參與其中了。現在有許多AI實驗室，不過幾乎每一家我們接觸的公司，每一回關於AWS的對話，都是從AI開始的。所以我們與許多不同的公司建立了非常重要的合作關係。我認爲我們在11月宣佈了與OpenAI的一項協議，我們對此感到興奮，這是一次大規模的合作。我們非常尊重這家公司，並希望隨着時間推移進一步擴展我們的夥伴關係。但這場AI運動不會只涉及少數幾家公司，它將涵蓋成千上萬家公司。

接線員

下一個問題來自MoffettNathanson的Michael Morton。

邁克爾·莫頓

這個問題是關於零售業務的。Andy，你談到了你對這將全面改變各類體驗充滿熱情。你還分享了一些關於Rufus的鼓舞人心的數據點。我們也看到其他互聯網平台都在推出代理協議。我很想了解你如何看待這對零售業務的影響，尤其是零售業務中的現場廣告部分——隨着消費者逐漸獲得更好的答案，這一環節似乎可能會有所壓縮。任何見解都非常歡迎。

安德魯·賈西

我對最終客戶將使用的代理購物體驗持非常樂觀的態度。我認爲這對客戶是有益的，會使他們的購物更加容易。這也是爲什麼我們在Rufus購物助手上投入如此之多的原因之一。如果你最近還沒有查看過Rufus，我強烈建議你去看看。它已經變得越來越好，每個月都有顯著進步。2025年，我們有大約3億名客戶使用Rufus。使用Rufus的客戶完成購買的可能性高出約60%。所以你可以看到它的使用量和增長都非常可觀，我認爲它非常有用。

同時，我認爲我們將與第三方橫向代理商建立合作關係，這些代理商也能實現購物功能。我們必須共同找出一種更好的客戶體驗方式。目前，這些橫向代理商並不掌握你們的購物歷史，他們常常在產品細節和價格上出錯。因此，我們必須努力共同尋找一種更優的客戶體驗和對雙方都有意義的價值交換。但我非常樂觀地認爲，隨着時間的推移，我們會達成這一目標。我們也在持續進行許多對話。

接下來，我認爲你們將不得不考慮，隨着時間的推移，消費者會選擇哪種購物代理。這讓我在某種程度上想起了早期所有那些爲零售商帶流量的搜索引擎。現在它仍然只佔整體流量和銷售的一小部分。但對於這一小部分，我們需要問的是，有多少消費者會更喜歡使用一個橫向代理——即作爲零售商和消費者之間的中間人，而不是選擇使用一個來自該零售商的優秀代理，這個代理擁有所有的購物歷史，並且數據齊全，使得如果只是單純想快速找到商品購買的話，可以在那裏輕鬆完成，或者如果你想進行發現式購物，也可以在那裏實現，並且它擁有最好的購物數據。

我認爲很多客戶最終會選擇使用來自該零售商的優秀購物代理。因爲如果你思考一下消費者在零售中真正需要什麼，他們會希望有廣泛的選項、低價、快速配送，並且希望零售商值得信賴並能照顧好他們。橫向代理商在匯聚選項方面做得不錯，但零售商在做到上述這四點方面要出色得多。所以，我非常樂觀地認爲人們會使用我們的購物代理，其起步非常好。同時，我也預計隨着我們解決前面提到的問題，我們將與其它第三方代理合作。

接線員

下一個問題來自摩根士丹利的Brian Nowak。

布萊恩·諾瓦克

Andy，我想問一個關於今年全球零售業務的問題。我知道您提到了許多領域的投資，旨在改進服務，使其長期更爲穩健等。但我假設今年也會有一些效率提升的來源。那麼能否幫助我們理解一下零售業務的兩面性？您認爲哪些領域可能帶來效率提升以及降低成本的機會？此外，在推動更持久增長方面的投資重點應該放在哪裏？比如機器人技術等？這些方面的劃分是怎樣的？

安德魯·賈西

是的，我會說在繼續投資以保持零售業務增長的過程中，需求的核心驅動因素依然不變。我們將努力擴展選擇範圍。你已經看到了我們過去幾年所做的事情。我們選擇的擴展是非常廣泛的，並且你會在光譜的兩端看到這一點。我們有更多的奢侈品牌已經在亞馬遜上建立了存在感並取得了成功，因爲我們能夠以正確的方式管理他們的品牌形象，他們對此感到非常滿意。例如，只需看看歐萊雅的例子，就能明白這項業務增長得有多快，我們的合作伙伴有多麼高興。同時，我們也正在努力繼續擴增提供給顧客的日常必需品的數量。

正如我在開場評論中提到的，我們日常必需品業務的發展勢頭強勁。現在每三件商品中就有一件是日常必需品。我們發現，顧客越依賴我們提供低單價的日常必需品，他們在後續的各種購物場景中就越願意從我們這裏購買更多商品。我們在他們心中佔據了更重要的位置。

因此，我認爲爲什麼我們能夠越來越多地佔領這些日常必需品市場，甚至在我們的雜貨業務中的易腐食品部分同樣如此，是因爲我們在過去三年內的送貨速度有了顯著改善。也就是說，我在街頭被攔住詢問最多的事情就是，我簡直無法相信在我下單後東西能這麼快送到我家門口，而且你們的可靠性真的很高。

在送貨速度方面，快速商務也很有意思。我們有個叫亞馬遜的服務——主要是在美國以外的地區，如印度、阿聯酋和墨西哥推出，能在30分鐘內將數千種商品送到客戶手中。它的增長速度相當驚人。我認爲這就像日常必需品一樣，當你可以從亞馬遜訂購更多的商品時，只要我們提供的體驗很棒，不管你在找什麼都會首先想到亞馬遜。而在印度——這是我們快速商務推廣最快的地方，嘗試了快速商務的客戶比之前未嘗試前的購物頻率增加了三倍。

因此，這些都是我們很興奮擴展的領域。你將會看到我們在易腐品方面的業務繼續擴展，對此我們非常期待。我們現在能夠在全世界成千上萬的城市當天送達易腐品。在我們供應易腐品的城市中，當地排名前十的商品中有九個都是易腐品。所以，我們在這一塊也非常成功。並且人們在從我們這裏購買易腐品後，他們的購物頻率是我們之前的兩倍。所以有很多好的發展跡象值得關注。

關於效率方面，我們一直有着非常長的清單在推進，Brian。今天也是如此。就像我之前提到的，在過去幾年裏，特別是在美國，我們在履行網絡的區域化上做了很多工作。我說過我們還沒有完成優化，這仍然是事實。只是我們不會每次都提及。但如果你看看我們在那裏的進展，我們已經增加了區域數量，從8個增加到10個。我們還將區域化擴展到入站交付中，極大提升了將更多商品更快送到客戶手中的效率。

我們在提高每個包裹裝箱量方面取得了顯著進步，並且做了大量工作。當我們能夠把更多的商品裝進每一個箱子時，顯然會減少運輸次數，從而提升運營利潤。在這方面我們取得了很大的進步，但還有很多計劃正在實施中。順便提一下，這種改進也是幫助我們像之前討論的那樣實時添加配送內容的重要部分。

至於你提到的機器人技術，這是我們另一個重點。如今我們的履行網絡中有超過100萬臺機器人。它們執行各種功能，但我認爲這只是冰山一角，隨着時間推移，機器人會承擔更多重複性任務，這將提高業務生產力、爲員工提供更安全的工作環境，同時帶來實質性的成本效益。因此，我們的收支兩端都有很多改善空間。

接線員

最後一個問題來自高盛的Eric Sheridan。

埃裏克·謝裏丹

或許可以分幾個部分來談AWS的情況。您能否談談截至第四季度收入積壓的現狀？另外，針對內部使用案例和外部客戶需求，您如何評估圍繞AI努力的供需不平衡問題？以及隨着2026年更多產能上線，您打算如何縮小這一差距？

安德魯·賈西

這是個很複雜的問題。我先回答第一個關於積壓訂單的部分，我們的積壓訂單金額爲$2,440億，同比增長了40%，環比增長了22%。我們還有許多交易正在進行中。正如我之前所說，目前對AWS的需求非常旺盛，無論是AI領域還是核心AWS服務領域。

您的第二個問題是關於內外部使用案例及供需影響。我們花費的大部分資本和擁有的絕大部分容量都由外部客戶消耗。亞馬遜一直是AWS的一個重要大客戶——他們的需求推動了我們的服務拓展極限。雖然他們在整體業務中的佔比始終很小，無論是在AI領域還是整個AWS業務中，這一點至今仍然適用。

在內部，我們在以多種方式利用AI。我們已部署或正在構建的AI應用程序超過1,000個，範圍涵蓋剛剛提到的購物助手Rufus、大規模生成式AI應用Alexa+，再到用於履行網絡中的精準預測系統、客戶服務聊天機器人，以及幫助品牌創建廣告並優化全渠道廣告活動的應用。在直播體育賽事中，比如週四夜橄欖球比賽，你可以看到預測哪些球員會突擊或保持防守健康的提示。可以說，在我們所有業務中，AI都被廣泛用來改善用戶體驗，並在許多情況下徹底重塑了以前的可能性。例如Lens功能，只需要拍張照片就能找到可直接購買的商品詳情頁鏈接，簡直像魔法一樣。

至於外部客戶，情況也類似。AI實驗室消耗了大量算力資源，無論是模型訓練、推理還是研究過程中涉及的各種應用和模型都需要這些資源。我們還看到企業客戶在客服自動化、業務流程自動化、欺詐檢測等領域的多樣化工作負載，他們通過代理編碼應用程序、法律應用等方式重新設計自己的產品。Suno是一個很酷的例子，這家AWS客戶徹底改變了音樂創作的方式。所以，AI的影響確實遍及各個行業。

我只是考慮供需問題，我想告訴你的是，我們的年化業務規模爲1420億美元，年增長率爲24%。所以我們的增長速度確實是前所未有的，但我認爲每個供應商，包括我們在內，都會告訴你，如果我們有足夠的供應，我們實際上可以增長得更快。因此，我們在這方面非常靈活。

如果你回顧過去12個月，我們增加了3.9千兆瓦的電力。作爲參考，這比我們在2022年的全年運營率業務時的總量還要多出兩倍。我們預計到2027年底將再次翻倍。僅在第四季度，我們就按季度增加了1.2千兆瓦的電力。所以，我們的團隊正在積極、靈活地並創造性地以儘可能快的速度增加產能。我們將在2026年、2027年及2028年增加更多的產能，並且我們非常樂觀地認爲我們可以繼續保持接近目前的增長速度。

Dave Fildes

感謝您今天參與我們的電話會議以及您的提問。重播將在我們的投資者關係網站上提供至少三個月的時間。我們感謝您對亞馬遜的興趣，並期待在下一季度再次與您交流。

詳細信息請訪問亞馬遜投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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