業績會第一現場

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禮來2025年第四季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 禮來報告稱，2025年全年收入增長45%，總計達到$652億，主要由關鍵產品推動。
- 2025年第四季度收入同比增長43%，主要得益於Mounjaro和Kisunla等主要產品的強勁銷售。
- 毛利率保持在83.2%的穩定水平，每股收益顯著增加至$7.54，而2024年第四季度爲$5.32。
- 非GAAP績效利潤率上升了4.2個百分點，達到47.2%。

業務進展：
- 持續推進研發管線，成功完成超過25項III期試驗，並啓動了14個新的III期項目。
- 積極擴展生產能力，在美國和歐洲設立新生產基地，提高產能。
- 推出了Inluriyo，推進了Mounjaro和Kisunla的國際上市，併爲Omvoh和Jaypirca獲得了新的適應症。
- 達成戰略協作，包括與英偉達合作建立新的人工智能實驗室以加速藥物研發。

機會：
- 通過tirzepatide聯合療法探索免疫學和神經科學領域的增長機會，應對特應性皮炎和其他自身免疫疾病。
- 憑藉胰高血糖素樣肽類似物擴大了在美國和國際市場的領先地位，特別是在肥胖症和2型糖尿病市場。
- 新型腸促胰島素orforglipron和retatrutide預計將在各自上市後爲新市場帶來可觀收入。

下一季度指引:
- 預計2026年收入將在$800億和$830億之間，較2025年增長約25%。
- 隨着新設施上線，毛利率預計將保持穩定或略有下降，但會被有利的產品組合和生產效率提升所抵消。
- 由於正在進行36個三期臨床項目並計劃開展新試驗，研發費用增加。
- 每股收益預計在$33.50和$35之間。

風險：
- 因政府對肥胖藥物的准入協議和直接面向患者的舉措可能面臨價格壓力。
像Trulicity和Verzenio等生命週期後期產品的市場滲透率可能會放緩，影響收入增長。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

感謝您的等待。您的耐心等待我們深表感謝。請稍候，我們馬上回來爲您服務。感謝您保持在線，期待很快與您通話。請繼續等待，我們馬上回來爲您服務。

感謝您的耐心等待。我們期待儘快與您交談。請保持在線，我們馬上回來爲您服務。感謝您的等待，我們珍惜您的時間與耐心。請繼續在線等候，我們將在片刻後回來。感謝您的等待，我們珍惜您的時間與耐心。請繼續在線等候，我們將在片刻後回來。

女士們先生們，感謝您的耐心等待，歡迎參加禮來2025年第四季度業績電話會議。此時，所有參與者均處於只聽模式。稍後我們將進行問答環節，屆時會提供相關指示。若您在通話期間需要幫助，請按星號鍵再按零，我們的接線員將爲您提供線下協助。現在，我將會議交給您的主持人，投資者關係高級副總裁Mike Czapar，請繼續。

Mike Czapar

大家早上好，感謝您參加禮來公司2025年第四季度的業績電話會議。我是Mike Czapar，投資者關係高級副總裁。今天與我一同參加會議的有，禮來的董事長兼首席執行官Dave Ricks，首席財務官Lucas Montarce，首席科學及產品官Doctor Dan Skovronsky，免疫學總裁Adrienne Brown，神經科學總裁Dr.Carole Ho，美國禮來及全球客戶能力總裁Ilya Yuffa，腫瘤學總裁兼業務發展負責人Jake Van Naarden，國際禮來總裁Patrik Jonsson，以及心血管代謝健康總裁Ken Custer。

投資者關係團隊的Mark Heman、Susan Hedglin和Wes Taul也參加了此次會議。在本次電話會議期間，我們預計將基於當前預期做出預測並發表前瞻性聲明。由於包括幻燈片四中列出在內的若干因素，我們的實際結果可能與此類預測存在重大差異。有關可能導致實際結果產生重大差異的因素詳情，請參閱我們最新的Form 10K文件及向SEC提交的後續文件。

我們所提供的關於產品和研發管線的信息是爲了投資界的利益，其目的並非用於促銷，不足以作爲處方決策依據。隨着我們進入準備好的發言部分，請注意，我們的評論將集中在非GAAP財務指標上。現在，我把話筒交給Dave。

大衛·裏克斯

謝謝，Mike。2025年是禮來表現強勁的一年。我們實現了強勁的收入增長、推進了研發管線、擴大了製造規模，並幫助了全球超過7,000萬人。2025年全年收入相比2024年增長了45%，這主要得益於我們的核心產品。我們推出了Inluriyo等新藥，爲Omvoh和Jaypirca獲得了新的適應症批准，並在全球完成了Mounjaro和Kisunla的國際推廣，進入了新市場。

我們在25項以上三期臨床試驗中取得了積極的臨床數據，包括支持兩種新型腸促胰島素藥物orforglipron和retatrutide的註冊性試驗。我們已在美國及全球40多個國家遞交了orforglipron針對肥胖症的申請。過去幾個月裏，我們啓動了14個新的三期項目，包括eloralintide和brenipatide，目前擁有公司歷史上規模最大的臨床階段研發管線之一。

我們在各治療領域完成了39筆商業開發交易，通過Scorpion、Verve、SiteOne、Adverum等多筆交易引入了多個臨床階段資產，還包括即將收購的Ventyx。我們持續投資於人工智能以發現和開發新藥。除了新的超級計算機外，我們最近還宣佈了與英偉達的合作，建立一個共同創新的人工智能實驗室。該項目將結合禮來的科學專業知識與英偉達的領先技術，加速藥物發現進程。

我們推進了製造擴張的努力，並宣佈了在美國和歐洲建設多個新制造基地的計劃。我們增加了製造能力，並開始在威斯康星州和北卡羅來納州的新基地生產藥品。我們超越了目標，在2025年下半年相比2024年下半年生產了1.8倍的腸降血糖素劑量。自2020年以來，我們已投入超過$550億，這是公司歷史上最大規模的製造擴展。

我們宣佈了一項與美國政府的協議，爲通過Medicare和Medicaid保險的數百萬美國人提供獲取肥胖症藥物的機會。我們爲能夠以每月僅$50的自付費用將這些重要藥物帶給患者感到自豪。使用我們美國直接面向患者的平台LillyDirect的人數在2025年增加到超過100萬名患者。我們最受歡迎的產品Zepbound自付費瓶裝藥劑現在佔據了三分之一的新患者啓動量，覆蓋所有品牌的肥胖藥物。

最後，我們分配了$13億的股息和$15億的股票回購。我們還通過新增兩名高管加強了領導團隊。我首次歡迎Carole Ho和Adrienne Brown參加這次電話會議。現在我把發言交給Lucas，他將回顧我們的第四季度業績並分享2026年的指導方針。

盧卡斯·蒙塔爾斯

謝謝，Dave。2025年我們取得了強勁的財務表現。全年收入達到$652億，比2024年增長了45%，每股收益增長了86%至$24.21。第四季度財務表現同樣強勁，如第7張幻燈片所示。收入比2024年第四季度增長了43%，主要由我們的關鍵產品推動。毛利率佔收入的百分比爲83.2%，與2024年第四季度一致。有利的產品組合和改進的生產成本被較低的實際價格所抵消。

研發費用增長了26%，原因是我們在早期和晚期產品組合上持續投資。營銷、銷售和行政費用增長了29%，這受到支持正在進行和未來推出的促銷活動推動。我們的非GAAP績效利潤率爲47.2%，比2024年第四季度增加了4.2個百分點。我們的有效稅率爲19.7%，每股收益爲$7.54，其中包括$0.52的收購研發支出。相比之下，2024年第四季度的每股收益爲$5.32，其中包括$0.19的收購研發支出。

在第8頁，我們量化了價格、費率和銷量對收入的影響。受Mounjaro和Zepbound銷量增長的推動，美國收入在第四季度增長了43%，部分被7%的價格下降所抵消。美國以外地區的收入增長也很強勁，主要由歐洲、日本和中國的兩位數銷量增長驅動。在世界其他地區，隨着Mounjaro在新市場的推出，銷量翻了一番。

在第9頁，我們提供了關鍵產品表現的更新，這些產品本季度貢獻了超過$130億的收入，相較2024年第四季度增長了91%。首先來看神經科學領域，Kisunla最近成爲美國靶向澱粉樣蛋白治療領域的市場領導者，擁有超過50%的總處方市場份額。其收入爲$1.09億，得益於整體市場增長、阿爾茨海默病認知度和診斷率的提升，以及基於Kisunla臨床特點的開處方醫生數量增加。

在免疫學方面，EBGLYSS在特應性皮炎領域表現出色，其美國總處方量相較2025年第三季度增長了25%。Omvoh持續增長，全球收入相較2024年第四季度增長了55%。Jaypirca再次實現了強勁的季度銷售表現，全球銷售額相較2024年第四季度增長了30%。我們最近獲得了擴展的美國適應症批准，包括曾經接受過共價BTK抑制劑治療的患者，大幅增加了受益於該藥物的人群。Verzenio的全球銷售額增長了3%，主要受美國以外地區銷量增長的推動。Verzenio仍然是早期乳腺癌適應症的市場領導者，但總體市場滲透率在美國趨勢中已達到平台期。

最後，在心臟代謝健康領域，Zepbound和Mounjaro均取得了優異成績。在美國以外，Mounjaro的積極接納趨勢繼續，特別是在拉丁美洲和亞洲的新上市國家。我們已在所有主要市場推出，並且目前也是美國以外腸降血糖素市場的份額領導者。

轉至美國市場，如第10頁所示，腸降血糖素類似物綜合市場繼續保持強勁增長軌跡，相較於2024年第四季度，總處方量增長了33%。由於肥胖人群中符合條件的人口市場滲透率僅爲個位數中段，我們相信在未來幾個季度以及幾年內仍有市場擴展和持續增長的空間。美國Zepbound的收入較2024年第四季度翻了一番多。Zepbound繼續在品牌肥胖症市場保持領先地位，佔據近70%的新處方份額。

美國Zepbound的總處方量無論是自動注射器還是瓶裝都呈現強勁增長。我們高興地看到Zepbound瓶裝藥劑的持續增長，它約佔Zepbound總處方量的三分之一，在第四季度中幾乎佔新處方的一半。在美國，Mounjaro鞏固了其在2型糖尿病腸降血糖素市場的領導地位，在本季度末佔據超過55%的新處方量。

在第11頁，我們提供了資本配置的最新情況。轉到第12和13頁，我們分享了2026年的財務指引，並突出了將影響我們財務前景的關鍵因素。我們預計收入將在$800億到$830億之間。我們收入範圍的中點比2025年增長25%。我們預計將實現由我們的關鍵產品驅動的行業領先的銷量增長，部分被較低的實現價格所抵消。

價格預計將對低至中十幾的增長產生拖累。三個因素將影響美國價格：肥胖藥物的政府准入協議、直接面向患者的Zepbound定價更新以及生命週期較晚藥物的較低醫療補助價格。Mounjaro因2型糖尿病被列入中國國家報銷藥品目錄，其在美國以外的定價將受到影響。我們認爲，隨着時間推移，這些價格讓步會被禮來藥品受益人數增加所帶來的銷量增長所抵消。

正如我之前分享的那樣，我們繼續看到美國腸促胰島素類似物市場的強勁增長趨勢，我們預計這種趨勢將在2026年繼續保持。正如其他新上市的產品一樣，我們預計口服GLP-1的推出將擴大可覆蓋市場。我們預計orforglipron將於2026年第二季度在美國推出用於慢性體重管理，並於2027年在大多數國際市場推出。我們預計新的Medicare對肥胖藥物的准入將於2026年7月1日或之前生效。

儘管由於加利福尼亞等關鍵州取消了肥胖症覆蓋，我們預計2026年醫療補助的覆蓋面會減少，但我們預計2027年將有新的州爲享受醫療補助的人群增加覆蓋。在收入方面，我們預計EBGLYSS、Jaypirca、Inluriyo、Kisunla和Omvoh都將貢獻增長，而像Trulicity、Taltz和Verzenio這樣的晚期產品預計將會持平或下降。

我們預計非GAAP績效利潤率將在46%到47.5%之間。在損益表中，我們預計有一些推動和拉動因素會影響我們的績效利潤率預期。我們預計毛利率與2025年第四季度相比將相對穩定或略有下降，因爲有利的產品組合和生產率提高被價格和新設施上線所抵消。

根據我們在創新方面的投資策略，我們預計研發費用將在2026年增加。我們有36個活躍的第三階段項目在我們的管道中，並計劃在2026年啓動更多的新項目。憑藉公司歷史上最大的臨床階段管道之一，我們正在投資以最大化這些潛在新藥的影響。營銷、銷售和行政費用預計將隨着我們在各治療領域支持新發布產品的投資而增長。在我們推出新藥時，我們將全力投資於可變費用，同時通過利用現有商業足跡控制固定成本。

我們預計每股收益將在$33.50至$35之間，這爲我們實現又一年強勁的營收和利潤增長奠定了基礎。現在，我將把電話轉交給Dan，他將重點介紹我們在研發方面的進展。

丹尼爾·斯科夫朗斯基

謝謝，Lucas。自上次業績電話會議以來，我們在研發方面取得了顯著進展。我將按治療領域分享更新，包括近期第三階段公告中的精選數據亮點、2025年關鍵事件的最終更新以及我們現在專注於的2026年潛在結果，首先是免疫學。

就在幾周前，我們發佈了TOGETHER-PsA的頂線數據，這是一項隨機對照的第三階段b試驗，評估ixekizumab加tirzepatide與單獨使用ixekizumab在患有銀屑病關節炎和肥胖症人群中的效果。這項首創研究評估了在現有的免疫治療中添加腸促胰島素是否能夠提供額外療效。

如第14頁所示，組合不僅達到了主要終點，即銀屑病關節炎活動至少減少50%加上體重減輕10%，而且還顯示與單獨使用ixekizumab相比，達到銀屑病關節炎症狀減少50%的患者比例相對增加了64%。該研究的一個重要發現是，當tirzepatide加入ixekizumab時，無論是通過體重依賴機制還是非體重依賴機制，都可能對銀屑病關節炎症狀產生潛在影響。

這些結果進一步支持了現有的銀屑病關節炎治療指南，該指南建議對共病肥胖進行治療，並進一步揭示了腸促胰島素如何可能對其他疾病產生獨立於減重的積極影響。我們期待在同行評審的期刊上更詳細地發表這些數據，並在即將召開的醫學會議上展示它們。有了這一重要結果，我們對正在進行的伊克賽珠單抗與替西帕肽在銀屑病中的試驗以及米立珠單抗和替西帕肽在Crohn病和潰瘍性結腸炎中的兩項單獨研究充滿信心。

我們還推進了新型 GIP/GLP-1 激動劑佈雷尼肽進入哮喘的二期研究，我們認爲這種嚴重的免疫疾病可能會受益於雙重 GIP/GLP-1 療法。轉到腫瘤學領域，FDA 完全批准了 pirtobrutinib，包括擴大適應症用於治療先前接受過共價 BTK 抑制劑治療的復發或難治性 CLL/SLL 成年患者。這一標籤更新顯著增加了符合條件的患者數量，並允許醫生延長 BTK 抑制劑的使用以更長時間控制疾病。

我們還分享了兩項三期 pirtobrutinib 試驗 BRUIN CLL-313 和 BRUIN CLL-314 的詳細數據。如第 15 張幻燈片左側所示，在 BRUIN-CLL-313 中，pirtobrutinib 改善了無進展生存期，與苯達莫司汀加利妥昔單抗相比，在初治 CLL/SLL 患者中將疾病進展或死亡風險降低了 80％。這是迄今爲止在一線 CLL 研究中觀察到的單一 BTK 抑制劑最令人信服的風險降低之一。

在第 15 張幻燈片右側顯示的第二項研究 BRUIN CLL-314 中，pirtobrutinib 與共價 BTK 抑制劑伊布替尼在初治或 BTK 抑制劑初治患者中進行了比較。該研究達到了總體緩解率非劣效性的主要終點。儘管無進展生存期的數據尚不成熟，但趨勢有利於 pirtobrutinib。特別是在初治亞組的早期分析中，如圖所示，pirtobrutinib 與伊布替尼相比，疾病進展或死亡風險降低了 76％。

這兩組數據均在美國血液學會年會上展示，並同時發表在《臨床腫瘤學雜誌》上。我們向監管機構提交了這些結果，以期有可能在更早的治療線中使用 pirtobrutinib。今年晚些時候，我們預計會獲得另一項三期 pirtobrutinib 試驗 BRUIN CLL-322 的結果。該試驗評估了 pirtobrutinib 加上固定療程的維奈托克和利妥昔單抗在先前接受過治療的 CLL/SLL 患者中的效果。如果成功，這可能爲今年晚些時候的額外監管提交奠定基礎。

我們還展示了 imlunestrant 聯合阿貝西利在轉移性乳腺癌中的更新組合數據，結果顯示比單獨使用 imlunestrant 具有額外益處。我們向監管機構提交了這些數據並尋求擴展 imlunestrant 的標籤。雖然我們對這些針對轉移性乳腺癌患者的新數據感到鼓舞，但我們對 imlunestrant 在輔助乳腺癌中的應用機會更加興奮。我們正在進行的 8,000 名患者的輔助乳腺癌試驗 EMBER-4 已經全部入組，這將是下一個口服 SERD 用於早期乳腺癌患者的三期結果讀出點。

在其他腫瘤學更新中，我們將下一代抗體藥物偶聯物 Sofetabart Mipitecan 推進至針對鉑耐藥卵巢癌女性的三期測試。我們相信，無論葉酸受體 α 表達水平如何，這一項目都有潛力使廣泛的卵巢癌患者受益，並且與目前可用的抗體藥物偶聯物相比，可能提供更好的耐受性。我們計劃在今年晚些時候啓動一項針對鉑敏感卵巢癌的研究。我們很高興這款藥物在今年早些時候獲得了 FDA 的突破性療法認定。

我們還預計將在另外兩種腫瘤分子中啓動新的三期項目。第一種是 tersolisib，我們的突變選擇性 PI3 激酶 α 抑制劑。我們相信，通過選擇性靶向癌細胞而非健康細胞中的通路，該項目可以代表下一代 PI3 激酶 α 靶向藥物，從而克服現有藥物的一個關鍵限制。這種方法可能通過更深的通路抑制以及改善的耐受性來提供更好的疾病控制。

第二種是 vepugratinib，一種 FGFR3 抑制劑，我們認爲它可能會改善現有藥物的耐受性特徵，並實現一線轉移性尿路上皮癌的聯合治療。在神經科學領域，我們開始了多項試驗，探索使用腸促胰島素治療物質使用障礙和精神疾病。上個季度，我們宣佈計劃啓動佈雷尼肽在酒精使用障礙中的三期項目。此後，我們開始在該試驗中給患者用藥，我們還啓動了佈雷尼肽在菸草使用障礙和雙相情感障礙中的二期試驗。

我們預計將在 2026 年啓動更多二期和三期試驗，探索佈雷尼肽是否能夠治療其他病症，其中包括一個針對重度抑鬱症的三期試驗，測試佈雷尼肽是否可以防止疾病的復發。在阿爾茨海默病方面，我們繼續期待 TRAILBLAZER-ALZ 3 的結果，這是我們針對認知正常但阿爾茨海默病血液檢測呈陽性的人群進行 donanemab 的研究。

這項試驗通過血液檢測p-tau篩選志願者，並將參與者隨機分配到爲期9個月的donanemab治療過程中。通過在疾病早期進行干預，甚至在個體出現任何阿爾茨海默病的客觀症狀之前，目標是降低他們因阿爾茨海默病導致任何損害的風險。主要完成時間預計在2027年。然而，研究將在達到目標數量的進展事件時得出結果。

轉向心臟代謝健康。我們又度過了一個繁忙的季度。我們很高興宣佈ATTAIN-MAINTAIN試驗取得了積極的初步結果，該試驗評估了orforglipron在體重維持方面的效果。這個獨特的三期試驗旨在回答醫生和患者普遍關注的問題：通過轉換爲口服GLP-1療法，人們能否成功維持在最大耐受劑量的注射型腸促胰島素上實現的減重效果？ATTAIN-MAINTAIN的參與者此前使用注射型semaglutide或tirzepatide，然後轉爲orforglipron或安慰劑。

如第16頁幻燈片所示，orforglipron幫助人們維持了他們在注射療法中實現的減重效果，並且該研究達到了所有主要和次要終點。從semaglutide轉爲orforglipron的人維持了他們之前的減重效果，平均差異僅爲0.9公斤。這表明作爲口服GLP-1療法，orforglipron可能提供與最大耐受劑量注射型GLP-1療法semaglutide相似的減重維持效果。

正如預期的那樣，那些從最大耐受劑量的GIP/GLP-1激動劑tirzepatide轉爲口服GLP-1單藥治療的人維持了大部分減重效果，儘管平均差異較高，爲5公斤。我們預計將在今年晚些時候分享詳細結果。自我們上次通話以來，orforglipron的其他更新包括向FDA提交了肥胖治療申請，預計將在今年第二季度獲批；同時在世界其他國家提交了肥胖和2型糖尿病適應症申請，啓動了orforglipron針對心血管結局的三期試驗以及用於治療外周動脈疾病的三期試驗。

我們期待在今年晚些時候完成美國監管機構對orforglipron用於2型糖尿病的提交，屆時ACHIEVE-4試驗也將完成。我們還公佈了GIP/GLP-1胰高血糖素三重激動劑retatrutide的新數據。在首個完成的三期試驗TRIUMPH-4中，我們在患有肥胖和膝關節骨性關節炎的成年人中評估了retatrutide的效果。在68周內，服用12毫克retatrutide的參與者平均減輕了29%的體重。雖然許多人不需要這種程度的減重，但我們認爲像retatrutide這樣的分子在幫助基礎BMI較高或嚴重肥胖相關併發症的患者方面有着重要的潛在作用。

因此，我們很高興看到retatrutide平均降低了4.5點WOMAC疼痛評分，減少了76%的疼痛，並且伴隨着身體功能的顯著改善。令人印象深刻的是，在試驗結束時，超過八分之一的retatrutide治療患者完全擺脫了膝痛。其安全性與其他腸促胰島素大致一致，最常見的不良反應是胃腸道事件。

我們觀察到由於不良事件導致停藥率較高的現象，尤其是在基線BMI較低的人群中，包括因感知過度減重而停藥的參與者。如第17頁幻燈片所示，基線BMI爲35或以上（佔試驗人群的84%）的患者的因不良事件停藥率與其他注射型腸促胰島素臨床試驗中觀察到的一致。

我們預計2026年將讀出retatrutide另外六項三期試驗的結果，包括TRIUMPH肥胖項目和TRANSCEND 2型糖尿病項目的其餘核心註冊包。此外，在第四季度，我們開始了一項針對高風險代謝功能障礙相關的脂肪性肝病（MASLD）的三期試驗，研究retatrutide以及tirzepatide對該疾病的治療效果。

我們計劃在2026年提交核心TRIUMPH項目的結果，以支持retatrutide在超重、肥胖、阻塞性睡眠呼吸暫停和膝關節骨性關節炎方面的應用。基於我們目前看到的數據，並等待這些即將公佈的數據結果，我們認爲retatrutide有可能成爲一種重要的新治療選擇，適用於大幅減重及某些併發症的患者。

轉向tirzepatide。我們很高興Zepbound最近在美國獲得了多用途KwikPen設備的批准。這種形式的tirzepatide已經在世界許多國家推出，作爲一種方便的選擇，一支筆包含4個劑量。我們期待在未來幾周內在美國推出這款新的Zepbound產品。

第18張幻燈片展示了自我們上次業績電話會議以來的研發進展，第19張幻燈片則列出了2025年取得的所有關鍵事件。值得注意的是，我們在2025年幾乎爲所有研發關鍵事件取得了積極成果，這在行業內是極爲罕見的。第20張幻燈片展示了預計將在2026年發生的關鍵事件，這些事件有可能在我們的治療領域中帶來數據讀出及監管行動。除了我們在免疫學、神經科學和腫瘤學方面取得的重大進展外，我還想花點時間談談我們不斷增長的腸促胰島素和肥胖症產品組合。

當然，大家對替西帕肽（tirzepatide）和奧爾福利普隆（orforglipron）的關注度很高，我認爲這是完全合理的。現在，雷特魯肽（retatrutide）也引發了越來越多的關注。我將它們中的每一個視爲各自類別中的領先模型。在這三種腸促胰島素創新藥物背後，我們還擁有一個強大的研發管線，其中包括進一步的發明，有望滿足患者需求，比如我們的選擇性澱粉樣蛋白激動劑eloralintide，目前正處於第三階段；以及下一代GIP/GLP-1雙重激動劑布倫尼肽（brenipatide），也已進入三期試驗。

在這些藥物之後，我們還有許多處於早期階段的分子，它們同樣可能在新的機制和新的治療類別中成爲領導者，用於治療肥胖症。我們在這一領域已經建立了重要的科學優勢，並希望通過我們的研發努力進一步擴大這一差距。過去一年忙碌且富有成效，我們預計在2026年也將如此，因爲我們繼續爲需要幫助的患者創造有意義的藥物。現在，我將電話交回給Dave進行總結髮言。

David Ricks

謝謝，Dan。我們對第四季度和整個2025年的進展感到滿意。這是禮來表現強勁的一年。我們取得了卓越的業務成果，投資於未來，並幫助全球數百萬人改善了他們的健康狀況。現在我將電話轉交給Mike主持問答環節。

Mike Czapar

謝謝，Dave。我們希望儘可能多地回答來電者的問題。因此，與之前的季度保持一致，我們將爲每位來電者回答一個問題，並在11點準時結束通話。如果您有超過一個問題，可以重新進入隊列，我們會根據時間安排處理您的問題。Paul，請提供問答環節的指示，然後我們將開始接聽第一位來電者。

接線員

現在我們將進行問答環節。如果您有任何問題，請按手機上的星號鍵加1。在此期間，我們要求參與者在今天的電話會議上僅限提出一個問題。如果您有後續問題，請隨時按星號鍵加1重新加入隊列。此外，在提問時，請您在使用免提功能時拿起話筒，以確保最佳音質。請稍等，我們將收集問題。

今天第一個問題是來自BMO Capital Markets的Evan Seigerman提出的。

Evan Seigerman

祝賀你們。那麼一年後在這個電話會上，我很想讓您描述一下您認爲的奧爾福利普隆（orforglipron）成功上市的標準是什麼？具體來說，您希望達成哪些指標？我知道您不會給出具體指引，但一些定性的評論將會非常有幫助。

Mike Czapar

好的，感謝您的提問，Evan。您剛剛問到的是一年後我們將如何追蹤奧爾福利普隆的表現。我想對於這個問題，我們可以交給Ken來談一談我們將會關注的一些事項。

肯尼斯·庫斯特

當然。感謝您對orforglipron的提問。我們非常興奮，這款藥物不僅在美國提交了申請，現在更是在40個國家提交了申請，並且預計今年開始上市。展望未來，特別是在年底之前，我們會關注幾個關鍵成功因素，首先是市場擴展。對於口服版Wegovy的表現，我們感到十分鼓舞，因爲它驗證了我們的想法：有大量超重和肥胖患者一直在等待一個口服的選擇。

看起來這些大部分是新的使用者，這意味着市場正在擴大，這對禮來來說是個好消息。我們對自身產品的競爭力感到非常樂觀，這一點我們在之前的電話會議中已經多次討論過。我認爲我們現在到達了一個轉折點，接下來要看真實世界的效果如何。我們認爲這將取決於患者的滿意度。而我們的產品優勢在於使用簡單，沒有飲食和飲水限制，這可能會在真實世界中產生重大影響。因此，我們非常期待看到這個市場的擴展，並且關注整體患者滿意度評分以及這些藥物在實際應用中的效果。

接線員

下一個問題將來自Bernstein的Courtney Breen。

Courtney Breen

接着剛才關於orforglipron的問題，你提到已經在40個國家提交了申請。傳統上來看，大多數國家的新藥審批週期通常需要一整年的時間。能否請您幫我們理解一下，在美國以外的其他國家是否有可能利用某些加速審批通道，讓orforglipron能夠在2026年上市，類似於美國的一些路徑？

Mike Czapar

好的，謝謝Courtney。所以問題是關於我們如何看待美國以外地區的監管審批時間表。接下來我們請Patrik回答。

Patrik Jonsson

非常感謝，Courtney。正如我們在準備好的發言中提到的，除了美國以外，主要將在2027年上半年推出該藥物。少數市場會在2026年底推出，另外一些例外情況比如像阿聯酋這樣的國家，可能會參考FDA批准的orforglipron。因此，國際市場的推出大致會集中在2026年底至2027年。

接線員

下一個問題來自摩根大通的Chris Schott。

Christopher Schott

祝賀你們取得的所有進展。我想問一下關於國際市場的Mounjaro。看起來這是一個非常顯著的增長驅動力，至少相對於2025年的市場預期而言。我對您如何看待接下來的發展很感興趣，尤其是結合您剛剛報告的第4季度結果。我知道去年主要是新市場的發佈，現在你們已經進入了這些市場。我們應該如何考慮從這一水平開始的環比增長呢？

Mike Czapar

很好，謝謝Chris。關於O.U.S Mounjaro的表現以及接下來的增長問題，我們交給Patrik來回答。

Patrik Jonsson

非常感謝Chris。你說得對，第四季度Mounjaro在美國以外的市場表現非常強勁。正如Lucas提到的，我們在國際市場上成爲了整個腸促胰素市場的領導者。當你展望2026年時，我會回顧一下2025年的情況。除了第四季度外，幾乎每個季度都有重要的產品發佈。所以我認爲可以將2026年的增長基於此，但也需要考慮中國NRDL（國家醫保藥品目錄）在2026年1月1日生效所帶來的輕微影響，這稍微改變了中國12月份的採購模式。因此請將第四季度視爲2026年的基礎。

展望未來，我們目前美國以外的業務中，75%集中在慢性體重管理，這部分基本上是自費的，而25%則是針對二型糖尿病的報銷部分。因此，2026年的重點將是市場擴張，通過激活患者進一步推動慢性體重管理領域的滲透率。而對於二型糖尿病，我們正努力在更多國家獲得報銷資格。目前我們在9個國家有報銷資格，最近一個是中國通過NRDL實現的。我們將保持定價紀律來推進這一策略。總體而言，我們認爲Mounjaro在美國以外的市場在2026年會有持續增長的良好定位。

接線員

下一個問題將來自Guggenheim的Seamus Fernandez。

Seamus Fernandez

所以我想問一個與肥胖無關的問題。雖然你不能忽視肥胖領域的發展，但我在想爲什麼你們不能像在肥胖領域那樣廣泛地進攻免疫學領域？考慮到整體產品組合已經開始產生可觀的現金流，是否可以通過更早、更快、更具侵略性的投資來進行佈局？請問有哪些因素會阻礙你們這樣做，無論是通過內部努力還是採取更爲激進的商業開發方式，畢竟這看起來像是一個由現金流驅動的機會，雖然前期投入較大，但潛在收益巨大，總市場價值高達$1,700億可供獲取。

Mike Czapar

很好，謝謝Seamus，尤其感謝你提出的非肥胖相關問題。接下來我們將交給Dan來談談我們在早期進攻免疫學方面的策略。

Daniel Skovronsky

好的，謝謝Seamus。這是個很好的問題。不過我先簡單說一下，在我們的非肥胖相關工作領域，包括腫瘤學、神經科學和免疫學，我們在投資決策上始終密切關注這些領域。在這些領域我們看到許多良好的機會，並且正在將一部分從肥胖領域獲得的收益重新投入到這些極具潛力的領域中，以確保進一步加速它們的成長。今天我談了很多關於我們腫瘤學產品組合的內容，我認爲它現在正處於蓬勃發展階段。對於免疫學，我抱有很高的期望。我認爲這是一個充滿前景的突破性科學領域，尤其是在早期治療免疫疾病方面，我們的研究實驗室正在全力以赴利用這些科學進展。今天我也提到了一些正在進行中的關於腸促胰素在免疫學領域的試驗，我認爲這些試驗很有希望。此外，我們還有一些其他組合療法正處於晚期臨床試驗階段。因此我對免疫學的早期和晚期發展都感到非常興奮。

接線員

下一個問題將來自摩根士丹利的Terence Flynn。

Terence Flynn

太好了。恭喜這個季度的成果。我有個關於總體指導性意見的問題，Lucas。我想知道您能否談一下下半年Medicare（聯邦醫療保險）業務量增長的預期？這可能如何推動我們在收入方面的範圍？另外，這對商業端僱主選擇加入的情況是否有影響？我知道你們之前討論過這可能會對其他僱主覆蓋這部分產生一定的影響。所以，我想問是否已經開始看到這種趨勢？

Mike Czapar

好的。謝謝Terence提出關於指導方針和下半年Medicare業務增長的問題，以及是否會對商業保險的選擇加入產生任何影響。我們交給Lucas來回答這個問題。

盧卡斯·蒙塔爾斯

好的。Terence，感謝你的提問。首先從Medicare說起，正如電話會議中提到的，我們預計不遲於7月1日會獲得准入批准。正如我一直強調的，這一過程需要時間逐步推進，但我們對將抗肥胖藥物帶給Medicare患者的機會感到非常樂觀。再次重申，患者的共付費用也將是一個極具吸引力的價值主張。目前在LillyDirect業務中，有很大一部分患者我們認爲也是Medicare受益人。因此，預計大約10%至20%的患者將轉移到Medicare領域。這一變化可能很快發生，並且我們會在此基礎上繼續擴展。這些就是我們在考慮滲透率時的主要驅動因素，而且我們認爲隨着時間的推移，尤其是展望到2027年，Medicare領域的機遇將會越來越大。

你問題的第二部分是關於僱主選擇加入的情況。Ilya也在我旁邊，他也可以談談這個問題。但正如你所說，醫生開這類藥物的實踐將變得更加自然，抗肥胖藥物的應用也會更加廣泛。醫生也會更傾向於在商業保險範圍內開具此類藥品。那麼這將如何影響僱主方面呢？我認爲信息是很明確的，對吧？顯然，該類藥物已經被廣泛認爲是治療慢性病的一種手段。而這在我看來，也將促使僱主們重新思考這一藥物類別，並且員工們也會希望這類藥物被納入保險範圍。不過，Ilya，你還有什麼要補充的嗎？

Ilya Yuffa

是的，或許可以再補充一些背景信息，Terence，關於商業保險選擇加入的情況。很明顯，我們在年初保持了相對平衡的狀況，有些僱主增加了覆蓋，有些則減少了覆蓋。但我們正在加大對僱主方面的關注力度，已經組建了一個團隊，並與多個第三方合作，爲設計靈活性、定價透明度提供了替代性獲取渠道，並且初步的對話和反饋都相當積極。當然，許多決定都會在下一年做出，我們預計隨着今年後半段進入2027年，僱主領域的覆蓋面將有望增加。

接線員

下一個問題將來自花旗的Geoff Meacham。

傑弗裏·米徹姆

恭喜本季度取得的成績。Dan，我有一個問題想問您。TOGETHER研究結果非常有趣。您如何看待Zepbound在炎症和免疫學或腫瘤學或神經科學領域的聯合療法潛力？我不確定您的投資優先級是由藥物本身還是適應症所驅動的，另外是否有明確的路徑實現標籤聲明？

Mike Czapar

好的，謝謝Geoff。又一個非肥胖相關的問題，這次通話收穫頗豐。我們請Adrienne來談談一些聯合療法的思路及其背後的戰略。

Adrienne Brown

當然。我們認爲這是一個重要的機會。顯然，全球有超過10億人患有免疫疾病，如特應性皮炎、牛皮癬、炎症性腸病和哮喘。但同時患有免疫疾病和肥胖症的患者往往疾病負擔更重。因此，我們對尋找新方法來對抗這些疾病的潛在炎症並可能爲這些患者帶來更好、更持久的結果感到非常興奮。所以，我們正在進行廣泛的努力，研究更多的組合療法。我們有TOGETHER-PsO試驗，評估Taltz和Zepbound用於患有中重度斑塊狀銀屑病以及肥胖或超重的成人患者的效果。

我們預計這些初步結果將在2026年上半年公佈。我們還在進行TOGETHER-AMPLIFY-PsA和TOGETHER-AMPLIFY-PsO研究，評估在開始使用Taltz後加入Zepbound治療PsA和中重度斑塊狀銀屑病成年患者的療效。我們還開展了針對潰瘍性結腸炎和Crohn病的IIIb期COMMIT研究，觀察Omvoh和Zepbound聯合使用的療效，並且還有針對難治性哮喘患者的佈雷尼肽II期研究。所以我們很高興繼續推進胰高血糖素樣肽類藥物的應用，並改善免疫疾病患者的治療效果。

接線員

下一個問題來自高盛的Asad Haider。

Asad Haider

祝賀你們取得的所有進展。回到肥胖症話題，抱歉，Mike。也許鑑於定價動態的關注，您能否談談在整個胰高血糖素樣肽產品組合中，您在合同環境方面看到了什麼？此外，您對現金支付渠道的價格彈性有何看法，尤其是隨着年度進展？

Mike Czapar

Ilya，感謝您的提問。關於美國市場的定價和價格彈性，我們交由Ilya回答。

Ilya Yuffa

好的，謝謝您的提問。首先，就商業准入和合同而言，我們今年初的覆蓋範圍與2025年底相似。我們在三大藥品福利管理機構（PBMs）中的兩家繼續保持Zepbound的覆蓋。我們仍在進行有關擴大這些PBMs准入的討論，特別是爲了第二季度推出orforglipron做準備。所以我們正在積極討論這個問題。從定價的角度來看，我們對於2026年的定價策略保持透明，特別是在D部分以及我們在去年12月底實施的直接面向患者的定價策略。我們還持續與商業領域的合作伙伴進行對話，以改善並維持市場準入。

關於價格彈性方面，無論是在美國還是國際市場，我們發現患者的可負擔性和入門成本以及成本的可預測性都很重要。這就是爲什麼D部分的自付費用爲$50是一個經濟實惠的選擇，而且在去年底我們將Zepbound的入門價調整爲$2.99時，我們看到即使是Zepbound小瓶的使用量也有所增加。我們繼續看到這種情況。顯然，在口服市場，我們看到了顯著而令人鼓舞的增長，這擴展了市場規模並將更多新患者帶入肥胖症治療領域。我們也很高興很快將推出orforglipron，其入門定價類似於口服司美魯肽。

接線員

下一個問題來自富國銀行的Mohit Bansal。

Mohit Bansal

這是一個戰略性的問題。我很想了解一下，您對在藥物標籤上添加肥胖相關適應症的重要性最新想法是什麼？因爲在我們與支付方交流時得到了一些混合的信息，他們似乎認爲這些藥物目前僅適用於肥胖症，即使針對非酒精性脂肪性肝炎（NASH），它們仍然只覆蓋用於肥胖症。但您是否認爲，隨着您現在也開始進入諸如免疫與炎症（I&I）等其他適應症，這可能成爲一個長期差異化因素？

Mike Czapar

感謝您的提問，Mohit。因此，爲了思考並解決我們在肥胖症和適應症擴展方面的策略，我們請Ilya先來談一下，然後Ken，如果您還有其他發展思路可以補充。

Ilya Yuffa

好的。謝謝Mohit的提問。迄今爲止，即使在Zepbound和觀察Medicare人群中的睡眠呼吸暫停時，我們也看到了使用量的增加，並且正在從肥胖症角度出發，不再僅僅關注體重，而是更多地着眼於與肥胖症相關的結果以及許多共病情況，正如Dan提到的，甚至在我們針對Taltz進行的銀屑病關節炎試驗中也是如此。當我們與僱主以及支付方溝通時，他們會考慮肥胖症的多個方面及其對長期覆蓋範圍和成本的影響。因此，我們確實看到了越來越多的證據支持爲肥胖症藥物提供覆蓋範圍，並且它們對公共衛生有着超越體重管理的積極影響。

肯尼斯·卡斯特

非常感謝您關於其他潛在探索途徑的問題，尤其是涉及併發症和共病的情況。隨着我們的腸促胰島素產品組合和澱粉樣蛋白產品組合的擴展，我們始終面臨一個問題：是將資源用於複製以前在併發症和共病方面關於腸促胰島素的研究成果，還是進入新的領域並生成新的證據。您可能已經注意到，在orforglipron項目中，我們實際上開始探索一些新思路，例如壓力性尿失禁、外周動脈疾病和高血壓。

除了我們在免疫炎症（I&I）領域討論過的內容，我們將繼續尋找腸促胰島素的新應用領域。但我們同時也認識到，對於新分子和新機制來說，生成一些數據以繼續給予處方醫生和患者信心是非常重要的，確保這些藥物保留了前一類藥物的好處。所以，我們也在繼續這樣做，但我認爲我們對腸促胰島素組合在整個投資上的平衡，無論是在已建立的還是新興的疾病機制上，都感到非常滿意。

接線員

下一個問題將來自Evercore的Umer Raffat。

Umer Raffat

現金支付我覺得是推動增長的一個非常重要的因素，除此之外還有其他驅動因素。我正在嘗試大聲思考其長期影響可能會是什麼樣子，尤其是在所有競爭到來的情況下。一方面，顯然會有非常強的品牌忠誠度，這在現金支付中非常重要。但另一方面，傳統的PBM合同和返利壁壘可能不適用。所以我在嘗試大聲思考你們是如何考慮長期在現金支付中保持市場份額的。

Mike Czapar

好的。感謝你的提問，Umer。爲了討論一下現金支付的一些動態，我會讓Ilya和Patrik來談談它在國際和美國市場中的表現。那麼，也許Patrik，你可以先開始？

Ilya Yuffa

我認爲我們在過去幾年中一直在構建的東西，從美國學到很多，真正核心的是以消費者爲中心。我認爲關鍵在於沿着我們在美國通過LillyDirect所做的那樣搭建平台，我們在那裏爲患者提供了尋求、開始和堅持治療的機會。所以我認爲這是我們今後需要繼續發展的能力。

Patrik Jonsson

是的。我想補充一句，我們已經學到了很多。在美國和全球範圍內，許多疾病的系統中存在摩擦。顯然，我們在肥胖症領域已經看到了這種情況。我們在LillyDirect內部建立了一個相當大規模的直接面向消費者的平台，有助於解決一些摩擦問題。當然，我們可以繼續思考如何改進消費者體驗，讓這一過程更加無縫，同時擴大在不同細分市場的覆蓋範圍。因此，我認爲兩者都將發揮重要作用，我們會繼續尋找方法來擴大規模並隨着時間的推移改善體驗。

接線員

下一個問題將來自 Wolfe Research 的Alex Hammond。

Alexandria Hammond

關於eloralintide的一個問題。你們去年展示的減重結果看起來非常強勁。但鑑於處方醫生和患者似乎對更好的耐受性更感興趣，我們應該如何看待較低劑量的eloralintide以及較低劑量的tirzepatide組合可能實現無需滴定、類似安慰劑的耐受性，同時獲得與GLP-1單藥治療相當的減重效果？

Mike Czapar

謝謝，Alex。我們將請Ken談談eloralintide的開發策略及我們正在評估的不同思路。

肯尼斯·庫斯特

好的，感謝您提問eloralintide及其未來的研發方向，Alex。我們對去年在肥胖週上分享的數據感到非常興奮，患者使用eloralintide後體重減輕了多達20.1%，並且通過滴定顯著提升了耐受性。事實上，在3毫克、6毫克、9毫克的滴定組中，我們認爲超過50名患者中只有一例嘔吐的情況。這相比現有的腸促胰島素類藥物有很大的優勢。因此，我們認爲eloralintide在那些無法耐受腸促胰島素類藥物的患者中有很大的機會。我們知道，在我們的試驗中，約有5%到10%的患者傾向於停止使用腸促胰島素類藥物，這表明考慮到肥胖市場之大，潛在空間非常可觀。

當然，我們也有興趣考慮將eloralintide與其他作用機制結合，並且正如你提到的GIP加GLP-1再加amylin是一個非常符合生理構造的方案，涉及三種營養刺激激素。我們已經分享過，我們正在臨床試驗中探索這一想法，目前還沒有什麼可以公佈的內容。不過在今年年底可能會有消息。我們還在測試其他可能的組合，包括GIP激動劑macupatide與eloralintide的組合。所以我們真正在嘗試的是理解一系列的選擇。正如你所說，是否存在一種最佳的簡單機制排列，能夠以最小或無需滴定的方式實現具有競爭力的效果。

接線員

下一個問題將來自德意志銀行的James Shin。

詹姆斯·申

一個問題給David。對於CMS即將進行的肥胖示範項目，David，您能否分享一下您預見到的與之前在Part D老年人節省模型中推動胰島素$35共付額時經歷的異同點？

Mike Czapar

很好，謝謝James，我將歡迎Dave進入問答環節。您能否分享一下CMS肥胖症試點項目與Part D老年人儲蓄計劃之間的相似之處？

大衛·裏克斯

是的，我認爲有很多相似之處可以借鑑。首先，達到相對較低的自付費用本身就是一個重要的事實。雖然我們知道在這種情況下，並不是從高自付費用變爲低自付費用，而是從未覆蓋變爲覆蓋加低自付費用。我認爲那些可能正在使用GLP-1藥物的患者，特別是我們的數據顯示，老年人使用這些藥物的比例低於普通人群，可能因爲收入問題，他們將從每月$50的低成本中受益。這將極大地擴展這一類別的使用，並引起初級保健開處方者的極大興趣，他們關注的是終身超重和肥胖相關併發症，尤其是65歲以後這些問題的發生率要高得多。

第二點是統一的共付額。在與政府談判時，我們希望確保不只是建立一個符合Part D常規自付費用計算方式的項目，而是具有某種程度的一致性。無論人們支付的絕對金額是多少，他們對每月不同的金額感到非常沮喪。所以我認爲這是另一個重要的特點。第三，就像胰島素協議一樣，它向所有創新者開放。這是一個重要的概念：醫生和患者選擇最佳療法，可能是我們的產品，也可能是競爭對手的產品，可能是口服藥，也可能是注射劑，甚至包括禮來或其他公司未來批准的療法，比如retatrutide或eloralintide。因此，我認爲這也與我們在胰島素方面所做的有相似之處。

回顧那個胰島素試點項目，Part D 中的使用率顯著增加，與此問題相關的不滿基本消失了。我認爲這個項目也有類似的前景，會非常受歡迎並推動大量新的需求。正如我所說，在老年人群中，GLP-1 療法的需求目前受到抑制，但短期內這部分人群可能最能從中受益。我相信，CMS 也同樣認爲，幾年內我們將證明這對 Medicare 計劃有顯著的成本節約效果。這一點不同於胰島素部分，但它與新產品加入有關。所以我們很高興能夠開始實施這個項目。我們預計該項目將於7月1日生效，目前正在與政府討論細節，也許會在我們的第一季度業績電話會議上聽到更多消息。

接線員

下一個問題將來自TD Cowen的Steve Scala。

史蒂夫·斯卡拉

2026年的營收指引比2025年交付的高出$150億到$200億。Mounjaro 和 Zepbound 的表現非常好，但我們也可以看到它們的發展軌跡。是否存在這樣的場景：即在2026年Orforglipron尚未成爲$50億的產品的情況下實現這些額外銷售額？該指引是否表明禮來相信口服藥將擴大市場而不是蠶食現有市場？

Mike Czapar

太好了，感謝Steve提出的好問題，一如既往。讓我們請Lucas談談關於營收指引以及其中包含的一些變動因素。

盧卡斯·蒙塔爾斯

好的，感謝您的提問，Steve。關於指引，您可以用這個角度來看待它的數學計算。但當我們考慮這一過程時，或許可以從這裏開始，像往常一樣，我們採用自下而上的方法分析我們在市場中的觀察結果，然後是各個治療領域和地理區域。再次強調，指引是我們一年的目標，它包含了各種推動力和拉力，我在會議期間也提到過這一點，包括Medicare擴張計劃剛剛覆蓋的內容、Orforglipron的上市，以及我們預期在美國以及其他海外市場持續的增長。我認爲還可以合理地回到價格組成部分的問題上，這也是指引中嵌入的一部分。

這是另一個將在2026年實際加速的組成部分，即相對於2025年的侵蝕。我基本上稱之爲低至中兩位數。這是我們之前在考慮2025年數學模型時需要納入的新因素——當您進行那些預測和模型時需要考慮到這一點。關於您的orforglipron問題，我認爲重要的是要強調，即使僅看競爭對手上市後最近4周的數據，主要也是市場的擴張。因此，我們從第一個月看到的數據感到非常、非常鼓舞，這與我們的預期和指導非常一致。我們將繼續觀察這一類別在未來幾年的增長情況，並根據情況在全年更新我們的指引。

接線員

下一個問題將來自傑富瑞的Akash Tewari。

Akash Tewari

所以，Dave，你提到過真正了解禮來的投資者認識到它是一隻消費股。您能否談談一些消費者類比，當你考慮美國及非美國市場長期滲透率時，你會向投資者推薦哪些方向？另外，在蠶食方面，是否可以認爲你們的預測並不期望口服和注射肥胖症產品之間出現像諾和諾德那樣的顯著蠶食現象？

Mike Czapar

絕對是個兩部分的問題，Akash。那麼我們將讓Dave來談談消費者類比。

大衛·裏克斯

嗯，我想Lucas已經談到了蠶食問題，但這並不是我們現在看到的情況，也不是我們真正預期的。不過，從戰略角度來看，這對我們來說其實並不重要。我認爲我們感興趣的是讓人們使用他們和他們的醫生認爲最適合他們的藥物。如果這種藥來自禮來，那就是我們的目標。所以我們對此並不太擔心，老實說，我並不認爲會有太多的蠶食。關於消費者類比，這是一個很難的問題。我們——我很願意聽到你對此的意見反饋。我們花了大量時間模擬出自付業務的發展軌跡。Patrik和Ilya對此進行了評論。我想在摩根大通會議上我也談到了這一點。我認爲這在我們短期和中期的展望中是一個不確定因素，因爲我很難想到一個類似的例子：有這麼多人自掏腰包購買處方藥。

人們可以回顧PDE5抑制劑競爭和ED藥物的歷史，我們也曾參與其中並從中吸取了一些經驗教訓，但這次情況有所不同。你可以看看化妝品和醫美領域，那裏自費支付很常見，但也有些重疊但並非完全相同，因爲在這裏，你擁有顯著的健康益處和引人注目的結果，這確實推動了人們生活中的成功循環。這有點不同。因此，我覺得很難對此進行類比。我們能做的是借鑑其他行業的經驗教訓，這些行業能夠減少消費者的摩擦，釋放第一方數據和營銷的力量，考慮一個與消費者互動的平台和界面，讓我們能夠以一種隨着時間推移可能高度差異化的方式將Ken一直在談論的強大而深厚的管線推向市場，探索定價機會、訂閱模式等這類事情。

所有這些都是我們的未來。我認爲LillyDirect討論、自付業務都使這些事情成爲可能。這在戰略上非常有趣，因爲我認爲在我們的行業中並沒有很好的類似案例，我們正在努力解決這個問題，並對潛在的機會感到興奮，因爲我們已經看到在美國有100萬人選擇這種方式購買像Zepbound和Mounjaro這樣的藥物，而在美國以外還有數十萬人。

Mike Czapar

很好，謝謝Dave。我將提最後一個問題，然後我們就得結束這次通話。

接線員

今天最後一個問題來自UBS的Michael Yee。

Michael Yee

我只是想了解一下單位數量腳本與tirzepatide上市的情況，以及您認爲在這裏通過哪些渠道獲得的訪問權限或其他渠道與tirzepatide有所不同，您如何思考這裏與tirzepatide的上市情況？

Mike Czapar

很好，謝謝。Mike，我們將請Ilya談一下orfor的上市。

Ilya Yuffa

好的，謝謝提問。顯然，我們對預計在第二季度推出的orforglipron感到興奮。當我們在考慮整個市場及此領域的每一次發佈時，我們知道每次上市都面向一個更大的市場，並且消費者和供應商的認知度更高。我們認識到這一點，並從以往的發佈中吸取經驗。我認爲這裏不同的是——在座的各位也討論過這個話題——通常在產品發佈的週期中，您會從獲取訪問權開始，逐步建立訪問權並看到逐漸的增長。然而，在這一領域，我們看到了一些特殊之處，顯然，我們擁有一個規模化的直接面向消費者的平台作爲其中的一部分。此外，該類別的自費和消費者意識也很顯著。因此，我們對orforglipron在上市時的表現抱有很高的期望。我們認爲這將擴展市場，併爲肥胖症治療引入新的人群。這就是我們對orforglipron的長期預期。

Mike Czapar

謝謝，Ilya。Dave，交給你來總結。

大衛·裏克斯

很好。一如既往，我們感謝您參與今天的業績電話會議，並感謝您對禮來公司的關注。如果您有任何我們今天未解答的問題，請隨時聯繫投資者關係團隊。否則，祝您今天過得愉快，保重。

接線員

謝謝。女士們、先生們，本次會議到此結束。本次會議將從今天下午1:00開始提供重播，直至3月10日午夜。您可以隨時撥打(800) 332-6854並輸入訪問代碼331160來訪問重播系統。國際撥號者可撥打(973) 528-0005。再次提醒，這些號碼是(800) 332-6854和(973) 528-0005，訪問代碼爲331160。感謝您的參與。您現在可以斷開連線了。

詳細信息請訪問禮來公司投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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