星源材質再闖上市：營收增長，毛利率下滑，產品售價跌幅大
來源|貝多商業&貝多財經
1月30日，深圳市星源材質科技股份有限公司（下稱「星源材質」，SZ:300568 $星源材質 (300568.SZ)$ ）再度遞交招股書，報考在港交所主板上市。據貝多商業&貝多財經了解，星源材質曾於2025年7月遞表，此次是「失效」後的一次更新。
本次闖關港股上市，星源材質擬用於研發固態電池相關產品、其他功能膜及新一代鋰離子電池隔膜產品；分配於擴大海外網絡，包括在馬來西亞和美國興建生產基地，並在新加坡興建運營及研發中心；償還瑞典生產基地的固定資產貸款等。
天眼查App信息顯示，星源材質是一家A股上市公司，於2016年12月1日在深圳證券交易所創業板上市。截至2026年2月3日收盤，星源材質的收盤價爲13.70元/股，市值約爲184.4億元。
根據招股書介紹，星源材質是一家鋰離子電池隔膜製造商。根據弗若斯特沙利文的資料，星源材質是中國首家掌握鋰離子電池隔膜幹法單向拉伸技術的企業，於2024年按出貨量計，星源材質在全球電池隔膜市場排名第二，市場份額14.4%。
據招股書披露，星源材質於2003年9月成立，前稱爲深圳市富易達電子科技有限公司，於2008年改製爲股份有限公司。2016年12月，該公司在深圳證券交易所創業板上市，並於2023年12月在瑞士證券交易所上市。
星源材質在招股書中表示，該公司在生產、研發和客戶群方面建立了全面的全球網絡，全球佈局覆蓋中國、歐洲、東南亞及美國等九大生產基地，並在華南、華東、日本及瑞典設立研發中心，服務超過100名的鋰離子電池客戶。
目前，星源材質爲多家鋰離子電池製造商提供服務，包括LG新能源、三星SDI、遠景動力、村田、SK On、SAFT、寧德時代、比亞迪、國軒高科、中創新航、億緯鋰能和欣旺達等。
2022年、2023年、2024年度和2025年前九個月（前三季度），星源材質的營收分別約爲28.67億元、29.82億元、35.06億元和29.32億元，淨利潤分別約爲7.48億元、5.94億元、3.71億元和1.41億元。
不難看出，星源材質的收入保持增長態勢，但利潤規模卻持續下滑。其中，2022年的淨利潤約爲7.48億元，2024年減少20.6%至5.94億元，2024年進一步減少37.6%至3.71億元。2025年前三季度，該公司的淨利潤同比減少59.9%至1.41億元。
按非國際財務報告準則計量，星源材質2022年、2023年、2024年度的經調整淨利潤分別約爲7.82億元、5.99億元和3.83億元。2025年前三季度，該公司的經調整淨利潤約爲1.83億元，2024年同期約爲3.63億元。
貝多商業&貝多財經發現，這和星源材質的毛利率水平下滑有着直接的關係。2022年、2023年、2024年度和2025年前三季度，該公司的毛利率分別爲44.8%、43.3%、28.1%和21.3%，持續走低。
同時，在營收增長的情況下，星源材質的毛利由2022年度的約12.85億元微增至2023年的12.90億元，而2024年則大幅減少至9.84億元。2025年前三季度，星源材質的毛利約爲6.26億元，而2024年同期爲7.73億元。
對於毛利率，星源材質在招股書中表示，主要由於市場競爭導致產品平均售價跌幅超過生產成本跌幅。而收入增長，主要是由於現有客戶就新產品推出而增加訂單，帶動整體銷量上升。
值得一提的是，對於2023年利潤下滑，星源材質則歸因於業務擴張，一般及行政人員數目增加導致員工福利開支上升。同時，2023年一宗訴訟達成和解，相關費用增加（和解開支約1.08億元）。
此外，星源材質稱，該公司預期2025年的淨利潤會錄得銳減，原因是產品因供需失衡的關係令市場競爭加劇，平均售價下滑的幅度遠超生產成本的減幅。
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