業績會第一現場

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美國超微公司2025年第四季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- AMD公佈了2025年第四季度營收爲$103億，同比增長34%，淨利潤增長42%，達到創紀錄的$25億。
- 第四季度毛利率爲57%，受益於庫存準備金的釋放，而調整後的毛利率約爲55%。
- 2025年全年，營收增長34%至$346億，主要得益於數據中心、客戶端和遊戲業務的強勁表現。

業務進展：
- AMD的數據中心部門營收同比增長39%至$54億，主要由EPYC處理器和MI350 GPU部署推動。
- 在AI領域，Instinct GPU出貨量顯著增加，公司還擴展到新的客戶群體和應用場景。
- 公司推出了Ryzen AI 400系列，並通過新的SoC和CPU擴展了其嵌入式產品組合。
- 達成了多項戰略合作伙伴關係，其中包括與塔塔諮詢服務公司合作共同開發AI解決方案。

機會：
- AMD認爲在數據中心AI和服務器CPU市場有顯著的增長潛力，預計未來3到5年內，數據中心業務收入將實現每年超過60%的增長。
- 與OpenAI及其他客戶合作部署MI450 GPU和Helios平台，目標覆蓋廣泛的AI工作負載。

下一季度指引:
- 預計2026年第一季度收入約爲$98億，同比增長32%，但環比下降5%，反映出客戶端遊戲和嵌入式業務預計下滑，而數據中心業務有所增長抵消了部分影響。
- 2026年第一季度非GAAP毛利率預計約爲55%。
- 數據中心業務預計將保持強勁增長，由服務器CPU和AI GPU產品共同驅動。

風險：
- 中國的經濟和監管不確定性可能影響未來的銷售和收入預期，如MI308和MI325 GPU銷售情況的動態顯示。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，歡迎參加AMD 2025年第四季度及全年業績電話會議。[操作員說明]。請注意，本次會議正在錄音。

現在我將會議交給財務戰略與投資者關係副總裁Matt Ramsay。謝謝。您可以開始了。

馬修·拉姆塞

感謝各位，歡迎參加AMD 2025財年第四季度及全年財務業績電話會議。到目前爲止，您應該已經有機會查看我們的收益新聞稿和附帶的幻燈片。如果您還沒有機會查閱這些材料，可以在amd.com的投資者關係頁面上找到它們。

今天，我們主要會參考非GAAP財務指標。完整的非GAAP與GAAP對賬信息可以在今天的新聞稿以及我們網站上發佈的幻燈片中找到。今天電話會議的參與者包括我們的董事長兼首席執行官Lisa Su博士；以及我們的執行副總裁、首席財務官兼財務主管Jean Hu。這是一場直播電話會議，稍後將通過我們網站上的網絡廣播進行回放。

在開始之前，我想提一下，我們的執行副總裁兼首席技術官Mark Papermaster將在3月3日星期二出席摩根士丹利的TMT會議。今天討論的內容包含基於我們當前信念、假設和期望的前瞻性陳述，僅截至今天，因此涉及可能導致實際結果與我們當前預期產生重大差異的風險和不確定性。有關可能造成實際結果顯著不同的因素信息，請參閱我們新聞稿中的警示聲明。

那麼，我把電話交給Lisa。

Lisa Su

謝謝Matt，也向今天所有正在收聽的聽衆問好。2025年是AMD具有里程碑意義的一年，創下了營收、淨利潤和自由現金流的記錄，這得益於市場對我們高性能計算和AI產品的廣泛需求。這一年結束時，公司各個業務領域都表現出強勁勢頭。我們在數據中心、PC、遊戲和嵌入式市場的需求加速增長，推出了歷史上最廣泛的領先產品系列，獲得了顯著的服務器和PC處理器市場份額，並隨着Instinct和ROCm在雲、企業和AI客戶中的採用率增加，快速擴展了我們的數據中心AI業務。

看看我們的第四季度表現，第四季度收入同比增長34%，達到$103億，主要由創紀錄的EPYC、Ryzen和Instinct處理器銷售推動。淨利潤增長42%，創下$25億的歷史新高，自由現金流同比幾乎翻倍，達到$21億的記錄。全年來看，收入增長34%，至$346億，數據中心部門和客戶端收入增加了超過$76億。

轉向我們的第四季度細分市場表現。數據中心部門收入同比增長39%，達到創紀錄的$54億，主要得益於Instinct MI350系列GPU部署加速和服務器份額的增長。在服務器市場，第五代EPYC CPU的採用在本季度加速，佔服務器總收入的一半以上。第四代EPYC銷售也表現強勁，因爲我們的前代CPU在各種工作負載下繼續提供相比競品更好的性能和總體擁有成本（TCO）。因此，我們在本季度實現了創紀錄的雲和企業客戶的服務器CPU銷售額，並以創紀錄的市場份額結束了這一年。

在雲計算領域，北美客戶的超大規模數據中心需求非常強勁，擴大了部署。本季度，由EPYC驅動的公共雲產品顯著增長，AWS、Google等公司推出了230多個新的AMD實例。2025年全年，超大規模數據中心用戶推出了500多個基於AMD的實例，使得EPYC雲實例數量同比增長超過50%，總數接近1600個。

在企業市場，由於我們領先的性能、平台可用性擴大、廣泛的軟件支持以及市場營銷計劃加強，EPYC的採用出現了有意義的變化。領先的服務器供應商目前提供了超過3,000種由第四代和第五代EPYC CPU驅動的解決方案，針對所有主要的企業工作負載進行了優化。因此，2025年部署EPYC本地解決方案的大企業數量增加了一倍多，年末我們還創下了服務器出貨量的記錄。

展望未來，服務器CPU需求仍然非常強勁。超大規模數據中心用戶正在擴展其基礎設施，以滿足不斷增長的雲服務和AI需求，而企業則在現代化其數據中心，確保他們具備支持新AI工作流程所需的計算能力。在此背景下，EPYC已成爲現代數據中心的首選處理器，提供了領先的性能、效率和總體擁有成本（TCO）。我們的下一代Venice CPU在這些關鍵指標上進一步鞏固了我們的領導地位。Venice的客戶吸引力非常高，正在進行多項合作，支持今年晚些時候Venice發佈後的大型雲部署和廣泛的OEM平台可用性。

轉向我們的數據中心AI業務。第四季度我們交付了創紀錄的Instinct GPU收入，主要由MI 350系列發貨推動。我們還從對中國客戶的MI308銷售中獲得了一些收入。本季度Instinct的採用進一步擴大。如今，排名前十的AI公司中有8家使用Instinct爲其不斷增長的應用場景提供動力支持。藉助MI350系列，我們進入了Instinct採用的下一階段，擴大了與現有合作伙伴的合作範圍並增加了新客戶。

第四季度，超大規模企業擴大了MI350系列的可用性，領先的人工智能公司擴展了部署規模，以支持更多的工作負載。多個新興雲提供商推出了MI350系列產品，在雲端提供對Instinct基礎設施的按需訪問。

轉向我們的AI軟件棧。我們在第四季度擴展了ROCm生態系統，使客戶能夠在更廣泛的工作負載中更快地部署Instinct，並實現更高性能。數百萬的大語言模型和多模態模型可以在AMD上開箱即用，領先的模型在發佈時就實現了對Instinct GPU的零日支持。這一能力突顯了我們快速擴展的開源社區支持，包括在DLLM（一個廣泛使用的推理引擎）中新增對AMD GPU的上游集成。

爲了通過特定行業的用例推動Instinct的應用，我們還在關鍵垂直領域增加了對領域專用模型的支持。例如，在醫療保健領域，我們爲領先的醫學影像框架增加了ROCm支持，使開發者能夠使用Instinct GPU訓練和部署高性能的深度學習模型。對於大型企業，我們推出了企業級AI套件，這是一套全棧軟件平台，配備了企業級工具、推理微服務及解決方案藍圖，旨在簡化並加速大規模生產部署。

我們還宣佈與塔塔諮詢服務公司（Tata Consultancy Services）建立戰略合作伙伴關係，共同開發特定行業的AI解決方案，並幫助客戶在其運營中部署AI。展望未來，我們下一代MI400系列和Helios平台的客戶接洽持續增加。除了我們與OpenAI的多年合作，在未來幾年內部署6千兆瓦的Instinct GPU外，我們還與其他客戶積極討論從Helios和MI450開始的大規模多年部署，預計今年晚些時候啓動。

通過MI400系列，我們也在擴展產品組合，以覆蓋雲計算、高性能計算（HPC）和企業級AI工作負載的全部範圍。其中包括用於AI超級集群的MI455X和Helios、適用於HPC和主權AI的MI430X，以及爲需要領導地位的培訓和推理性能的企業客戶提供緊湊型8-GPU解決方案並輕鬆集成到現有基礎設施中的MI440X服務器。

多家原始設備製造商（OEM）已公開宣佈計劃在2026年推出Helios系統，目前正在深入工程合作，以支持平穩的量產爬坡。12月，慧與科技（HPE）宣佈將提供配備專用HPE Juniper以太網交換機和優化軟件的Helios機架，以實現高帶寬擴展網絡規模。1月，聯想也宣佈了推出Helios機架的計劃。本季度MI430X的採用率也有所增長，法國的GENCI和德國的HLRS宣佈了新的百億億次級超級計算機。

展望更遠的未來，我們下一代MI500系列的開發正在順利進行中。MI500由基於先進2納米制程技術構建的CDNA 6架構驅動，並配備了高速HBM4E內存。我們計劃於2027年推出MI500，預計MI500將在AI性能方面實現又一次重大飛躍，爲下一波大規模多模態模型提供動力。

總之，隨着MI400系列和Helios的推出，我們的AI業務正在加速發展，這標誌着業務的一個重要轉折點，因爲我們在芯片、計算托盤和機架層面提供了領先的性能和總體擁有成本（TCO）。基於我們EPYC和Instinct路線圖的實力，我們有能力在未來3到5年內實現數據中心業務收入每年超過60%的增長，並在2027年將我們的AI業務規模擴展至數百億美元的年收入。

轉到客戶端和遊戲業務。該細分市場收入同比增長37%，達到$39億。在客戶端，我們的PC處理器業務表現尤爲出色。收入同比增長34%，創下紀錄，達到$31億，這是由對多代Ryzen臺式機和移動CPU需求的增加所推動的。臺式機CPU銷售連續第四個季度創下新紀錄。在整個假期期間，Ryzen CPU在全球主要零售商和電商平台上蟬聯暢銷榜榜首，在所有地區和價格區間都表現出強勁需求，推動了臺式機渠道銷售記錄。

在移動端，對搭載AMD的筆記本電腦的強勁需求推動了本季度Ryzen PC銷量創新高。這一勢頭延續到了商用PC領域，Ryzen的採用率加速提升，爲我們客戶端業務建立了新的長期增長引擎。第四季度，商用筆記本和臺式機的Ryzen CPU銷售同比增長超過40%。我們還成功拿下了來自電信、金融服務、航空航天、汽車、能源和技術領域主要客戶的大型訂單。

在CES上，我們擴展了Ryzen產品組合，推出了進一步鞏固我們性能領先地位的CPU。全新的Ryzen AI 400移動處理器在內容創建和多任務處理性能方面顯著優於競爭對手。搭載Ryzen AI 400的筆記本電腦已經上市，並且今年將推出最廣泛的基於AMD的消費級和商用AI PC陣容。我們還推出了Ryzen AI Halo平台，這是全球最小的AI開發系統，配備最高端的Ryzen AI MAX處理器，擁有128GB的統一內存，能夠本地運行參數高達2,000億的模型。

在遊戲領域，收入同比增長了50% 至 $8.43億。半定製銷售同比增長，但如預期般環比下降。對於2026年，隨着我們進入第七個強勁的遊戲週期，預計半定製SoC年度收入將下降一個顯著的兩位數百分比。從產品角度來看，Valve有望在今年初開始出貨搭載AMD芯片的Steam Machine，而微軟下一代採用AMD半定製SoC的Xbox也在順利開發中，以支持2027年的發佈。得益於節假日期間最新一代Radeon RX 9000系列GPU的需求推動，遊戲GPU收入也實現了同比上漲。此外，我們在本季度還推出了FSR 4 Redstone，這是我們最先進的AI驅動的圖像放大技術，爲玩家帶來更高的畫質和更流暢的幀率。

轉向我們的嵌入式業務。收入同比增長3% 至 $9.5億，這主要得益於測試測量和航空航天客戶的強勁表現以及對嵌入式x86 CPU需求的增長。隨着多個終端市場需求改善，渠道銷售加速，尤其是在測試、測量和仿真領域的帶動下。設計獲勝勢頭仍然是我們嵌入式業務長期增長的最清晰指標之一，我們在2025年再創紀錄。全年總共獲得了價值$170億的設計合同，同比增長近20%，自收購Xilinx以來，我們已贏得超過$500億的嵌入式設計項目。

同時，我們還在本季度強化了嵌入式產品組合。我們開始生產用於低延遲推理工作負載的Versal AI Edge Gen 2 SoC，並開始出貨成本優化型應用的高端Spartan UltraScale+設備。我們還推出了新的嵌入式CPU，包括用於網絡安全和工業邊緣應用的EPYC 2005系列，用於車載娛樂和工業系統的Ryzen P100系列，以及用於實體AI和自主平台的Ryzen X100系列。

總結來說，2025年是AMD的絕佳一年，標誌着公司開啓了新的增長軌跡。我們正步入高性能計算和AI計算多年需求超級週期，這爲各業務線創造了重大增長機會。憑藉高度差異化的產品、成熟的執行能力、深厚的客戶合作以及顯著的運營規模，AMD已準備好抓住這一增長機遇。

隨着AI重塑計算格局，我們具備從雲端Helios的大規模訓練和推理到擴展的Instinct產品組合（涵蓋主權超算和企業AI部署）所需的全方位解決方案和合作夥伴關係。與此同時，由於代理型和新興AI工作負載需要高性能CPU來驅動主節點並與GPU並行運行任務，EPYC CPU的需求正在激增。在邊緣計算和PC領域，AI的應用才剛剛起步，我們的行業領先的Ryzen和嵌入式處理器正在支持實時的設備端AI。因此，我們預計2026年將在EPYC和Instinct的採用增加、客戶端市場份額持續增長以及嵌入式業務恢復增長的帶動下實現顯著的營收和利潤增長。

展望未來，我們看到一條明確的路徑可以實現去年11月財務分析師日上提出的宏偉目標，包括在未來3到5年內以超過35% 的年複合增長率（CAGR）增長收入，大幅提升營業利潤率，並在戰略時間框架內實現每股收益（EPS）超過$20的目標，這將由所有業務板塊的增長和數據中心AI業務的快速擴展所推動。

現在我將電話轉交給Jean，他將爲我們第四季度和全年的業績提供更多細節。Jean？

Jean Hu

感謝您，Lisa，大家下午好。我將首先回顧我們的財務業績，然後提供我們對2026財年第一季度的當前展望。AMD在2025年表現出色，實現了$346億的歷史新高收入，同比增長34%，其中數據中心業務增長32%，客戶端和遊戲業務增長51%。毛利率爲52%，我們實現了創下記錄的每股收益$4.17，同比增長26%，同時繼續大力投資於AI和數據中心以支持我們的長期增長。

對於2025年第四季度，收入達到創紀錄的$103億，同比增長34%，主要受到數據中心以及客戶端和遊戲業務的強勁增長推動，其中包括來自向中國銷售MI308所產生的約$3.9億收入，這部分並未包含在我們的第四季度指引中。收入環比增長11%，主要得益於服務器和數據中心AI業務持續強勁增長，以及嵌入式業務恢復同比增長。

毛利率爲57%，同比增長290個點子。我們受益於之前計提的MI308庫存準備金的釋放，金額爲$3.6億。如果不考慮庫存準備金的釋放以及中國市場的MI308收入，毛利率約爲55%，同比增長80個點子，主要得益於有利的產品組合。

營業費用爲$30億，同比增長42%，因爲我們繼續在研發和市場推廣活動上進行投資，以支持我們的人工智能路線圖及長期增長機會，同時員工績效激勵也有所增加。營業利潤創下紀錄，達到$29億，相當於28%的營業利潤率。稅收、利息及其他項目導致淨支出約爲$3.35億。

第四季度，攤薄每股收益創下紀錄，達到$1.53，同比增長40%，反映了我們商業模式中的強勁執行能力和運營槓桿。

現在來看我們的可報告業務部門，首先從數據中心部門開始。收入創紀錄，達到$54億，同比增長39%，環比增長24%，主要得益於EPYC處理器的強勁需求以及MI350產品線的持續提升。數據中心部門的營業利潤爲$18億，佔收入的33%，而一年前爲$12億，佔收入的30%，這反映出收入的增加和庫存準備金的釋放，部分被對人工智能硬件與軟件路線圖的持續投資所抵消。

客戶端與遊戲部門的收入爲$39億，同比增長37%，主要受到我們領先的AMD Ryzen處理器強勁需求的推動。按季度環比計算，由於半定製客戶收入減少，收入下降了3%。客戶端業務收入創紀錄，達到$31億，同比增長34%，環比增長13%，主要是由渠道和PC OEM的強勁需求以及市場份額的持續增長推動。

遊戲業務收入爲$8.43億，同比增長50%，主要得益於半定製客戶收入的增加以及對AMD Radeon GPU的強勁需求。按季度環比計算，由於半定製客戶銷售減少，遊戲收入下降了35%。客戶端與遊戲部門的營業利潤爲$7.25億，佔收入的18%，而一年前爲$4.96億，佔收入的17%。

嵌入式部門的收入爲$9.5億，同比增長3%，環比增長11%，因爲多個終端市場需求增強。嵌入式部門的營業利潤爲$3.57億，佔收入的38%，而一年前爲$3.62億，佔收入的39%。

在我回顧資產負債表和現金流之前，請記住，我們在十月底完成了向Sanmina出售ZT Systems製造業務的交易。ZT製造業務的第四季度財務結果在我們的財務報表中作爲終止經營業務單獨報告，並已從非GAAP財務數據中剔除。

來看資產負債表和現金流。本季度，我們從持續經營活動中創造了創紀錄的$23億現金，並創造了創紀錄的$21億自由現金流。庫存環比增加了大約$6.07億，達到$79億，以支持強勁的數據中心需求。季末，現金、現金等價物及短期投資共計$106億。

全年來看，我們回購了1,240萬股，並向股東回饋了$13億。年底時，我們在股票回購計劃下還剩下$94億的授權額度。

現在轉向我們對2026年第一季度的展望。我們預計收入約爲$98億，上下浮動$3億，其中包括約$1億的MI308對華銷售額。在我們預測的中點，收入預計將同比增長32％，主要得益於數據中心、客戶端和遊戲業務的強勁增長以及嵌入式業務的適度增長。

按季度來看，由於客戶遊戲和嵌入式業務的季節性下降，部分被數據中心業務的增長所抵消，我們預計收入將下降約5％。此外，我們預計第四季度非GAAP毛利率約爲55％，非GAAP運營費用約爲$30.5億。非GAAP其他淨收入預計約爲$3,500萬，非GAAP有效稅率爲13％，稀釋後股份數預計爲約16.5億股。

總而言之，2025年對AMD來說是非常出色的一年，反映了整個業務的紀律性執行，在實現強勁收入增長、盈利能力提高及現金流生成的同時，大力投資於AI和創新以支持我們的長期增長戰略。展望未來，我們在2026年非常有優勢繼續保持強勁的收入增長和盈利擴張，重點是推動數據中心AI增長、運營槓桿併爲股東創造長期價值。

在此，我將問答環節交還給Matt。

馬修·拉姆塞

好的。非常感謝您，Jean。操作員，請繼續開啓問答環節。謝謝。

接線員

[操作員指示] 第一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。

Aaron Rakers

Lisa，在去年11月的分析師日上，您似乎認可了市場上對2027年高$200億的AI收入預期。我知道今天您重申了實現強勁兩位數增長的路徑。所以我想我的問題是，能否談談您在客戶互動方面看到了什麼？這些互動可能如何擴展？我認爲您過去提到過多個千兆瓦級的機會。只是想請您詳細談談從需求塑造的角度來看，下半年MI455和Helios平台的表現如何？

Lisa Su

好的。當然可以，Aaron。感謝您的提問。首先，我認爲MI450系列的開發進展得非常順利。我們對目前的進展感到非常滿意，並且正按計劃在下半年推出並開始生產。關於增長曲線和客戶互動情況，我想說客戶互動進展非常好。我們與OpenAI有着非常牢固的合作關係，並計劃從今年下半年開始進入2027年的增長期，這一計劃正在如期進行。

我們還與其他一些客戶密切合作，這些客戶對快速推廣MI450表現出濃厚興趣，這既適用於推理也適用於訓練。這是我們看到的市場機會。因此，我們對2026年整體數據中心的增長充滿信心，並且肯定進入2027年後，我們談到了數十億美元的數據中心AI收入，對此我們充滿信心。

接線員

下一個問題來自瑞銀的Tim Arcuri。

Timothy Arcuri

Jean，我想知道您能否爲我們詳細說明一下3月份的指引。我知道您基本上告訴我們——您提到嵌入式業務將同比增長一些。客戶業務聽起來是季節性下滑，我理解可能下降10%左右。所以您能否給我們談談其他部分的情況？

另外，您能否談一下數據中心GPU今年的增長趨勢？我知道這是後半程發力的一年，但我覺得人們認爲至少會在$140億範圍內。這是投資者的想法。我不是要求您確認這一點。但如果您能稍微透露一下全年的增長趨勢，那就太好了。

Jean Hu

Tim，感謝您的提問。我們每次只提供一個季度的指引，但我可以爲您提供一些關於Q1指引的細節。首先沒錯，按季度來看，我們預計會有大約5%的下降，但數據中心實際上會上升。當您考慮到我們的CPU業務正常情況下呈現季節性規律時，通常會下降高個位數。而在我們目前的指引中，我們的CPU收入實際上環比增長非常不錯。

此外，在數據中心GPU方面，我們也對GPU收入感到滿意，包括中國在內，也將有所增長。因此整體而言，數據中心的指引非常不錯。在客戶端方面，我們確實看到了季節性的環比下降。嵌入式和遊戲業務也呈現出季節性下滑。

Lisa Su

或許，Tim，我可以簡要談談全年的一些評論。我認爲重要的是，當我們縱觀全年時，我們對這一年非常樂觀。我們看到數據中心的增長勢頭強勁，並且涵蓋兩大增長驅動力。我們看到服務器CPU增長非常強勁。我是說，隨着AI的持續增長，CPU變得非常重要。過去幾個季度，尤其是最近60天，我們看到CPU訂單量繼續增強。

因此，我們認爲這是一個強有力的推動因素。正如Jean所說，我們看到服務器CPU從第四季度到第一季度在一般季節性下降的情況下反而有所增長，並且這一趨勢將貫穿全年。而在數據中心AI方面，對我們來說這是非常重要的一年。這是一個轉折點。MI355表現良好，我們對第四季度的表現感到滿意，並將在上半年繼續擴大產能。但隨着進入下半年，MI450將成爲我們的一個轉折點。因此這部分收入將在第三季度開始出現，但在進入2027年時，第四季度將有顯著的產量增長。這爲您提供了全年數據中心增長趨勢的大致情況。

接線員

下一個問題來自美國銀行的Vivek Arya。

Vivek Arya

首先，請澄清一下您對中國MI308銷售在第一季度之後的假設。然後，Lisa，具體針對2026年，您的數據中心收入是否能夠以超過60%的目標增長率增長？我明白這是一個多年目標，但您是否認爲有足夠的驅動因素，無論是服務器CPU還是GPU，可以讓您即使在2026年也能實現這一目標增長率？

Lisa Su

好的，當然可以，Vivek。讓我先談談中國的情況，因爲我認爲對我們來說，確保這一點清晰是很重要的。我們在第四季度有一些MI308的銷售，這些銷售實際上是通過與行政部門合作批准的許可證。這些訂單實際上來自2025年初。因此，我們在第四季度看到了一些收入，並且預計第一季度將有約$1億的收入。我們並沒有預測任何額外的收入，因爲這是一個非常動態的局面。

鑑於這是一個動態局勢，我們仍在等待——我們已經提交了MI325的許可證申請，並且正在繼續與客戶合作，了解他們的需求。我們認爲除了我們在Q1指引中提出的$1億之外，不預測任何額外收入是比較審慎的做法。

至於整個數據中心的情況，正如我在回答Tim的問題時提到的，我們對數據中心非常看好。我們認爲我們在CPU產品線上的驅動因素組合，例如EPYC產品線，Turin和Genoa都在穩步增長。並且在下半年，我們將推出Venice，我們認爲這將進一步鞏固我們的領先地位，同時MI450的推廣在2026年下半年也會顯得非常重要。雖然我們顯然不會逐段給出具體指引，但長期目標，也就是大於60%的增長率，在2026年肯定是有可能實現的。

接線員

[操作員提示] 下一個提問來自康託公司的C.J. Muse

克里斯托弗·繆斯

我對服務器CPU領域很感興趣，鑑於市場極度緊張，我想了解你們從台積電及其他地方獲取額外產能的能力。另外，生產晶圓大概需要多長時間？我們應該如何評估這對整個2026年增長軌跡的影響？同時，能否談談價格拐點的問題？這會很有幫助。

Lisa Su

好的，C.J。關於服務器CPU市場有幾點說明。首先，我們認爲整體服務器CPU的總可尋址市場（TAM）在2026年將實現強勁的兩位數增長，主要是基於我們之前提到的CPU需求與整體AI發展之間的關係。所以這是一個積極信號。

關於我們支持這一增長的能力，我們在過去幾個季度已經觀察到了這一趨勢，因此我們已經增加了服務器CPU的供應能力。這也是我們能夠提高第一季度服務器業務指引的原因之一，並且我們認爲今年內這種增長還會持續。毫無疑問，需求依然強勁。因此，我們正在與供應鏈合作伙伴一起努力增加供應。但根據目前的情況來看，整體服務器市場形勢依然良好，我們正通過增加供應來應對需求。

馬修·拉姆齊

C.J，您還有後續問題嗎？

克里斯托弗·繆斯

或許可以請Jean談一下全年毛利率的情況，特別是在下半年GPU加速加強的同時如何平衡服務器CPU的增長。我們是否應該使用某種框架來進行分析？

Jean Hu

謝謝你的問題。我們對第四季度毛利率的表現及第一季度55%的指引感到非常滿意，這比去年同期上漲了130個點子。與此同時，我們的MI355產品同比大幅增長。我認爲我們受益於全業務線非常有利的產品組合。在數據中心方面，我們正在推出新產品、新一代產品Turin和MI355，這對客戶端業務的毛利率有所幫助。我們繼續向高價值產品邁進，同時商業業務也在增強勢頭。

我們的客戶端業務毛利率一直在穩步提升。此外，我們看到嵌入式業務正在復甦，這對利潤率也有推動作用。這些積極因素我們預計在未來幾個季度將持續存在。當MI450開始大規模量產時，尤其是第四季度，毛利率將主要由產品組合驅動。當我們接近那個時候會提供更多信息。但總體來說，我們對今年毛利率的進展感覺非常好。

接線員

下一個問題來自Joe Moore，摩根士丹利。

約瑟夫·摩爾

關於MI450的大規模量產，所有業務都會採用機架式架構嗎？還是會有圍繞該架構的8路服務器業務？此外，收入確認是在發貨給機架供應商的時候嗎？有什麼需要注意的地方嗎？

Lisa Su

是的，Joe。MI450系列確實有多個版本，包括8路GPU的形態。但在2026年，絕大多數將是機架級解決方案。是的，在我們發貨給機架製造商時就會確認收入。

約瑟夫·摩爾

好的，很棒。那麼您能否談一下一旦硅芯片生產出來，在將其轉化爲機架過程中可能存在的風險？在產能提升時是否會有潛在問題？我知道您的競爭對手去年遇到了一些問題，而您說已經從中吸取了教訓。您是否採取了預先構建機架的措施以確保不會遇到這些問題？我們需要注意哪些相關風險？

Lisa Su

是的，我認爲，Joe，主要的事情是開發進展得非常順利。我們在MI450系列以及Helios機架開發上完全按計劃進行。我們已經在機架規模和硅芯片層面進行了大量測試。到目前爲止，一切順利。我們從客戶那裏得到了很多需要測試的反饋，這樣我們可以並行開展大量測試工作。我們的預期是在下半年如期推出產品。

接線員

下一個問題來自Stacy Rasgon，來自Research機構的提問。

Stacy Rasgon

首先，Lisa，我想問一下關於運營支出（OpEx）的問題。每個季度你們都指導它上漲，然後實際結果甚至更高，接着又再次上調指導。我理解，鑑於你們的增長軌跡，確實需要投資。但我們應該如何看待運營支出和花費金額的增長趨勢，尤其是在GPU收入開始增長的時候？我們會看到槓桿效應嗎？還是應該預計當AI收入開始大幅增長時，運營支出也會隨之顯著增加？

Lisa Su

好的，當然可以，Stacy。感謝您的提問。我認爲就運營支出而言，我們現在對路線圖有很高的信心。所以在2025年，隨着收入的增加，我們在運營支出方面加大了投入，並且這絕對是出於所有正當的理由。進入2026年後，當我們看到預期中的顯著增長時，我們肯定會看到槓桿效應。思考這個問題的方式是我們一直說在長期模型中，運營支出應比收入增長更慢，而我們在2026年也預計如此，尤其是當我們進入下半年並且收入出現拐點時。但在目前這個階段，我認爲如果看看我們的自由現金流生成和整體收入增長，運營支出的投資絕對是正確的選擇。

Stacy Rasgon

對於我的後續問題，我其實有兩個簡短答案的需求。首先，中國Q1收入的$1億，它是否會像我們在Q4那樣通過零成本基礎來確認？這是一個毛利率的壓力因素嗎？其次，我知道你們不會給出AI相關的具體數據，但你們能否告訴我們2025年的Instinct業務年度數字，既然我們已經度過了這一年，它的規模有多大？

Jean Hu

所以Stacy，讓我先回答你關於Q1中$1億收入的第一個問題。實際上，庫存儲備在第四季度逆轉了，也就是$3.6億，這不僅與Q4的中國收入有關，還覆蓋了Q1我們將通過MI308向中國發貨的$1億收入。因此，Q1的毛利率指引是非常清晰的。

Lisa Su

而對於你的第二個問題，Stacy，正如你所知，我們不會在業務層面上做指引，但爲了幫助你完善模型，如果你查看第四季度數據中心AI的數據，即使扣除中國的非經常性收入部分，你應該仍然可以看到從第三季度到第四季度的增長。這應該能爲你的建模提供一些幫助。

接線員

下一個問題來自TD Cowen的Joshua Buchalter。

約書亞·布哈特爾

我想問問客戶端的情況。該部門在第四季度表現相當出色。我承認你們一直在憑藉Ryzen獲得市場份額。但考慮到我們在內存市場上的觀察，大家對通脹成本和需求前置有很多擔憂。本季度你們的訂單模式是否有任何變化？也許更大範圍來看，你們如何看待客戶端的增長以及該市場的健康狀況直到2026年？

Lisa Su

好的，感謝你的提問，Josh。整個2025年，客戶端市場對我們來說表現得非常出色，無論是平均售價（ASP）提升還是出貨量增長方面都有很強的表現。進入2026年後，我們確實正在密切關注業務的發展。PC市場是一個重要市場。根據我們目前掌握的所有信息，可能會看到由於包括內存在內的商品價格上漲帶來的通脹壓力，使得PC總目標市場（TAM）略有下降。

我們對今年的預期是，簡單來說，下半年的表現可能略低於上半年，這是基於我們目前所看到的一切。即使在PC市場下滑的情況下，我們相信我們仍可以實現PC業務的增長。我們的重點領域是企業級市場。在這一領域，我們在2025年取得了非常不錯的進展，並預計這種趨勢將持續到2026年，在高端市場繼續增長。

約書亞·布哈特爾

接下來我想問一下關於Instinct系列的問題。我們看到貴公司主要的GPU競爭對手與一家基於SRAM的空間架構供應商達成了協議，同時據報道OpenAI也與其中一家有所關聯。您能否談談這對競爭格局的影響？我認爲你們在推理領域表現出色，部分原因是因爲你們在高帶寬存儲器（HBM）方面的領先地位。所以我想知道，您是否能談一下由低延遲推理需求推動的趨勢，以及如果你們確實看到了相關動態，Instinct如何定位以滿足這些需求？

Lisa Su

好的。我覺得Josh，這其實正如你所預料的那樣，是隨着人工智能市場的成熟而產生的演變。我們觀察到的是，隨着推理需求上升，每美元所能生成的令牌數或推理堆棧的效率變得越來越重要。如你所知，由於採用了小芯片架構，我們在優化推理訓練以及推理的不同階段方面具有很強的能力。

因此，我認爲當你展望未來，你會看到更多針對工作負載優化的產品。無論是通過GPU還是其他更偏ASIC架構的方式，都能夠做到這一點。我們認爲，我們擁有全面的計算堆棧來完成所有這些任務。從這個角度來看，我們將繼續在推理領域加大投入，因爲我們視其爲一個巨大的機會，同時也將繼續提升我們的訓練能力。

接線員

下一個問題來自Melius Research的Ben Reitzes。

本傑明·賴茨斯

Lisa，我想問問您關於OpenAI的情況。我相信外面的一些波動您也注意到了。就您了解，下半年啓動6千兆瓦和3.5年的計劃是否一切按部就班？另外，您能否就與他們的合作關係分享一些更多信息？我還有一個後續問題。

Lisa Su

是的，Ben，我想說的是，我們正在與OpenAI及我們的雲服務供應商（CSP）合作伙伴密切合作，推進MI450系列的交付並加速量產。量產計劃如期在下半年開始。MI450表現優異，Helios項目進展順利。可以說，我們與所有這些合作伙伴正在進行深入聯合開發。展望未來，我們對MI450在OpenAI上的量產持樂觀態度。不過我也想提醒大家，除了與OpenAI的合作外，我們還有很多客戶對MI450系列充滿期待，因此我們也在同一時間框架內與其他客戶共同推進量產。

本傑明·賴茨斯

好的，謝謝您的回答。我想轉到服務器CPU的話題，談一談x86與ARM的對比。有一種觀點認爲，x86在大規模代理應用上具有一定優勢。您是否同意這種看法？從客戶角度，您看到了什麼？特別值得注意的是，您的一大競爭對手將在下半年推出獨立的ARM CPU。因此，如果您能談談在這種與ARM競爭的動態下，英偉達的做法以及您的看法，將非常有幫助。

Lisa Su

好的，Ben，關於CPU市場我要說的是，現在對高性能CPU的需求非常強烈。這尤其體現在代理型工作負載中，當企業裏運行大量AI流程或AI代理時，它們實際上會觸發許多傳統CPU任務，而其中絕大多數今天仍在x86架構上運行。我認爲EPYC的優勢在於我們進行了優化，實施了特定工作負載的優化。因此，我們擁有最頂尖的雲計算處理器、最好的企業級處理器，同時也有一些低成本的變體用於存儲等其他用途。當我們考慮需要部署的整體AI基礎設施時，所有這些因素都發揮了作用。

我認爲CPU作爲AI基礎設施擴展的關鍵部件將繼續保持重要地位。這也是我們在去年11月分析師日提到的一個重點——這是一個多年的CPU週期，我們持續看到這樣的趨勢。我們已經優化了EPYC以滿足所有這些工作負載的需求，並且我們會繼續與客戶合作，進一步擴大EPYC的應用範圍。

接線員

下一個問題來自巴克萊銀行的Tom O'Malley。

Thomas O'Malley

Lisa，我只想問一下，你之前提到內存是通脹成本的一個關鍵問題。不同的客戶和供應商有不同的處理方式。但您能否談一下你們的內存採購情況？特別是在HBM（高帶寬內存）方面？這種採購是一年前完成的，還是半年前完成的？不同的加速器廠商提到了不同的時間表。我對了解你們的採購時間很感興趣。

Lisa Su

是的，考慮到像HBM、晶圓這些供應鏈組件的交貨期，我們正與供應商在多年的時間框架內密切合作，根據我們看到的需求預測、如何提升產能以及如何確保我們的開發緊密聯繫在一起。因此，我對我們的供應鏈能力感到非常有信心。我們已經爲這一增長做了規劃。所以，無論目前的市場狀況如何，過去幾年我們一直在爲CPU和GPU業務的重大增長做準備。從這個角度來看，我認爲我們在2026年有望實現顯著的增長。現在，我們也正在簽訂多年協議，這將延伸到更遠的時間，因爲供應鏈仍然緊張。

Thomas O'Malley

再跟進一個問題，行業裏針對系統加速器有很多不同方向的發展，比如緩存卸載、更多分離式ASIC計算、CPX等技術。如果您看看競爭對手們的做法，並結合你們即將推出的第一代系統架構，您是否可以詳細談談——您認爲自己會跟隨這些不同類型的架構變化嗎？還是會採取不同的方向？關於系統架構的演變，以及相關的附加產品或芯片，您有什麼看法？

Lisa Su

我認爲，Tom，我們所擁有的是一個非常靈活的架構能力，包括我們的小芯片架構（chiplet architecture），此外還有靈活的平台架構，這使我們能夠針對不同的需求提供不同的系統解決方案。我們非常清楚會有不同的解決方案存在，所以沒有一種方案能適用於所有場景——我常說沒有『一刀切』的解決方案，這裏我再次重申，確實不存在這樣的通用方案。

但是話雖如此，很明顯，在推理、分佈式推理和訓練等高端應用中，機架規模（Rack Scale）架構表現得非常優秀。同時，我們也看到了在企業AI領域使用其他形式因素的機會。因此，我們正在整個範圍內進行投資。

接線員

下一個問題來自德意志銀行的Ross Seymore。

羅斯·西摩爾

我想我的第一個問題是回到毛利率方面。當您從MI300過渡到400再到最終的500系列時，您是否預計在此期間毛利率會有任何變化？過去您討論過更多的是優化美元收益而不是百分比。但如果單看百分比呢？它是上升、下降，還是由於某些原因在每個階段之間有波動？我只是想了解一下其軌跡。

Jean Hu

Ross，感謝您的提問。簡單來說，每一代產品實際上都提供了更多的功能、更多的內存，並幫助我們的客戶更多。因此，一般來說，每一代產品的毛利率應該隨着提供的功能增加而逐步提高。不過，通常在新一代產品剛開始上量時，毛利率往往較低；當達到一定規模、良率改善、測試效率提高以及總體性能提升後，你會看到該代產品毛利率有所上升。因此可以說毛利率是動態變化的。但從長期來看，您應該預期每一代產品的毛利率都會更高。

羅斯·西摩爾

接下來一個問題涉及您業務的一小部分，但它看起來波動較大，而且您也提到了比平常更爲長遠的一些看法，即遊戲業務板塊。您剛才提到今年遊戲業務有所下滑，具體幅度是多少？因爲在2025年您曾預計它將持平，結果卻增長了50%，這是一個不錯的驚喜。但現在您又提到今年會下降，不過2027年下一代Xbox將迎來大規模量產。我想請您分享一下對年度走勢的看法。

Jean Hu

好的，Lisa還可以補充更多內容。實際上，2026年將是當前產品週期的第七年。通常在這個週期階段，收入往往會下降。正如Lisa在其開場發言中提到的，我們預計半導體客戶的收入在2026年將大幅下降兩位數。那麼下一代呢？

Lisa Su

是的。我想我們會——我的意思是，我們肯定會繼續討論這個問題。但隨着新一代產品的推出，你預計會有一個逆轉。

馬修·拉姆塞

接線員，我認爲我們還有時間再接聽一位來電者，請。

接線員

我們的最後一個問題來自高盛的Jim Schneider。

詹姆斯·施奈德

關於可召回系統的推進，您是否預計在供應限制方面會出現任何瓶頸？這可能會影響或限制今年下半年收入增長的提升。換句話說，您是否預計供應問題可能會削弱第四季度相對於第三季度的增長？

Lisa Su

是的。Jim，我們在每個組件層面都進行了規劃。因此，相對於我們的數據中心AI推進計劃，我認爲我們的推進不會受到供應限制的影響。我們的推進計劃非常積極，但也完全可行。考慮到AMD的規模和實力，我們的首要任務顯然是確保數據中心的順利推進，包括數據中心AI、GPU以及CPU方面。

詹姆斯·施奈德

然後也許可以跟進一下之前關於運營支出的問題。您能否談談2025年最大的投資領域有哪些？另外，2026年最大的增量運營支出投資領域是什麼？

Jean Hu

是的，Jim，在2025年的投資中，優先考慮並且最大投資領域是在數據中心AI方面。我們加速了硬件路線圖，擴展了軟件能力。我們還收購了ZT Systems公司，這爲我們增加了重要的系統級解決方案和能力。這些是2025年的主要投資領域。

我們也大力投資於市場推廣，以擴展我們的上市能力，支持收入增長，並擴大CPO業務的商業和企業業務。2026年，您應該會看到我們繼續進行積極的投資。但是，正如Lisa之前提到的，我們確實預計收入增長將快於運營支出的增長，從而推動每股收益的增長。

馬修·拉姆塞

好的，謝謝大家參與本次電話會議。接線員，我想我們可以結束這次電話會議了。謝謝大家，晚安。

接線員

謝謝。女士們先生們，這將結束我們的問答環節，也意味着今天的電話會議到此結束。您現在可以斷開連線，並祝您今天剩下的時間過得愉快。

詳細信息請訪問美國超微公司投資者關係

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