9次業績僅2次收漲！Arm這次能否靠「服務器缺貨」打破魔咒？

作者 | Eric

全球半導體IP龍頭 $Arm Holdings (ARM.US)$ 將在美東時間2月4日盤後公佈FY26Q3業績。此前市場炒作服務器CPU缺貨敘事， $美國超微公司 (AMD.US)$ 與 $英特爾 (INTC.US)$ 股價出現一波上漲行情，關注Arm管理層如何回應Arm在數據中心方面的進展。

核心財務數據一致預期

– 營收一致預期12.3億美元，同比增長25%，此前指引是12.3億美元。

– GAAP毛利率一致預期97.7%，同比提升0.5個百分點，仍領跑全球大部分公司。

– GAAP經營利潤2.46億美元，同比增長41%；NonGAAP經營利潤4.88億美元，同比增長10%，此前指引是4.74億美元。

– GAAP淨利潤2.32億美元，同比下滑8%；NonGAAP淨利潤4.38億美元，同比增長5%，此前指引是4.38億美元。

業績三大核心關注點

1. 市場炒作服務器CPU缺貨敘事：Arm服務器Royalty營收能否延續翻倍增長？

Arm Neoverse CPU平台現已部署了超過10億個CPU，包括 $英偉達 (NVDA.US)$ Grace、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ AWS Graviton、 $谷歌-C (GOOG.US)$ Axion和 $微軟 (MSFT.US)$ Cobalt，預計2025年hyperscaler接近50%新服務器CPU芯片都是Arm架構。

從營收佔比上來看，數據中心佔Royalty收入比例爲10%，管理層表示FY26會提升到15%-20%。數據中心服務器CPU除了貢獻License營收之外，更重要的是按出貨量收費的Royalty營收增長迅猛，上季度數據中心Neoverse Royalty收入同比增長超過一倍，看本季度強勁增速能否延續。

2. 手機出貨量面臨下滑預期，Arm V9/CSS能否支撐手機業務逆勢增長？

儘管2025年全球智能手機出貨量僅增長2%（counterpoint數據），Arm仍通過Arm V9（佔Royalty營收30%+）和CSS這些更高royalty rate業務，使其手機Royalty營收仍實現兩位數增長。過去Arm V8的royalty rate大約是芯片ASP的2.5%到3%，而Arm V9大約是5%，第一代CSS達到大約10%，第二代CSS將超過10%。

但2026年全球手機市場面臨存儲價格暴漲重創，如果出貨量下滑嚴重勢必一定程度上拖累Arm Royalty營收（手機佔45%），需要關注管理層的回應。

3. 管理層是否會給出全年業績指引？

此前市場一直詬病，Arm最大問題仍是增速太低，最大優勢是確定性高。此前管理層不給全年指引的行爲讓市場失去信心（管理層提到怕給的範圍太大）。另外受到軟銀一直有減持變現需求的情緒壓制。

但上季度由於數據中心Royalty收入的翻倍增長以及全年營收佔比大幅提升的樂觀指引，令市場開始信服Arm也能搭上AI快車。市場仍希望看到管理層給出全年業績指引，提振投資信心。

小結

總的來說，Arm受制於手機市場的疲軟，股價已經得到足夠的Price in，數據中心業務的爆發仍是業績是否超預期的勝負手。不過值得注意的是，復盤過往9個季度業績日收盤表現，其中僅有2次出現上漲。

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