投資市場展望 | 黃金回調：長期催化劑仍在

現貨黃金價格在1月30日觸及5,595美元/金衡盎司的盤中高點後大幅下跌。我們認為回調是由多重因素引發的。其中最重要的因素之一是特朗普總統提名沃什接替鮑威爾，在5月擔任美聯儲主席。沃什曾在2006年至2011年擔任美聯儲理事，主張採取更緊縮的貨幣政策來抑制通膨。美元因此反彈。此外，獲利回吐和槓桿部位的平倉也加劇了下跌。

對黃金的樂觀情緒導致市場對美聯儲的政策預期變化反應過度。這種波動雖然異常，但考慮到黃金近期成為市場上最高確信度的交易之一，也在情理之中。這導致了市場對沃什提名的過度反應。事實上，儘管沃什呼籲縮減美聯儲資產負債表以抑制過剩的流動性，但他最近在推動降息方面卻與特朗普的觀點保持一致。我們將在參議院聽證會和其他公開發言場合中了解更多關於他對貨幣政策的立場。

儘管如此，黃金的長期催化劑仍然存在：

1. 美國利率下調和美元走弱：沃什主張降息以支持經濟成長。我們預計美聯儲今年將降息兩到三次，每次降息25個基點，這可能會削弱美元表現。此外，我們也認為，特朗普希望透過降低利率和美元走弱來提振美國製造業和整體經濟。

2. 貨幣貶值交易：預計全球和美國的財政赤字在可預見的未來將繼續擴大。國際貨幣基金組織（IMF）預測，美國政府債務佔GDP的比例將從2025年的125.0%上升至2030年的143.4%，而全球政府債務佔GDP的比重將在2029年超過100%。對貨幣增發和法定貨幣購買力下降的擔憂將維持投資者對硬資產和實物資產（包括黃金）的需求。

3. 央行需求/對沖地緣政治風險：實物黃金歷來被視為一種超越主權、不存在違約風險和制裁風險的貨幣形式。自2022年西方國家扣押並凍結俄羅斯資產以來，全球央行增加黃金儲備的需求顯著上升。根據世界黃金協會統計，2025年全球央行增加了863噸黃金儲備。

4. 投資組合多元化工具：即使金價近日大幅回落，黃金仍然是多元化投資組合的可靠選擇，因為其與傳統股票和固定收益資產的表現相關係數較低且為負。不同來源的數據顯示，全球機構和零售投資者在其投資組合中僅配置了極小比例的黃金，甚至可以說是微不足道。我們傾向於將黃金視為長期投資，而非短期投機工具，並逐步將黃金配置提高到資產组合的5%至10%。

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