業績會第一現場

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迪士尼2026財年Q1業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 迪士尼娛樂部門2025年的票房收入接近歷史高點，超過$65億，標誌着該工作室有史以來第三高的年份，並在過去十年中第九次保持全球第一的位置。
- 值得注意的成功包括《阿凡達：火與灰》、《瘋狂動物城2》和《星際寶貝》，每部電影的票房都突破了$10億大關，其中《瘋狂動物城2》成爲有史以來票房最高的動畫電影。
- 體驗部門本季度收入首次超過$100億，這反映出主題公園的擴張和新郵輪的推出推動了強勁的增長。

業務進展：
- 迪士尼在娛樂和體驗兩個部門均取得了顯著進展，在全球票房創下紀錄，並在主題公園和郵輪業務上超出收入預期。
- 戰略性內容投資如《曼達洛人與格羅古》、《玩具總動員5》和真人版《海洋奇緣》預計將推動未來的收入增長。
- 流媒體服務中的創新亮點包括Disney+的改進及ESPN Unlimited的推出，增強了用戶參與度和內容的可訪問性。

機會：
- 迪士尼在每個主題公園的擴展項目以及新郵輪（如迪士尼命運號和迪士尼冒險號）的引入，預計將吸引更多全球市場關注。
- 公司戰略性收購NFL Network和其他媒體資產，預計將極大豐富ESPN的內容供應。
通過與OpenAI的授權協議，迪士尼+在AI驅動內容創作領域的探索，引入了吸引觀衆的創新方式。

下一季度指引:
迪士尼預計，憑藉一系列即將上映的院線大片和流媒體服務的持續優化，將保持強勁的增長勢頭。
對國際內容和技術的投資旨在提升流媒體平台的訂閱用戶數量並降低用戶流失率。
持續關注樂園擴建和新體驗項目，例如巴黎迪士尼樂園的冰雪奇緣主題園區，以推動未來收入增長。

風險：
儘管流媒體業務正在改善，但仍面臨激烈的競爭，並承受着盈利能力和收入增長的高預期壓力。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

歡迎參加華特迪士尼公司2026財年第一季度財務業績電話會議。我是Lauren，今天將擔任本次會議的主持人。[操作員說明]請注意，今天的會議正在錄製中。

現在我將電話轉交給執行副總裁、財務主管兼投資者關係主管Carlos Gomez。請發言。

卡洛斯·戈麥斯

早上好。非常高興歡迎大家參加華特迪士尼公司2026財年第一季度業績電話會議。我們的新聞稿、10-Q表以及管理層預先準備好的發言已於今天清晨發佈，並可在我們的網站上查閱。今天的電話會議正在進行網絡直播，會議結束後我們將在網站上提供回放和文字記錄。

在開始之前，請留意我們投資者關係網站上的前瞻性聲明警示說明。今天的電話會議可能包含根據《1995年私人證券訴訟改革法案》的安全港條款所做的前瞻性聲明。這些前瞻性聲明包括有關公司未來商業計劃、前景及財務表現的內容，非歷史性陳述，基於管理層對未來假設，並受多種風險和不確定性影響，包括但不限於經濟、地緣政治、運營和行業狀況、競爭、執行風險、廣告市場、公司未來財務表現及法律和監管發展等因素。

請查看我們的投資者關係網站、今日發佈的新聞稿、10-K表、後續10-Q表及其他向美國證券交易委員會提交的文件，以獲取可能導致實際結果與前瞻性聲明不一致的風險和不確定性的更多信息。關於本次電話會議中提到的某些非GAAP指標與最可比GAAP指標的對賬信息，請參閱我們的投資者關係網站。

今天早上和我一起參加會議的有Bob Iger，迪士尼首席執行官；以及Hugh Johnston，高級執行副總裁兼首席財務官。在Bob發表開場致辭後，我們將很高興回答您的問題。

那麼現在，我將電話轉交給Bob。

Robert Iger

謝謝您，Carlos，大家早上好。我們對本財年的開局感到滿意，所取得的成績反映了我們取得的巨大進展。首先來看我們的娛樂業務板塊，2025年我們的電影製片廠在全球票房收入超過$65億，使這一年成爲我們歷史上票房第三高的年份，並且在過去的十年中第九次位居全球票房榜首。

《阿凡達：火與灰》成爲我們最新一部票房突破$10億的電影，加入了《瘋狂動物城2》和《星際寶貝》的行列，標誌着2025年我們已經有$30億部電影達到這一成績。《瘋狂動物城2》也成爲好萊塢有史以來票房最高的動畫電影之一，並躋身影史票房前十，收入超過$17億，穩穩確立了其作爲熱門新系列的地位。這建立在迪士尼豐富的創意與票房成功傳統之上。迄今爲止，我們工作室推出的電影中有$370億部達到了這一行業標杆，而全行業達到該標準的影片總數爲60部。這一數量是其他任何製片廠的4倍之多。

優秀的故事創作會爲我們的互聯業務創造價值，像《瘋狂動物城2》這樣的熱門作品提升了Disney+上相關影片的觀看量，並激發了全球對我們主題公園及消費品的興趣。該片還成爲中國有史以來票房最高的外國電影，在中國，《瘋狂動物城》是上海迪士尼樂園的重要客流驅動因素，其中我們的瘋狂動物城主題區域是樂園中最受歡迎的區域之一。展望即將上映的電影陣容，我們對今年登陸影院的衆多影片充滿期待，包括《穿普拉達的女王2》、《曼達洛人與格羅古》、《玩具總動員5》、真人版《海洋奇緣》和《復仇者聯盟：末日》。

轉向流媒體業務。我們在本季度的表現反映了內容的強大實力和技術的持續改進。我們在本地內容投資方面看到了令人鼓舞的結果，同時繼續專注於國際增長。我們還在推出產品增強功能以提升Disney+用戶體驗，並通過開發新的垂直領域與短視頻體驗增加與觀衆互動的方式。根據我們最近與OpenAI達成的授權協議，計劃在Disney+上推出精選的Sora生成內容。

隨着ESPN Unlimited的發佈，我們也邁出了重要的一步。雖然目前還處於初期階段，但我們對新應用的採用率和用戶參與度感到滿意。ESPN是體育行業的領導者，爲球迷提供最具吸引力的直播體育、演播室節目和原創內容組合，並提供多種觀看方式。第一季度，ESPN在我們的直播體育項目中取得了出色的收視率。亮點包括自2011年以來ESPN收視率最高的大學橄欖球常規賽，ABC也創下自2006年以來最佳的大學橄欖球賽季收視率。週一橄欖球之夜創下了20年來第二高的收視率，截至目前，本賽季ESPN轉播的NBA常規賽收視率排名歷史第三。

我們剛剛完成了與NFL的交易，收購了NFL Network及其他媒體資產，包括聯盟廣受歡迎的RedZone頻道的線性轉播權，進一步豐富了ESPN的內容體驗，爲橄欖球迷帶來更加精彩的內容。

轉向我們的體驗業務板塊。我們在本財年有了一個堅實的開端，季度收入首次超過$100億。我們正在每個主題公園推進擴建項目，下個月，我們非常高興將迎接遊客來到巴黎迪士尼樂園全新打造的冰雪奇緣世界。這一里程碑標誌着巴黎迪士尼樂園開啓了大膽新篇章，幾乎將第二座園區的規模擴大了一倍。

在迪士尼郵輪公司，我們最近推出了「迪士尼命運號」，獲得了遊客的一致好評。我們還在準備下個月推出「迪士尼探險號」，這將是我們的第一艘以亞洲爲母港的船隻，把沉浸式的迪士尼故事帶給更多全球觀衆。

總體而言，我們本季度的業績反映了我們在各項優先事項上的努力與戰略性投入。我對過去三年來我們爲迪士尼鋪就持續增長之路所做的所有成就感到無比自豪，並對這家偉大公司未來的機會感到振奮和鼓舞。

至此，我們將很樂意回答您的問題。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，Bob。在我們進入問答環節時，請大家儘量將問題限制在一個以內，以便我們今天能夠回答儘可能多的問題。

這樣，操作員，我們可以開始第一個問題了。

接線員

我們的第一個問題來自MoffettNathanson的Robert Fishman。

羅伯特·費什曼

Bob，多年來你爲迪士尼達成了許多重要的知識產權協議。我想知道，當你從旁觀者的角度看待華納兄弟和HBO的價值時，這是否會改變或影響你更好地實現或釋放迪士尼所有優質知識產權價值的策略？

然後，Hugh，如果可以的話，我再提一個簡短的問題。沒有披露訂閱用戶數據。我只是想知道你能否幫助我們更好地理解SVOD訂閱收入增長13%的驅動因素。美國與國際市場的細分情況如何？或者你預計訂閱和廣告收入在接下來的時間裏會有怎樣的趨勢？

Robert Iger

謝謝，Robert。看，如果說有什麼不同的話，對華納兄弟探索頻道控制權的爭奪，我認爲應該讓投資者更加意識到我們資產的巨大價值，特別是我們的知識產權，顯然包括我們所有的品牌和系列。另外，別忘了ESPN。

另一件讓我想起的事情是，我們在很多方面爲福克斯做的那筆交易是超前的。我們知道我們需要更多數量的知識產權，並且在2017年宣佈、2019年完成的這筆交易中實現了這一目標。我還看到，考慮到目前對華納兄弟探索頻道資產的出價，這筆交易的定價非常合理。比如，當我放眼全局時，我認爲我們在體驗業務上構建的內容使我們手握一副好牌。我覺得，最重要的是這展示了超越大銀幕的知識產權的價值。

但你也必須看看我們在大銀幕上的表現，僅在過去兩年內就推出了$60億部電影，並且隨着時間推移推出了$370億部電影。這些作品產生了巨大的長期價值。比如《瘋狂動物城2》和《阿凡達：火與灰》對Disney+的提升是非常顯著的，無論是首次流媒體播放還是用戶的觀看時長。我之前提到過我們的樂園，幾個月後我們將在巴黎開設《冰雪奇緣》主題園區。我們顯然有《星球大戰》的佈局，《瘋狂動物城》在上海的主題園區無論是在規模上還是價值上都相當可觀。去上海迪士尼樂園遊玩的人中有很大一部分只是爲了去《瘋狂動物城》園區，比例非常高。

所以我認爲我們手握一副好牌。我真的不覺得我們有必要購買更多的知識產權。我們將繼續創造自己的知識產權。並且我們已經擁有一個令人難以置信的故事寶庫作爲基礎來進一步發展。

Hugh Johnston

好的。然後關於訂閱方面，Robert，收入增長由幾個因素驅動。首先，當然是價格因素。其次，北美和國際市場的增長。第三，雙人套餐、三人套餐以及Max套餐都表現良好，推動了參與度和收入實現。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，Robert。請接下一個問題，操作員。

接線員

下一個問題來自富國銀行的Steven Cahall。

Steven Cahall

那麼Hugh，上個季度有很多關於國內公園趨勢的關注。看起來你們在那方面看到了一些改善，甚至可能在出勤率和國內人均消費方面出現了某種程度的反彈。您能否爲我們提供更多關於華特迪士尼世界在這方面的詳細情況？我認爲您最近談到了一些具體的趨勢。另外，關於預訂量的任何評論，只要您認爲這對未來需求的方向是一個有用的指標。

還有關於指引的一些細節問題。業績發佈中沒有提到2027財年的調整後每股收益增長。我們是否應該假設這仍然是兩位數的增長，還是說您會重新審視這一目標？同樣的問題也適用於資本支出。

Hugh Johnston

當然可以，Steve。幾點補充說明。第一，華特迪士尼世界本季度表現非常好，顯然受益於颶風的影響。除此之外，還看到了強勁的出勤率表現以及良好的定價能力。

至於全年的預訂情況，全年預訂量增長了5%，更多集中在下半年。因此，在這方面趨勢非常積極。最後，關於2027年的指引，沒有任何更新。您應當假設我們不會對此作出任何改變，否則我們會有相應的更新。所以在這方面沒有變化。

接線員

下一個問題來自Jessica Reif Ehrlich，來自美國銀行。

Jessica Reif Cohen

一個是給Bob的問題，一個是運營方面的問題。Bob，當您接手——快到您作爲首席執行官任期的尾聲時，我應該從這裏開始說起。當您從Michael Eisner手中接過指揮棒時，您迅速採取了許多對多年利潤增長產生巨大影響的措施。比如兩個例子：將《週一橄欖球之夜》從ABC轉移到ESPN，首次實現了雙重收入流；然後是與Steve Jobs達成和解，並隨後收購皮克斯。那麼，在您準備移交指揮棒時，您是否看到您的繼任者可以真正快速啓動並推動公司長期發展的領域？

還有一個問題在運營層面，您提到剛剛完成了與NFL的協議，您如何看待與NFL的關係及業務的發展，包括您們可能在一年後提前續約的可能性？不太確定。

Robert Iger

嗯，Jessica，首先感謝您指出我在擔任首席執行官時所採取的一些步驟。那是很久以前的事了，我當然爲此感到自豪，就像我對後來我們所做的許多其他事情感到自豪一樣。

我想值得注意的是，當我3年前回來時，我有許多需要修復的事情。但任何經營公司的人都知道，不能僅僅專注於修復，還要爲公司的未來做好準備，採取措施創造增長機會。

所以，雖然我不想過多沉浸在懷舊情緒或花太多時間討論可能的或大概率的過渡。好消息是，公司今天的狀況比3年前好多了，因爲我們已經完成了很多修復工作。但我們也實施了一系列機會，包括在我們的體驗業務上的投資，基本上是在我們開展業務的每個地點和海上進行擴展。

我也相信，在一個變化如此之快的世界裏，試圖以某種形式維持現狀是一個錯誤，我確信我的繼任者不會這樣做。所以，我想他們會拿到一手好牌，無論是公司的實力、諸多增長機會，還是在一個不斷變化的世界中你也必須持續改變和進化的期望。

關於你第二個有關NFL的問題，我們很高興能夠在那個時候完成了簽約，這使我們比預期更早啓動。因此，即將結束於ESPN首個超級碗轉播的NFL賽季對ESPN而言是一個巨大的機會，不僅在於管理NFL網絡和紅區頻道的能力，還因爲擁有更多的NFL賽事資源。我們知道這有多重要，特別是對於ESPN的流媒體業務來說。

除了NFL在當前協議中2030年有退出條款之外，我將不會評論ESPN與NFL關係的未來。我認爲現在推測那時會發生什麼是爲時過早的。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，Jessica。操作員，請下一個問題。

接線員

下一個問題來自Thomas Yeh，摩根士丹利。

Thomas Yeh

快速問一個關於流媒體方面的問題。我想問問關於新捆綁計劃的進展。我記得你提到了ESPN Unlimited註冊的步伐。你們是否看到相比認證PTV側，更多用戶通過綁定的方式訂閱？那麼接下來推動這一波採納的關鍵因素是什麼？

如果你能給我們更新一下關於Hulu整合的計劃以及今年在此方面打算採取的關鍵步驟，那就很有幫助了。

Robert Iger

Thomas，你看，我們在把流媒體業務變成盈利業務方面取得了巨大進展，開發了改善用戶體驗和提高結果的技術工具，並在全球範圍內發展了節目內容。我認爲這爲業務加速增長奠定了基礎，你們可能在未來會聽到更多相關內容。

從增長要素來看，需要注意的是：一是繼續提供卓越的內容，特別是在國際市場；二是推進我剛才提到的技術改進；三是回答你的問題，提供統一的應用體驗；四是推出新功能，例如豎屏視頻、Sora生成內容等，我們已經討論過這些。

到目前爲止，我們已經推出的迪士尼+和Hulu的集成體驗已經減少了用戶流失率。同樣，ESPN捆綁套餐的用戶流失也較少。我們知道，減少用戶流失是改善利潤或創造增長的關鍵因素。

因此，我們正在技術方面努力工作，以打造一個應用的體驗，儘管消費者仍然可以單獨購買迪士尼+或Hulu。但總的來說，我們相信大多數消費者會兩者都買，並且這將是一個完全集成的體驗。我猜測這可能會在年底推出。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，Thomas。操作員，請下一個問題。

接線員

下一個問題來自摩根大通的David Karnovsky。

David Karnovsky

關於與OpenAI的協議，Bob，您能否討論一下如何策劃並部署用戶生成的AI內容到您的平台？這完全是針對豎屏視頻嗎？那麼您對AI內容的增長可能如何影響下游對新節目或您特許經營檔案的需求或關係有何預期？

Robert Iger

好問題。首先，該協議實際上是我們與OpenAI之間的許可協議，允許人們提示Sora創建大約250個不含人聲或人臉的30秒視頻角色。這是一個爲期三年的協議，我們將從中獲得報酬。

此外，我們將能夠在Disney+上以策劃的形式使用這些由Sora創建的視頻。一段時間以來，我們希望像ESPN在其新推出的平台上所做的那樣，在Disney+中加入或添加一個功能，那就是用戶生成的內容，更重要的是短格式內容。因爲我們顯然注意到其他平台如YouTube上短格式和用戶生成內容的巨大增長。

因此，這筆交易通過讓我們能夠將由Sora創作的內容策劃到Disney+上，從而推動我們在Disney+上擁有短格式視頻的能力。此外，我們希望能夠使用Sora工具，讓Disney+訂閱者通過Sora在我們的平台上創作短格式視頻。所以我認爲，這是在添加一項我們認爲將極大提高參與度的功能方面邁出的積極一步。

關於您的第二個問題及其對其他節目的影響，答案是我不認爲它會產生任何影響。我們認爲AI對公司而言有許多潛在的優勢或機會。一個是作爲幫助創意過程的工具，即創造力；另一個是生產率，也就是更高效；第三個我稱之爲連接性，即基本上建立與消費者的更親密關係，使消費者和我們能夠建立更投入、更有效的聯繫。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，David。操作員，請下一個問題。

接線員

下一個問題來自巴克萊銀行的Kannan Venkateshwar。

Kannan Venkateshwar

那麼Hugh，關於流媒體業務的拖累問題，可能需要你來解答。我的意思是，你一直在投資這項業務，無論是統一界面，還是國際內容等方面。我們很希望了解這方面的拖累有多大。以及在進入明年及以後的過程中，可以從這項業務中提取多少經營槓桿。

另外，Bob，從你的角度來看，在規劃過渡時，你認爲目前各事業部領導以及公司日常運營的組織架構是否已經基本到位？還是這也是過渡計劃的一部分，只要可以分享的話？

Robert Iger

Hugh，我會先回答第二個問題，然後我會把組織結構的問題交給你。

三年前我回來的時候做的一件事就是對公司進行了重組。主要目標是增強流媒體業務的責任意識。我們的製片廠和電視部門顯然花費了最多的資金來爲流媒體制作內容。我強烈認爲，那些投入最多的人應該在他們的支出對底線的影響上承擔更多的責任。

因此，通過將流媒體業務交給Alan Bergman和Dana Walden，也就是我們全球電影和電視業務的負責人，他們的投資與流媒體業務的最終利潤之間有了直接的聯繫。三年前，我認爲那個業務在我回來之前的最後一個季度虧損了約$15億，而去年大約虧損了$40億。現在你可以看到本季度的結果以及我們在過去一年中所取得的成就，這個業務已經開始盈利超過$10億，並且正在朝着一個更好的業務方向發展。那次重組奏效了。

我不想替我的繼任者發言，討論公司將如何組織，但我確實堅信，任何創建的組織都必須以創造和保持問責製爲目標。

Hugh Johnston

好的，我來回答一下流媒體的問題。你說得沒錯，我們確實在這項業務上進行投資。幾年前的某個時候，我們每個季度虧損了$10億。這個數字有了顯著改善。Bob爲我們設定了一個目標，即讓流媒體業務實現盈利，並達到兩位數的利潤率。回顧去年，我們實現了5%的利潤率，並且我們今年也設定了目標和指導方針，要達到10%的利潤率。

就本季度而言，我們實現了12%的收入增長和大約50%多一點的利潤增長。所以從這個角度來看，我們正在從業務中獲得很大的經營槓桿。即使我們在國際內容和技術上繼續投資以改進產品，我們當然期望繼續推動經營槓桿。

當然，平衡的關鍵在於，我們希望在推動經營槓桿的同時繼續保持快速增長。我們在上次電話會議上談到了實現兩位數收入增長的目標。實際上，我們在第一季度確實做到了這一點，這是我們希望繼續實現的目標。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，Kannan。操作員，下一個問題請。

接線員

下一個問題來自Michael Morris，來自Guggenheim。

Michael Morris

我首先想問一下關於娛樂板塊的情況，或許可以分析一下第二季度可比經營收入的驅動因素。當然，還有全年實現雙位數增長的目標，尤其是在下半年加速的情況下。您能否談一下第二季度有什麼不同？以及下半年的指引會有哪些變化？

接着想問一下體育板塊的問題，訂閱用戶減少導致4%的下滑，顯然比起之前7%到8%的降幅有了顯著改善。這是否完全得益於ESPN流媒體服務的推出？還是說您也看到了捆綁銷售趨勢有所改善？

Hugh Johnston

好的，很高興談談這兩個問題。娛樂業務在各季度之間的主要區別在於我們的各種產品發佈。在網絡方面，第二季度我們有幾部劇集上線，而去年幾乎沒有。所以從這個角度來看，這就是推動變化的原因。而在下半年，我們有一系列非常強勁的院線作品，包括《穿普拉達的女王2》、《曼達洛人與格羅古》、《玩具總動員5》和真人版《海洋奇緣》。因此，這些是造成差異的主要原因。

當然，這一系列作品不僅在本年度的運營表現上非常出色，而且隨着新知識產權的引入，也爲我們的消費品業務和下游樂園業務奠定了良好的基礎。

Robert Iger

讓我補充一下，《瘋狂動物城2》和《阿凡達：火與灰》也會在今年年底前的某個時間點上線流媒體平台。我之前提到過，但還是要強調一下，之前的《瘋狂動物城》和《阿凡達》電影在Disney+上的首次播放量接近100萬次。其次，觀看第一集《瘋狂動物城》和第一、二集《阿凡達》電影的時長達到了數百小時——我認爲幾乎是數億小時的新消費時長。所以，當我們在今年財年結束前將這兩部電影放到Disney+上時，對流媒體服務來說無疑具有巨大的價值。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，Mike。操作員，下一個問題，請。

接線員

下一個問題來自UBS的John Hodulik。

John Hodulik

有幾個快速跟進的問題。首先，關於Sora的評論。Bob，您預計用戶生成內容何時會出現在Disney+平台上？我們什麼時候能看到？並且您是否預期隨着時間推移，這種內容會超出當前協議中規定的30秒視頻限制？

然後是一個跟進給Hugh的問題。信函中提到了對國際遊客入園情況缺乏可見性，儘管預訂量增加了5%。那麼國際遊客入園情況是否是我們之前未見過的變化增量？此外，能否分享一些關於冒險預訂的詳細信息？

Robert Iger

John，我們目前沒有明確Sora的具體時間安排。我們正在處理所有技術細節。我想應該會在2026財年的某個時候。至於現在，我們將堅持現有協議中的30秒視頻限制，未來可能會有調整，但目前我們並不特別關注這一點。

Hugh Johnston

沒錯。關於國際遊客入園情況，因爲國際遊客通常較少入住迪士尼酒店，因此在這方面我們的能見度確實較低。不過，我們可以通過其他指標進行推測。基於此，我們調整了市場營銷和促銷策略，更加側重於國內遊客群體，並且從這個角度來看，我們成功保持了較高的入園率。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，John。接線員，請下一個問題。

接線員

下一個問題來自沃爾夫研究公司的Peter Supino。

Peter Supino

關於娛樂部門披露變更的問題，我想知道您是否可以幫我們理解新的披露方式如何更好地符合您對該業務未來的看法以及您如何管理它，它能讓您做些什麼或以不同的方式溝通，從而讓我們的工作和生活更輕鬆？

Hugh Johnston

當然，很高興談論這個話題。現實情況是，我們將娛樂業務作爲一個整體進行管理。將線性網絡與流媒體、院線分開討論的想法實際上製造了很多複雜性，而這並不符合實際情況。

如果您考慮網絡與流媒體的關係，實際上這是消費者選擇從一種分發渠道轉向另一種分發渠道的結果。因此，對我們來說深入探討那裏發生的事情，我認爲這對投資者而言並不是很有信息量的，也不反映我們創作或分發內容的方式。我們創作內容，並基本上將其發佈在所有的分發渠道上。所以我覺得這種細微差別可能是過去相關的，但現在已不再相關了，這就是爲什麼我們進行了調整。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝，Peter。操作員，我們還有時間再回答最後一個問題。

接線員

今天最後一個問題來自花旗的Jason Bazinet。

Jason Bazinet

我有一個給Iger先生的問題。當您剛成爲首席執行官時，我記得投資者總是抱怨您的樂園業務是投資組合中最差的部分。而現在當我與投資者交談時，每個人都說，「哦，迪士尼的大部分其實是樂園業務，佔了60%多的息稅前利潤（EBIT）。」

我的問題是，您有兩個發展方向正在進行中。一方面，您處於流媒體轉型的早期階段，並展示了良好的進展。而另一方面，您承諾在體驗業務上投入大量資本。如果您展望5年、7年、10年，選一個時間範圍，您認爲迪士尼的息稅前利潤結構會更加平衡嗎？還是您認爲從利潤的角度來看，迪士尼仍將是一個以體驗驅動的公司？

Robert Iger

是的，謝謝Jason。看看2005年我剛成爲首席執行官時的情況，當時主題公園和度假村業務的投資資本回報率並不令人印象深刻，甚至可以說不可接受。此外，我們在該領域也沒有太多在建項目，意味着沒有太多的擴展，但也許是有理由的，因爲投資資本回報率太低了。

當我們把IP納入體系，包括2006年的皮克斯、2009年的漫威、2012年的盧卡斯影業《星球大戰》，以及最終的二十世紀福克斯時，我們獲得了對主題公園和度假村業務真正有價值的知識產權，這使我們能夠更有信心地增加資本支出，因爲我們相信這些IP會帶來更好的投資資本回報率。

當你審視今天的業務規模時，它的廣度和多元化程度達到了前所未有的水平。而我們正在推進的項目還將進一步擴大這一格局。正如我所說，我們正在所有運營的地方進行擴展。另外，兩週前我在阿布扎比時，再次意識到在那個地區建設的巨大潛力，因爲它不僅地理位置優越，能夠覆蓋從未訪問過我們樂園的龐大人口，而且那裏的樂園將以最現代化、技術最先進的方式進行建設。

因此，展望未來，我對這項業務及其增長能力感到非常樂觀，原因是剛才提到的所有因素。不過，正如Hugh提到的，我們的流媒體業務發展前景良好，我們也知道電影業務有很好的前景，再回顧幾年前，我們的電影業務受到新冠疫情的影響，而流媒體業務顯然也不是一個理想狀態。很明顯，這兩項業務或者說我們的娛樂業務的未來也是光明的，並且將會繼續成長。

因此，我們公司現在在這兩項業務之間存在着良性競爭，看哪一項業務最終會成爲公司盈利的主要驅動力。不過，我有信心這兩項業務都有這樣的能力，意味着基於我們已經做出的所有投資和當前的發展軌跡，它們未來都將實現良好的增長。

卡洛斯·戈麥斯

謝謝Jason，也感謝今天所有提出問題的人。祝大家今天過得愉快，保重。

接線員

今天的電話會議到此結束。感謝大家的參與。現在可以斷開連線了。

詳細信息請訪問迪士尼投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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