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期權周策略0202| 金銀大崩盤，「沃什風暴」後的應對策略；AMD、亞馬遜業績來襲，交易機會在哪？

本篇來自「期權周策略」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

牛友們週一好~

本週全球市場依然是核心事件密集落地的重磅一週：聯儲局主席提名終有定論，凱文·沃什的入圍引爆全球資本「預期重定價」浪潮，加之美國1月非農就業數據與失業率即將重磅出爐，宏觀層面的不確定性持續攀升；與此同時，貴金屬市場在上週五遭遇「血色崩盤」，黃金白銀價格劇烈跳水後，後續是否具備進場條件，也成爲市場熱議的焦點。

業績方面， $美國超微公司 (AMD.US)$ 、 $谷歌-A (GOOGL.US)$$谷歌-A (GOOGL.US)$ 、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 等科技巨頭將披露季度業績，AMD業績將進一步驗證服務器CPU短缺敘事，谷歌與亞馬遜則聚焦雲業務增長能否持續提速，均承載着市場高度期待。

針對這些複雜多變的市場動態，我們將逐一拆解核心邏輯、釐清影響路徑，爲大家精準挖掘適配當下波動行情的期權交易機會！

聯儲主席人選終於落地，「沃什風暴」如何應對?

上週五，美國總統唐納德·特朗普正式提名前聯儲局理事凱文·沃什（Kevin Warsh）爲下一任聯儲局主席，以接替將於同年5月任期屆滿的鮑威爾。這一決定結束了數月以來的猜測，並即刻在全球資本市場引發了一場劇烈的「預期重定價」風暴。

消息公佈後，金融市場在第一時間做出了清晰且劇烈的反應。整體表現爲「美元強、美股跌、美債收益率曲線陡峭化、貴金屬崩盤」的格局，反映出市場對潛在流動性收緊和聯儲局獨立性擔憂緩解的定價。

另外，北京時間週五晚21:30（2月6日），美國勞工部也將公佈1月非農就業數據和失業率數據，在高度的宏觀不確定性中提供政策校準的試金石。市場預期非農新增就業人數爲6.7萬人，失業率則爲4.4%。

機會解讀

沃什的提名之所以引發巨震，源於其複雜且看似矛盾的政策立場。在2006年至2011年擔任聯儲局理事期間，以對通脹高度警惕、反對大規模資產購買計劃（QE）而聞名，CNBC彼時曾稱其爲「硬核貨幣鷹派」（a hard money hawk）。

儘管市場擔憂其2006-2011年的鷹派言論，但應注意其近期評論已轉向鴿派，沃什可能會比鮑威爾更積極地主張減息。沃什的核心主張是一個獨特的「三軸」框架：將減息與AI生產率進步造成的通縮效應掛鉤、縮減聯儲局資產負債表（QT）、以及聯儲內部的推動結構性改革。他主張聯儲局應回歸「一家職能狹小的央行」，聚焦物價與就業。關鍵風險在於沃什可能主張縮減聯儲局資產負債表，這可能導致長期利率上行壓力。

市場對於沃什「減息+縮表」的組合拳感到困惑，但其實這並非獨創，最近的一次並不遙遠。2024年9月，聯儲局宣佈將聯邦基金利率目標區間下調50個點子，這是自2020年3月以來的首次減息，開啓的減息週期一直延續至今。與此同時，會議聲明會繼續按之前節奏實施縮表，縮減規模爲每月600億美元國債和350億美元MBS。當時並未給市場帶來太大影響，市場在短暫震盪後繼續新高。

沃什其岳父是共和黨長期捐款人，更是特朗普的長期好友兼重要支持者。這層關係是沃什在2026年獲得提名的關鍵政治資本，也意味着其政策主張必然需要與白宮的政治訴求進行協調。換句話說，即使沃什真的想採取十幾年前的政策主張，如果引發金融市場的大幅震盪，也很難直接無視特朗普對資本市場的關注（就在前些天，特朗普還公開表態股市將會翻倍）。

目前沃什並未就市場的猜測有任何表態。根據程序，沃什的提名將首先提交至參議院銀行委員會舉行聽證會，屆時也是投資者了解沃什最新政策傾向的窗口。

期權策略

目前市場恐慌情緒仍在發酵，截至發稿時美股三大指數期貨均在下跌，週一開盤亞太市場呈現普跌態勢。週五市場調整後， $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 和 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 的波動率有所抬升，但整體仍處在偏低位置（SPY的IV等級爲11，QQQ的IV等級爲15）。

若預期市場波動加大，可以採用買入馬鞍式組合（Long Straddle）或勒束式組合（Long Strangle），同時買入Call和Put，只要股價大幅偏離行權價就可獲利。當市場共識混雜或者預期波動較高時，這類策略能夠捕捉漲跌兩個方向的機會，避免單邊押注的風險。

金銀大崩盤，血色星期五後能進場了嗎？

上週五，貴金屬市場經歷了一場大崩盤，而進入本週跌勢依然未能止住。上週五，現貨黃金價格自接近5600美元/盎司的高位大幅跳水，盤中最大跌幅超過12%；現貨白銀的拋售更爲慘烈，盤中一度暴跌近36%。

本週一市場餘震未消，早盤一度出現V型反轉，但隨後仍在下跌。截至發稿時， $黃金/美元 (XAUUSD.CFD)$ 下探4400美元一線， $白銀/美元 (XAGUSD.FX)$ 則逼近70美元關口。

機會解讀

黃金在2025年就已經取得較大升幅，並在2026年初加速上升，頻繁創下歷史新高。白銀漲幅更爲凌厲，被視爲「黃金的二階導」，疊加AI工業需求敘事，波動率空前。

在暴跌發生後，時間點上與沃什提名幾乎重合，有許多聲音將沃什視爲貴金屬崩盤的「罪魁禍首」。但從資產表現來看，美股在週五雖有調整但並未跟隨暴跌，證明了流動性全面緊縮的預期尚未形成。

貴金屬的劇烈調整，更多是自身的結構性因素。年初過快的上漲積累了天量獲利盤，任何風吹草動都可能觸發大規模的獲利了結。交易所頻繁的按金上調，直接導致大量槓桿資金被迫平倉以補充按金，形成強制性的、程序化的多殺多，爲行情抽走了繼續演化的「梯子」。

我們之前也提到過，期權市場，特別是看漲期權（Call）的狂熱交易，也扮演了行情至關重要的「放大器」角色。「挾淡倉」的策略雖然能夠在短期內實現「期權交易驅動現貨價格」的反饋循環，但同時也使得市場結構變得異常脆弱。一旦預期反轉，下跌的幅度也更加暴烈。

這次暴跌更像一次借沃什的由頭進行的情緒釋放和倉位清洗。從長期來看，黃金上漲的驅動力是央行持續的多元化購買和投資者從紙質資產（如股票、債券）向實物資產配置的結構性趨勢，這一趨勢遠未結束。

在週五暴跌之後，摩根大通仍發佈報告，將2026年底金價目標上調至6300美元/盎司。儘管黃金短期動量指標觸及歷史極值，但未出現預示長期看跌趨勢逆轉的技術信號，關鍵支撐區域在 $4,600/盎司附近，只要市場守住該區域，長期上漲趨勢就依然完好。

與黃金不同，白銀沒有央行作爲結構性的逢低買家，因此在市場逆風期間，短期出現比黃金更深回調的風險或許更大。

期權策略

經歷了「血色星期五」後， $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 、 $白銀ETF-iShares (SLV.US)$ 的引伸波幅均處在極端高位。這既意味着權利金昂貴、直接買入期權的成本很高，也意味着市場預期未來波動仍將劇烈。在此環境下，期權策略應側重於管理風險和利用波動率回歸。

（1）博弈金銀比修復

在貴金屬爆升期間，白銀作爲黃金的二階導經常出現比黃金更高的升幅，但如果行情走向震盪或者逆轉，金銀比則通常修復。可考慮構建一個相對價值期權組合：賣出黃金虛值看漲期權，同時買入白銀虛值看跌期權。

（2）押注波動率回落

最近一段時間貴金屬呈現出暴升暴跌的行情，這種極端的變化並非常態，可部署波動率向常態回歸。

投資者可考慮運用Iron Condor，其核心是通過同時賣出虛值看跌期權和虛值看漲期權來收取權利金，並用更虛值的期權買入操作來限制潛在風險，構成一個「風險有限、收益有限」的組合。

與Short Straddle等理論風險無限的做空波動率策略相比，Iron Condor鎖定了損失的上限，是劇烈震盪行情下的更優選擇。

（3）擇機進場部署

從技術面上看，白銀和黃金都在測試MA 50一線，後續可關注能否在此區間企穩，在關鍵支撐位附近賣出現金擔保看跌期權（Cash-Secured Put），以收取權利金或等待折價買入的機會。

AMD業績來襲，能否驗證CPU短缺敘事？

美東時間2月3日盤後， $美國超微公司 (AMD.US)$ 將公佈2025Q4業績。機構一致預期營收預計達到96.7億美元（同比+26%、環比+4%，略超此前96億美元指引），每股收益爲0.83美元，同比增長186%。

機會解讀

此前因服務器CPU缺貨敘事，AMD與 $英特爾 (INTC.US)$ 股價隨之上漲，後因Intel不及預期的業績，漲勢被打斷。本次業績將驗證服務器CPU或重現存儲行業這一觀點的可信性，從已披露的英特爾的Q4業績來看，Intel服務器CPU的強勁需求直接帶動其DCAI業務營收環比增長15%，但其核心制約在於產能不足。相較於Intel，AMD服務器CPU完全交由台積電（TSM.US）代工，理論上產能壓力更小，因此市場對其寄予厚望。

此外，市場關注MI400系列AI芯片的研發與量產進度，以及公司與OpenAI、 $甲骨文 (ORCL.US)$ 、各大雲服務商（如 $微軟 (MSFT.US)$ 微軟Azure、谷歌雲）的合作落地情況與訂單能見度。任何關於產品延遲或供應鏈問題的消息都可能引發市場波動。

期權策略

截至1月30日，AMD持倉量PCR指標（Put/Call Ratio）從12月以來略有上升，當前最新爲1.12，空頭情緒略佔上風。絕對引伸波幅（IV）處於65.19%的較高水平，位於歷史85%分位，期權市場暗示業績當日EM（Expected Move）達到±8.36%；近8次業績公佈次日，僅2次實際股價波幅略超市場預測。以近4個期權到期日的未平倉合約分佈來看，大量看跌期權押注在$220位置，形成股價短期支撐位，看漲期權則較平均地分佈於$250-280區間。

如果投資者看好業績表現，並想要尋找入場點，可以利用目前業績前拉升的 IV，採用Cash-Secured Put賣出現金擔保看跌期權。該策略利用「波動率回歸」獲利。高 IV 意味着賣出的期權自帶高額溢價，即便股價波動不大，隨着時間推移和情緒降溫，期權價值會迅速縮水，對賣方有利。

假設投資者賣出看跌期權，如果到期時股價跌幅未超過行權價，投資者可賺取全部期權金而無需接貨。如果股價暴跌至行權價以下，則投資者必須按照行權價，以合約數量*100的股數買入掛鉤保底。因此需要特別提醒，投資者若採取該策略，建議在現金擔保的程度下進行，確保預留出充足的現金來應對可能接貨的場景。如果投資者想盡量降低接貨風險，應當適當縮短到期時間，預防更多不確定性的發生；或選擇更加價外的行權價，以降低接貨概率。

亞馬遜：績前獲木頭姐增持，AWS雲業務有望環比加速

$亞馬遜 (AMZN.US)$ 將於美東時間02月05日盤後發佈業績，機構預期2025Q4預計實現營收2111.72億美元，同比增加12.45%；預期每股收益1.954美元，同比增加5.03%。值得關注的是，木頭姐在業績前夕吸納亞馬遜，ARK1月30日買入8088股。

機會解讀

投資者需重點關注AWS雲業務的營收增長能否持續加速，這是當前亞馬遜估值中樞上移的最核心邏輯，也幾乎成爲了壓倒一切的單一指標。市場普遍預計其本季度營收將同比增長21.2%，環比繼續加速。動力來自於與Anthropic、OpenAI的AI合作，Trainium3芯片的推出，以及到2027年算力供應翻倍的計劃。

電商業務方面，結合第三方數據及花旗信用卡消費數據分析，2025年的假日在線購物季表現強勁，亞馬遜繼續在消費者支出中佔據重要份額，這一趨勢支撐了北美零售業務的穩健增長。不過我們需密切關注受關稅影響而庫存不足的商品所帶來的潛在影響。

廣告是亞馬遜目前變現效率最高的業務之一，隨着亞馬遜將其Authenticated Graph（即整合Prime會員、零售平台等生態內用戶數據，形成的結構化用戶身份與行爲關係圖譜，其核心價值在於賦能廣告精準投放）覆蓋美國90%的家庭，擴展至Prime Video及第三方流媒體平台（如Roku, Disney, Spotify），其廣告庫存和轉化率都在提升，有望在本季度繼續強勁增長。

期權策略

技術面上，亞馬遜(AMZN.US)目前技術面呈現區間震盪的格局。價格在主要均線附近徘徊，成交量處於近期平均水平，多數技術指標顯示中性。支撐位在228-233左右，阻力位在245- 250左右。

期權市場則傳遞出預期波動加大、交易情緒偏多的信號，截止1月30日引伸波幅爲45.18%，處於過去一年中較高的水平（歷史百分位爲90%），期權價格較昂貴。Put/Call比率（成交量比）爲0.43，表明市場交易情緒偏向看漲。

（1）牛市看跌價差 (Bull Put Spread)

基於技術面橫盤待變 + 波動率極度溢價 + 情緒看多的背景，看好的投資者可以利用牛市看跌價差，做空波動率同時保留看漲方向。構建方式「賣出」高價的虛值看跌期權（賺取高額權利金），同時「買入」更低價的看跌期權（作爲防守）。適用於預期後市不會跌的情況下，橫盤、或者大漲，我們都能盈利。當前 IV Rank 90% 是該策略的「有利環境」，此時 Put 的權利金較豐厚，可以在回調時建立倉位，這樣Put的價格更貴，能賣出更好的價格。

（2）單腿買入看漲期權（Long call）

適合於事件前後以小博大的投資者。自本週一開始，包括亞馬遜在內的九大標的已上線週一、週三到期的期權，期權交易者在引伸波幅高企而導致期權權利金較貴的情況下，通過降低時間成本的方式，能夠有效降低期權買入成本（權利金），進行一日投機。

若投資者對於亞馬遜的業績激進看多，認爲業績公佈前，可能會有FOMO（害怕錯過）資金進場搶籌，把股價推高，可以嘗試單腿買入看漲期權。本週亞馬遜有2月2日、2月4日（業績前一日）和2月6日（業績後一日）的到期的期權可以選擇。

風險方面，投資者應關注單腿買入將面臨較高的時間價值和波動率衰減的風險，行權價選擇上極度虛值的期權風險更高，同時應關注及時的止損和落袋爲安。

Brian Wong 黃梓政

富途投資策略專家

CE: BBH085

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