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科技巨頭Capex再加碼！後市股價如何看？
牛牛Insights
參與了話題 · 01/29 15:41

特斯拉業績點評：非汽車業務營收佔比升至28%

此前 $特斯拉 (TSLA.US)$ 已公佈Q4汽車銷量顯著下滑，因此市場預期並不高。此次調整後每股收益的下降幅度好於預期。本次業績非汽車業務營收佔比達到28%，而數年前如2022年Q4非汽車業務佔比不到13%，因此特斯拉對於汽車銷售的依賴度在下降。考慮到能源業務有更高的利潤率，公司總體利潤對於汽車的依賴度下降更明顯。
此前 $特斯拉 (TSLA.US)$ 已公佈Q4汽車銷量顯著下滑，因此市場預期並不高。此次調整後每股收益的下降幅度好於預期。本次業績非汽車業務營收佔比達到28%，而數年前如2022年Q4非汽車業務佔比不到13%，因此特斯拉對於汽車銷售的依賴度在下降。考慮到能源業務有更高的利潤率，公司總體利潤對於汽車的依賴度下降更明顯。 核心財務指標 營收：特斯拉第四季度營收爲249億美元，同比下降3.14%。 每股收益：第四季度調整後每股收益（非GAAP）爲0.50美元，同比下降17%。第二季度調整後每股收益同比下降31%。 板塊拆分 汽車業務（核心支柱）： 收入2025Q4汽車業務收入176.93 億美元，同比下降10.6%。對比此前公佈汽車銷量下滑15.6%可知，單車售價其實有所上漲，這與2025下半年Model Y L上市拉動ASP吻合。根據汽車業務收入和銷量可算得2025 Q4單車售價42300美元，2024 Q4單車售價39950美元。汽車毛利率剔除賣碳積分之之後爲17.9%，超過市場預期的14.1%。 不過隨着廉價版（特斯拉稱之爲標準版）的上市，未...
核心財務指標
營收：特斯拉第四季度營收爲249億美元，同比下降3.14%。
每股收益：第四季度調整後每股收益（非GAAP）爲0.50美元，同比下降17%。第二季度調整後每股收益同比下降31%。
板塊拆分
汽車業務（核心支柱）：
收入2025Q4汽車業務收入176.93 億美元，同比下降10.6%。對比此前公佈汽車銷量下滑15.6%可知，單車售價其實有所上漲，這與2025下半年Model Y L上市拉動ASP吻合。根據汽車業務收入和銷量可算得2025 Q4單車售價42300美元，2024 Q4單車售價39950美元。汽車毛利率剔除賣碳積分之之後爲17.9%，超過市場預期的14.1%。
此前 $特斯拉 (TSLA.US)$ 已公佈Q4汽車銷量顯著下滑，因此市場預期並不高。此次調整後每股收益的下降幅度好於預期。本次業績非汽車業務營收佔比達到28%，而數年前如2022年Q4非汽車業務佔比不到13%，因此特斯拉對於汽車銷售的依賴度在下降。考慮到能源業務有更高的利潤率，公司總體利潤對於汽車的依賴度下降更明顯。 核心財務指標 營收：特斯拉第四季度營收爲249億美元，同比下降3.14%。 每股收益：第四季度調整後每股收益（非GAAP）爲0.50美元，同比下降17%。第二季度調整後每股收益同比下降31%。 板塊拆分 汽車業務（核心支柱）： 收入2025Q4汽車業務收入176.93 億美元，同比下降10.6%。對比此前公佈汽車銷量下滑15.6%可知，單車售價其實有所上漲，這與2025下半年Model Y L上市拉動ASP吻合。根據汽車業務收入和銷量可算得2025 Q4單車售價42300美元，2024 Q4單車售價39950美元。汽車毛利率剔除賣碳積分之之後爲17.9%，超過市場預期的14.1%。 不過隨着廉價版（特斯拉稱之爲標準版）的上市，未...
不過隨着廉價版（特斯拉稱之爲標準版）的上市，未來可能出現銷量上升而ASP再次下降的局面。此外電動汽車稅收抵免到期影響可能將逐步減小。
能源業務
該板塊收入再創新高，營收達到38.37億美元。同比增長25.4%。按照GW數來看，此前特斯拉公佈儲能部署量同比增29.1%，所以其單價有所下降。不過預期2026年下半年交付的Magapack 3在單位容量提升28%的情況下有望實現全生命週期成本下降，且市場預測Magapack 3單價高於上一代，營收仍有加速上漲空間。
此前 $特斯拉 (TSLA.US)$ 已公佈Q4汽車銷量顯著下滑，因此市場預期並不高。此次調整後每股收益的下降幅度好於預期。本次業績非汽車業務營收佔比達到28%，而數年前如2022年Q4非汽車業務佔比不到13%，因此特斯拉對於汽車銷售的依賴度在下降。考慮到能源業務有更高的利潤率，公司總體利潤對於汽車的依賴度下降更明顯。 核心財務指標 營收：特斯拉第四季度營收爲249億美元，同比下降3.14%。 每股收益：第四季度調整後每股收益（非GAAP）爲0.50美元，同比下降17%。第二季度調整後每股收益同比下降31%。 板塊拆分 汽車業務（核心支柱）： 收入2025Q4汽車業務收入176.93 億美元，同比下降10.6%。對比此前公佈汽車銷量下滑15.6%可知，單車售價其實有所上漲，這與2025下半年Model Y L上市拉動ASP吻合。根據汽車業務收入和銷量可算得2025 Q4單車售價42300美元，2024 Q4單車售價39950美元。汽車毛利率剔除賣碳積分之之後爲17.9%，超過市場預期的14.1%。 不過隨着廉價版（特斯拉稱之爲標準版）的上市，未...
服務收入
該業務板塊營收同比增長18.4%至33.7億美元，但環比下降近1億美元。這一降幅可能主要歸因於本季度銷量下滑，進而導致保險業務下降。與此同時，特斯拉持續拓展充電基礎設施。本季度，超級充電站數量達到8182個，環比增加429個，同時也在爲Robotaxi服務的擴張提前做準備。
此前 $特斯拉 (TSLA.US)$ 已公佈Q4汽車銷量顯著下滑，因此市場預期並不高。此次調整後每股收益的下降幅度好於預期。本次業績非汽車業務營收佔比達到28%，而數年前如2022年Q4非汽車業務佔比不到13%，因此特斯拉對於汽車銷售的依賴度在下降。考慮到能源業務有更高的利潤率，公司總體利潤對於汽車的依賴度下降更明顯。 核心財務指標 營收：特斯拉第四季度營收爲249億美元，同比下降3.14%。 每股收益：第四季度調整後每股收益（非GAAP）爲0.50美元，同比下降17%。第二季度調整後每股收益同比下降31%。 板塊拆分 汽車業務（核心支柱）： 收入2025Q4汽車業務收入176.93 億美元，同比下降10.6%。對比此前公佈汽車銷量下滑15.6%可知，單車售價其實有所上漲，這與2025下半年Model Y L上市拉動ASP吻合。根據汽車業務收入和銷量可算得2025 Q4單車售價42300美元，2024 Q4單車售價39950美元。汽車毛利率剔除賣碳積分之之後爲17.9%，超過市場預期的14.1%。 不過隨着廉價版（特斯拉稱之爲標準版）的上市，未...
管理層對於Robotaxi and Optimus的表述
公司在FSD、Robotaxi方面的進展與馬斯克在達沃斯論壇上的發言一致，包括2025年12月在奧斯汀開始測試提供無安全監督員的Robotaxi服務。公司首次披露FSD訂閱人數，2025 Q4達到110萬人。按照之後特斯拉FSD取消買斷制來算，統一99美元/月費用，年化收入爲13.07億元。公司披露訂閱人數同比翻倍，FSD是公司增速最高的業務之一。考慮到軟件業務具有邊際擴張成本較低，市場願意給這塊業務比較高的估值。
公司同時透露2025年第四季度無監督版FSD已在韓國開始試點測試。公司還將"無監督Robotaxi投入商業運營"納入CEO績效獎金的考覈指標。FSD v14版本已引入更全面的駕駛輔助功能，包括尋找停車位和自動泊車等功能。
機器人方面，特斯拉報告稱Optimus在2025年進行了重要升級，包括最新的手部設計。第三代Optimus Gen-3被描述爲首個面向量產的設計。不過，這些信息此前已反覆向市場溝通。
特斯拉宣佈與馬斯克的人工智能初創公司xAI達成框架協議。公司同意投資約20億美元購買xAI的E輪優先股。這項交易需滿足常規監管條件，預計將在2026年第一季度完成。
小結
總體而言，特斯拉此次業績超出市場預期。接下來需要關注的重點是新產品的量產時間表，包括Optimus 3和Cybercab。業績發佈後，股價上漲超過2%。
– 估值：
特斯拉目前的市盈率超過290倍，在過去五年中處於76%的水平。
此前 $特斯拉 (TSLA.US)$ 已公佈Q4汽車銷量顯著下滑，因此市場預期並不高。此次調整後每股收益的下降幅度好於預期。本次業績非汽車業務營收佔比達到28%，而數年前如2022年Q4非汽車業務佔比不到13%，因此特斯拉對於汽車銷售的依賴度在下降。考慮到能源業務有更高的利潤率，公司總體利潤對於汽車的依賴度下降更明顯。 核心財務指標 營收：特斯拉第四季度營收爲249億美元，同比下降3.14%。 每股收益：第四季度調整後每股收益（非GAAP）爲0.50美元，同比下降17%。第二季度調整後每股收益同比下降31%。 板塊拆分 汽車業務（核心支柱）： 收入2025Q4汽車業務收入176.93 億美元，同比下降10.6%。對比此前公佈汽車銷量下滑15.6%可知，單車售價其實有所上漲，這與2025下半年Model Y L上市拉動ASP吻合。根據汽車業務收入和銷量可算得2025 Q4單車售價42300美元，2024 Q4單車售價39950美元。汽車毛利率剔除賣碳積分之之後爲17.9%，超過市場預期的14.1%。 不過隨着廉價版（特斯拉稱之爲標準版）的上市，未...
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