業績會第一現場

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阿斯麥2025Q4業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 阿斯麥報告2025年第四季度淨收入爲97億歐元，其中包括2套High NA系統收入。
- 2025年全年收入達327億歐元，較2024年增長16%。
- 第四季度毛利率爲52.2%，全年毛利率略高，達到52.8%。
- 第四季度淨利潤達28億歐元，全年總計96億歐元。
- 全年淨預訂額爲132億歐元，其中74億歐元歸因於EUV系統。

業務進展：
- ASML 的客戶對EUV系統的需求顯著增加，導致2025年底的積壓訂單達到 388億歐元，其中 255億歐元專門用於EUV。
- 公司計劃提高產量，特別是受益於AI應用領域的強勁需求。
- ASML 還在訂單接收和自由現金流方面創下季度記錄，主要得益於客戶對AI需求可持續性的積極評估。

機會：
- ASML 正在抓住各行業（包括數據中心和基礎設施）中由AI驅動的增長需求。
- 客戶由於對中期市場前景（尤其是在AI領域）持樂觀態度，正在加大產能投資，從而提升了對ASML產品的需求。
- 客戶技術節點從4納米推進到3納米的進步預計將推動對更先進製造工具的需求，爲ASML創造機會。

下一季度指引:
- 2026年第一季度收入預計在 82億至 89億歐元之間。
- 第一季度毛利率預計在51%至53%之間。
- 第一季度已安裝基礎業務收入預計約爲 24億歐元。
- 2026年的總收入預期將在 340億至 390億歐元之間。
- 公司預計極紫外光刻（EUV）業務的增長將持續到2026年，而非EUV系統業務預計將保持相對平穩。

風險：
- 阿斯麥（ASML）預計到2026年將面臨供應緊張的局面，尤其是在DRAM領域的高帶寬存儲器（HBM）和DDR方面，這可能會對生產計劃和交付承諾帶來挑戰。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，感謝您的耐心等待。歡迎參加阿斯麥（ASML）2025年第四季度及全年財務業績電話會議，時間爲2026年1月27日。目前所有參與者處於只聽模式。在發言人介紹結束後，將進行問答環節。如需在會議期間提問，請按*11鍵，您會聽到自動語音提示您的提問請求已提交。要取消提問，請再次按*11鍵。再次提醒，本次會議正在錄音。我不希望結束會議。現在交給Jim Kavanagh先生，請繼續。

吉姆·卡瓦納

謝謝主持人。大家好，我是Jim Kavanagh，阿斯麥（ASML）投資者關係負責人。今天與我一同參加會議的還有阿斯麥首席執行官Christophe Fouquet和首席財務官R.J.M. Dassen。本次電話會議的主題是阿斯麥2025年第四季度及全年業績。會議時長爲60分鐘，問題將按照收到順序回答。本次電話會議還在www.asml.com上進行實時網絡直播。管理層開場發言的文字記錄和會議重播將在會議結束後不久發佈在我們的網站上。

在開始之前，我想提醒各位聽衆，管理層在本次電話會議中的發言包含聯邦證券法規定義的前瞻性陳述。這些前瞻性陳述涉及重大風險和不確定性。關於風險因素的討論，我們鼓勵您查閱今天發佈的新聞稿和演示文稿中的安全港聲明，可以在我們的網站www.asml.com、阿斯麥年度報告20F表格以及其他提交給美國證券交易委員會的文件中找到相關內容。那麼，現在請Christophe Fouquet進行簡短的介紹。

克里斯托夫·福凱

謝謝，Jim。大家好，感謝各位參加我們的2025年第四季度及全年業績電話會議。在開始問答環節之前，Roger和我將爲大家概述並點評第四季度及2025年全年的業績表現，並就當前的商業環境和未來的業務展望作一些補充說明。Roger

R.J.M. Dassen

謝謝Christophe，並歡迎大家。首先，我將回顧2025年第四季度和全年的財務成果，然後提供2026年第一季度的指引。先從第四季度的成果說起，2025年第四季度總收入爲€97億，符合我們的預期。系統銷售淨收入爲€76億，其中€36億來自極紫外光刻（EUV）系統的銷售，包括兩套High NA系統，以及€40億來自非EUV系統的銷售。系統銷售的主要驅動力是邏輯芯片業務，佔70%，剩餘30%來自存儲器業務。本季度安裝基礎管理銷售額爲€21億，也符合預期。

本季度毛利率也在預期範圍內，達到52.2%。在運營支出方面，研發費用略高於預期，約爲€13億，主要原因是較高的非經常性人員成本和一項撥款確認被推遲至2026年。銷售管理費用（SG&A）也高於預期，約爲€3.75億，主要是由於較高的一次性薪資相關成本、應收賬款出售以及部分IT支出提前。第四季度有效稅率爲18%。2025年全年有效稅率約爲17.7%。第四季度淨利潤爲€28億，佔總收入的29.2%，每股收益爲€7.35。

轉到資產負債表，我們在第四季度末現金、現金等價物和短期投資總額爲€133億。第四季度自由現金流爲€109億，相比今年前幾個季度顯著增加，大部分現金流是在季度末流入的。再來看訂單簿，第四季度淨預訂額爲€132億，其中€74億來自EUV系統，€58億來自非EUV系統。本季度淨預訂額略微偏向存儲，佔56％，邏輯芯片佔剩下的44％。

轉到全年來看，2025年總收入爲€327億，毛利率爲52.8%。EUV系統銷售實現收入€116億，共計48套系統，包括High NA設備，較2024年增長39%。深紫外光刻（DUV）系統銷售同比下降6%，爲€120億。計量與檢測系統銷售同比增長28%，達到€8.25億。從2025年的市場細分來看，邏輯系統收入爲€161億，較2024年增長22%。存儲系統收入爲€84億，比2024年下降2%。安裝基礎管理銷售額爲€82億，較2024年增長26%。截至2025年底，我們的積壓訂單約爲€388億。

2025年，我們繼續投資於整個產品組合的創新，將研發支出增加至€47億，約佔銷售額的14%。2025年銷售管理費用（SG&A）增至€13億，約佔4%。2025年全年淨利潤爲€96億，佔總銷售額的29.4%，每股收益爲€24.73。我們產生了€110億的自由現金流。接下來，我將談談我們對2026年第一季度的預期。預計第一季度總收入將在€82億至€89億之間。預計第一季度安裝基礎管理銷售額約爲€24億。第一季度毛利率預計在51%至53%之間。第一季度研發費用預計約爲€12億，銷售管理費用（SG&A）預計約爲€3億。

對於2026年全年，我們預計總收入將在€340億至€390億之間，毛利率在51%至53%之間。關於我們在第四季度向股東返還現金的情況，阿斯麥（ASML）宣佈2025年第二次中期股息爲每普通股€1.60。阿斯麥計劃宣佈2025年全年股息爲每普通股€7.50，相比2024年增長17%。2026年2月18日將支付每普通股€1.60的中期股息。加上2025年已支付的兩次每普通股€1.60的中期股息，這導致最終擬議在年度股東大會上審議的股息爲每普通股€2.70。

在2025年第四季度，我們購買了總金額約爲€17億的股票。該計劃於2025年12月完成，共購入€76億，出自最高額度爲€120億的回購計劃。2025年，我們通過分紅和股票回購相結合的方式向股東返還了€85億。阿斯麥今天宣佈了一項新的股票回購計劃，並將於2028年12月31日之前執行。我們打算回購價值高達€120億的股票，其中預計總額高達€20億將用於覆蓋員工股權計劃。我們計劃註銷剩餘回購的股票。至此，我想把電話交還給Christophe Fouquet。

克里斯托夫·福凱

謝謝Roger。正如Roger所強調的，我們在財務業績良好的情況下以強勁的季度結束了這一年。過去幾個月，市場前景有了顯著改善，特別是在數據中心和AI相關基礎設施的持續建設方面。這種建設如今轉化爲我們先進邏輯芯片和DRAM客戶的額外產能需求，從而帶動對我們產品組合（尤其是EUV業務）的需求增長。在過去的幾個季度中，我們看到大多數客戶群在產能擴張規劃上的加速顯著提高。

在先進邏輯芯片領域，我們的代工客戶對人工智能需求的長期可持續性變得更加樂觀。在多個方面，AI加速器正從4納米節點轉向更依賴光刻技術的3納米節點。與此同時，客戶繼續推進2納米節點以支持下一代高性能計算和移動應用。在存儲領域，我們的客戶報告稱，HBM和DDR產品的市場需求非常強勁，至少到2026年供應仍將持續緊張，因爲他們在1b和1c節點上進行擴產以滿足需求。此外，DRAM客戶在這些節點上繼續採用更多的EUV層。隨着他們將來遷移到更多多重圖案DUV轉單次曝光EUV，預計這種趨勢將在未來的節點上繼續，導致光刻強度增加。

由於這些動態變化，我們看到兩個領域的客戶正在增加並加速產能擴張計劃，以支持他們所見的強勁需求。我們預計這些投資將爲阿斯麥在2026年及以後帶來業務。首先從EUV開始，由於先進邏輯和DRAM領域的動態變化，我們預計今年收入將大幅增長。在非EUV領域，我們預計2026年的收入將與去年持平，因爲我們的先進邏輯和存儲客戶正在擴大產能。作爲非EUV展望的一部分，我們預計中國區在2026年總淨銷售額中的佔比將與我們目前的系統積壓訂單一致，大約爲20%。我們還預計，隨着客戶越來越多地投資增強其工藝控制策略，我們的計量和檢測業務將顯著增長。

對於已安裝基地管理，我們預計將迎來又一年的收入增長。這主要是由於我們不斷增長的EUV系統安裝基數所帶來的服務收入增加，以及客戶爲支持快速增加的產能需求而制定的性能升級計劃。轉向EUV技術，我們繼續在降低客戶最先進工藝的成本方面取得進展。我們在2025年推出了NXE:3800E，其生產力提升支持用單次曝光EUV替代當前和未來DRAM上的多層複雜多重圖案化。我們也預計，隨着客戶從6F²技術遷移到4F²架構，浸沒式和EUV光刻強度將增加。

關於高數值孔徑（High NA），我們的客戶在研發設施中針對邏輯和DRAM應用的技術資格認證方面取得了良好進展。英特爾上個月宣佈了其NXE:5200B系統的資格認證和驗收，該系統將用於其領先節點的高批量製造。我們預計2026年將有更多系統交付給客戶，以支持他們爲在高批量製造中引入高數值孔徑技術做準備。隨着先進邏輯和存儲中3D結構的持續增加，我們看到更多客戶採用我們的多電子束檢測系統來檢測光學不可見的產量限制缺陷。我們在系統成熟度和生產力方面的進展支持該多束系統在最先進的節點上進一步應用於高批量製造。

總之，我們的產品組合路線圖仍然專注於支持客戶的路線圖需求並推動我們的整體競爭力。我們期待在2月份的SPIE高級光刻會議上分享更多性能數據。放眼長遠，過去幾個月證實了人工智能對我們先進產品（特別是EUV系統）客戶需求的積極影響。正如我們在2024年11月資本市場日分享的那樣，我們認爲終端市場動態支持產品結構向更多先進光刻產品需求和技術光刻強度增加的轉變。低數值孔徑的強大生產力路線圖和高數值孔徑的引入支持了技術成本的進一步降低。

這也支持將更多多重圖案化DUV轉換爲單次EUV曝光，尤其是在先進DRAM節點上。按照我們在2024年資本市場日分享的內容，我們預計到2030年的營收機會介於€440億至€600億之間，預計毛利率在56%至60%之間。至此，我們將樂意回答您的問題。

吉姆·卡瓦納

謝謝Roger，也謝謝Christophe。現在操作員將很快爲大家說明問答環節的流程。在此之前，我想請大家儘量只提一個問題，並在必要時簡短跟進一次。這樣我們可以儘可能多地接聽來電者提問。好的，操作員，請給出最後的指示並請接第一個問題好嗎？

接線員

謝謝。提醒一下，要提問請按電話上的*11並等待您的名字被宣讀。要撤回問題，請按*11。接下來我們將進入第一個問題環節。第一個問題來自花旗的C Jamies。請提問。

C Jamies

是的，下午好，早上好。感謝您接受我的提問。我想第一個問題是試圖更好地理解您對2026年日曆年的展望。根據您的EUV預訂量來看，您似乎以大約114台低數值孔徑工具進入新的一年，而您的隱含指引約爲56台，差不多是低數值孔徑設備。那麼這是不是因爲潔淨室空間增加的確切時間存在不確定性？還是您在從卡爾蔡司採購鏡頭時遇到了挑戰？抑或是您看到了交付週期延長的情況？希望能聽到您對這些變動因素的看法。

克里斯托夫·福凱

是的，CJ，早上好。確實，我認爲正如你剛才提到的一些問題，顯然我們在今年正在逐步提升產能以滿足市場需求。但需求也部分取決於我們的客戶在晶圓廠建設進度上的表現。因此，這在我們提供的指導範圍中是一個重要的因素。所以很大程度上是由它驅動的，同時也取決於我們執行的能力以及季度間持續提升產能的能力。這些是我們提到的需求區間的主要驅動因素。

C Jamies

好的，謝謝。跟進一個問題，在High NA方面，您對2026年4到7台設備的收入預期是否有變化？更重要的是，您如何看待市場採用情況？您認爲下半年是否有可能出現更多High NA訂單？另外，DRAM會比邏輯芯片更早採用嗎？非常感謝。

克里斯托夫·福凱

我認爲與上個季度討論的內容相比，沒有太大變化，CJ。關於採用情況，我剛才提到了，我們在DRAM和邏輯芯片客戶方面都看到了良好的進展。一些客戶甚至開始用有限的產品晶圓測試設備性能，這是個好消息。我們仍然預計大部分資格認證數據收集將持續全年，這意味着新訂單的插入決策將落在2027年下半年。至於是DRAM還是邏輯芯片先採用，目前兩者競爭激烈，很難說。不過，我們在DRAM和邏輯芯片客戶中看到在未來幾個月內對技術進行產品測試的興趣都很高。

R.J.M. Dassen

最後再給CJ補充一點，因爲他提到積壓訂單中有114台設備。如果我沒理解錯的話，在EUV方面，我認爲總價值€255億偏高了，這其中包括High NA，您的設備數量可能也有點偏高。

接線員

我們將繼續回答下一個問題，接下來的問題來自富國銀行的Joe Trokey。請提問。

喬·特羅基

謝謝您接受我的提問。我想回顧一下2026年的收入增長指引。如果我看這個範圍，也就是4%到19%的增長，這裏面有哪些變量是由阿斯麥控制的，哪些是由您的客戶控制的？

克里斯托夫·福凱

Joe，我想我已經說得比較清楚了。這很大程度上取決於我們的客戶在晶圓廠完工及接收設備能力方面的進展。這一點在需求是否會落在2026年或稍微延後的時間段具有重要意義。當然，還有我們自身的執行能力，但這首先需要我們的客戶按時完成晶圓廠建設和潔淨室準備。所以我認爲這是兩者的結合。

喬·特羅基

好的，那麼作爲後續問題，能否請您提醒一下我們如何評估製造產能能力，比如低NA EUV設備的數量？我記得之前有些分析師提出過相關目標，能否更新一下？

R.J.M. Dassen

我們過去討論過這個問題，我們已經建立了一些基礎設施，以便能夠在大約12個月或略長的時間內對需求做出響應。這意味着所謂的長交期項目，也就是那些需要12到18個月交付時間的關鍵資源已經到位，例如潔淨室空間和設備等。基於過去幾個月接收到的強勁需求信號，我們現在正在提升產能。當然您也知道，不可能一年生產44台EUV設備，下一年突然增加到80台，所以這是一個漸進的過程。我們會逐季度提高產能，包括員工培訓、招聘等。通過這種方式，您將看到產能逐季度增長。我們將與供應鏈密切合作，因此您會在2026年看到產能的增長，而如果當前的趨勢得以持續，這種增長也很可能會延續到2026年之後。

喬·特羅基

謝謝。

R.J.M. Dassen

不客氣。

接線員

我們現在將進行下一個問題，問題來自花旗的Andrew Gardner。請提問您的問題。

安德魯·加德納

非常感謝。下午好，各位。Christophe、Roger，你們今天談到了客戶中期計劃的上調，從他們的公開聲明中也可以看出這一點，特別是在營收增長和未來幾年的資本支出方面，尤其是來自貴公司最大客戶台積電的信息，他們表示未來幾年資本支出將顯著增加。部分原因顯而易見地反映在你們剛剛報告的創紀錄訂單量中，但也並非全部。我想問Roger，在接下來幾個季度裏逐步提高產能的計劃中，客戶對明年及之後的設備需求提供了多少可見性？畢竟沒人想成爲行業快速增長中的瓶頸，我想這對你們來說同樣如此。你們一定也在與客戶進行相關對話，能否談談對明年及之後需求可見性的改善情況？

R.J.M. Dassen

客戶在公開聲明中提到的，尤其是在先進邏輯芯片和存儲芯片領域與AI相關的可持續需求，他們也在與我們的對話中分享了這一觀點。這自然轉化爲他們向我們提供的具體訂單或我們稱之爲「確定需求」的指標。他們對未來需求發展的看法，我認爲第四季度的訂單量就是一個強有力的證據，表明這不僅停留在對話層面，他們還在用實際行動和資金支持這一點。此外，他們也在談論今年之後的需求預期，尤其是針對2027年。因此，我們的產能提升計劃也考慮到了這一因素。他們告訴我們的方向與他們在公開場合所說的是一致的，同時他們還提供了一個強烈的信號，表明他們對未來每年需求發展的看法。

克里斯托夫·福凱

也許可以補充一點，Andrew，我認爲你必須意識到，我們的客戶確實在產能規劃方面變得更加直言不諱。我認爲這也是他們與自己的客戶進行了多次討論的結果，這些客戶也在提供我所說的中期需求。因此，在過去的三個月裏，我們確實看到了各方之間的協調一致。正如Roger所解釋的那樣，從中長期來看，我們看到需求正在強勁增長，並且最近幾周我們也從邏輯或DRAM客戶那裏得到了許多證明。所以我認爲達到這一點花費了一些時間，但在最近幾周我們確實看到這種情況非常強烈地發生。而且我認爲這在生態系統的很大一部分中是一致的。

安德魯·加德納

非常感謝。

接線員

我們現在將繼續進行下一個問題，問題來自高盛的Alexander Duval。請提出您的問題。

亞歷山大·杜瓦爾

好的，非常感謝您的提問。首先關於2026年，我想回到您銷售預測高端的假設。我很想知道這在多大程度上會假定中國市場的顯著下降。然後回到關於長期產能的討論，您顯然談到了客戶對中期需求和長期狀況更有信心。我認爲在過去所做的產能規劃中，您談到了80到90台EUV設備。但如果我們考慮2030年的時間框架，客戶目前談論的計劃將意味着比那更大的規模。那麼您需要什麼樣的前置時間來突破這種結果？是否還有其他方式可以提供所需的產能，例如通過投資研發使您的設備更具生產力？非常感謝。

R.J.M. Dassen

當談到預期的高端時，當我們說中國佔銷售額的20％時，我認爲這是在整個範圍內適用的，對吧？也就是說，如果我們在討論€390億，那麼中國的銷售額大約是€80億。所以我會說，我們對中國市場的預期可能會隨之波動。如果您看這其中上行的關鍵預期是什麼，正如我們剛才所說，這意味着我們的客戶確實能夠按照我們當前的計劃使用我們的設備。並且可能安裝基礎業務也在全面運轉，特別是在升級方面，這並不奇怪，因爲升級顯然是目前需求非常高的領域，因爲這是客戶獲取額外產能的最簡單、最快捷和最有效的方式，這在當前市場中對他們來說顯然非常重要。所以我認爲這些將是推動這一結果的關鍵因素。而在該模型中，您也可以設想中國市場佔總銷售額的20％。

當談到長期數量時，讓我先做一些評論，然後Christophe，也許您可以補充一下。首先，您不應忘記，當我們進入2030年的時間框架時，顯然在那個時候，是的，我們正在考慮低數值孔徑（Low NA），但我們肯定也在考慮高數值孔徑（High NA）。而我們在那時提供的低數值孔徑工具當然會是相比今天具有更高吞吐量的低數值孔徑工具。所以回到您關於研發的問題，絕對的，我們將繼續推進低數值孔徑工具的路線圖，並繼續提高產能，使得每個工具客戶可以獲得比今天更高的生產率。但同時在那個階段，我們也預計會有更多有意義的高數值孔徑工具，這些工具將提供顯著的額外產出能力。在這種組合下，我認爲您剛剛提到的那些數字，將爲客戶提供遠遠超過我們今天討論的數字的生產能力。

克里斯托夫·福凱

是的，我認爲Roger是對的，我想我們總結的方式是我們有應對市場發展的靈活性。我想我們已經討論了中短期的情況。我認爲這對長期也適用。是的，Roger是對的，高數值孔徑（High NA）的貢獻以及我們在生產力方面的持續工作，我們已經爲此做了計劃，這將給我們帶來更多的靈活性。所以在過去幾年中，我們在EUV和DUV能力上採取的步驟，您還記得，儘管當時需求可能在某個時候略低，但我們還是執行了這些步驟。我們基本上創造了正確的靈活性來迎接市場的到來。

亞歷山大·杜瓦爾

非常感謝。

接線員

我們現在將繼續進行下一個問題，問題來自TD Cowen的Krish Sankar。請提出您的問題。

Krish Sankar

嗨，謝謝您接受我的提問。我有兩個問題。第一個問題是給您Roger，關於EUV和存儲器之間的訂單對比。通常存儲器佔EUV混合比例的30%。所以看起來上個季度存儲器訂單的大幅增長是由DUV驅動的，這樣理解對嗎？然後關於用於1c節點DDR5的EUV存儲器，我們是在討論7到8次EUV曝光，還是低於這個數字？然後我還有一個跟進問題。

R.J.M. Dassen

我來回答第一個問題，Christophe可以回答第二個問題。不，我認爲存儲器訂單的接收很強勁，不僅僅是DUV，還包括EUV。很可能如果我們看一下2026年的銷售構成，你會發現其中有一個重要的存儲器部分。所以2026年的需求在邏輯和存儲器之間比2025年要平衡得多。這就是你所看到的。但這不僅僅是DUV，也絕對是EUV。

克里斯托夫·福凱

是的。我認爲在EUV方面，當涉及到DRAM時，我們認爲我們將從對產能的需求中受益，我們已經討論過這種需求非常強勁。今年甚至很可能之後，我們一直在談論DRAM上的EUV層數增加。這是我們關注的重點之一。我們在2025年已經看到了這種情況的發生，並且我們繼續看到它發生，我在介紹中提到了6F平方，也提到了4F平方。這有點像是我所謂的完美風暴，因爲當涉及到EUV時，DRAM的份額很可能隨着時間的推移而增加。所以這是一個非常好的DRAM動態，基於我們與客戶合作的所有工作、我們進行的討論，我們沒有看到它停止。因此，在DRAM上還有更多的EUV層數、更高的光刻強度的空間，我們肯定會從中受益。在未來幾年內，我們應該能從中獲利。

Krish Sankar

明白了，明白了。有一個快速跟進的問題。很抱歉再次提到製造能力，假設你們的EUV製造能力大概在70台左右，這是否合理？這是否會限制你們明年的增長？我之所以這麼問，是因爲你們的製造能力上限是否導致今年和明年之間的設備調動，從而使得2026年的收入預測範圍較大？

R.J.M. Dassen

是的，Krish，正如我所說，我們的產能非常動態，因爲您無法在一個季度內就從一個點轉移到另一個點，對吧。這就是爲什麼我說，去年我們有44台EUV低數值孔徑的營收單位。即使是從一年到下一年，也無法從44台直接增加到80台。我們會每個季度逐步提升。您會看到我們提高移動率、增加產能。如果需求信號保持像現在這樣強勁，這種情況將持續到2027年。而且我認爲70台並不是上限，上限應該更高。

接線員

我們將繼續進行下一個問題，問題來自美國銀行的Mehdi Hosseini。請提問。

梅赫迪·霍塞尼

是的，感謝您解答我的問題。我的第一個問題與您剛才重點提到的產能有關。我想更深入地了解EUV產能的情況——自從2021年出現產能短缺以來，這一話題就一直備受關注。我想弄清楚，在您逐步提升EUV產能的過程中，有哪些關鍵因素會直接影響訂單走勢？換句話說，您的客戶是否真的會等到確信您已新增了穩定可靠的產能之後，才會下定決心預訂或積壓那些有望在27年及以後交付的訂單？我還有一個後續問題。

R.J.M. Dassen

不，我認爲不是這樣，Mehdi。客戶知道我們在做什麼。我們非常公開地與客戶分享了我們如何看待自己增加產能的能力。我認爲客戶欣賞的是，我們比以前的模式中引入了更多的靈活性。如果說有什麼不同的話，那就是如果客戶開始察覺到某一年可能會出現供應限制，實際上情況恰恰相反。他們會希望確保在爲時已晚之前完成預訂，對吧。所以事實上，我會說，如果他們認爲產能可能成爲一個瓶頸，他們會急於下單。因此，這更像是他們在等待確認產能的存在，但我們非常公開地向他們分享了我們的計劃。而且他們也欣賞我們建立的靈活性以及由此帶來的顯著縮短的響應時間。

梅赫迪·霍塞尼

好的，非常感謝澄清。我還想回到隨業績報告發布的文字記錄中的評論。其中提到一些訂單將在2027年發貨。所以我的問題是，要達到今年收入指引的高端，需要什麼條件？是中國嗎？我假設中國的訂單積壓時間較短，從這個角度來看，是否是中國會影響你們達到收入指引高端的能力？

R.J.M. Dassen

我認爲我已經說了，首先也是最重要的一點是客戶的工具接收準備度。這是第一點。所以，他們完成晶圓廠建設、安裝基座並接收我們設備的能力是約束#1。約束#2是我們執行的能力。我剛剛談到了我們正在採取的增加產能爬坡速度的措施，我們對此感到滿意。但當然，大家需要齊心協力，不僅僅是我們的供應鏈。我們需要確保所有人都按照我們計劃的速度同步行動。這是第二個因素，更多是供應端的需求因素。我認爲是對升級的需求，我之前已經提到了這一點。至於中國，我認爲您也知道，在我們的指導中，中國佔收入的20%。因此，中國將符合我們給出的區間範圍。

梅赫迪·霍塞尼

謝謝。

R.J.M. Dassen

不客氣。

接線員

我們將繼續進行下一個問題，問題來自美國銀行的Didier Scemama。請提問。

Didier Scemama

謝謝。下午好，先生們。我只是想問問4F平方和DRAM相關的問題。Christophe，您在新聞稿中提到，通過與客戶的互動，發現實際上DUV和EUV層數隨着4F平方可能會增加。所以我在想，市場上有一種觀點認爲，4F平方的引入（比如在2028年）會導致DRAM客戶對EUV需求的斷崖式下降。那麼，這種風險是否顯著降低？顯然目前的看法是工具產能的再利用，還是您認爲由於EUV層數的增加，以及隨着AI和更復雜的LLM的發展，未來五年內DRAM晶圓產能將不得不大幅擴張，從而有效地使斷崖式風險和EUV工具的顯著再利用風險大大降低？我還有一個後續問題。謝謝。

克里斯托夫·福凱

是的，我會盡量回答所有要點。首先，如果您看4F平方結構，它需要更先進的光刻掩模。這就是第一點。因此，基本上您會看到一個更復雜的結構，而這種結構將需要更多的光刻工藝。這就是爲什麼我們提到浸沒式和EUV都會增加的原因。當您談到「斷崖」時，客戶不喜歡斷崖。斷崖對運營來說是非常不利的，但客戶喜歡跨越多個節點優化的技術。因此，當我們與客戶討論EUV插入點時，當然會考慮到向4F平方的過渡，因爲沒有人願意購買大量設備然後被這些設備束縛住。對於客戶而言，斷崖從來都不利於運營。而在DRAM領域發生的情況是，EUV已經成爲簡化流程、減少步驟數量、縮短週期時間甚至增加產能的非常方便的工具。因爲如果您減少掩模數量、減少多重圖案化，最終您實際上會在晶圓廠內獲得更多的空間。所以，EUV——我要說的是，DRAM客戶使用的越多，他們越喜歡它，因爲他們能在各個方面受益。而且，他們希望避免斷崖。因此，我們發表聲明的基礎，實際上是源於與客戶的多次討論。我認爲，我不知道風險是否在下降，我們從未覺得風險很高。但我認爲，我們非常有信心，4F平方將提升光刻強度，無論是DUV還是EUV。正如我之前所說，我們認爲EUV層數將繼續增長，無論是在此過渡之前還是之後。

Didier Scemama

謝謝。我接下來想問一下毛利率方面的問題。我覺得在指引中毛利率可能是令人失望的一個因素。您提到過High NA的組合，顯然由於中國的原因，浸沒式光刻機可能會下降，還有升級業務以及26年可能不會像以往那麼強勁的里程碑付款。我想知道，您是否認爲到27年，Low NA EUV的組合會回歸到您之前所說的那樣，大部分將是NXE:3800E？還是說有任何原因使得3納米產能擴張將繼續增長到27年？關於中國的情況，大家只能猜測，但如果您願意冒險回答的話，我很樂意聽。

R.J.M. Dassen

Didier關於EUV的產品組合。客戶非常喜歡我們的NXE:3800E，因此他們儘可能多地拿貨，而不是選擇NXE:3600D。當然，我們還有一些NXE:3600D需要完成，並且已經有了所有零件，在26年發貨的可能性很大。所以在27年的EUV產品組合應該會有顯著改善。而且在那個時候，我們可能會看到下一代產品的出現。所以27年的EUV組合將比26年更好。您說得對，這是一個重要的因素，因爲如果我們考慮如何實現2030年達到56%-60%的毛利率目標，很明顯新一代的Low NA EUV在這方面至關重要。所以27年的EUV組合將優於26年。另一個影響因素是DUV方面，DUV佔比會更高而非浸沒式。我認爲這更多是供應問題，而非需求。我們在2026年的浸沒式光刻機供應受到限制。因此，更多的DUV業務和浸沒式限制導致了不那麼有利的DUV組合，這對毛利率有2%的影響。一個重要的波動因素是已安裝的用戶基礎以及升級業務帶來的收益。Didier不確定您是否願意透露26年High NA的數量對嗎？好的。是的，可能會比今年多一些，但我不想說得太詳細。

Didier Scemama

好的，很公平。謝謝。

R.J.M. Dassen

謝謝。

接線員

我們現在將繼續進行下一個問題，問題來自瑞銀的Francois Bouvignies。請提出您的問題。

Francois Bouvignies

非常感謝。一個問題給Christophe，一個問題給Roger。第一個可能是給Christophe的關於High NA的問題。我只是想進一步了解一下細節。我們看到行業在TSMC、先進邏輯以及存儲器方面都在加速產能擴張。我在想，如果這種產能擴展過於急促，會不會延遲High NA的採用？也就是說，您是否認爲存在這樣的風險：行業太忙於增加現有技術的產能，而不想再引入新的轉換風險？我只是想知道這種情況是否有可能發生。

克里斯托夫·福凱

嗯，從一開始我就談到了High NA採用的三個階段：高量產的R&D資格認證，然後在高量產中插入有限層數的應用，最後全面推廣。這個計劃總是能夠提供足夠的時間進行真正的資格認證。所以目前我們看到的產能加速主要是基於現有節點，這些節點使用成熟的技術擴展，並且這些節點會繼續依賴我們今天出貨的產品。也就是說，Low NA、DUV，以及我們今天所知的計量檢測設備。爲下一代節點準備High NA的時間是足夠的，只要客戶希望使用它並適時插入。有時候，某些人可能覺得這三個階段有點長，但這反而是確保High NA順利進入製程的方法，因爲一旦決定使用High NA，客戶就會全力投入，準備好掩模版，並完成整個工藝的資格認證。因此很難輕易改變主意說「我要回到舊技術」。所以我認爲客戶在安排這些事情時儘量避免讓它們受制於重大加速或減速的影響。所以基本上答案是不會延遲。我們認爲這方面沒有風險。

Francois Bouvignies

完美，謝謝。我的問題針對26年。如果中國佔收入的20%，取中間值，這意味着中國的收入同比下降約20-25%，主要體現在DUV上。而您指出26年DUV持平，這就意味着非中國的DUV需同比增長約40%才能實現持平。我記得去年似乎也有類似的情況，當時您提到非中國的DUV與EUV增長之間有很強的相關性。但當我看25年的時候，非中國的DUV與EUV相比並沒有太多增長，兩者之間有很大的脫節。所以我想知道從25年到26年是否存在某種追趕效應。我只是想理解爲什麼今年我們會看到這種強勁的增長，而在25年卻沒有看到。

R.J.M. Dassen

這是一個非常好的問題。我們確實觀察到了這一點。24年非中國業務也很強勁，24年整體DUV業務對於各個客戶也相當不錯，而25年則稍顯失望。當我們展望26年，我們看到市場隨着我們的領先客戶回升。坦率地說，我認爲許多客戶與我們採取了類似的策略，即提前佈局長交期項目，比如我們的EUV，而在短交期項目如DUV業務上保持一定的靈活性。我認爲這是他們在這一年中的大多時候所做的事情。實際上，我們在去年的最後幾個月已經看到了非中國的DUV業務回升，並且我們相信這一趨勢將在2026年繼續延續。所以您說得對，我們在25年確實看到了非中國DUV業務令人失望的表現，但我們在去年的最後幾個月看到了這一趨勢的逆轉，並且相信在2026年這種趨勢將繼續。

Francois Bouvignies

謝謝。

R.J.M. Dassen

謝謝。

接線員

我們現在將繼續進行下一個問題，這個問題來自Chris Caso，來自Wolfe Research，請提問。

克里斯·卡索

好的，謝謝，早上好。我的問題是關於積壓訂單的預計交付時間。您剛才提到了一些內容，包括客戶意識到產能可能會緊張，以及客戶潔淨室空間的可用性。我不確定您是否願意量化，比如有多少積壓訂單預計會在26年交付，但您是否認爲這些預期交付的時間相比於過去幾個季度有所拉長？

R.J.M. Dassen

Chris，我認爲下半年會比上半年更強。而這正是基於我剛剛所說的原因，A是我們客戶的工廠空間可用性，B是我們持續逐季提升的移動率。因此，我們預計今年下半年的交付將強於上半年，這當然是我們在與客戶討論後製定的發貨模型。不過很顯然，我們在第四季度收到的大量訂單，部分積壓訂單顯然是要到27年才發貨的，這很清楚，對吧。所以第四季度接收到的訂單中，多數、絕大部分是爲了27年交付的，雖然其中有些會在26年交付，但大頭是27年。

克里斯·卡索

謝謝。我的後續問題是關於毛利率，您剛才稍微提了一些，或許您可以進一步解釋一下，今年毛利率面臨哪些逆風和順風因素？我推測中國是一個因素，但還有哪些因素會導致您在一年內處於毛利率區間的高端或低端呢？

R.J.M. Dassen

我不會說這是中國本身的問題，而是沉浸式技術的問題，對吧？所以沉浸式工具、沉浸式技術對毛利率有顯著貢獻。正如我之前提到的，我們確實預計今年的沉浸式銷售額會低於2025年，這不是需求問題，而是供應端受限的結果。所以這是一個拖累因素。然後你會看到相當多的DUV銷售。正如我們所說，我們也預計DUV銷售在2025年時相對較低。實際上我們在去年的最後幾個月已經看到了反轉，並且我們預計這種反轉會延續到今年。但DUV工具的毛利率較低，因此這對毛利率也是一個拖累。在EUV方面，由於我們今年有NXE:3600Ds，而2025年時還不多，因此存在一些產品組合的影響。另外，如果我們有更多的高數值孔徑（High NA），當然也會對毛利率產生一些抑制作用。這些是毛利率方面的所有負面因素。至於所有的正面因素，我認爲是更高的EUV數量，對吧？我們顯然預計今年EUV工具的數量會有顯著增加，這對利潤率是有利的。這是從正面來看。正如我提到的，從目前的角度看，安裝基礎是一個重要的波動因素。如果安裝基礎能夠以積極的方式顯現，比如對升級的高需求——理論上可以假設今年是這種情況，因爲我們的客戶對產能增加有很大的需求——這將有助於提高毛利率。這就是我對今年毛利率的所有正反因素的看法。

克里斯·卡索

非常有幫助，謝謝。

R.J.M. Dassen

不客氣。

接線員

我們將繼續進行下一個問題，這個問題來自Berenberg的Tammy Qiu。請提問。

Tammy Qiu

你好，謝謝您回答我的問題。第一個問題是關於邏輯路線圖。在未來幾年，我們會有A16、A14、A14C和A10。您能否確認每一代工藝是否還會繼續採用幾層EUV曝光，還是有些客戶確實試圖儘量減少新增的EUV層數呢？

克里斯托夫·福凱

嗯，讓我試着回答這個問題。如果你看看中期的情況，也就是我們談到的2納米，的確我們將進入A16，這與2納米非常相似。老實說，這並沒有太大區別，我就跳過了。我們看到，在A14上，EUV層數再次增加，正如我們過去討論過的，很可能增加10%到20%。對於A10來說，這一趨勢更加明顯，因爲結構的變化可能會需要更多的EUV層數。所以這是我們一路到A10的展望。在與我們的代工客戶討論中，這也是一個重點關注點，因爲這對他們未來技術的發展至關重要。所以這就是我們現在在代工廠領域的看法。

Tammy Qiu

好的，謝謝。我還想跟進一個關於產能的問題。我記得在2021年的時候，您非常明確地表示，你們會生產90台EUV設備，這是我們所需要的產能。當然，不幸的是2022年發生了，所以我們暫停了一下，現在看起來您的產能擴張計劃比以前更加謹慎了。請問有什麼原因嗎？還是僅僅是因爲經過2022年後，從產能角度來看，採取更謹慎的方法比較好？

R.J.M. Dassen

我想我已經嘗試解釋過了，但我覺得可能沒有完全講清楚。我剛才說的是，我們在本十年的前幾年所做的，是投入所謂的長交付週期項目，這意味着任何需要12到18個月以上才能完成的事情，我們都做了。比如，我們建造了額外的廠房，安裝了設備，等等。我們還建了潔淨室。所有需要時間的工作我們已經完成了，這是個好消息，這給了我們更大的靈活性。但正如我之前提到的，你不可能在一年內把年度生產能力從44提升到80，這是行不通的，因爲你需要引進人員、僱傭人員、培訓那些人員，而這些事情不可能在一年內翻倍完成，必須逐步進行。所以我們現在正在進行這個過程。因爲我們在2022-2023年也做了一個決定，不爲90台的產量配備人員，那樣沒有意義，他們會無事可做並且成本非常高。所以我們正在逐步提升我們的生產率。我們的供應鏈也是同樣的情況，他們也在逐步按季度提升生產率。這樣，我們將在去年的基礎上大幅提高產能。這就是我們正在做的。我們已經進行了大規模的基礎投資，以達到90台的生產能力，現在我們正在逐步提升生產率，以便滿足需求。我們認爲我們的產能增長與客戶的晶圓廠建設進度配合得很好，這樣我們就不會成爲他們擴大產能的限制因素。

克里斯托夫·福凱

是的，也許我可以補充一下，Tammy。我們之前在2026年提過，影響設備交付的主要因素其實是客戶的執行能力。因爲你要知道，最近幾個月有很多決策已經做出了，這也意味着他們在積極部署產能等事項。而在2026年，正如我們剛才所說，我們可以很好地跟隨他們的雄心壯志，這是好事。至於2026年以後，正如你所知，我們的EUV機器交貨週期至少爲12個月，這意味着我們現在有能力與客戶討論明年的需求。在此過程中，我們可以根據Roger提到的方式調整我們的計劃。但就短期和中期來看，我們完全可以很好地滿足客戶的需求。所以我想我稍微感受到一些擔憂，認爲我們可能是客戶的瓶頸，事實並非如此，至少今年和明年不是。我們有足夠的時間來繼續滿足他們的需求。我只是想澄清一下，你描述的過程以及我們因在EUV 90臺和DUV 600台生產能力上的投資所帶來的靈活性，使我們能夠在接下來的幾個季度裏非常仔細地滿足客戶的需求。

吉姆·卡瓦納

好的，很遺憾，我們已經沒有更多時間了。如果您未能在本次電話會議中提問並且仍有疑問，請隨時聯繫阿斯麥的投資者關係部門進行諮詢。那麼，我謹代表阿斯麥感謝大家今天參與我們的電話會議。操作員，如果您能正式結束這次會議，我將非常感激。謝謝。

接線員

這結束了阿斯麥2025年第四季度及全年財務業績電話會議。感謝您的參與。您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問阿斯麥控股投資者關係

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