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期權周策略0126 | 完美風暴來襲？聯儲決議撞上政府停擺危機，金銀暴力拉升，特斯拉與閃迪靜待業績！

本篇來自「期權周策略」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

牛友們週一好~

由於特朗普對格陵蘭島的關稅威脅，上週美國一度遭遇股債匯三殺，隨後在特朗普「TACO」表態讓步以及延續穩健的美國經濟數據後回暖，三大指數最終僅微幅下跌，黃金白銀則紛紛強勢突破重要心理關口。

而在本週不管是宏觀還是個股層面都是大事連連，可以說令人應接不暇：

宏觀上，除了本週聯儲的議息會議，仍有政府關門風險升溫以及聯儲主席新「黑馬」裏德爾的強勢崛起。個股方面，美股七巨頭中的四家將在本週公佈業績（ $特斯拉 (TSLA.US)$ 、 $微軟 (MSFT.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、 $蘋果 (AAPL.US)$ ），尤以特斯拉最爲引人關注。另外，不到一年已經暴漲十幾倍的存儲明星 $閃迪 (SNDK.US)$ 也將與三星、海力士等行業巨頭同期發佈業績。

但不用擔心！我們將繼續爲大家逐個拆解，梳理出核心事件的影響路徑，並挖掘潛在的期權交易策略~

市場普遍預期本週不減息，聯儲主席又出黑馬，政府關門風險大增！

本週迎來宏觀超級周：聯儲議息會議發出的信號，市場將會如何反應？聯儲局新主席人選遷延日久再生變數，能否如期揭曉、以及美國政治內鬥會否最終觸發政府停擺，一系列重大事件的走向預計將爲市場帶來顯著影響。

機會解讀

在北京時間週四凌晨公佈的聯儲議息會議（FOMC）決議無疑是重中之重。市場普遍預期將維持聯邦基金利率目標區間在3.50%-3.75%不變。

此次會議的關鍵不在於利率決策本身，而在於其傳遞的前瞻指引，此次會議料將爲2026年全年的減息節奏定下重要基調。摩根士丹利預計，聯儲局將進行一次「鴿派暫停」，即在因近期勞動力市場企穩而暫緩減息的同時，在聲明中保留後續寬鬆的傾向。

鮑威爾在新聞發佈會上的表態將是市場解讀政策意圖的核心，其關於生產率前景（可能涉及AI貢獻）的樂觀看法可能爲「高增長、低通脹」的金髮姑娘敘事繼續提供支撐。

鮑威爾的任期將於2026年5月結束，下任聯儲主席花落誰家，劇情仍在持續反轉。貝萊德全球固定收益首席投資官裏克·裏德爾突然強勢崛起，成爲頭號熱門。美國財長貝森特暗示，最早本週就會宣佈新任聯儲主席人選。

數據來源：Polymarket

之前最熱門的兩位「凱文」——凱文·哈塞特和凱文·沃什之間的激烈競逐暫告一段落：哈塞特與特朗普過從甚密，但也引發了市場對聯儲局獨立性將被嚴重削弱的強烈擔憂；沃什雖在此前表態支持減息，但其前聯儲局理事的身份，以及對於聯儲擴張資產負債表的批評、強調長期紀律的政策框架，也讓特朗普政府心生疑慮。

裏德爾作爲「折中選擇」，可能使其在最終權衡中稱爲更優選項。作爲華爾街資深人士，其局外人身份被視爲不受聯儲局傳統束縛的優勢，而他公開呼籲將基準利率從當前水平下調至3%左右的政策主張，屬於「市場派鴿派」，也與特朗普政府希望減息的訴求高度契合。

最後，美國聯邦政府再度面臨「關門」的緊迫威脅。由於明尼蘇達州在短時間內連續發生兩起ICE（美國移民執法局）執法人員致命槍擊事件，國會政治博弈迅速激化。

多位關鍵民主黨參議員因此轉變立場，導致旨在避免政府停擺的支出法案陷入僵局。市場預計政府在1月31日前關門的概率已飆升至75%。若政府關門成爲現實，不僅將導致大量聯邦僱員無薪休假、公共服務中斷，還可能對消費者信心和經濟活動造成短期衝擊，加劇市場波動。

不過與去年10-11月美國史上最長的政府停擺相比，本次即使停擺帶來的影響也相對較小。國會在最後期限前已經取得一些進展，在總共12項撥款法案中，已有6項獲得通過。

對於經濟數據而言，如果政府關閉，負責GDP數據的經濟分析局（BEA）和人口普查局將因已獲撥款而繼續運作，但負責發佈CPI和勞動力市場數據的勞工統計局（BLS）因資金包含在尚未通過的勞工部法案中，將無法在1月30日後繼續工作。

期權策略

除了上文提到的重大宏觀事件之外，本週仍有衆多重磅業績發佈，市場波動率料將放大。 $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 、 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 等大盤ETF提供每日到期的期權，爲投資者提供更靈活的策略部署。

上週格陵蘭局勢衝擊曾短暫拉高了市場的波幅，但隨着特朗普在達沃斯論壇上的講話給局勢降溫，波動率再度顯著下降。富途牛牛期權分析工具顯示，當前SPY的IV等級爲8%、QQQ則爲10%，均屬於偏低位置。

（1）押注波動率放大

若不確定市場方向但預期波動加大，可採用買入馬鞍式組合（Long Straddle）或勒束式組合（Long Strangle），同時買入Call和Put，只要股價大幅偏離行權價即可獲利。當市場共識混雜或者預期波動較高時，這類策略能夠捕捉漲跌兩個方向的機會，避免單邊押注的風險。

Long Straddle通常買入兩張平值期權，也就是行權價爲股票的市價，而Long Strangle通常選擇兩張價外期權。行權價差越小，開倉成本越大，但是到達盈利區間需要的股價波動也越小。

（圖示僅供說明使用，不構成任何投資建議）

（2）事件當天以小博大

本週的重點宏觀事件只有FOMC會議落地時間（週四凌晨）較爲明確，聯儲主席人選以及美國政府關門事件如何進展尚存在高度不確定性。對於風險偏好較高的投資者，也可以在事件發生當天，根據實況變化參與當日到期的期權交易。

它們的期權金相對較低，提供了較高的潛在槓桿（風險也相對更高），指數ETF每日到期的屬性也更方便部署。

黃金突破5000美元大關，想要上車又擔心回調該怎麼辦？

週一貴金屬市場再次迎來歷史性時刻，現貨黃金站上5000美元大關，現貨白銀同步刷新紀錄，突破106美元。貴金屬的反常拉升，交易的已不再是單一的地緣衝突，而是對整個西方信用體系裂痕的定價。

機會解讀

黃金的牛市根基是否牢固？長期看黃金的看漲行情正在演繹，且尚未結束。關鍵驅動因素包括：

– 央行購金行爲的結構性轉變：波蘭央行將目標從「黃金佔儲備30%」調整爲「絕對噸位達到700噸」（現爲550噸）。這可能引領其他央行效仿，支持在高價環境下的持續購買；

– 持續的地緣政治風險：地緣政治風險指數自12月初以來上升，歷史數據顯示黃金在此環境下表現突出；

– 聯儲局減息預期與ETF資金流入：預計2026年的減息將繼續支持黃金ETF的購買需求；

– 美元走弱：美元指數（DXY）下跌對以美元計價的黃金構成支撐；

銀價如何呢？其作爲貴金屬的屬性起到了關鍵作用。由於多年來庫存一直處於短缺狀態，投資者對相關ETF產品的需求強勁，這導致有限的庫存被迅速消耗殆盡。爲白銀定價變得愈發困難，在貴金屬和工業金屬均獲支撐的背景下，投資需求可能繼續主導價格，低庫存可能導致波動加劇。

期權分析

需要注意的是，近年來貴金屬的宏大敘事，無論是地緣博弈的演變，還是貨幣體系的微妙重構，本身都充滿了複雜性。短期內的急漲往往伴隨着預期的快速兌現，隨之而來就會震盪與反覆，尤其是當下突破重要的整數關口時，多空分歧往往會加大。期權能夠提供更靈活的策略選擇，既能用於方向性投機，也能用於風險管理和套利。

$黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 、 $白銀ETF-iShares (SLV.US)$ 等貴金屬ETF可以像買賣股票一樣輕鬆交易，每日交易量巨大，買賣價差小，也是部署期權策略的合適標的。

（1）溫和看漲，控制成本：Bull Call Spread

同時買入一張行權價較低的看漲期權，並賣出一張相同到期日、行權價較高的看漲期權。賣出期權收取的權利金，可以部分抵消買入期權的成本。

（2）已有持倉，想股價上漲和橫盤時獲利，又想對可能的大跌做對沖保護：Long Collar領式長倉策略

持有正股的同時，用「買入Put」對沖正股下跌的影響。用「賣出Call」收入來抵消部分買Put的花費，從而實現用較低成本來對沖風險的目的。

特斯拉：基本面脫敏，與AI敘事支撐

美東時間1月28日盤後， $特斯拉 (TSLA.US)$ 將披露2025財年第四季度業績，機構預期2025Q4預計實現營收247.52億美元，同比減少3.71%；EPS更是面臨腰斬風險，預期每股收益0.352美元，同比減少46.61%，是Mag7中唯一一個盈利下跌的公司。

機會解讀

如果在傳統的價值投資框架下，這無疑是一份糟糕的成績單。然而，對於當前的特斯拉交易員而言，過去一個季度的財務報表已是「後視鏡」。汽車銷量的疲軟已充分計價，市場更關注兩個核心細節：一是新入門級Model 3車型的市場反饋；二是汽車業務毛利率的承壓底線，受銅、鋁等原材料價格上漲，以及市場競爭加劇導致的定價彈性減弱影響，近幾個季度毛利率連續下滑，若毛利率進一步下探，可能加劇市場對其成本控制能力的質疑。

不過，財務數據的重要性正在下降，資金的博弈焦點已完全轉移至非汽車業務的商業化想象力。無監督FSD、Robotaxi及Optimus機器人等前沿技術的迭代進度和商業化落地節奏，是這一敘事的核心支撐。

重點關注特斯拉是否將在業績電話會議上更新其奧斯汀機器人出租車車隊的累計行駛里程數據，以及未來的城市擴張路線圖。近期利好消息爆款Lemonade保險對FSD安全性給予的「保費折扣」背書，以及達沃斯論壇上傳出的FSD入華獲批信號，若能成功獲批，有望利好整個自動駕駛供應鏈。

期權策略

本季度的業績交易邏輯呈現出罕見的「基本面疲弱」與「AI敘事重構」的混合特徵。技術面上，股價在觸及約419美元的低點後反彈，MACD仍處於零軸下方但綠柱縮短，顯示短期技術面有企穩反彈跡象，但整體趨勢性不強，股價處於震盪。

截至1月23日，PCR指標（Put/Call Ratio）在0.53-0.75區間震盪，多頭情緒略佔上風。儘管絕對引伸波幅（IV）處於50.02%的較高水平，且IV高於歷史波動率（HV），顯示市場預期業績日會有異動；但更關鍵的指標是IV Percentile（IV百分位）僅爲7%。

這意味着，相對於特斯拉過去一年的波動水平，當前的期權價格處於歷史低分位。通常在業績前夕，IV會被推高至極值，而當下的低分位暗示期權定價相對“便宜。

（1）激進型波動率交易者：買入馬鞍式組合（Long Straddle）或勒束式組合（Long Strangle）

期權市場隱含的業績日波動在±6%。如果投資者認爲本次業績將是「二元對立」的結局——要麼毛利率暴雷導致股價大跌，要麼FSD/Robotaxi利好兌現導致股價暴漲，且幅度會超過市場預期的6%。優勢在於只要股價向任一方向發生大幅波動（漲跌幅超過6-7%），策略即可獲利，且無需預判方向；缺陷則在於開倉成本較高。

（2）穩健看多型投資者：牛市價差策略（Bull Call Spread）

從歷史業績日後的表現來看，特斯拉的業績前股價與業績當日表現似乎呈現出一定的負相關關係。如果投資者認爲當下是「基本面利空已出盡，等待敘事反轉」的博弈節點，傾向於看漲，但希望控制投入成本。可以利用牛市價差策略（Bull Call Spread），以有限的風險博取中等幅度的上漲，避免直接買Call遭遇「波動率雙殺」（IV Crush）。

存儲巨頭業績同日揭曉：超級週期能否延續？

本週四（1月29日），三星與 $南方兩倍做多海力士 (07709.HK)$ 、 $閃迪 (SNDK.US)$ 及 $西部數據 (WDC.US)$ 等存儲巨頭業績來襲，鑑於當前存儲市場的狂熱現狀，市場密切關注，更有部分人士預測閃迪業績或將再現 $美光科技 (MU.US)$上一季度業績的盛況。

三星電子與SK海力士首次同日公佈業績。雖然兩家公司未在美股上市，但其對未來存儲市場的分析及資本開支計劃，仍將深刻影響美股存儲板塊。根據最新業績前瞻，三星電子第四季度營收預計突破90萬億韓元，營業利潤同比激增208%，有望成爲首家單季營業利潤超20萬億韓元的韓國企業。SK海力士雖因HBM業務比重高，對傳統DRAM漲價的受益有限，但其季度營業利潤預計仍可達至少18萬億韓元。

此次業績發佈的另一大看點在於兩家公司對2026年業績峰值的展望及資本支出計劃。市場普遍預期，三星將大幅增加在存儲領域的投資以提升HBM產量及推進美國產能建設，而SK 海力士的資本支出預計將在2026年突破30萬億韓元。

閃迪方面，在一輪大漲後，市場情緒呈現「恐高與分歧」。多方希望確認基本面持續向好，空方則在等待指引疲軟或週期拐點的信號。

本次業績的重點，並非單純的數據「超預期」，而在於管理層能否確認結構性轉變：NAND能否從單純的「存儲介質」升級爲AI推理階段的關鍵組成部分。此外，市場將密切關注其第三季度業績指引，以及管理層對長期趨勢的積極態度是否得以延續。

公司26財年第二季度指引預計營收達26億美元，同比增長39%，非GAAP稀釋後EPS爲$3.0-3.4。在估值層面， BofA預測其2026財年每股收益約16美元，2027財年約27美元。按當前股價計算，對應市盈率分別約爲31倍（2026財年）和16倍（2027財年）。

機會解讀

在 AI 推理（Inference）階段，NAND 的重要性顯著提升，因爲從訓練模型中檢索數據需要極快的讀取速度和極低的延遲。 JP Morgan預計行業需求將在未來三年加速增長，到 2028 年需求年複合增長率（CAGR）將達 49%。

供應端除長江存儲外，幾乎沒有顯著的新NAND產能擴張計劃。即便資本支出增加，預計仍低於2021–2022年的峰值。製造商當前重心在於技術遷移，而非單純產能擴張。未來三年資本密集度預計穩定在15%-20%，遠低於歷史平均水平。在需求增長而供應緊張的格局下，價格仍將獲得支撐。

伯恩斯坦預測，NAND上行週期可能延續至2027年前後達峰並逐步緩解，毛利率有望在2026年升至50%左右，2027年甚至可能達到約76%。

期權策略

Sandisk的引伸波幅(IV)當前高達109.43%，處於85%歷史百分位，顯示期權定價對短期波動預期較高，市場正在定價一個±18%業績發佈後的大幅波動——這是一個異常寬的範圍。

在未平倉合約下，Put/Call Ratio爲1.18，1月以來有明顯上升，反映市場略微悲觀。觀察最近4個到期日下的OI，主要看跌期權集中於$350~400區間，看漲期權集中在$450&$500兩個位置。

（1）看空波動率

針對當前高IV的特性，若投資者判斷股價將進入高位震盪區間，可考慮採用做空波動率策略，併爲極端風險設置保護，可考慮“賣出鐵鷹式價差策略（Iron Condor）。

該策略通過同時賣出價外看跌價差和價外看漲價差來構建，收益來源於賣出的兩組價差淨權利金。其最大風險有限，由價差寬度與淨權利金之差構成。

若股價如判斷呈區間震盪，賣出的期權到期作廢，投資者獲得最大盈利（全部權利金）。若股價出現大幅單邊波動，雖然賣出的價差會虧損，但買入的「保險」期權將產生盈利，對沖掉部分損失。

（圖示僅作說明使用，不代表具體投資建議）

（2）已持倉或希望低位開倉

可以考慮以備兌看漲期權 (Covered Call) 高位止盈或賣出虛值看跌期權 (Cash-Secured Put) 低位入場

Covered call通過賣出高位/阻力位附近的 Call 賺取權利金，即便股價回落或橫盤，權利金也能提供墊底收益；如果股價暴漲超過行權價，則必須以該價格賣出正股，相當於在高位強制止盈。

Cash-Secured Put通過賣出虛值看跌期權來賺取權利金；如果股價維持在行權價以上，期權到期作廢，投資者保留權利金作爲收益；如果股價跌至行權價以下，期權被行權，投資者必須以行權價買入股票。

Brian Wong 黃梓政

富途投資策略專家

CE: BBH085

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