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美光週三盤後放榜，大幅回調是入場機會麼？
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閃迪業績前瞻：漲價+Rubin拉動下量的想象力，市場想看到盈利曲線大幅上修

作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
作者/Richard
美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。
這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。
核心財務
公司上季度給出的 Q2 指引爲：
– 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元
– Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41%
– 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀：
– 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引）
– Non-GAAP 毛利率 / 營業利潤率：約 42% / 24%（與公司指引口徑接近）
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
估值層面，美銀預測FY26 EPS ~16 美元、FY27 EPS ~27美元，若以現價約 500 美元計算，對應FY26 / FY27 P/E 約 31x / 16x。這意味着市場更在意：盈利曲線能否繼續上修，而不是單季數字本身。
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
三大關注點
1）從「存儲介質」到「推理性能層」：AI 推理對 NAND 的「量」究竟有多大促進？
在CES2026上，英偉達CEO黃仁勳首次系統性提出ICMS（Inference Context Memory Storage）的概念，即Context/KV cache （可以理解成 AI 的「工作筆記」）越來越長，HBM 越來越不夠用（價格也貴），於是在 Rubin 代際裏 NVIDIA 做了 BlueField-4 這樣的方案，讓一部分Context可以放到機架裏的 SSD裏。正是這一邏輯變化給閃迪的增長預期再添一把火，催化其股價在CES後大漲27%。
部分機構因此給出偏激進的量化推演：例如 Bernstein 測算 NAND TB/GPU 可能提升至 5 倍：過去 NVL72 出廠每 GPU 對應約~1TB SSD（考慮客戶加裝也約 3–4TB/GPU），而Rubin方案裏新增的「上下文存儲」對應約 16.67TB/GPU。
另外還有個隱形邏輯是：KV cache 在推理過程中會持續寫入/遷移/淘汰——寫得更勤 → 磨損更快 → 更頻繁更換，長期需求彈性可能比傳統「冷存儲」更高。
2）價格：這一輪 NAND 上行能持續多久？關鍵看供給紀律
短期價格趨勢上無需擔心。TrendForce 此前判斷NAND定價2025 4Q可能33–38% QoQ，2026 1Q可能再33%以上。
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
供給側，機構認爲「供給紀律」仍在：大部分機構認爲新增產能有限，目前除了長存外基本沒有新增 NAND 產能，即使 Capex 上行也仍低於 2021–2022 峰值。需求放量疊加產能偏緊給價格帶來持續支撐。
Bernstein預測NAND ASP 的上行週期可能延續到 2027 年附近才見頂，隨後緩慢回落；並給出毛利率在 2026 年上行到約 50%，並在2027年進一步走高到76%左右的推演。
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
3）產品與執行：數據中心放量節奏
在大的供需環境相對有利的前提下，真正決定閃迪業績兌現程度的，是執行與產品結構：
面向企業/數據中心的eSSD 是目前最大的增長點，重點在 BiCS8 eSSD 和下一代平台 Stargate。主線邏輯是：新平台爬坡、認證通過、量產放量 → 企業級 mix 提升 → 毛利彈性釋放。
在上一個業績期，管理層披露有兩家超大規模數據中心運營商正處於資質認證階段，另有一家超大規模數據中心運營商和一家頂級存儲設備製造商計劃於2026年加入。
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
風險：超級週期的「反身性」
存儲芯片（DRAM/NAND）是典型週期品：上行期漲價帶來利潤爆發，下行期擴產釋放疊加需求波動會迅速把價格打回去。超級週期要走得遠，必須同時滿足兩點：
1）需求端的結構性增量真實且可持續（AI 推理/數據中心滲透兌現）
2）供給端擴產保持克制（Capex 不失控）
歷史上看，供給側由於囚徒困境的存在產能最終都會大幅擴張走向過剩。所以本輪週期，在需求端相對更樂觀基礎上投資者需要緊盯供給端的變化。美銀研報中指出主要下行風險包括價格在過剩下快速下跌、來自長存等的競爭/擴產等。
期權策略手冊
目前的看跌/看漲期權比率爲 1.13，表明市場情緒略微偏空。 引伸波幅約爲 113% ，從IV等級和百分位數看都是處於高位，對於業績發佈後股價波動幅度定價也達到誇張的正負 20%。因此期權賣方策略相對來說更加合適，但最高加上上下沿的保護（如 iron condor）。
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
作者/Richard 美股最大「妖股」 $閃迪 (SNDK.US)$ 將於1月29號盤後發佈2026財年Q2季報（對應自然季2025Q4），在股價經歷大幅上行後，當前市場情緒更接近”畏高 + 分歧“：多頭想確認基本面能否繼續兌現，空頭在等待指引鬆動或週期拐點的信號。 這次業績的關鍵，未必是「Q2 有沒有 beat」，而是管理層能否更強力度確認一條結構性變化：AI 推理（Inference）正在把 eSSD/NAND 從「存儲介質」推到更靠近性能與效率的關鍵層；以及在此基礎上，Q3 指引和更遠期表述的基調是否足夠進取。 核心財務 公司上季度給出的 Q2 指引爲： – 營收：環比 +12%、同比 +39% 至 26 億美元 – Non-GAAP 毛利率：從 Q1 約 30% 跳升至 約 41% – 收入增長驅動：公司此前強調主要來自 「兩位數的價格上漲」，而 Bit（出貨量）增長僅爲低個位數 彭博一致預期目前大致在指引上沿略偏樂觀： – 營收：約 26.6 億美元（同比 +42%，略高於公司指引） ...
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