業績會第一現場

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英特爾2025Q4業績直播（即時翻譯）

主要收穫（AI生成）

財務表現：
英特爾公佈了強勁的第四季度業績，營收達137億美元，達到了指引的高端。
非公認會計準則毛利率爲37.9%，比指引高出約140個點子，受到較高收入和嚴格支出的影響。
第四季度非公認會計準則每股收益爲0.15美元，超過了0.08美元的指引。
全年收入同比略微下降至529億美元，主要受供應限制影響。
全年非公認會計準則每股收益提升至0.42美元，而去年爲0.55美元，得益於減少的週期費用和改善的運營槓桿。

業務進展：
英特爾在AIPC、傳統服務器和網絡領域的AI基礎設施解決方案需求強勁，所有領域均實現了兩位數的同比增長。
加速的人工智能需求正在推動顯著的服務器更新週期，並提升CPU的重要性，尤其是在超大規模和企業級AI數據中心中。
英特爾持續優化其產品供應，如酷睿Ultra系列3，並通過EMIB和光子學等新技術進行創新以實現競爭差異化。

機會：
英特爾正利用人工智能驅動的需求，在各種計算領域中加強其在AI加速器和ASIC戰略上的合作。
採用先進封裝技術如EMIB和EMIB-T爲差異化和客戶參與提供了機會。

下一季度指引:
英特爾預計第一季度營收將在117億美元至127億美元之間，中間值爲122億美元，反映了季節性模式但受到供應限制的影響。
第一季度預測的毛利率約爲34.5%，主要受較低收入和來自18A系列的產品組合增加所影響。
2026年的資本支出預計將持平或略有下降，重點是平衡資本效率與需求響應。

風險：
英特爾承認由於持續的供應限制，滿足市場需求存在挑戰，這可能會短期內影響收入潛力。
半導體行業的競爭壓力依然存在，尤其是來自在技術和代工能力方面不斷進步的同行。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

歡迎參加英特爾公司2025年第四季度收益電話會議。目前，所有參與者處於僅收聽模式。在演講者發言後，將進行問答環節。若要在該環節提問，請按電話上的*11鍵。如果您的問題已得到解答並希望退出隊列，只需再次按*11鍵。提醒一下，今天的會議正在錄音中。

現在，我很榮幸介紹今天的主持人，投資者關係高級副總裁John Pitzer先生。請繼續，先生。

約翰·皮策

感謝您，Jonathan，也感謝今天加入我們的各位。此時，您應該已經收到了第四季度收益公告和收益演示文稿，兩者都可以在我們的投資者網站intc.com上查閱。對於今天通過網絡參加的各位，收益演示文稿也可以在我們的網絡直播窗口中查看。

今天，我們的首席執行官陳立武和首席財務官David Zinsner也加入了我們。Lip-Bu將首先就我們第四季度的業績發表評論，並介紹我們在戰略重點上取得的進展。隨後，Dave將討論我們的整體財務業績，包括第一季度的指引，然後我們將進入問答環節回答大家的問題。

在我們開始之前，請注意，今天的討論確實包含基於當前環境的前瞻性聲明，因此可能會受到各種風險和不確定性的制約。此外，它還包含了對我們認爲對投資者有用的非GAAP財務指標的引用。我們的收益公告、最近的年度報告Form 10K以及其他向SEC提交的文件提供了可能導致實際結果與我們預期有重大差異的具體風險因素的更多信息。它們還提供了有關我們非GAAP財務指標的額外信息，包括適當時與相應GAAP財務指標的對賬。

接下來，讓我把話題交給Lip-Bu。

Lip-Bu Tan

感謝John，也感謝大家今天加入我們。2025年是穩步前進的一年。在過去的十個月裏，我們爲新英特爾奠定了基礎，這是一家更專注且執行力更強的公司。我們簡化了組織架構並大幅減少了官僚作風，以提高效率並加速決策。我們從外部招聘了新的領導，並賦權內部的關鍵領導者。

我們加強了資產負債表，建立了強有力的新合作伙伴關係，並深化了與現有及新客戶的聯繫。我對我們全球客戶和合作夥伴的對話感到鼓舞。我聽到了一個清晰而一致的信息：他們看到了我們取得的進展，希望英特爾能在他們實現自身轉型時參與其中。

我們面前的機會意義重大且影響深遠。人工智能時代的到來正在推動整個計算領域對半導體前所未有的需求，從加速人工智能的傳統數據中心到網絡和企業領域，一直到客戶端和邊緣設備。在各種環境中快速部署AI工作負載需要異構的硅解決方案，包括CPU、嵌入式NPU、獨立和集成GPU、ASIC以及XPU。

此外，我們還需要看到軟件棧中的創新以及光子學、存儲器、接口、互連和量子等新興技術的進步。我們在硅設計、系統級集成、晶圓製造和先進封裝領域的IP廣度和專業知識使我們能夠獨特地利用這些由AI驅動的趨勢來獲取可持續的盈利增長。這不是一夜之間就能實現的，我們的執行能力還需繼續提升，但在應對未來的工作中我們將保持謙遜，並永不滿足。

我們的第四季度又向前邁出了積極一步。收入、毛利率和每股收益均超出我們的預期。儘管供應限制嚴重影響了我們完全把握承銷市場優勢的能力，但我們依然取得了這些成果。我們正在積極努力解決這一問題並更好地滿足客戶需求。

展望2026年，我們將繼續讓英特爾抓住AI在所有業務領域帶來的巨大增長機遇。我們將通過加強客戶端特許經營、推進數據中心、AI加速器和ASIC戰略，以及繼續打造值得信賴的美國代工廠來實現這一點。

讓我先從我們的核心X86業務說起，它仍然是全球應用最廣泛的計算架構。AI的部署正在進一步放大X86的重要性，從編排和控制平面到推理邊緣工作負載，再到客戶計算機組中的代理AI。憑藉我們的Core Ultra 3系列（原名爲Panther Lake），該產品基於我們最先進的英特爾18A製造工藝，我們在消費級和企業級筆記本電腦領域進一步鞏固了地位。

我們承諾在2025年底前交付首個3系列SKU，並且我們已經超額完成目標，交付了首批3個SKU。儘管我們還有許多工作要做，我對英特爾18A工藝的穩步進展感到鼓舞，同時Naga及其團隊仍然專注於進一步改進，以滿足強勁客戶需求所需的高產量RAM 3系列產品。

本月初在CES展上，我們的客戶端動力得到了充分展示，在那裏我們正式推出了3系列。通過與OEM合作伙伴合作，支持超過200款筆記本設計，3系列將成爲我們有史以來最廣泛採用且全球可用的AIPC平台，同時下一代Nova Lake將於2026年底推出。我們現在擁有一條結合性能領先與成本優化的客戶端路線圖，這使我對未來幾年在筆記本和臺式機市場中實現45%的市場份額和盈利能力充滿信心。

此外，PC正成爲AI基礎設施的重要組成部分。AI工作負載的搜索正在推動對數據中心的大量需求，但僅靠雲計算能力無法滿足所需的推理規模，特別是在功耗受限的環境中。這加速了向混合AI的推進，即將工作負載分配到雲端和客戶端之間，從而在性能、成本和控制方面提供顯著優勢，同時與生態系統合作伙伴緊密合作，無縫啓用混合AI。我們對擴大安裝基礎並隨時間加速更新率的機會感到振奮。

現在讓我轉向DCAI以支持我們的AI目標。我相信我們的傳統服務器和加速器路線圖必須共同前進。爲加強協同作用，我將數據中心和AI業務集中於Kevork領導之下，確保跨CPU、GPU及平台戰略之間的緊密協調。

對傳統服務器的需求依然非常強勁，我們正專注於提升可用產能，以支持當前看到的重大增長趨勢，包括與關鍵客戶合作，幫助他們應對2026年之後的需求。AI工作負載的持續擴展和多樣化正在對傳統和新型硬件基礎設施帶來顯著的容量壓力，突顯出CPU在AI時代的重要角色並將持續受益於此。這將繼續利好Granite Rapids的推廣，以及我們的主流產品Sapphire Rapids和Emerald Rapids。

我們還做出了果斷的調整，簡化了服務器路線圖，集中資源於16通道的Diamond Rapids及其他能夠加速Coral Rapids推出的關鍵領域。藉助Coral Rapids，我們將重新把多線程技術引入數據中心路線圖。此外，我們繼續與英偉達(NVIDIA)密切合作，開發一款完全集成其NVLink技術的定製至強(Xeon)處理器，爲AI主機節點帶來一流的X86性能。

在過去的幾個季度裏，我們一直在制定廣泛的AI和加速器戰略，並計劃在未來幾個月對其進行完善。這將包括創新的方式，將我們的X86 CPU與固定功能和可編程加速器IP進行集成。我們的重點是新興的AI工作負載浪潮、推理模型、代理AI和規模化物理AI推理，我們認爲英特爾可以在這些領域真正實現顛覆性創新並脫穎而出。

我們長期目標明確，即通過世界級工程能力、加速路線圖以及重振執行力文化，將英特爾重塑爲下一個AI驅動計算時代的首選計算平台。隨着客戶尋求針對AI、網絡和雲工作負載專門構建的芯片，我們在ASIC（專用集成電路）領域也正在積累動能；我們的設計服務、IP模塊和製造能力使英特爾能夠很好地解決規模化專業問題。

雖然這不是英特爾的新領域，但它確實是我投入更多關注、資源和投資資金的方向之一，包括利用我在Cadence Design Systems任職時的經驗來支持和發展這一市場。最後，我們將繼續專注於打造一家以信任、一致性和執行爲核心的世界級晶圓廠及先進封裝基地的長期目標。

正如我之前所說，建立一家晶圓廠業務需要時間、巨大的努力和資源。儘管才剛剛起步，但我們已經取得了一些重要的早期里程碑，值得在此強調。我們已經開始出貨基於英特爾18A工藝生產的產品，這是美國本土開發和製造的最先進的半導體工藝。如前所述，在我們努力提升供應量以滿足強勁客戶需求的過程中，良率持續穩步提升。

此外，英特爾18AP持續取得良好進展，我們正在與內部和外部客戶進行接觸。值得一提的是，我們在去年年底交付了1.0版PDK。英特爾14A的開發仍在按計劃進行。我們已經採取了有意義的步驟來簡化我們的工藝流程，並提高性能和良率的提升速度。我們正在英特爾14A上開發一個全面的IP組合，並繼續改進我們的設計支持方法。

重要的是，我們的PDK現在被客戶視爲行業標準。與潛在外部客戶在英特爾14A上的合作十分活躍。我們相信客戶將從今年下半年開始，並延續到2027年上半年，做出明確的供應商決策。

我們還有機會在先進封裝技術方面形成強大的差異化優勢，尤其是通過EMIB和EMIB-T技術。我們正致力於提高質量和良率，以支持客戶自2026年下半年起對產能爬坡的需求。

最後，回顧2025年，我爲我們團隊所展現出的堅韌承諾感到自豪。我們以更堅實的基礎和更清晰的2026年及以後的路線圖結束了這一年。隨着AI驅動計算擴展到我們服務的所有市場，未來的機會是重大且意義深遠的。但我也意識到我們面臨的挑戰，並對我們做得好的領域和需要改進的領域保持透明。

短期來看，我對我們無法完全滿足市場需求感到失望。我和我的團隊正在不懈努力，提高我們工廠的效率和產量。雖然良率符合我們的內部計劃，但它們仍低於我的預期。加速良率提升將是我們在2026年支持客戶的重要手段。

正如我之前所說，我們正處於多年的旅程中。這需要時間和決心，但我和我的團隊致力於重建這家標誌性的美國公司，併爲我們的股東增加長期價值。我要感謝我的團隊在過去10個月裏的辛勤工作。我期待着向大家彙報我們的進展。我們將繼續這一旅程，包括在今年下半年於聖克拉拉總部舉辦投資者日活動。

現在讓我將發言交給Dave，他將詳細介紹我們的財務狀況和業務趨勢。

David Zinsner

謝謝您，Lip-Bu。我們對核心市場的需求驅動因素保持樂觀。第四季度收入爲137億美元，處於我們在10月份提供的預測範圍的高端。受益於AI基礎設施建設（包括AIPC、傳統服務器和網絡設備）的推動，所有業務均實現強勁增長，環比和同比均呈兩位數增長。

第四季度標誌着我們連續第五個季度收入超出預期，儘管我們仍在應對關鍵產品行業的供應限制。非GAAP毛利率達到37.9%，比預期高出約140個點子，主要得益於收入增加和庫存儲備減少，部分被外包客戶端產品比例增加所抵消。在早期推進英特爾18A的過程中，我們支持了代號爲Panther Lake的Core Ultra Series 3的發佈。

我們第四季度非GAAP每股收益爲0.15美元，超出我們預期的0.08美元，主要得益於收入增加、毛利率提高以及持續的成本控制。第四季度經營現金流爲43億美元，總資本支出爲40億美元，調整後的自由現金流爲22億美元。英偉達50億美元的投資如期在第四季度完成。

全年來看，收入爲529億美元，同比略有下降，原因是我們在自身製造網絡和外部供應商方面存在限制，這限制了增長，尤其是在下半年。非GAAP毛利率爲36.7%，全年因減少期間費用而上升了70個點子；非GAAP每股收益爲0.42美元，同比增加了0.55美元，得益於較低的期間費用和改善的運營槓桿。

具體而言，非GAAP運營支出爲165億美元，較2024年下降了15％，這是由於我們採取措施減少了業務中的複雜性和官僚主義，並推動了改進執行。全年我們從運營中產生了97億美元的現金，並進行了177億美元的總資本投資，資本抵消約爲65億美元。

儘管2025年的調整後自由現金流爲負16億美元，但我們在下半年創造了31億美元的現金，因爲來自運營的現金環比增加了一倍多。在2025年底，我們的現金和短期投資達到374億美元，這得益於Mobileye的進一步貨幣化、完成向Silver Lake出售Altera股份、美國政府的加速資金支持以及軟銀集團和英偉達的投資。此外，我們還償還了37億美元的債務。

回顧過去，2025年是我們關鍵優先事項取得進展的重要一年，同時我們也知道還有更多工作要做。內部方面，我們重組並調整了團隊規模，以客戶爲中心，聚焦工程，同時鞏固資產負債表，爲我們追求目標提供更大的靈活性。我們已在一個市場中前行，該市場從上半年因關稅驅動的不確定性轉向下半年受到供應約束的強烈AI驅動需求環境。

2025年證明瞭X86生態系統在客戶端和數據中心領域的持久力，也證明瞭我們製造資產的重要性，因爲我們推出了基於英特爾18A工藝的Core Ultra 系列3，這是在美國完全開發和製造的最先進的工藝。兩者都爲打造全新的英特爾奠定了堅實的基礎。

轉到細分市場結果，英特爾產品第四季度收入爲129億美元，環比增長2%。CCG收入環比下降4%，儘管AIPC單位數增長了16%，DCAI增長了15%，反映出對傳統服務器計算的強勁需求。這些結果反映了我們努力在供應受限的情況下平衡數據中心的強勁需求。在儘可能支持我們的客戶OEM合作伙伴的同時，我們正優先將內部晶圓供應分配給數據中心，並在客戶端增加外部採購晶圓的比例。

CCG收入爲82億美元，符合我們的預期。我們估計2025年客戶端消費市場的TAM超過了2.9億台，標誌着自2023年新冠疫情後的觸底以來連續兩年增長，也是自2021年以來最快的TAM增長。在本季度內，CCG提前推出了三款Series 3產品，超出我們預期的一款。性能評價非常有利，電池續航時間長達27小時，圖形和性能相比上一代提升了70％，在行業標準基準測試中比競爭對手高出50-100％。

DCAI收入爲47億美元，環比增長15％，超出了預期，並且是十年來最快的環比增長。如果供應更充足，收入會顯著更高。雖然市場繼續受益於更節能的CPU帶動的更新週期，但所有指標都表明CPU在超大規模和企業AI數據中心中扮演的角色越來越重要。

隨着推理驅動的AI應用擴展，世界正在從人類提示請求轉向由計算機到計算機交互驅動的持續和遞歸命令。CPU在協調此流量中的核心功能不僅將推動傳統的服務器更新，還將推動安裝基礎的增長新需求。此外，由於AI基礎設施建設帶來的網絡需求，我們的定製ASIC業務在2025年增長超過50％，環比增長26％，並在第四季度實現了超過10億美元的年度化收入運行率。這一強勁表現爲我們ASIC團隊提供了堅實的基礎，去追求一個千億美元的TAM機會。

英特爾產品的營業利潤爲35億美元，佔收入的27％，由於外包產品比例增加和季節性較高的運營費用，環比下降約2億美元。英特爾代工實現收入45億美元，由於EUV晶圓比例增加，環比增長了6.4％。EUV晶圓收入佔比從2023年的不到1％增長至2025年的超過10％。

本季度外部代工收入爲2.22億美元，主要得益於與美國政府的項目合作以及Altera的去整合。英特爾代工在第四季度的運營虧損爲25億美元，較上一季度增加1.88億美元，主要由於英特爾18A的早期提升所致。在本季度內，英特爾代工在18A和14A節點上取得了關鍵里程碑，並正式推出了Core Ultra系列3。

英特爾代工是全球唯一一家出貨全環繞柵極晶體管並採用背面供電技術的半導體製造商。這些先進的晶圓正在我們位於美國俄勒岡州和亞利桑那州的生產線上下線。最後，我們在14A工藝上的持續進展表明了我們致力於在美國本土研發世界上最重要技術的決心。

其他收入總計爲5.74億美元，由於2025年第三季度Altera的去整合，環比下降42%。第四季度其他收入的主要組成部分爲Mobileye和IMS。總體而言，該類別錄得800萬美元的運營虧損。我對Altera作爲獨立公司，在新的領導團隊帶領下的早期發展勢頭感到滿意。他們領先的可編程架構開發工具、生產力驅動型軟件工具以及龐大的安裝基礎使其在長期價值創造方面處於有利位置。

現在轉入指引部分，2025年下半年我們通過季度內的晶圓生產和庫存支持了對我們產品的強勁需求。隨着進入2026年，我們的緩衝庫存已經耗盡，而從第三季度開始向服務器轉移的晶圓混合比例將在2026年第一季度末才能量產。因此，正如我們上個季度所述，我們內部供應限制在第一季度最爲嚴重。

鑑於這些動態因素，我們預測第一季度的收入範圍在117億至127億美元之間，中間值爲122億美元，處於第一季度季節性收入區間的低端。在英特爾產品中，由於我們繼續優先將內部供給分配給服務器終端市場，預計CCG的收入下降將比DCAI更爲顯著。我們預計英特爾代工業務收入將環比增長兩位數，得益於EUV晶圓的持續混合轉變以及英特爾18A在中間值122億美元的定價。

我們預測毛利率約爲34.5%，稅率爲11%，非GAAP基礎上每股收益持平。由於收入下降、18A產量增加以及產品組合的變化，毛利率環比有所下降。

讓我花一些時間爲你們的2026全年模型提供一些細節。首先，從收入角度來看，我們預計工廠網絡將從第二季度開始改善供應能力，並延續到2026年的剩餘季度。在服務器市場中，客戶反饋和我們自身的市場情報顯示，DCAI有望在這一年實現強勁增長。最後，客戶端CPU庫存較低，市場對第三代系列充滿期待。

相比之下，過去幾個月，由於AI基礎設施快速擴展帶來的強烈需求，DRAM、NAND和基板等關鍵組件的行業供應面臨越來越大的壓力。不斷上漲的組件價格是我們持續密切關注的動態，尤其是在客戶端市場，這可能會影響今年我們的收入機會。

對於運營支出（OpEx），我們目標是2026年運營費用控制在160億美元。我們預計第一季度非控股股東權益（NCI）約爲3.25億美元，全年約爲12億美元。在GAAP基礎上，預計NCI將在2027財年再次大幅增長。我們預測第一季度的股票數量爲51億股，並與基於股票的薪酬同步增長。

在考慮2026年的資本支出時，我們正努力在推動資本效率和應對收到的需求信號之間取得平衡。此前我們曾表示資本支出會下降，但現在計劃保持大致持平或略有下降，且支出將更集中於上半年。需要提醒的是，2026年的資本支出將用於支持2027年及以後的需求。

我們預計全年將產生正的調整後自由現金流，並計劃在今年到期時償還所有25億美元的債務。最後，我想說的是，第四季度又是我們連續第五個季度超出預期的堅實季度。我們對2025年所服務的終端市場的長期可持續性充滿信心。

我們相信，由於戰略合作伙伴的信任以及我們擁有的強大人才，我們的資產負債表有所改善，這將使我們能夠有意義地參與到下一波計算浪潮中，因爲業界正在尋求AI投資的回報。我期待在我們今年晚些時候的分析師日上向你們這些股東更新這一未來對你們的意義。

那麼，我將把話筒交給John進行問答環節。

約翰·皮策

謝謝Dave。我們現在進入問答環節。提醒一下，請各位每次只問一個問題和一個簡短的後續問題，以便我們儘可能多地回答大家的問題。那麼，Jonathan，我們可以請第一位提問嗎？

接線員

當然可以。我們今天第一個問題來自德意志銀行的Ross Seymore。請提問。

羅斯·西摩爾

嗨，大家好。感謝讓我提問，我想第一個問題是兩個小部分。都是關於短期內的供應情況。考慮到通常第一季度是收入的低點，你們採取的提高良率等措施是否足以應對全年的典型季節性？然後更重要的是，從長期來看，在供應方面，你們似乎對14A、18A、客戶參與以及內部路線圖更有信心。你們何時會決定放鬆資本支出方面的控制，以通過更多的內部供應來滿足結構性的高需求呢？

David Zinsner

謝謝Ross提出的問題。關於短期供應問題，提高良率和產量確實是增加供應的重要推動力。實際上，這種方式具有很好的投資回報率，因爲它不需要額外的資本投入。所以這是Lip-Bu和我正在積極改進的方向，我們有理由相信在這方面會有良好的發展軌跡。

也就是說，當我們看資本支出時，它不僅僅是保持平穩或略微下降那麼簡單。實際上在空間方面下降得非常明顯。我們在空間上的支出減少了非常多。我們認爲我們在潔淨室方面已經具備了很好的規模，而我們將更多資金投入到設備上。因此，相比2025年，我們將在2026年大幅增加設備支出，以解決這種供應短缺的問題。

事實上，每個季度我們都在看到幾乎全系列的晶圓啓動數量增加，包括Intel 7、Intel 3以及18A。因此這三種工藝每季度都有所改善以應對供應問題。正如我所說，我們認爲第二季度情況肯定會有所改善，但我們還沒有完全走出困境。不過隨着我們逐步推進今年的工作，我們相信情況會越來越好。你要我談談14A嗎？還是……

是的，關於14A，Lip-Bu已經非常直接地跟我們談過這個問題。他不想在沒有確保客戶之前就爲14A擴充產能，僅願意投入與14A相關的TD或研發開銷，即使是在工廠內也是如此。我們討論過，14A客戶的窗口期很可能是今年下半年以及明年上半年。因此一旦能見度提高，我們將開始解鎖14A的投入。

Lip-Bu Tan

我可以補充一點。我認爲在良率提升方面，我們看到了每月7%到8%的良率提升，我覺得更重要的是減少變異性的關注，確保我們可以更持續地交付，並且降低最終缺陷密度，這樣我們才能向客戶交付高質量的晶圓。所以我認爲這些對我們的PC客戶端Panther Lake以及18A和14A的開發都非常重要。總體而言，我認爲整體情況正在改善，但仍未達到行業領先的標準。

約翰·皮策

Ross，您有快速跟進的問題嗎？

羅斯·西摩爾

是的，我來談談毛利率。Dave，你提到全年各項指標的一些起伏，但沒有提到毛利率。我們應該如何看待這一點？請原諒我，增量大概在40%到60%之間。我知道你們給出的範圍通常很寬泛。所以如果能夠提供稍微更精確的方向性指導，將很有幫助。謝謝。

David Zinsner

我甚至不確定這次的數學計算是否準確。當你看第一季度時，第一季度的毛利率下降主要有兩個原因。顯然，收入下降而成本結構基本固定，這會影響毛利率。另一部分則是Panther Lake。雖然其成本結構從第四季度到第一季度有所改善，但它仍然稀釋了公司的平均毛利率，並且在產品組閤中佔比更大。因此，它實際上對毛利率產生了相對負面的影響。這也是我們下調指引的部分原因。還有一些其他混合因素也在起作用。

我認爲，隨着我們全年的推進，有兩件事將對我們有利。一是我們改善供應，從而應該會改善收入狀況。此外，Panther Lake的成本結構會變得越來越好。正如我們討論過的，每個月我們都會看到產量的逐步提升，我們正在努力優化良率和吞吐量。這兩者的結合應該有助於降低成本結構，使這一產品成爲增益而非稀釋。而這將成爲全年毛利率故事的主要內容。

當然仍存在產品組合問題，組合可以朝任何方向發展，具體取決於形勢如何演變。但在接下來的12個月裏，我們的重點是推動這些產品的成本結構優化，以提升利潤率。我們知道34.5%絕不是可接受的毛利率水平。我們正在積極努力，首先將其提升至40%，一旦實現這一目標，我們將設定新的目標。

接線員

我們的下一個問題來自瑞銀的Tim Arcuri。

Timothy Arcuri

Dave，您給出的指引是122億美元，我想問一下，如果我們能滿足所有需求的話，能否給我們一個無約束條件下的預估數據？比如三月份的數據？

David Zinsner

是的，這個數字有點難以確定，Tim。不過我可以告訴你的是，如果看看122億美元相對於我們第四季度公佈的137億美元，再考慮正常的季節性波動，它在季節性範圍內，但處於低端。如果我們有足夠的供應來實現收入的話，將會遠高於季節性水平。

約翰·皮策

Tim，你還有後續問題嗎？

Timothy Arcuri

我同意，謝謝。Lip-Bu，顯然大家對你們的晶圓代工業務感到非常興奮。聽起來我們可能會在今年下半年得到一些客戶公告。但我想問的是，你如何定義這項業務的成功？我認爲在你到來之前，目標是到2030年成爲第二大晶圓代工廠商。如果看看大多數對第二大廠商的預測，到那時收入大約在300億美元左右。這是否仍然是一個合理的目標？以及你認爲什麼樣的結果算是成功？

Lip-Bu Tan

好的，謝謝。很好的問題。所以我認爲我們決心並致力於推動世界級的晶圓代工業務。首先，在14A方面，我們的發展顯然是按計劃進行的。我們喜歡目前看到的情況，並簡化了整個流程。最重要的是建立IP組合，以便我們能夠服務客戶。其中一些IP對於服務客戶來說非常關鍵。另一部分則是良率和改進。我們看到了改進的趨勢，同時變量也在減少。

從長遠來看，很明顯我們正預計與一些關鍵客戶深入合作。我們認爲今年下半年，他們會向我們表明他們需要什麼樣的產能承諾，這樣我們就可以部署CapEx來真正建設這些能力。所以我認爲總的來說，這是一個服務業務。我們建立了一種信任和一貫的交付能力，我們在第一季度推出了14A的PDK 0.5版本，並開始與客戶就其關鍵產品進行合作。因此，我認爲整體過程正在推進中，今年下半年我們將有能力做出真正的運營規模承諾。

David Zinsner

我認爲先進封裝將是晶圓代工業務成功的另一個早期指標，甚至在我們看到顯著的晶圓收入之前，就會有相關收入進來。正如我在過去12到18個月裏與投資者討論時提到的，這些機會的價值將達到數億美元，而晶圓機會則能達到數十億美元。一些早期的客戶互動表明，許多這些先進封裝的機會將遠遠超過10億美元。它們比預期還要令人興奮，因爲我們在這方面擁有非常好的差異化技術，它以一種特別的方式支持AI。

Lip-Bu Tan

我認爲EMIB-T是我們的一大差異化優勢。顯然，我們有幾個客戶甚至願意預付訂閱費，因爲供應短缺嚴重，而且他們願意與我們分享這一點，這顯示了他們與我們合作的決心。

接線員

我們的下一個問題來自摩根士丹利的Joe Moore。

約瑟夫·摩爾

好的，謝謝。我想知道您能否談談服務器前景。您已經提到了Diamond Rapids不支持對稱多線程的一些挑戰，Coral Rapids將會很重要。您能否給我們一個Coral Rapids的時間框架，以及您對其市場份額變化潛力有何預期，特別是在等待它推出期間？

Lip-Bu Tan

好的，很好問題。首先，我會把數據中心和AI集中於Kevork，他被我僱用來幫助我們構建這個團隊。他已經組建了團隊，並且吸納了一些人才加入。我認爲現在更重要的是，我們在16通道的Diamond Rapids上全力聚焦，並簡化了產品路線圖。另一部分是加速Coral Rapids的推出，Coral Rapids將重新引入多線程回到我們的數據中心路線圖中。總體而言，我們現在非常積極，團隊已經就位，路線圖也非常清晰，我們將果斷採取行動。同時重點關注Diamond Rapids 16通道，並加速Coral Rapids的推出。

約翰·皮策

喬，你有個快速的跟進嗎？

約瑟夫·摩爾

好的，當然。就今年剩餘時間的組合而言，您能否將晶圓從PC轉向數據中心？這是您正在考慮的事情嗎？看起來供應限制在第一季度達到最嚴重的程度，然後會有所緩解，但我假設您的供應仍然受限。您能否調整組合以更傾向於數據中心？

David Zinsner

我們絕對受到限制，Joe。所以我們在客戶端內部的做法是，專注於中高端市場，而不是低端市場。一旦有多餘的庫存，我們會將其全部推入數據中心領域，以滿足客戶需求。我認爲你會看到由於這種策略導致的份額調整，因爲我們的主要關注點是我們的主要客戶。顯然，我們在數據中心方面有重要的客戶。我們在數據中心和客戶端都有重要的OEM客戶，他們的需求必須是我們優先考慮的重點，以便將有限的供應分配給他們。

接線員

下一個問題來自Melius公司的Ben Reitzes。

本傑明·賴茨斯

我的第一個問題是關於全年的季節性變化。所以Dave和Lip-Bu，我的意思是第一季度你們低於季節性水平，但你們表示如果有足夠的供應，將會遠高於季節性水平。這對第二季度到第四季度意味着什麼？我們應該建模爲高於季節性水平還是PC端的限制太大以至於不應該這麼建模？謝謝。

David Zinsner

是的，我是說如果我們能在進入第二季度時將供應提升到我們認爲可以達到的水平，我們預計全年將優於季節性表現，所以您的理解是正確的。

約翰·皮策

Ben，您還有後續問題嗎？

本傑明·賴茨斯

好的。我想問一下關於超大規模用戶在服務器領域的情況，就你們目前的增長勢頭而言，這主要是由超大規模用戶驅動的嗎？還是您認爲短缺主要影響了他們，使你們低於季節性表現？另外，企業需求方面是否也看到了類似的情況？謝謝。

Lip-Bu Tan

是的。讓我來回答這個問題。我認爲超大規模用戶對我們擴展業務非常重要，我花了很多時間和他們交流。我覺得有幾點很重要。第一，他們的明確信息是CPU確實在推動很多業務，尤其是在他們運行的不同工作負載方面。因此看到他們願意簽訂長期協議是非常令人鼓舞的，這樣我們可以優先部署。這是非常積極的一點。

其次，我認爲他們在與我們合作時非常興奮，無論是在芯片、軟件還是系統級別的參與上，這同樣是非常令人振奮的。總體來說，我認爲他們的需求很強勁。他們向我們分享了他們正在關注的工作負載以及我們如何幫助他們。此外，ASIC設計對我們也是一個機會。他們還希望利用Xeon CPU製造一些專用芯片。同時，他們對如何使用先進封裝技術也非常感興趣，以實現更完整的解決方案。總體而言，我認爲這是我們與他們合作的一個絕佳機會。

接線員

下一個問題來自Bernstein Research公司的Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon

我的第一個問題想深入了解一下各個細分市場。如果我稍微計算一下，Mobileye的業績會上升，Altera代工收入可能接近幾億美元。那麼DCAI和客戶端都會出現顯著下滑，而且客戶端下滑得更多。也許DCAI下降幅度爲高個位數，而客戶端則下降約十幾個百分點。但我想確認兩點：第一，這是否正確？第二，考慮到目前的需求和我們的優先級，爲什麼數據中心的表現會如此低迷？爲什麼會預期數據中心的出貨量下降？似乎第一季度的數據中心出貨量必須大幅下降。

David Zinsner

是的，兩者都會因爲供應問題而下降。顯然，我們正在儘可能多地將資源轉移到數據中心以滿足高需求。但我們也無法完全放棄客戶端市場。因此，我們正盡最大努力同時支持兩者，並且正在解決這個供應問題。我相信第一季度將是最低點，第二季度我們將改善供應狀況。

部分挑戰在於，在25年的第三和第四季度，我們依靠供應生存，同時我們也消耗了一部分相當可觀的成品庫存。不幸的是，這部分庫存現在已降至峰值水平的40%左右。所以我們無法依賴這些庫存，只能根據從晶圓廠拿到的供應和能交付給客戶的數量進行管理。

約翰·皮策

Stacy，你有後續問題嗎？

Stacy Rasgon

確實如此。我的意思是再深入探討一下，你們有自己的工廠，爲什麼會出現這種庫存狀況？即使考慮到了解成品庫存與其他類型庫存的概念。但你們手頭有116億美元的庫存，卻無法在需要時調配到位，這種情況是如何發生的？

David Zinsner

這很大程度上是個勝利。Stacy，我告訴你，我認爲最重要的是，如果你回顧大約半年前的情況，當時的展望是核心數絕對會增加，但出貨量並未預期會增長，每一個超大規模用戶都傳遞了這樣的信號。然而顯然，過去第三和第四季度這一情況迅速發生了變化。就在本次電話會議之前，我和其中幾位客戶進行了交流，感覺這將是未來幾年持續發展的趨勢。

是的，我們的優勢在於擁有自己的晶圓廠，因此可以儘可能地擠出供應，這也是我們正在努力的方向。但在方向上，我們並沒有預料到數據中心的出貨量會有如此大幅度的增長，因此沒有做好相應的供應管理。

接線員

下一個問題來自美國銀行證券的Vivek Arya。

Vivek Arya

對於第一個問題，Lip-Bu，我很好奇，您認爲英特爾何時應該開始對其外部代工業務取得成果給予認可？您提到可能在今年下半年聽到一些獲獎消息。我假設你們已經開始爲此建設產能，對吧，大概在今年晚些時候或明年。那麼什麼時候能夠從這些客戶那裏獲得可觀的收入呢？您提到建立這項業務需要逐步增加資源。那麼英特爾需要達到什麼樣的外部代工收入水平才能稱這項業務爲成功？什麼時候能夠實現？是2027年？2028年？還是更晚？

Lip-Bu Tan

是的。很好的問題。首先，我認爲我們與潛在外部客戶在14A方面的互動現在非常活躍，有幾個關鍵客戶正在與我們合作。我們預計他們會基於0.5 PDK按里程碑推進，然後開始着眼於測試芯片並考察我們的良率表現。這將是一個與他們合作的過程。

然後我認爲在下半年，他們開始感到滿意了，就會詢問我們：『好的，這是我們將使用你們代工廠生產的特定產品，並投入量產。』而對我們來說，這意味着直到他們對產量做出承諾時，我才會開始真正推動代工廠擴張，以滿足他們的需求。

同時在另一方面，他們還給我們提供了一份IP清單。如果與移動設備相關，則必須具備低功耗IP；如果是數據中心相關，則顯然需要高性能、高連通性等特性，這些都需要我們提前準備好，以便能夠作爲服務供應商滿足客戶需求。因此，在IP準備和良率準備方面都是同步進行且令人滿意的。

好的，這就是這個產品的情況。這是我們即將與您合作的大批量生產，這就是我們開始構建的方式。關於14A，實際上我稱之爲2027年下半年的風險生產和2028年的實際量產，這個時間框架與領先的代工廠相似。

David Zinsner

我想說，我們可能會在Lip-Bu提到的下半年舉行的分析師日上爲您提供更多相關信息。

約翰·皮策

Vivek，你有後續問題嗎？

Vivek Arya

對於我的後續問題，我想知道您認爲2026年服務器CPU的市場規模有多大？其中有多少是x86架構？又有多少是ARM架構？我是說，如果您受到供應限制，整個行業是否也是如此？您認爲那些無法供應的部分市場份額是否會流向您的x86競爭對手以及所有正在開發基於ARM服務器的AI社區成員？那麼您認爲供應何時會緩解？市場會增長多少？

David Zinsner

好的。也許我先開始說吧——所以我認爲我們看到的這種需求很大程度上是一種x86現象，因爲從很多方面看，這是一個圍繞現有舊網絡進行升級的週期，這些網絡需要以某種方式與AI系統進行通信，且性能尚未達到應有的水平。因此，我將其視爲x86的現象。當然，我們在這一領域還有另一位競爭對手，雙方將從市場份額的角度爭奪位置。

隨着我們逐步推進今年的工作，我相信我們在供應方面將取得巨大進展。所以我不認爲供應最終會成爲市場份額的根本驅動力。關鍵還是在於產品本身，正如Lip-Bu所提到的，推出16通道Diamond Rapids，加速Coral Rapids的引入，這些都是我們在未來幾年審視市場份額動態時最重要的因素。

Lip-Bu Tan

我想從我的角度來看，超大規模客戶和高端OEM、ODM廠商對我們服務器業務至關重要。我們正在與他們合作，他們的首選是英特爾的CPU。這一點他們傳達得非常明確。他們會盡可能多地爭取我們的供應。而這正是主要驅動力所在。

接線員

我們的下一個問題來自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。

克里斯托弗·繆斯

我想繼續跟進Stacy關於供應的問題。考慮到您對AI驅動需求的樂觀評論以及供應受限的情況，您的同行如台積電和三星泰勒都在積極爭取設備交付。您是否擔心如果等到2026年底才下單，交貨週期可能會比預期更長？基於這一點，爲什麼您不選擇現在更加積極一些呢？

David Zinsner

是的，也許我不知道這是否回答了您的問題，但我們在英特爾710、英特爾3 18A方面正積極獲取工具，這正在發生。並且我們將盡可能積極地在這些節點上增加晶圓啓動量。我們在14A方面有所保留，因爲14A主要與代工客戶相關，在確認有能夠接受該需求的客戶之前，擴大產能並不合理。

這就是我們將保持的紀律。我想補充的是，關於供應問題的另一點是，陳立武的首要關注點以及我們的短期目標是，通過更好地利用現有工具和資源、提高良率、縮短週期時間來獲得更多供應，我們正在這方面進行積極的工作。我們認爲僅靠這兩項無需資本支出就能帶來大量的供應增長機會，而這目前可能是我們相較於其他代工廠的獨特之處。

約翰·皮策

C.J，您還有後續問題嗎？

克里斯托弗·繆斯

好的，John。就新聞稿內容再補充一下，您提到展示了未來HVM高數值孔徑技術的可行性。所以很好奇，這是您仍在考慮用於14A的方案嗎？還是更傾向於10A的應用？

David Zinsner

這將是我們14A工藝的一部分。當然，14A會有不同的變體，但高數值孔徑的目標是針對14A。

接線員

我們的下一個問題來自摩根大通的Harlan Sur。

Harlan Sur

Lip-Bu，當您展望14A時，您提到了與客戶的工程合作。通常，全球最大的無晶圓廠半導體公司希望通過運行自己的測試芯片來評估新的代工節點，並且他們通常會等到PDK 0.4或0.5版本發佈後才開始設計測試芯片。看起來隨着您PDK 0.5版本的發佈，他們現在可以開始測試芯片設計了。

所以我想問題在於，客戶是否已經開始測試芯片設計？或者他們可能已經更進一步，已經在運行他們自己的14A測試芯片了？我的意思是，爲了讓他們在下半年對14A做出決定，他們需要儘快運行他們的測試芯片。你能給我們更新一下那方面的情況嗎？

Lip-Bu Tan

是的，很好的問題。所以我認爲你說得完全正確。我們已經與一些客戶就PDK 0.5進行了接觸，並且他們正在查看測試芯片。更重要的是，他們會運行特定的產品到我們的晶圓廠。那個產品，我們正在與他們合作。當然，他們想知道產能、價格等，這些都在討論中。這就是爲什麼我提到今年下半年，他們開始感到滿意，然後可以說，好的，現在我們需要這個數量，並且需要你們的特定晶圓廠來實現。

另一個部分是，我們是否有所有正確的IP來服務他們？所以我們正在與他們的供應鏈和設計團隊並行處理這些問題以進行合作。這是一個非常複雜的步驟，我們對此非常熟悉，我們正在以正確的方式工作。

約翰·皮策

哈蘭，請問你有後續問題嗎？

Harlan Sur

是的。關於您的服務器產品組合，如果我之前錯過了這一點，我道歉。Clearwater Forest，對吧，您針對雲計算工作負載優化的E-core服務器平台，原本計劃成爲首個使用您18A製造工藝並且在今年上半年量產的服務器平台。但是Lip-Bu談到了服務器路線圖的變化，將重點放在性能更高的產品上。那麼團隊是否仍在支持Clearwater Forest？還是隻專注於Diamond Rapids？團隊是否已經完成了下一代Xeon 7 Diamond Rapids產品的流片？對於Diamond Rapids的量產時間表，有什麼初步看法嗎？

Lip-Bu Tan

是的。回答你的問題是，是的，我們繼續這樣做並支持它。我提到的關注Diamond Rapids的16通道部分，主要是集中在Diamond Rapids的高端，這樣我們可以真正做到集中精力，提供有差異化競爭力的產品。另一部分是，正如我過去提到的，多線程在推動性能方面非常重要。而我們真的能夠推出這樣的東西需要時間，而我們將在Coral Rapids中擁有它。

現在的問題是我們能——我們能讓客戶提前多久進入市場呢？「Lip-Bu，你能不能讓它提前。」這就是爲什麼我和Kevork和他的團隊一起研究如何——有哪些方法可以真正推動這種加速，從而讓客戶更早進入市場。

接線員

今天最後一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。

Aaron Rakers

我有兩點想補充，如果能說得通的話。但在內存方面以及我們在市場上看到的情況，我想知道你們如何看待客戶對內存的反應？PC市場是否存在潛在的需求中斷？我只是好奇你們對此有什麼看法？考慮到Lunar Lake需求可能會持續更久更強，內存定價對毛利率的影響有多大？

Lip-Bu Tan

很好的問題。我認爲行業面臨的一個巨大挑戰是內存限制和價格。我們也聽到了一些來自我們客戶的反饋，包括OEM中的大型廠商和超大規模領域的巨頭，他們能更多地獲取內存資源，所以我們從他們那裏也得到了一些消息。

其次，我認爲一些較小的企業在爭取內存時非常艱難。所以對我們而言，Dave和我來說，如何分配以及我們的銷售團隊如何正確分配給合適的客戶非常重要。我們不希望只發送CPU給他們，但他們缺少內存，無法完成產品。所以我們試圖正確處理這一問題——這需要我們掌握正確的信息，並通過客戶的反饋與我們合作，從而滿足他們的需求。Dave？

David Zinsner

關於Lunar Lake方面的內存，根據目前的預測，我們已經拿到了我們需要的數量，當然，需求還可能增加，屆時我們需要更多的內存，這對毛利率會產生一定影響。但我們在早期採購內存方面相對激進，因此我認爲我們現在處在相對有利的位置。不過正如剛才所提到的，由於內存打包銷售，導致毛利較低，這也對毛利率有所影響。但我認爲總體上我們目前的狀態和一兩個季度前預期的基本一致。

約翰·皮策

亞倫，你有快速的跟進嗎？

Aaron Rakers

我還有一件事要補充，我會很快說完。我對定製化ASIC業務很感興趣，你們談到了達到十億美元的年度經常性收入業務。我們應該如何理解這個業務的增長趨勢？在這個機會集中，客戶群有多廣泛？

Lip-Bu Tan

好問題。Dave之前提到過，這是一個千億美元TAM的市場機會。我們很高興目前已經達到了十億美元的年運行率，市場需求強勁，客戶對我們提供的Xeon CPU及AI相關的發展勢頭非常興奮。因此，他們正在爲AI、網絡和雲等領域量身定製芯片。

在這方面，我們將繼續努力。更重要的是先進的封裝技術，使其更具吸引力。這也是英特爾的優勢所在，我們能夠同時提供這兩者，爲客戶帶來滿意體驗。所以，對我們而言這是一個非常好的機會。

因此，再次感謝大家今天加入我們。在前進的過程中，我將繼續專注於有紀律的執行，並與客戶深入合作，抓住人工智能時代帶來的重大機遇。儘管我們還有很多工作要做，但我們對已建立的基礎和正在進行的進展充滿信心。我們期待在四月份向大家提供另一次更新。

接線員

謝謝各位參加今天的會議。本次會議到此結束，您現在可以斷開連接了。祝您有個愉快的一天。

詳細信息請訪問英特爾投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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