宏觀解讀：TACO來襲

【市場資訊】

①特朗普稱與北約達成格陵蘭島合作框架，收回對歐洲8國的關稅威脅，明確不會武力奪島。②貴金屬在特朗普宣佈有關格陵蘭島的消息後暴跌，美國股債匯走強。③瑞典最大養老基金已拋售其持有的絕大部分美國國債，此次出售規模約合77億至88億美元。④歐洲議會宣佈無限期凍結歐美貿易協定審議工作。⑤格陵蘭島潛在協議曝光：小塊割地供美軍建基地。

2）央行召開2026年支付結算工作會議，要求加快建設人民幣跨境支付體系，推進跨境支付互聯互通，推動跨境支付體系多元化、多層次發展。嚴格實施支付機構穿透式監管和支付業務功能監管。

【核心研判與傳導邏輯】

當前宏觀環境呈現全球地緣動盪重塑秩序與國內結構分化、政策精準穩增長並行的核心特徵。以美國爲主導的舊全球體系加速「斷裂式」終結，多邊秩序失效、大國競爭加劇成常態。美歐因格陵蘭島爭端博弈升級，美國對歐洲8國發起關稅威脅，歐盟以反制清單、凍結貿易協議回應，跨大西洋信任裂痕凸顯。瑞典、丹麥養老基金率先清倉美債，美債傳統避險地位受衝擊，全球金融市場進入避險主導階段，日本市場亦未能獨善其身。在此背景下，日本央行政策走向備受關注。預計其將在最新的會議上維持現有利率，延續鷹派基調，行長植田或將說明，此舉旨在評估去年加息的市場效果。同時，伊朗作爲「地緣黑天鵝」加劇區域不確定性，中等國家興起「可變幾何」合作模式，聚焦築牢國內實力對沖風險。

國內方面，2025年經濟收官呈現「供給強、外需穩、內需弱」分化，高端製造與綠色轉型領跑供給端，中美協議落地與新動能產業鏈優勢支撐出口高增，內需疲軟仍是核心短板。2026年作爲「十五五」開局之年，預計GDP增長目標4.5%-5%，擴大內需成穩增長核心。近期，貨幣與財政政策高效協同，結構性工具精準對接關鍵領域，基建與地產開工已現邊際改善。

總體來看，地緣政治已改寫全球資產定價邏輯，避險與多元配置長期主導資本流向，美元資產受美國結構性困境持續承壓，中等國家聯合自強成重要對沖路徑；中國經濟穩增長「壓艙石」作用明確，供給端競爭力與外需韌性提供基礎支撐，政策協同發力正精準破解內需短板，或有望成功對沖外部不確定性，爲「十五五」開局築牢堅實基礎。

作者：南華研究院高級總監  周  驥 Z0017101

重要申明：本文內容及觀點僅供學習和參考，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。