業績會第一現場

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奈飛2025Q4業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 2025年實現了16%的營收增長和約30%的營業利潤增長，利潤率持續擴大

- 2025年廣告銷售額增長了2.5倍，對整體營收表現貢獻顯著

- 下半年總觀看時長同比增長2%，增加了15億小時

預計到2026年，內容攤銷將同比增長約10%

業務亮點

- 舉辦了超過200場直播活動，國際範圍擴展，包括在日本舉辦的世界棒球經典賽

- 推出了包含來自Spotify、The Ringer、iHeartMedia和Barstool內容的視頻播客

- 與索尼、環球影業和派拉蒙達成新的授權協議，擴充內容庫

基於雲的電視遊戲表現強勁，約三分之一的會員已獲得訪問權限

財務指引

2026年收入預測爲510億美元，同比增長14%

2026年營業利潤率指引爲31.5%，比當前水平提高2個百分點

預計廣告收入將在2026年翻倍至約30億美元

內容現金與支出比率預計將保持穩定的1.1倍

機會

在全球主要市場中，電視收視時間佔有率不足10%，仍有市場擴展潛力

全球範圍內還有數億家庭可以成爲註冊和增長的目標

在消費者和廣告支出類別中，僅滲透了7%的可觸達市場

華納兄弟收購預計將帶來100年的知識產權及互補業務

完整記錄稿（AI生成）

斯賓塞·王

我是Spencer Wong，財務與資本市場副總裁。今天與我一起的是聯合首席執行官Ted Sarandos和Greg Peters，以及首席財務官Spence Newman。提醒一下，我們將做出前瞻性陳述，實際結果可能會有所不同。我們現在將回答分析師社區提交的問題，並首先從關於我們業績和預測的問題開始。

斯賓塞·王

Robert Fishman來自Moffett Nathanson的提問：去年《華爾街日報》報道了一份內部備忘錄，其中提到長期目標是收入翻倍、利潤增長三倍。在不評論這些具體目標的情況下，大約九個月後，您是否在覈心業務中看到了需要重新評估未來幾年增長速度的內容？另外，能否澄清這些目標是否包含了任何併購（M&A）的因素？

斯賓塞·紐曼

當然。我們發現內部討論我們的長期目標是有益的，正如去年報告此信息時所說，這些並不是預測。但話雖如此，那些目標是基於自然進展設定的，當時並沒有考慮或假設任何併購（M&A），因爲我們那時並沒有看到什麼併購前景。在過去的九個月裏，我們看到了持續的增長。我們現在預測未來一年將實現更爲健康的增長，特別是有機增長。當然，要完全實現這些短期和長期的機會還有很多艱苦的工作要做。但根據我們迄今爲止取得的進展和預期取得的成果，以及我們對機會的持續評估，我們對這些目標仍然充滿信心。

格雷格·彼得斯

也許在2025年給那個觀點補充更多細節，我們已經達成或超越了所有的財務目標。我們在關鍵優先事項上取得了紮實的進展。我們實現了16%的營收增長，大約30%的營業利潤增長，利潤率持續擴大，並且自由現金流廣告收入在2025年增長了2.5倍。我們預計該業務將在2026年再次翻倍，達到約30億美元。所以我們正在取得良好的進展，擺在我們面前的機會是巨大的。我們在所有主要市場競爭中仍低於電視收視率的10%。我們還有數億家庭尚未註冊。在消費者和廣告支出方面，我們僅佔可尋址市場的7%左右。所以我們的未來空間還很大。Ted，你有什麼要補充的嗎？

泰德·薩蘭多斯

我只想說，展望2026年，我們專注於改善核心業務，我們通過增加劇集和電影的多樣性和質量來實現這一點。我們通過增強產品體驗以及發展和加強我們的廣告業務來實現這一目標。我們還在推進一些新的舉措，比如在美國以外地區推出現場直播，例如在日本舉行的《世界棒球經典賽》。它將在三月啓動。我們正擴展到更多的內容類別，比如本週剛剛上線的視頻播客，並且繼續擴展我們以雲遊戲爲先的戰略。

泰德·薩蘭多斯

我們正在努力完成對華納兄弟工作室和HBO的收購，我們認爲這是戰略加速器。並且在此過程中，我們推動並保持健康的增長。我們預測2026年的營收將達到510億美元，同比增長14%。這是一個激動人心的時刻。這個行業充滿創新和競爭，但我們奈飛在過去25年裏一直如此。我們擁抱變化並在競爭中茁壯成長，因爲這促使我們不斷加快改進服務，爲會員提供更好的體驗。

泰德·薩蘭多斯

你知道，多年前當我們從郵寄DVD轉向流媒體時，我們在DVD業務上與沃爾瑪展開了激烈的競爭。因此，我們對競爭並不陌生，對變化也不陌生。在這些競爭和變化中，我們已經成長爲一家娛樂公司，吸引了接近10億觀衆，並在全球範圍內製作了在當地和全球都產生巨大反響的劇集和電影。

斯賓塞·王

謝謝，Ted。爲了快速回到Greg的觀點，我們對這項業務感到非常興奮。我們對未來的有機增長機會感到興奮。你可以從我們的業績中看到這一點，我們比以往任何時候都更有動力去實現我們娛樂世界的使命。謝謝，Ted。下一個問題是關於我們的前景展望，來自富國銀行的Steve Cahall。你們業績信中提到的10%的內容攤銷增長預測意味着相較於2025年有所加速。能否爲我們提供一些背景信息，說明你們在哪些領域尋求最多增量投資，例如大型活動、真人秀、電影、授權內容等？

泰德·薩蘭多斯

是的，我認爲我們的發行節奏非常強勁。今年上半年我們已經有了一些很大的熱門作品推出。那麼你想談談這個業務嗎？

斯賓塞·紐曼

是的，我想說的是，總的來說，我們全年有一條很強的產品線。但是正如Steve所指出的那樣，在2025年我們的片單集中在下半年，而我們預計今年會有更加典型的季節性分佈。所以在2026年下半年尤其是第四季度仍然會比較密集，但這對我們每年來說都是最繁忙的季度。不過總體而言，相比2025年，今年的片單發佈節奏更爲平穩。

斯賓塞·紐曼

因此，您應該會在2026年上半年看到更高的同比內容支出增長，這是基於去年上半年較小的基數。但就全年來看，如我們在信中所述，內容攤銷預計將同比增長約10%。我們的內容現金與支出比率應保持穩定，維持在過去幾年管理的1.1倍左右。因此我們的方法沒有改變。我們需要讓內容支出的增長慢於收入，從而有助於利潤率的擴張，同時加強和擴展我們的娛樂內容，正如Greg和Ted所提到的，不僅限於我們核心的電影和劇集，而是擴展到更多的內容形式。

泰德·薩蘭多斯

是的，讓我告訴你我們剛剛談到的成員們等待的樣子，斯賓塞。但是你知道，在今年上半年，我們說我們開局就有一些精彩的作品，比如我們在假期遇到的人，還有《RIP他的和她的》。新年前夜發佈的《怪奇物語》大結局仍然非常受歡迎。我們還有《布里傑頓》第四季將在本月晚些時候和下個月推出。所以你可以看到我們對第26個節目單非常興奮，無論是上半年還是下半年。

泰德·薩蘭多斯

我們已經提到了Bridgerton的回歸，另外《海賊王》第二季、《夜班警探》第三季、《怒嗆人生》第二季、哥倫比亞的《百年孤獨》也將回歸第二季。我們有《降世神通：最後的氣宗》。我們還有艾美獎、金球獎和演員工會獎提名者Nation of出演的《外交官》第四季，新一季將回歸，《泰勒斯》第三季以及《外灘群島》系列終章。這些是我們期待的新內容。我們對《Something Very Bad in the Boroughs》和Duffer兄弟繼《怪奇物語》之後推出的全新英劇《傲慢與偏見》感到非常興奮。還有韓國的《烈火焚身》，《這份愛能否被翻譯》剛上線，看起來將成爲又一部韓劇愛好者喜歡的大作。

泰德·薩蘭多斯

我提到了我們早期的一些電影，但我們在度假時也遇到了一些人。在RIP中，我們有Affleck和Matt Damon，他們已經有了一個很好的開端。仍然期待來自Killian Murphy的《Peaky Blinders》不朽之人。我們還有Greta Gerwigs的《納尼亞傳奇》，之前有與Charlize Theron合作的《Apex》。我們還有Denzel Washington和Robert Pattinson出演的一部精彩的搶劫喜劇。洪水即將到來。而且我們在26年還有一系列驚喜即將揭曉。所以，謝謝Ted，謝謝Spence。

斯賓塞·王

John Blackledge，這是個很好的過渡到我們下一個問題的機會，來自TD Cowan的John Blackledge關於展望的問題。對於您2026年的指導，您能詳細說明一下營收範圍的關鍵驅動因素嗎？其中值高於共識。而關於31.5%的營業利潤率指引，您能否談談這個指導的正負因素以及任何其他細節將會很好。

斯賓塞·紐曼

是的，當然，John，我會接下這個。所以我們有強勁的增長前景，正如你從Greg和Ted那裏聽到的，我們對有機增長前景感到非常滿意。我希望你們能在我們的收入和利潤指導中看到這一點。因此，在2026年的收入方面，關鍵驅動因素與25S相似，那就是會員增長、定價以及廣告收入在2026年翻倍至約30億美元。因此隨着該業務的增長，廣告收入貢獻相對更多。我們對此感覺很好，並且對我們的營業利潤增長和利潤率增長也感到滿意。

斯賓塞·紐曼

我們預計2026年的營業利潤率目標爲31.5％，上升了兩個百分點。所以，沒有改變我們的方法。我們設定了利潤率目標。因此，當你考慮投入和產出時，我們始終在平衡對核心業務的投資以推動持續的收入增長與支出紀律。並且我們旨在每年增加我們的利潤率。基於投資機會和其他考量，這一增長率會有所波動。

斯賓塞·紐曼

如果你回顧過去幾年，我們的營業利潤率平均每年擴大約兩個百分點。此次指引爲兩個百分點，實際包括了信中提到的預期併購費用所帶來的約0.5個百分點的拖累。如果不考慮這一點，我們預計利潤率將擴大約2.5個百分點。這與我們一直以來的表現非常一致，尤其是今年。我們看到了許多有吸引力的投資機會來加強和擴展我們的娛樂產品以及產品和商業能力。

斯賓塞·紐曼

因此，我們今年稍微提高了費用增長速度，比去年略高的增長率，以投資這些機會，同時繼續擴大我們的利潤率並實現強勁的美元利潤增長。我不知道，也許Greg，Ted，我不知道你們是否想多談一點我們的重點領域。讓我補充一下內容方面的信息。

泰德·薩蘭多斯

我可以告訴你們一些我們感到興奮的事情，我們正在投資它們，因爲我們的會員對它們表現出極大的興趣。我們與索尼簽訂了一些新的授權協議，其中包括首個全球Pay One電影協議。我們擴大了與環球影業的授權協議，該協議已經包含了一些非常成功的動畫電影，並將涵蓋真人電影。我們有一個來自派拉蒙的新授權標題列表，這將帶來許多奈飛從未在全球範圍擁有的新系列和電視節目。現場活動方面非常令人興奮。

泰德·薩蘭多斯

我們現在已經舉辦了200多場現場活動，並正在拓展美國以外的市場，包括三月份我在日本提到的世界棒球經典賽。本週五我們將有摩天大樓直播，這肯定是一次扣人心絃的電視體驗。所以請關注後續動態。本季度我們剛剛啓動了播客業務，這非常令人興奮。我們推出了來自Spotify、The Ringer、iHeartMedia、Barstool的新播客。我們還有很多內容要推出，還有一些新的原創作品。這些都是顯示巨大潛力的領域。會員們喜歡它們，我們也很高興擴大投資以覆蓋它們。

格雷格·彼得斯

Greg，你也想補充一下嗎？是的。除了內容之外，我們還有其他一些領域預計將推動有意義的增長和回報。在技術和開發方面，我們繼續構建廣告技術堆棧。我們正在改進移動用戶界面。我們在26年將再增加兩個現場運營中心。一個將在英國，一個在亞洲，以支持我們在美國以外的現場活動和廣告的增長。除了技術方面，我們繼續投資於更多的銷售和市場推廣能力。這是廣告和遊戲增長的直接驅動力。

格雷格·彼得斯

我們將繼續投資於雲優先的遊戲策略，這使得通過向更多客戶和國家推出雲遊戲，使電視遊戲更加易於獲取。如果退一步審視Spence所描述的利潤率擴展模型中的所有內容，它使我們在投資新增長的同時保持股東回報的紀律性。我們也根據已證明的能力思考跨組合投資，將這些投資轉化爲會員價值和業務回報。

格雷格·彼得斯

我們在覈心內容類別中有着堅實的成功記錄。因此我們將繼續在此領域成長。我們對於在廣告和現場活動中做到這一點的能力也越來越有信心，Ted提到的200場現場活動表明我們應該在這些領域加速增長。而對於我們的其他計劃，它們佔我們總投資的一小部分。我們始終保持着非常嚴格的紀律和謹慎的態度，依據能夠爲會員提供價值並推動業務向前發展的能力來逐步增加這些投資。

斯賓塞·王

謝謝，Greg。謝謝，Ted。感謝Spence詳盡的回答。現在我將轉向一些關於用戶參與度的問題。第一個問題來自Light Shed Partners的Rich Greenfield。在奈飛目前的發展階段，用戶參與度與用戶流失率和定價能力之間的關係有多緊密？尤其是在你們開始更公開地討論並非所有觀看時長都相同的時候。

格雷格·彼得斯

因此，觀看時長是我們評估爲客戶提供的價值的一個非常重要的因素。而所交付的價值正是驅動你提到的結果的關鍵，Rich。它實際上驅動了我們關心的大多數結果，但只是我們關注的衆多指標之一，我們對如何衡量這種交付價值的理解也在不斷加深。比如從整體來看，25年下半年的總觀看時長同比增長了2%。這相當於額外增加了15億小時，相較於我們在25年上半年看到的1%的增長略有加速。

格雷格·彼得斯

但即使有這個數字，背後也有一些細微差別。比如我們的品牌原創內容的觀看量同比去年增長了9%，下半年相較於上半年的7%有所提升。這部分佔我們整體觀看量的大約一半。但是，續播劇集的觀看量卻同比下降，這是因爲我們在大部分地區的授權劇集數量有所減少。而這主要是因爲我們在23年和24年加大了授權力度，當時由於罷工導致新制作停滯。所以現在正在平衡這一部分的波動。

格雷格·彼得斯

但正如你所說，除了觀看時長之外，並非所有參與時長都具有相同的價值，我們更關注參與的質量。比如我們在信中提到，實時節目就是其中一個例子，任何一小時的娛樂都有可能帶來超值的價值。特別是當一個觀衆是某一系列或電影的忠實粉絲時，這種情況尤爲明顯。作爲觀衆，我們都能直觀感受到這一點，當我們觀看期待已久的內容時，那種興奮感、差異感和價值感都會顯現出來。

格雷格·彼得斯

作爲一個企業，我們在不斷提升衡量這種參與質量的能力上變得更加精進。做到這一點非常困難，但我們正逐步做得更好。在25年，我們的主要質量指標達到了服務的歷史最高水平。我們爲該指標設定了很高的目標，而Bella和我們的內容團隊不負衆望達成了目標。這意味着我們爲會員提供了更多娛樂價值，這直接反映在諸如用戶獲取和留存等核心指標上。

格雷格·彼得斯

可以說，我們的用戶留存率是業內最好的之一，而且我們剛剛完成了又一個季度，流失率同比改善。客戶滿意度也達到了歷史最高點。我們也看到了強勁的會員增長。所以我們越來越注重全面理解所交付的價值，因爲它最直接、最有效地轉化爲收入增長，同時能更好地反映我們業務的整體健康狀況。

泰德·薩蘭多斯

是的，我想補充一點，Greg，當然我們會看觀看時長，Rich，但我們也通過多種其他信號來評估會員的參與度以及他們對這種參與度的重視程度。畢竟，會員對不同類型節目的價值感知不同。在信中，我們談到了K-POP和《怪奇物語》第五季的狂熱粉絲群體，以及這種粉絲文化是如何成爲推動我們業務的強大引擎的。因爲它不僅創造了奈飛的擁護者，甚至超越了觀看《怪奇物語》的10小時或觀看K-POP惡魔獵人的39小時所帶來的價值。

泰德·薩蘭多斯

您知道，所以我們非常有信心我們將繼續提高用戶的參與度，但更重要的是這種參與的價值，因爲這使我們能夠長期保持健康的收入增長。

斯賓塞·王

謝謝，Ted。下一個來自摩根士丹利的Ben Swinburne提問有關用戶參與度的問題。這份參與度報告爲我們提供了關於所有劇集和所有會員總體參與情況的感覺。雖然可以說這是一個過於簡化的視角來審視業務健康狀況，但它也讓一些人認爲華納兄弟收購案反映出華納與HBO需要應對目前奈飛平台參與度停滯的問題。爲什麼這是一個錯誤的結論？您如何看待業務中的潛在參與趨勢？

斯賓塞·王

有一個來自本·斯溫伯恩的同步熊案例，轉給了泰德，格雷格。

格雷格·彼得斯

是的，我會回答這個問題。你說得對，就像我們在前一個問題中提到的，僅靠總觀看時長確實是一個過於簡化的參與度和參與趨勢的視角。爲什麼會這樣呢？因爲觀看時長本身是一個非常寬泛的指標，受到很多因素的影響——包括套餐組合、年齡層、地理區域和文化差異等。舉個例子，日本消費者看電視的時間大約是美國消費者的1/2到2/3。

格雷格·彼得斯

因此，隨着像日本這樣的地區會員增長越來越多，還有很多類似的地方，坦率地說，這些市場在未來幾年還有更大的增長空間和潛力，這會使每位會員的平均觀看時長髮生變化。因此，我們在評估參與度時會從整個作品組合層面去看，觀看時長只是其中的一部分，同時我們也會參考之前提到的質量指標。正如我們所說，我們看到質量的提升直接轉化爲核心指標，比如更好的留存率；再強調一下，我們的留存率在行業中名列前茅，客戶滿意度達到歷史新高。這些才是我們真正關注的更完整或者說更具代表性的成果指標。

格雷格·彼得斯

因此，我們有多種工具來不斷改進這些措施，併爲我們提供的價值帶來更多、更好的產出，同時推動質量評分的提升以及如何改進。更多的授權、與當地創意社區和世界各地的地方廣播公司建立更多合作伙伴關係，這能夠提升本地內容的市場適應性。正如您從我們的預測中看到的，我們對自身的有機增長前景非常樂觀，甚至可能實現之前提到的宏偉目標，而這些都不包括任何併購（M&A）。我們看到了巨大的機會來持續改進，同時也看到華納兄弟擁有100年的知識產權，其龐大的影視庫、優秀的新劇集和電影令人讚歎。

格雷格·彼得斯

這是我們戰略的加速器，也是改進我們會員服務的另一種機制。因此，我們的任務是識別出改進服務的最佳機會，無論是通過有機增長還是精選的併購（M&A），並始終靈活且有紀律地追求這些機會。

斯賓塞·王

謝謝Greg。既然Ben提到了華納兄弟，我將轉到關於華納兄弟收購的一些問題，首先是來自古根海姆的Mike Morris提問：你們計劃收購華納兄弟是否會影響你們在近期到中期的定價策略？你們會考慮在監管審查過程中提高服務價格嗎？

斯賓塞·紐曼

在這方面，我們的方法沒有任何影響或改變，對吧？

斯賓塞·王

下一個問題來自Light Shed Partners的Rich Greenfield：在華納兄弟盡職調查過程中，最讓您感到意外的是什麼？Greg，特別是您，在10月份的彭博Screen Time會議上似乎對大型併購（M&A）並不那麼熱衷。當您經歷了盡職調查過程後，是什麼讓您對這次收購更加興奮了？

泰德·薩蘭多斯

Greg，我打斷您一下。我想明確一點，我們最初的立場並不是買家。我們是抱着開放的態度進入的。當我們深入了解時，雙方都對這個絕佳的機會感到非常興奮。所以，Greg，您可以分享一下讓我們感到興奮的地方。

格雷格·彼得斯

沒錯，感謝Rich再次提到這一點。正如Ted所說，當我們深入研究後，發現了一些非常令人興奮的事情，這些是對我們現有業務的有力補充。首先來看電影製片廠，我們已經知道，現有的院線模式對於流媒體模式來說是一個有效的補充。我們在奈飛的歷史上也曾多次討論過是否要建立這一院線業務，但當時我們忙於投資其他領域，這項工作從未成爲我們的優先事項。

格雷格·彼得斯

但現在，華納兄弟帶來了成熟且運作良好的院線業務，以及出色的影片，對此我們感到非常興奮。再看電視劇製作部門，這也是一個健康發展的業務，同樣與我們的現有能力互補，擴大了我們的生產能力。他們有優秀的製片人和開發者，我們打算繼續爲第三方製作節目，並作爲行業的精簡供應商。然後是HBO的流媒體業務部分，這是一個卓越的品牌，幾乎可以說是高端電視的代名詞。消費者了解它、喜愛它，也知道它的意義所在。

格雷格·彼得斯

大家都知道我們有HBO的節目。你知道一部HBO劇意味着什麼，它也與我們現有的服務和業務高度互補。因此，擁有HBO將使我們能夠進一步優化我們的計劃結構，向消費者提供更多連續劇、更多電影、更多價值，我們將利用我們的全球足跡和流媒體專業知識，使其成爲更優質的服務。總體而言，我們認爲這兩項業務合併帶來了巨大且可實現的機會。

斯賓塞·紐曼

如果可以稍微補充一點的話，我就接着兩位的觀點說一下。我是那個喜歡看數據的人，所以我會用一些數字來說明問題。Rich，從我們的角度來看，關鍵在於當你審視這家合併後的公司或者我們在合併後進行預測時，預計大約85%的收入將來自於我們當前的核心業務。這就是爲什麼我們認爲這筆交易主要是對我們核心戰略的加速器，此外還帶來了巨大的附加優勢——即一個世界級的、規模化的電視和電影製片廠，我們將負責運營並繼續建設。

斯賓塞·王

謝謝，Vince。Rich Greenfield還有一個關於此交易的後續問題。是什麼讓您對這筆交易在監管過程中獲得批准充滿信心？

泰德·薩蘭多斯

Ted，你想回答這個問題嗎？好的，謝謝，Rich。我們已經在爭取必要的監管批准方面取得了進展。我們提交了HSR（哈特-斯科特-羅迪諾）申報文件，並且正在與華納兄弟探索公司 (WBD) 和監管機構密切合作，包括美國司法部和歐盟委員會。我們相信能夠獲得所有批准，因爲這筆交易有利於消費者、創新、勞動者、創作者，也有助於經濟增長。

泰德·薩蘭多斯

正如我們剛剛提到的，華納兄弟有三項核心業務是我們目前沒有的。所以我們需要這些團隊，他們擁有豐富的經驗和專業知識。我們希望他們能繼續留任並運營這些業務。因此，這項交易將擴展內容創作，而不是縮減它。這將使我們能夠大幅擴大在美國的製作能力，並長期投資原創內容，這意味着更多創意人才的機會以及更多就業機會。

泰德·薩蘭多斯

對我們來說，這是一筆縱向收購交易。它讓我們能夠以更有效的方式獲取華納兄弟長達百年的深度內容和知識產權，用於開發和發行，從而讓消費者和整個行業受益。正如Greg剛才提到的，HBO 是一項與我們的服務高度互補的服務。電視市場競爭極爲激烈且動態變化。事實上，如今電視行業的競爭比以往任何時候都更加激烈，無論是對創作者、消費者注意力，還是廣告和訂閱收入的競爭都在不斷加劇。

泰德·薩蘭多斯

隨着許多服務將其內容同時放在傳統電視頻道和流媒體平台上，圍繞電視消費的競爭界限已經變得模糊。越來越多的平台進入了你客廳中的電視市場。所以電視已不再是我們在成長過程中熟悉的那個樣子。現在的電視幾乎無所不包：奧斯卡頒獎禮和NFL比賽都可以在YouTube上觀看；電視臺正在通過線性電視和流媒體同步轉播超級碗；亞馬遜擁有米高梅，蘋果正在角逐艾美獎和奧斯卡；Instagram也在進軍該領域。

泰德·薩蘭多斯

所以說，YouTube不僅僅是UGC（用戶生成內容）和貓咪視頻的代名詞。根據英國Barb公司發佈的數據，BBC和YouTube每月平均觀衆人數十分龐大。YouTube現在提供全長電影、新劇集和非劇本類電視劇，還有NFL橄欖球比賽和奧斯卡頒獎典禮。BBC即將爲YouTube製作原創內容。它們也是電視的一部分，因此我們在各個維度——無論是人才、廣告資金、訂閱收入還是各種形式的內容——都在與它們競爭。

泰德·薩蘭多斯

從更廣的角度來看，我們在包括流媒體、廣播、有線電視、遊戲、社交媒體、大型科技視頻平台等更廣泛的選項中爭奪人們的注意力。而我們的交易強化了市場，確保健康的競爭，從而有益於消費者，並保護和創造就業機會。這就是爲什麼我們對這次交易的審批充滿信心。Rich，謝謝。

斯賓塞·王

謝謝你，Ted。接下來我們將進入一系列有關內容和持續戰略的問題。下一個問題是來自Ben Swinburne和摩根士丹利。鑑於全球索尼支付協議以及待定的華納兄弟交易，請談談您未來的電影策略？你們是否會減少奈飛原創電影，更多轉向在獨家院線放映後授權電影？

泰德·薩蘭多斯

謝謝，Ben。不，這方面沒有任何改變。Dan和他的團隊將繼續製作一系列奈飛原創電影，並且我們也會繼續在每個可用窗口授權電影。要知道，我們的會員喜歡電影，而且他們的品味非常廣泛，需求量也很大。所以我們希望儘可能提供最廣泛的選擇。

斯賓塞·王

很好。下一個問題是來自貝爾公司的Vikram Kesava Bola。您對近期的現場活動，如Jake Paul對陣Anthony Joshua和聖誕節當天的NFL比賽，有何觀察？接下來我們應該如何預期貴公司在現場活動方面的投資會有何演變？

泰德·薩蘭多斯

嗯，Victor，記住這仍然是總觀看時長中相對較小的一部分。所以大型直播活動，比如你剛才提到的精彩比賽、六回合擊倒，還有我們的聖誕節NFL比賽和這個新的黃金時段節目，它們確實是服務中非常重要且差異化的內容部分。但再次強調，在總的觀看時長中佔比很小。這些賽事通常對業務產生超出比例的積極影響，尤其是在話題討論和用戶獲取方面。我們開始也看到一些對用戶留存的好處。

泰德·薩蘭多斯

但正如我所說，這只是內容支出的一小部分，2000億小時中的一小部分總觀看時間也是這樣。不過我們對此仍感到非常興奮。這就是爲什麼我們正在通過諸如《Star Search》這樣的項目來擴展並加強這一服務，該節目今晚將在全球首播，並有實時投票環節。而且我們也開始投資美國以外的更多活動，比如我剛剛提到的日本市場中的世界棒球經典賽（World Baseball Classic）。

斯賓塞·王

謝謝，Ted。這是來自Vikram Kesava Bola的另一個問題。您認爲哪些類型的播客在該平台上會最有效果？對於上個月的發佈，您的初步觀察是什麼？

泰德·薩蘭多斯

嗯，雖然還處於非常早期的階段，但我們對目前看到的初步結果感到非常高興。我們認爲視頻播客就像現代脫口秀，但與單一品牌主導的節目不同，我們有上百個節目。因此，這是一個廣闊的多樣化內容供應，而非單一廣泛的節目或格式。它確實帶來了許多充滿熱情的互動，種類繁多。我們期待能在這裏加入更多會員已經喜愛的內容類型，例如體育。你們已經看到了，我們可以依託我們在體育相關策略上的成功，還可以拓展喜劇和娛樂領域。當然還有真實犯罪類節目。你可能已經聽說了，我們在奈飛上也有一些真實犯罪類的內容。

斯賓塞·王

很好。最後一個關於常量策略的問題來自Light Shed的Rich Greenfield。這是我們每季度一次的院線問題。爲什麼你對院線窗口期的看法發生了改變？

泰德·薩蘭多斯

嗯，Rich，我要指出的是，過去我確實對院線業務發表過一些看法。我當時並不在院線行業。當這項交易完成時，我們將進入院線業務。記住這一點，我已經說過很多次了，這是一個商業行爲，而不是宗教信仰。所以條件會變，洞察力也會隨之變化，而我們的文化就是，當事情發生變化時我們會重新評估它們。這裏有一些簡短的例子，我們在廣告、直播、體育以及院線方面的戰略轉變，多年來我們多次討論是否應該建立一個院線發行引擎。

泰德·薩蘭多斯

在一個優先級設定和資源受限的世界裏，這並沒有成爲優先事項。所以當這次交易完成後，我們將受益於擁有一個世界級的規模化院線發行業務，其全球票房收入超過40億美元，我們對此感到興奮，並將進一步強化這項業務。華納兄弟電影將繼續以45天的窗口期在影院上映，就像今天一樣。這對我們來說是一個全新的業務，我們對此充滿期待。我對我們長期以來不斷髮展的業務記錄感到自豪，我相信我們的成績也可以證明這一點。

斯賓塞·王

很好。謝謝，Ted。我們現在將轉向分析師關於廣告的一些問題。富國銀行的Steve K Hall問道，當你展望2026年的廣告潛力時，你認爲你們能在每個會員的平均廣告收入或有廣告支持的計劃與無廣告計劃之間達到均等嗎？

格雷格·彼得斯

是的，目前帶廣告的標準套餐和無廣告套餐之間仍有差距，但這一差距正在縮小。由於存在差距，這意味着我們在短期內的收入增長尚未完全實現，這也同時爲我們提供了機會。當我們提升廣告能力時，我們可以逐步縮小這一差距，從而推動更多收入。過去一年中，我們已經展現出這種能力。我們擴大了需求來源，繼續優化我們自身的廣告技術棧執行速度，包括增加更多的廣告功能、廣告產品、測量手段等等。這意味着更高的填充率，這也推動了廣告收益的增長。

格雷格·彼得斯

現在我們已經發展到相當規模，也就是說在所有廣告國家中，我們的消費者覆蓋範圍達到了相應的規模，我們的主要重點將是提高庫存的變現能力。這很可能在未來幾年內，至少接下來的幾年內仍是我們的關注點。我們相信可以縮小這一差距，這意味着廣告收入增長的上升空間。

斯賓塞·王

謝謝，Greg。這是Ben Swinburne的跟進問題。隨着你在12個廣告市場自行構建廣告技術進入第二年，收入增長的機會在哪裏？能否維持你的優質CPM，並在未來一年顯著提高填充率，從而實現廣告收入的大致翻倍？

格雷格·彼得斯

是的，正如我們之前多次提到的，推出我們自己的廣告技術棧後所帶來的最直接好處，就是讓廣告商更容易購買我們的服務，或者說增加了更多的購買渠道。我們從廣告商那裏得到了這樣的直接反饋。當然我們也看到了2026年的銷售表現。我們正在讓更多奈飛的第一方數據可被訪問，當然這都是在隱私安全和數據保護的前提下進行，用於評估媒體投資。利用我們深度洞察庫的能力最終提升了媒體購買的表現。

格雷格·彼得斯

我們還爲廣告商提供了更廣泛的廣告格式，因此更多的廣告產品增強了互動性，這應該會改善結果。去年年底，我們開始測試帶有互動視頻廣告的模塊化功能。這些廣告迎合了會員的觀看行爲，並允許廣告商從本質上受益於使用混合搭配創意元素來推動更好業務結果的動態模板。測試中看到了良好的早期結果，我們將在2026年第二季度之前在全球範圍內推出這些功能。

格雷格·彼得斯

此外，現在我們已經使用自己的廣告堆棧超過六個月，我們有了更好的歷史活動數據集。我們可以利用這些數據來增強我們的RFP流程，推動更好的媒體規劃，爲我們的廣告商帶來更好的結果。所以說到問題的關鍵點，我們認爲所有這些加起來與我們在過去一年中看到的表現相同，這意味着我們可以通過提高填充率和在類似CPM的情況下增加庫存來實現收入增長翻倍的目標。

斯賓塞·王

謝謝，Greg。我們還有一個關於遊戲的問題，我對此感到興奮，因爲我是我們新派對遊戲Boggle的忠實玩家。我的家人正在看，我還是第一名，但這個問題來自Vikram。Cast of Ebola Baird 奈飛在2025年對其視頻遊戲產品有一些關鍵發展。你如何評價現階段的成功和進展？你在2026年的主要優先事項是什麼？

格雷格·彼得斯

像《Red Dead Redemption》這樣的遊戲，我們看到了非常積極的結果。對於熟悉GTA的人來說，這種表現與GTA相似。我們也對2026年更多兒童向、更多敘事性的未來發布感到興奮。所以這些對我們來說是很好的增長領域。但正如你提到的Spencer，對我們來說一個重大的進步和重要優先事項是我們的基於雲的電視遊戲。這是令人興奮的發佈。我們仍處於這一推廣的早期階段，大約三分之一的會員可以訪問基於電視的遊戲。這是一個升級電視技術、電視客戶端以能夠處理這些的過程。

格雷格·彼得斯

最近，在我們的電視派對遊戲上，如你提到的Boggle、Pictionary，Lego派對遊戲等，我們看到了非常強勁的增長。雖然基數較小，因爲大約只有10%的覆蓋率進入了那些符合條件的會員，但我們的電視遊戲在那次派對包發佈後享受到了相當顯著的參與度上升。然後在2026年，今年我們將擴展這個以云爲先的戰略。我們有一系列不斷增長的雲遊戲可以在電視上玩，比如我們最近宣佈的重新構想的、更具可訪問性的FIFA足球模擬遊戲。我們非常興奮能夠推出它。

格雷格·彼得斯

退一步來看，如果從整體上看，爲什麼這很重要？正如我們過去所說，這是一個巨大的市場。消費者支出大約價值1400億美元（不包括中國）。在這一領域，我們今天只是觸及了表面。但我們已經看到了多個例子表明，這種方法不僅延長了觀衆對服務和故事的參與，而且還創造了加強兩種媒介的協同效應。所以互動和非互動方面推動了更多的參與和留存。

格雷格·彼得斯

所以底線是，我們對該機會非常看好。我們看到了進展，仍有大量工作要做。我應該說，就像我們所有的開發計劃一樣，我們將根據對會員的價值展示和對公司回報來加大投資。

斯賓塞·王

我們必須讓Spencer下個季度給我們做一個瓶子演示。我看了Greg和Elizabeth一起玩的視頻，我絕對不可能挑戰你，Greg，因爲我覺得你會在兩秒內把我打敗。不過這樣，我們將接受Rich Greenfield代表Light Shed提出的最後一個問題，關於創新。他的問題是，爲什麼垂直視頻不是奈飛的更高優先事項？

格雷格·彼得斯

嗯，Rich，實際上我們已經測試垂直視頻功能大約六個月了。我們在移動端體驗中有一個垂直視頻流，已經上線幾個月了。所以那個流裏充滿了奈飛節目和電影的片段。你可以想象我們會根據新的內容類型（如Ted提到的我們正在添加的視頻播客）帶來更多片段。總體服務將會把適當的內容組件引入那個垂直視頻流。

格雷格·彼得斯

實際上這是對我們移動體驗的一次更廣泛升級的一部分。正如你看到我們在新的TVUI上所做的那樣，我們正在開發一個新的移動端UI，它將更好地服務於我們未來十年業務的擴展。我們將在2026年晚些時候推出它。就像我們的TVUI一樣，它成爲一個起點，成爲我們繼續整合、測試、發展和改進我們產品的平台。所以別擔心，Rich，我們會有更多垂直視頻給你。

斯賓塞·王

很好。感謝Greg、Ted和Spence。這就是今天我們電話會議的所有時間了。感謝所有聽衆收聽我們的業績電話會議。我們期待下一季度與大家再次交流。謝謝。

詳細信息請訪問奈飛投資者關係

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