新股前瞻|靠出口智能對講設備年入3億，睿雲聯拿什麼突破成長「瓶頸」？

近年來，藉助5G、物聯網、大數據等新一代信息技術快速發展的「東風」，呼應市場新需求的智慧社區邁入快速擴張階段。置身其中，作爲支持智慧社區管理、完善應急響應機制，同時又契合全球養老照護政策要求的智能對講系統也迎來了爆發式的增長。資料顯示，得益於新建住宅及現有社區智能化改造需求的釋放，2020-2024年全球對講市場的規模由16.8億美元快速擴容至27.1億美元，對應期間複合年增長率高達12.7%。預計至2029年，這一市場的規模將增加至39.3億美元。

行業穩步增長之際，市場裏的主要參與者也分享到了規模擴張的「紅利」。智通財經注意到，日前，廈門睿雲聯創新科技股份有限公司（以下簡稱「睿雲聯」）向港交所遞交了上市申請。根據招股書，截至2025年9月底，睿雲聯的智慧社區解決方案的全球累計銷量接近200萬台。以市場地位來說，按2024年出貨量計算，睿雲聯已經是北美及歐洲最大的智能對講解決方案提供商。

成立才十餘年的睿雲聯，市場影響力儼然頗具氣候，而這反映到財務報表上，便是睿雲聯的核心財務數據持續增長。數據顯示，2024年睿雲聯的收入同比增加26.8%至3.47億元，2025年前9月公司的收入同比口徑下續增21.6%至2.77億元。與此同時，睿雲聯的盈利數據也同步向好，2025年前9月，公司的淨利潤爲4457.3萬元，同比增長了近六成。但透過「硬幣的另一面」也不難發現，即將做到了行業頭部玩家的位置，睿雲聯的年收入也僅僅才突破3億，這或許也預示着未來公司若想要更進一步，仍需要有更多新的增長點來「接力」。

業績乘行業「東風」穩健增長

首先需要指出的是，對講設備並非新鮮事物。公開資料顯示，雖然對講設備已經存在了六十多年，但當今的主流產品仍然嵌入傳統功能、封閉架構及專有協議，致使其難以與智能系統實現互聯互通。目前，主流對講在音視頻質量和通信穩定性方面差異顯著，跨系統集成難度大且成本高昂。近年來，全球越來越多的新住宅與商業樓正在採用AI賦能的智能對講。與此同時，現有建築仍依賴需要升級或更換的模擬或未聯網產品。

龐大且遲遲未得到充分滿足的市場需求，爲睿雲聯等市場裏的參與者們提供了廣闊的成長空間。據介紹，睿雲聯的歷史最早可以向前追溯至2012年，2016年其將人臉識別技術引入門口機產品，此後公司逐步將業務重心轉向提供智慧對講解決方案。作爲智能生活的重要入口，睿雲聯目前主要提供由AI驅動，且涵蓋住宅、養老照護、商業辦公及社區統一管理四大場景的智慧社區解決方案。

拆分收入結構，睿雲聯的絕大部分收入都來自於智能對講設備。2023年-2025年前9月，公司來源於智能對講設備的營收分別爲2.25億元、2.64億元、1.99億元，對應占總收入的比重分別爲82%、76.1%、71.7%，儘管收入保持增長但權重則持續下滑。

同期，睿雲聯的智能家居設備、門禁設備，以及雲端服務等產品及服務的收入貢獻度持續增強。數據顯示，智能家居設備的佔比由2023年的2.2%擴張至隔年的6.4%，去年前9月這一數據進一步提高至7.6%。無獨有偶，門禁設備的收入佔比由2023年的2.3%增加至了2025年前9月的5.8%；雲端服務的收入佔比由1.2%增加至了4%。報告期內，睿雲聯還有部分收入來源於配件、VoIP電話及視頻電話等產品。

業務結構的變化，也對睿雲聯的盈利能力產生了一定的影響。數據顯示，2023年-2025年前9月，公司的綜合毛利率分別爲49.9%、52.1%、50.7%。今年前9月，公司的綜合毛利率在同比口徑下回落了0.2個百分點。

分業務來看，智能對講設備的毛利率基本穩定在53%左右；2025年前9月，智能家居設備的毛利率爲41.5%，同比口徑下降了1個百分點，而該業務2023年時的毛利率爲43.9%。報告期內，門禁設備與雲端服務兩項業務的盈利能力快速拉升，分別由2023年的44.7%、-85.9%優化至2025年前9月的56.6%、35%。

出貨量稱雄歐美，成長瓶頸待破解

行業視角下，如今新一代的智能對講系統正逐步打破傳統對講系統的功能邊界與系統壁壘，而逐步成爲跨場景互聯的橋樑，並從單一工具演進爲家庭智能入口與智慧社區生態入口。

展望未來，對講行業的新趨勢預計有二：內部而言，整合智能家居，通過功能拓展釋放新的增長潛力料會是大勢所趨，整合化、多元化、雲端服務賦能趨勢有望加強；與此同時，向外延伸至智慧社區，通過互聯互通挖掘場景價值，預計也會是一個新的巨大增長點。

行業處在新舊交替的關鍵歷史窗口，這對於睿雲聯而言既會是機遇，同時這一過程裏也難免會伴有新的挑戰。從出貨量來說，2024年睿雲聯的智能對講產品在北美及歐洲的出貨量均穩居第一，但同期若以收入計算，睿雲聯僅排在北美市場第二的位置，在歐洲則排到了第三。由此可以猜測，睿雲聯可能採取了更具競爭力的定價策略以快速獲取市場份額，但公司在單客戶收入方面仍有較大的優化空間。

另外，錨定行業已經出現的新趨勢，睿雲聯亦在積極求變。據招股書透露，睿雲聯計劃持續擴展產品範圍，包括跌倒檢測雷達與陪伴機器人等，旨在開發出能夠改變行業常規模式的產品。與此同時，公司也計劃重點聚焦養老照護等富有前景的領域，提供全面的場景化解決方案。

而在具體的市場策略上，除了堅持全球戰略外，睿雲聯還計劃重點拓展新興市場。據公司方面介紹，面向目前滲透率相對較低的中東及東南亞地區，睿雲聯計劃優先利用主流銷售渠道建立品牌認知，並加速市場進入與滲透。

此番睿雲聯衝刺港股上市，考慮到香港作爲國際重要的金融中心的特殊地位與優勢，若能成行勢必會對其下一階段的發展形成助力。但另一方面，上市也意味着睿雲聯將置身於資本市場的聚光燈之下，公司的成長持續性與真實「含金量」也將面臨更嚴格的審視。作爲一家目前年營收僅3億出頭且利潤未破億的成長中的企業，睿雲聯還需要向市場證明自己會是一隻「潛力股」，而這大概也意味着公司需要在智能對講設備以外培育出新的強有力增長點。