天風證券：361 度(01361) 持續產品及店型升級迭代

361°主品牌產品於 2025 年第四季度的零售額(以零售價值計算)較 2024 年同期錄得約 10%的正增長;童裝品牌產品亦於 2025 年第四季度的零售額 (以零售價值計算)較 2024 年同期錄得約 10%的正增長;電子商務平台產 品於 2025 年第四季度的整體流水較 2024 年同期錄得高雙位數的正增長。

361°始終秉持「科技爲本，品牌爲先」的品牌策略，爲體育用品行業的高質量發展注入強勁動能。

2025Q4 公司在跑步領域，迭代升級飛燃 5 系列、速湃家族 3 代等新品，並 搭載 CQT QU!K 中底、環抱式 TPU 等科技，分別滿足競速、慢跑、越野等不同跑者需求;籃球領域，約基奇 JOKER2、戈登 AG6 兩款簽名鞋首發，運 用碳臨界中底、SOARING-AREA 彈跳分區等科技，適配實戰場景。戶外、女子健身、綜訓及兒童領域也推出多款新品，包括翼屏風衣、URBAN 衝鋒衣、 小蛋殼 1.0 系列、征途 1.0 等產品。

2025 年 8 月以來，361°與斯坦德機器人公司共同搭建「未來運動探索實 驗室」，研發適配機器人的服裝、鞋類及 配飾，推動傳 統制造 工藝與 具身智 能材料深 度融合 ，擴 展體育 用品行 業新空 間，爲 中國 鞋服行 業向新 質生產 力邁進提供了生動的實踐範本。

2026 年初，361°宣佈其創新零售型態「超級店」門店數量已超過 126 家， 其中包括 105 家大型超級產品店和 21 家兒童超級產品店。這標誌着該品牌 以「1000 平方米空間、全景覆蓋和一站式購物」爲核心的新零售模式，在 上線約一年內成功完成了從模型驗證 向大規 模佈局的關鍵飛躍 。

自 2024 年上線以來，361°超級店通過空間場景重構和精緻運營，不斷將 「國家體育器材站」定位轉變爲可感知的終端體驗，成爲 361°連接消費 者、傳遞職業體育價值的重要渠道網絡。

品牌建設方面，361°與康綸航天、天津體育學院進一步達成深度戰略合作， 整合航天科技與體育科研資源，共同 推動競 技運動 發展。

賽事方面 ，集團 延續 「連續 五年成爲亞運 會官方 合作 夥伴」 的優勢 ，官宣 「再度攜手亞奧理事會，開放戰略合作新週期」，成爲 2026-2029 年世界泳 聯全球合作伙伴與 2025WTCC 世界網球洲際對抗賽官方供應商，提高 361° 產品國際專業場景曝光度。

我們維持 25-27 年盈利預測，預計收入分別爲 113 億人民幣、128 億人民 幣、145 億人民幣;歸母淨利分別爲 13 億人民幣、14 億人民幣、16 億人民幣; 對應 EPS 分別爲 0.61 元/股、0.69 元/股、0.79 元/股; 對應 PE 分別爲 9x、8x、7x。

風險提示:市場競爭加劇，新品市場接受度不及預期，終端消費不及預期， 匯率波動等風險。