新股前瞻｜AI應用爆發漢得信息（300170.SZ）趁熱遞表，第二增長曲線「含金量」等待驗證

開年以來，資本市場裏AI應用概念板塊反覆活躍。消息面上，2025年底，工信部印發《推動工業互聯網平台高質量發展行動方案（2026—2028年）》爲工業互聯網平台確立「生態級」建設目標，提出到2028年形成「專業型+行業型+協作型」的多層次平台體系。在智通財經看來，該行動方案預計將與此前發佈的《工業互聯網與人工智能融合賦能行動方案》及《「人工智能+製造」專項行動實施意見》形成政策合力，系統性推動工業軟件、平台型企業、數據服務與算力供給的需求釋放。

在這一系列頂層設計的指引下，具備深厚工業場景理解與「平台+AI+數據」綜合服務能力的廠商，無疑會是政策紅利最直接的受益者。日前，國內領先的企業IT諮詢與數字解決方案服務供應商漢得信息（300170.SZ） $漢得信息 (300170.SZ)$ 向港交所遞交上市申請。根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年的營收計算，漢得信息在競爭激烈且高度分散的中國企業IT諮詢與數字解決方案服務市場中排名本土企業之首。

作爲行業頭部玩家的漢得信息，在眼下這一關鍵發展期毅然謀求「A+H」上市，背後深意想必自是借香港市場的力量進一步鞏固既有優勢，併力爭在AI重塑行業價值的歷史性進程裏繼續推動整體業務轉型與規模擴張。至於後續公司的資本新故事會如何演繹，智通財經亦會持續關注。

業務結構優化，盈利穩定性有待增強

漢得信息的歷史最早可追溯至2002年，深耕行業二十餘年後，公司在產品、技術與客群三大維度均已有深厚積累。目前，漢得信息主要爲大型及頭部企業提供全方位的數字化與智能化解決方案。近年來，隨着AI技術的快速發展，漢得信息憑藉AI應用、自主產品及ERP實施服務，協助企業實現數字化與智能化轉型，提升運營效率，進而建立核心競爭力。

從漢得信息提供的解決方案類型來看，大致可以分爲產業數字化解決方案、財務數字化解決方案、ERP諮詢與實施，以及信息技術外包。作爲「乙方」，漢得信息的收入與盈利能力在過去幾年裏有一定程度的波動。數據顯示，2022-2024年，漢得信息的總收入分別爲30.07億元、29.8億元、32.35億元；2025年上半年，公司的營收爲15.74億元，同比口徑下延續微增態勢。

拆分營收結構，產業數字化解決方案的收入佔比由2022年的25.5%持續增長至2024年的31.6%，至2025年上半年進一步擴張至33.8%，目前已是漢得信息的第一大業務。與此相對的，公司的ERP諮詢與實施業務的營收佔比從2022年的35.7%降至2024年的33%，去年上半年該業務的比重進一步收窄至31.2%。同期，財務數字解決方案的營收佔比基本保持穩定，期內一直在22%-24%區間內小幅變化；信息技術外包的營收佔比也呈現出小幅走低的態勢，從2022年的15.7%收縮至2024年的11.7%，2025年上半年進一步降至11.2%。

在筆者看來，漢得信息各業務的營收變動趨勢，無疑透露了公司業務結構的新變化——即從傳統業務逐步向戰略新興領域轉型升級。一道變化的其實還包括了公司收入的來源地，2022年-2025年上半年，漢得信息來源於海外國家及地區的收入佔比從8.9%持續升至14.9%。這一組數據表明，公司立足中國、服務全球，依託全球化服務網絡和豐富的海外實施經驗，構建差異化競爭優勢的策略取得了積極的階段性成果。

漢得信息的盈利情況同樣在過去幾年裏呈現出了一定的波動。2022年-2025年上半年，漢得信息的毛利分別爲8.85億元、7.73億元、10.59億元、5.35億元，對應毛利率分別爲29.4%、25.9%、32.7%、34%。

公司的歸母淨利潤高點仍停留在2022年，彼時公司全年歸母淨利潤高達4.97億元，但轉年便錄得虧損境地。2025年上半年，漢得信息的歸母淨利潤爲8500.7萬元，同比小幅上漲。另據公司此前披露的三季報，去年前三季公司歸母淨利潤爲1.45億元。其中Q3單季度歸母淨利潤增幅升至15%，盈利增長態勢有進一步抬頭跡象。

AI商業化落地加速，成長後勁等待兌現

結合漢得信息披露的三季報來看，延續此前幾年業務結構優化的趨勢，2025年前三季度公司實現AI應用業務收入約2.1億元，其中Q3實現約1億元，單季度AI應用貢獻收入已高於2024年全年水平。

據了解，漢得信息在AI上佈局時間較早，2019年公司就嘗試過將AI和業務相互融合。從商業化進展來看，結合前述提到的業績變動趨勢，現階段漢得信息的AI應用產品商業化落地正處於持續加速趨勢中。

置於行業背景下，企業級AI Agent的高效賦能核心在於其能否深度融入企業獨特的組織架構與工作流，而非套用通用模板。優秀的企業級Agent需具備高度的集成性與可操作性，無縫對接企業現有的ERP、CRM、HRM等IT生態系統，並動態適配組織權限體系。顯然，這意味着需要對企業內部組織架構及工作流程非常熟悉。區別於通用大模型廠商，漢得信息因具備多年複雜ERP的實施經驗及衍生業務運營中累積的行業Know-how方法論，具備近水樓臺的先天優勢。

對去年漢得信息AI應用產生的收入進一步細分，可以發現，AI中臺約貢獻了5000-6000萬的收入，剩餘約1.5-1.6億元的收入來自於智能體相關產品及相關的諮詢實施服務。從商業邏輯來看，得·靈系列產品與AI中臺平台可以形成互補，並構建起體系化的AI能力生態，助力客戶構建完整的AI應用系統。展望未來，漢得信息的AI業務很有可能會成爲影響公司成長後勁與二級市場估值水位的關鍵「勝負手」。

回到資本市場角度，儘管漢得信息是頗具潛力的AI應用概念股，但拉長時間來看，A股市場投資者或許已經提前將部分樂觀預期price in其股票走勢裏。對於後續志在完成「A+H」上市的漢得信息來說，公司的後續走勢預計將在很大程度上取決於其AI應用業務的兌現情況，漢得第二增長曲線的真實「含金量」，大概需要留待更多時間才能給出答案。

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