超越英偉達，晉升全球第二大資產！白銀與黃金「頂峰相見」，如何應對？

2026年開年，金銀等貴金屬依舊勢如破竹，接連創下歷史新高。1月14日，一個歷史性的時刻出現了，白銀市值超越了 $英偉達 (NVDA.US)$，位列全球第二大資產，僅次於黃金。

金銀也實現了攜手霸榜全球資產之巔，令美股七巨頭、比特幣乃至 $台積電 (TSM.US)$ 、 $博通 (AVGO.US)$ 等AI新貴都黯然失色。從「避險資產」到「霸榜資產」，金銀的爆發，背後是宏觀、微觀、金融與工業屬性的互相交織。

金銀價格雙雙站上歷史巔峰，情緒如火如荼。單日的波動幅度也令人瞠目，白銀在創出新高後，又一度跳水下跌超5%。盛宴之後是持續的狂歡，還是面臨調整與分化？又有哪些策略可以佈局呢？

金銀的「歷史性會師」

金銀比（Gold-Silver Ratio）是一個核心的觀測和交易指標。歷史上，當金銀比處於高位（即白銀相對黃金被嚴重低估）時，往往會出現白銀的「補漲」行情，快速修復金銀比。

本輪金銀比的修復自25年中旬開始，並以極快的斜率下行。金銀比已從歷史高位大幅回落，最新已經到50左右，處於歷史均值下方。

2011年上一輪大牛市期間，金銀比一度下探至30。拉長時間週期看，金銀比的底部有所抬升，但目前也未觸及數十年間的趨勢線。如果金價能維持強勢或繼續上漲，白銀爲追趕黃金而進行「補漲」的空間依然存在。

美國在委內瑞拉的軍事行動、中東局勢升級、以及潛在的大國博弈，顯著提升了黃金作爲終極避險資產的戰略價值。爲實現外匯儲備多元化並應對美元信用疑慮，各國央行（尤其是中國央行）持續購金，構成了「規模大、且對價格不敏感」的長期剛性需求，也爲金價構築了堅實的底部。

作爲貴金屬的一員，黃金具有的避險屬性和貨幣信用對沖的功能，白銀也都具備，但並沒有黃金突出。而與此同時，白銀還具備獨特的工業/商品屬性。

AI算力中心建設、光伏新能源、儲能、機器人等新興領域被普遍認爲是白銀工業需求的新增長極，這些領域的發展構成了對白銀長期且強勁的實物需求。

2025年11月，美國將白銀列入關鍵礦產清單。一方面，這帶來了潛在的關稅風險（可能引發提前囤貨）；另一方面，這凸顯了白銀在大國資源博弈中的戰略價值，引發各國戰略儲備需求。

全球白銀市場已連續第五年出現供應赤字，2025年缺口約9500萬盎司，2026年預計將進一步擴大。與此同時，全球可交割的顯性庫存（如倫敦金銀市場協會庫存）已降至歷史極低水平，較峰值下降約75%。這種庫存緊張使得價格對任何資金流動都異常敏感，極易出現擠倉式上漲。花旗近期將白銀的目標價由65美元大幅提升至100美元。

總結而言，白銀與黃金的會師並非偶然。它是在聯儲局減息引導的實際利率下行、全球央行購金、地緣避險這三股宏觀洪流基礎上，疊加了白銀自身史詩級的供需矛盾與產業革命，共同催化的結果。

如何用期權部署？

對於投資者而言，白銀是貴金屬牛市中的高彈性品種。其投資價值在黃金確立上漲趨勢後，通過佈局白銀，有望獲得超越黃金的漲幅（Beta> 1）。但相應地，也需要承受比黃金大得多的價格波動和短期調整風險。

經歷了上個交易日後， $白銀ETF-iShares (SLV.US)$ 的IV等級和百分位數已經雙雙爆表，如果簡單地再通過買入Call/Put博弈方向已經缺乏性價比。

對於持有白銀相關資產的投資者，可考慮構建領口組合（Collar）：持股同時，買入下方Put對沖下行風險，賣出上方Call以權利金抵扣保費。此舉雖鎖定了部分上行空間，但能有效構建安全墊，實現低成本的防禦性配置。

若未有持倉，在白銀波動率如此之高的情況下，如果直接採用賣出看跌策略進行「低位開倉」的佈局，很有可能在後續潛在出現的回調中產生虧損被迫接貨，乃至產生強平風險，做空波動率策略更加適宜。

Short Iron Condor（鐵鷹式組合）的本質是有保護的「收租」，或者說是Short Straddle/Strangle策略的升級版。這兩種策略雖然都能從波動率的下行中獲利，但不可忽視的是，理論上的虧損風險都是無限的。

鐵鷹式策略就是在Short Strangle的基礎上補充了兩個期權腿，將事先的最大虧損進行鎖定。

下方價差（看跌端）：賣出一個較低行權價的看跌期權，同時買入一個行權價更低的看跌期權。買入的期權爲下方的賣出提供了保護，鎖定了下跌方向的最大虧損。

上方價差（看漲端）：賣出一個較高行權價的看漲期權，同時買入一個行權價更高的看漲期權。買入的期權爲上方的賣出提供了保護，鎖定了上漲方向的最大虧損。

低盈虧平衡點=賣put行權價-淨期權金

高盈虧平衡點=賣call行權價+淨期權金

黃金錶現相對更爲穩健和堅挺。即使在調整中跌幅也有限，上漲時以小陽線形式穩步推進，被視爲貴金屬市場的「壓艙石」。

對於GLD而言，則更適用上文提到的Cash Secured Put策略：帳戶中預留足以接貨（如果被行權）的現金作爲擔保，若持續上漲或橫盤，看跌期權到期價值歸零，全額賺取賣出期權時收到的權利金。若回調至行權價以下，實際持股成本=行權價-單股期權金。這相當於在市場上漲後，以一個回調且帶有「折扣」的價格開倉。

想投資貴金屬，還有哪些選擇？

除了GLD和SLV這類主流品種，風險偏好較高的投資者也可關注 $2倍做多白銀ETF-ProShares (AGQ.US)$ 、 $Proshares二倍做空白銀ETF (ZSL.US)$ 、 $2倍做多黃金ETF-ProShares (UGL.US)$ 等槓桿類貴金屬ETF。

此類產品雖然具備更高的彈性，但投資者必須警惕其每日再平衡機制帶來的損耗。如果價格先跌下去再漲回來，雖然金價/銀價沒變，但你的錢卻會變少。

另外，除了貴金屬ETF本身，也可關注黃金股/白銀股以及相關的ETF。投資礦業公司除簡單的跟隨貴金屬價格變動之外，還需要對企業的礦產稟賦、生產成本和運營能力有更深的洞察。規模較大的金礦公司有 $紐曼礦業 (NEM.US)$ 和 $Barrick Mining (B.US)$ ，白銀則以 $First Majestic Silver (AG.US)$ 和 $赫克拉礦業 (HL.US)$ 等爲代表。

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